**行业与公司** * 储能行业（大型储能、户用储能、工商储能）及代表性公司阳光电源、德业股份、海博思创、宁德时代、中创新航等 [1][2][11] **核心观点与论据** **行业景气度与驱动因素** * 储能行业迎来景气反转 需求持续超预期 龙头企业估值较低 有望实现价值重估 [1][2] * 国家政策推动行业从政策驱动转向经济性驱动 统一大市场建设整治低价竞争 136号文取消强制配套储能 提升独立储能项目经济性 [1][3][4] * 储能系统价格大幅下降 新能源装机渗透率不断提升 成本降低和需求爆发推动市场发展 [2] **市场规模与增长** * 国内大型储能市场增长迅速 预计2025至2027年全国新增装机容量超1亿千瓦 至2027年底全国新型储能装机容量预计达1.8亿千瓦（截至2024年底为7,376万千瓦） [1][5] * 海外储能市场快速增长 美国因援助比例2026年起下调 预计2025年底前出现抢装潮 [1][5] * 澳洲自2025年7月起实施大额户用补贴计划 促进当地光伏配套率提升（目前仅8%-10%）未来12个月内出货量有望翻四倍以上 [5][6] * 欧洲工商用存量因动态电价政策及补贴支持（如荷兰、德国、意大利、希腊）经济性显著提高 [5][6] * 新兴市场如印尼推出320吉瓦时分布式电池计划 促进微电网需求增长 [7] **商业模式与经济性** * 新型独立储存模式通过高额容量电价和现货峰谷套利提升投资回报率（IRR） [1][5] **公司表现与业务进展** * 阳光电源二季度业绩良好 受益于美国加快发货确认及国内抢装 预计2025年业绩约140亿元 2026年约170亿元 [1][8] * 阳光电源积极布局AIDC（人工智能数据中心）业务 预计到2030年国内新增10GW（对应200亿元市场空间）海外15GW（对应600亿元市场空间）总计贡献30亿元利润 对应600亿市值 中远期市值有望达4,000亿水平 [3][9][10] * 储能电芯板块价格Q3开始修复 上涨约10% 主要因供需紧张 龙头企业如宁德时代、中创新航满产 [3][11] **企业具体数据与预期** * 宁德时代储能占比超60% 今年出货量增长150%以上 [11] * 中创新航储能占比超40% 上半年储能增长150%左右 全年出货量预计120GWh 明年180-200GWh 毛利率提升至17%以上 [11][12][13] * 海博思创今年出货量预计20-30GWh 明年目标增长三倍以上至7GWh 海外毛利率高达36% 国内毛利率约15-18% [11] * 益维理能今年出货量130GWh 明年预期220GWh 对欧洲市场预期增速35% [11] **估值与推荐** * 行业当前估值在2025年和2026年均为约20倍水平 [14] * 重点推荐公司包括户储龙头德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威以及大储龙头海博思创 [14]

市场需求与增长动力 - 全球AIDC兴建热潮推动大功率柴油发电机组需求达到前所未有的高度 [2] - 公司数据中心备用电源产品订单持续增长 国内市场增势喜人 海外市场快速覆盖东南亚 中东及北美区域 [3] - 公司上半年数据中心发动机产品销量同比增长近5倍 [3] - 2025年上半年公司大缸径发动机累计销售超5000台 同比增长41% 其中数据中心用发动机销售近600台 同比增长491% [3] - 全球科技巨头持续上调AIDC领域资本开支 推高行业景气度 IDC预测到2029年AI数据中心将创造15万亿美元经济价值 [3] - 中金公司测算大缸径发动机占柴油发电机组总成本70%至80% 2025年中国数据中心用大缸径柴油发动机市场规模有望接近百亿元 2026年全球市场规模或超400亿元 [4] 竞争格局与国产替代机遇 - 数据中心用大缸径发动机市场曾由康明斯 卡特彼勒 MTU等外资品牌垄断 2024年中国市场外资及合资品牌份额占比约80% [5] - 国产技术突破带来性能提升 海外企业扩产时间长且新增产能有限 价格高于国内市场 