2025年美元指数意外下跌与市场预期 - 2025年全球关税风暴下美元指数不涨反跌成为国际外汇市场最大意外 与市场基准预期相悖[2] - 2025年9月16日美元指数收盘价创年内新低96.64 年内最大跌幅达10.9%[2] - 2025年11月底美元指数收于99.44 年内跌幅收敛至8.34% 主要受美联储两次降息落地及降息预期降温 叠加美国政府停摆等因素影响后出现反弹[2] - 市场机构普遍继续看空美元 但出于对市场敬畏 需警惕2026年美元指数止跌企稳甚至重新走强的意外[3] 特朗普政策对美元信用的冲击 - 特朗普政府对全球输美产品开征“对等关税” 旨在减少美国巨额贸易赤字 此举从供给端收缩全球美元流动性 并从需求端削弱全球持有美元资产的意愿 动摇了美元信用的资本环流基础[4] - 将交易逻辑置于共同价值体系之上 损害同盟关系并用关税工具施压盟友 动摇了美元信用的政治基础[4] - 大肆干预美联储独立性 公开施压降息并干预人事安排 动摇了美元信用的货币基础[4] - 通过《大而美法案》放任财政赤字膨胀 破坏财政纪律 损害了美元信用依赖的避险属性基础[5] 国际货币体系变革与美元替代性缺失 - 尽管美元信用受损 但由于其他主权货币发行国均面临各自挑战 市场上暂时没有可替代美元的选择[6] - 2022年初至2025年二季度 国际储备资产多元化最大受益者是黄金 其储备份额累计上升6.24个百分点 超过同期美元储备份额9.77个百分点的跌幅[6] - 同期 在IMF披露的8种主要储备货币中 仅加元和澳元份额微幅上升0.01和0.06个百分点 但两者在美元指数中权重低或未被纳入[6] - 国际货币体系多极化若延续实物储备资产受益路径 由于大宗商品交易主要仍以美元计价结算 该进程对美元汇率影响可能有限[7] 黄金与美元汇率关系的演变 - 2025年上半年 美元指数下跌10.8% 同期国际金价上涨25.9%[8] - 2025年7月初至11月28日 美元指数反弹2.8% 同期金价上涨27.5%[8] - 下半年美元指数与金价此消彼长的负相关性被打破 不排除是全球黄金交易需求扩张为美元汇率提供了支撑[8] 美联储政策独立性的前景与市场影响 - 市场主要疑虑在于美联储可能沦为政治工具 尤其在2026年5月鲍威尔卸任后[9] - 若美国经济出现滞胀 市场担心美联储可能罔顾通胀压力而屈从政治意志降息 重蹈20世纪70年代覆辙[9] - 鲍威尔在特朗普1.0时期曾顶住压力累计加息7次 在特朗普2.0时期也顶住压力在2025年连续5次按兵不动后才于9月恢复降息 显示其独立性[10] - 特朗普提名的两位美联储理事在2025年7月议息会议投反对票 但在9月、10月降息会议上投赞成票 反映了美联储内部暂时的团结与独立履职[11] - 若美联储鹰派超预期或鸽派不及预期 美元指数可能获得阶段性支持 例如鲍威尔10月给12月降息预期“泼冷水”被解读为鹰派 助推美元指数反复冲击100[11] - 有分析指出美联储权力结构正发生裂变 可能失去“压倒性共识” 未来决策或进入“7:5”模式 加大金融市场波动 使美股、美债、美元指数全面转向“事件驱动”[12] 全球经贸摩擦格局的潜在演变 - 特朗普关税是2025年冲击全球产业链供应链稳定的主要动荡之源[13] - 2026年全球经贸摩擦主战场可能发生漂移 若主角从美国变为其他国家和地区 美元有可能重新扮演避险资产角色 从而对美元指数形成新的支持[14] - 美国贸易协定中的“毒丸条款”可能引起相关国家和地区间新一轮经贸纷争 同时为争夺稀缺的出口市场 相关方之间也难免起贸易争端[14] 汇率走势的非线性特征与历史教训 - 汇率走势演进通常是非线性的 切忌线性单边思维 关于美元走势的市场共识经常被证伪[15] - 例如2016年美元指数收涨3.7% 2017年累计下跌9.9% 而2018年并未延续跌势 反而收涨4.1%[15] - 不排除2025年美元指数下跌已充分定价各种利空 2026年美元指数可能没有市场预期的那么弱[15]

