核心观点 - 祥鑫科技积极布局服务器液冷和机器人新业务领域 打造未来增长点 同时汽车业务保持稳健增长 通信业务实现大幅提升[6][8][10] - 若羽臣自有品牌业务表现突出 收入占比与增速双双提升 业绩表现亮眼[3] - 名创优品经营出现拐点 同店销售转正 IP与大店战略推动增长空间打开[5] - 海伦司直营日销回暖 重启直营开店计划 平台化转型持续推进[11] - 瑞迈特欧美市场表现亮眼 25Q2收入环比持续改善 无降噪棉呼吸机即将放量[12][13][14] - AI电商处于早期发展阶段 可渗透场景丰富 迎来新的发展机遇[3] 祥鑫科技业务表现 - 2025年H1公司实现收入36亿元 同比增长13% 其中Q2收入19亿元 同比增长22% 环比增长18%[6][8] - 2025年H1归母净利润1.1亿元 同比下降36% 其中Q2净利润0.3亿元 同比下降52% 环比下降69%[6][8] - 汽车零部件及配件制造业收入占比71% 其中新能源车业务收入19.4亿元 占比54% 同比增长3% 燃油车业务收入6.2亿元 占比17% 同比增长15%[8] - 通信设备制造业收入3.6亿元 占比10% 同比增长146%[8] - 光伏逆变器及储能行业收入5.9亿元 占比16% 同比增长9%[8] 祥鑫科技盈利能力与新业务布局 - 2025年H1销售毛利率13.0% 同比下降1.9个百分点 销售净利率3.2% 同比下降2.4个百分点[9] - Q2销售毛利率12.2% 同比下降1.6个百分点 环比下降1.8个百分点 销售净利率1.5% 同比下降2.1个百分点 环比下降3.9个百分点[9] - 盈利能力承压主要由于汽车行业价格战传导至供应链 项目爬坡阶段待摊费用较多 以及新业务研发投入增加[9] - 研发费用同比增长18% 重点布局算力服务器、人形机器人、低空无人飞行器等新业务领域[9] - 已开发出车载和算力服务器液冷解决方案 车载液冷系统已规模化应用 正与头部企业接洽送样与交付[10] - 重点聚焦灵巧手和轻量化机械臂领域 已推出第二代灵巧手产品 与机器人头部企业建立深度合作[10] - 正在建设灵巧手专用产线和算力服务器产品专业工厂 为规模化生产做准备[10] 若羽臣业绩预测 - 预计2025-2027年实现营收27.89/38.25/47.98亿元 同比增长57.9%/37.2%/25.4%[3] - 预计归母净利润1.80/2.49/3.37亿元 同比增长70.4%/38.5%/35.0%[3] - 对应2025/2026/2027年PE分别为71.9X/51.9X/38.4X[3] 名创优品业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入为213.2/254.5/300.0亿元[5] - 预计归母净利润分别为25.9/34.0/41.2亿元[5] - 预计经调整净利润分别为29.1/35.3/42.0亿元 对应估值分别为19.5/16.1/13.5倍PE[5] 海伦司业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为6.5/7.9/9.5亿元[11] - 预计归母净利润分别为1.0/1.3/1.6亿元[11] - 当前股价对应PE分别为16.9x/13.4x/10.7x[11] 瑞迈特财务表现与预测 - 2025H1实现营业收入5.44亿元 同比增长42.30% 归母净利润1.31亿元 同比增长42.19%[12] - 2025Q2实现营业收入2.79亿元 同比增长46.54% 归母净利润5941万元 同比增长39.92%[12] - 预计2025-2027年营收分别为10.77/13.21/16.01亿元 同比增长27.7%/22.6%/21.2%[13][14] - 预计归母净利润分别为2.73/3.60/4.42亿元 同比增长76.0%/31.5%/23.0%[14] 行业数据与动态 - 中国新能源车销量694万辆 同比增长40%[8] - 全国光伏新增并网2.12亿千瓦 其中集中式光伏约1亿千瓦、分布式光伏1.13亿千瓦[8] - 5G基站总数达455万个 比上年末净增30万个[8] - AI电商处于早期发展阶段 可渗透场景丰富 上海出台12条新政打造"AI+数字广告"新高地[3] - 通信行业近1月涨幅25.5% 近3月涨幅54.4% 近1年涨幅113.9%[1] - 综合行业近1月涨幅20.8% 近3月涨幅43.0% 近1年涨幅114.2%[1] - 电力设备行业近1月涨幅16.6% 近3月涨幅32.8% 近1年涨幅61.4%[1]