国产厂商迎来结构性替代机遇 [5] - 公司坚持高端化转型战略 用10年完成全系列大缸径高速发动机开发布局 在数据中心备电市场具备较强竞争力 [5] - 国产大缸径发动机在总功率 升功率 瞬间响应及一次性加载能力等关键指标上不逊于甚至优于国际竞品 [5] 技术优势与交付能力 - 公司智能化生产线实现快速交付 国外品牌交付期超10个月 公司仅需不到2个月即可完成从需求提出到最终交货 [6] - 面对数据中心建设周期压缩的行业刚需 公司实现多样化功率精准匹配 通过"场景化定制+快速技术响应"模式提升全球市场竞争力 [6] - AIDC市场需求高增长推动行业竞争格局从技术垄断转向场景响应速度竞争 公司以电动化 智能化技术路线引发行业技术范式变革 [6] - 公司已完成数据中心发电机组全系列产品布局 最大功率达5MW 2600kW集装箱高压发电机组通过240小时测试 包括20小时超负荷运行和220小时满负荷运行 [7] 具体项目与市场拓展 - 15台2000kW潍柴12M55数据中心备用电源在浙江云计算大数据中心交付 该中心为浙江省内单体规模最大的大数据中心 [3] - 拉丁美洲客户采购3台潍柴16M55发电机组 验收测试合格后运往当地在建大数据中心 [3]

行业分析 **光伏行业** - 2025年上半年全球新增光伏装机容量310GW 同比增长60%[2][3] - 中国市场并网装机容量212GW 同比增长107% 占全球69% 主要受1136号文政策驱动[2][3] - 海外市场增速约170% 主要得益于中东非及亚太地区快速增长 美洲和欧洲增速相对一般但预计欧洲下半年地面装机增速提升[2][3] **储能行业** - 2025年上半年全球储能装机容量109GWh 同比增长68%[2][4] - 市场从以往中美、宁澳等单一市场扩展到全面开发 欧洲、中东、亚太地区招标量和装机量大幅提升[2][5] - 中东非上半年储能装机量约9GWh 美洲约23GWh 亚太约11GWh[5] - 未来几年全球储能业务复合增长率保守估计20% 乐观估计30%[30] **风电行业** - 2025年上半年国内风电装机容量51GW 同比翻倍 去年同期26GW[6] - 政策驱动和经济性改善推动市场快速增长[6] **数据中心与绿色能源** - 全球人工智能和数据中心建设导致能源需求趋紧 美国和欧洲电力供应紧张[22] - 企业受ESG约束需使用更多绿色能源 算力需求最终依赖绿色能源[22] - 太阳能和风能作为间歇性能源 通过储能、氢能、虚拟电网和绿色交易提高稳定性和效率[22] **美国市场政策影响** - 美国政府叫停农田里光伏和风电项目 但非农田项目正常进行 一兆瓦以下小型项目不设门槛[25] - 逆变器加权分数较低 对未来几年补贴业主影响较小 即使2028年后取消补贴也不会出现断崖式下跌[25] - 美国储能市场受OBP法案长期影响 但仍有时间应对 符合OBV法案要求且非中国成分设备价格高且稀缺[26][38] - 2026年1月1日起新的具有中国成分项目受限 但今年开工项目不受影响可持续三年[37][38] **欧洲市场** - 欧洲市场情况较好 电网储能、工商业储能及户用储能发展快[29] - 大型投资者数量远超美国 包括法国电力公司、葡萄牙、北欧国家及英国、西班牙等国家级能源公司[29] - 禁林法案推动市场需求旺盛 2024年至今翻倍增长 未来三年保持50%左右增长率[39] **储能系统特性** - 储能系统是负载和消耗品 安装越多需要更多原动力补充损失 充放电效率损失约10%[28] - 间歇式能源需要储能 储能也需要间歇式能源补充能量 两者相互促进[28] **储能市场发展趋势** - 国内市场从政策驱动转向价值驱动 现货市场建设、机制电价建设和容量补偿机制完善使收益多元化[36] - 2024年国内储能约7GWh 2025年预计12-14GWh 2026年有望17-18GWh[36] - 欧洲主要由大规模储存和工商业驱动 新能源比例高需储能平衡 动态电价实施和现货市场、辅助服务机制完善推动良性增长[36] - 2025年欧洲大规模储存翻倍至23GWh 