行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势 推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 合成生物学奇点时刻到来 低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 生物基材料有望迎来需求爆发期 [4] - 三代制冷剂有望进入高景气周期 供给端进入"定额+持续削减"阶段 需求端保持稳定增长 供需缺口将持续扩大 [5] - 电子特气是电子工业的"粮食" 产业链国产化带来较大替代机遇 集成电路/面板/光伏三轮驱动高端产能需求 [6][7] - 轻烃化工成全球性趋势 原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势 具有低碳排、低能耗、低水耗的特点 [8] - COC聚合物产业化进程加速 国产突围可期 光学领域下游产业链转移至国内 供应链安全担忧下国产替代意愿加强 [9] - 钾肥价格有望触底回升 行业已进入去库存周期 供给下滑消解库存压力 粮食种植意愿提升推高需求 [10] - MDI寡头垄断 行业供给格局有望向好 需求端稳中向好 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品 [12] 行业市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.95% 表现排名第17位 跑输上证综指1.16个百分点 跑输创业板指2.91个百分点 [3] - 申万化工细分板块上涨个数为9个 下跌个数为22个 [23] - 上涨排名前三子板块分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%） [23] - 跌幅排名倒三子板块分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%） [23] - 个股涨幅前三为蓝丰生化（61.16%）、上纬新材（44.81%）、华软科技（31.83%） [28] - 个股跌幅前三为金浦钛业（-23.15%）、泰和科技（-10.93%）、丰山集团（-10.92%） [29] 产品价格表现 - 价格涨幅前五：液氯（华东）（252.38%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（6.25%）、萤石（赤峰天马）（4.50%）、WTI原油（3.38%）、丙烯酸（精酸华东）（2.80%） [13] - 价格跌幅前五：PX（中石化挂牌价）（-5.56%）、双酚A（华东）（-4.27%）、NYMEX天然气(期货)（-3.54%）、丁二烯（东南亚CFR）（-3.02%）、顺酐（江苏）（-2.91%） [13] - 价差涨幅前五：PTA（169.78%）、顺酐法BDO（116.77%）、热法磷酸（12.85%）、DMF（10.93%）、涤纶工业丝（8.66%） [13] - 价差跌幅前五：甲醇（-55.58%）、黄磷（-38.69%）、双酚A（-24.75%）、联碱法纯碱（-19.40%）、PVA（-17.86%） [13] 供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响 [14] - 新增检修4家企业：镇海炼化（纯苯）、金诚石化（丙烯）、镇海炼化2（丁二烯）、山西美锦华盛（乙二醇） [43] - 重启12家企业：东明石化、江苏盛虹、东方华龙（纯苯）、宁夏宝丰三期（丙烯）、东明石化、茂名石化1（丁二烯）、天津石化（PX）、水富云天化、永荣、神马氢化学、华鲁、天福化工（合成氨） [43] 政策动态 - 工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 [34] - 政策重点包括：将行业纳入制造业新型技术改造城市试点 严控新增炼油产能 做好化肥生产保供 训练建设行业大模型 加强标准引领 拓展新能源电池材料等应用 [34] 企业动态 - 平煤神马与河南能源拟战略重组 中国平煤神马集团资产规模超2800亿元 控股4家上市公司 [36] - 佛塑科技与中石化湖南石油化工拟合资建设聚酰胺-尼龙薄膜项目 计划投资总额346,911万元 [37] - 建龙微纳筹划收购上海汉兴能源科技不少于51%股份 [37] - 中核钛白出售哈密中合钒钛100%股权给关联方 交易价格12,080.36万元 [37]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国宠物消费行业 特别是宠物食品细分市场 涉及的公司包括乖宝宠物 以及马氏 雀巢等国内外宠物食品品牌[1][2][8][13] 核心观点与论据 市场规模与增长 * 2024年中国宠物消费市场规模达到3000亿元人民币 同比增长约8% 过去三年复合增长率超过10%[3] * 2024年中国宠物食品市场规模约为1500亿元人民币 占整个宠物消费市场的53%[2][4] * 2025年上半年中国宠物消费总额约为700亿元人民币 同比增长9% 其中商品销售额为581亿元[7] 市场驱动因素 * 市场增长主要驱动力为养宠人群数量扩张和单宠消费提升[2][3] * 社会结构变化如单身化 少子化 老龄化催生了宠物陪伴需求[2][3] * 宠物主对宠物重视程度提高 将其视为家人 推动了高质量宠物用品的购买[3] 细分市场结构 * 宠物食品市场中 主粮占比超过50% 是最大的细分市场 占整个消费市场的30%以上[2][4] * 宠物消费市场其他构成包括医疗占比28% 用品占比12% 服务占比7%[4] 渠道表现 * 线上渠道是主要销售途径 淘系平台占比35% 抖音渠道占比超过10%[2][7] * 线下渠道基本持平微增1个百分点 总额约132亿元[7] * 烘焙粮品类在淘系平台规模突破几十亿元 同比618期间增速超过70%[2][7] 竞争格局与国产替代 * 2024年中国前十大宠物食品公司中国内企业占七席 国产替代趋势明显[2][8] * 马氏市占率11% 乖宝市占率6.2% 雀巢市占率3.2%[8] * 海外品牌错失线上尤其是抖音渠道的发展机会 与国内品牌在宣传及形象塑造方面存在差距[2][8][9] * 国内品牌依托优质原产地优势 提升研发和产品品质 性价比优势明显 市场份额持续提升[4][10] * 白牌宠物食品生存空间越来越小 缺乏产品 创新 工厂及研发优势 融资困难[11] 消费趋势与渗透率 * 中国精致化养宠渗透率不到20% 显著低于美国的60%和泰国 日本的40% 提升空间巨大[2][6] * 消费者科学喂养理念提升 倾向于选择有品牌背书且质价比较高的产品[2][6] * 习惯升级通常不可逆 优质食品能明显改善犬猫健康状况[6] * 未来3-5年市场将呈现低端市场红海化 中高端消费升级趋势 例如从膨化粮升级到冻干粮 烘焙粮[4][12] 公司特定信息（乖宝宠物） 业务表现 * 乖宝公司成立于2006年 以海外代工业务起步 自2013年以来重心转向国内自有品牌[13] * 公司旗下主要有麦富迪和弗列加特等多个子品牌 自有品牌销售额占比达到40%[13] * 麦富迪面向95后 00后一二线城市年轻女性消费者 弗列加特定位更高端[13] * 自有品牌增长迅速 占比约70% 海外代工业务因关税影响有所波动[13] 竞争优势与财务预期 * 竞争优势体现在强大的产品力及持续孵化新品牌上 推出了多款爆品[14] * 前瞻性地捕捉内容电商机遇 在抖音快手平台上布局[15] * 公司采用职业管理人模式 对团队放权充分并进行股权激励[15] * 2024年预计利润为7.5亿人民币 2025年预计达到9亿人民币[15] * 历史PE基本保持在40倍以上 预期未来仍将维持这一水平[15]

