姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 9 月 29 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 节前资金离场，煤焦弱势运行 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 核心观点 焦炭：截至 9 月 26 日当周，独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计 112.78 万吨，周环比降 0.59 万吨。30 家独立焦化厂吨焦盈利录得-34 元 /吨，亏损扩大 17 元/吨，对焦企生产积极性带来一定压制。需求端，全 国 247 家钢厂铁水日均产量 242.36 万吨，周环比增加 1.34 万吨。库存方 面，本周焦炭库存向下游转移，上游独立焦化厂和中间港口环节库存均环 比下降，247 家钢厂焦炭库存 ...

调研报告-棉花 [Table_Title] 产量预估持续提升， 产业偏空预期一致性较强 [Table_Rank] 走势评级： 报告日期： 棉花: 看跌 2025 年 9 月 29 日 [Table_Summary] ★调研目的： 疆棉采收期临近，为了深入了解新疆棉花产量、收购、消费、库存、 产业心态等，本人于 9 月 7 日-19 日参加了新疆棉花调研活动。 ★调研情况总结： ★行情展望： 四季度，新棉大量上市期，供应压力和市场情绪集中释放，盘面有 跌破 13000 的可能，低点或在 11 月份。待利空得到较大程度释放 后，下游备货增加将有助于盘面企稳。郑棉整体波动预估区间 12000-13000 元/吨，认为 13000 以下追空的风险收益比不好。长期 而言，四季度或是国内压力最大的时期，明年行情整体谨慎偏乐观。 （1）新棉增产的预期较强，产量预估提升。综合各方反馈和田间 考察，今年彊棉产量预计在 730-780 万吨，即 750 万吨上下，我们 认为实现 750 万吨的概率较大。新棉质量预计将同比提升。南北疆 开秤时间接近，预计 9 月底集中开秤。（2）轧花厂普遍心态谨慎， 尤其北疆失去了抢收的能力和冲动 ...

玉米系产业日报 2025-09-29 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 深加工企业亏损加剧，收购价格有所下调。盘面来看，随着新季玉米逐步上市，对盘面仍有所牵制，维持 偏空思路。 | | 目前玉米淀粉市场行情偏弱，企业仍处于亏损状态，行业开机率整体维持偏低位置运行。供应压力较小，叠加节前需求略有好转， | | --- | --- | | 观点总结（ | 使得库存继续下滑。截至9月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.9万吨，较上周下降6.10万吨，周降幅5.08%，月降幅13.5 | | 淀粉） | | | 重点关注 | 8%；年同比增幅28.85%。不过，行业库存仍然偏高，且木薯淀粉和小麦淀粉替代优势仍然较好，继续挤压玉米淀粉市场需求。盘 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 ...

国债期货日报 2025/9/29 研究员： 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完 整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否 符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 端在期货 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 85459 | 107.660 | -0.01% T主力成交量 | | 3714↑ | | | 68631 TF主力收盘价 | 105.485 | -0.04% TF主力成交量 | | 8400↑ | | | TS主力收盘价 | 102.326 | -0.02% TS主力成交量 | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 美豆本周优良率环比下降，但收获开启，利多支撑不足。本周豆粕库存环比增加， | | | | 豆粕 | | 国内短期供应充足。前日豆粕整理，短线反弹对待，节前看多追多操作需谨慎。由 | | ★ | 短线下跌 | 于中美贸易关税问题，豆粕持续下行空间预计暂有限。假期关注 9 月底美豆季度库 | | 存数据，美生柴及美豆收获季下中美贸易进展。 | | | | 菜粕 | | 贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，区间行情对待。中方延期对加籽的反倾 | | 调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有 | 短线下跌 | | | ★ | | 限。菜粕走势暂以跟随豆粕趋势为主，关注中加贸易进展。 | | 美生柴政策变数频发，拖累棕榈油调整，考虑美豆油端近期利空因素较多，或抑制 | | | | 棕榈油 | 短线延续调整 | 本月棕榈油表现。此外，市场预计马棕榈油 9 月将继续累库，或抑制双节前表现。 | | ★ | | 短期偏弱震荡行情对待。关注马棕榈油本月出口情况以及美豆油端表现。 | | 豆油 | 短线延续调整 ...