未来三年增速保持50%左右[36] - 美国补贴政策持续到2033年 AI发展和制造业回流带来强劲电力需求 每年市场规模预计40-50GWh[36] - 亚太地区强劲增长 澳大利亚2025年7月获二三亿欧元补贴后工商业和户用爆发式增长 大规模存量预计2026年达10GWh[36] - 中东非及东南亚等地区经济性驱动 前景乐观[36] **行业内卷与应对** - 光伏行业阶段性供大于求 同质化严重 低于成本价销售问题显著[41] - 提高标准、提升质量、创新能力及提供差异化产品和服务是关键[41] - 加强内部经营管理 积极参与国际市场分工 履行社会责任加强ESG管理与治理[41] 公司分析 **阳光电源经营业绩** - 2025年上半年营收435亿元 同比增长40% 归母净利润77亿元 同比增长56%[2][7][14] - 毛利率从去年同期32.4%提升至34.4% 净利润率提升1.7个百分点至18%[7][14][15] - 每股收益从去年同期2.4元提升至3.7元[7] - 盈利能力提升得益于核心竞争力和品牌影响力增强[7] **业务板块表现** - 逆变器业务收入134亿元 毛利率基本稳定[12] - 储能业务收入178亿元 同比增长128%[2][12][14] - 新能源投资开发业务收入84亿元 同比略有下降 主要受家庭光伏政策影响 净利润约3亿元 毛利率有所提升[13] - 海外收入254亿元 同比增长88%[14] **品牌竞争力** - 逆变器融资性排名全球第一 储能系统及PCS融资性排名也居首位[2][9] - 长期可靠、高效运行的产品和服务保障形成良好口碑和品牌效应 具有一定品牌溢价[8][9] **营销与服务网络** - 形成全球营销渠道和服务网络体系 坚持本地化发展战略[2][10] - 海外建设超过20家分支机构、60多家代表处 设立五大服务区提供全面服务包括现场安装、后续维护与检修[10] **研发投入与创新** - 2025年上半年研发费用20.4亿元 同比增长34.1%[2][19] - 研发人员超7,000人 占比40% 累计专利申请破万件[2][11] - 重点研发方向包括电力电子技术、电网支撑技术及三电融合领域[11] - 发布两款逆变器新品：功率达400kW以上主串逆变器及全球首款分体式模块化逆变器一加X2.0[11] - 发布Power Train 3.0实现12.5MWh 升级干细胞购网技术2.0白皮书[11] - 二季度研发费用达单季度最高值12.4亿元 上半年新增约1,200项专利申请主要集中在AIDC领域[37] **财务表现** - 经营现金流净流入34.3亿元 同比增加60.3亿元 去年同期为负26亿元[2][12][16] - 第二季度现金净流入相较去年同期改善37.5亿元[16] - 加强客户信用管理、加大催收和预警力度 优化合同条款、改善回款结构、电汇收款比例提高 整体回款额同比增长76亿元[16] - 资产负债率61.3% 同比下降3.3个百分点 较2024年底65%及一季度末64%进一步优化[17] - ROE水平19.2% 同比提升2.6个百分点[17] - 应收账款余额275亿元 较年初减少1.4亿元 第二季度环比第一季度应收账款周转天数改善约30天 逾期率降低几个百分点[17] - 存货余额297亿元 比年初增加7亿元 其中因美国关税税率提升交货需求提前发货20多亿元 新能源电站项目第二季度交付使存货较年初减少20多亿元 第二季度库存环比第一季度降低15亿元[18] - 财务费用负2.6亿元 上年同期1.9亿元 同比减少4.5亿元 其中汇兑收益同比增加3.9亿元[20] - 欧元汇率从7.x升值到8.x产生汇兑收益 美元汇率变化影响较小 通过短期套保、及时结售汇等实现结售汇收益1.x亿元[20] **AIDC领域布局** - 布局人工智能数据中心（AIDC）领域源于电源端、电力转换领域技术沉淀与经验 技术与AI DC高度协同[21] - 一次、二次及三次电源与技术协同性极高 从品牌个性及技术实力派角度出发具有优势[21] - 积极推进相关布局并制定长远发展计划[21] **技术优势** - 