核心观点 - 美联储独立性受到冲击可能放大美国经济"再通胀"风险 资源品板块或持续受益于全球投资组合分散趋势 [3] - 国内8月通胀数据呈现CPI偏弱与PPI企稳的分化特征 核心CPI连续4个月回升显示需求温和修复 [5][24][25] - 同业存单供给偏弱 1年期利率预计难以显著突破1.70% 银行司库策略以3-6个月跨年期限为主 [7][10] 宏观策略 - 特朗普政府解雇美联储理事具有里程碑意义 施压降息旨在助力任期经济企稳 [3] - 美国"对等关税"第二阶段政策蓝图与实际利率水平渐清晰 价格传导至微观经济刚显现 [3] - 美元储备货币地位与美国制度公信力或持续受影响 贵金属明显受益于投资组合分散 [3] 通胀数据 - 8月CPI同比-0.4%转负 PPI同比-2.9%降幅收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [5][24][26] - 食品价格环比涨0.5%低于季节性1.1个百分点 猪肉鸡蛋鲜果均弱于季节性 [25] - 核心CPI同比涨0.9%连续4个月回升 工业消费品价格同比涨1.5%扩大0.3个百分点 [25] - PPI降幅收窄主因煤炭加工(-10.3pct收窄) 黑色冶炼(-6.0pct收窄)等行业价格改善 [26] - 集成电路封装测试价格涨1.1% 船舶制造涨0.9% 反映新动能行业回升 [26] 银行业 - 9-12月政府债净融资约3.5万亿元 月均8700亿元较1-8月降超4000亿元 [7] - 央行通过OMO等工具确保DR001隔夜利率不下破1.3%隐性下限 [7] - 1年期同业存单利率与预算线基本吻合 显著突破1.70%概率不大 [10] - 3M/6M存单利率或存在提价诉求 与1Y利差将收窄 曲线进一步平坦化 [10] 重点公司分析 优优绿能(301590) - 2024年40kw模块收入7.4亿元同比+155% 占比50%提升29pct [11][33] - 海外收入4.2亿元毛利率50.2% 较国内高26.1pct [11][33] - 预计2025-2027年归母净利2.0/3.0/4.1亿元 同比-21%/+48%/+37% [11][35] - 高压直流模块可延伸至数据中心领域 给予2026年PE40x目标价285.7元 [11][35] 隆鑫通用(603766) - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利10.74亿元同比+82.26% [12][35] - 自主品牌"无极"收入19.80亿元同比+30.23% 出口11.90亿元同比+83.31% [12][37] - 全地形车收入2.73亿元同比+44.76% 三轮车收入8.79亿元同比+38.68% [12][38] - 上调2025-2027年归母净利预测至19.06/23.07/27.13亿元 [12][39] 杭氧股份(002430) - 2025H1气体业务收入45.9亿元同比+14% 毛利率21.18%提升2.76pct [19][40] - 空分设备收入23.2亿元同比+0.04% 石化装备收入3.17亿元同比+50.28% [19][42] - DIOC中心部署13套智能空分系统 建立气体运行数据管理大模型 [19][41] - 略微下调2025-2027年归母净利预测至10.97/13.22/15.39亿元 [19][42] 开润股份(300577) - 2025H1营收24亿元同比+33% 归母净利1.87亿元同比-25% [20][29] - 代工制造业务收入21亿元同比+37% 服装制造收入7亿元同比+148% [20][29] - 品牌经营业务收入3亿元同比+9% 毛利率减少1pct [20][29] - 调整2025-2027年归母净利预测至4.1/4.9/5.8亿元 PE15/13/11x [20][31] 行业数据 - 上证综指收3875.31点涨1.65% 创业板指收3053.75点涨5.15% [14] - 恒生指数收26086.32点跌0.43% 道琼斯指数收46108.00点涨1.36% [16] - 电子行业总市值18.999万亿元 PE71x 汽车行业总市值19.434万亿元 PE24x [23] - 电力设备行业总市值16.990万亿元 PE47x 机械设备行业总市值22.728万亿元 PE65x [23]

