核心观点 - 机构在拜访公司后，认为尽管股价自首次覆盖以来已大幅上涨，但仍有充裕上行空间，因此上调目标价并重申“买入”评级 [1] - 核心驱动因素是人工智能数据中心客户对公司智能配电服务的需求高于预期，预计将推动未来新增订单大幅增长，并提升公司估值基础 [1] 财务预测与估值调整 - 分别上调FY25-27股东净利润预测1.2%、1.6%、2.1% [1] - 目标价由17.40港元上调至21.75港元，对应16.0倍FY26目标市盈率，隐含30.4%的上行空间 [1] - 若公司在明年首季被纳入港股通，其估值届时将更有效反映 [1] 人工智能数据中心业务展望 - 在AI行业发展下，AIDC的高耗电需求支持公司智能配电业务增长 [1] - 预计FY25来自AIDC的新增订单约23亿元人民币，其中10亿元订单在当年交付 [1] - 预计来自AIDC客户的FY26新增订单约36亿元人民币，同比大幅上升56.5% [1] - 叠加FY25订单余额，保守预计FY26交付给AIDC客户的订单可达23亿元人民币，同比上升约130% [1] - 公司除了与万国数据等现有大型AIDC客户合作，还有望新签其他大型客户，服务其位于东南亚等地的海外数据中心业务 [2] 智能配电业务增长前景 - 智能配电业务预计将维持高增长 [2] - 由于AIDC订单的毛利率高于其他智能配电订单，预计FY24-27期间，智能配电收入及毛利的复合年增长率分别为25.4%及27.9% [2] - 该增长率高于公司总收入及毛利在此期间19.8%及21.8%的复合年增长率 [2] - 智能配电业务所占总收入及毛利的比例将显著提升，分别由FY24的33.3%及24.9%上升至FY27的38.1%及27.6% [2] - 公司的发展基础正从传统工业板块进一步扩展至先进科技板块，这支持其获得更高估值 [1]