投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 25H1实现营收9.72亿元 同比下降25.50% [1][6] - 25H1归母净利润-0.34亿元 扣非归母净利润-0.36亿元 [1][6] - 25Q1/Q2收入分别为5.20/4.52亿元 归母净利润0.64/-0.98亿元 [1] - 毛利率94.79% 销售/管理/研发/财务费用率分别为43.4%/8.8%/39.0%/4.5% [1] - 研发投入3.88亿元 占营收比重达39.0% [1][2] 产品管线进展 - 核心产品安佳因®销售收入下滑 受集采降价和医保控费影响 [1][2] - 抗体药物瑞帕妥单抗(安平希®)、阿达木单抗(安佳润®)和贝伐珠单抗(安贝珠®)稳步增长 [2] - 菲诺利单抗(安佑平®)单药针对头颈部鳞状细胞癌、与贝伐珠单抗联用针对肝细胞癌适应症于2025年2月获批 [2] - 菲诺利单抗已通过2025年国家医保目录初步形式审查 [2] - 共有13个在研产品处于临床研究阶段 涵盖PD-1/VEGF双抗及多靶点抗体产品 [2] 知识产权与技术实力 - 新增境内外发明专利申请2个 [2] - 新获得17个发明专利授权 [2] - 发表重要学术论文8篇 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入分别为21.94/25.43/30.21亿元 同比增长-12.7%/15.9%/18.8% [3][4] - 预计25-27年归母净利润分别为-33/63/230百万元 同比增长-129.1%/294.0%/263.2% [4] - 预计25-27年每股收益分别为-0.07/0.14/0.52元 [4] - 预计25-27年市盈率分别为-818.6/421.8/116.2倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 报告公司近期向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备 [7] - 该GWh级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本15%以上 降低生产能耗≥35% [7] - 先导智能已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局 有望充分受益于固态电池设备量价齐升 [7] - 政策端和应用端不断加码 固态电池0-1产业化加速 预计2025-2026年进入中试线落地关键期 [7] 设备技术优势 - 系统机械速度最高100 m/min 可匹配单线5-8GWh产能 产品幅宽1000 mm 厚度40-300μm [7] - 兼容2-6条干法极片并行高效生产 具备高兼容性 同时适配石墨/硅碳负极、三元/铁锂正极及多种全固态电极材料 [7] - 采用行业首创可变辊径均温电加热系统 较油加热方案节能60% 粉料纤维化段三级控温无需模温机 再降能耗约50% [7] - 喂料、轧辊幅宽及走带全程微米级稳定控制 刀刃-辊面距离μm级 辊缝在线调节精度±1 μm [7] 业务布局 - 前道制程占整线价值量32% 包括湿法和干法两条路线 推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备 [7] - 中道制程占整线价值量45% 以固态电池高效叠片机(单项占整线25%)和卧式等静压机(单项占整线13%)为核心 [7] - 后道制程占整线价值量23% 包含干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案 [7] 财务预测 - 预计2025年营业总收入13,800百万元 同比增长16.41% 2026年15,850百万元 同比增长14.86% 2027年19,000百万元 同比增长19.87% [1][8] - 预计2025年归母净利润1,533.42百万元 同比增长435.97% 2026年2,040.81百万元 同比增长33.09% 2027年2,483.70百万元 同比增长21.70% [1][8] - 预计2025年EPS 0.98元/股 2026年1.30元/股 2027年1.59元/股 [1][8] - 当前股价对应动态PE分别为56倍(2025年)、42倍(2026年)、35倍(2027年) [1][7] 市场数据 - 收盘价55.00元 一年最低价12.88元 一年最高价60.50元 [5] - 市净率7.00倍 流通A股市值85,767.79百万元 总市值86,138.97百万元 [5] - 每股净资产7.86元 资产负债率68.20% 总股本1,566.16百万股 流通A股1,559.41百万股 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格45.56元 [2][6][12] 财务表现 - 25H1营业收入10.14亿元 同比+24.86% 归母净利0.61亿元 同比+30.83% [12] - 25Q2营业收入3.89亿元 同比-23.42% 