宏观数据与市场影响 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，其中食品价格上涨0.5%，猪肉价格同比下降16.1%，影响CPI下降约0.24个百分点；PPI同比下降2.9%，环比持平 [2] - 上半年中国大陆可穿戴腕带设备出货量达3390万台，同比增长36%，创历史新高 [2] - 8月百城二手住宅均价环比下跌0.76%，同比下跌7.34%；十大城市二手住宅均价环比下跌0.59%，同比下跌4.90%，同比跌幅收窄0.19个百分点 [3] - 美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，市场押注美联储可能9月降息50bp或9月、10月、12月连续降息25bp，若超预期降息将对港股形成利好 [5] 电子行业表现与动态 - 上周电子行业下跌4.57%，半导体下跌6.55%，消费电子下跌2.43%，元件下跌3.00%，光学光电子下跌2.82% [6] - 电子行业PE（TTM）为57.94X，环比下降2.69X，PB（LF）为4.61X，环比下降0.21X，PE处于近10年40.23%分位数，PB处于53.59%分位数 [7] - 博通2025财年第三季度营收159.52亿美元，同比增长22%，GAAP净利润41.4亿美元（去年同期净亏损18.75亿美元），半导体解决方案收入91.66亿美元（同比增长26%），基础设施软件收入67.86亿美元（同比增长17%） [8] - 博通AI业务收入52亿美元，同比增长63%，预计第四季度AI半导体收入达62亿美元，连续11个季度增长，新客户订单超100亿美元，2026财年AI收入将显著改善 [9] - 消费电子复苏，AI基建需求高景气，端侧硬件升级推动SOC、散热材料等零部件赛道景气度高，建议关注AI基建（寒武纪、芯原股份、翱捷科技）、端侧SOC（瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯）及折叠屏手机供应链 [10] 新材料行业动态与价格趋势 - 本周稀土磁材行业下跌10.58%，跑输基准9.77pct，估值（PE TTM）下降12.95至92.24X，处于95.8%历史分位 [12] - 轻稀土精矿价格回落（混合碳酸稀土矿跌2.44%，四川氟碳铈矿跌2.86%，山东氟碳铈矿跌3.33%），中重稀土精矿价格坚挺（中钇富铕矿回升1.83%） [12] - 氧化镨钕均价走跌2.93%，镨钕金属走低2.29%；氧化镝均价上涨1.24%，镝铁上涨1.27%；氧化铽均价上涨3.61%，金属铽上涨4.01%；钕铁硼毛坯N35上涨2.08%，H35上涨1.4% [13][14] - 稀土供应端缩紧（进口资源受限，库存消耗），需求端磁材企业订单较好，海外订单恢复，价格稳中偏强；磁材需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，行业产能过剩但头部企业占优 [15] - 建议关注上游稀土资源企业（受益供需边际好转及价格上涨）及下游磁材企业（如金力永磁，盈利有望修复） [16] 食品饮料行业与白酒板块 - 9月1日-5日食品饮料行业下跌0.98%，跑输沪深300指数0.17pct，预加工食品子板块上涨1.08% [17] - 绍兴市推出消费提振政策，对宴席消费最高补贴5000元，计划安排超1亿元资金刺激餐饮消费，直接带动白酒需求回暖 [17] - 茅台集团计划增持贵州茅台股票，金额30亿-33亿元，显示长期价值认可，增强市场信心 [18] - 飞天茅台当年原装批发价1835元/瓶（周环比上升0.82%），散装1820元/瓶（上升1.39%），上一年原装1860元/瓶（下降0.53%） [18] - 白酒板块估值处于历史较低分位，建议关注需求稳定的龙头（如贵州茅台、山西汾酒）及布局新品新渠道的企业（如新乳业、盐津铺子） [18]

