尽管所有焦点都集中在AI故事上，但2025年并非股票的故事，关键在于全球多元化配置。 AI狂热叙事的2025年，多元化投资策略取得了多年来最强劲的回报。 本周的通胀数据印证了多元化策略的价值。周四美国通胀数据低于预期，引发股债罕见的同步上涨。风 险平价基金当周录得收益，提醒市场均衡配置仍能在AI主导的投资环境中获得回报。 今年传统的股债平衡组合录得两位数涨幅，创下2019年以来最佳表现。Cambria Investments旗下一只持 有29只ETF的全球配置基金录得成立以来最佳年度表现，多资产量化组合的回报超越标普500指数。 尽管多元化策略在2025年表现出色，资金却持续流向集中的大型科技股敞口和主题交易。一些策略师警 告称，在市场估值高企和集中度加深之际，放弃多元化可能在错误的时机让投资组合暴露于风险之中。 投资者持续背离平衡策略 2025年，多元化投资策略录得多年来最强表现，但这一成就在AI热潮中几乎未获关注。 BCA Research首席策略师Marko Papic表示： 2025年可能标志着华尔街传统谨慎策略的回归，但今年投资者仍然纷纷抛售这些策略。 据摩根大通数据，包括公共风险平价基金和60/4 ...

指数发布 - 阿布扎比证券交易所集团推出区域内首个同类指数“FTSE ADX Dividend Stars” [1] - 该指数旨在为投资者提供阿布扎比高分红股票 [1] 指数构成与表现 - 指数纳入了通信、能源、工业、金融等行业的17家企业 [1] - 纳入指数的公司2025年前三季度净利润同比增长20% [1] 指数定位与系列 - 该指数是FTSE ADX系列中的第17个指数 [1] - 该指数是与FTSE Russell合作推出的第五个旗舰指数 [1] - 该指数将与ESG指数、伊斯兰指数形成互补，以提供阿布扎比多元化的投资选择 [1]

文章核心观点 - 投资成功的关键在于保持“平常心”，这本质上是情绪管理而非智力问题，80%以上的投资者因急功近利的心态导致非理性行为和亏损 [6] - 通过提高认知（理解波动本质、坚持长期主义、放弃追求极致收益）和积极实践（多元化投资、定投再平衡、设定合理预期）来培养平常心，是应对市场波动、实现可持续收益的有效途径 [8][9][15] 一、在投资中，能保持平常心，就很不平常了 - 市场中的诱惑和压力容易引发投资者的负面情绪，如嫉妒他人收益、试图精准择时、因亏损影响生活等 [6] - 80%以上的投资者存在急功近利的心态，这是导致投资亏损的主要原因 [6] - 投资大师指出投资本质是情绪问题，例如泉果基金创始人王国斌即使重仓股遭遇三个跌停板也能保持情绪稳定 [7] 二、提高投资认知，可以对抗负面情绪 - **波动是市场基本特征**：价格波动源于市场参与者的博弈，它本身不是风险，而是盈利机会的来源，浮亏是暂时的且可通过正确投资方式转化为收益 [9][10][11] - **坚持长期主义**：长期来看，短期波动会被长期增长所淹没，大的波动也会随经济发展而修复，例如美股过去30年经历互联网泡沫和金融危机，最大回撤超50%，但长期持有仍能获得回报 [12] - **放弃追求极致收益**：资本市场没有常胜将军，每年表现最佳的资产都不同，试图次次押对标的或买点的概率为零，接受自己无法永远最赚钱的事实有助于保持平常心 [13][14] 三、亲历波动，在实践中收获正反馈 - **多元化投资降低波动**：通过配置不同地区股市（如A股、港股、美股）以及债券、黄金等资产进行协作，虽不能完全规避下跌，但可避免大幅亏损并确保账户中总有资产在赚钱 [18][19][20] - **定投与再平衡平滑波动**：定投可在下跌时补仓降低成本，上涨时积累筹码，无需涨回原价即可盈利，再平衡通过高卖低买的逆向操作（卖出阶段强势资产，加仓阶段弱势资产）能进一步降低波动 [21] - **制定合理投资预期**：设定可持续的收益预期有助于投资者真正获得收益，长期来看股票和黄金年化收益率约10%，债券约5%，通过资产配置和长期持有可获得5%-15%的年化收益率，且波动更小 [22][23][24]