环比-37.89% 归母净利0.39亿元 同比+11.38% 环比+79.44% [12] - 25Q2毛利率18.26% 环比+10.14个百分点 净利率10.1% 环比+6.6个百分点 [12] - 预计2025年营业收入21.07亿元 同比+24.9% 归母净利1.51亿元 同比+63.5% [4][12] - 预计2026年营业收入26.05亿元 同比+23.7% 归母净利2.38亿元 同比+57.3% [4][12] 业务发展 - 25H1催化剂产品整体销量同比上升122.33% [12] - 医药领域销量同比增长49.26% 基础化工领域增长185.54% 环保新能源领域增长1497.06% [12] - PVC无汞催化剂销量同比增长113.22% 多个新产品推向市场 [12] - 形成100m³产能的催化剂自动化示范生产线 成功实现进口替代 [12] - 多相催化加氢制备氢化丁腈橡胶进入调试与试运行阶段 [12] 估值指标 - 当前市盈率31.64倍(2025E) 目标估值对应2026年25倍PE [4][12] - 当前市净率4.8倍 每股净资产7.71元 [7] - 总市值47.92亿元 总股本1.31亿股 [6] 行业比较 - 可比公司2026年平均PE为21倍 公司当前2026年PE为20倍 [14] - 贵金属原材料价格回升 25Q2NYMEX钯期货结算价992.44美元/盎司 环比+2.19% [12]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [7][6] 核心观点 - 公司拟收购金泰克存储业务 打造软硬一体AI综合服务供应商 [2][4] - 预计收购完成后新开普云2025年合理市值达200亿元 [5][6] - 三大业务驱动发展：AI大模型与算力、AI行业应用、AI内容安全 2024年营收占比分别为20%、64%、15% [2] 业务战略与布局 - 聚焦"AI算力+智能体+智慧应用"全栈AI战略 自主研发"开悟"AI大模型和"开悟魔盒"边缘侧AI一体机等软硬件一体化产品 [2][15] - AI行业应用包括数智能源和数智政务 聚焦虚拟电厂和新型电力系统 提供智慧能源调控平台与服务 [2] - AI内容安全推出"鸠摩智"风控产品 为政府、媒体及大型企业提供全流程大模型应用安全治理与内容审查服务 [3][17] 财务表现与预测 - 2024年实现营收6.18亿元同比-11% 归母净利润2059万元同比-50% [2][6] - 预计2025-2027年营收7.17亿、7.98亿、8.91亿元 同比增长16%、11%、12% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润3551万、4643万、4924万元 同比增长73%、31%、6% [5][6] - 2024年毛利率37.5% 净利率3.3% [36][6] 收购事项分析 - 计划以现金及发行股份方式收购金泰克存储业务100%股权 [4] - 金泰克2023年全球SSD模组和DRAM模组市场份额位列第四 [4] - 金泰克2023年、2024年、2025H1营收分别为8.68亿、23.66亿、13.13亿元 净利润分别为-3.43亿、1.36亿、0.49亿元 [6] - 保守预计金泰克2025年营收30亿元 净利润1.7亿元 给予81倍PE估值 对应市值138亿元 [6][108] - 南宁泰克规划三期产能190亿元 目前一期30亿产能建设已完成 [6][99] 行业背景与市场机会 - 中国智能算力规模2023-2028年复合增速达46.2% [42][43] - 2025年中国数据要素市场规模1968亿元 2028年预计达3350亿元 复合增速20.26% [46][47] - 2025-2029年中国政务大模型行业市场规模复合增速33% [50][56] - 2025年全球SSD市场规模214.1亿美元 未来七年复合增速21.2% [76] - 2025年中国SSD市场规模45亿美元 未来六年复合增速15.8% [78] - 美国对华实施高端芯片和存储出口禁令 国产厂商自主可控势在必行 [73][76] 公司竞争优势 - 累计服务超过2100家政务客户 覆盖80%以上省级政府、60%以上中直机关和国务院组成部门、60%以上市级政府 [62] - 参与建设中国政府网、新华社"现场云"等国家级标杆项目 [63] - 金泰克与长江存储、长鑫存储达成战略合作 为浪潮、清华同方、中科曙光等头部整机厂商提供核心存储组件 [96][98]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.34亿元 同比增长47.53% [1] - 2025年上半年归母净利润1.01亿元 同比增长831.03% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润0.54亿元 同比增长1173.61% [1] - 预计2025年营收15.2亿元 2026年19.6亿元 2027年24.5亿元 [4] - 预计2025年归母净利润2.27亿元 2026年3.04亿元 2027年4.34亿元 [4] 