市场表现与策略 - 大盘放量反弹，万得全A指数上涨2.26%至6230.17点，上证指数上涨1.65%至3875.31点，科创50指数上涨5.32%至1326.03点，创业板指数上涨5.15%至3053.75点，北证50指数上涨1.59%至1635.43点，硬科技板块表现领先[7] - 中盘股表现突出，中证500指数上涨2.75%至7122.71点，超大盘股表现相对较弱，上证50指数上涨1.48%至2983.08点[8] - 行业层面通信、电子、计算机涨幅居前，社会服务、石油石化、纺织服饰表现靠后，全市场成交额24645.93亿元，较前日增加4606.4亿元，超4200家公司上涨[8] - 算力硬件板块受甲骨文与OpenAI的3000亿美元算力采购合约刺激延续强势，中国智能算力规模预计2025年达1037.3 EFLOPS，2028年达2781.9 EFLOPS[8] - 半导体芯片板块因台积电8月销售额同比增长34%及AI需求强劲而表现活跃[9] 基金与债券市场 - LOF基金价格指数上涨1.30%，ETF基金价格指数上涨2.13%，REITs全收益指数下跌0.11%，通信、5G、云计算及人工智能类ETF表现突出[11][12] - 债券市场利率下行，1年期国债收益率下降1.50bp至1.40%，10年期国债收益率下降2.49bp至1.87%，国债期货主力合约小幅上涨[14] 宏观经济与政策 - 央行开展2920亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放794亿元[16] - 国务院批复10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，包括长株潭等区域[24] - 体育服务贸易进出口总额693.42亿元，同比增长31.1%[18] - 海南跨境电子商务综合试验区方案目标2030年进出口年均增长20%[22] 行业动态 - 动力电池8月产量139.6GWh，环比增长4.4%，同比增长37.3%，累计前8月产量970.7GWh，同比增长54.3%[29] - 动力电池装车量8月达62.5GWh，环比增长11.9%，磷酸铁锂电池占比82.5%[31] - 山东省新能源机制电价竞价结果公布，光伏项目机制电价0.225元/kwh，风电项目0.319元/kwh[28] - 中证协在投洽会期间召开资本市场发展机遇圆桌会议，多家券商参与国际化布局展示[26] 公司动态 - 安琪酵母原材料糖蜜成本周期性下行，海外收入占比超40%，印尼新工厂预计2027年投产[33] - 百润股份控股股东协议转让6%股份，转让单价23.337元/股，总价款14.70亿元[35] - 易普力拟投资2.25亿元建设绿色民爆项目，中标单位为关联方葛洲坝建设公司[36] 区域经济与贸易 - 湖南省前8月进出口额3510.4亿元，连续3个月增长，8月同比增长0.9%[39] - 对东盟进出口666.4亿元（增长15.7%），对非洲进出口384.4亿元（增长13.2%）[39] - "新三样"产品（电动汽车、锂离子电池等）出口126.9亿元，同比增长77.8%[40]

市场表现 - 上证指数上涨1.7% 沪深300上涨2.3% 科创50上涨5.3% 中证1000上涨2.4% 创业板指上涨5.1% 恒生指数下跌0.4% [3][4] - 通信行业表现最佳上涨7.4% 电子行业上涨6.0% 计算机行业上涨3.7% 农林牧渔行业上涨2.7% 非银金融行业上涨2.6% [3][4] - 沪深两市总成交额24377亿元 南下资金净流入189.9亿港元 [3][4] 宏观研究观点 - 8月CPI同比下降0.4% 环比增速0% PPI同比-2.9% 环比持平 反内卷式竞争效果初步显现 [5] - 反内卷对物价影响趋于渐进 与市场预期存在差异 [5] - 解决贸易摩擦需通过合作共赢方式 包括中企出海采用本地合资和鼓励外资投资中国境内企业 [6] - 反内卷对中国出口摩擦影响有限 与市场认为可能削弱出口竞争力的看法不同 [6]

