美联储降息预期 - 美联储预计9月17日降息25个基点 为九个月以来首次政策宽松[1] - 美国总统特朗普呼吁大幅降息 并向美联储主席施压要求辞职[1] - 市场对美联储年内降息50个基点的预期加大[2] 美国经济数据表现 - 8月CPI数据有所回升但符合预期 通胀仍在可控范围内[1] - 劳动力市场持续降温 上周初请失业金人数意外升至26.3万人 创近四年来新高[1] 资产配置影响 - 美元大概率走弱 非美资产受益 资金流向新兴市场和高收益资产[1] - 全球风险偏好提升 亚洲股市表现强劲[2] - 避险资金配置黄金推动金价上涨[2] 黄金投资机会 - 银河证券建议关注黄金龙头标的[2] - 黄金产业链港股包括紫金矿业、山东黄金、招金矿业等7家公司[3] 战略金属板块 - 稀土行业呈现全球垄断格局 2025Q3海外补库需求推动价格上涨[2] - 氧化镨钕供应偏紧为稀土价格提供有力支撑[2] - 银河证券建议关注稀土磁材龙头 华西证券推荐稀土磁材和钨等关键金属[2] 相关港股标的 - 稀土磁材港股：金力永磁[4] - 金属钨港股：佳鑫国际资源[4]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布8月CPI年率2.9%、核心CPI年率3.1%均符合市场预期，周度初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人达到4年来最高水平，远高于预期的23.5万和前值，就业疲软得到进一步验证 [1] - 市场基本完全定价美联储年内将连续降息三次，本月会议前贵金属或维持偏强运行，多头持有，不过连续上涨后面临波动加剧风险 [1] 其他重要信息 欧洲央行方面 - 欧洲央行发布公告，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率将分别维持在2.00%、2.15%、2.40%不变，目前通胀率已实现2%的中期目标，物价压力持续缓解，工资增速放缓，一定程度反映出此前的降息效果 [2] - 欧洲央行仍致力于确保欧元区通胀水平中期内稳定在2%的目标，欧元区经济在全球复杂环境下表现出一定韧性，但当前外部环境高度不确定，特别是贸易争端影响显著 [2] 国际事件方面 - 当地时间9月11日，联合国安理会就以色列9日袭击卡塔尔一事举行紧急会议，卡塔尔首相表示不会容忍侵犯其主权和国家安全的行为，保留根据国际法作出回应的合法权利 [2] - 卡塔尔首相重申通往和平的唯一途径是通过谈判，首先必须在加沙地带实现停火，释放所有被扣押人员，以及无条件地向加沙提供人道主义援助并解除封锁 [2] - 卡塔尔外交部发言人表示虽保留报复权利，但仍以斡旋巴以停火为优先 [2] 美联储降息概率方面 - 据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为93.9%，降息50个基点的概率为6.1% [3] - 美联储10月累计降息25个基点的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率为86.8%，累计降息75个基点的概率为5.6% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - A股震荡反弹科技主线再起，积累较大涨幅后可能高位震荡，等待波动率收敛确认入场位置；债市情绪弱期债下行，不排除超跌，10债利率或上行；贵金属高位震荡；集运指数欧线主力偏弱震荡；钢价维持弱势；铁矿价格偏强；原油受地缘风险支撑反弹但基本面限制上方空间；农产品方面部分品种面临调整压力等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.29%、 - 0.06%、 - 0.99%、 - 1.10%，A股震荡反弹科技主线再起，下半年货币政策对权益市场影响关键，A股或进入高位震荡格局，建议等待波动率收敛确认入场位置 [3] 国债 - 资金收敛债市情绪弱，期债延续下行，10年期国债利率未在1.8%企稳，不排除债市超跌，10债利率继续上行，单边策略建议投资者暂观望，关注资金面、权益市场和基本面变化 [3] 贵金属 - 地缘事件和降息预期消化，贵金属高位震荡，黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值期权，白银短期在40 - 42美元区间波段操作并可卖出虚值期权 [3] 集运指数（欧线） - EC主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [3] 黑色板块 钢材 - 钢价维持弱势，螺纹和热卷分别关注3100和3300附近支撑，多单离场观望 [3] 铁矿 - 