2025年市场回顾 - 2025年A股市场呈现显著的结构性行情，科创板、创业板及主板表现均超出年初预期 [2] - 行业分化特征鲜明，有色金属、通信、电子等板块表现亮眼 [2] - 市场核心驱动逻辑之一是AI产业技术进展持续超预期，光模块等核心环节企业盈利预测不断上修，带动产业链股价稳步走高 [2] - 市场核心驱动逻辑之二是供求关系收紧叠加美联储降息周期开启，贵金属、小金属及工业金属价格大幅上涨，推动有色金属板块估值与业绩双升 [2] - 2025年下半年“红利资产+小微盘”的“杠铃型”策略相当强势 [2] - 2025年标普500指数收益率达到15%左右，超出部分受访者年初预测的0收益 [3] - 2025年A股和H股实际收益超过20%，超出部分受访者年初预测的10%左右的正收益 [3] - 2025年科技板块及中小盘获得了明显的超额收益，传统顺周期、内需板块相对弱势 [3] 2026年宏观经济展望 - 2026年国内GDP有望保持稳定增长态势 [6] - 在中美贸易缓和的背景下，出口有望保持韧性增长 [6] - “反内卷”政策继续推进，前期受影响较大的企业ROE有望触底回升 [6] - 积极财政政策和适度宽松的货币政策将可延续，基建投资温和反弹，提振内需为首要任务 [6] - 2026年更可能是一个从“修复”走向“积累”的阶段，“内需”在政策引导和预期逐步修复过程中将成为重要支撑 [7] - 2026年预计中国经济仍将维持结构性增长态势，与房地产深度绑定的行业或面临压力，传统消费复苏节奏偏缓 [8] - 当前经济仍在转型期，新旧产能切换导致经济增长动力减弱、新动能尚不明确，未来经济大概率呈现局部增量的结构性特征 [8] 2026年股市大势展望 - 在盈利和业绩驱动下，2026年中国股市仍有较好的机会，A股与港股有望保持上行态势 [1][19] - 2025年股票市场以估值修复为主，2026年盈利和业绩驱动更为重要 [6] - 市场风格上成长与价值将趋于均衡 [1][6][19] - 中国股票的估值处在历史中枢水平，指数向下的风险很小 [6] - 2024年9月至2025年底，A股市场已从低估状态大幅修复，2026年上涨需基本面支撑 [7] - 2026年将有更多细分行业重回价格上行、盈利能力提升的良性轨道，内需型优质企业资产回报率上行可能推动股价“戴维斯双击” [7] - 基数效应下，2026年A股和港股整体涨幅大概率会略低于2025年，结构性机会将成为市场核心看点 [8] - 下一阶段资本市场的吸引力会保持在较高水平，但行情将以结构性分化为主，需要关注业绩的可实现性进行估值校准 [8] - 无论是A股还是港股，当前的估值水平和资产回报结构使权益资产中长期具备配置意义 [7] 2026年看好的投资方向与板块 - 看好AI产业链，以及周期、消费和制造业的投资机会 [1][19] - 科技、周期、消费与制造板块均有表现机会 [6] - 投资机会主要来自AI、海外以及处于供给瓶颈的资源股 [6] - 关注具备真实技术壁垒、海外收入占比高且对美国依赖度较低的先进制造企业，尤其是半导体、AI算力基础设施、新能源等细分领域 [9] - 关注资产负债表稳健、自由现金流充沛的传统行业龙头，如有色、化工、机械制造、公用事业公司 [9] - 采取“双骏齐奔”策略：“成长之驹”关注人工智能、人形机器人、AI4S、储能等板块；“稳健之马”关注金融、资源品及供需格局优化的传统行业 [9] - 看好率先步入价格上行通道的内需型企业，工业领域可能率先表现，随后向消费领域扩散 [9] - 关注IT浪潮下的结构性机会，建议将关注点从算力上游转向下游应用领域和需求刚性更强的电力领域 [10] - 聚焦新消费与AI产业链两大高景气板块，新消费将开启“黄金十年”，未来情绪价值与资产价值将成为消费决策的核心驱动 [10] - 关注三大机会：一是作为AI基础设施的半导体领域；二是出口产业链与稀缺资源板块；三是“反内卷”政策推动下行业竞争格局优化、供给侧效果显现的领域 [10] - 持续关注新消费相关行业，同时密切跟踪中游制造业的投资机会，围绕“供需错配”逻辑挖掘可能出现供不应求的标的 [11] 对“老登”股与“小登”股的看法 - “老登”和“小登”是对传统行业和科技创新行业的形象化称呼 [12] - 