业务发展亮点 - 智能驾驶渗透率提高、数据中心与AI算力快速增长推动2.5D/3D、Chiplet和SiP等先进封装测试需求增加 [1] - 公司通过市场开拓、业务结构优化、研发成果转化等措施明显提升盈利质量 [1] - 整体产能利用率已超过90% 测试能力进一步扩张 [2] - 客户数量超过200家 包括多家国内知名集成电路设计公司及部分晶圆厂、封装厂和IDM公司 [3] 产能扩张布局 - 可转债募集资金投入无锡和南京测试基地建设 [2] - 规划南京二期和成都新建项目 [2] - 投资9.87亿元建设上海总部基地 加码高端芯片测试和高可靠性芯片测试产能布局 [2] - 上海总部基地已取得土地使用权 南京二期和成都项目尚在筹划中 [2] 行业前景与增长动力 - AIoT、工业控制及汽车电子等领域快速发展 AI技术渗透加深 [3] - 国产替代趋势加快 2025年半导体市场预计保持乐观增长 [3] - 中国大陆芯片测试需求显著攀升 独立第三方测试具备广阔发展空间 [3] - 高端芯片前景看好 公司有望通过提升产能利用率和规模效应进一步优化业务结构 [3] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年EPS分别为1.53元、2.04元、2.91元 [4] - 对应2025-2027年市盈率分别为50.77倍、38.00倍、26.60倍 [4] - 预计2025-2027年市销率分别为7.59倍、5.89倍、4.71倍 [4] - 预计2025-2027年ROE分别为8.08%、10.04%、13.03% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司业绩稳健增长 2025H1实现营业收入13.58亿元 同比增长16.42% 归母净利润2993.36万元 同比增长18.23% [1] - 剔除股权激励费用影响的归母净利润同比增幅达86.70% 盈利质量显著提升 [1] - 公司在AIoT智能模组 汽车电子及音频传感器等新兴领域持续拓展 收入来源逐步多元化 [1] - 公司通过参股国家智能传感器创新中心并启动感存算一体化产业生态建设 强化核心技术能力 [3] - 凭借优质IC供应商资源和高品质客户群体 公司核心竞争力稳固 具备成长潜力 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入13.58亿元 同比增长16.42% [1] - 2025H1归母净利润2993.36万元 同比增长18.23% [1] - 2025H1扣非归母净利润2773.82万元 同比增长8.28% [1] - 预期2025/2026/2027年营收28.17/31.55/35.72亿元 [4] - 预期2025/2026/2027年归母净利润0.75/1.14/1.68亿元 [4] 业务发展 - 在AIoT智能模组 汽车电子及音频传感器等新兴领域持续拓展 [1] - 形成AI边缘计算 汽车电子及传感器领域差异化竞争优势 [2] - 通过区域性产业投资与新兴技术布局 提升市场响应能力与技术领先性 [2] - 参股国家智能传感器创新中心并启动感存算一体化产业生态建设 [3] - 与上游半导体设计企业协作 为客户定制Holacon WB01-L无线智能家电芯片及AI眼镜SOC芯片 [3] - 积极推广JDM联合设计制造模式 实现从芯片方案设计到规模化交付的全流程协同 [3] 行业机遇 - 全球半导体行业呈现复苏与结构性增长 [2] - AI算力 存储芯片及汽车电子需求成为半导体行业主要驱动力 [2] - 生成式AI与边缘计算的快速落地重塑半导体格局 [2] - 多模态与具身智能技术加速智能终端生态建设 [2] 竞争优势 - 拥有优质IC供应商资源 包括高通 安世半导体 恒玄科技等 [4] - 服务国内知名客户群体 包括美的 大疆 小米等 [4] - 在产品定义阶段与客户深度协作 形成差异化定制化竞争力 [4] - 凭借供应链资源 技术服务能力与细分市场深耕 核心竞争力稳固 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 行业需求整体萎缩叠加公司经营策略主动调整 导致短期业绩承压 25H1营业收入8.68亿元同比-39.82% 归母净利润0.10亿元同比-90.39% [1] - 公司积极推动战略转型 商业模式从重资产转向轻资产 管理模式转向扁平化&矩阵式 后续变革效果显现后业绩有望逐步改善 [3] - 分渠道表现分化明显 代理经销渠道收入4.94亿元同比-44.42% 直营工程渠道收入1.93亿元同比-51.46% 外贸出口渠道收入0.84亿元同比+109.82% 加盟服务渠道收入0.66亿元同比+22.32% [1] 财务表现 - 盈利能力显著下滑 25H1毛利率17.62%同比-4.61个百分点 25Q2毛利率21.52%同比-3.38个百分点 [2] - 费用率全面上升 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.74%/4.74%/3.83%/1.62% 同比+0.12/+1.71/+0.66/+1.11个百分点 