市场整体表现 - 沪指收于4002.76点，市场在4000点震荡 [1] - 科技板块出现回调 [1] - 市场风格切换，形成“成长+红利”的哑铃型结构 [1] 自由现金流ETF - 自由现金流ETF小幅下挫0.49% [1] - 盘中获得资金大额净申购1.65亿份 [1] - 近20日有19日获得资金净申购，合计净流入额高达11.26亿元 [1] - 自由现金流ETF最新规模为58.8亿元，居同标的第一 [2] - 权重股包含中国海油、上汽集团、陕西煤业、格力电器等 [2] - A股2025年三季报显示上市公司自由现金流占收入比重稳步提升，经营现金流整体同比延续正增 [1] - 自由现金流上行趋势确立，有望维持高质高位水平，为分红率和股息率提升提供空间 [1] 机器人ETF - 规模最大的机器人ETF连续5日获资金流入，合计净流入额高达11.58亿元 [1] - 近20日合计净流入22.86亿元 [1] - 机器人ETF权重股包含汇川技术、绿的谐波和石头科技等龙头公司 [2] - 人形机器人板块连续两个月跑输大盘 [1] - 产业动态频繁，小鹏汽车全新一代人形机器人IRON因“极度拟人”受关注，特斯拉股东大会重申机器人量产时间表 [1] - 中信建投预期机器人板块在11月将“去伪存真”，从主题投资进入量产预期阶段 [1] 相关ETF产品 - 自由现金流ETF(159201)被提及为费率最低的现金奶牛产品 [2] - 机器人ETF(562500)被提及为市场规模最大的机器人主题ETF [2]

港股市场与南向资金动态 - 2025年10月以来港股市场震荡调整幅度较大，具有防御属性的港股红利类资产再度走强 [1] - 截至11月10日，南向资金已连续14个交易日净买入港股，年内资金净流入规模超过1.3万亿港元，刷新港股通开通以来年度新高 [1] - 南向资金累计净买入港股金额历史首次超过5万亿港元 [1] - 金融业是南向资金重点布局领域，近一周累计吸引120.60亿元南向资金涌入 [1] 港股通红利ETF表现 - 港股通红利ETF近一周日均成交额达1.19亿元，显著高于今年以来0.74亿元的日均水平 [1] - 该ETF已连续9个交易日实现资金净流入，区间累计吸金2.16亿元 [1] - 基金规模在连续7个交易日抬升后达24.54亿元，创2025年8月26日以来新高 [1] 红利资产配置价值 - 在低利率环境延续、中长端利率逐步下行的背景下，红利资产的长期配置价值凸显 [1] - 港股通高股息最新股息率达5.53%，显著高于中证红利的4.30%和深证红利的3.94% [1] - 指数最新市净率仅0.70倍，凸显其估值优势 [1] - 随着市场波动加大，港股红利类资产有望成为资金穿越周期的重要配置方向 [1] 港股通红利ETF产品特点 - 港股通红利ETF是A股市场首只可通过QDII模式投资中证港股通高股息投资指数的ETF [1] - 长期持有或可有效降低红利税成本，有望提升投资者体验 [1] - 该ETF及其联接基金在符合条件时，收益每年最多可分配12次，通过现金分红为投资者带来灵活的资金支配权 [1] 华泰柏瑞基金红利产品线 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年的管理经验 [1] - 公司打造了包括红利ETF、红利低波ETF、港股通红利ETF等在内的5只策略类型丰富的“红利全家桶” [1] - 截至2025年11月10日，华泰柏瑞旗下5只“红利全家桶”管理规模达472.17亿元 [1]

