报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：PX/PTA、甲醇、天然气 [3][35][44] - 谨慎看空品种：原油、LPG、乙二醇、尿素、沥青 [1][3][6] - 空头反弹品种：L、PP、PVC、玻璃 [1][20][24] - 空头盘整品种：纯碱 [7] 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势存在差异，投资者需根据不同品种的特点和市场情况制定投资策略 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 上涨 1.32%，Brent 上涨 1.27%，SC 上升 0.55% [9] - 基本逻辑：短期受乌克兰袭击 CPC 管道及南美不确定性影响反弹，核心驱动是 OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：供给方面，俄罗斯新罗西斯克码头管道受损，预计 12 月黑海 CPC 混合油出口量增加；需求方面，OPEC 预计 25 - 26 年全球原油需求增量；库存方面，美国截至 11 月 21 日当周原油及相关产品库存增加 [11] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价区间，关注非 OPEC+地区产量变化；短期日线反弹但上方压力强，走势偏弱，空单部分止盈，SC 关注【450 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：12 月 1 日，PG 主力合约收于 4370 元/吨，环比上升 0.21%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度变化 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价趋势向下；供需面下游化工需求有韧性，下方有支撑；近期基差偏高，盘面高估，价格承压；仓单量与上期持平；供给端商品量上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期日线拉涨，盘面计价 CP 合同价上升，回调压力上升，不建议追涨，买入看跌期权，PG 关注【4350 - 4450】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变化，华北宁煤价格、仓单、基差等数据有更新 [18][19] - 基本逻辑：成本支撑走强，盘面超跌反弹，现货跟涨不足，转为升水结构，谨慎看待反弹高度；国内开工季节性回升，供给充足；11 月下旬后棚膜旺季收尾，需求支撑不足；油价中期有下移风险，成本支撑不足 [20] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，L【6750 - 6900】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变化，华东拉丝市场价、基差、仓单等数据有更新 [22][23] - 基本逻辑：停车比例上升，供给压力缓解，关注停车持续性；内外需求支撑不足，后市去库压力大；OPEC+增产，油价中期下跌风险大；丙烯仓单首次生产，盘面或偏弱运行 [24] - 策略推荐：短期偏强运行；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，或做多 PP 加工费 01，PP【6350 - 6500】，丙烯【5850 - 6000】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变化，常州现货价、基差、仓单等数据有更新 [26][27] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，关注西北装置动态；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存高，上行驱动不足，但低估值支撑，氯碱综合毛利压缩，盘面下跌空间有限，持仓量高，关注资金移仓换月节奏 [28] - 策略推荐：短期根据资金动态回调试多；中长期做多等待库存持续去化，V【4500 - 4700】 [28] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大，压力缓解；需求端下游聚酯、织造开工负荷高，但订单走弱；成本端 PX 有支撑；库存端 12 月存累库预期，短期供需偏紧 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA【4610 - 4780】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置开工负荷抬升，后期一体化制装置检修落地，供应压力有望缓解；海外装置降负；下游需求较好但订单走弱；库存端 12 月存累库预期；估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG【3850 - 3910】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存加速去化但仍处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，11 月到港量预计 150 万吨左右，压力大；需求端环比改善；成本端年底煤炭有支撑；基本面维持弱势，主力合约持仓减仓但仍处高位 [37] - 策略推荐：11 - 12 月到港量高，主力合约减仓上行，反弹高度有限，关注 05 逢低布局多单机会，MA【2131 - 2169】 [40] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强；供应端日产量高，12 月上中旬部分气头企业检修，压力有望缓解；需求端内冷外热，农业追肥利多有限，复合肥开工提升，地产偏弱，三聚氰胺开工下滑，出口较好；库存去化但仍处高位，仓单增加；成本端有支撑 [42] - 策略推荐：第四批出口炒作已计价，淡储利多盘面，基本面宽松，警惕冲高回落，关注逢高布空机会，UR【1635 - 1685】 [43] 天然气 - 行情回顾：11 月 28 日，NG 主力合约收于 4.850 美元/百万英热，环比上升 6.41%，美国亨利港等现货价格有变化 [45] - 基本逻辑：核心驱动是欧盟计划 27 年起禁止进口俄罗斯天然气，加大对美国 