收购交易概述 - 公司拟以14.2亿元收购四川茵地乐材料科技集团71%股权 实现跨界锂电池粘结剂业务布局 [1] - 交易采用发行股份和现金支付方式 标的公司主营锂电池专用粘合剂 实控人梁丰同时持有标的公司部分股权 [1] - 收购增值率达103.40% 引发市场对高额商誉和业务跨界风险的关注 [1] 公司原业务状况 - 公司主营精品服装业务 旗下拥有"播 broadcast"等女装童装品牌 截至2025年6月末品牌店铺数量达550家 [1] - 2024年归母净利润亏损1.59亿元 创上市后最大亏损 亏损额超过此前三年盈利总和 [2] - 2024年营业收入同比下降15.68% 主要受消费环境变化、门店调整及线上销售结构调整影响 [2] 收购战略动机 - 服装主业受经济下行、竞争加剧及成本上升影响 增长乏力盈利波动 需寻找第二增长曲线 [3] - 选择锂电池粘结剂行业因其市场空间广阔 属锂电池关键辅助材料 影响电池安全性及性能 [3] - 实控人梁丰拥有璞泰来、锦源晟等锂电行业资源 可导入技术研发、客户渠道和管理经验 [4] 标的公司财务表现 - 2023年营收5.03亿元 归母净利1.81亿元 2024年营收6.38亿元 归母净利2.04亿元 [4] - 2025年1-5月营收3.17亿元 归母净利1.30亿元 呈现持续增长态势 [4] - 标的公司拥有近百项国际国内专利 系行业首家主营PAA类水性粘结剂的企业 [4] 交易估值与预测 - 采用收益法评估股东权益价值20.05亿元 对应2024年市盈率9.84倍 市净率2.03倍 [5] - 预测2025年营收6.92亿元 2030年达9.03亿元 年复合增长率5.47% [5] - 预测销量从2025年6.55万吨增至2030年9.57万吨 年复合增长率7.88% [5] 交易合理性论证 - 公司称相较同行业可比交易 本次市盈率与市净率较低 估值谨慎 [6] - 交易将形成"服装+锂电粘结剂"双主业格局 实控人行业资源可助推标的公司提质增量 [4] - 上交所关注资产质量提升、中小投资者保护及业务转型风险管控问题 [3]

公司财务动态 - 公司于2025年9月26日召开第四届第三次董事会会议 审议关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理和部分暂时闲置自有资金进行委托理财的议案 [1] - 公司2024年营业收入全部来自锂电池材料业务 占比达100% [1] - 公司当前市值为38亿元 [1] 行业发展趋势 - 某新险种在5年内实现33倍增长 吸引超过30家保险公司进入市场 [1]

公司股价与上市进展 - 天赐材料股价近期强力拉升创近两年阶段性新高 总市值增至624亿元人民币[2] - 公司于9月22日向港交所递交招股书拟主板上市 联席保荐人为摩根大通、中信证券和广发证券[2] - 今年以来A股企业赴港上市蔚然成风 恒瑞医药、宁德时代等已实现两地上市[2] 业务结构与市场地位 - 公司聚焦锂离子电池材料和日化材料及特种化学品两大业务板块[2] - 锂离子电池材料业务包括电解液及核心材料、正极材料、PACK结构胶及黏结剂[2] - 自2016年起连续九年全球电解液出货量第一 2024年全球市场份额达35.7%[2] - 战略布局锂电池循环再生业务 围绕退役及废旧锂电池循环再生[3] - 日化材料业务包括卡波姆、表面活性剂等 特种化学品包括有机硅、橡胶助剂等[5] - 2024年公司为全球第二大卡波姆生产商（市场份额9.7%）和第三大两性表面活性剂生产商（市场份额10.6%）[5] 财务表现分析 - 2022-2024年收入连续下降：223.17亿元→154.05亿元→125.18亿元[7] - 同期毛利持续下滑：84.74亿元→39.93亿元→23.64亿元[7] - 年内利润大幅承压：58.44亿元→18.42亿元→4.78亿元[7] - 2025年上半年收入同比增长28.97%至70.29亿元 净利润同比增长10.99%至2.65亿元[7] - 利润增速显著低于收入增速[7] 业务依赖与风险因素 - 锂离子电池材料业务收入占比接近90% 对单一业务依赖较重[7] - 产品价格持续下降：锂离子电池材料及日化材料平均售价连续下滑[7] - 中国市场收入占比超95%（2022-2024年分别为97.1%/97.0%/95.6%）海外收入占比较低[8] - 五大客户集中度较高：2022-2024年销售额占比分别为70.8%/71.2%/58.7%[9] 资金状况与募资计划 - 截至2025年6月末现金及现金等价物为13.03亿元[10] - 曾计划发行GDR赴瑞交所上市但因环境变化终止[10] - 港股募资净额80%用于全球业务发展（含摩洛哥锂电材料项目） 10%用于研发 10%用于营运资金[10]