港股市场估值与吸引力 - 恒生指数市盈率约11.94倍 市净率约1.22倍 分别位于近10年的79%和83%分位 估值水平低于美股等发达市场 [2] - 港股市场汇集相当数量的中国科技企业 成长性优于欧洲、日本等发达市场 当前估值差距尚未充分反映成长空间 [2] - 港股相对A股平均折价率约34.5% 估值修复空间显著 [7] 南向资金流向与市场情绪 - 2025年以来南向资金净流入港股累计超12000亿港元 为港股通开通以来流入较快的一年 已超过去年全年总额 [3] - 10月南向资金大幅加仓板块从互联网扩散到新消费、金融 原材料、地产、必需消费、能源也获不少资金流入 [3] - 资金流向变化背后是市场高低切需求与避险情绪共同驱动 推动央国企、银行、交运、资源、电力等板块近期走强 [3] 红利低波策略产品分析 - 华夏基金港股通红利低波ETF基金跟踪标普港股通低波红利指数 采用红利加低波双因子筛选机制 [1][6] - 指数从港股通标的中筛选股息率最高的75只股票 再挑选波动率最低的50只作为成分股 每半年调整一次 [6] - 指数设置个股权重上限5% 行业权重上限30%的分散化约束 有效控制风险 [6] 指数历史表现与特征 - 自2021年以来截至2025年10月22日 标普港股通低波红利全收益指数累计涨幅约94.95% 年化收益率超16% [6] - 指数年化波动率约16.35% 夏普比率达0.91 呈现出较好的风险收益特征 [6] - 指数股息率高达5.76% 远高于港股通整体水平 为投资者提供稳定的现金流回报 [6] 指数成分股与行业分布 - 标普港股通低波红利指数成分股市值中位数约1165亿港元 加权平均市值约3682亿港元 市盈率不到9倍 整体偏大盘价值风格 [6] - 指数行业分布相对均衡 前三大行业为房地产约16%、公用事业约15%、银行约14% 单一行业权重不超过25% [7] - 成分股涵盖各行业高股息龙头 如江西铜业、中国神华、中国海洋石油等 [7] 基金管理公司背景 - 华夏基金是境内唯一一家连续8年获评被动投资金牛基金公司的基金公司 在指数投资领域具有显著优势 [7] - 华夏基金指数投资团队共43人 核心投研团队平均从业年限12年以上 具备丰富的主动量化投研能力 [7] - 截至2025年6月末 华夏基金权益指数规模达8205.8亿元 排名行业第1 拥有完善的指数产品线和专业的投资团队 [7] 产品费率与分红机制 - 港股通红利低波ETF基金管理费仅0.15% 托管费0.05% 为投资者节省成本 [7] - 基金设置季度分红评估机制 在满足条件时可进行收益分配 增强投资者体验 [7] - 基金采用完全复制策略 拟任基金经理具有10年证券从业经验 其中超4年公募基金管理经验 [7]

市场整体表现 - 上证指数在四季度先后突破3900点与4000点两大关键整数关口，随后进入高位盘整阶段，呈现指数震荡整固、板块快速轮动的特征[1] - 市场在4000点关口展开高位拉锯，陷入方向选择的关键时期[1] 板块与基金业绩分化 - 年内累计涨幅超100%的基金数量从三季度末的53只减少至41只，减少逾两成[2] - 医药赛道基金显著回调，例如中银港股通医药A四季度以来净值回撤14.87%，年内回报从高点缩水至92.86%[2] - 科技板块波动加剧，人工智能指数四季度以来跌幅达4.6%，光模块指数同期最大回撤达14.12%，最大上涨幅度达22.47%[2] - 部分基金借势实现业绩跃升，如永赢睿恒A四季度以来上涨13.86%，成功跻身“翻倍基”行列[3] 基金经理操作策略 - 部分基金经理选择主动降低仓位或进行“高切低”的调仓，减持前期涨幅较大、估值与短期风险处于相对高位的成长板块[3] - 另有基金经理继续聚焦科技核心主线，认为短期波动不改中长期逻辑，但适当增加科技弱相关且相对滞涨的板块以平衡组合风险[3] - 中欧数字经济A基金经理已小幅减仓AI基础设施，原因为前期积累涨幅较大，指出AI板块整体估值已不再处于低位区间[3][4] 市场风格切换与资金流向 - 以红利资产为代表的低估值价值品种逆势走强，红利指数自四季度以来上涨7.86%，优于上证指数同期不到3%的表现[5] - 资金流向呈现明显分化，跟踪券商相关指数的ETF四季度以来吸引超187.6亿元资金净流入，银行和红利相关ETF分别净流入超62亿元和44亿元[5] - 与之相对，科创综指、计算机、云计算等方向ETF则出现超过5亿元的净流出[5] 机构后市观点 - 有观点认为科技风格正处于消化资金拥挤压力的关键阶段，当前市场表现是风格再平衡的必然结果，但中期向上趋势不变[1][3][6] - 另一种观点认为市场风格难以明显由科技切向内需周期消费，内需相关行业短期业绩仍有压力，更多是估值修复[6] - 分析师指出，每年11月在活跃资金驱动下中小主题占优，但通常在12月告一段落，后续增量资金是重要影响因素[7] - 建议对科技的配置进一步聚焦到AI核心主线品种，而不是追逐边缘补涨机会，后续风格有望向兼顾估值与盈利质量方向演进[7]

