市场周期正在重新定义。美银最新报告指出，全球已进入一个前所未有的"泡沫时代"——繁荣与萧条的 快速交替将成为新常态，而这一切源于人工智能技术引发的极度预期差——人们对AI带来"富足未 来"的渴望与现实之间的鸿沟正在制造持续性波动。 美银全球研究团队最新报告指出，自19世纪以来的每次重大技术飞跃都催生了大规模资产泡沫，而AI 革命在政府支持下的规模前所未有。该行的泡沫风险指标显示，尽管AI核心资产尚未完全脱离基本 面，但市场正朝着更具泡沫特征的状态发展，最终破裂似乎不可避免。 尽管2025年市场已显现典型泡沫特征，但美银的风险指标显示，美国核心科技股尚未进入极端不稳定区 域，当前估值水平也远未达到90年代互联网泡沫的疯狂程度。 美银同时颠覆了传统投资智慧，明确指出在泡沫时代"多元化投资是错误的"。相反，集中持仓龙头资产 配合现金对冲才是正确策略，因为泡沫资产往往在破裂前表现最佳。 政府背书改写泡沫游戏规则 美银在报告中强调，重大技术变革与资产泡沫之间存在不可分割的历史联系。19世纪英国第一次工业革 命引发了铁路股票的多次繁荣，美国20年代的咆哮源于汽车、收音机和电子产品的发明，而互联网催生 了90年代末的科技泡 ...

全球亿万富豪财富概况 - 2025年全球亿万富豪人数增加8.8%至2919人，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [2] - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元，科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [2] - 消费及零售业目前仍是全球财富最集中的行业，规模达3.1万亿美元 [2] 亚太区及中国内地表现 - 亚太区亿万富豪财富增长11.1%至4.2万亿美元，增幅居全球之首 [1][2] - 中国内地在亚太区占据领先地位，财富总额达1.8万亿美元，新增财富为3214亿美元 [1][2] - 中国内地新增70位亿万富豪，目前共有470人，仅次于美国(924人) [2] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1036人，其中79%为白手兴家，在所有地区中占比最高 [2] 行业趋势与变化 - 大中华区的科技行业亿万富豪强势回归，其财富增长呈上升趋势 [2] - 欧洲奢侈品行业的发展势头被中国品牌取代，导致消费及零售业财富增长放缓至5.3% [2] 投资偏好与区域展望 - 34%受访亿万富豪认为中国能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [3] - 超三成受访富豪在未来12个月以及近半数富豪认为在未来五年内对大中华区是看好的 [3] - 61%的亚太区亿万富豪计划增加对冲基金投资，50%计划增加发达市场股票投资，48%计划增加黄金/贵金属投资 [3] - 亚太区亿万富豪对新兴市场股票及私募股权亦表现浓厚的兴趣 [3] 财富传承趋势 - 估测到2040年，全球亿万富豪将转移约6.9万亿美元的财富，其中至少5.9万亿美元将直接或间接传承给子女 [3]

全球亿万富豪财富概况 - 2025年全球亿万富豪人数增加8.8%至2919人，总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [4] - 亚太区亿万富豪财富增长11.1%至4.2万亿美元，增幅居全球之首 [2][4] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1036人，其中79%为白手兴家，在所有地区中占比最高 [4] 中国内地及亚太区领先地位 - 中国内地在亚太区占据领先地位，亿万富豪财富总额达1.8万亿美元，新增财富为3214亿美元 [2][4] - 中国内地新增70位亿万富豪，目前共有470人，数量仅次于美国（924人） [4] - 34%受访亿万富豪认为中国能提供最大的投资机遇，较2024年的11%大幅增长 [7] 行业财富创造与变化 - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元，科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [5] - 大中华区科技行业亿万富豪财富呈上升趋势，受益于大型语言模型发布及市场对“中国制造”科技发展重燃兴趣 [5] - 消费及零售业财富增长放缓至5.3%，部分原因是欧洲奢侈品行业发展势头被中国品牌取代，但该行业目前仍是全球财富最集中的行业，规模达3.1万亿美元 [5] 投资偏好与区域展望 - 61%的亚太区亿万富豪计划增加对冲基金投资，50%计划增加发达市场股票投资，48%计划增加黄金/贵金属投资 [8] - 亚太区亿万富豪对新兴市场股票及私募股权（直接投资及基金/组合型基金）亦表现浓厚兴趣 [8] - 超三成受访亿万富豪对未来12个月大中华区投资有信心，近半数富豪认为未来五年内对大中华区看好 [8] 未来财富转移趋势 - 随着财富代际转移持续加快，估测到2040年全球亿万富豪将转移约6.9万亿美元的财富，其中至少5.9万亿美元将直接或间接传承给子女 [8]