2025年美元指数表现与市场预期背离 - 2025年美元指数走势与市场主流预期相反 在特朗普2.0时期关税政策冲击下 美元指数不涨反跌 成为当年国际外汇市场最大意外[2] - 2025年9月16日 美元指数收盘价创年内新低96.64 年内最大跌幅达10.9%[2] - 2025年11月底 美元指数收于99.44 年内跌幅收敛至8.34%[2] 特朗普政策对美元信用的冲击 - 特朗普政府推行“对等关税”政策 旨在减少美国巨额贸易逆差 此举可能从供给端收缩全球美元流动性 并从需求端削弱全球持有美元资产的意愿[4] - 特朗普政府将交易逻辑置于共同价值体系之上 损害同盟关系 动摇美元信用的政治基础[4] - 特朗普政府大肆干预美联储独立性 让市场担忧美联储可能沦为政治工具 侵蚀美元信用的独立性根基[4] - 特朗普政府通过《大而美法案》放任财政赤字膨胀 可能恶化美国中长期财政前景 破坏美元信用的避险属性基础[5] 国际货币体系变革的实际影响 - 国际储备资产多元化进程中 黄金是最大受益者 2022年初至2025年二季度 黄金储备份额累计上升6.24个百分点 超过同期美元储备份额9.77个百分点的跌幅[6] - 同期 在IMF披露的8种主要储备货币中 仅有加拿大元和澳大利亚元份额微幅上升 分别增加0.01和0.06个百分点[6] - 由于大宗商品交易主要仍以美元计价结算 国际货币体系多极化对美元汇率的影响可能有限[7] - 2025年上半年 美元指数下跌10.8% 国际金价上涨25.9% 7月初至11月28日 美元指数反弹2.8% 金价上涨27.5% 下半年两者负相关性被打破[7] 美联储政策独立性与未来立场 - 市场主要疑虑在于美联储可能沦为政治工具 特别是在2026年5月鲍威尔卸任后[8] - 历史显示美联储官员展现出职业操守 例如鲍威尔在特朗普1.0时期顶住压力累计加息7次 在特朗普2.0时期也顶住压力于2024年重启降息周期后 2025年连续5次按兵不动[9] - 特朗普提名的两位美联储理事在2025年7月议息会议上对不降息投反对票 但在9月和10月降息会议上投了赞成票 反映了美联储内部的团结与独立履职[10] - 有分析指出 美联储权力结构正在发生裂变 可能失去“压倒性共识” 未来决策可能进入“7:5”模式 加大金融市场波动[11] 全球经贸摩擦格局的可能演变 - 若美国最高法院未推翻特朗普关税政策 2026年美国将主要执行2025年签订的新贸易协定 若被推翻 则将执行B方案进行政策修补[12] - 美国贸易协定中的“毒丸条款”可能引发相关国家和地区间新一轮经贸纷争[13] - 为减少美国贸易赤字而进行的全球存量博弈 将使出口市场变得更加宝贵和稀缺 可能引发其他国家和地区间的贸易争端[13] - 如果2026年全球经贸纷争的主角从美国转变为其他国家和地区 美元有可能重新扮演避险资产角色 对美元指数形成支撑[13] 对2026年美元走势的核心判断 - 汇率走势通常是非线性的 市场共识经常被证伪 例如2016至2018年以及2025年的美元走势均与年初预期不同[14] - 核心观点认为 2025年美元指数的下跌可能已充分定价了各种利空 因此2026年美元指数可能没有市场预期的那么弱[1][14] - 基于美元趋势性走弱的非美货币被动升值、资本回流、资产重估等各种情景假设需要进一步验证[14]

具身智能产业政策 - 国家发展改革委将建立健全行业准入和退出机制，加速构建行业标准与评价体系 [1] - 将支持企业、高校、科研院所围绕“大小脑”模型协同、云侧与端侧算力适配等关键技术进行攻关 [1] - 推动训练与中试平台等基础设施建设，促进全国范围内技术、产业资源整合和开放共享 [1] 汽车消费促进措施 - 商务部将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通 [2] - 拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场，以全链条扩大汽车消费 [2] 中美经贸交流 - 中国贸促会将于12月初组织中国企业家代表团访问美国，涉及农业食品、机械电子、金融服务等多个领域 [2] - 代表团将与美政商各界广泛交流，积极介绍中国坚持高质量发展和高水平对外开放新举措 [2] 全球经贸摩擦 - 9月份全球经贸摩擦指数为106，持续处于高位，全球经贸摩擦措施涉及金额同比增长7.9% [3] - 在监测的20个国家（地区）中，印度、美国和俄罗斯的全球经贸摩擦指数位居前三 [3] 工业企业利润数据 - 