企业现金流分析框架 - 企业现金流流入包括可支配收入、债权融资、股权融资和存量储蓄损耗[2][3][8] - 企业现金流流出包括资本开支和金融投资[2][3][8] - 企业可支配收入计算方式为销售商品收到现金减购买商品支付现金等经营现金活动[3][8] 可支配收入变化 - 2025年上半年制造业上市公司可支配收入为2828亿元，去年同期为263亿元[4][9] - 可支配收入中商品收支同比增长17.8%，员工报酬含股息同比增长3.0%[4][9] - 可支配收入改善明显行业包括电源设备、发电及电网、光学光电等[4][9] - 可支配收入走弱行业包括煤炭、酒类、消费电子等[4][9] 资本开支强度 - 资本开支强度指数计算公式为资本开支除以可支配收入加股权融资[5][14] - 2025年上半年制造业资本开支强度指数降至2.26，大幅低于去年同期的21.33[5][14] - 资本开支强度指数与PPI走势同步，如2016年和2020年为低点[5][14] 融资结构优化 - 2025年上半年制造业股权融资规模为1384亿元，债权融资规模为6533亿元[6][17] - 股权融资占比为17.5%，大幅高于去年同期的2.9%[6][17] - 股权融资占比仍低于2013年以来其他年份同期水平[6][17]

2025H1北交所汽车股业绩表现 - 2025H1北交所汽车产业链33家企业中，营收规模分布为：＜2亿元12家、2~3亿元4家、3~5亿元10家、＞5亿元7家[7] - 归母净利润规模分布为：亏损4家、＜3000万元10家、3000~6000万元12家、＞6000万元7家[7] - 营收同比增速＞30%的企业9家，归母净利润同比增速＞30%的企业9家[12] - 林泰新材、荣亿精密、开特股份、同心传动、旺成科技5家企业营收及归母净利润同比增速均＞30%[12] - 精密零部件细分行业营收同比增速中值13.53%，归母净利润同比增速中值13.12%[21] 盈利能力变化 - 2025H1北交所汽车企业毛利率yoy＜0的企业21家，净利率yoy＜0的企业20家[17] - 林泰新材、华阳变速等10家企业毛利率及净利率同比均上升[17] - 精密零部件企业净利率yoy中值提升0.65个百分点[21] - 旺成科技因汽车齿轮业务收入增长34.73%，离合器业务增长21.40%，带动盈利能力提升[17] 市场表现与估值 - 2025年8月25-29日北交所科技成长产业区间涨跌幅中值-2.88%，上涨企业40家（占比27%）[28] - 汽车产业市盈率TTM中值由34.5X升至35.6X（+3.01%），市值中值由20.6亿元升至21.1亿元[53][54] - 电子设备产业市盈率TTM中值由61.0X降至60.8X，市值中值由26.2亿元降至24.9亿元[33] - 新能源产业市盈率TTM中值由35.3X升至35.6X，总市值由549.2亿元升至557.9亿元[60][61] 企业动态与风险 - 创远信科与中国信通院华东分院签署战略协议，布局6G+AI及6G+卫星技术方向[66] - 克莱特拟发行可转债募资不超过2亿元，用于智能风机建设项目及补充流动资金[63] - 报告提示宏观经济环境变动、市场竞争及统计误差风险[2]

制造业PMI表现 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点[1] - 新订单指数升至49.5%，生产指数升至50.8%，分别环比上升0.1和0.3个百分点[2] - 高技术制造业PMI为51.6%，环比大幅回升1.3个百分点[3] - 新出口订单指数47.2%，环比微升0.1个百分点但仍低于10年平均水平48.0%[2] 非制造业与建筑业 - 非制造业商务活动指数为50.3%，环比上升0.2个百分点[1] - 服务业PMI为50.5%，环比上升0.5个百分点[4] - 建筑业PMI为49.1%，环比下降1.5个百分点[1] 价格与外部环境 - 主要原材料购进价格指数显著上涨，预计8月PPI同比降幅收窄至-2.8%[3] - 中美经贸会谈延长暂停加征关税90天，稳定市场信心[2] - 美国与多经济体关税上调，未来出口增速可能较快回落[6] 政策与展望 - 四季度预计推出促消费政策，包括降息降准和财政支持[6] - 9月制造业PMI预计回落至49.3%左右，三季度景气度较二季度回落[6]