发运自高位大幅回落，到港下降，疏港略降，铁矿价格偏强运行，逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤减仓 [3] 焦煤 - 现货震荡偏弱，煤矿复产去库，空单止盈，区间参考1070 - 1170，套利多铁矿空焦煤减仓 [3] 焦炭 - 焦炭首轮提降落地，焦化利润压缩，仍有提降空间，空单止盈，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭减仓 [3] 有色板块 铜 - 美国PPI偏弱提振降息预期，关注周四通胀数据，主力参考79000 - 81000 [3] 氧化铝 - 期价接近主流成本带，盘面短期下行空间有限，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [3] 铝 - 加工品周度开工持续恢复，关注旺季需求兑现情况，主力参考20400 - 21000 [3] 铝合金 - 盘面短期震荡为主，关注废铝供应及库存拐点，主力参考20000 - 20600 [3] 锌 - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000 [3] 锡 - 基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [3] 镍 - 盘面维持偏弱震荡，现货交投一般基本面变动有限，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡为主，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 化工板块 原油 - 地缘风险溢价放大支撑油价反弹，但宽松基本面限制上方空间，单边观望为主，WTI上方阻力[64,65]，布伦特[68,69]，SC[496,505]；期权端等待波动放大后做扩机会 [3] 尿素 - 在印度招标中国供货量明确前，盘面不宜过分看空，单边不要过度看空，关注盘面支撑位1640 - 1650，突破后下方空间打开 [3] PX - 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待 [3] PTA - 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [3] 短纤 - 短期无明显驱动，跟随原料波动，上下驱动均有限 [3] 瓶片 - 9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [3] 乙二醇 - 供需格局近强远弱，港口库存维持低位，短期MEG下方仍有支撑，关注EG01在4300附近支撑以及EG1 - 5反套机会 [3] 烧碱 - 氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [3] PVC - 现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [3] 纯苯 - 供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯低位震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7200附近压力，EB11 - BZ11价差低位做扩 [3] 合成橡胶 - BR成本支撑有限，且供需仍宽松，或跟随天胶与商品波动，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [3] LLDPE - 现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [3] PP - 基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [3] 甲醇 - 成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [3] 农产品板块 粕类 - 丰产预期压制美豆，国内成本端存支撑，01在3050 - 3150区间操作 [3] 生猪 - 市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [3] 玉米 - 现货涨跌互现，盘面反弹受限，逢高空 [3] 油脂 - 库存增长叠加出口疲软，棕榈油或趋弱调整，P主力或向下测试9000支撑 [3] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [3] 棉花 - 旧作库存偏低，单边观望为主 [3] 鸡蛋 - 