公司定增募资计划 - 公司拟通过定增募资不超过8亿元，用于投建28万吨/年电池级精制磷酸项目，总投资11.94亿，投资回收期为6.55年 [1] - 本次定增已获上交所受理 [2] 公司主营业务及现状 - 公司主要从事磷复肥及精细化工产品的生产与销售，拥有磷酸一铵产能45万吨/年、磷酸二铵产能64万吨/年、尿素产能30万吨/年、复合肥产能155万吨/年 [4] - 磷肥和复合肥是公司主要收入来源，2024年分别贡献收入26.80亿元和21.83亿元，占总收入比例分别为42.88%和34.93% [4] - 2022年至2024年，公司营业收入连续下滑，分别为75.49亿元、69.33亿元、62.51亿元 [4] - 2021年至2023年，公司归母净利润持续下滑，分别为2.37亿元、1.93亿元和0.23亿元，2024年轻微回升至0.25亿元 [5] - 公司毛利率由2021年的14.85%下降至2023年的8.05%，2024年小幅回升至9.36% [5] 行业背景与转型动因 - 2014年以来，我国磷肥施用量持续下滑，由2014年的845.34万吨下降至2023年的536.30万吨，主要受国家政策调控影响 [4] - 公司向新能源新材料行业转型，开展电池级精制磷酸的生产和销售，以应对传统化肥业务压力 [7] 募资项目详情 - 本次定增发行对象包括控股股东铜化集团及其他不超过35名特定投资者，铜化集团拟认购不超过9653万股，持股比例不超过30% [9] - 募投项目建成后，公司将新增28万吨/年电池级精制磷酸产能，推动磷资源向高端磷化产品开发倾斜 [10] 行业供需与竞争态势 - 磷酸铁锂电池产业链需求高增长，但新增产能集中释放导致供需失衡 [10] - 2024年多家企业终止磷酸铁锂相关项目，包括成都云图控股终止15万吨精制磷酸和30万吨磷酸铁生产线建设，新疆国际实业终止4GWh磷酸铁锂储能电池项目 [11] - 广东芳源股份终止投资不超过30亿元的电池级碳酸锂及磷酸铁锂项目，已实际投资9700万元 [12][13]

市场整体表现 - 三大指数集体下跌 4400只个股呈现普跌态势 [1] - 创业板指出现大幅下跌 新能源和科技板块成为重灾区 [3] 银行板块 - 中信银行 青岛银行等银行股逆势上涨 资金避险情绪明显 [3] - 银行股股息率达5% 相比余额宝更具吸引力 [3] 游戏行业 - 游戏板块表现强势 昆仑万维收获20cm涨停 [3] - 5月游戏版号发放144款 创年内新高 政策面持续宽松 [3] - 《诛仙世界》新游上线首日吸引30万玩家排队 AI+游戏概念受市场追捧 [3] 军工行业 - 军工板块异动 国科天成收获20cm涨停 四创电子等个股跟涨 [3] - 印巴冲突刺激短期行情 但军工行业实际处于景气周期 [3] - 某导弹企业订单排至2026年 航空装备采购量同比翻倍 [3] 新能源与化工板块 - 固态电池板块表现疲弱 国轩高科电芯密度达350Wh/Kg但商业化进程缓慢 [4] - 化工板块受全球经济影响较大 但新能源材料细分领域仍具投资价值 [4] 投资策略 - 银行股作为避险选择但收益空间有限 [4] - 游戏和军工板块需关注政策支持与业绩兑现的双重驱动 [4] - 成长板块需等待市场企稳后再寻找投资机会 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1][3][48] 报告的核心观点 - 2025年一季度基础化工行业盈利能力同比恢复，石油石化行业盈利能力保持稳健，随着经济复苏、需求端向好，行业景气度有望回升，当前板块估值较低，维持“强于大市”评级 [1] - 中长期推荐关注新材料领域、油气开采板块、龙头公司及高景气度子行业的投资机会 [48][49] 各部分总结 