制造业PMI及分项 - 2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点[5] - 生产指数为50.8%，连续4个月高于临界点，较上月上升0.3个百分点[5][10] - 新订单指数为49.5%，仍处于收缩区间，较上月微升0.1个百分点[5][10] 企业规模与行业分化 - 大型企业PMI为50.8%，连续4个月高于临界点，较上月上升0.5个百分点[13] - 高技术制造业PMI为51.9%，较上月上升1.3个百分点[13] - 小型企业PMI为46.6%，虽上升0.2个百分点但仍处低位[13] 价格与库存动态 - 原材料购进价格指数为53.3%，连续2个月位于扩张区间，较上月上升1.8个百分点[20] - 产成品库存指数下降0.6个百分点，原材料库存指数上升0.3个百分点[23] 服务业与建筑业 - 服务业商务活动指数为50.5%，升至年内高点，较上月上升0.5个百分点[5][24] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%[24] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点[5][27]

消费 - 服务消费持续降温，海南旅游价格指数环比下降0.5%[6] - 暑期结束导致迁徙规模指数大幅下行，境内和国际航班执飞数同比增幅收窄[6] - 汽车零售和批发量四周平均值同比回落[6] 投资与地产 - 专项债累计发行3.26万亿元，但基建实物工作量支撑不足[15] - 水泥出货率大幅下降至29.2%，同比降幅扩大至41.2%[15] - 30城新房成交面积同比降幅收窄，但土地成交面积同比降幅扩大[15] 生产与进出口 - PTA开工率跌至2021年以来历史同期最低位[28] - 出口运价环比下降1.6%，进口运价环比上升1.3%[26] - 多数行业开工率下行，钢铁行业中下游生产表现较好[28] 价格与流动性 - 工业品价格多数下降，水泥价格环比下降0.4%[38] - 人民币汇率加速升值，美元兑人民币从7.1823降至7.1330[42] - 10年期国债收益率上升5.6个基点至1.83%[39]

工业生产 - 日均铁水产量、浮法玻璃开工率、钢铁建材产量和表观需求环比提升[2] - 水泥熟料产能利用率、石油沥青及部分化工品开工率边际调整[2] - 纺织聚酯开工率、织造业开工率季节性回升[2] - 汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率边际回落[2] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长0.3%[2] - 8月以来30大中城市新房销售面积同比增长-9.4%，较上月提升9.9个百分点[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.44%[2] 内需消费 - 8月1-24日全国乘用车零售128.5万辆，同比增长3%[2] - 近四周主要家电零售额同比增长4.7%，较上周提升3.4个百分点[2] - 近四周邮政快递揽收量同比增长12.9%，较上周回落0.6个百分点[2] - 本周日均电影票房收入15240万元，同比增长32.2%[2] 外需表现 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.7%，较上周回落0.7个百分点[2] - 近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长5.9%，较上周提升0.9个百分点[2] - 8月前20日韩国出口金额同比增长7.6%，较7月提升1.7个百分点[2] - 8月欧元区制造业PMI指数50.5%，美国制造业PMI指数53.3%[2] 价格走势 - 本周螺纹钢期货收盘价下跌0.9%，现货价格下跌0.3%[2] - 本周焦煤期货收盘价下跌0.9%，山西焦煤现货上涨0.1%[2] - 南华黑色原材料指数上涨0.4%，南华有色金属指数上涨0.5%[2]

全球宏观经济与市场表现 - 美国第二季度GDP年化季环比修正值为3.3%，高于初值3.0%，主要因企业投资上修至5.7%及净出口贡献创纪录[12] - 美国7月核心PCE同比上涨2.9%，略高于6月的2.8%，整体PCE同比维持2.6%[12] - 美股三大股指周度收跌，美元指数小幅上涨0.13%至97.85[7][10] - 美债10年期收益率下行至4.22%[8] 中国市场动态与政策 - 中国1-7月经济呈"稳中有进"态势，但复苏为结构性非全面性，需求端分化明显[7][40] - 恒生指数周涨跌幅-1.03%，恒生科技指数周涨0.47%，创业板指周涨7.74%[9] - 离岸人民币汇率突破7.12关口，美元兑离岸人民币周跌0.72%[7][9] - 南向资金持续大幅流入，港股与A股联动增强[7][11] 其他主要市场与资产 - 日本10年期国债收益率创2008年10月以来新高，日经225指数周涨0.20%[9][15] - COMEX黄金突破3500美元/盎司，周涨2.86%，年初至今涨34.30%[9] - MSCI欧洲指数下跌2.01%，欧元走弱[7][16] - 欧盟拟取消部分美国商品关税，美国承诺将欧盟汽车关税从27.5%降至15%[12][19] 政策与风险提示 - 美联储理事支持9月降息25个基点，预计未来3-6个月进一步降息[12] - 中国经济存在需求不足挑战，增长依赖科技创新、产业升级和内需释放[7][40] - 需警惕美股高估值波动风险及中国经济基本面未见底风险[39] - 建议配置政策受益板块如高端制造、新能源产业链、消费医药[51]