局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [3] 苹果 - 早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [3] 红枣 - 现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [3] 纯碱 - 盘面延续基本面过剩格局，震荡趋弱，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 沙河相关产线消息引发盘面拉涨，关注实际进展，观望 [3] 橡胶 - 宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [3] 新能源板块 工业硅、多晶硅 - 关注硅业大会情况，消息面扰动盘面下跌，主要价格波动区间8000 - 9500元/吨，暂观望 [3] 碳酸锂 - 消息面带动情绪盘面大幅走弱，基本面维持紧平衡，观望为主，主力关注7.2万附近表现 [3]

报告行业投资评级 - 美元：看跌 [7] 报告的核心观点 - 美联储政治化是特殊时代产物，为解决政府问题或应对经济压力，会牺牲货币政策中通胀和本币价值部分，换取低利率和经济增长，此过程对相关人群痛苦，且会影响美联储声誉 [4][75] - 预计美联储将长期维持实际利率低位、高通胀长期存在，美元指数将趋势性走弱，26 年鲍威尔下台后，美元弱势更明显，建议持有贵金属和有色类大宗商品应对 [5][76] 根据相关目录分别进行总结 1、美联储政治化 1.1、二战时期的美联储政治化 - 二战使美国进入战时经济，政府需为战争融资，发债和支出大增，导致高利率和高通胀，美联储采取收益率曲线控制政策，将 10 年期利率上限定在 2.5%，短期国债利率控制在 0.375%，解决了利率失控问题，但未解决通胀问题 [14][17] - 美国采取生产管控、物价和工资控制、提高边际税率、出口和外汇管制等手段控制通胀，但通胀仍明显上升，主要因财政赤字高，央行印钞填补缺口 [18][25] - 二战阶段呈现高赤字、高通胀、高货币增速和低失业率的战时经济状态，美联储政治化放弃了通胀管理，战后美联储与财政部矛盾加大，最终财政部买单退出收益率曲线控制 [32][33] 1.2、70 年代滞胀阶段时期的美联储政治化 - 布雷顿森林体系解体后，美国经济出现滞胀压力，尼克松施压伯恩斯以经济为主忽略通胀，伯恩斯降息，后虽加息对抗通胀，但因政治妥协公信力降低，通胀未明显控制 [34][37] - 卡特政府为降低失业率开启财政刺激政策，要求美联储维持低利率，美联储货币政策持续宽松，加息速度低于通胀上升速度，70 年代美联储政治化以通胀为代价提高经济增长，导致美元走弱、滞胀持续 [39][41] - 70 年代美联储政治化对资产价格影响大，美元走弱，美债收益率中枢上升，金融资产不佳，贵金属和原油亮眼，商品跑赢股、债、汇，滞胀催生了央行独立性等变化，80 年代起美联储警惕通胀 [49][50] 1.3、新冠疫情后美联储的政治化趋势 - 新冠疫情使美国政府财政刺激巨大，债务增速超经济增速，美债问题凸显，逆全球化和关税政策带来通胀压力，财政赤字和高通胀成趋势，美债问题加剧 [51][54] - 美联储可能放弃通胀控制，转向防止失业率上升，将通胀问题延后，美国政府减弱美联储独立性，为政策政治化做准备，通胀长期化是必然结果 [58] - 未来美联储可能采取收益率曲线控制政策，降低利率中枢，但通胀预期难管理，高通胀不可避免，美债问题压力大，收益率曲线控制引入是政治化程度加速上升标志，目前资产价格有滞胀特征，未来预计贵金属领先大宗商品，美股表现降低，美联储将出台新的应对高通胀货币政策框架 [62][72][74] 2、总结 - 美联储政治化是特殊时代产物，为解决政府问题牺牲货币政策中通胀和本币价值部分，换取低利率和经济增长，低增长和高通胀环境下政治化倾向明显上升 [75] 3、投资建议 - 预计美联储长期维持实际利率低位、高通胀长期存在，美元指数将趋势性走弱，建议持有贵金属和有色类大宗商品应对，26 年美元弱势预计更明显 [5][76]

市场表现 - 创业板指冲高回落 深成指跌0.63% 沪指跌0.96% [1] - 沪深两市半日成交额1.45万亿元 较上个交易日缩量4567亿元 [1] - 全市场超4300只个股下跌 个股跌多涨少 [1] 板块涨跌 - 芯片股震荡走强 至纯科技涨停 [1] - 影视股表现活跃 金逸影视涨停 [1] - 商业航天概念股集体走弱 爱乐达等多股跌超5% [1] - 券商股震荡走低 国盛金控跌超5% [1] - 涨幅居前板块包括影视、光刻机、半导体、贵金属 [1] - 跌幅居前板块包括商业航天、证券、乳业、有色金属 [1] 技术信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势表现良好 [2]