基础化工行业 营收及业绩 - 2025Q1基础化工板块营收及归母净利润同比提升，实现近三年首次同比正增长，营收5345.71亿元，同比提升5.58%，归母净利润342.59亿元，同比提升13.33% [3][4] - 33个子行业中，22个子行业营收同比提升，其他化学原料、复合肥增幅居前；11个子行业营收同比下滑，纯碱、锦纶下降幅度居前 [3][5] - 20个子行业归母净利润同比增长，氯碱、氟化工等增幅较大；13个子行业同比下降，粘胶板块业绩同比转亏 [3][8] - 2025年一季度营收及归母净利润同比均增长的子行业有氯碱、氟化工等16个 [3][10] 盈利能力 - 2025Q1基础化工行业毛利率、净利率分别为16.91%、6.63%，同比分别提升0.20pct、0.37pct，ROE（摊薄）为1.85%，同比提升0.15pct，盈利能力触底企稳略回升 [3][11] - 除粘胶外，33个子行业均实现盈利，食品及饲料添加剂、橡胶助剂等板块ROE（摊薄）居前 [16] - 17个子行业毛利率同比提升，氟化工板块提升幅度居前；16个子行业同比下降，纯碱板块下滑幅度最大 [16] - 20个子行业ROE（摊薄）同比增长，食品及饲料添加剂板块提升最为明显 [16] - 钾肥、其他化学原料等子行业毛利率、ROE（摊薄）、应收账款周转率、存货周转率同比均有所改善 [16] 在建工程与固定资产 - 2025年一季度基础化工行业在建工程为3631.64亿元，同比减少6.04%，为近5年首次同比负增长 [3][20] - 33个子行业中，16个子行业在建工程同比上升，氮肥、其他塑料制品等增速居前；17个子行业同比下降，其他化学原料、钛白粉等降幅居前 [22] - 2025年一季度末基础化工行业固定资产总额为13427.60亿元，同比增长15.81%，增幅较2024年一季度末有所降低 [23] 石油石化行业 营收及业绩 - 2025Q1石油石化行业营收及归母净利润小幅下滑，营收19318.25亿元，同比下降6.78%，归母净利润1036.51亿元，同比下降6.35% [3][27] - 2025Q1油田服务子行业归母净利润增长强势，同比增长29.82%至19.30亿元；油气开采、炼油化工、油品石化贸易行业营收及归母净利润均同比下滑 [3][30] 盈利能力 - 2025Q1石油石化行业毛利率、净利率分别为19.19%、5.74%，较2024年同期分别+0.23pct、-0.08pct，ROE（摊薄）为2.82%，较2024年同期小幅下降0.32pct，近三年毛利率稳步提升，净利率、ROE（摊薄）相对稳健 [3][33] - 除油气及炼化工程毛利率小幅下降外，各子行业毛利率均提升，油品石化贸易提升幅度最大；油田服务ROE（摊薄）同比提升幅度最大 [38] - 2025Q1各子板块应收账款周转率同比均下降；除油品石化贸易板块外，各子板块存货周转率同比均有所提升 [38] 在建工程与固定资产 - 剔除中国海油会计准则调整影响后，2025年一季度末石油石化行业在建工程金额同比提升8.23%至5827.24亿元 [40] - 截至2025年一季度末，石油石化行业固定资产19764.88亿元，同比增长3.61%，增长幅度较2024年一季度末有所下降 [41] 投资建议 - 中长期推荐投资主线包括新材料领域、油气开采板块、龙头公司及高景气度子行业 [48][49] - 推荐中国石油、中国海油等公司；建议关注中海油服、海油发展等公司 [3][50]