中国经济表现 - ICHI综合景气指数延续扩张态势，投资景气指数持续扩张，生产景气指数强劲扩张但增速略有回落，消费景气指数短期回落至收缩区间但仍接近荣枯线，出口景气指数小幅收缩整体平稳[1] - 2025年7月规模以上工业企业营业收入同比增长0.9%，1-7月累计增长2.3%，当月企业利润同比下降1.5%但降幅收窄，制造业利润增长6.8%[2] - 高技术制造业利润大幅增长18.9%，半导体、航空航天、生物医药等领域表现突出[2] - 原材料行业利润由降转升，钢铁和石油加工行业扭亏为盈，消费品制造业降幅明显收窄[2] - 中小企业利润由降转升，私营企业增速高于全国平均水平[2] 美国经济数据 - 美国7月耐用品订单环比初值下滑2.8%，好于预期的-3.8%和前值的-9.4%，除飞机外的核心资本品订单反弹1.06%[4] - 美国二季度实际GDP年化季环比增长率从3.0%上修至3.3%，高于预期的3.1%，商业投资增速从1.9%调升至5.7%[4] - 净出口对二季度美国GDP贡献接近5个百分点[4] 货币政策与市场动态 - 美联储主席鲍威尔强调劳动力市场下行风险上升，为9月降息打开窗口[5] - 纽约联储主席威廉姆斯指出利率处于适度紧缩区间，就业市场有降温迹象但整体稳健，通胀回落速度缓慢[6] - 特朗普宣布解除美联储理事库克职务，此举可能使白宫掌控美联储理事会多数席位[5]

人民币汇率动态 - 人民币中间价加速升值至7.10附近，上周环比升值0.4%，年初至今累计升值1.2%[1] - 美元兑人民币即期汇率上周升值至7.13，环比升值0.7%[3] - 美元指数年初至今贬值9.8%，上周读数为97.84[3] - 人民币汇率指数年初以来累计贬值4.8%，对冲了双边汇率的升值影响[3] - 银行代客结售汇顺差维持高位，外资增持人民币资产改善外汇供求[3] 宏观经济与政策背景 - 美联储货币政策转鸽，9月降息可能性上升[3] - 7月CPI和PPI环比回升，8月制造业PMI价格指数改善[3] - 政治因素（如主场外交、贸易谈判）可能影响短期汇率[3] 高频经济指标 - 30城商品房成交面积上周为171.42万平方米，环比上升21.66万平方米，同比增长2.3%[173] - 邮政快递揽收量上周为37.01亿件，环比上升5.05%[211] - 电厂日均耗煤量上周为94.37万吨，环比上升1.73万吨，同比增速1.6%[64]

制造业PMI数据 - 8月官方制造业PMI录得49.4，较前值上涨0.1个百分点，但连续第五个月位于荣枯线50%以下[2][7] - 生产指数录得50.8，较前值上涨0.3个百分点，新订单指数录得49.5，较前值上涨0.1个百分点[3][7] - 新出口订单指数录得47.2，较前值上涨0.1个百分点，7月出口同比增速达7.2%[3][11] 非制造业PMI数据 - 商务活动PMI录得50.3，较前值上涨0.2个百分点，服务业PMI录得50.5，较前值上涨0.5个百分点[4][12] - 建筑业PMI录得49.1，较前值下降1.5个百分点，新订单指数降至40.6[4][12] - 建筑业景气度下滑主因地产销售疲软和专项债发行节奏放缓导致新增项目不足[4][12] 政策与风险提示 - 预计货币政策降准降息可能在美联储降息落地后推出，同时将出台提振内需的结构性政策[5][12][18] - 主要风险包括关税对制造业冲击超预期、消费者信心恢复不及预期及产业政策不及预期[6][19]