市场表现 - 全市场成交额超2.9万亿元[1] - 中证A500指数下跌1.1%[1] - 沪深300指数下跌0.7%[1] - 创业板指数下跌2.9%[1] - 上证科创板50成份指数下跌2.1%[1] - 恒生中国企业指数下跌0.2%[1] 板块表现 - CPO、半导体、铜缆高速连接等算力硬件股跌幅居前[1] - 银行、贵金属、PEEK材料、电力、工业母机板块涨幅居前[1] - 港股医药板块冲高回落[1] 指数估值水平 - 沪深300指数滚动市盈率14.1倍 估值分位64.4%[2] - 中证A500指数滚动市净率16.6倍 估值分位71.4%[2] - 创业板指数滚动市盈率41.9倍 估值分位37.5%[2] - 上证科创板50指数滚动市盈率186.8倍 估值分位99.9%[2] - 恒生中国企业指数滚动市盈率10.4倍 估值分位63.2%[2] 指数行业构成 - 创业板指数中电力设备、医药生物、电子行业合计占比超56%[2] - 上证科创板50指数半导体占比超60% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比超75%[2] - 恒生中国企业指数可选消费、金融、信息技术、能源行业合计占比超85%[2]

A股市场表现 - 上证指数报3844.84点 下跌0.79% 下跌30.69点[2][3] - 深证成指报12545.82点 下跌2.21% 下跌283.13点[2][3] - 创业板指报2870.72点 下跌2.9% 下跌85.65点[2][3] - 北证50指数报1548.54点 下跌1.28% 下跌20.09点[3] - 沪深京三市下跌个股近4500只 仅858只个股上涨[2] 板块表现 - 贵金属板块领涨 涨幅2.05%[4] - 银行板块上涨1.22%[4] - 电力板块上涨0.38%[4] - 通信设备板块领跌 跌幅5.53%[4] - 元件板块下跌5.47%[4] - WIFI 6板块下跌5.37%[4] - F5G概念板块下跌5.25%[4] - AI PC板块下跌5.14%[4] - 铜缆高速连接板块下跌4.88%[4] - AI手机板块下跌4.84%[4] - 共封装光学(CPO)板块下跌4.82%[4] 成交情况 - 沪深两市成交额突破1.5万亿元 连续第21个交易日突破该水平[8] - 沪深两市成交额突破1万亿元 连续第69个交易日突破该水平[11] 个股表现 - 贵州茅台股价重回1500元/股 日内涨超2% 创5月以来新高[13] - 百济神州一度涨超10% 股价续创历史新高[12] - 长春高新涨停 涨幅10.00% 报124.71元[13] - 三生国健上涨6.99% 报56.50元[13] - 迈威生物-U上涨6.56% 报61.38元[13] 行业动态 - 创新药概念再度走强 多只个股表现活跃[12] - 白酒股盘初异动拉升 金徽酒涨超5% 泸州老窖和老白干酒涨超2%[16] - 工业母机概念股开盘走高 华东数控竞价涨停[17] - 现货黄金冲上3500美元关口 刷新历史高位 最高触及3504.5美元/盎司 日内涨0.8%[15] 国际市场关联 - 恒生科技指数跌超1% 华虹半导体跌超5%领跌成分股[5] - 恒生指数现跌0.3%[5] - 富时中国A50指数期货开盘跌0.15%[23] 宏观经济数据 - 央行开展2557亿元7天逆回购操作 操作利率1.40%[21] - 人民币兑美元中间价报7.1089 调贬17个基点[22]

核心观点 - 三大指数小幅上涨 创业板指领涨2.29% 市场呈现平量弱修复态势 资金偏好中小盘股[4][12] - 制造业PMI微升至49.4% 非制造业PMI升至50.3% 低空装备数量超400万台[6] - 上证指数逼近3888点近期高点 后续突破概率较大 压力位在3920点附近[13] 国内金融市场表现 - 上证指数收盘3875.53点 上涨0.46%[4] - 深证成指收盘12828.95点 上涨1.05%[4] - 创业板指收盘2956.37点 上涨2.29%[4] - 恒生期货指数收盘33007.31点 上涨2.01%[4] - 两市成交额27500亿元 较前一日缩减483亿元[12] - 上涨家数3059家 下跌家数1964家[12] - 大盘资金净流出766.29亿元[12] 行业动态与机会 - 消费级3D打印机内置大模型技术 相关个股包括中洲特材和金橙子[8] - 火电熔盐储热项目突破技术瓶颈 为国内最大规模 相关个股包括东方电热和航天晨光[8] - 卫星通信产业政策落地 商业化进程加速 相关个股包括中国卫通和和而泰[8] - 创新药和贵金属板块资金净流入较多[12] - 