募资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过9亿元，用于10万吨/年精制湿法磷酸项目等三大项目建设 [1] - 拟发行不超过1.56亿股A股股票，募集资金总额不超过9亿元，净额用于三个项目 [2] - 10万吨/年精制湿法磷酸项目拟投入募集资金6亿元，占本次募资计划金额的66.67% [2] 项目详情 - 10万吨/年精制湿法磷酸项目建成达产后主要产品包括净化磷酸3.62万吨/年，氟硅酸钠0.5万吨/年，工业级一铵5万吨/年，多元素酸性生理肥10万吨/年，磷石膏55万吨/年 [2] - 磷酸项目是对硫铁矿的化学能价值充分利用的重要环节，可发挥产业集群的资源、能源协同效应 [3] - 项目与云硫矿业现有化工产业产品深度相关，可实现硫磷钛耦联、循环模式的良好产业形态 [3] 公司战略 - 项目实施将加快公司在新能源材料制造领域的战略布局，推动公司产业转型升级 [1] - 公司积极探索传统主业和新产业的接入口和突破点，重点布局新能源产业 [2] - 继续开展下游产业延伸是公司硫铁矿产业链发展的重要战略布局 [3] 资源储备 - 云硫矿业探明硫铁矿储量2.08亿吨，占全国硫铁矿富矿资源的85%，平均品位31.04% [4] - 云硫矿业原矿产能约300万吨/年，硫铁矿产量占全国产量约16.63% [4] - 公司拥有国内最大的云浮硫铁矿资源，并以硫铁矿资源为核心开展产业链延伸 [3] 业务结构 - 公司涉及糖浆纸、硫化工、新能源材料三大业务板块 [4] - 2024年采矿业、机造糖、造纸业、化工业分别实现营业收入8.89亿元、5.42亿元、5.06亿元、3.36亿元 [4] - 硫化工业是公司的主要营收来源 [4] 历史募资 - 上一次实施定增是在2015年，用于收购云硫矿业并进行配套建设 [1] - 2015年8月31日募集资金净额约17.27亿元，主要用于收购云浮广业硫铁矿集团有限公司100%股权 [4] - 2015年10月12日定向增发募集资金净额约5.64亿元，用于硫化工产业链整合与升级 [4] 财务表现 - 2024年营业收入约为28亿元，同比下降16.8%；净利润为2.79亿元，同比增长320% [5] - 2025年一季度营业收入为6.82亿元，同比增长10.9%；净利润为1.17亿元，同比增长87.8% [6] - 新能源材料板块在技术研发和产能扩张上取得显著进展，银粉市场需求持续增长 [5][6]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入132.97亿元，同比下降23% [12] - 新能源材料产品销量10.24万吨，其中钴酸锂市场份额保持全球第一，三元材料销量5.14万吨，同比增长37.45% [12] - 归母净利润4.19亿元，同比下降9% [39] - 拥有204项授权专利，构建了完善的自主知识产权体系 [13] 产品与技术发展 - 钴酸锂领域保持行业领先地位，4.53V产品实现小批量供货，4.55V产品开发进度符合客户要求 [14] - 三元材料领域巩固高电压、高功率细分市场技术龙头地位，完成多款高电压三元材料产品开发并批量供应 [14] - 氢能材料领域第三代车载贮氢合金稳定供应国际知名车企，低成本固态储氢材料实现批量应用 [15] - 推进固态电池正极材料和电解质研发，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货 [15] - 开发NL全新结构正极材料，结构更稳定，能量密度和倍率性能显著提升 [16] 产能与项目建设 - 法国基地年产40,000吨三元材料项目已成立合资公司 [16] - 法国年产40,000吨正极材料前驱体项目已成立合资公司 [16] - 海璟基地年产30,000吨锂离子电池材料扩产项目土建主体结构已完成建设 [17] - 海璟基地综合车间项目正在进行调试 [17] 行业趋势与竞争格局 - 