中国10月出口表现 - 10月中国出口以美元计同比下降1.1%，显著低于市场预期的3%增长，前值为增长8.3% [1] - 10月进口增长1%，前值为增长7.4%，贸易顺差为900.7亿美元，较前值904.5亿美元小幅降低 [1] - 2025年前10个月中国货物贸易进出口总值达52046亿美元，同比增长2.7%，其中出口30847亿美元增长6.2%，进口21199亿美元下降0.9% [1] 权益市场观点 - 摩根资产管理认为未来6至18个月全球宏观环境支持风险资产，主要支撑因素包括健康的消费者资产负债表、美联储政策逐步宽松及财政刺激持续影响 [1] - 中信建投证券看好资源品成为新投资主线，受全球货币宽松、供需缺口等因素推动，稀土、锂、石墨等战略资源显现长期配置价值 [2] - 中欧基金指出市场在4000点关口拉锯反映政策信号释放及长线资金入市，当前估值修复基本完成，未来市场将主要依靠盈利增长驱动 [3] 房地产行业 - 中信证券预计2026年为中国房地产企业资产负债表修复关键年，部分企业将迎来盈利长期底部，商品房销售降幅有望较2025年进一步收窄 [4] - 房地产企业修复报表的重要因素是布局优质城市和持有优质投资性不动产，需重点关注具备良好区域、业态和运营的“三好企业” [4] 消费品行业 - 国泰海通证券认为白酒行业处于加速出清调整期，动销见底后库存加速降低，股价可能在悲观预期下震荡上行 [6] - 2025年啤酒行业出清预计早于白酒，行业分化现象将更明显，建议关注具竞争优势的区域性啤酒龙头企业 [6] 红利资产与债市 - 鹏华基金对未来两到三年经济预期乐观，当前中低利率水平和居民资产配置向权益倾斜为高质量红利资产提供基础支持 [6] - 华泰证券建议信用债投资以中短端票息防御为主，可关注科创债、资产证券化产品、高分红REITs及中短端境外债等标的 [7] - 博时基金提到国内金融政策友好支持债市供需格局改善，国开ETF因低信用风险和良好流动性适合短期投资配置 [8] 宏观政策与市场风格 - 中金公司认为未来出口下行压力持续，急需更多政策支持，预计货币政策将加快放松，以降准降息为主导 [7] - 招商证券表示进入11月后国内流动性维持相对宽松，市场风格可能从科技成长回摆，预计11月市场风格有望再平衡重回哑铃结构 [9]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月7日09:35，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.39% [1] - 指数成分股中华阳股份上涨2.58%，中信银行上涨2.25%，晋控煤业上涨1.72%，威孚高科上涨1.70%，山煤国际上涨1.54% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)上涨0.50% [1] 指数编制方法与成分股 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控(权重2.24%)、冀中能源(权重2.03%)、潞安环能(权重1.94%)等，前十大权重股合计占比17.08% [2] - 指数成分股山煤国际在当日交易中上涨1.54%且权重为1.63% [1][4] 政策与宏观背景 - “十五五”规划强调引入“耐心资本”，其中保险资金是主要组成部分，因其追求现金流稳定而青睐红利资产 [1] - “国九条”等政策要求上市公司提高分红比例，央企分红规模已突破3700亿元 [1] - 监管层对上市公司分红的重视程度不断提升，为红利资产的长期投资价值提供制度保障 [1] 机构分析与市场策略 - 政策引导为红利资产注入强大生命力，券商2025年配置策略普遍为“一手科技+一手红利”的攻守兼备组合 [1] - 红利资产被赋予新的防御性资产属性，在低利率背景下，高股息防御性资产具有稀缺性 [1]