在质量管理方面有丰富经验 长期致力于创新[23] - 在ARDC领域关注固态变压器技术（SST） 应用于储能、光伏、充电桩等场景具有潜力 优势包括可控性、高功率密度和高转换效率 重量轻适合10千伏交流入端应用[24] - 固态变压器正逐步走向商业化 需提升功率器件、电源频率、磁集成材料及绝缘材料等技术[24] **应对工商业储能市场** - 加快产品迭代速度 推出Power Stack 255支持工商业两小时和四小时储能需求[13] - 推出定制化供网技术支持黑启动功能确保电网安全[13] **全球储能业务增长** - 2025年上半年基本完成2024年目标 下半年出货量预计好于上半年[30] - 2025年全球范围内增长非常不错[31] **技术创新战略** - 进一步提升电力电子技术、电化学技术和电网技术 提高能源密度、电网适应性、并网成功率及网络安全能力[32] - 重点布局800伏DC及其转换效率和可靠性设计[32] **ARDC市场定位** - 主要瞄准海外市场 因国内价格不具竞争力且应用场景有限[33] - 定位高起点 包括团队建设与布局 与头部客户合作进行创新应用[33] - 在柜内电源方面重点做好800伏DC 逐步向48伏、12伏及0.8伏转变确保更高转换效率和性价比 减少发热提高可靠性设计[33] **提高机房可靠性** - ARDC系统包含一部分储能提高机房可靠性 每个房间储能可与风光储能结合[34] - 在直流耦合和直流微电网领域提供创新方案 加大投入确保产品质量实现市场价值[34][35] **AI机器和固态变压器研发** - AI机器投入长期性 从实验室建设到人员投入再到产品研发需时间[40] - 高压固态变压器实验场地、安全规范要求严格 需要较大研发投入[40] - 投入在第四季度及2026年第一季度进一步增加但总体可控[40] - 常规电源或巴拿马电源完成时间较短 4,000伏固态变压器至少需一年研发时间[40] **签单情况** - 2025年上半年签单情况总体不错[37] - 美国市场发货目标7-8GWh 新订单持续增加满足2025年发货需求并为下半年及2026年发货提供保障[39] - 欧洲市场需求旺盛从2024年至今翻倍增长[39]

电力设备及新能源行业 - AIDC配套设备受益于海外云厂商大幅上修资本开支、出海预期修复、电力设备预期延续高景气以及市场流动性提升 [1] - 北美数据中心电力需求激增驱动固体氧化物燃料电池装机趋势 海外头部厂商AI相关订单实现同比翻倍增长 [1] - 风电行业上半年出货量大幅提升验证高景气度 风机价格企稳回升、规模化效应成本管控及海外高毛利业务占比提升共同驱动主机企业盈利水平显著改善 盈利弹性有望超越2020-2021年高点 [1] 创业板指数表现 - 截至2025年8月26日09:49创业板指数下跌0.30% 成分股天孚通信领涨15.55% 润和软件涨11.00% 软通动力涨7.04% 菲利华领跌6.11% 新宙邦跌4.22% 新产业跌3.67% [3] - 创业板ETF平安当日下跌0.22%报1.79元 近1周累计上涨5.98% [3] - 前十大权重股合计占比52.52% 宁德时代权重18.77%跌1.20% 东方财富权重8.38%跌0.50% 汇川技术权重3.71%涨1.02% [5][7] 创业板ETF平安产品特征 - 最新规模达5.55亿元创近3月新高 近1年日均成交1174.89万元 当日换手率0.21%成交120.58万元 [3] - 近3年净值上涨7.82%居可比基金前2 成立以来最高单月回报37.37% 最长连涨5个月涨幅12.63% 上涨月份平均收益率6.61% 年盈利百分比60.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益5.53% 近1年夏普比率1.59 近半年相对基准回撤0.07% 回撤后修复天数101天 [4] - 管理费率0.15%托管费率0.05%为可比基金最低 近3月跟踪误差0.018% 紧密跟踪创业板指数 [4]