LNG 采购；需求端进入消费旺季有支撑；成本利润方面，国内 LNG 零售利润上升；供给端美国钻井平台增加，中国产量增长；需求端表观消费量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：气温转凉，需求旺季，气价易涨难跌，NG 关注【4.680 - 5.000】 [47] 沥青 - 行情回顾：12 月 1 日，BU 主力合约收于 2990 元/吨，环比下降 0.20%，山东、华东、华南市场价下降 [50] - 基本逻辑：核心驱动锚定原油，受俄乌及南美地缘影响，油价回落，沥青价格有压缩空间；成本利润方面，综合利润下降；供给端 12 月国内沥青地炼排产量下降；需求端本周出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [51] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，南美地缘缓和叠加油价走弱，空单继续持有，BU 关注【2900 - 3000】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变化，湖北市场价、基差、SA - FG01 价差等数据有更新 [54][55] - 基本逻辑：日熔量下滑，12 月多条产线计划冷修，关注兑现情况；11 月 PMI 景气水平回落；当前日熔量下降带动厂库去化；10 月地产价格量价下跌，深加工订单低位，弱需求抑制反弹空间 [56] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或偏强；中长期地产调整，等待反弹偏空，FG【1020 - 1070】 [56] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变化，沙河重质纯碱市场价、基差、仓单等数据有更新 [58][59] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；基本面供需双减，厂库下滑；部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量下降；中长期高投产周期，供给宽松 [60] - 策略推荐：空 01 碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA【1150 - 1200】 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 基差方面，现货14800，基差 -450，偏空 [4] - 库存方面，上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加，中性 [4] - 盘面20日线走平，价格在20日线上运行，偏多 [4] - 主力持仓主力净空，空减，偏空 [4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 23年全乳胶不可用于交割，12月1日现货价格下跌 [8] 库存 - 交易所库存仓单季节性注销 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] 进口 - 进口数量回落 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口走低 [32] 基差 - 基差12月1日走弱 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）震荡偏强 关注开舱指引 [1] - 02 合约观望 04 合约维持滚动做空 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 EC2512 收盘价 1636.7 日涨 0.45% EC2602 收盘价 1492.5 日涨 3.02% EC2604 收盘价 1078.0 日涨 0.63% [1] - 运价指数方面 12 月 1 日 SCFIS 欧洲航线 1483.65 点 周跌幅 9.5% 美西航线 948.77 点 周跌幅 14.4% SCFI 欧洲航线 1404 美元/TEU 双周涨幅 2.7% 美西航线 1632 美元/FEU 双周跌幅 0.8% [1] - 即期欧线运价方面 多家承运人不同日期从上海到鹿特丹的 40'GP 价格在 2035 - 2810 美元 20'GP 价格在 1268 - 1855 美元 [1] - 汇率方面 美元指数 99.41 美元兑离岸人民币 7.07 [1] 市场情况 - 昨日集运指数（欧线）延续减仓反弹 主力 2602 合约收于 1492.5 点 涨幅 3.02% 次主力 2604 合约收于 1078.0 点 涨幅 0.63% [9] - 12 月 1 日 SCFIS（欧线）指数收于 1483.65 点 环比下滑 9.5% 该期指数体现 11 月最后一周离港货柜价格 环比下滑是预期之内 且较符合市场预期 [9] - 即期市场阳明 50 周 FAK 下调 200 至 2000 美元/FEU 单航次特价同步下滑 200 至 1700 美元/FEU 预计 50 周 FAK 均值约为 2220 - 2240 美元/FEU 折 SCFIS 大致位于 1560 - 1580 点附近 [10] - 12 月下旬 MSC 率先发布纸面 GRI 宣涨水平为 3500 美元/FEU 实际落地为 2640 美元/FEU 环比上旬上涨 200 美元/FEU 需关注马士基 51 周开舱指引 [10] 合约分析 - 2512 合约三期交割结算价样本来自 50 - 51 周离港货柜 目前 50 周运费中枢在 2220 - 2240 美元/FEU 考虑船期延误第一期指数或靠近 1580 点 预计后续跟随现货窄幅波动 [10] - 2602 合约上周受马士基 50 周开舱下降及复航消息扰动 估值从升水现货变为贴水现货 周五因 MSC 发布 12 月下旬 GRI 计划 市场悲观情绪修复 缩量反弹至 1470 点附近 中期预计在 1450 - 1600 点之间震荡 [11] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为 0 处于中性状态 [12]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡偏强 | 乐观情绪发酵，钢价震荡企稳 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 