优质“老登”股具有商业模式稳固、资产回报率高的特点，但增长爆发力较弱 [12] - 优质“小登”股增长潜力大、空间广阔，但壁垒较低，长期可预测性较差 [12] - 经过一年的市场演绎，“小登”股与“老登”股的估值差距显著拉大 [13] - 2026年，“老登”股与“小登”股有望从极端分化走向再平衡，“小登”股估值已不便宜，“老登”股则有望显现出较高的性价比 [13] - 2026年将持续关注科技创新行业，挖掘如AI应用、电力设备等仍具上修空间的细分领域，同时关注估值处于低位且出现拐点的“老登”股 [13] - “老登”和“小登”的分化本质是市场对确定性与成长性的再权衡，2026年分化不会消失也不会简单反转，更多体现为企业层面差异 [13] - “老登”资产处于周期和估值底部，内生增长能抵御行业负贝塔压制，亏钱概率低，中期潜在回报可观 [14] - “小登”是具有相对趋势性的资产，AI具有广阔长期空间，但短期可能面临现金流可持续性和产业链涨价等问题 [14] - 市场分化的核心逻辑在于行业景气度差异，与房地产相关的“老登”股缺乏明确增长动能，能维持高景气的“小登”股将延续较好表现 [15] - 投资应“化繁为简”，首要关注公司质量和业绩的持续增长，而非标签 [15] 2026年投资关注要点 - 2026年最确定的机会将出现在两条主线：一是“成长之驹”代表的科技创新领域；二是“稳健之马”代表的传统行业升级与价值重估 [16] - 需要关注估值与业绩是否匹配，避免追高，聚焦真正具备持续成长能力的优质企业 [16] - 政策呵护市场稳健运行，股票市场具备突出的配置价值 [16] - 优质上市公司是“稀缺资产”，投资者要非常重视 [17] - 投资最关注的仍然是投资标的的业绩趋势，公司业绩是估值基石 [17]

2025年市场回顾与反思 - 2025年A股市场呈现显著结构性行情，科创板、创业板及主板表现均超出年初预期，行业分化特征鲜明，有色金属、通信、电子等板块表现亮眼 [5] - 市场核心驱动源于双重逻辑：一是供求关系收紧叠加美联储降息周期开启，推动贵金属、小金属及工业金属价格大幅上涨；二是AI产业技术进展持续超预期，光模块等核心环节企业盈利预测不断上修 [5] - 下半年“红利资产+小微盘”的“杠铃型”策略相当强势，显示出投资者对于后续经济复苏的信心不足 [5] - 实际市场表现超出部分私募人士年初预测，例如标普500指数收益率达到15%左右（截至12月15日），A、H股实际收益超过20% [6] - 2025年市场并非简单地沿着“估值修复”路径展开，科技板块及中小盘获得了明显的超额收益，传统顺周期、内需板块相对弱势 [6] - 部分私募通过布局IP潮流玩具、古法黄金等新消费细分赛道，以及抓住“女性消费者人口红利”逻辑配置港股及A股新消费龙头公司，在上半年实现显著收益 [7][8] 2026年宏观经济与市场大势展望 - 2026年国内GDP有望保持稳定增长态势，在中美贸易缓和背景下出口有望保持韧性增长，“反内卷”政策继续推进，积极财政政策和适度宽松的货币政策将可延续 [10] - 2025年股票市场以估值修复为主，2026年盈利和业绩驱动更为重要，A股与港股有望保持上行态势 [10] - 市场风格上成长与价值将趋于均衡，科技、周期、消费与制造板块均有表现机会 [10] - 中国股票的估值处在历史中枢水平，指数向下的风险很小，未来的风格偏均衡，资产也应该适度分散 [10] - 2026年更可能是一个从“修复”走向“积累”的阶段，“内需”在政策引导和预期逐步修复过程中将成为重要支撑 [11] - 基数效应下，2026年A股、港股整体涨幅大概率会略低于2025年，结构性机会将成为市场核心看点，行业景气度仍是选股核心逻辑 [11] - 下一阶段资本市场的吸引力会保持在较高水平，但行情将以结构性分化为主，需要关注业绩的可实现性以进行估值校准 [12] 2026年重点看好的板块与投资机会 - 看好具备真实技术壁垒、海外收入占比高且对美国依赖度较低的先进制造企业，尤其是半导体、AI算力基础设施、新能源等细分领域 [14] - 看好资产负债表稳健、自由现金流充沛的传统行业龙头，如有色、化工、机械制造、公用事业公司 [14] - 