锂电行业下半年投资机遇 - 锂电行业下半年投资机遇包括以固态电池为代表的科技创新主题和以"反内卷"为牵引的底部改善主题 [2] - 新需求不断释放，包括人工智能数据中心（AIDC）、海外市场、储能市场、商用车电动化等 [2] - 龙头企业产能偏紧，出现扩产需求，行业显现走出周期底部的向好迹象 [2] 固态电池技术创新 - 固态电池相关标的涨势明显，科技创新主题是下半年锂电投资路线之一 [3] - 固态电池处于"政策与资本双驱动"的研发加速期，头部企业研发团队规模实现几十倍增长 [3] - 预计未来3至5年固态电池将实现"从工程化到部分商业化"的突破，最早爆发应用的市场为机器人、低空经济、可穿戴消费电子等领域 [3] - 投资建议关注增量设备环节（如前道混料辊压设备、中道绝缘胶框印刷设备）和关键材料突破（如硫化物电解质、锂金属负极、锰基材料） [3] "反内卷"驱动的底部改善 - 锂电行业供需关系逐步改善，供给端扩张放缓，中游材料产能利用率逐步修复 [5] - 龙头企业产能利用率明显改善，如宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂订单饱满，部分龙头需从体外"借"产能 [5] - 碳酸锂期货价格短期波动是资金博弈结果，中长期回归供需关系本质，近期锂价上行受锂矿企业长期亏损和监管边际收紧驱动 [5] - "反内卷"应通过监管引导落后产能有序退出或鼓励技术创新、产品升级实现"良币驱逐劣币" [5][6] 细分领域新需求 - 商用车电动化是亮点，工程机械与重卡电动化渗透率尚低，未来空间广阔 [7] - AIDC领域聚焦"铅酸替代"与"电源升级"，如UPS电源向锂电替代、光伏+储能作为数据中心主电源 [7] - 欧洲为代表的海外需求有望复苏，受欧盟碳减排考核压力和中国车企高性价比车型投放拉动 [7] - 储能是全球锂电需求的"压舱石"，预计2025年全球储能装机规模达250GWh，同比增加54% [7] - 国内储能逻辑从"强制配储"转向"市场化盈利"，欧洲和新兴市场因光储平价、分布式需求旺盛增速迅猛 [7] 锂电行业长期趋势 - 行业远未进入成熟期，技术迭代（如固态电池、快充、大圆柱电池）和新增需求（如商用车、AIDC、新兴市场储能）持续释放 [8] - 在周期底部改善与技术创新的双重驱动下，行业正迎来新的发展阶段 [8]

投资评级 - 维持买入评级，预计2025-2027年归母净利141/147/158亿元，对应PE12.0/11.5/10.7倍 [5] 核心观点 - 储能海外订单加速：8月初与保加利亚Sunterra RE签署1GWh储能协议，7月底与欧洲SUNOTEC签署2.4GWh订单，2025年累计获取日本500MWh、芬兰100MWh、Zelestra 1GWh等项目 [2] - 美国政策边际改善：储能ITC补贴延长至2036年，外国敏感实体材料成本占比限制逐年放宽（26-29年60%/55%/50%/45%，30年后40%）[3] - AIDC业务布局：2025年5月设立子公司开展AI数据中心电源业务，依托光伏逆变器技术优势向AI电源迁移 [4] 财务预测 - 营收增长：2025E-2027E预计89.6/100.9/109.8亿元，同比+15%/+13%/+9% [6] - 盈利能力：2025E毛利率29.3%，净利率16.1%，ROE维持27%以上 [12] - 现金流：2025E经营性现金流21.9亿元，资本支出1.8亿元 [12] 业务动态 - 欧洲市场突破：2025年累计获得保加利亚3.4GWh储能订单，占欧洲市场份额显著提升 [2] - 美国市场策略：40.9%税率下出现抢发货现象，通过海外产能布局和供应链调整应对潜在关税 [4] - 技术延伸：电力电子技术向AIDC电源领域迁移，已组建专项研发团队 [4]