核心观点 - 港股市场当前存在补涨契机，主要受益于美联储降息预期升温及AI产业催化，互联网板块估值修复和盈利弹性成为重点方向 [6][9][12] - 2025年8月中国进出口数据保持增长，出口结构优化，机电和高新技术产品表现强劲，但对美出口受关税影响显著下滑 [7][14][16] - AI算力需求爆发式增长，英伟达Rubin CPX和Oracle云业务合同推动光模块、液冷等技术产业链机会 [7][19][21] 港股策略分析 - 港股相对A股表现趋弱的原因包括：香港金管局收紧资金面导致3个月HIBOR从1.62%升至3.30%（上升168bp），1个月HIBOR从0.99%升至3.30%（上升230bp），压制杠杆资金成本；美联储降息预期推迟至9月；互联网平台竞争加剧盈利压力 [6][9] - 补涨契机来自美联储鸽派信号及非农数据下修（一年间下调91.1万人），降息交易升温可能吸引资金流入港股；AI产业链如阿里巴巴自研芯片和Oracle云业务（剩余履约义务4550亿美元，同比+359%）催化互联网板块吸引力 [10][11][12] - 投资建议聚焦港股互联网、消费、医药及非银金融，受益于估值修复、分红回购增强及外资流入预期 [12] 进出口数据表现 - 2025年8月进口同比+1.3%（前值+4.1%），环比-1.8%（前值+6.2%）；出口同比+4.4%（前值+7.2%），环比+0.01%（前值-1.0%）；贸易顺差同比+11.8%（前值+14.9%），环比+4.2%（前值-14.3%） [7][14] - 进口分商品：机电产品同比+1.2%，汽车类同比-38.3%；高新技术产品同比+3.5%；分地区：东盟进口同比-3.8%，拉美同比-3.2%，欧盟同比-1.8%，中国香港同比+244.6% [15] - 出口分商品：机电产品同比+7.7%，汽车类同比+12.0%；高新技术产品同比+9.0%；稀土同比+34.7%；分地区：东盟出口同比+22.5%，欧盟同比+10.4%，美国同比-33.1%（受关税影响） [16] AI与通信行业机会 - 英伟达Rubin CPX推出，提供30Pflops算力及128GB GDDR7内存，VeraRubin平台算力达80Eflops（较GB300NVL72高7.5倍），预计每1亿美元投资带来50亿美元tokens收入，推动光模块、液冷及互联需求 [19][20] - Oracle FY2026Q1云业务营收72亿美元（同比+27%），基础设施营收33亿美元（同比+54%），剩余履约义务4550亿美元（同比+359%），资本开支预计350亿美元，云收入预计FY2026达180亿美元（同比+77%） [20][21] - 推荐标的：光模块（中际旭创、新易盛）、液冷（英维克）、硅光器件（天孚通信）、空芯光纤（中天科技、亨通光电）、AI芯片（中兴通讯）、交换机（紫光股份）等 [7][21] 债市与宏观经济 - 债市偏弱震荡，10年期国债收益率突破1.8%，受公募新规及债基赎回影响；经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 [17][18] - 经济增速预计不会明显下行，物价结构性问题改善，股债配置切换可能持续 [18]

核心观点 - 8月物价指数边际承压，CPI同比下降0.4%，PPI同比降幅收窄至2.9%，核心CPI同比连续第四个月扩大至0.9%反映内需改善趋势 [8] - 医药行业2024年及2025H1业绩承压但分化显著，创新药、原料药及CXO板块表现较好，下半年业绩有望企稳回升 [13] - 房地产政策持续优化，深圳调整购房政策、多地提升公积金支持力度，新房及二手房成交数据环比下降但政策托底意图明显 [23][24] - 华电国际上半年归母净利润同比增长13.15%至39.04亿元，受益于煤价下跌及集团资产整合 [26][27] - 中国船舶租赁受税制调整影响短期业绩，但航运环保政策及降息周期有望推动中长期增长 [31][32] - 世运电路切入AI服务器供应链，汽车电子与储能业务持续放量，2024年归母净利润同比增长36.17% [36][38] - 预制菜行业规模持续扩张，盖世食品作为预制凉菜领军企业国内外产能逐步释放 [40][42] 市场表现 - 主要指数普遍上涨，创业板指涨幅5.15%领跑，北证50年初至今涨幅60.36%表现最佳 [2] 宏观经济与物价 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，食品价格同比下降4.3%拖累整体CPI，非食品价格同比上涨0.5% [8][9] - PPI同比降幅收窄至2.9%，环比由降转平，结束连续8个月下行态势，生产资料价格回升为主要驱动 [8][10] - 核心CPI同比涨幅扩大至0.9%，反映内需改善趋势 [8] 医药行业 - 2024年行业营收2.46万亿元同比下滑0.55%，归母净利润1486.5亿元同比下降8.8%；2025H1营收1.22万亿元同比下降2.5%，净利润1020亿元同比下降2.1% [13] - 