采取“双骏齐奔”投资策略：“成长之驹”关注人工智能、人形机器人、AI4S、储能等板块；“稳健之马”关注金融、资源品及供需格局优化的传统行业 [14] - 看好两大投资机会：第一，率先步入价格上行通道的内需型企业，工业领域可能率先表现，随后向消费领域扩散；第二，IT浪潮下的结构性机会，建议将关注点转向下游应用领域和需求刚性更强的电力领域 [14][15] - 2026年将聚焦两大高景气板块——新消费与AI产业链，新消费将开启“黄金十年”，未来情绪价值与资产价值将成为消费决策的核心驱动 [15] - 继续坚定看好AI产业，重点关注以光模块为代表的海外算力相关机会，同时布局AI驱动下的互联网大厂 [15] - 主要关注三大机会：一是作为AI基础设施的半导体领域；二是出口产业链与稀缺资源板块；三是“反内卷”政策推动下行业竞争格局优化、供给侧效果显现的领域 [15] - 持续关注新消费相关行业，对于科技创新领域更侧重从下游真实需求倒推中上游环节的业绩兑现能力，同时密切跟踪中游制造业围绕“供需错配”逻辑的投资机会 [16] 对“老登”股与“小登”股分化的看法 - “老登”和“小登”是对传统行业和科技创新行业的形象化称呼，在完整牛市周期中，两者表现虽有先后差异，但最终将趋于均衡 [18] - 经过一年的市场演绎，“小登”股与“老登”股的估值差距显著拉大，前者对景气下修极度敏感，后者对景气上修反应积极 [19] - 2026年，“老登”股与“小登”股有望从极端分化走向再平衡，“小登”股估值已不便宜，“老登”股则有望在政策发力下显现出较高的性价比 [19] - 分化本质上是市场在不同环境下对确定性与成长性的再权衡，2026年这种分化不会消失也不会简单反转，更多可能体现为企业层面的差异 [19] - 市场正在从“讲故事”转向“看结果”，2026年企业表现的关键仍然是基本面兑现能力，分化会更加细微 [20] - “老登”资产处于周期和估值底部，内生增长能抵御行业负贝塔的压制，亏钱概率低，中期潜在回报可观 [20] - “小登”是具有相对趋势性的资产，AI具有广阔的长期空间，短期则可能面临现金流能否持续和产业链涨价等问题 [20] - 市场分化的核心逻辑在于行业景气度差异，与房地产相关的“老登”股未来缺乏明确的增长动能，能维持高景气的“小登”股将延续较好表现 [20] 2026年确定性与需注意的方向 - 2026年最确定的机会将出现在两条主线中：一是“成长之驹”代表的科技创新领域；二是“稳健之马”代表的传统行业升级与价值重估 [22] - 需要警惕已显现泡沫的股票，注意估值与业绩是否匹配，避免追高，聚焦真正具备持续成长能力的优质企业 [22] - 需要警惕显著的外部事件、政策变化和情绪扰动可能阶段性放大市场波动，仓位管理、风险控制和操作的纪律性比判断方向更重要 [22] - 基于绝对回报的投资目标，处于周期和估值底部、回撤相对可控、潜在赔率较大的资产是较为确定的方向 [23] - 优质上市公司是“稀缺资产”，投资者要非常重视，最关注的仍然是投资标的的业绩趋势 [23]

数据统计，从2011年上市至今，三七互娱累计分红27次，累计现金分红总额超过115亿元。三七互娱12 月11日公告称，公司全资子公司安徽泰运拟向帝奥微湖杉（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）进行 投资，出资额不超过5000万元。帝奥微湖杉基金目标认缴总规模为3亿元，但不超过4亿元，最终以实际 募集情况为准。本次投资帝奥微湖杉基金后，帝奥微湖杉基金将投资于AI产业链相关企业。 数据统计，从2016年上市至今，玲珑轮胎累计分红15次，累计现金分红总额超过36.91亿元。玲珑轮胎 12月11日发布2025年第三季度权益分派实施公告，本次利润分配以方案实施前的公司总股本14.64亿股 为基数，每股派发现金红利0.065元（含税），共计派发现金红利9512.77万元。 | 证券简称 | 分红总额 | 分红次数 | Wind行业 | | --- | --- | --- | --- | | | (亿元) | | | | 三七互娱 | 13. 86 | 3 | 传媒 | | 玲珑轮胎 | 3.59 | 3 | 汽车与零配件 | | 迈瑞医疗 | 49. 35 | 3 | 医疗设备与服务 | | 御银股份 | 0. 05 | ...