行业投资评级 - 持续看好机器人板块，人形机器人产业链企业数量创历届新高[1] - AI数据中心推荐麦格米特等公司[1] - 电动车板块推荐豪鹏科技等公司[2] - 风电板块推荐大金重工等公司[2] - 可控核聚变推荐许继电气等公司[3] - 光储板块推荐阳光电源等公司[3] 核心观点 - 2025世界机器人大会WRC开幕，人形机器人板块保持高关注度[1] - 2025开放计算技术大会推动AIDC全球协作，Meta扩建AI数据中心[1] - 上汽发布全新MG4，半固态电池有望年内批量上车[2] - 广西北海市启动1.95GW海上风电项目竞配[2] - 电力市场化持续推进，核聚变招标景气度上行[3] - 山东电价竞价下限光伏为0.123元[3] 行业动态 - 半固态电池量产上车，安全低温性能领先[44] - 欣界能源完成A轮融资，加速固态电池产业化进程[45] - 上海洗霸携手有研稀土发力硫化锂，加码固态电池材料布局[46] - 七部门发文推动脑机接口产业发展，2027年实现关键突破[59] 市场数据 - 7月欧洲主流十国新能源汽车销量23.8万辆，同环比+49.2%/-15.8%[10] - 欧洲十国新能源汽车渗透率28.6%，同环比+9.5/+0.1pcts[10] - 德国新能源汽车销量7.5万辆，同环比+65.5%/+3.6%[13] - 英国新能源汽车销量4.7万辆，同环比+16.9%/-31.2%[13] - 法国新能源汽车销量2.8万辆，同环比+6.8%/-31.6%[13] 光伏产业链 - 硅料价格持稳在49-55元/kg[31] - 硅片价格持稳，183N维持在1.20元/片[31] - 电池片价格持平，183N为0.29元/W[33] - 组件价格持平，TOPCon双玻组件0.61-0.72元/W[33] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜18.5-19元/平方米[37]

行业动态 - 英伟达因中国需求强劲向台积电追加30万颗H20芯片订单，改变原依赖库存计划 [1] - 字节跳动、腾讯、阿里等互联网厂商数据中心建设需求加速，资本开支或上修 [1] - 字节跳动中国大陆微模块数据中心采购项目计划2025年7月启动，或带动相关领域指引 [1] - 业内人士预测字节2025年或增购10万卡H20，腾讯需求约2万-5万卡 [1] - H20芯片到货将推动数据中心建设需求短期激增，柴发行业交付周期从6个月缩短至溢价抢购 [1] - 机构预计字节等大厂招标中柴发价格或上涨10-20W/台，100张H20对应5000台柴发需求 [1] - 2026年数据中心用柴发供需缺口或持续扩大 [1] 公司动态 - 潍柴重机发电机组性能优异，提供数据中心一体化电力解决方案，Q2实现多互联网客户AIDC机组交付 [2] - 潍柴重机Q2单台机组盈利环比Q1翻倍 [2] - 科泰电源发电机组产品可应用于数据中心、通信等领域 [3]

纪要涉及的行业 电力设备行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业整体走势**：2025 年电力设备行业走势偏淡，受市场风格变化、市场和行业预期高、催化性事件少等因素影响[1][3] - **值得关注的主线**：高压设备、电力设备出口、人工智能数据中心（AIDC）带来的增量[1][5] - **电网投资情况**：2025 年国家电网投资预计超 6500 亿元，南方电网固定资产投资预计超 1750 亿元，1 - 3 月电网投资同比增速较快，建设节奏提速[1][6] - **特高压板块进展**：2025 年保持积极建设态势，陇东 - 山东和哈密 - 重庆线路竣工，预计今年核准约 6 条直流线路，比去年显著增加[1][7] - **特高压建设预期**：未来发展预期乐观，十四五期间南瑞电气、许继电气等公司将在特高压柔性直流输电领域获显著增量[8][11] - **主网设备需求**：2025 年以来主网设备需求稳定增长，前两批次招标金额约 330 亿元，同比增长近 20%，组合电器、变压器等是核心类型[1][12] - **配网发展趋势**：在 2025 年国网重点工作布局中占重要位置，投资预计逐级递进上行，增速稳步提升[1][14] - **出口市场情况**：逻辑未显著变化，全球电力设备需求上行，供给侧偏紧，国内产能充沛有望受益，但美国关税政策有风险[2][16] - **电力变压器出口**：1 - 4 月相关出口数据增速保持较高水平，延续去年 40%以上增长趋势，高电压等级变压器增量明显[4][18] - **网外市场表现**：整体性能增速放缓，建议关注风电领域特别是海风环节的结构性增量弹性[20] - **非新能源场景**：数据中心值得关注，投资快速增长，相关配套设备需求量增加，为电力设备公司带来增量机会[21] - **行业供需态势**：需求端分网内、出口和数据中心三部分，市场预期偏低，供给端特高压和国内网内端无显著增量，高压设备供需偏紧[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特高压线路的核准是重要催化因素，能提振市场信心，推动大型设备招标和订单兑现[10] - 具备强阿尔法的公司在动荡国际形势下应获更高估值溢价，应关注亚非拉、中东市场及头部公司策略[19] - 网外市场风电领域特别是海风环节配套份额较高的公司仍值得关注[20]

纪要涉及的行业 人工智能数据中心（AIDC）行业 纪要提到的核心观点和论据 - **政策支持**：我国对 AIDC 政策支持呈现多部委协同、全周期管理覆盖和技术自主化导向三大特征，自 2017 年起构建起覆盖技术研发、基础设施布局和算力服务优化的完整体系[1][4] - **智算中心市场规模**：在大模型发展推动下，2023 - 2028 年年化增速超 25%，2028 年市场规模将超 2800 亿元；截至 2024 年 8 月，全国智算中心项目超 300 个，总算力规模超 50 万 PFlops；按算力规模，互联网和云厂商占比约 35%，基础电信运营商占比约 26%，地方政府占比约 14%[1][5] - **智算中心建设主体**：政府主导型侧重产业智能化；运营商侧重算力基建和业务拓展；云厂商侧重 AI 业务和云业务；第三方 IDC 服务商侧重业务增长；服务器厂商侧重硬件资源[1][6][7] - **智能数据中心商业模式**：从 IaaS/PaaS 向 SaaS 发展，随着大模型迭代，MaaS 成为主流，即大模型供应商为客户定制行业模型服务[1][8] - **AIDC 产业链行情**：2018 - 2025 年经历三轮超额收益行情，分别由新基建推进、AI 技术突破与政策共振、国内大模型竞争驱动，总涨幅显著，如第一轮总涨跌幅达 110%，相对于全市场涨跌幅 41%；第二轮总涨幅 50%，相对于全市场涨幅 39%[1][9][10] - **关键组件发展情况** - **计算芯片**：GPU 主导 AI 计算芯片市场，占比约 90%，国产替代加速；还有 FPGA、ASIC 等类型芯片，各有优势[11] - **存储芯片**：消费电子需求疲软后，受益于 AI 大模型训练和边缘推理需求，2024 年 DRAM 和 NAND 市场规模预计回暖[3][12][13] - **供配电系统**：2025 年一季度表现亮眼，未来向集约化、模块化和预制化发展，驱动电源设备升级，可关注柜外电源等细分领域[14] - **网络架构**：AI 模型训练对网络架构提出更高要求，InfiniBand 和 RoCEv2 是主要技术路线，可关注光通信 CPO 光模块等细分领域[15] - **散热技术**：高算力需求带来散热挑战，冷板式液冷是当前主流，静默式液冷有望成主流方向，液冷技术加速向算力基础设施渗透，可关注相关液冷供应商[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - AIDC 是基于人工智能计算架构构建的算力基础设施，核心构成包括计算设备等，核心功能有提供强大计算能力、高效数据处理、支持多种 AI 应用[2] - 2024 年 2 月 5 日 - 2025 年 2 月 26 日行情期间，Openai 发布视频生成模型 Sora，国内互联网企业如 Kimi 和快手发布新的视频生成模型，Deepseek R1 版本发布对标 ChatGPT O1 模型，加快国产替代进程[10] - 以 10 万 GPU 集群为例，功率超 150 兆瓦，一年耗电量近 16 亿度，传统供配电系统存在结构庞杂等瓶颈[14]