全球亿万富豪人数与总财富 - 2025年全球亿万富豪人数增加8.8%至2919人 [1] - 2025年全球亿万富豪总财富达到创纪录的15.8万亿美元，增幅为13% [1] 白手起家亿万富豪的财富创造 - 全球196起白手起家的亿万富豪为全球财富新增了3865亿美元 [1] - 亚太区新增61位白手兴家的亿万富豪，其财富总额达1244亿美元 [1] 科技行业亿万富豪财富表现 - 投资于科技行业的亿万富豪财富增长23.8%至3万亿美元 [1] - 科技与消费及零售业并列成为全球创造财富最多的行业 [1] - 大中华区科技行业亿万富豪财富呈上升趋势，得益于深度求索2025年年初发布大型语言模型及市场对“中国制造”科技发展重燃兴趣 [1] 消费及零售业财富表现 - 消费及零售业财富增长放缓至5.3%，部分原因是欧洲奢侈品行业发展势头被中国品牌取代 [1] - 消费及零售业仍是全球财富最集中的行业，规模达3.1万亿美元 [1]

亚洲股票资本市场（ECM）整体表现 - 2025年以来亚洲ECM交易总额达2670亿美元，较2024年增长15%，实现2021年以来首次年度增长 [1][6] - 香港在2025年亚洲ECM交易中占据主导地位，交易额达750亿美元，是去年当地募资额的三倍多，并创下2021年以来最高纪录 [1][6] - 中国经济复苏与印度持续扩张是推动亚洲股票发行的两大引擎，预计到2026年这两个市场仍是区域交易流核心 [1][6] 中国（含香港）市场动态 - 香港作为中国企业首选上市地，目前已有超过300家企业提交了香港上市申请 [2][6] - 中国电池巨头宁德时代通过香港二次上市募资53亿美元，紫金黄金国际通过IPO募资35亿美元，均跻身今年全球规模最大IPO之列 [3][9] - 中国中际旭创计划在香港二次上市，中国人工智能公司智谱AI、MiniMax等正计划进行总额或达数十亿美元的IPO [2][4][7] 印度市场动态 - 印度2025年以来通过IPO募资193亿美元，较2024年205亿美元的纪录额下降6%，此数据未包含电商平台Meesho正在进行的6.04亿美元IPO [1][6] - 投资银行Equirus Capital预测，到2026年印度通过IPO有望募资高达200亿美元 [2][6] - 印度信实工业集团旗下Jio平台的IPO有望在2026年大幅提升交易规模 [2][7] 市场驱动因素与资金流向 - 受美国政策不确定性影响，全球投资者寻求投资组合多元化并转向非美国资产，亚洲市场因此受益 [3][8][9] - 2025年的复苏反映该地区充足的流动性储备以及向前沿技术明确转型的趋势 [3][9] - 今年以来香港恒生指数上涨近30%，表现优于美国基准股指，印度基准股指涨幅约为10.8% [3][9] 人工智能相关担忧与市场影响 - 美国股市波动引发市场对人工智能投机性泡沫的质疑，中国多家AI公司计划IPO加剧了对估值飙升的担忧 [4][10] - 若人工智能泡沫担忧引发大规模抛售，情绪可能蔓延并波及整个市场 [5][10] - 全球范围内由人工智能引发的估值下调可能会对交易定价和估值产生压力，投资者正转向优质、能产生现金流的企业 [5][10][11] - 印度市场因人工智能相关资产占比较低，可能对偏好低风险的投资者具有吸引力 [5][10]