核心观点 - 报告认为，2025年春季A股行情可能主要在“非主战场”上演绎，即产业政策主题、高股息博弈和超跌反弹等领域，而机构重仓的AI产业链和顺周期等主线资产向上空间受限 [4][6] - 报告维持“牛市两段论”的中期判断：2025年的牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别高位震荡；2026年下半年将迎来由多种积极因素共振的牛市2.0（全面牛） [7] 海外宏观环境 - 2025年12月全球货币政策关键验证期有望平稳收官，日本央行鸽派加息，美联储非鹰派降息，且下一任美联储主席人选被要求“超级鸽派”，缓解了套息交易退潮的担忧 [1][3] - 美国进入中期选举年，货币与财政双宽松的中期预期可能重新主导资产定价，增量财政发力的观察期可能在2026年2月美国政府关门问题解决之后 [1][3] - 综合来看，未来一段时间A股面临的海外环境可能趋于平稳 [1][3] 春季市场流动性 - 股市流动性保持宽松，具体表现为：2025年10月高净值投资者借市场回调集中增配私募，导致私募证券投资基金管理规模出现跳增 [1][4] - 保险分红险仍具吸引力，大小保险公司保费“开门红”均可期待，且近期A股未出现明显的博弈开门红行情，高股息资产短期性价比较高，保险资金增配A股正在进行中 [1][4] - 沪深300和A500 ETF出现净申购放量 [1][4] 春季政策与事件窗口 - 2026年2月至4月，每月都有稳定资本市场预期的关键事件窗口：春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一；3月两会可能审议“十五五”规划正式稿，政策催化丰富；4月美国前总统特朗普可能访华，成为中美经贸关系缓和确认的关键窗口 [1][4][6] 春季行情结构与机会 - 春季行情的主线资产（如AI产业链、顺周期）向上有阻力，市场风格特征已回到2025年10月底前的状态，向上空间受限的问题未根本解决 [4][6] - 在AI产业链内部，光模块（光连接）基于Alpha逻辑中枢抬升，但产业链其他环节的Beta仍承压，且市场对2026年美股科技龙头资本开支回落存在担忧 [4][6] - 春季躁动行情将主要在“非主战场”展开，赚钱效应可能来源于：产业与政策主题（如商业航天、核聚变、服务消费、机器人）；高股息板块的年初反弹（因短期性价比偏高且超跌）；以及各种超跌反弹机会 [4][7] - 顺周期投资在春季更偏向于寻找周期Alpha，如工业金属和基础化工等领域 [7] 中期市场展望（牛市两段论） - 2025年的牛市1.0（科技结构牛）已处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续仍需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性 [7] - 2026年下半年预计将启动牛市2.0（全面牛），驱动因素包括：基本面周期性改善、科技产业趋势进入新阶段、居民资产配置向权益迁移、中国影响力提升显性化等多种积极因素共振 [7] - 2026年风格节奏判断：顺周期和价值风格占优的时间段主要在2026年上半年；2026年第二季度磨底阶段，有基本面Alpha逻辑的科技和先进制造方向可能先于牛市启动；2026年下半年进入全面牛后，最终牛市的主导风格可能仍是科技和先进制造占优 [7]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：证券市场周刊市场号 文 |牛犇 本周，A股触底反弹，沪指逼近3900点整数关口。 