创新药板块2025H1营收269.64亿元同比增长11.78%，出海授权成为业绩第二增长曲线 [14] - 原料药板块2025H1归母净利润81.0亿元同比增长20.61%，多肽链等高景气赛道表现亮眼 [17] - CXO及科研服务板块2025H1归母净利润119.1亿元同比增长60.6%，龙头公司韧性较强 [20] 房地产行业 - 本周42城新房成交170万平米环比下降15.3%，21城二手房成交171万平米环比下降9.1% [23] - 深圳优化购房政策不再区分首套和二套住房，上海下调二套房贷利率至3.36% [24] - 多地提升公积金支持力度，南昌贷款额度升至100万元，福州放宽购房提取时限 [24] 公用环保行业 - 华电国际2025H1营收600亿元同比下降8.98%，归母净利润39.04亿元同比增长13.15%，拟每股派现0.09元 [26] - 上半年入炉标煤单价同比下降12.98%至850.74元/吨，上网电价同比微降1.44%至516.8元/兆瓦时 [27] - 完成集团16GW火电资产收购，控股装机达7744万千瓦，拟增资华电金上参与水风光一体化项目 [28][29] 交运行业 - 中国船舶租赁2025H1营收20.18亿港元同比增长2.7%，归母净利润11.06亿港元同比下降16.7%，主要受税制调整影响 [31][32] - 半年度分红率28.03%同比提升14.1个百分点，航运环保政策推动老船出清，清洁能源船舶需求可观 [31][33] 电子行业 - 世运电路2024年营收50.22亿元同比增长11.13%，归母净利润6.75亿元同比增长36.17%，毛利率提升至23.09% [36] - 具备AI服务器用28层PCB量产能力，泰国工厂100万平米产能预计2025年底投产，已切入NVIDIA和AMD供应链 [37] - 与特斯拉合作超十年，汽车电子业务持续放量，储能产品随特斯拉上海工厂投产快速增长 [38] 北交所公司 - 盖世食品2024年营收5.34亿元同比增长9.04%，归母净利润4107.57万元同比增长17.79%，国外业务占比52% [42] - 藻类产品占营收41%，毛利率较高，泰国工厂设计产能6000吨，拟发行可转债加码水产预制菜产能 [42][43] - 预制菜行业2023年市场规模3616亿元同比增长23%，2025年有望突破6000亿元，水产类增速超35% [40][41]

经济政策动向 - 财政部将实施更加积极的财政政策 包括提振消费专项行动 个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策 并发挥专项债券和超长期特别国债作用 加强财政与金融协同 扩大公共服务投资范围 鼓励民间投资发展[1] - 发改委强调释放内需潜力 推动科技创新与产业创新融合 实施提振消费专项行动 清理限制性措施 扩大服务消费 提质增效实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策[2] - 推进重点行业产能治理 实施化解重点产业结构性矛盾促进提质升级的政策措施 综合整治无序非理性竞争[2] 行业发展动态 - 我国在研新药数量占全球比例超过20% 跃居全球新药研发第二位 舒格利单抗、恩沙替尼、谷美替尼等国产创新药获批上市 填补相应领域空白 泽布替尼在多个国家获批上市[2] - 中国酒类市场景气指数显示线上终端景气指数达61.89 处于较景气状态 啤酒市场依靠精酿啤酒实现结构升级 10度以下酒品景气值领跑 20-40度及40-50度中低度白酒成为消费新驱动[2] - 浙江省推进宠物经济跨界融合 推动与银发经济、文旅经济、悦己经济、会展经济等新业态融合 培育消费新热点 开展宠物友好型旅游试点 拓展宠物托运出行、服装时尚、健康食品、智能用品等新领域[2] 海外经济数据 - 美国8月PPI同比增长2.6% 低于预期的3.3%[5] - 英国8月出租房源数量下降速度为疫情以来最快 RICS衡量房源供应指数降至-37 为2020年4月以来最低水平[5] 人工智能行业研究 - 人工智能行业迎来政策、技术、需求三维共振 寒武纪上半年营收同比增长4348%达28.81亿元 阿里巴巴云智能集团收入同比增长26% CapEx投资达386亿元创新高[8] - 国家发改委将制定"人工智能+"具体实施方案 