市场表现 - 恒生指数低开0.51%，恒生科技指数下跌0.83% [1] - 科网股领跌市场 [1] - 小鹏汽车股价上涨近5%，公司计划于2026年底实现高阶人形机器人的规模量产 [1] 机构后市观点 - 招商证券认为，三大边际利好将支撑港股市场四季度由抑转扬，包括重要会议释放的超预期的十五五规划纲要建议、中美关系缓和迹象以及美联储降息预期强化 [1] - 银河证券预计未来港股市场或宽幅震荡，当前港股估值整体处于历史中高水平 [1] - 国投证券表示港股四季度可能发生重大风格切换，恒生科技等低位成长板块或成为相对占优方向，恒生科技互联网有望成为补涨方向 [1] 板块配置建议 - 银河证券建议关注三大板块：因避险需求上升而利好的贵金属等避险资产、前期涨幅较低的红利资产、以及十五五规划重点提及的科技板块和消费板块 [1] - 中信证券特别看好港股科技板块在AI产业链和流动性外溢下的估值扩张空间 [2] - 港股作为国产AI核心资产聚集地，有望直接受益于全球AI算力产业链景气度持续攀升的趋势 [2]

港股红利ETF基金（513820）市场表现 - 11月6日基金放量大涨1.6%，盘中价创上市以来新高，近3日累计净流入超1亿元 [1] - 成分股近乎全线冲高，其中国泰海通涨超3%，中国神华、中国海洋石油涨超2% [3] - 基金最新规模超36亿元，在同指数ETF中规模断层领先，并已连续16个月进行月度分红 [5] 政策面重大利好 - 基金业协会出台的征求意见稿中，其标的指数“中证港股通高股息投资指数”成为唯一入选官方一类库的港股红利主题业绩基准 [1][4] - 业绩比较基准库将作为基金投资的“锚”和“尺”，引导大量配置类资金在中长期参照基准进行配置 [5] - 此举确立了该指数在港股红利主题中的权威地位，成为全市场同类基金的“金标准” [5] 红利资产表现优异的原因 - 10月高股息板块表现相对较优，周期型高股息品种（如煤炭、钢铁）受益于“反内卷”政策预期及涨价预期 [5] - 市场风险偏好回落，贸易摩擦加剧导致科技板块回调，部分资金流入防御性强的低估值高股息板块 [5] - 高股息策略对绝对收益资金的吸引力提升，红利股息率与10年国债收益率差值稳定在历史中枢附近 [5] 红利资产的配置优势 - 红利板块估值仍处“洼地”，配置性价比高，有色、煤炭、光伏、银行等板块仍在低位 [5] - 险资配置红利股需求强劲，1H25增配近3200亿元，超去年全年，全行业仍欠配0.8-1.6万亿元人民币 [5] - 政策鼓励分红及宏观环境不确定性推动资金寻求安全边际，低利率环境下高股息资产收益优势显著 [5] 基金产品特点 - 采用“100%纯粹”高股息选股策略，是同类中分红次数最多的港股红利类ETF [5] - 支持T+0交易，不占用QDII额度，是ETF两融标的，其联接基金是全市场第一只港股红利指数基金 [5]

市场表现与基金净值修复 - 今年以来A股市场企稳回暖，上证指数一度突破4000点，带动公募基金净值普遍反弹 [1] - 截至11月4日，净值低于1元的“潜水基”数量为1447只，较年初的3219只缩减55% [2] - 净值“潜水”的主动权益类基金从年初的1870只缩减至909只 [2] - 实现净值增长的主动权益类基金占比从去年同期的约70%跃升至超98% [3] - 部分基金凭借对AI、创新药等主线的精准把握，年内净值增长率已突破50%甚至100% [3] 主动权益类基金表现与策略 - 主动权益类基金的基金经理可通过选股、择时、调仓等灵活操作创造超额回报，对净值拥有更强“掌控力” [2] - 部分基金在中长期维度实现出色回报，例如最近3年有149只主动权益类基金年化收益率已超20% [5] - 投资策略核心点包括产业趋势投资，寻找与时代发展相一致、具有大产业趋势的行业作为重点研究对象 [5] - 投资体系以中观行业比较为核心，主观性价比和行业趋势是主要判断标准，个股选择侧重产业链各环节龙头均衡配置 [5] 行业政策与监管导向 