公司经营策略 - 持续优化经营效率以夯实基本面 [1] - 强化市场竞争力以夯实基本面 [1] - 以规范运作为基础提升经济效益 [1] 投资者关系 - 重视公司市值成长以回报投资者信任 [1] - 通过提升经济效益和市值成长回报投资者 [1]

大宗交易概况 - 达利凯普于2025年9月18日发生大宗交易，成交100万股，成交金额1804万元，占当日总成交额3.98% [1][2] - 成交价格18.04元，较市场收盘价18.18元折价0.77% [1] 交易细节 - 买方为机构专用席位，卖方为华泰证券股份有限公司北京月坛南街证券营业部 [2] - 该交易属于权益类证券大宗交易（协议交易）类型 [2]

公司权益分派方案 - 公司2025年半年度权益分派以总股本400,010,000股为基数向全体股东每10股派发现金0.300000元人民币（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年9月23日[2] - 除权除息日设定为2025年9月24日[2]

利润分配 - 2025年半年度以400,010,000股总股本为基数，每10股派现金红利0.3元，共派1200.03万元[1] - 香港市场投资者等每10股派0.27元[3] 股权信息 - 股权登记日为2025年9月23日，除权除息日为9月24日[4] - 分派对象为9月23日收市后在册全体股东[5] - 权益分派后最低减持价格调整为8.75元/股[7] 其他 - 咨询机构为董事会办公室，电话0411 - 87927508 [8] - 备查文件含2025年第三次临时股东会决议等[9][11]

股东减持情况 - 磐信投资于2025年8月30日至2025年9月15日通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份304.7138万股 [1] - 减持股份占公司当前总股本比例0.7618% [1] 交易方式 - 减持通过集中竞价和大宗交易两种方式进行 [1]

股份变动 - 2025年8月30日至9月15日磐信投资减持304.7138万股，占比0.7618%[4] - 变动前持股4700.2858万股，占比11.7504%；变动后持股4395.5720万股，占比10.9887%[4] 其他说明 - 磐信投资非大股东等，不影响公司治理及经营[2][6] - 减持方式为集中竞价和大宗交易，不触及要约收购[2][6] - 变动是履行计划，无违规情况[4]

融资交易活动 - 9月15日融资买入1371.96万元 融资偿还1132.78万元 融资净买入239.18万元[1] - 融资余额达1.93亿元 占流通市值比例5.39%[1][2] - 近3个交易日连续净买入累计1060.09万元 近20个交易日中有12个交易日出现融资净买入[1] 融资余额变动趋势 - 9月15日融资余额较前日增长1.25% 9月12日增长1.66% 9月11日增长2.79%[2][3] - 9月10日融资余额下降0.75% 9月9日增长1.55%[2][3] - 融资余额从9月9日的1.84亿元逐步上升至9月15日的1.93亿元[2][3] 融券交易情况 - 9月15日无融券交易[2] - 融资融券余额与融资余额一致为1.93亿元[2]

会议信息 - 2025年第三次临时股东会9月15日15:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[2] - 会议地点在辽宁省大连市金州区董家沟街道金悦街21号公司会议室[2] 股东投票情况 - 通过现场和网络投票股东107人，代表股份236,980,911股，占比59.2437％[2] - 通过现场投票股东4人，代表股份30,222,336股，占比7.5554％[3] - 通过网络投票股东103人，代表股份206,758,575股，占比51.6884％[3] - 通过现场和网络投票中小股东103人，代表股份8,841,354股，占比2.2103％[3] 议案表决情况 - 《关于2025年半年度利润分配的预案》同意236,763,711股，占比99.9083％[4] - 《关于2025年半年度利润分配的预案》反对217,200股，占比0.0917％[4] - 中小股东表决该预案同意8,624,154股，占比97.5434％[4] - 中小股东表决该预案反对217,200股，占比2.4566％[4]