产能建设进展 - 云南中科星城石墨有限公司负极材料一体化项目一期5万吨产能已投产 [2] - 项目二期正按计划建设并陆续投放中 [2] 合作背景 - 公司与亿纬锂能于2021年10月签署协议合作设立云南中科星城石墨有限公司 [2]

股价表现 - 9月24日股价上涨5.78%至47.18元/股 成交额6.97亿元 换手率1.70% 总市值442.56亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为锂电池正极材料前驱体研发生产及销售 电池材料收入占比45.17% 新能源金属收入占比43.49% 其他业务收入占比11.34% [1] - 公司成立于2014年9月15日 于2020年12月23日上市 注册地址位于贵州省铜仁市大龙经济开发区 [1] 机构持仓变动 - 泉果基金旗下泉果旭源三年持有期混合A(016709)二季度减持79.62万股 当前持股876.07万股 占流通股比例0.96% [2] - 该基金当日浮盈约2260.27万元 基金规模112.01亿元 今年以来收益率39.5% 近一年收益率74.02% [2] 基金经理信息 - 基金经理赵诣累计任职8年190天 管理规模130.81亿元 任职期间最佳基金回报329.41% 最差回报2.81% [3]

产品应用与技术优势 - 负极包覆材料广泛应用于天然石墨与人造石墨负极 主要用于提升锂电池的首充可逆容量 循环稳定性以及电池倍率性能 使得锂电池克容量更大 使用寿命更长 充电速度更快[2] - 沥青包覆材料可作为硅基负极以及钠电池负极的生产原料 多篇文献及专利显示其在锂电池负极研发方向前沿的应用潜力[2] - 公司产品应用于动力类 消费类 储能类锂电池负极领域 覆盖三大主流锂电池应用场景[2] 业务发展与市场布局 - 负极包覆材料已小批量出口海外市场 未来将持续加大海外市场拓展力度[2] - 公司结合自身战略规划和行业发展前景 深耕主营业务 实现稳健发展 后续如有外延式并购等事宜将按规则进行信息披露[2] 行业技术趋势 - 锂电池负极材料技术持续迭代 包覆材料在提升电池性能方面发挥关键作用 包括提高克容量 延长循环寿命和加快充电速度[2] - 硅基负极和钠电池负极成为研发前沿方向 沥青包覆材料在这些新兴领域具备应用潜力[2]