四项费用率合计17.93%同比+3.61个百分点 [2] - 现金流状况改善 25H1销售商品收到现金9.48亿元 收现比109.2%高于去年同期的102.3% 经营活动现金流量净额-0.99亿元较去年同期-1.38亿元有所好转 [2] 业务运营 - 代理经销渠道持续开拓资源 截至25H1末代理经销商数量达7.2万家 报告期内新开拓超过9千家 [1] - 直营工程渠道主动收缩传统地产业务 加强应收账款管控 重点开拓酒店、办公、医院、康养等新业务赛道 [1] - 外贸出口渠道加大海外市场开拓力度 聚焦中东、东南亚等区域 锁定主流渠道和客户 [1] 业绩预测 - 预计25-27年归母净利润分别为0.60/0.72/0.77亿元 同比增长-44.7%/20.0%/7.2% [3][4] - 预计25-27年营业收入分别为24.19/22.56/22.69亿元 同比增长-19.4%/-6.8%/0.6% [4] - 预计25-27年每股收益分别为0.34/0.41/0.44元 对应市盈率44.6/37.2/34.7倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 业绩拐点确立 盈利能力与现金流大幅改善 [1] - 行业周期见底 主业困境反转逻辑持续兑现 海外与新兴业务打开增长空间 [1] - 固态电池设备先发优势显著 开启第二成长曲线 [2] 财务表现 - 25H1营收66.10亿元 同比增14.92% 归母净利润7.40亿元 同比增61.19% 扣非归母净利润7.32亿元 同比增63.48% [1] - 25Q2营收35.12亿元 同比增43.85% 环比增13.35% 归母净利润3.75亿元 同比增456.29% 环比增2.67% [1] - H1信用减值损失转回2.34亿元 经营性现金流净流入23.53亿元 同比大幅转正+231.33% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别17.52亿元 22.58亿元 29.76亿元 三年复合增速30.3% [3] - 对应PE分别为48倍 37倍 28倍 [3] 业务发展 - 2025H1海外营收占比超17% 毛利率达40.27% 深度绑定大众 宝马 LG SK等全球知名企业 [1] - 光伏智能装备业务25H1收入5.31亿元 同比增长32.04% 受益于BC 钙钛矿等新技术迭代 [1] - 3C智能装备 智能物流系统等业务保持良好发展势头 [1] 固态电池业务 - 全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 [2] - 在干法涂布 无隔膜切叠封装 600MPa大容量等静压设备等核心技术上实现突破 [2] - 已向全球头部客户交付各工段固态电池生产设备并获得重复订单 [2] - 年度新增设备市场规模有望从2025年20.6亿元增加至2030年336.2亿元 复合增速达74.8% [2]

投资评级 - 报告未明确给出具体投资评级 [1][2][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心财务数据 - 报告研究的具体公司2025年9月12日收盘价为15.92元 总股本410.65百万股 总市值6,537.59百万元 流通股本406.19百万股 流通市值6,466.55百万元 [5] - 资产负债率为14.67% 每股净资产3.56元 市盈率(TTM)为-30.02倍 市净率(PB)为4.47倍 净资产收益率为-3.06% [5] - 营业收入从2022年559.48百万元下降至2023年393.63百万元(-29.64%) 随后增长至2024年545.51百万元(38.58%) 预计2025年达997.46百万元(82.85%) 2026年1,273.40百万元(27.66%) 2027年1,537.82百万元(20.76%) [11][12] - 归属母公司股东净利润2022年为-15.15百万元 2023年为-54.18百万元(-257.60%) 2024年为-290.60百万元(-436.31%) 预计2025年为-31.75百万元(89.07%) 2026年转为正数36.26百万元(214.20%) 2027年达67.04百万元(84.89%) [11][12] - 每股收益(EPS)2022年为-0.04元 2023年为-0.13元 2024年为-0.71元 预计2025年为-0.08元 2026年转为正数0.09元 2027年达0.16元 [11][12] 盈利能力指标 - 毛利率从2022年50.29%下降至2023年36.66% 2024年31.10% 预计2025年回升至33.15% 2026年33.72% 2027年34.25% [11][12] - 净利率2022年为-2.71% 2023年下降至-13.77% 2024年进一步下降至-54.14% 预计2025年改善至-3.20% 2026年转为正数2.86% 2027年达4.38% [12] - 净资产收益率(ROE)2022年为-0.84% 2023年下降至-2.95% 2024年进一步下降至-19.65% 