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推行长周期考核机制，被视为锚定行业生态变革的核心支点 [4] - 长周期考核框架使基金经理能更从容地践行投资理念，深入研究企业基本面，挖掘长期增长潜力的优质资产 [5] - 从2022年的《意见》到今年的《行动方案》，均着力引导公募机构加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设 [6] 公募基金行业发展趋势 - 公募基金行业改革与竞争步入“深水区”，基金管理人面临从理念到能力的全面升级 [1] - 行业已从“规模战”转向“质量战”，各家公募机构正全力夯实投研体系，提升投资效能，构筑核心壁垒 [1][6] - 截至2025年9月底，公募基金资产净值合计达36.74万亿元，规模不断提升 [4] - 公募基金行业正从“台前”宣传营销的比拼转向“幕后”投研实力的角力，积极优化迭代投研体系以在竞争中占得先机 [6] 投研体系建设与重要性 - 投研能力是公募机构的立身之本，是告别产品净值“潜水”、创造长期稳健收益、赢得投资者信任的关键 [4] - 打造投研体系已成为监管部门、公募机构、投资者等多方诉求交汇的最强共振点 [6] - A股上市公司已超过5000家，单个基金经理难以完成全市场深度研究，投研体系通过分工协作可有效弥补个体能力边界 [6] - 通过构建学习型组织，使投研人员之间实现研究成果共享并相互取长补短，决策环节群策群力以提高投资决策胜率 [6]

11月A股市场定价特征 - 11月市场的定价特征是"远期博弈"，市场在对10月份上市公司基本面充分定价后，有阶段兑现或修正的需求[3] - 近十年多数年份，市场从11月开始布局低位、低估且未来有盈利回升预期的板块[4] 高股息资产表现 - 高股息资产持续走强，银行板块领涨，银行板块内个股全部上涨，厦门银行涨幅超过6%[4][7] - 银行板块指数上涨1.83%，厦门银行上涨6.48%至7.56元，流通市值199亿；兴业银行上涨3.16%至21.21元，流通市值4489亿；工商银行上涨2.53%至8.10元，流通市值21839亿[8][9] - 煤炭、电力、公路铁路运输等板块跟随上涨，公路铁路运输板块中福建高速、四川成渝等个股上涨，煤炭板块中安泰集团、郑州煤电等个股上涨[7] 险资增持银行股动向 - 险资三季度继续"扫货"银行股，工商银行三季报显示中国人寿保险产品新进前十大股东，持有7.57亿股，持股比例0.21%[9] - 农业银行三季报显示中国平安人寿新进前十大股东，持有49.13亿股，持股比例1.4%；无锡银行、南京银行、常熟银行前十大股东名单中也迎来新险资[9] - 大家人寿保险产品三季度增持兴业银行6212.41万股；中国人寿保险产品增持中信银行和苏州银行[10] - 华泰证券表示"险资+产业资本"或为未来银行板块重要的增量配置盘，险资为权益市场未来重要增量，预计盈利稳健、股息回报较高的银行股为增持优选[11] - 华创证券统计今年以来险资举牌共计34次，举牌主要集中于银行（7次）、公用事业（6次）、环保（3次）、非银金融（3次）[11] 消费板块反弹 - 消费股出现反弹，冰雪产业、免税店、旅游酒店等板块上涨[12][13] - 岭南控股上涨5.24%至14.66元，流通市值98.2亿；西域旅游上涨5.22%至41.15元，流通市值63.8亿；长白山上涨4.36%至56.28元，流通市值150亿[14] - 政策面上，五部门印发通知明确自2025年11月1日起完善免税店政策，旨在引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费[14] - 国泰海通证券表示新政策允许旅客在市内免税店预订后口岸提货，提高购物便利性，有利于扩大市内免税市场规模[15] - 冰雪旅游热度升温，美团旅行数据显示10月中旬以来"室外滑雪场"搜索量同比上涨近900%，可可托海国际滑雪度假区搜索量上涨279%[15] 主要指数表现 - 截至上午收盘，上证指数下跌0.19%至3969.05点，深证成指下跌1.27%至13234.07点，创业板指下跌1.51%至3148.46点[5][6]