投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 25H1实现营收9.72亿元 同比下降25.50% [1][6] - 25H1归母净利润-0.34亿元 扣非归母净利润-0.36亿元 [1][6] - 25Q1/Q2收入分别为5.20/4.52亿元 归母净利润0.64/-0.98亿元 [1] - 毛利率94.79% 销售/管理/研发/财务费用率分别为43.4%/8.8%/39.0%/4.5% [1] - 研发投入3.88亿元 占营收比重达39.0% [1][2] 产品管线进展 - 核心产品安佳因®销售收入下滑 受集采降价和医保控费影响 [1][2] - 抗体药物瑞帕妥单抗(安平希®)、阿达木单抗(安佳润®)和贝伐珠单抗(安贝珠®)稳步增长 [2] - 菲诺利单抗(安佑平®)单药针对头颈部鳞状细胞癌、与贝伐珠单抗联用针对肝细胞癌适应症于2025年2月获批 [2] - 菲诺利单抗已通过2025年国家医保目录初步形式审查 [2] - 共有13个在研产品处于临床研究阶段 涵盖PD-1/VEGF双抗及多靶点抗体产品 [2] 知识产权与技术实力 - 新增境内外发明专利申请2个 [2] - 新获得17个发明专利授权 [2] - 发表重要学术论文8篇 [2] 盈利预测 - 预计25-27年收入分别为21.94/25.43/30.21亿元 同比增长-12.7%/15.9%/18.8% [3][4] - 预计25-27年归母净利润分别为-33/63/230百万元 同比增长-129.1%/294.0%/263.2% [4] - 预计25-27年每股收益分别为-0.07/0.14/0.52元 [4] - 预计25-27年市盈率分别为-818.6/421.8/116.2倍 [4]