预计2025年改善至-2.19% 2026年转为正数2.44% 2027年达4.32% [11][12] 资产负债表状况 - 货币资金从2022年1,103.30百万元下降至2023年621.13百万元 2024年回升至909.00百万元 预计2025年下降至566.21百万元 [12] - 应收账款及票据从2022年34.62百万元增长至2023年84.78百万元 2024年149.88百万元 预计2025年232.29百万元 [12] - 总资产从2022年1,946.57百万元略增至2023年2,016.37百万元 2024年下降至1,810.34百万元 预计2025年回升至1,919.08百万元 [12] 现金流状况 - 经营性现金流净额2022年为-50.93百万元 2023年下降至-245.01百万元(-381.12%) 2024年改善至-218.48百万元(10.83%) 预计2025年进一步改善至-53.59百万元(75.47%) 2026年转为正数77.46百万元(244.53%) 2027年达96.26百万元(24.27%) [12] - 资本支出2022年为78.45百万元 2023年大幅增加至182.89百万元 2024年下降至40.59百万元 预计2025年大幅增加至300.00百万元 [12] 估值指标 - 市盈率(P/E)2023年为-112.17倍 2024年改善至-20.91倍 预计2025年下降至-191.40倍 2026年转为正数167.61倍 2027年改善至90.65倍 [11][12] - 市销率(P/S)2023年为15.44倍 2024年改善至11.14倍 预计2025年进一步下降至6.09倍 2026年4.77倍 2027年3.95倍 [12] - 市净率(P/B)2023年为3.31倍 2024年上升至4.11倍 预计2025年进一步上升至4.20倍 2026年略降至4.10倍 2027年3.92倍 [11][12]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 机械密封行业龙头 国际业务打开成长空间[1] - 国内石化项目市场开拓顺利 国际业务稳步推进[2] - 增量转存量商业模式持续深化[3] - 预计2025-2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元 对应PE 19/17/14倍[3] 财务表现 - 2025年上半年营收8.58亿元 同比增长18.45%[1] - 2025年上半年归母净利润1.87亿元 同比增长8.10%[1] - 剔除股权激励费用后归母净利润2.02亿元 同比增长16.76%[1] - 毛利率44.03% 同比下降3.11个百分点[1] - 净利率21.86% 同比下降2.10个百分点[1] - 经营性现金流净额0.46亿元 同比下降38.94%[1] 业务板块表现 装备制造业（增量业务） - 收入3.85亿元 同比增长18.47%[2] - 国际业务收入超8500万元 同比增长略超10%[2] - 毛利率27.56% 同比下降3.45个百分点[2] 存量业务 - 石化业务收入1.89亿元 同比增长9.58%[2] - 煤化工业务收入0.64亿元 同比增长10.58%[2] - 其他业务收入0.49亿元 同比增长11.61%[2] - 石化业务毛利率68.98% 同比提升3.20个百分点[2] - 煤化工业务毛利率69.89% 同比下降1.27个百分点[2] - 其他业务毛利率63.63% 同比下降10.11个百分点[2] 橡塑密封板块 - 收入1.08亿元 同比增长60.92%[3] - 毛利率32.09%[3] - 子公司优泰科收入0.74亿元 基本持平[3] - 优泰科净利润0.15亿元 同比增长13.04%[3] 特种阀门板块 - 收入0.61亿元 同比增长9.6%[3] - 毛利率47.91% 同比提升0.97个百分点[3] - 净利润0.065亿元 同比减少2.09%[3] 财务预测 - 预计2025年营业收入17.61亿元 同比增长12.4%[4] - 预计2026年营业收入19.95亿元 同比增长13.3%[4] - 预计2027年营业收入22.75亿元 同比增长14.1%[4] - 预计2025年净利润4.19亿元 同比增长6.8%[4] - 预计2026年净利润4.84亿元 同比增长15.3%[4] - 预计2027年净利润5.58亿元 同比增长15.3%[4] - 预计2025-2027年每股收益2.01/2.32/2.68元[4] - 预计2025-2027年ROE 14.4%/15.3%/16.1%[4] 估值水平 - 当前市盈率19.1倍（2025E）[4] - 当前市净率2.75倍（2025E）[4] - EV/EBITDA 17.5倍（2025E）[4] - 总市值79.90亿元[18] - 收盘价38.42元[18] 同业比较 - 恒立液压PE 44.44倍（2025E）[18] - 江苏神通PE 19.64倍（2025E）[18] - 行业平均PE 32.04倍（2025E）[18] - 公司PE 19.07倍（2025E）低于行业平均[18]