市场周期正在重新定义。美银最新报告指出，全球已进入一个前所未有的"泡沫时代"——繁荣与萧条的 快速交替将成为新常态，而这一切源于人工智能技术引发的极度预期差——人们对AI带来"富足未 来"的渴望与现实之间的鸿沟正在制造持续性波动。 美银全球研究团队最新报告指出，自19世纪以来的每次重大技术飞跃都催生了大规模资产泡沫，而AI 革命在政府支持下的规模前所未有。该行的泡沫风险指标显示，尽管AI核心资产尚未完全脱离基本 面，但市场正朝着更具泡沫特征的状态发展，最终破裂似乎不可避免。 尽管2025年市场已显现典型泡沫特征，但美银的风险指标显示，美国核心科技股尚未进入极端不稳定区 域，当前估值水平也远未达到90年代互联网泡沫的疯狂程度。 美银同时颠覆了传统投资智慧，明确指出在泡沫时代"多元化投资是错误的"。相反，集中持仓龙头资产 配合现金对冲才是正确策略，因为泡沫资产往往在破裂前表现最佳。 政府背书改写泡沫游戏规则 美银在报告中强调，重大技术变革与资产泡沫之间存在不可分割的历史联系。19世纪英国第一次工业革 命引发了铁路股票的多次繁荣，美国20年代的咆哮源于汽车、收音机和电子产品的发明，而互联网催生 了90年代末的科技泡 ...

公司核心战略与现状 - 公司计划投资6885.22万元扩建中草药功能性口腔护理产品生产基地，建设牙膏和酒店拖鞋生产车间，旨在整合产能、满足OEM需求并降低对外采购依赖 [2][4] - 公司酒店牙膏产能利用率高达90.21%（年产19亿支），而家用牙膏产能利用率仅为34.5%（柳州厂区年产1.386亿支），产能瓶颈与闲置情况对比鲜明 [5] - 公司业务重心已从家用牙膏转向旅游牙膏，旅游牙膏销量从2015年的9.8亿支增长至2024年的近16亿支，但在酒店渠道面临利润微薄的困境 [8][9][15] 公司历史与市场地位演变 - 公司是中国“牙膏第一股”，于2004年上市，历史可追溯至1941年，并于1979年研制出中国第一支中药牙膏 [6][7] - 2000年至2002年，公司家用牙膏市占率最高达16.3%，2003年营收近6亿元，其中牙膏业务营收4.43亿元，处于市场头部地位 [7] - 因上市后多元化投资（涉足房地产、药业、糖业、纸业等）及主业投入不足，公司逐渐脱离家用牙膏主流市场，被云南白药、冷酸灵、舒客等品牌超越 [17][18][20] 产品盈利能力分析 - 公司旅游牙膏毛利率极低，2024年日化产品整体毛利率仅为13.84%，而同期竞争对手登康口腔的成人牙膏业务毛利率达50.47% [11] - 2025年第三季度，旅游牙膏平均售价为803.41元/万支，折算每支售价约0.08元，此低价水平已维持近十年；同期家用牙膏平均售价为42561.6元/万支，折算每支约4.26元 [12][14][21] - 2025年第三季度经营数据显示，旅游牙膏销量达46045.21万支，营收3699.31万元；家用牙膏销量735.68万支，营收3131.17万元，旅游牙膏销量巨大但营收贡献有限 [13] 家用牙膏市场现状与挑战 - 公司家用牙膏销量从2015年的5084万支萎缩至2024年的3259万支，已跌出主流市场 [19][22] - 当前家用牙膏市场主流价格带为7-50元，而公司产品均价约4元，属于经济型（7元以下）范畴，该价格段市场份额仅16% [22] - 公司提出“二次创业”试图回归民用市场并向线上转型，但面临错过二十年市场迭代、竞争激烈的巨大挑战 [23] 酒店耗品行业竞争与利润压力 - 酒店耗品行业（包括牙膏、牙刷、拖鞋等）普遍面临利润微薄问题，供应链企业面对大型酒店集团谈判能力弱，常需让利保订单 [15][28][30] - 竞争对手如云南白药、田七、舒客等家用牙膏品牌已开始布局酒店渠道，加剧了旅游牙膏市场的竞争 [27] - 行业利润受多重因素挤压：产品同质化与产能过剩导致价格内卷、品牌化薄弱、酒店集团降本增效压缩供应链利润、以及替代品（如漱口水）和消费者自带用品分流市场 [30] 行业数据与可比公司情况 - 根据中国口腔清洁护理用品工业协会数据，2024年8月牙膏/牙粉月度排名前五品牌为云南白药、参半、好来、高露洁、舒客，成交均价在25元至50元 [22] - 酒店供应链企业明辉国际2025年前三季度收入约16.49亿港元，同比减少2.3%；毛利约3.68亿港元，同比减少12.4%；毛利率下滑2.6个百分点，反映行业普遍成本压力与盈利下滑 [28]

