投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][4] 核心观点 - 公司已迈入经营拐点 数据中心与户用储能双轮驱动 趋势向上 [1] - 数据中心业务受益于全球智算资本开支扩张 已成为字节跳动、阿里巴巴、京东等互联网客户主要供应商 [1][6] - 光储业务虽因大客户依赖及2024年行业下行致收入承压 但随市场回暖稳步复苏 [1][6] - UPS海外出现交期长的供应瓶颈问题 公司Q3开始加速导入海外 通过做UPS将大幅提升海外HVDC业务概率 [6] - 结合Solaredge Q2电话会指引 海外户储和工商储需求较好 其经营向好或带动公司明年户储恢复性增长 [6] 财务表现 - 2025H1营收21.63亿元 YOY +14.35% 归母净利润2.55亿元 YOY +16.49% [6] - 单Q2营收12.19亿元 YOY +15.00% QOQ +29.25% 归母净利润1.44亿元 YOY +51.58% QOQ +29.93% [6] - 销售毛利率28.99% 同比-3.01pct 销售净利率11.88% 同比+0.51pct [6] - 减值大幅减少 去年Q2减值0.69亿元 今年仅减值0.13亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.79亿元、7.56亿元、8.69亿元 [3][6][21] 业务拆分 数据中心业务 - 2025H1营收13.29亿元 YOY +7.89% 毛利率33.26% 同比-2.56pct [6] - 成为字节跳动、阿里巴巴、京东、万国、世纪互联等互联网客户主要供应商 [6] - 推出AquaCube系列CDU及冷板式液冷系列一体化解决方案 [6] 新能源业务 - 2025H1营收8.13亿元 YOY +26.38% 毛利率20.81% 同比-2.79pct [6] - 2024年受欧洲客户储能库存积压影响面临短期波动 [6] - 2025年欧洲储能市场需求逐步回暖 叠加全球新市场拓展 业务已重回增长通道 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年营业总收入分别为48.24亿元、58.16亿元、69.93亿元 同比增长16%、21%、20% [3][21] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.79亿元、7.56亿元、8.69亿元 同比增长47%、30%、15% [3][21] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.99元、1.30元、1.49元 [3][21] - 预测2025-2027年PE分别为34.7X、26.6X、23.1X [3] 估值指标 - 当前股价34.48元 总市值20.1十亿元 流通市值19.5十亿元 [4] - 每股净资产7.7元 ROE（TTM）9.6% 资产负债率34.1% [4] - 主要股东宁波科士达创业投资合伙企业持股57.76% [4] 股价表现 - 绝对表现：1个月41% 6个月25% 12个月119% [5] - 相对表现：1个月32% 6个月12% 12个月80% [5]

行业趋势 - AI智能革新推动数据中心电力需求迅速扩大[1] - 北美AI数据中心需求重塑基础设施格局 成为科技竞争核心载体[1] 公司业务 - 电气类精密部品广泛应用于数据中心输配电领域[1] - 高价值客户为AI数据中心市场设计开发可靠高效的配电装置[1] - 产品支持微电网和高密度AI集群应用[1] - 终端客户为国际大型科技公司提供高品质产品与服务[1] 公司战略 - 进一步挖掘市场需求[1] - 积极做好技术创新[1] - 快速响应并满足市场需求[1]

市场涨停股表现 - 9月11日A股市场共计96只个股涨停 [1] - 连板股涵盖多个行业板块包括房地产、PCB概念、汽车、化工、造纸、零售、液冷技术、建筑、影视院线、通信设备、CPO+苹果概念、卫星导航及数据中心 [2] 房地产行业 - 苏宁环球收获3连板 位列连板天数最高梯队 [1][2] PCB概念行业 - 东山精密与景旺电子均实现2连板 [1][2] 其他行业连板股 - *ST威尔（汽车）实现5连板 为当日最高连板天数 [2] - *ST亚太（化工）连板天数数据异常（原文显示非数字字符） [2] - 青山纸业（造纸）实现3连板 [2] - 三江购物（零售）实现3连板 [2] - 淳中科技（液冷技术）实现3连板 [2] - ST柯利达（建筑）实现3连板 [2] - 金逸影视（影视院线）实现2连板 [2] - 东方通信（通信设备）实现2连板 [2] - 工业富联（CPO+苹果概念）实现2连板 [2] - 东珠生态（卫星导航）实现2连板 [2] - 新炬网络（数据中心）实现2连板 [2]