2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，市场占有率40.9% [21] - 2024年中国动力电池累计装车量548.4GWh，同比增长41.5%，其中三元电池139.0GWh，磷酸铁锂电池409.0GWh [21] - 3C消费市场格局稳定，公司凭借技术优势保持龙头地位 [20] - 动力正极材料行业竞争格局分散，细分为三元材料与磷酸铁锂领域 [21] 财务与分红 - 母公司期末可供分配利润19.42亿元，拟每10股派发现金红利4.00元，每10股转增2股 [44] - 2025年中期分红安排预计派发现金红利不低于相应期间净利润的30% [51] - 制定未来三年股东分红回报规划 [52] 收购与资产重组 - 计划收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，交易价格7887万元 [53] - 计划收购厦门钨业所持赣州市豪鹏47%股权，交易价格11966.67万元 [55]

募集资金使用计划 - 公司拟通过定向增发A股募集不超过90,000万元，净额将用于三个项目：10万吨/年精制湿法磷酸项目（60,000万元）、下太石英矿开发建设项目（20,000万元）、云硫矿业碎磨系统大型化项目（10,000万元）[1][2] - 若实际募集资金不足，公司将通过自筹资金补足差额并调整投资优先级[2] - 在募集资金到位前，公司计划以自有资金先行投入项目[2] 10万吨/年精制湿法磷酸项目 - 项目总投资107,707.94万元，建设投资占比92.6%（99,777.91万元），达产后年产净化磷酸3.62万吨、氟硅酸钠0.5万吨、工业级一铵5万吨及多元素酸性生理肥10万吨[2][3] - 项目采用半水二水法工艺和四川大学净化技术，配套氟硅酸和磷石膏处理，实现硫磷钛耦联循环模式[3][6] - 产品湿法净化磷酸可作为新能源材料磷酸铁锂前驱体原料，市场需求随新能源产业增长而扩大[6] - 项目内部收益率（所得税后）为12.39%[8] 下太石英矿开发建设项目 - 项目总投资86,641.98万元，年产420万吨石英矿（玻璃用200万吨、水泥用112万吨、建筑用108万吨），矿区面积0.5867平方公里[8][9] - 石英砂下游应用于光伏、半导体等领域，符合国家将高纯石英列为战略性矿产的政策导向[9][11] - 公司通过收购德信（清远）矿业获得开采权，项目内部收益率（所得税后）为12.07%[9][12] 云硫矿业碎磨系统大型化项目 - 项目总投资31,676万元，通过设备更新实现硫精矿生产流程大型化、自动化，不新增产能但提升能效[12][13] - 改造后系统可降低能耗30%以上，解决现有设备老化导致的维护成本高、安全风险大等问题[13][14] - 项目符合国家《推动大规模设备更新行动方案》政策方向[14] 战略与行业协同性 - 磷酸项目延伸硫铁矿产业链至新能源材料领域，与现有硫酸、蒸汽资源形成协同[3][6] - 石英矿项目助力公司构建"化工+新能源材料"双轮驱动战略，响应国家矿产资源保障要求[9][10] - 碎磨系统改造提升硫精矿产品竞争力，契合云硫矿业30年技术积累[14][15] 政策与市场环境 - 磷酸项目符合《石化绿色低碳工艺名录》及广东省环保集团循环经济规划[5][6] - 石英矿开发获地方政府支持，环评及采矿许可已获批[9][12] - 新能源与半导体产业增长驱动石英砂需求，光伏行业年需求增速超20%[9][11] 财务影响 - 募投项目预计提升主营业务收入与净利润，但短期内可能摊薄每股收益[17] - 项目实施后公司总资产与净资产规模将扩大，优化财务结构[17]