文章核心观点 - 均瑶集团分享了其“多元化投资、专业化经营”的战略实践，旨在打造现代服务业国际化百年老店，并以高质量发展为核心要求 [1] 多元化发展战略 - 公司坚定践行“多元化投资、专业化经营”战略，认为多元化布局可抵御行业周期性波动，奠定长远发展基础 [1] - 公司多元化布局坚守底线，绝不挪用主业现金流，仅以利润投入多元业务领域，这是其稳健发展三十余年的关键原则 [1] 健康产业板块 - 均瑶健康前身为1994年切入市场的均瑶牛奶，在2008年行业危机后成功转型，深耕益生菌赛道 [2] - 公司通过潜心研发，与高校合作培育5万株菌株并获得国际专利，打造了“均瑶健康”核心品牌 [2] - 均瑶健康产品已远销80余个国家和地区，并获得上海科技进步奖一等奖 [2] - 其创新产品500亿活菌饮品内含三株专利功能菌株，上市数月即进驻近40家头部便利店和大型连锁零售商 [2] 科技与制造板块 - 公司自主研发的飞行员模拟机仿真还原度达到国际最高标准认证，完全对标737、787机型机头标准，实现进口替代首台套突破，并已出口法国、通过欧盟认证，在希腊设立销售公司 [2] - 在新能源汽车领域，公司秉持“做久优先、做强次之”的理念，整合全球研发资源，追求理性发展 [2] 航空与教育板块 - 吉祥航空作为民营航空领军企业，旗下拥有100余架飞机，航线覆盖全球多数地区，已构建国际竞争力 [3] - 教育板块坚持非营利性办学，在国内有数十所学校，并在美国设立分校，旨在培养兼具“中国心、世界眼”的复合型人才 [3] - 公司高中毕业生有70%～80%能够考入全球前30强高校 [3] - 集团正为教育板块赋能AI技术，通过数字化优化校长培养、教师管理与教学流程，并开放公益基金，让偏远地区学校能以数十万元低成本共享优质教育资源 [3] 文化传播使命 - 文化传播是均瑶集团的重要使命之一，公司致力于打造民间世界古琴文化交流中心 [3] - 公司收集多把古旧古琴，古琴拥有3600年文字记载史、8000年斫琴史，并承载23000首相关诗词 [3] - 2025年9月，公司在莫扎克音乐厅举办古琴演奏会（历史首次），并走进塞尔维亚国家音乐学院进行文化交流 [4] 发展目标与理念 - 公司致力于打造现代服务业国际化百年老店，要求各主业力争位居全国前列、具备国际核心竞争力 [1] - 公司认为实现目标需兼具国际视野与家国情怀，强调“市场无国界，但企业家有国界” [4] - 公司希望推动中国企业实现高质量发展，助力中国文化与中华民族伟大复兴 [4]