期货研究报告 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 12 月 2 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 获 取 每 日 期 货 观 点 推 送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服 务 国 家 走 向 世 界 知行合一 专 业 敬 业 诚 信 至 上 合 规 经 营 严谨管理 开 拓 进 取 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 重大会议临近，乐观预期发酵，黑色金属集体回升，而螺纹钢供需格局弱稳运行，供应 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【塑料数据周报（PP&PE ）】 国贸期货 能源化工研究中心 2025-12-01 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 张国才 从业资格证号：F03133773 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 中性 | （1）本周国内聚丙烯产量80.68万吨，相较上周的80.83万吨减少0.15万吨，跌幅0.19%；相较去年同期的67.4万吨增加13.28万吨，涨幅19.7%。（2）聚丙 | | | | 烯平均产能利用率78.14%，环比下降0.14%；中石化产能利用率79.65%，环比下降1.59%。 | | | | （1）聚丙烯下游平均开工上涨0.26个百分点至53.83%。近期包装行业继电商节后订单萎缩，市场需求不佳，行业开工多稳中下行。随着天气寒冷加剧， | | 需求 | 偏多 | 流感等呼吸道疾病进入高发阶段，市场对口罩、消毒湿巾等防护用品的消耗量大幅增长，PP无纺布行业开工+0.58%。西北地区集中建筑施工活动依旧， | | | | 且地暖系统安装与维护需求进入高峰，二 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铅价震荡回落，因部分炼厂下调废蓄电池报价致原料端支撑松动，但考虑原料偏紧及供给端收缩，铅价下方空间有限，后续需关注原料对炼厂开工影响 [1] - 锌矿端持续收紧，TC易跌难涨，对供给端有一定扰动，锌价下方获支撑，以区间操作为主，虽海外结构性风险减弱，但伦锌库存处低位，需警惕风险反复 [1] - 铅和锌交易策略均为前期空单逐步止盈 [1] 各指标情况总结 铅 - **价格**：上一交易日SMM1铅锭平均价格16975元/吨，较前日上涨0.44%，沪铅主力收盘17090元/吨，较前一日上涨0.80%，沪铅基差-115元/吨，较前日变动-60元/吨，沪伦铅价比值8.63，变动0.92%，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1981美元/吨，较前日下跌0.13% [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量43419手，较前日下降24.23%，持仓量47922手，较前日下降0.43%，成交持仓比0.91，较前日下降23.90% [1] - **库存**：LME库存263175吨，较前日无变动，沪铅仓单库存26260吨，较前日下降4.49%，原生铅库存有所回升，再生铅库存持续下滑，截至2025年11月27日，再生铅周度成品库存环比下滑0.2万吨为0.03万吨 [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，SMM原生铅企业周度开工率65.32%，环比下降2.4个百分点，再生铅企业周度开工率48.5%，环比下降2个百分点，铅蓄电池企业周度开工率73.39%，环比提升2.83个百分点 [1] 锌 - **价格**：上一交易日SMM1锌锭平均价格22300元/吨，较前日下跌0.36%，沪锌主力合约收盘价22425元/吨，较前日上涨0.04%，沪锌基差-125元/吨，较前日变动-90元/吨，沪伦锌价比值7.35，较前日下降0.91%，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3051美元/吨，较前日上涨0.96%，升贴水-LME 0 - 3为224.43美元/吨，较前日变动58.99美元/吨，升贴水-LME 3 - 15为61.90美元/吨，较前日变动31.90美元/吨 [1] - **成交持仓**：期货活跃合约成交量94156手，较前日下降17.87%，持仓量101542手，较前日下降0.20%，成交持仓比0.93，较前日下降17.70% [1] - **库存**：LME库存51750吨，较前日无变动，沪锌仓单库存67617吨，较前日下降2.17% [1] - **开工率**：11月20日至11月27日当周，镀锌企业周度开工率56.54%，环比下降0.63个百分点，压铸锌合金企业周度开工率51.3%，环比提升0.28个百分点，氧化锌企业周度开工率57.37%，环比提升0.12个百分点 [1] - **加工费**：上周国产锌精矿加工费环比回落至2050元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至61.25美元/干吨 [1] 市场情况总结 铅 - 市场情绪：普遍低价惜售，下游企业持观望态度 [1] - 终端市场：电动自行车蓄电池消费逐步转弱，汽车蓄电池市场临近传统更换旺季，中大型企业陆续开始为年底建库 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅开工下滑，云南地区某炼厂检修减产带动再生铅开工下滑 [1] 锌 - 升贴水：上海地区锌锭升水较前日持平至50元/吨，天津地区锌锭升水较前日持平至 - 10元/吨，广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至 - 15元/吨 [1] - 基本面：炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，多地加工费持续下调，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端依旧偏弱，北方户外施工渐停，部分下游开工受环保扰动下调 