报告行业投资评级 - 维持化工行业“强于大市”评级 [1][70] 报告的核心观点 - 2024年基础化工行业盈利能力降至近年低位部分子行业业绩改善，石油石化行业收入、业绩保持稳健，随着经济复苏、需求端向好，行业景气度有望回升，当前板块估值较低 [1] - 中长期推荐投资主线包括新材料领域公司发展空间广阔、油气开采板块高景气度持续、政策加持需求复苏关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业 [70][71] 相关目录总结 基础化工 - 2024年营收略改善，归母净利润降幅收窄，四季度归母净利润同环比下降；多数子行业营收同比增长，氯碱、纺织化学品等子行业盈利增长幅度较大；盈利能力降至近年低位，或已触底趋稳；行业扩产进一步放缓 [6][14][34] - 2024年实现营业收入22199.83亿元，同比上升2.66%；归母净利润1088.74亿元，同比下降8.18%；毛利率、净利率分别为16.27%、5.13%，较2023年分别同比下降0.40pct、0.64pct；ROE（摊薄）为6.03%，同比下降0.78pct [5][26] - 33个子行业中，23个子行业营业收入同比正增长，17个子行业归母净利润同比正增长；2024年营收及归母净利润同比均增长的子行业有13个；有12个子行业毛利率同比提升，15个子行业ROE（摊薄）同比增长 [5][14] - 截至2024年末，在建工程为3806.40亿元，同增10.83%，固定资产金额为13063.99亿元，同增11.84%；有19个子行业在建工程增加，聚氨酯、煤化工子行业在建工程占行业比重均超过10% [5][34] 石油石化 - 2024年归母净利润保持稳健，盈利能力仍处于近年相对高位；多数子行业营收及归母净利润增长，油品石化贸易收入业绩波动较大；净利率稳中小幅提升；行业在建工程及固定资产增长 [44][51][58] - 2024年实现营业收入79413.98亿元，同比下降2.81%；归母净利润3721.35亿元，同比增长0.58%；毛利率、净利率、ROE（摊薄）分别为19.10%、5.04%、10.44%，较2023年分别-0.30pct、+0.12pct、-0.47pct [5][44] - 6个子行业中，4个子行业营收及归母净利润同比增长，炼油化工、油品石化贸易子行业营收及归母净利润同比下滑 [45] - 截至2024年末，在建工程为7359.65亿元，同比增加38.67%，剔除中国海油会计准则调整影响后，同比增加10.70%至5875.11亿元；固定资产19974.63亿元，同比增长3.74% [58][63] 投资建议 - 推荐中国石油、中国海油、中国石化等公司；关注中海油服、海油发展、海油工程等公司 [72]

行业现状 - 2024年负极材料行业出货量达208万吨，同比增长26%，但面临产能过剩和利润走低的挑战 [1] - 行业呈现两极分化，头部企业集中度CR6达76%，小企业因成本和技术压力退出市场 [1] - 全球负极材料产量预计2025年达262.5万吨，2028年增至402.3万吨，2024-2028年复合增速16.71% [4] 晖阳新能源业绩表现 - 2024年销售额超5亿元，同比增长40%，增速远超同行 [1] - 2022年收入3812.57万美元，同比增414.57%，2023年收入4505.04万美元，同比增18.16% [1] - 2024年负极材料出货量约3万吨，预计2025年达4-5万吨，对应增速40%-50% [4] - 2024年在中国负极材料供应商中综合排名第11位，储能细分领域位居行业前3 [1] 公司竞争优势 - 创始人胡海平为锂电池材料产业化先行者，曾主导杉杉科技转型为全球新能源头部企业 [2] - 拥有12个实验室，累计申请知识产权100余件，建立全球专利矩阵 [3] - 硅碳及硬碳获贵州省科技重大专项支持，唯一入选贵州省高价值核心专利培育中心的负极材料企业 [3] - 产品覆盖动力、储能、3C全应用领域，抓住储能端314Ah电芯迭代关键节点 [3] 未来发展 - 规划负极材料总产能14万吨/年，满产后将超全球总产能5%，预计2029年初达产 [5] - 预计2025年实现盈亏平衡，规模效应和高毛利订单筛选将提升盈利水平 [4] - 已形成创新驱动产品性能、客户拓展和产品多元化的生态闭环 [4]