| 有色及贵金属日度数据简报 | 2025/9/29 | 李先飞 | 王蒙 | 刘雨萱 | Z0002529 | Z0012691 | Z0020476 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国泰君安期货研究所有 | jixianfei@gtht.com | wangrong2@gtht.com | liuyuxuan@gtht.com | 色及责金属组 | 王宗源(联系人) | 张再宇 | F03142619 | Z0021479 | | | | | | | | | zhangzaiyu@gtht.com | wangzongyuan@gtht.com | 黄金 (AU) | 今天 | 前一交易日 | 上周 | 上月 | | | | | | | | | | | 指标名称 | 2025/9/29 | 2025/9/22 | 2025/9/26 | 2025/9/1 | 沪金主力收盘价(元/克) | 866. 52 ...

白糖市场供应压力主导，需求转弱加剧震荡 --白糖周报2025年9月22-26日 作 者：杨江涛 执业证书编号：F03117249 交易咨询编号：Z0022644 联 系 方 式：0371-58620082 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 【现货市场】柳州现货价周跌1.2%至5760元/吨，基差收窄23.58%至282元/吨，反 映现货情绪偏弱。 | 策略及风险提示 预计未来1-2周 白糖期价将维持 | | --- | --- | --- | | 白糖 | 【期货市场】主力合约周度震荡收于5478元/吨，持仓量环比下降5.07%至42.7万 手，波动率收窄。 【供应方面】巴西8月下半月产量大增，新榨季预期增产5.7%至4210万吨，国内进 口糖浆持续增量。 【需求方面】传统消费旺季临近尾声，现货成交清淡，柳州报价周内下调10-50元 /吨。 | 5450-5550元区 间弱势震荡，建 议关注区间突破 信号。 风险提示：巴西 新榨季产量超预 | | | 【进口出口】1-8月糖浆进口同比减少71.67万吨，但配额外利润环比下降17.35% | 期增长5.7%加剧 | | | 至381元/吨。 | | | | 【成 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一I2601合约减仓回落 宏观方面欧盟计划对中国钢铁及相关产品加征25%-50%的关税 供需上本期澳巴铁矿石发运增加到港量下滑 国内港口库存由降转增 钢厂高炉开工率、产能利用率和铁水产量上调 整体上关税扰动影响市场情绪 叠加下游长假补库接近尾声 矿价承压 技术上I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA弱势运行 操作上短线交易 轻仓过节 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价784元/吨 环比降6元；持仓量473992手 环比降34937手 [2] - I 1-5合约价差21.5元/吨 环比升1元；合约前20名净持仓-12540手 环比升10384手 [2] - I大商所仓单700手 环比降1300手；新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价103.1美元/吨 环比降0.5美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿848元/干吨 环比降4元；60.8%麦克粉矿836元/干吨 环比降4元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿772元/干吨 环比降5元；I主力合约基差（麦克粉干吨-主力合约）52元 环比升2元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）103.9美元/吨 环比降2.2美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿3.31 环比降0.03 [2] - 进口成本预估值850元/吨 环比降18元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3475.4万吨 环比升150.6万吨；中国47港到港总量（周）2603.7万吨 环比降146.7万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）14550.68万吨 环比升169万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9736.39万吨 环比升426.96万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）10522万吨 环比升60万吨；铁矿石可用天数（周）25天 环比升1天 [2] - 266座矿山日产量（周）40.04万吨 环比降0.77万吨；开工率（周）63.28% 环比降0.95% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）43.27万吨 环比升5.6万吨；BDI指数2259 环比降7 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗-青岛25.94美元/吨 环比降0.05美元；西澳-青岛10.9美元/吨 环比降0.1美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）84.47% 环比升0.47%；高炉产能利用率（周）90.88% 环比升0.5% [2] - 国内粗钢产量（月）7737万吨 环比降229万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）14.27% 环比降2.98%；历史40日波动率（日）17% 环比降0.05% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）20.16% 环比降1.35%；平值看跌期权隐含波动率（日）19.61% 环比降2.19% [2] 行业消息 - 2025年09月22日-09月28日Mysteel全球铁矿石发运总量3475.4万吨 环比增加150.6万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2864.0万吨 环比增加91.2万吨 澳洲发运量2028.0万吨 环比增加109.2万吨 其中澳洲发往中国的量1771.4万吨 环比增加200.2万吨 巴西发运量836.1万吨 环比减少17.9万吨 [2] - 2025年09月22日-09月28日中国47港到港总量2603.7万吨 环比减少146.7万吨；中国45港到港总量2360.5万吨 环比减少314.5万吨；北方六港到港总量1001.4万吨 环比减少288.6万吨 [2]