公司上市计划 - 公司于9月22日提交港股IPO申请 联席保荐人为摩根大通、中信证券和广发证券[1] - 公司曾于2022年末申请瑞士证交所GDR上市并于2023年1月获有条件批准 但于2024年4月终止GDR申请转向港股上市[1] - 港股IPO募资用途分配为80%用于全球业务发展（含摩洛哥锂电池材料项目） 10%用于研发 10%用于营运资金[1] 业务结构 - 公司主营业务分为锂离子电池材料（占比87.7%-93.3%）和日化材料及特种化学品两大板块[2] - 2024年全球前十大动力电池制造商中八家、全部前十大储能电池制造商、前十大消费电池制造商中八家均为公司客户或使用其产品[2] - 业务范围从电解液关键原材料延伸至正极材料、锂电池用胶领域 并布局智能驾驶/eVTOL/半导体等新兴领域材料[2] 产能布局 - 截至2025年上半年在中国拥有15个在营生产基地和1个在建基地 覆盖欧洲及北美主要市场[3] - 通过德国及美国委托加工供应商提供支持 并计划在摩洛哥及美国建立新生产基地[3] 财务表现 - 营收从2022年223.17亿元连续下降至2024年125.18亿元 2025年上半年为70.29亿元[4] - 归母净利润从2022年57.14亿元大幅下滑至2024年4.84亿元 2025年上半年为2.68亿元[4] - 锂电池材料平均售价从2022年4.83万元/吨降至2023年2.3万元/吨（降幅52.32%） 2024年进一步降至1.38万元/吨（降幅40%）[4] - 锂电池业务毛利率从2022年38.6%降至2025年上半年17% 整体毛利率从38%降至18.7%[4] 客户与供应商 - 前五大客户营收占比从2022年70.8%降至报告期后段的58.7%[5] - 前五大供应商采购占比报告期内稳定在33.6%-36.9%之间 主要原材料来自国内[5] 融资历史 - 2014年深交所IPO募资2.95亿元 后续通过四次直接融资（三次定增+一次可转债）累计募资约62.5亿元[6][7] - 董事长徐金富直接持股36.5% 通过一致行动人合计控制39.5%股权 另持有8.74亿元可转债（可转换3066.87万股）[6] 行业背景 - A股股价从2021年10月历史高点170.51元跌至2024年9月23日低点12.86元（累计跌幅92.46%） 当前30.24元较高点仍跌82.26%[9] - 2024年多家锂电企业（先导智能/亿纬锂能/宁德时代等）披露或完成赴港上市计划[9] - 公司表示终止GDR是因国内政策支持力度变化 港股更适合海外融资需求[9]

公司技术布局 - 翔丰华暂未布局锂金属相关技术 [1]

公司股价表现 - 9月23日股价下跌5%至39.90元/股 成交额1.75亿元 换手率3.55% 总市值63.64亿元 [1] 主营业务构成 - 锂电池电解液添加剂业务占比94.55% 其中VC产品占比67.54% FEC产品占比27.01% 其他业务占比5.44% [1] 基金持仓情况 - 华安低碳生活混合A新进十大流通股东 持有57.31万股占流通股0.92% 当日浮亏120.36万元 [2] - 华安新能源主题混合A重仓持股8.78万股占净值3.26% 为第七大重仓股 当日浮亏18.44万元 [4] 基金业绩表现 - 华安低碳生活混合A规模7.39亿元 今年以来收益42.59% 近一年收益95.85% 成立以来收益248.15% [2] - 华安新能源主题混合A规模7381.12万元 今年以来收益46.29% 近一年收益76.15% 成立以来亏损3.1% [4] 基金经理信息 - 两只基金均由熊哲颖管理 任职4年204天 管理总规模11.13亿元 最佳回报36.41% 最差回报-3.67% [3][5]

财务与债务状况 - 公司负债率高达90.29% [3][8] - 子公司尚有1亿多元商业承兑汇票到期未兑付 [2] - 公司通过优化运营现金流、减少不必要支出、优先偿还高利率债务及预算管理降低负债 [3][5][6] - 通过加强应收账款管理、优化库存周转及探索新融资渠道缓解资金压力 [2] 业务运营与市场情况 - 磷酸铁价格2024年低位震荡，2025年以来有所回升，行业略有回暖 [6][8] - 子公司湖南雅城磷酸铁订单充足，产销基本平衡，主要生产三代半以上产品 [6] - 天津茂联冶炼厂尚未复工复产 [3][4][7][10] - 公司未涉及固定电池制造业务 [4] 内部控制与ST摘帽进展 - 2024年度内部控制审计报告存在财务报告内部控制缺陷 [4][6][8][9] - 公司持续督促湖南云松支付剩余回购款以解决内控缺陷 [4][6][8][9] - 通过健全制度、人员培训及流程完善加强内控管理，争取早日申请摘帽 [6][8] - 若12月底未收回投资损失余款，可能影响2025年报审计意见 [10] 战略与资本运作 - 公司未披露具体重组、战略合作或并购计划 [3][4][5][7][10] - 新进十大股东聂鹏举任职情况未确认，实控人持股7.11% [7] - 公司严格按监管要求履行信息披露义务，未公开信息以公告为准 [3][4][5][7][9][10] 其他事项 - 公司未与汽车整装厂合作 [8] - 股东人数需通过定期报告或携带证件至公司现场查阅 [8]