公司业务发展 - 公司干式变压器产品可应用于数据中心基础设施建设 [1] - 提高数据中心业务占比是公司近年来的销售目标 [1] 产品应用与市场拓展 - 公司确认变压器产品能够满足数据中心领域的需求 [1][3] - 公司正在积极开拓数据中心市场客户群体 [1][3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价285.7元[5][41] 核心观点 - 公司为充电桩电源模块领跑者 采用轻资产运营模式 主要资源投入核心技术开发[1] - 产品向高功率迭代 海外市场毛利率显著高于国内 欧洲为最大海外市场[2][12] - 电源模块下游延展性强 高压直流供电模块可应用于数据中心领域[1][3] - 预计2025-2027年归母净利润2.0、3.0、4.1亿元 同比增长-21%、48%、37%[4][38] 业务概况 - 主营业务为充电模块 2024年营收14.1亿元 占比94% 毛利率30.8%[11] - 电力线缆及其他业务2024年营收0.86亿元 同比增长92.9% 毛利率41.8%[11] - 公司成立于2015年 产品从15kW单机模块起步 现已发展至40kW模块[13] - 两位创始人均有艾默生背景 股权结构较为集中[18] 产品结构 - 2024年20kW、30kW、40kW模块收入分别为0.7、6.0、7.4亿元[2][20] - 40kW模块收入同比增长155% 收入占比达50% 同比提升29个百分点[2][20] - 产品毛利率与功率相关 2024年20kW、30kW、40kW毛利率分别为22%、36.3%、27.3%[20] - 具备六大产品线 包括大功率直流充换电模块、V2G车网互动充电模组等[23] 海外业务 - 2022年海外收入占比达52% 为历史最高[2][27] - 2024年海外收入4.2亿元 同比下降31% 但毛利率达50.2%[2][27] - 海外毛利率比国内高26.1个百分点[2][27] - 欧洲为最大海外市场 2022-2024年收入占比分别为36%、27%、14%[24] - 意大利为欧洲最大市场 2024年收入1.2亿元 占海外收入27%[26] 研发与运营 - 采用轻资产模式 2024年购置固定资产支出0.34亿元 占收入仅2.3%[3][33] - 2024年研发费用1.09亿元 研发费用率7.3%[3][33] - 销售费用率3.6% 管理费用率1.7%[3][33] - 除核心软件烧录工序外 其他生产工序均外协生产[3] 客户结构 - 2024年前五大客户为万帮数字、ABB、蔚来、BTC POWER、玖行能源[29] - 前五大客户收入占比33%[29] - 客户类型包括充电桩生产商、运营商及新能源汽车厂商[29] - 与ABB、BTC POWER等国际知名企业建立合作关系[29] 行业拓展 - 高压直流供电模块可应用于数据中心直流供配电领域[3][32] - HVDC产品包括240V、336V、750V等电压等级[3][32] - 数据中心供电从交流转向直流趋势 利好电源模块企业发展[32] 财务预测 - 预计2025-2027年营收13.5、16.2、19.5亿元 同比增长-10%、20%、20%[4][38] - 预计2025-2027年归母净利润2.0、3.0、4.1亿元[4][38] - 充电模块业务预计2025-2027年毛利率28%、30%、32%[39] - 电力线缆业务预计2025-2027年毛利率40%、41%、42%[39] 估值比较 - 同类企业通合科技、盛弘股份、特锐德2026年PE分别为41、17、17倍[4][41] - 基于海外收入占比提升、产品升级及新品类拓展 给予2026年40倍PE[4][41] - 当前股价212.66元 目标价285.7元[5]

全球导热界面材料用填料市场规模与增长 - 预计2031年全球市场规模将达到6.1亿美元，未来几年年复合增长率为7.5% [1] 全球市场主要生产商及竞争格局 - 全球前15强生产商包括Tokuyama、百图高新、Admatechs、Denka、金戈新材、Resonac、3M、Nippon Steel、锦艺新材料、Toyo Aluminium等 [5] - 2024年全球前十强厂商占据约52.0%的市场份额 [5] 产品类型细分 - 球形氧化铝是最主要细分产品，占据约43.8%的份额 [8] 应用领域细分 - 消费电子是主要需求来源，占据约28.9%的份额 [10] 主要驱动因素 - 汽车电气化（包括电动汽车、混合动力汽车和插电式混合动力汽车）推动需求，这些系统高度依赖电池组、车载充电器、逆变器和电子控制单元等高效热管理 [13] - 全球数据基础设施扩张（涵盖数据中心、人工智能加速器、高性能计算和边缘计算）加速填料市场发展，处理器和内存模块产生强烈热负荷，需要高性能导热界面材料 [13] - 电子和汽车行业日益严格的监管和可靠性标准促使制造商采用性能更佳的导热材料，要求填料具备高导热性能并满足环境和机械耐久性基准 [14] 主要阻碍因素 - 优质导热填料（如氮化铝、六方氮化硼和表面处理球形氧化铝）成本高昂，限制其在高端应用领域的应用，成本敏感型市场可能被迫妥协性能或选择低档材料 [15] - 填料性能缺乏全球标准化和性能基准测试，不同供应商的粒度分布、纯度水平、表面处理兼容性和导热系数值存在差异，给产品一致性带来挑战 [15] - 填料供应链中的环境和监管限制日益突出，生产涉及高温工艺、高能耗操作和危险化学品，引发碳排放、环保合规和工人安全担忧，可能增加生产成本并减缓产能扩张 [15] 行业发展机遇 - 大功率电子设备和微型元件的快速发展重塑市场，导热界面材料应用形式包括导热垫、导热脂、导热凝胶和灌封胶，填料通常占总重量的70%至90% [16] - 人工智能服务器、5G通信和电动汽车电源模块等应用的热密度不断增加，推动对高导热性、可加工性、电绝缘性和机械柔顺性填料的需求 [16] - 球形氧化铝凭借导热性、流动性和成本的良好平衡仍是主要填料类型，广泛用于消费电子产品、汽车电子产品和LED模块 [17] - 市场趋势推动填料生产商提供更精细的粒度控制、更佳的表面处理兼容性和定制颗粒形态，例如对尺寸分布窄的亚微米球形氧化铝以及混合填料系统的需求增长 [17] 重点关注地区 - 北美、欧洲、中国、日本是重点关注的地区 [20]