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [5] 报告的核心观点 - 上周铁矿2601合约上涨0.89%，港口铁矿库存累库，基本面总体边际宽松，终端需求不足、钢厂亏损对原料负反馈较强，铁矿预期偏弱，操作上单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [4][5][38][39] 各部分总结 盘面分析 - 包括期货价格、价差分析（含基差）、持仓分析等方面，但文档未给出具体分析内容，仅提及数据来源为Wind资讯、华龙期货投资咨询部 [6][9][14] 重要市场信息 - 2025年11月钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行放缓，需求略有回暖，钢厂生产放缓，产品库存消化，原材料价格高位运行，钢材价格小幅震荡，预计12月需求稳中有降，钢厂生产温和收缩，原材料价格高位回落，钢材价格震荡趋稳 [17] 供应端情况 - 截至2025年10月，铁矿砂及精矿进口数量为11130.9万吨，较上月减少502.1万吨；进口均价为100.56美元/吨，较上月增加3.61美元/吨；澳大利亚铁矿石发运量为6684.2万吨，较上月增加167.1万吨；巴西铁矿石发运量为2925.5万吨，较上半月增加105.7万吨 [22][26] 需求端情况 - 文档提及247家钢厂日均铁水产量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量等指标，但未给出具体数据，仅提及数据来源 [27][30][31] 基本面分析 - 唐山、邢台部分钢厂计划于2025年12月1日零点对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨；247家钢厂高炉开工率81.09%，环比减少1.10%，同比减少0.53%；高炉炼铁产能利用率87.98%，环比减少0.60%，同比增加0.18%；钢厂盈利率35.06%，环比减少2.60%，同比减少16.89%；日均铁水产量234.68万吨，环比减少1.60万吨，同比增加0.81万吨；全国45个港口进口铁矿库存总量15210.12万吨，环比增加155.47万吨；日均疏港量330.58万吨，增0.66万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量15901.22万吨，环比增加166.37万吨；日均疏港量344.06万吨，增0.67万吨 [35][36] 后市展望 - 上周港口铁矿库存累库，基本面总体边际宽松，终端需求不足、钢厂亏损对原料负反馈较强，铁矿预期偏弱 [38] 操作策略 - 单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [39]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，因供需格局未改善，矿价高位震荡 [2] - 铁矿石供需格局偏弱，需求走弱供应维持高位，基本面未好转，上行驱动不强，预计矿价延续高位震荡，关注钢材表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是供需格局未改善，矿价高位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局偏弱，钢厂生产趋弱，终端消耗下行，盈利不佳，需求弱势未变易承压矿价 [3] - 国内港口到货大幅回升，海外矿商发运虽回落但处年内高位，内矿供应趋稳，矿石供应维持高位 [3] - 市场情绪回暖叠加短期利多发酵，矿价高位震荡，但基本面未好转，预计延续高位震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月国内浮法玻璃市场延续下行趋势价格跌至近十年新低 市场核心矛盾集中于高供应、高库存与弱需求博弈 供应端有收缩但需求端疲软 高库存压制价格 行业利润环比恶化 预计市场在超跌修复后仍将低位震荡运行 [45][47] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 11月玻璃主力合约SA2601价格在967 - 1126元/吨运行 截至11月28日收盘 当月玻璃期货主力合约FG2601下跌30元/吨 月度跌涨2.77% 报收1053元/吨 [5] 重点数据趋势 11月全国浮法玻璃市场均价1135元/吨 环比跌90元/吨 跌幅7.35% 浮法玻璃样本企业库存先增后降 月底预计库存总量6262.3万重箱 环比降316.66万重箱 降幅4.81% 同比增1360.6万重箱 增幅27.76% [6][7] 现货价格走势 11月国内浮法玻璃市场价格整体下降 月初沙河地区停产带动情绪回升 局部价格上涨 后需求弱、库存压力大使情绪转弱 价格下调 月底湖北地区停产及供应缩减预期使情绪好转 产销率提升 各区域价格环比、同比均下降 [9][10] 成本利润端分析 10月浮法玻璃及上游纯碱利润下降 纯碱氨碱法亏损 浮法玻璃盈利由正转负 不同燃料的浮法玻璃利润缩减明显 [15][18] 供给端情况 10月浮法玻璃月度产量及产能利用率下降 11月产量预计476.34万吨 环比跌4.92% 平均日产量降250吨 降幅1.55% 产能利用率降1.25个百分点 月内7条生产线放水 11月检修损失量环比增3.61万吨 涨幅3.01% 同比减2.27万吨 降幅1.8% 1 - 11月累计检修损失量同比增294.69万吨 增幅20.99% [23][27] 需求端情况 11月浮法玻璃总消费量环比增长 国内理论消费量500.19万吨 环比增11.42% [30] 库存端情况 11月浮法玻璃样本企业库存先增后降 月底预计库存总量6262.3万重箱 环比降316.66万重箱 降幅4.81% 同比增1360.6万重箱 增幅27.76% [34] 进出口数据 10月浮法玻璃进口1.38万吨 较上月减0.48万吨 降幅25.92% 1 - 10月累计进口量较去年同期增1.5万吨 增幅8.41% 10月出口8.1万吨 较上月减3.96万吨 降幅32.81% 1 - 10月累计出口量较去年同期增44.58万吨 增幅108.31% [40][43] 后市展望 价格整体承压下行 供应端收缩 需求端疲软 高库存压制价格 行业利润恶化 预计市场超跌修复后低位震荡 操作建议为短期逢低布局多单 套利观望 期权考虑备兑期权策略 [45][47]

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