报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油年底或仍有深度调整，需关注俄油出口情况，当前全球原油供应总体充裕但贸易流扭曲，需求呈区域分化，中国疲软是主要拖累 [6][7] - 谨防油价再下跌，年底、明年初Brent、WTI或考验4月前低甚至50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，油价中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，波动或放大 [7] - 单边空单酌情波段持有，跨期正套轻仓持有或清仓观望、未来择机建仓加仓，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 全球原油供应总体充裕但贸易流因制裁扭曲，“在途库存高企”对即时交付油价构成压力，俄罗斯供应是主要变量，其他主要产油国供应稳定或增长，全球整体供应未短缺 [6] - 全球原油需求区域分化，中国疲软是主要拖累，需求放缓受短期政策性、检修等结构性因素驱动，而非宏观经济衰退 [7] 宏观 - 金油比企稳，需关注通胀传导，人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24][30][35] 供应 - OPEC 8在10月增产完成率维持8成，2026年一季度暂停增产 [37] - 各主要产油国供应情况不一，俄罗斯供应受制裁和港口遇袭影响，美国页岩油产量维持高位，沙特降价维持份额，巴西等国出口增长显著 [6][10][11] 需求 - 美欧炼厂开工率回落，中国主营炼厂开工率大幅下滑，“日照港事件”或持续影响 [72] - 全球炼能有新增和退出情况，净变动为增加3.6万桶/日 [74] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存大幅低于历史均值，欧洲柴油库存反弹、汽油去库，国内成品油毛利回落 [76][81][83] 价格及价差 - 全球原油现货市场受制裁影响，西区现货开始复苏，不同地区市场表现各异 [88][89] - 北美基差反弹，月差小幅反弹，SC估值中低位、月差企稳，净多头持仓反弹 [96][97][98][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线观望，跨区价差或走扩；中长期看，油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [8] - 逻辑为OPEC+9月会议或决议加速增产抑制价格反弹，关注俄油出口下滑风险但短期中断概率低，中长期因OPEC+等增产有供应过剩压力，油运运费大涨或刺激跨区价差走扩 [8] - 策略上单边观望、长期逢高布空，跨期正套轻仓持有（买SC11，空12），跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周原油单边观望，运费大涨或带动跨区价差走扩，全球原油供应复杂多变，OPEC+逐步退出减产，俄罗斯供应受影响，非OPEC+国家供应增长，中国战略储备增速放缓但海上浮仓增加，东西套利窗口开启 [6] - 全球原油需求区域分化，亚洲需求有韧性，欧洲面临季节性需求下降，美国汽油需求超预期，成品油裂解价差表现分化 [7] 宏观 - 美联储降息，金油比回落 [14] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [20] - 人民币汇率继续走强，社融回落 [25] 供应 - OPEC+核心成员国月度、周度出口量有相关数据展示，包括沙特、伊拉克、俄罗斯等国 [27][37][46] - 非OPEC+周度出口量有相关数据展示，包括美国、加拿大等国 [55] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [63] 需求 - 美欧开工率季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [65] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [69] - 炼油毛利偏强震荡 [72] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [74] - 国内成品油毛利回落 [76] 价格及价差 - 北美基差震荡 [80] - 月差小幅反弹 [81] - SC强于外盘，月差反弹 [82] - 净多头持仓反弹 [84]