棉花基差影响因素研究及走势展望 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 Fubo2@gtht.com 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 29 日 报告导读： 我们发现 2024/25 作物年度棉花市场的一个显著特点是高基差。 我们认为，24/25 年度国内棉花需求超预期，2025 年 3 月份之后国内棉花商业库存降幅超预期是 24/25 年度国内棉花高基差的主要原因；另外，内地棉花仓单增多，低性价比的棉花仓单较多，也影响了 棉花期货的定价，也是形成棉花高基差的原因之一。 2024/25 年度国内棉花的需求强劲是在纺纱产能扩张、棉花较长时间处于低价、以及阶段性抢出口等 多个因素叠加的情况下出现的，2025/26 年度国内棉花又是丰产的一年，2025/26 年度国内棉花需求能否 延续 2024/25 年度的强劲表现还有待观察。初步预计 2025/26 年度国内棉花的供应将较 2024/25 年度宽 松，2025/26 年度棉花整体的基差走势可能将弱于 2024/25 年度。节奏上来看，注意上市初期纱厂和贸 易商的采购积极性，要小心 11、12 月新棉大量上市阶段的基差下行压力；另外关注纱厂利润和开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易情绪维持高涨，买盘需求强劲，沪金沪银主力合约屡创历史新高，贵金属市场维持震荡上行走势，金银价走势呈阶段性分化，白银走势明显强于黄金 [3] - 美国经济数据表现良好，劳动力市场保持韧性，经济动能强劲，通胀仍具粘性，美元指数反弹或对贵金属市场走势形成一定压制 [3] - 美联储内部就未来货币政策路径分歧加大，资金方面外盘黄金白银ETF均录得较大幅度净流入，市场看涨情绪仍维持高位，操作上建议区间波段交易为主，短期内注意回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价866.52元/克，环比涨10.46元；沪银主力合约收盘价10939元/千克，环比涨307元 [3] - 沪金主力合约持仓量263220手，环比降1085手；沪银主力合约持仓量508967手，环比降35265手 [3] - 沪金主力前20名净持仓167719手，环比增2252手；沪银主力前20名净持仓98895手，环比降14959手 [3] 现货市场 - 黄金仓单数量68628千克，环比增2802千克；白银仓单数量1189648千克，环比增31382千克 [3] - 上海有色网黄金现货价857.03元/克，环比涨4.04元；上海有色网白银现货价10770元/千克，环比涨275元 [3] - 沪金主力合约基差 -9.49元/克，环比降6.42元；沪银主力合约基差 -169元/千克，环比降32元 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1005.72吨，环比增8.87吨；白银ETF持仓15361.84吨，环比降28.23吨 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339张；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738张 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率13.38%，环比降0.71%；40日历史波动率11.45%，环比降0.1% [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率19.59%，环比降0.94%；平值看跌期权隐含波动率19.58%，环比降0.95% [3] 行业消息 - 特朗普将与国会四大领袖会面，是与民主党领导人在资金截止日期前的首次正式磋商 [3] - 高盛称美国经济面临重新加速的风险正在上升，基于劳动力市场韧性、财政刺激预期以及宽松金融环境等因素 [3] - 受美国反复调整关税政策影响，全球经贸摩擦再次升温，7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位，涉及金额同比上升6.6%，环比上升27.6%，美国涉及金额最多，连续13个月居首 [3]