结合时间节点看，A股市场即将迎接传统的"春季躁动"行情。业内人士也有观点指出，本轮的"春季躁 动"行情有可能提前在12月下旬开始。 "春季躁动"窗口来临 近期，A股市场持续震荡反弹，大有新一轮行情重启的架势。最典型的指数是上证指数，自12月16日触 底以来，已连续录得三根阳线（见附图）。 对此，笔者在上周末已进行了重要提醒，指数在技术上已出现止跌反弹的信号，并梳理出了消费、AI 产业链、"反内卷"这三条主线以及核心相关标的，感兴趣的可点击链接：《A股下周将有大动作！三大 主线+多只上涨股曝光》。 其实，在技术面之外，A股当下也已进入布局"春季躁动"行情的窗口期。 所谓"春季躁动"，是A股市场在每年春节前后至两会期间常见的一轮上涨行情，属于典型的日历效应。 因为一般在这个时点，市场都会迎来众多核心驱动因素，如岁末年初，市场流动性往往较为宽松，机构 资金为布局新一年行情而进行再配置；年初通常是政策的密集发布期，中央经济工作会议为全年经济定 调，各类产业扶 ...

12月19日，A股股指集体上涨，受海外稳定币消息催化，金融科技及软件开发板块表现相对强势，创业 板软件ETF华夏（159256）涨幅扩大至近1%，其持仓股四方精创、彩讯股份大涨超5%，航天智装、创 业慧康、中科创达等股领涨。 消息方面，Visa在美国启动基于USDC的稳定币结算服务，允许美国发卡行和收单行通过Solana区块链 完成VisaNet交易的结算，实现7×24小时、近乎实时的资金清算，提升流动性管理效率。 在AI产业链中，软件行业主要处于中游技术层和下游应用层，扮演着核心技术支撑和应用落地的关键 角色。具体来看，软件行业在中游技术层主要提供AI框架、开发平台和算法模型，这些技术是AI应用 开发的基础。在下游应用层，软件行业通过将AI技术与各行业结合，推动AI应用的落地。 长江证券分析指出，在中美科技博弈加剧的背景下，基于供应链安全考量，在关键领域实现完全自主可 控是我国科技发展的必由之路。随着2025年等关键政策考核年份临近，国产操作系统、基础软件等信创 产业链方向值得重点关注。 （文章来源：每日经济新闻） ...

出品 | 妙投APP 作者 | 刘国辉 编辑 | 关雪菁 头图 | 李蓓个人公众号 今天早上虎嗅发布了《李蓓被流量耽误了》一文，对于文中观点，半夏投资创始人李蓓迅速给出了回应。在影响力上，李蓓的势能依然强大，半 夏投资公众号发文三个小时后，流量已经接近10W+，转发量更是超过6000。私募圈顶流实至名归。 李蓓在文中提到，"里面其实有不少事实性错误，比如说我23年重仓纯碱，我当时并没有买纯碱，我买的是玻璃。" 这里需要解释一下，私募领域有特殊性，信息披露较少，外界很难像公募一样准确跟踪其具体持仓情况，因此《李蓓被流量耽误了》一文中对于 半夏产品持仓的描述，基本来自公开报道。以2023年的纯碱与玻璃期货为例，当时外界对于李蓓可能做多纯碱和玻璃期货有较多讨论，而李蓓 当时在回应中并未明确肯定或者否定。 文章提到了李蓓曾经辉煌的业绩，以及宏观对冲策略的较高难度，整体来说是比较客观公允的，正如李蓓总提到，"作者还是想尽量客观一点 的，没有一边倒的踩我，也没有恶意看空我。" 就着文中的观点，李蓓对于当前市场上财富管理与资产配置存在的风险，提出了自己的判断，比较有见地，也在市场上引起一些新的讨论，值得 探究。 当大量资金 ...