1—10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9% [3] - 1—10月份私营企业实现利润总额16995.6亿元，增长1.9%；10月份单月利润同比下降5.5% [3] 地方产业支持政策 - 重庆市对首次获评国家级专精特新“小巨人”的低空经济企业给予50万元支持 [4] - 重庆市对低空经济企业“智能工厂”“未来工厂”建设项目分别给予最高不超过300万元、500万元的支持 [4] - 陕西省提出推动具备条件的证券公司稳妥有序推进并购重组，支持行业机构“走出去” [4][5] 国际宏观经济预测 - 韩国央行维持7天期回购利率在2.5%不变，预计2025年GDP增长1.0%，通胀率为2.1% [6] - 国际货币基金组织预计印度下一财年经济增长6.2%，低于7月预测的6.4% [6] - 墨西哥央行将2025年经济增长预期从0.6%下调至0.3% [6] 金融市场表现 - 上证指数报3875.26点，上涨0.29%；恒生指数报25945.93点，上涨0.07% [9] - WTI原油报58.7美元/桶，上涨0.09%；COMEX黄金报4187.2美元/盎司，下跌0.36% [9]

全球经贸摩擦总体态势 - 9月全球经贸摩擦指数为106，持续处于高位 [1] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比增长7.9%，环比下降15.6% [1] 主要国家经贸摩擦情况 - 印度、美国和俄罗斯的全球经贸摩擦指数位居前三 [1] - 美国的全球经贸摩擦措施涉及金额已连续15个月居首 [1] 重点行业经贸摩擦情况 - 电子、运输设备、医药、机械设备和化工行业是经贸摩擦措施的冲突焦点 [1] - 电子行业经贸摩擦指数在13个主要行业中居首位 [1] 主要贸易救济措施类型 - 贸易救济措施指数在五类分项措施指数中居首位 [1] - 传统贸易救济调查再次成为各国保护本国产业、提高产业竞争力的工具 [1] 涉华经贸摩擦情况 - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为115，仍处于高位 [1] - 印度涉华经贸摩擦指数最高，半导体、电池和铜缆等行业涉华经贸摩擦指数处于高位 [1] - 当月19个国家（地区）涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降36.6%，环比上升9.6% [1]

全球经贸摩擦态势 - 9月全球经贸摩擦指数为106，持续处于高位，全球经贸摩擦措施涉及金额同比增长7.9%，环比下降15.6% [2] - 美国、印度和俄罗斯的全球经贸摩擦指数位居前三，美国的全球经贸摩擦措施涉及金额已连续15个月居首 [2] - 电子、运输设备、医药、机械设备和化工行业是经贸摩擦的主要冲突点，其中电子行业经贸摩擦指数居首 [2] - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为115，处于高位，印度涉华经贸摩擦指数最高，但涉华经贸摩擦措施涉及金额同比下降36.6% [3] 中国外贸认证数据 - 10月全国贸促系统累计签发各类证书65.69万份，较上年同比增长7.48% [3] - 优惠原产地证书签证金额为83.65亿美元，同比增长16.51%，签证份数为26.05万份，同比增长21.32% [3] - RCEP原产地证书签证金额为8.69亿美元，同比增长10.85%，签证份数为30099份，同比增长9.42%，预计为我国产品在RCEP进口成员国减免关税0.13亿美元 [3] 中美工商界交流 - 中国贸促会将于12月初组织中国企业家代表团访问美国，企业涉及农业食品、机械电子、金融服务、跨境贸易、物流运输、生物医药及潮流文化等多个领域 [1][10] - 近期已举办2025健康经济与创新发展对话会、中美医疗与保险行业圆桌会，并将举办中美餐饮行业合作交流会 [9][10] - 此次访问是继1975年中国贸促会代表团首次访美后，推动中美工商界交流的又一重要举措 [10] 中欧投资贸易合作 - 第十八届中国—欧盟投资贸易科技合作洽谈会吸引来自20多个国家的代表参会，设置能源环保、生物医药等五大平行产业对接会 [7] - 