报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+增产、需求旺季结束、美国原油累库等因素使原油供应过剩格局成共识 预计原油价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日 明年一季度暂停增产 这将加剧四季度供应压力 减轻明年一季度压力 [1] - 沙特阿美全面下调12月销往亚洲的原油官方售价 旗舰产品阿拉伯轻质原油价格下调每桶1.20美元 [1] - 美国对俄罗斯态度转变 制裁俄两大石油企业 印度可能减少对俄石油进口 乌克兰袭击俄炼厂 美委军事对峙升级 利比亚爆发武装冲突 引发供应中断担忧 [1] - 消费旺季结束 美国10月ISM制造业指数环比下降且连续八个月萎缩 市场担忧原油需求 原油仍是供应过剩格局 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌0.43%至458.8元/吨 最低价457.8元/吨 最高价466.2元/吨 持仓量增加915至38629手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报预计2025年全球液态燃料产量增加270万桶/日 2026年增加130万桶/日 上调2026年美国原油产量20万桶/日至1350万桶/日 [3] - OPEC月报将第三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日 2026年从短缺5万桶/日调整为过剩2万桶/日 维持2025、2026年全球原油需求增速预测 [3] - IEA年度报告预测石油需求可能持续增长至2050年 此前预计2030年见顶 IEA月报上调2025、2026年全球原油供应和需求增速 [3] 库存与产量数据 - 11月14日凌晨EIA数据显示 截至11月7日当周美国原油库存增加641.3万桶 超预期 成品油库存去库不及预期 整体油品库存增加 [1][4] - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日 10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日 主要由沙特和科威特带动 [4] - OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 美国11月7日当周原油产量增加21.1万桶/日至1386.2万桶/日 刷新历史最高位 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2060.5万桶/日 较去年同期减少0.38% 偏低幅度缩小 [5] - 汽油周度需求环比增加1.74%至902.8万桶/日 四周平均需求882.0万桶/日 较去年同期减少2.56% [5] - 柴油周度需求环比增加8.30%至401.8万桶/日 四周平均需求378.9万桶/日 较去年同期减少2.33% 带动美国原油产品单周供应量环比增加2.03% [5][7]

报告核心观点 - 截止11月18日收盘国内期货主力合约涨跌互现，红枣、铁矿石涨超1%，碳酸锂、BR橡胶涨近1%，焦煤跌近4%，集运指数（欧线）、焦炭、沪银、双胶纸跌超2%，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均上涨 [6][7] - 资金流向方面，截至11月18日15:24，国内期货主力合约中证500 2512、沪深300 2512、中证1000 2512资金流入，沪金2512、碳酸锂2601、沪铜2512资金流出 [7] - 各品种后市表现不一，沪铜、原油、沥青、PP、塑料、PVC、焦煤预计偏弱调整或震荡，碳酸锂、尿素预计偏强震荡 [9][11][12] 各品种分析 沪铜 - 11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计检修影响量4.80万吨，但10月检修企业复产且生产积极性增加，产量有望提升；再生铜杆企业个别地区或恢复政府扶持；铜价上移后废铜供应增多，弥补铜矿资源不足 [9] - 需求方面，铜价上移下游消费受限，传统行业需求前置，近期成交氛围偏弱，除电力及动力电池新能源外下游需求不佳 [9] - FedWatch工具显示12月降息预期概率大幅下挫，市场信心不足离场，盘面承压；基本面铜矿偏紧但废铜增加及部分冶炼厂开工，产量有增加趋势，需求旺季向淡季过渡，部分新兴产业提供持续需求；后续美国经济数据将为12月降息提供参考，降息概率扭转前铜价偏弱调整 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开低走，日内偏强，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨；宁德时代枧下窝预计12月后复产；10月产量环比增加，11月14日周度开工率同比偏高 [11] - 10月储能电池国内产量环比增长，预期磷酸铁锂11月排产环增，市场对储能需求乐观；10月新能源汽车产销同比增长；截至11月14日当周碳酸锂周度库存环比下降，仓单数量降至2.70万吨，大幅低于去年同期 [11] - 近期复产消息及业内发言提振市场情绪，昨日涨停后今日冲高回落，目前下游储能及动力电池排产高位，需求带动库存去化，供需紧平衡推动价格偏强震荡，但枧下窝复产是潜在利空，需关注下游需求持续性 [11] 原油 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行；沙特阿美下调12月销往亚洲原油官方售价 [12] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国原油累库超预期，成品油库存去库不及预期，整体油品库存增加，美国原油产量创新高；美国制裁俄罗斯石油企业，俄罗斯原油出口受限，但特朗普表示希望与普京会晤；印度可能减少对俄罗斯石油进口；乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧洲汽柴油上涨 [12][13] - 地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧，但消费旺季结束、美国制造业指数下降，市场担忧需求，欧佩克和IEA预计供应增加，原油供应过剩格局成共识，预计价格偏弱震荡 [13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落至29.0%，较去年同期低2.0个百分点；11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [14] - 上周下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比下降至33%，略超去年同期，受资金和天气制约；华北地区供应和出货量减少，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨；炼厂库存存货比环比小幅上升，仍处近年同期低位；山东胜星等炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位 [14] - 北方气温下降，道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限；欧佩克调整全球石油供应预期，原油供应过剩格局成共识，价格下跌，炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，期价偏弱震荡 [14] PP - PP下游开工率环比上涨至53.28%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比回落，订单环比略减，略低于去年同期 [16] - 11月18日新增检修装置，PP企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在24%左右；石化正常去库，库存处于近年同期中性水平 [16] - 成本端原油价格跌后反弹但涨幅有限，供应上新增产能投产，近期检修装置增加；下游处于旺季但订单跟进持续性有限，市场缺乏集中采购，贸易商让利促成交；PP产业反内卷政策未落地，此前成本上涨及下游旺季推动价格反弹，供需格局未改，预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 11月18日中化泉州HDPE等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至88%左右，处于中性水平；截至11月14日当周，PE下游开工率环比下降，农膜处于旺季但订单成色不及预期，包装膜订单减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [17] - 石化正常去库，库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格跌后反弹但涨幅有限，供应上新增产能投产，开工率略有上升 [17] - 农膜旺季订单积累但北方需求减少，下游开工率下降，企业采购意愿不足；贸易商谨慎出货，塑料产业反内卷政策未落地，此前成本上涨及下游旺季推动价格反弹，供需格局未改，预计近期偏弱震荡 [17][18] PVC - 上游西北地区电石价格上调；供应端PVC开工率环比减少至78.51%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率略有回落，超过过去两年同期但仍偏低 [19] - 印度终止PVC的BIS政策，出口担忧缓解，但反倾销税即将执行，贸易商观望，PVC以价换量，上周出口签单环比回升；上周社会库存小幅减少，但仍偏高，库存压力大 [19] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平，房地产改善需时间；氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高，新增产能投产；山东信发等企业检修即将结束，期货仓单高位，印度反倾销税影响，焦煤、焦炭期价下跌抑制情绪，预计偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤平开低走，日内下跌；现货方面山西市场（介休）主流价格和蒙5主焦原煤自提价较上一交易日上涨 [20] - 供应端10月中国进口煤及褐煤同比下降，1 - 10月累计进口同比下降；11月21日蒙古国口岸闭关一天，22日恢复通关，目前通关数量高位，国内原煤及炼焦煤产量上涨，吕梁中阳地区一座煤矿复产 [20][21] - 库存端矿山及焦企库存去化，钢厂库存累库；焦企提涨缓慢，亏损增加，生产积极性减弱；本周钢厂开工及铁水产量增加；近两日供应端宽松，下游需求悲观，短期偏弱调整，但后续有环保检查，下方空间有限 [21] 尿素 - 尿素低开高走，震荡偏强，昨日期货反弹带动市场交投情绪转好，下游农业经销商低价备肥增加；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格上涨 [22] - 供给端宽松，前期停车装置复产，预计产量增加；煤炭原料价格上涨但涨幅收窄；下游经销商拿货积极性增加，本周复合肥工厂开工负荷因环保检查下降，后续检查结束开工将改善，目前处于小麦肥扫尾后期，复合肥冬储政策推进，工厂成品库存秋季肥消化阶段 [22] - 上周出口新配额发布后市场拿货增加，库存去化，企业待发充足，预计本周仍有小幅去化；国际方面美国取消氮肥进口互惠关税，重新开放进口；尿素低价抬升，期现上涨，盘面重心上移，但上方受高日产限制，以偏强震荡为主，需关注印度招标情况 [22]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年11月18日 [2] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘58.66美元/桶，收盘59.81美元/桶，最高60.47美元/桶，最低58.66美元/桶，涨跌幅2.00%，成交量30.09万手；Brent主力开盘63.36美元/桶，收盘64.29美元/桶，最高64.87美元/桶，最低63.36美元/桶，涨跌幅2.03%，成交量46.11万手；SC主力开盘456.6元/桶，收盘458.1元/桶，最高462.2元/桶，最低455.4元/桶，涨跌幅0.59%，成交量4.36万手 [6] - 供应情况：各成员国基本遵守OPEC+产量配额，哈萨克斯坦10月产量回落，OPEC+供应释放平稳，2026年1季度增产暂停对供应端有一定支撑但力度不足，非OPEC供应继续上调，4季度及明年1季度供应过剩且累库速度加快 [6] - 操作建议：短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套 [7] 行业要闻 - 瑞银预计布伦特原油价格将维持在每桶60至70美元的交易区间内，年底目标为每桶62美元 [8] - 美国总统特朗普称任何与俄罗斯开展业务的国家都将受到制裁，伊朗可能会被列入该名单 [8] - 11月16日消息，俄罗斯新罗西斯克港在经历为期两天的暂停后已于周日恢复石油装载作业 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

现货市场表现 - 11月17日国内沥青市场均价为3375元/吨，较上一日下跌32元/吨，跌幅0.94% [1] - 截至11月14日当周，70家样本企业社会库存为82.5万吨，环比下降7.2万吨，山东社会库存为29.8万吨，环比下降2.9万吨 [1] 供给端情况 - 钢联口径数据显示山东沥青开工率上升6.8%至35.4%，华东开工率上升1.3%至36.6%，但中国沥青总开工率下降0.7%至29.0% [1] - 山东沥青产量增加3.1万吨至18.3万吨，而中国总产量减少1.8万吨至51.4万吨 [1] 机构对价格走势的观点 - 欧佩克将2025年三季度全球石油供需预期从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成为共识，导致原油价格下跌 [2] - 炼厂正在释放大量低价远期合同，现货价格压力较大，市场情绪谨慎，沥青期价呈现偏弱震荡 [2][3] - 供应端因利润回落，短期开工率可能稍有下行，但供应降幅预计将小于需求降幅 [3] 需求端与市场状态 - 未来一段时间南北方部分地区受降温和雨雪天气影响，下游终端需求释放相对有限 [3] - 行业进入冬储观望状态，整体呈现供需双降格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 消费旺季结束、美国制造业指数萎缩，市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，中东地区出口增加，原油供应过剩格局进一步成为共识，预计原油价格偏弱震荡 [3] 各目录总结 行情分析 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，与10、11月一致，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行，将加剧四季度供应压力，减轻明年一季度压力 [3] - 沙特阿美下调12月销往亚洲原油官方售价，旗舰产品阿拉伯轻质原油下调1.20美元/桶 [3] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国原油累库超预期，成品油去库不及预期，整体油品库存增加 [3] - 美国原油产量刷新历史高位，战略石油储备库存连续16周增加 [14] - 美国制裁俄罗斯石油企业，俄罗斯原油出口预期受限，印度可能减少对俄石油进口 [3] - 乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧洲汽柴油上涨，关注俄罗斯原油出口情况 [3] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，福特号打击群到达加勒比海 [3] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计四季度需求增长放缓、供应增加 [3] 油价震荡运行 - 原油供应过剩格局成共识，价格下跌，美国政府结束停摆、乌克兰袭击俄能源设施后价格反弹 [8] 原油供给端 - OPEC 9月产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，由沙特和科威特带动 [14] - OPEC+10月产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [14] - 美国11月7日当周原油产量增加21.1万桶/日至1386.2万桶/日，战略石油储备库存环比增加79.8万桶至4.104亿桶 [14] 央行降息 - 洛根难支持12月降息，米兰认为数据支持降息，施密德认为进一步降息或影响通胀 [18] - 美联储前理事库格勒辞职前面临道德操守调查 [18] 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别上涨1美元/桶、4.5美元/桶，柴油裂解价差分别回落1美元/桶、4.5美元/桶 [23] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量增至2060.5万桶/日，较去年同期减少0.38%，偏低幅度缩小 [29] - 汽油周度需求环比增1.74%至902.8万桶/日，四周平均需求882.0万桶/日，较去年同期减少2.56% [29] - 柴油周度需求环比增8.30%至401.8万桶/日，四周平均需求378.9万桶/日，较去年同期减少2.33% [29] - 汽柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增加2.03% [29] 美国原油库存 - 11月14日EIA数据显示，截至11月7日当周美国原油库存增加641.3万桶，超预期，较五年均值低4.01% [37] - 汽油库存减少94.5万桶，不及预期；精炼油库存减少63.7万桶，不及预期；库欣原油库存减少34.6万桶 [37] 地缘风险 - 当地时间14日，以军战斗机空袭加沙南部拉法 [43] - 俄罗斯新罗西斯克港恢复石油装载作业 [43] - 伊朗外长称目前无铀浓缩活动和未申报设施 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供应减少、需求转弱、原油价格下跌、基差走弱等因素影响，沥青期价偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，处于近年同期偏低水平 [3][19] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [3] - 截至11月14日当周，华北地区供应减少，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨，处于中性偏低水平 [23] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升，但仍处于近年来同期最低位 [3][29] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，沥青开工率将维持低位 [3] - 北方气温下降，道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限 [3] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成共识，原油价格下跌 [3] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差走弱，在中性水平，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡 [3] 基差情况 - 山东地区主流市场价下跌至3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -27元/吨，处于中性水平 [14] 需求情况 - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但为负值 [27] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较2025年1 - 9月的 -2.7%小幅回落，仍为负增长 [27] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年11月14日当周，国际油价小幅波动，本周前半周受中国原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进法案及对俄制裁等因素影响油价上涨，周后期因欧佩克月报预测供应过剩油价下挫，整体SC2601、布伦特油价小幅上涨，WTI小幅下跌，周五SC2601、布伦特、WTI油价分别为463.6元/桶、64.39、59.39美元/桶 [2] - 原油市场供应过剩大势下驱动力向下，但地缘因素注入不确定性并对冲下行压力，油价将在一段时间内维持震荡反复运行节奏，关注01合约470元/桶压力位区域压力有效性 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注地缘政治、原油周度数据、印度采购政策等因素 [3] 周度数据 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元/桶 | 463.60 | 460.60 | 3 | 0.89% | 日度 | | 阿曼原油现货 | 美元/桶 | 65.19 | 65.12 | -0.07 | -0.08% | 日度 | | 布伦特原油期货 | 美元/桶 | 64.29 | 63.70 | 0.59 | 0.93% | 日度 | | WTI原油期货 | 美元/桶 | 59.81 | 59.67 | -0.03 | -0.05% | 日度 | | 美国原油产量 | 千桶/日 | 13862 | 13651 | 211 | 1.55% | 周度 | | 美国原油库存 | 千桶 | 427581 | 421168 | 6413 | 1.52% | 周度 | | 综合炼厂利润 | 元/吨 | 704 | 528 | 171 | 33.33% | 周度 | [4] 各方面分析 - **期现货市场回顾**：展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格，布伦特原油、WTI原油期货及价差，布伦特原油、ESPO原油及价差，美元指数与WTI原油等数据图表 [8][11][9] - **供应情况分析**：展示OPEC原油产量、美国原油周度产量、美国在钻井数、二叠纪在转井数、美国新钻井数、二叠纪新钻井数等数据图表 [12][14][17] - **原油库存**：展示原油和原油产品经合组织库存总计、美国原油库存（不包括战略储备）、美国原油库存（不包括战略储备）库欣等数据图表 [18][20][23] - **需求情况分析**：展示美国炼油厂总投入量总计、美国炼油厂产能利用率总计、我国成品油炼厂开工率当周值、我国成品油独立炼厂开工率山东当周值、炼厂开工率欧洲16国、原油加工量印度总计等数据图表 [26][28][32] - **成本利润分析**：展示综合炼油利润主营炼厂、综合炼油利润独立炼厂等数据图表 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周原油震荡运行，全球市场进入结构性供应过剩但部分利好因素支撑油价，资金开始回流；后市油价低位震荡运行，操作上短线455 - 475区间操作，长线观望 [3][5] 根据相关目录总结 回顾 - 纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶59.81美元，周涨0.93%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶64.29美元，周跌0.05%；中国上海原油期货收于每桶461.7元，周涨0.24% [3] - 全球市场从每日供应短缺40万桶转为每日供应过剩50万桶，EIA预计今年和2026年美国石油产量平均为1360万桶/日，高于之前预估 [3] - 12月沙特与伊拉克向印度全额交付合同原油数量且可增加供应量，短期压制油价；10月OPEC原油日产量增幅低于增产计划，俄罗斯能源供应不确定性利好油价 [3] - 11月11日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸增加12636张合约；至9月23日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸增加4249张合约 [3] - 乌克兰无人机袭击俄罗斯，俄罗斯石油加工量今年仅下降3%，8 - 10月炼油产能20%停产使总炼油量下降6% [3] 相关资讯 - 距离12月议息会议不到一个月，美联储内部分歧明显，货币政策走向不明，多位官员发表鹰派言论 [4] - IEA对俄罗斯原油产量前景展望有下行风险，维持对俄本季度和明年日产930万桶原油的估计 [4] - 美国WTI原油期货曲线呈“期货升水”结构，10月原油出口规模创2024年7月以来最高；布伦特原油期货曲线明年3月后基本平缓 [4] - 乌克兰无人机袭击俄罗斯油码头，叠加美国制裁，供应端有损失风险带动油价走高；美国12月降息概率剧烈波动，货币政策宽松前景不明朗 [5] 展望 - 后市油价低位震荡运行，关注地缘事件进程；操作上短线455 - 475区间操作，长线观望 [5] 基本面数据 - 现货周度价格方面，英国布伦特Dtd等多个品种价格下跌，涨跌幅在 - 0.65%至 - 2.56%之间 [8] - 库欣库存和EIA库存有增减变化，如11月7日库欣库存为2251.9万桶，较之前减少34.6万桶；EIA库存为42758.1万桶，较之前增加641.3万桶 [10][11] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓有变化，如9月23日WTI原油净多头头寸较之前增加4249张合约至102958张合约 [17] - ICE基金净多持仓有变化，如11月11日ICE原油净多持仓较之前增加12636张合约至164867张合约 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油年底或仍有深度调整，需关注俄油出口情况，当前全球原油供应总体充裕但贸易流扭曲，需求呈区域分化，中国疲软是主要拖累 [6][7] - 谨防油价再下跌，年底、明年初Brent、WTI或考验4月前低甚至50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，油价中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，波动或放大 [7] - 单边空单酌情波段持有，跨期正套轻仓持有或清仓观望、未来择机建仓加仓，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应总体充裕但贸易流因制裁扭曲，“在途库存高企”对即时交付油价构成压力，俄罗斯供应是主要变量，其他主要产油国供应稳定或增长，全球整体供应未短缺 [6] - 全球原油需求区域分化，中国疲软是主要拖累，需求放缓受短期政策性、检修等结构性因素驱动，而非宏观经济衰退 [7] 宏观 - 金油比企稳，需关注通胀传导，人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24][30][35] 供应 - OPEC 8在10月增产完成率维持8成，2026年一季度暂停增产 [37] - 各主要产油国供应情况不一，俄罗斯供应受制裁和港口遇袭影响，美国页岩油产量维持高位，沙特降价维持份额，巴西等国出口增长显著 [6][10][11] 需求 - 美欧炼厂开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响 [72] - 全球炼能有新增和退出情况，净变动为增加3.6万桶/日 [74] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值，欧洲柴油库存反弹、汽油去库，国内成品油毛利回落 [76][81][83] 价格及价差 - 全球原油现货市场受制裁影响，西区现货开始复苏，不同地区市场表现各异 [88][89] - 北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位、月差企稳，净多头持仓反弹 [96][97][98][100]

美国关税政策调整 - 美国总统特朗普签署命令下调牛肉、番茄、咖啡和香蕉等商品关税 旨在降低食品杂货成本并回应选民对日常用品价格的压力 [1] - 关税减免适用于美国国内产量不足以满足需求的商品 包括椰子、坚果、牛油果和菠萝在内的数百种食品被列入豁免清单 [1] - 关税减免将追溯生效 自纽约时间11月13日凌晨0点01分起执行 [1] 原油市场近期价格波动 - 国内SC原油期货主力合约周四跌至近三周低点 随后周五止跌回升上涨0.66% [1] - WTI原油和布伦特原油在周三重挫后于周四、周五迎来连续反弹 WTI原油期价周五盘中一度突破60美元/桶 [1] - 油价大起大落受诸多复杂因素影响 周三WTI和布伦特原油大跌主因是OPEC月报首次明确提及原油市场供应过剩的观点 [3] - 周四、周五油价大幅反弹与美欧对俄罗斯加大制裁及乌克兰无人机袭击俄罗斯能源设施有关 导致俄罗斯原油供应面临巨大不确定性 [3] 地缘政治对原油供应的影响 - 乌克兰无人机于周五凌晨袭击黑海港口新罗西斯克 破坏港口船只、公寓楼及油库 该港口原油出口占俄罗斯总量20%~30% 遇袭影响短期出口带动油价大涨 [3] - 美国国防部长宣布启动"南方之矛"行动打击毒贩 意味着委内瑞拉面临美国军事行动的巨大风险 将进一步影响原油供应 [3] 原油市场基本面与机构观点 - 原油市场面临确定性供应过剩压力 但供应端在制裁和地缘冲突背景下存在供应扰动 导致油价容易出现大幅波动行情 [4] - OPEC预测2026年原油将出现供应过剩局面 国际能源署连续6个月上调对明年供应过剩预期至约400万桶/日 上周美国原油库存大增640万桶远超预期 [4] - 未来2~4个月需关注油价下行风险 内外盘油价或考验前期低点甚至跌破50美元/桶 核心逻辑包括俄油供应可能未因制裁中断、委内瑞拉地缘问题情绪溢价可能回吐、OPEC+增产持续及美国债务压力 [4] 原油投资策略 - 建议交易者空单可继续持有 同时可关注油运运费大涨下各类跨区价差的走扩和反复出现的各类跨区套利机会 [5]