报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油年底或仍有深度调整，需关注俄油出口情况，当前全球原油供应总体充裕但贸易流扭曲，需求呈区域分化，中国疲软是主要拖累 [6][7] - 谨防油价再下跌，年底、明年初Brent、WTI或考验4月前低甚至50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，油价中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，波动或放大 [7] - 单边空单酌情波段持有，跨期正套轻仓持有或清仓观望、未来择机建仓加仓，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应总体充裕但贸易流因制裁扭曲，“在途库存高企”对即时交付油价构成压力，俄罗斯供应是主要变量，其他主要产油国供应稳定或增长，全球整体供应未短缺 [6] - 全球原油需求区域分化，中国疲软是主要拖累，需求放缓受短期政策性、检修等结构性因素驱动，而非宏观经济衰退 [7] 宏观 - 金油比企稳，需关注通胀传导，人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24][30][35] 供应 - OPEC 8在10月增产完成率维持8成，2026年一季度暂停增产 [37] - 各主要产油国供应情况不一，俄罗斯供应受制裁和港口遇袭影响，美国页岩油产量维持高位，沙特降价维持份额，巴西等国出口增长显著 [6][10][11] 需求 - 美欧炼厂开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响 [72] - 全球炼能有新增和退出情况，净变动为增加3.6万桶/日 [74] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值，欧洲柴油库存反弹、汽油去库，国内成品油毛利回落 [76][81][83] 价格及价差 - 全球原油现货市场受制裁影响，西区现货开始复苏，不同地区市场表现各异 [88][89] - 北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位、月差企稳，净多头持仓反弹 [96][97][98][100]