公司项目进展 - 尼日利亚项目处于前期调查评估阶段，已派专人跟进 [2] - 非洲项目处于前期评估阶段，未来视情况考虑加工方式 [3] - 捌千错盐湖提锂项目处于试生产阶段，根据试运行调整机组运行方式和套数，产出卤水配套自行加工工艺 [3] 公司财务业绩 - 2024年度实现营业收入67.34亿元，实现归母净利润3,971.45万元 [2] 公司盈利增长点 - 坚持可持续发展低碳环保产业，聚焦发展新能源材料产业，加快捌千错盐湖项目试生产进度，推进非洲项目落地 [3] 行业情况 - 2024年度环保行业整体业绩略有下降，不同企业因发展阶段和经营战略不同，业绩表现有差异 [3] - 环保行业未来发展前景广阔，但面临技术创新需求大、市场竞争加剧、政策法规变化等挑战 [3] 公司其他事项 - 及时跟进股东过户情况，有进展会履行信息披露义务 [3] - 全面实施新能源515规划和二次腾飞战略，坚定转型新能源材料，聚焦锂资源产业 [3] - 积极响应国家政策，坚持市场导向，拓展新能源材料产业，立足实业发展为投资者创造价值 [3]

展会概述 - 第十七届深圳国际电池技术交流会/展览会（CIBF 2025）于2025年5月15日至17日在深圳召开，吸引超3200家参展商和40万观众参与 [1] - 盟固利新材料携多款前沿材料亮相，包括4 55V钴酸锂/O2相钴酸锂、NCA及超高镍三元9系、高熵复合材料等 [1] 4 55V高电压钴酸锂/O2相钴酸锂 - 首次展示4 55V高电压钴酸锂/O2相钴酸锂技术，通过过渡金属高熵掺杂+晶面取向调控将充电截止电压提升至4 55V以上 [4] - 该技术通过"配方+工艺"双引擎驱动，实现终端产品高能量密度+极致轻薄的双重突破 [4] NCA及超高镍9系三元材料 - NCA产品具备低DCR、高倍率循环、高稳定性等特点，已完成国产替代并导入国内头部企业，应用于高端电动工具、人形机器人、UPS等领域 [6] - 超高镍三元9系产品镍含量≥94%，采用多段烧结、短程化、富钴包覆等工艺，具备高容量、高压实、低内阻和长循环特性，综合性能处于行业第一梯队 [6] 高熵复合材料 - 高熵复合材料通过元素科学匹配提升热稳定性、结构稳定性和低温动力学性能，满足高端动力电池对高安全性、长寿命、低温快充的需求 [9] - 新型补锂产品富锂铁酸锂具备不可逆容量高、pH残碱低、空气稳定性优的特点，已完成中试工艺定型并开展客户推广 [9] 固态电池与钠电池产品 - 与头部客户联合开发类单晶富锂锰正极材料，第一代产品处于电芯中试验证阶段，第二代产品通过降低富锂相含量提升首次放电效率 [11] - LATP固态电解质材料具备高离子电导率、高分散、粒径可控等特点，已在固态电池头部企业完成认证，同时研发LLZO电解质及卤化物、硫化物技术 [12] - 钠电产品采取层氧和聚阴双技术路线，层氧钠电产品已通过国内主流客户中试验证，聚阴钠电产品开发复合磷酸铁钠，未来将应用于储能等领域 [12] 产业链合作 - 携手亨通铜箔参展，展示铜基材料创新实力，凸显亨通集团在新能源产业链从材料研发到终端应用的全链条深度融合 [13] - 新能源材料竞争转向体系化创新与生态构建，公司将持续深耕电池材料核心技术攻关，强化全链条协同创新体系 [13]