人工智能采用现状 - 全球人工智能普及率相较于2022年ChatGPT发布前已显著提升[1] - 全球仅46%受访者愿意信任AI系统[1] 人工智能信任挑战 - 许多先进人工智能模型被视为"黑箱"，即便是开发者亦难以完全理解其决策逻辑[1] - 大型语言模型的透明度仍未完全实现，人工智能不仅能预测文字还能理解概念[1] 建立信任的路径 - 建立信任需要强有力的人类监督、透明的数据使用以及企业级的测试[1] - 负责任的人工智能应部署在安全提升人类成果的领域，而非取代人类判断[1] 人工智能错误问责 - 人工智能出现严重错误时，责任应由开发者、部署者和用户多方共同承担[2] - 监管复杂系统的框架通过标准制定、测试和执行可应用于人工智能领域[2] 人工智能风险治理 - 人工智能可能在未来20年内超越人类能力，治理至关重要以确保技术发展服务于人类福祉[2] - 需采用灵活的、基于风险的治理模式，在金融、医疗等敏感领域监管须像对持证职业般严格[3] - 在创意类或低风险应用场景中，应允许人工智能在清晰伦理准则下更自由发展[3]

锂电池出口管制新规 - 商务部对能量密度超过300Wh/kg的锂电池及正负极材料、中后段设备实施出口管制，核心在于引入最高长达45个工作日的行政审核流程，而非直接禁止[2][3] - 45天的潜在交付延迟对全球准时制供应链产生双向冲击：买方面临生产线中断风险，需为交付确定性支付溢价或寻找替代方案；卖方承受收入确认滞后和现金流回款压力[4][5] - 在行业去库存和价格战周期中，运营资本挤压加剧企业财务健康考验，新规重塑全球新能源供应链成本曲线，并影响海外电池产能的项目融资与建设时间表[6][7] - 政策首次将关键人造石墨纳入管制，结合2023年末对天然石墨的管制，表明决策者致力于主导从上游开采到高附加值制造的整个负极材料供应链[7][8][9] 与稀土管制的对比与演进 - 锂电新规与稀土管控模式相似但处于不同阶段，稀土行业已建立贯穿开采、分离、加工全产业链的系统性管控，并提升至国家战略资源高度[11][12] - 稀土管制基于成熟法律架构，引入“最终用户”和“最终用途”审查，并规定海外产品若含中国稀土材料（价值占比超0.1%）或使用中国技术，其再出口也需中国许可[13] - 合规通知函机制迫使全球企业详细报告供应链构成与流向，导致跨国公司在物理、法律和数字层面进行供应链分叉，以应对中美域外法规冲突[14][15] - 关键不确定性在于45天审核是阶段性摩擦工具，还是未来升级至稀土级系统性管制的第一步，市场需为这种不确定性定价[16] AI物理化驱动的锂电新需求 - AI进入第三轮叙事浪潮，从算法转向依赖算力芯片、数据中心和电网升级等有形资本开支，英伟达预测全球AIDC年度支出将从2025财年约6000亿美元增长至2030年3-4万亿美元[20][21] - 麦肯锡测算到2030年全球为满足算力需求将投入约6.7万亿美元数据中心投资，其中AI工作负载部分超5万亿美元，IMF指出AI投资热潮支撑美国经济抗下行压力[21] - 宁德时代预测数据中心储能市场出货量从2024年10GWh高速增长至2030年300GWh，年复合增长率达76.3%，配套形式从UPS短时备份转向光储结合等长时间能源保障[23][24] - AI需求为锂电池创造独立于电动汽车市场周期的刚性新需求曲线，成为锂电材料和设备企业未来增长空间的底层支撑之一[25][26] AI泡沫风险与锂电产业传导 - AI泡沫核心在于资本回报不确定性，重资产长周期投资模式导致资本当下消耗而收益遥远，市场出现估值过高、投机交易盛行、科技公司自由现金流增长放缓等警告信号[27][28][29] - 科技巨头依赖高估值和低成本债务融资，赌注在现金流耗尽前找到规模化盈利模式，一旦投资者对回报周期失去耐心，资本市场情绪可能逆转[30][31][32] - 若AI相关企业股价动摇，其再融资能力受阻，将优先削减回报周期最长的AIDC建设和电网升级预算，导致锂电的AI需求从“刚性”变为“或有需求”[35][36] - 锂电出口管制推高AI基础设施建设成本，若AI泡沫破裂，可能通过AIDC储能需求停滞或取消，反噬本已因EV渗透率放缓而承压的锂电产业[37][38] 全球供应链重构与地缘政治博弈 - 微软、亚马逊云计划在2026年前将笔记本电脑、游戏机及服务器核心零组件供应链彻底移出中国，目标BOM中80%以上来自非中国地区，标志去中国化进入上游零部件层面[42][43][44][46] - 苹果转变生产策略，准备与比亚迪在越南组装新一代智能家居硬件，谷歌大幅扩张泰国服务器产能，供应链迁移主要出于地缘政治风险对冲而非成本考量[47][48][49] - 欧洲经济安全意识觉醒，荷兰政府接管中资企业闻泰科技旗下安世半导体，开创西方政府“收回”关键资产的先例，可能导致跨国并购要求巨额风险折扣[52][53] - 欧洲市场碎片化加剧，Stellantis停止在波兰组装零跑T03车型，零跑转投西班牙，企业投资选址需微观研判成员国政治立场，中国对欧电动汽车项目价值急剧下降[55][56][58] 多重周期错配与产业风险敞口 - 全球市场面临三重周期错配：AI金融周期以资本市场情绪为准，要求资本开支快速落地；地缘政治冲击周期短促高频不可预测；实体产业物理周期长达3-10年，违背金融市场速度要求[63] - 能源与科技、贸易力量纠缠，AI物理化创造锂电储能新需求，而贸易碎片化威胁锂、石墨、设备供应链，任何一方的“硬着陆”都将传导至另一方[63] - 投资流向改变，中国在汽车、电池行业投资转向东南亚如印尼、泰国，但东南亚夹在大国之间，并非绝对安全港，可能面临新关税制裁[60][62] - 能够驾驭金融时间迅捷与物理时间迟滞、化解多重风险的企业，才能进入下一个十年工业格局[64]