来自16个国家的204家企业开展257场一对一洽谈，达成合作意向166项，涵盖新能源、人工智能、生物医药等领域 [7] - 中国—西班牙商务论坛举行，西班牙国王费利佩六世亲自出席并致辞 [8] 多边工商合作与全球经济治理 - 中国贸促会组织30余家中国企业70余名代表参加二十国集团工商峰会，行业覆盖基建、能源、金融、智能制造、数字科技、医药健康等 [12][13] - 中国企业代表提出的多项中国倡议和案例被纳入B20政策建议报告终稿 [13] - 中国贸促会已正式接棒2026年APEC工商领导人峰会主办权，并启动筹备工作 [14] 会展经济与产业促进 - 2026年中国会展经济国际合作论坛将于明年1月在武汉举办，主题包括全球会展业动态、数智化转型和可持续发展等 [4][5] - 论坛已吸引多家国际组织和头部展览公司确认出席，并着力邀请中东、中亚、拉美、东南亚等新兴市场机构和专业人士参会 [6] - 第四届链博会将于2026年6月在北京举办，目前已有300余家企业签约参展，将体现“十五五”规划中关于扩大高水平对外开放、建设现代化产业体系等部署 [16] 外资企业服务与营商环境 - 2025年举办5站外资企业地方行活动，来自21个国家和地区的259家外国在华商协会及外资企业参加，相关部门现场回应超过200项诉求 [17][18] - 通过“投资中国”诉求直报平台、外资企业座谈会等多种渠道收集并推动解决外资企业诉求 [17] - 第二届“友谊杯”中外政企足球邀请赛刚刚落幕，促进了外资企业与政府部门间的交流 [18] 国际艺术设计交流 - 第24届意大利米兰三年展中国展区以“动平衡——文明的发展律”为主题，从五个方面展示中国式现代化的实践和成就 [20] - 中国展区得到了主办方米兰三年展基金会及现场专业人士和观众的一致好评 [20] 企业商事法律咨询服务 - 贸法通平台近期咨询中，国际贸易类咨询占比53%，贸易纠纷解决类咨询占比16%，国际合规类咨询量占比11%且稳中有升 [21] - 美国为咨询数量最多的目的国，中美经贸摩擦相关咨询持续处于高位，企业关注税率查询、出口管制合规及纠纷解决等问题 [21] - 咨询目的地国别/地区日益多元，涉及美国、沙特阿拉伯、土耳其等20多个国家和地区 [21]

全球经贸摩擦指数 - 8月全球经贸摩擦指数为100，持续处于高位，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.3%，环比下降15.2% [1] - 美国、巴西和日本的全球经贸摩擦指数位居前三，美国全球经贸摩擦措施涉及金额已连续14个月高居榜首 [1] - 电子、运输设备、医药、机械设备和轻工行业是经贸摩擦冲突点，其中电子行业经贸摩擦指数居首 [1] 中美经贸关系 - 第三届链博会上美国参展商数量比上届增长15%，展位面积增长10%，继续位列境外参展商数量之首 [4] - 中国贸促会引导组织3500多家中国企业赴美参加50多个专业展会，实际展出面积4.8万多平方米 [5] - 中美企业合作项目（CMP）框架下已共同举办活动超100场，服务企业近3000家，推动在先进制造、轨道交通、节能环保、金融、汽车等领域合作 [5] 中国与东盟经贸合作 - 前三季度中国对东盟进出口总值5.57万亿元人民币，同比增长9.6%，东盟连续5年保持中国第一大贸易伙伴地位 [6] - 中国贸促会审批全国组展单位组织5000多家企业赴东盟参加展览项目152项，实际展出面积达69000平方米 [7] - 前三季度全国贸促系统签发RCEP原产地证书数量和签证金额同比分别增长25.57%和24.01% [7]

全球经贸摩擦指数总体情况 - 8月全球经贸摩擦指数为100，持续处于高位 [1] - 全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降4.3%，环比下降15.2% [1] 主要国家经贸摩擦情况 - 美国、巴西和日本的全球经贸摩擦指数位居前三 [1] - 美国全球经贸摩擦措施涉及金额已连续14个月高居榜首 [1] 主要行业经贸摩擦情况 - 经贸摩擦冲突点聚焦于电子、运输设备、医药、机械设备和轻工行业 [1] - 电子行业经贸摩擦指数居首 [1] 主要经贸摩擦措施类型 - 进出口关税措施指数在五类分项措施指数中居首 