文章核心观点 - 摩根士丹利投资管理的新兴市场主管Amy Oldenburg认为，新兴市场（尤其是中国）是当前及未来的重要投资热土，国际投资者应通过实地考察来把握机会，避免因信息缺失而错失良机 [1][2][8] - 投资者正在进行“去美国化”的多元化资产配置，这一趋势预计将持续，2026年可能看到更多资金重新配置 [2][3] - 中国“十五五”规划的重点方向与摩根士丹利关注的创新赛道高度契合，包括绿色能源、电动汽车及向高质量发展转型，这带来了明确的投资机会 [1][9] - 尽管面临竞争（“内卷”）和转型挑战，但中国在正确的道路上，进一步的对外开放可能成为下一轮资产价值重估的催化剂 [10][11][12] 全球投资趋势与市场表现 - 部分投资者因贸易摩擦增加了对新兴市场的资产配置，但市场波动曾使资金转向国际时犹豫不决 [2] - 2025年新兴市场表现惊人，MSCI新兴市场指数涨幅超30%，跑赢美股，摩根士丹利覆盖的某些市场涨幅甚至远超30% [2] - 市场预期美元可能走弱，全球呈现诸多投资机遇，但市场行情变化快，短期显著涨幅后投资者难以及时调整资产 [3] - 预计投资者对多元化配置的关注将持续，2026年有望看到更多资金实现重新配置 [3] 对科技与AI领域的看法 - 长期坚定看好创新领域投资，但认为AI技术全面落地并让其他行业感受到影响力需要更长时间 [3] - 认为AI领域吸引了过多关注，市场短期内或将出现适度降温，但长期赛道依然蕴含巨大价值 [3] - 不认为当前是“危机”，而是“降温”，AI工具已开始展现真实价值，但仍处于长期趋势的开端 [4] - 以韩国市场为例，其今年涨幅已超60%，出现适度回调或横盘整理是合乎逻辑的，这能为未布局的投资者创造进入机会 [4] - 将当前美股科技板块的回调视为获利了结，并无深层次诱因 [5][6] 对中国市场的整体看法与定位 - 中美贸易紧张局势达成一年的缓和协议，若能维持稳定可控的态势，对整体市场将是利好 [6] - 中国是至关重要的核心市场，在MSCI新兴市场指数中占比达30% [7] - 摩根士丹利投资管理在中国市场深耕，管理着全球新兴市场基金、亚洲区域基金以及中国主题基金，未来将继续投资并持续深入参与该市场 [7] - 许多国际投资者对中国资产仍处于观察状态，但中国在机器人技术和自动化水平方面拥有无与伦比的制造设施，实地考察能获得一手见闻 [8] “十五五”规划下的中国投资机会 - “十五五”规划建议的重点方向与公司既有的研究布局和投资赛道高度契合 [9] - 公司关注的“中国3.0”概念核心是聚焦创新领域，包括绿色能源转型、电动汽车及电池技术等 [9] - 规划建议明确提出从“量”到“质”的发展范式转型，中国电动车的卓越性能与全球任何车型相比都毫不逊色，竞争力极强 [9] - 围绕电动车配套的基础设施建设（如在深圳的考察）令人震撼，是高效配套设施与优质消费体验的结合 [9] - 中国约有200家电动车制造商，但盈利者寥寥，竞争过于激烈（“内卷”） [9] - 长期看，“内卷”在电动车、新能源及制造业领域曾带来积极效应，淬炼出中国制造的强大实力，但从全球投资者视角，当前面临的财务压力与盈利困境是核心议题 [10] 中国经济转型与增长前景 - 中国大力推动经济向消费领域再平衡，规划中对消费高度重视 [10] - 相较于全球其他市场，消费在中国GDP中的占比仍有较大提升空间，意味着巨大的增长潜力 [10] - 经济转型之路充满挑战，特别是在经历房地产行业调整的当下，将是一段漫长过程 [10] - 服务业的增长对未来就业市场的支撑作用日益凸显，鉴于中国自动化水平高导致工厂工人数量减少，服务业发展对就业保障的战略意义尤为关键 [10] - 肯定中国已在正确的转型道路上 [11] 中国资产价值重估的潜在催化剂 - DeepSeek的价值重估是在市场情绪低迷期与全球AI议题热度顶峰共振下形成的“完美风暴”，难以复制 [12] - 下一轮价值重估的潜在催化剂可能是中国对外开放的进一步举措，特别是经常账户的开放，这将向投资者释放持续扩大开放、深化合作的信号 [12]