细化各行业目标任务和重点方向 分层分行业加快标准制订 促进行业内语料数据、模型和智能体协议标准化发展[8] - 端侧智能和Agent等核心应用到2027年普及率预期超70% 2030年超90% 2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[9] - 算力侧由国内需求量与国产化率双驱动 互联网大厂CapEx维持高位 国产芯片可用度及接受度显著提升 应用侧如金山办公、科大讯飞、用友网络等公司滚动市销率处于近五年30%以下分位水平[11][12] 公司业绩与动态 - 甲骨文未实现履约义务达4550亿美元 同比增长359% 云基础设施业务本财年将增长77%达180亿美元 预计2030财年收入达1440亿美元[6] - Adobe推出一系列人工智能智能体 帮助用户建立受众群体、编排营销活动、进行创意实验、获取数据洞察、优化网站及改善客户支持 并与Cognizant、Google Cloud、Havas、Medallia和Omnicom达成智能体合作关系[6] - 盈透证券收紧中国内地居民开户申请 要求提供境外工作或生活证明 APP从内地应用商店下架[6] - 高德扫街榜上线当天用户超4000万人 超越大众点评3260.57万日均活跃用户规模 成为国内最大美食榜[7] - 统联精密2025年上半年营业收入4.02亿元 同比增长10.01% 扣非归母净利润209万元 同比下降94.93% 毛利率32.15% 同比下降8.76个百分点[14][15] - 公司加大钛合金、镁合金、铝合金、碳纤维等轻质材料研发 湖南长沙工厂和越南工厂通过部分客户审核 正分批购置设备逐步投产[17] 投资建议 - 计算机行业推荐平台类AI Agent公司科大讯飞、昆仑万维、商汤、第四范式等 垂类AI Agent覆盖办公、金融、编程、教育、医疗、营销、司法、端侧等领域 国产算力推荐海光信息、寒武纪、浪潮信息、中科曙光等[13] - 电子行业推荐晶圆代工中芯国际、华虹公司等 SoC瑞芯微、恒玄科技、全志科技、乐鑫科技、芯原股份等 及其他受益标的生产益电子、生益科技、南亚新材、源杰科技、东山精密、协创数据、科华数据等[13] - 通信行业推荐移远通信、广和通、美格智能、中际旭创、新易盛、翱捷科技等公司[13] - 统联精密预计2025-2027年EPS分别为0.63元、1.07元和1.54元 维持强烈推荐评级[19]

核心观点 - 8月CPI同比-0.4%环比0.0%低于季节性 PPI同比-2.9%环比0.0%止跌 翘尾因素对CPI拖累0.9%对PPI支撑收窄至-0.7% [6][7][11] - 农药行业持续去库 存货占总资产比例13.94%较3月末降0.12pct 草甘膦/百草枯/代森锰锌价格较年初涨14.81%/39.13%/12.50% [12] - A股上证指数涨0.13%至3812点 通信服务板块涨2.71%获大单资金净流入超41亿元 创业板日线指标走弱需谨慎 [20][22][23] 通胀数据分析 - CPI食品环比0.5%低于5年均值1.3% 鲜果猪肉蛋类弱于季节性 猪价同比-16.1%受高基数压制 [7][8] - 非食品环比-0.1%持平季节性 服务价格支撑明显 医疗保健和交通通信超季节性 核心CPI同比0.9%延续回升 [8][9] - PPI环比止住8连跌 生产资料环比转正至0.1%生活资料仍下跌 "反内卷"政策对上游价格拉动显著 [11] 基础化工行业 - 农药库存自2023年9月高点持续下行 烯草酮/2,4-D/氯虫苯甲酰胺价格较年初涨51.32%/11.49%/9.52% [12] - 上周基础化工指数跌1.36%跑输大盘 改性塑料子板块涨2.52%领涨 盐酸价格周涨27.27% TDI跌5.56% [13] - 供给侧改革关注有机硅/膜材料/氯碱/染料 龙头含合盛硅业/兴发集团 优势品种关注煤化工/氟化工/农药龙头 [14][15] 新材料与消费趋势 - 化工新材料自给率约56% 国产替代加速 关注半导体材料/工程塑料/热界面材料龙头如金发科技/彤程新材 [16] - 健康食饮政策推动食品添加剂需求 龙头百龙创园/金禾实业注重技术研发 行业景气有望复苏 [16] 国际市场动态 - 美国8月PPI同比升2.6%低于预期3.3% 环比降0.1% 核心PPI同比升2.8%低于预期3.5% [17] - 美联储理事库克罢免被法院暂阻 