布鲁克菲尔德资产管理(BAM.US)表示，其新的人工智能基础设施战略已成功吸引到投资者并达成相关 交易，该公司正积极布局，以期从其认为价值达数万亿美元的机遇中获益。 布鲁克菲尔德已经在该领域投入了数十亿美元——在瑞典投资了约100亿美元建立了一个人工智能中 心，并承诺在法国投入约200亿美元用于开发数据中心及其他人工智能基础设施。 Teskey表示，新策略将"致力于在全球范围内为人工智能领域的大型企业建设超级工厂，并为这一增长 态势提供长期的资金支持"。 这位来自纽约的基金经理补充道，由于客户需求强劲，预计这种势头将会持续下去。 Teskey还表示，在经历了数年的低迷之后，过去一年房地产的基本面表现强劲，并且资本市场已于2025 年全面开放。他说："我们已经看到这种现象体现在交易量和估值上。" 该公司董事长Connor Teskey在周三表示："最大的机遇在于私人资本能够为本国乃至全球范围内大规模 建设人工智能基础设施提供资金支持。" 布鲁克菲尔德公司在8月份曾表示，鉴于数据中心建设热潮的出现，该公司将推出一项专门针对人工智 能基础设施开发的战略。该计划名为"布鲁克菲尔德人工智能基础设施基金"，将于秋季启动， ...

市场行情回顾 - SW电子指数下跌4.57% 跑输沪深300指数3.76个百分点[1] - 电子化学品Ⅱ 消费电子 光学光电子 元件 其他电子Ⅱ 半导体涨跌幅分别为-1.46% -2.43% -2.82% -3.00% -3.19% -6.55%[1] 英诺赛科业绩表现 - 2025年上半年实现销售收入5.53亿元人民币 同比增长43.4%[1] - 毛利率由2024年同期-21.6%提升至6.8% 同比改善28.4个百分点[1] - 净亏损较2024年同期4.88亿元有所收窄[1] - 人工智能及数据中心领域销售额实现同比180%增长[1] 英诺赛科业务进展 - 成为英伟达800V高压直流电源架构国内芯片供应商[1] - 2025年7月31日公布合作 共同推动新一代AI数据中心电源解决方案[1] DRAM产业表现 - 2025年第二季度全球DRAM产业营收环比增长17.1%至316.3亿美元[2] - SK海力士营收122.29亿美元 环比增长25.8% 市占率38.7%居首[2] - 三星营收103.5亿美元 环比增长13.7% 市占率32.7%[2] - 美光营收69.5亿美元 环比增长5.7% 市占率22%[2] 投资关注方向 - 半导体设计领域超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG个股[3] - AIOT SoC芯片关注中科蓝讯和炬芯科技[3] - 模拟芯片关注美芯晟和南芯科技[3] - 驱动芯片关注峰岹科技和新相微[3] - 半导体关键材料关注彤程新材 鼎龙股份 安集科技[3] - 碳化硅产业链关注天岳先进[3]

股价表现 - 长飞光纤H股涨超9%达52.35港元 成交额7.37亿港元 [1] 技术突破 - Lumenisity研发新型空芯光纤实现史上最低信号衰减 成果发表于《自然·光子学》期刊 [1] - 空芯光纤在数据中心领域具性能优势 将长期受益数据中心基建投资 [1] 行业趋势 - AI驱动数据中心互联需求增加 推动光纤产业加速演进 [1] - 微软及国内外大厂加速布局空芯光纤技术 [1] 公司业务 - 长飞光纤被建议作为空芯光纤核心供应商重点关注 [1] - 公司各项业务稳健发展 伴随数据中心需求演化有望核心受益 [1] 产业链影响 - 甲骨文RPO大增引爆AI算力产业链 [1]

Allegion (NYSE:ALLE) FY Conference September 10, 2025 05:35 PM ET Company ParticipantsJosh Pokrzywinski - VP of Investor RelationsMike Wagnes - CFOConference Call ParticipantsChris Knight - AnalystChris KnightAll right. Thank you, everybody. Chris Knight, our U.S. Multi-Industry Analyst. Super excited to have Allegion with us today. We have Mike Wagnes, CFO, Josh Pokrzywinski, IR, who is quite familiar with this stage, I have to imagine. Thank you guys for coming.Mike WagnesThanks for having us, Chris.Chris ...