科技创新行业 - 张江国家地方共建人形机器人创新中心聚集10余家企业并拥有百余台人形机器人和类人形机器人，是全国首个异构人形机器人训练场 [2] - 中国开发的大型语言模型正在海外产生重要影响，并被海外研究依赖其开放资源 [2] - 在公共服务领域应用VR技术展现城市发展历史，并将AI、生态等新概念融入公共服务 [3] 文化与传统行业 - 上海博物馆东馆展示从夏晚期至清中期的青铜器等文物，使三千年前的酒器等古代器物与现代人产生共鸣 [2] - 从古代青铜铸造到江南丝绸工艺，行业注重珍惜过去而不固守过去，将古老智慧融入现代生活 [2] - 豫园作为文化地标，其外部是商业化现代场景而内核是中国传统孝道文化，体现了传统文化与现代发展的交融 [3] 城市发展与公共服务 - 徐汇滨江党群服务中心由旧工业厂房改造而成，配备社区食堂、淋浴间、无障碍卫生间和儿童活动区，精准回应不同群体日常需求并融入以人为本理念 [3] - 政府为户外工人等普通人提供休息、淋浴、热饭等日常生活解决方案 [3] - 中国式现代化路径被视作延续文明根脉的有机更新，表现为高精技术与古老文化并存、亭台楼阁与繁华商区共生的新旧对话场景 [4]

公司股价表现 - NEBIUS股价在周四开盘上涨超过7%，报123.96美元，续创历史新高 [1] 公司业务合作 - 微软与NEBIUS达成合作协议，NEBIUS将为微软内部负责开发大型语言模型及面向消费者的人工智能助手的团队提供算力支持 [1] - 该合作协议价值高达194亿美元 [1]

公司股价表现 - NEBIUS股价周四开盘上涨超过7%至123[1]96美元 续创历史新高 [1] 公司重大合作 - 微软与NEBIUS达成合作协议 NEBIUS将为微软开发大型语言模型及人工智能助手的团队提供算力支持 [1] - 该合作协议价值高达194亿美元 [1]