法官认定特朗普违反联邦法律保护美联储免受政治影响 [18] A股市场技术面 - 上证指数周线收于均线上方 波段涨幅超25%积累获利盘 深成指创业板日线指标死叉需高抛低吸 [20][21] - 通信服务板块突破60日均线 月线最大跌幅超90%处低位 若日线指标修复有上行空间 [23][24] - 活跃板块中元件涨6.03%通信设备涨3.75%领涨 能源金属光伏设备跌超2%回落 [25] 市场数据表现 - 融资余额23035亿元增59.51亿元 10年美债收益率4.04%降4BP DR001利率1.4275%升1.12BP [27] - 商品市场COMEX黄金3680.4美元/盎司涨0.45% WTI原油63.09美元/桶涨0.73% LME铜10012美元/吨涨0.96% [27]

核心观点 - 地产政策优化推动楼市景气边际改善，但建筑需求仍偏弱，基建开工未见明显好转 [2][3] - 耐用品消费增长乏力，乘用车零售增速受高基数影响放缓，服务消费景气回落 [2][3] - 反内卷政策效果初步显现，工业品价格端未明显改善，但 PPI 环比回升至 0.0% [7][8][9] - 海外 AI 需求强劲，全球半导体销售额同比+20.6%，PCB 出口金额同比+33.0% [3][12] - 美联储降息预期提升推动金价大幅上涨，煤炭需求旺季尾声价格环比-1.6% [4][12] 下游消费 - 30 大中城市商品房成交面积同比+4.4%，一线/二线/三线城市同比-6.8%/+8.2%/+11.4% [3][11] - 10 大重点城市二手房成交面积同比-0.3% [3][11] - 8 月乘用车零售同比+4.6%，增速进一步放缓 [3][11] - 生猪价格止跌回升，主因反内卷政策及开学周屠宰订单增加 [3][12] - 服务消费景气回落，电影票房环比-51.0%，海南旅游消费价格指数环比+0.3% [3][12] 制造与科技 - 地产基建需求偏弱，钢铁价格环比上升，水泥价格持续下跌 [3][12] - 汽车、化工等制造业开工率环比回落，或受反内卷政策影响 [3][12] - 全球半导体销售额同比+20.6%，国内 PCB 出口金额同比+33.0%，出口均价改善因 AI 数据中心需求提升 [3][12] 上游资源 - 动力煤价格环比-1.6%，需求旺季临近尾声 [4][12] - 美联储降息预期支撑金价大幅上涨，国内工业金属价格小幅上涨 [4][12] 人流物流 - 百度迁徙规模指数环比-17.6%，同比+5.0% [4][13] - 国内航班执飞架次周环比-10.5%，同比+2.2% [4][13] - 国际航班恢复至 2019 年同期 83.3% [4][13] - 全国高速公路货车通行量环比-1.0%，铁路货运量环比-1.2% [5][13] - 海运价格边际下滑，港口货物/集装箱吞吐量环比-5.4%/+0.8% [5][13] 重点公司分析 - 奥飞数据：25H1 营收同比+8.20%，EBITDA 同比+50.87%，毛利率提升至 33.49% [14][15] - 联想集团：FY2026Q1 ISG 业务营收同比+36%，AI 基础设施业务营收同比+155% [17][18] - 江南布衣：FY2025 收入同比+5%，新兴品牌收入同比+107%，毛利率+8.5pct [19][20] - 广和通：剔除锐凌无线影响后，主体业务营收同比+23.49%，净利润同比+6.54% [21][23] - 中国巨石：粗纱盈利稳定，厚布价格稳中偏强，高端电子布布局加速 [43][44][45] - 王力安防：25H1 营收同比+10.47%，净利润同比+23.95%，工程与 C 端双轮驱动 [46][47] - 万达电影：25H1 营收同比+7.57%，净利润同比+373%，直营影院市占率 14.4% [49][50] 宏观与策略 - 8 月 CPI 同比-0.4%，PPI 同比-2.9%，核心 CPI 同比提升至 0.9% [7][8] - 反内卷政策效果显现，采掘工业价格动能回正，黑色链条价格止跌回稳 [8][9] - 国债期货或已完成五浪驱动序列，调整浪跌幅可能达前期涨幅的 30%-35% [26][27][28] - 第二批科创债 ETF 获批，首批规模突破 1200 亿元，较初始募集增长超 300% [30][31] - 医药行业增速换档，创新药板块收入保持 40%高增长，亏损收窄且货币资金提升 [40][41]