贵金属和CPO板块涨幅较大[12] - 资金轮动至低位稀土 光伏和贵金属板块[13] 上市公司重点信息 - 江河集团H1扣非净利润3.34亿元 同比增长21.4% 海外订单增加61%至52亿元 中东和东南亚项目占比49%[10] - 麦格米特积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统的创新设计与合作建设[10] - 嘉元科技投资5亿元获得武汉恩达通13.59%股权[10] 市场结构与资金流向 - 代表中小盘股的黄线全天领涨 大市值权重股白线被动跟涨[12] - 保险 证券和银行板块跌幅较大[12] - 机器人和新能车板块资金净流出较多[12] - 涨停家数102家 跌停家数1家 涨停集中在芯片和贵金属板块[12] 技术分析与展望 - 指数沿五日线震荡上行 深创指数已突破近期新高[13] - 泛科技方向出现滞涨信号[13] - 可关注人形机器人和证券等进攻性题材的低吸机会[13] - 中期对半导体相关题材保持乐观[13]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 价格表现 - 伦敦金最新价格3429.15，变化21.50；伦敦银最新价格38.80，变化 -0.14；伦敦铂最新价格1345.00，变化6.00；伦敦钯最新价格1102.00，变化12.00；WTI原油最新价格64.01，变化 -0.59；LME铜最新价格9883.50，变化85.50 [1] - 美元指数最新97.85，变化 -0.02；欧元兑美元最新1.17，变化0.00；英镑兑美元最新1.35，变化 -0.00；美元兑日元最新147.05，变化0.11；美国10年期TIPS最新1.82，变化0.01 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新16118.83，变化32.27；上期所白银库存最新1196.00，变化17.48；黄金ETF持仓最新977.68，变化9.74；白银ETF持仓最新15310.00，变化 -22.59；上金所白银递延费支付方向变化1.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，上金所白银递延费支付方向最新为2 [1]

A股市场表现 - 上证指数午盘报3862.65点，上涨0.12%，盘中最高触及3879.05点 [1] - 深证成指午盘报12710.24点，上涨0.11%；创业板指报2906.03点，上涨0.55% [1][2] - 北证50指数下跌0.76%至1562.21点；科创综指上涨1.02%至1619.43点 [2] 贵金属板块表现 - COMEX黄金主力合约最高触及3552美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅达35% [4][5] - 伦敦现货黄金最高触及3486美元/盎司，距历史高点3500美元仅差不到1% [5] - A股西部黄金涨停，晓程科技涨14.24%，湖南黄金和中金黄金涨幅超6% [5][6] - 沪金期货主力合约最高触及802元/克，创5月中旬以来新高 [5] AI算力板块分化 - 旋极信息和利扬芯片涨停，涨幅达20.06%和20% [9][10] - 锐捷网络涨15.23%，全志科技涨13.58% [10] - 寒武纪盘中跌超8%，午盘收跌2.98%至1447.98元/股，成交额186.07亿元 [11] 港股市场表现 - 恒生指数午盘涨1.77%至25520.45点；恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 [3] - 阿里巴巴-W涨17.29%，市值半日增长约4000亿港元至2.59万亿港元，成交额384.1亿港元 [14][15] - 中银香港涨超8%，创历史新高，市值约4000亿港元 [3] 阿里巴巴财报与战略 - 2026财年第一季度营收2476.52亿元，剔除已出售业务后同比增长10% [15] - 净利润431.16亿元，同比增长76%；AI+云资本开支386亿元，同比增220% [15] - 即时零售业务收入147.84亿元，同比增长12%；淘宝App月活用户同比增长25% [16] - 计划三年投入3800亿元建设AI基础设施 [16] 创新药板块表现 - 微创医疗早盘涨超10%，年内累计涨幅超109% [17] - Firehawk®支架双抗治疗疗程缩短至1个月，出血并发症减少54% [17] - 恒生生物科技指数年内涨幅超101%；维立志博-B等新股涨幅达96%-288.76% [17] - 国家药监局上半年批准创新药43个，同比增长59% [17]