第六，不切实际的担忧 。比如，认为练一下腿，会把腿练粗。 其实，仔细想来， 男生不爱练腿的这些原因， 和投资上的一些"坏习惯"，也挺像的。 因为减肥的缘故，最近大半年，我基本每天都会去撸个铁，但凡经常去健身房的小伙伴，可能都会注意到一个规律——健身的男生，普遍喜欢练 上身，而不喜欢练腿。 我自己总结了几个原因： 第一，练腿不够显性，社交属性比较低 。因为胸肌肩膀背部手臂这些，都是显性肌肉，穿着衣服也能看出变化，但腿部肌肉基本看不出来，而 大部分男生健身后最开心的，无疑是旁人有意无意的捏一下自己，来一句，"哟，最近有健身啊"，但应该很少有人会摸腿。 第二，短期太痛苦，负反馈很明显 。练完一次腿，假如练得非常到位，那么，随后几天都会很痛苦。 第三，缺乏即时满足，投产比很低 。练完胸，胸涨涨的，练完腿，腿酸酸的，显然，涨涨的感觉，更让人有"我在变大"的沉醉感，而且坚持练 一个月胸，确实能把 T恤撑起来，但练1个月腿，可能表面看起来，毫无波澜。 第四，对动作要求比较高，且基本没法借力偷懒 。练其他部位的时候，可以借力，比如靠体重或者惯性完成一些动作，但练腿，深蹲能起来就 是能起来，起不来就是起不来，且对动作要求还高， ...

新一代核心宽基A500ETF基金（512050）助力投资者布局A股核心资产、高效捕捉市场增长红利。该 ETF精准跟踪中证A500指数，指数采用"行业均衡配置+龙头优选"双策略，涵盖A股行业龙头，兼顾价 值与成长，实现对各细分领域的均衡配置。超配AI产业链、医药生物、电网设备新能源、医药等新质 生产力赛道，形成天然哑铃型投资结构。该基金具备三大核心亮点：费率低廉（综合费率0.2%），流 动性充裕（日均成交超50亿元），规模领先（超240亿元），是把握A股估值提升机遇的高效投资选 择。管理人华夏基金是境内唯一一家连续8年荣获"被动投资金牛基金公司"称号的基金公司，也是唯一 一家权益ETF年均规模连续20年稳居行业第一的基金公司。 （文章来源：每日经济新闻） 12月18日，A股低开蓄势，截至13:26，A500ETF基金（512050）微跌0.26%，盘中交易放量，成交额超 77亿元，换手率超29%位居同类第一。值得一提的是，临近年末，A500相关ETF成为资金密集加仓方 向，近20日，A500ETF基金（512050）强势吸金超69亿元，最新规模超262亿元创近1年新高。 据报道，12月份以来，一批外资机构密集发 ...

12月17日有色板块表现较好，锂矿方向领涨，钨表现强势。矿业ETF（561330）上涨3.28%，有色60ETF（159881）上涨3.27%。 昨夜消息，继宁德时代枧下窝矿被关停后，"亚洲锂都"宜春又现大动作。江西宜春市自然资源局发布《关于拟公告注销27个采矿权的公示》，计划一次性 注销27宗采矿许可证，公示期至2026年1月22日。一旦公示期满且无有效异议，相关矿权将正式公告注销。宜春坐拥亚洲最大的锂云母矿储量，是国内碳 酸锂冶炼重镇。此次集中注销若最终落地，将进一步收缩锂云母供应，对国内碳酸锂价格形成强力支撑。 受消息刺激，碳酸锂期货主力合约收涨7.61%，上涨7680至108620元/吨，创2024年5月以来新高，今年累计涨近40％。A股锂矿板块亦表现活跃。 来源：国金证券 展望后市，有色板块的基本面仍然坚实，多品种或轮动普涨。美联储降息周期、供需端基本面支撑等宏微观因素共振，有色板块具备投资机会。投资者可 以关注矿业ETF（561330）和有色60ETF（159881）。 来源：WIND 近期钨价一路强势上行，钨精矿价格达42万元/吨，较年初上涨193.71%。供给面来看，在采矿山品位普遍下降，国内 ...