五粮液集团战略入股川航集团 - 五粮液集团以约50亿元资金入股四川航空集团有限责任公司 股权占比45.83% 川航集团股本从4.17亿元增至约12.19亿元 标志着历时近三年的交易正式落定 [2] - 此次入股源于2022年底四川省为帮助四川航空走出疫情寒冬而统筹推进的改革 五粮液集团当时增资50.48亿元 [2] - 入股行为被解读为超越财务投资的战略布局 双方将积极探索航空货运数智化业务 打造智慧航空物流体系新样板 [3] 五粮液集团的多元化投资战略 - 入股川航并非五粮液集团首次跨界 其多元化版图已覆盖高端制造、新能源、大健康等多个领域 [3] - 具体投资包括：2017年入股宜宾凯翼汽车 2023年成立新能源投资公司并进军光伏产业 2025年与宁德时代达成战略合作并控股川红茶业集团 [3] - 集团层面正构建“一业为主、多业协同”的综合性版图 旨在平滑业绩波动并寻找新增长曲线 [2][4] 上市公司五粮液的主业聚焦 - 五粮液集团核心的上市公司板块五粮液（000858.SZ）在本年度通过了总额25.86亿元、共19个项目的年度投资计划 [3] - 上市公司投资聚焦于酿酒产能扩张、智能仓储等白酒主业的核心建设 即“高质量倍增工程” [3][4] 行业背景与投资标的现状 - 投资发生在宏观经济承压、白酒行业深度调整的背景下 [2] - 投资标的四川航空股份有限公司（川航集团旗下）2025年上半年净亏损8.02亿元 净资产为负 [3] - 五粮液集团与川航集团在交易落定前已有品牌联动试水 如2023年中秋和2024年4月联合推出主题航班及跨国文化交流活动 [3]

投资合作概述 - 公司作为有限合伙人，与普通合伙人厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司及其他有限合伙人共同签署合伙协议，参与认购共青城金棠创业投资合伙企业（有限合伙）的基金份额 [2] - 合伙企业总募集资金规模为人民币3,205万元，公司以自有资金认缴出资人民币2,000万元，占认缴出资总额的62.4025% [2] - 合伙企业主营业务为股权投资，拟对深圳云豹智能股份有限公司或其未来实际上市主体进行股权投资 [2] 投资进展与基金详情 - 合伙企业已完成工商变更登记，并取得新的《营业执照》 [3] - 合伙企业类型为有限合伙企业，执行事务合伙人为厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司，出资额为人民币3,205万元，成立于2025年08月22日 [3] - 经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理及创业投资（限投资未上市企业）等活动 [3] 投资目的与公司影响 - 投资旨在借助专业投资机构的资源及经验，把握新兴产业投资机遇，拓展公司多元化投资渠道，提升公司竞争实力 [2] - 投资资金来源为公司自有资金，公司以认缴出资额为限对合伙企业债务承担有限责任，风险可控 [4] - 公司作为有限合伙人，不对标的基金形成控制，不将其纳入合并报表范围，本次投资不会影响公司日常经营所需现金流，对公司财务状况和经营成果不存在重大不利影响 [4]

公司战略与资本运作 - 达利凯普在浙江省嘉兴市嘉善县新设全资子公司凯普众盈（嘉兴）自有资金投资有限公司，该公司已于2025年11月28日完成工商登记，注册资本为1亿元人民币 [1][2] - 新设子公司将纳入达利凯普合并报表范围，其经营范围限定为以自有资金从事投资活动，不吸收公众存款，不直接从事对公众发放贷款等金融业务 [1][2] - 该公司由达利凯普100%持股，是公司在嘉兴布局自有资金投资业务的平台主体 [2] 投资平台功能与目的 - 设立该投资公司有利于达利凯普在合规框架内集中管理自有资金，并通过市场化运作提高资金使用效率 [3] - 该平台可根据公司整体战略，围绕主营业务链条及相关新兴领域开展股权投资或项目投资，以拓展资本运作工具箱 [3] - 独立设立投资平台有助于规范公司的投资决策流程和风险管理，并为后续业务发展和区域布局提供支撑 [3] 公司背景与发展方向 - 达利凯普为深交所上市公司，证券代码301566.SZ [2] - 公司在既有主营业务基础上，正逐步通过多元化投资方式布局相关上下游及协同领域 [3]