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易情绪维持高涨，买盘需求强劲，沪金沪银主力合约屡创历史新高，贵金属市场维持震荡上行走势，金银价走势呈阶段性分化，白银走势明显强于黄金 [3] - 美国经济数据表现良好，劳动力市场保持韧性，经济动能强劲，通胀仍具粘性，美元指数反弹或对贵金属市场走势形成一定压制 [3] - 美联储内部就未来货币政策路径分歧加大，资金方面外盘黄金白银ETF均录得较大幅度净流入，市场看涨情绪仍维持高位，操作上建议区间波段交易为主，短期内注意回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价866.52元/克，环比涨10.46元；沪银主力合约收盘价10939元/千克，环比涨307元 [3] - 沪金主力合约持仓量263220手，环比降1085手；沪银主力合约持仓量508967手，环比降35265手 [3] - 沪金主力前20名净持仓167719手，环比增2252手；沪银主力前20名净持仓98895手，环比降14959手 [3] 现货市场 - 黄金仓单数量68628千克，环比增2802千克；白银仓单数量1189648千克，环比增31382千克 [3] - 上海有色网黄金现货价857.03元/克，环比涨4.04元；上海有色网白银现货价10770元/千克，环比涨275元 [3] - 沪金主力合约基差 -9.49元/克，环比降6.42元；沪银主力合约基差 -169元/千克，环比降32元 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1005.72吨，环比增8.87吨；白银ETF持仓15361.84吨，环比降28.23吨 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339张；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738张 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率13.38%，环比降0.71%；40日历史波动率11.45%，环比降0.1% [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率19.59%，环比降0.94%；平值看跌期权隐含波动率19.58%，环比降0.95% [3] 行业消息 - 特朗普将与国会四大领袖会面，是与民主党领导人在资金截止日期前的首次正式磋商 [3] - 高盛称美国经济面临重新加速的风险正在上升，基于劳动力市场韧性、财政刺激预期以及宽松金融环境等因素 [3] - 受美国反复调整关税政策影响，全球经贸摩擦再次升温，7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位，涉及金额同比上升6.6%，环比上升27.6%，美国涉及金额最多，连续13个月居首 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给暂稳、需求小增阶段 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振阶段 ，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20730元/吨 ，环比降15元；氧化铝期货主力合约收盘价2904元/吨 ，环比升3元 [2] - 沪铝主力合约持仓量203858手 ，环比降8862手；氧化铝主力合约持仓量292517手 ，环比降13932手 [2] - LME电解铝三个月报价2649美元/吨 ，环比降15美元；LME铝库存517700吨 ，环比升1775吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20690元/吨 ，环比降80元；氧化铝现货价2895元/吨 ，环比降5元 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金630元/吨 ，环比降80元；电解铝 -40元/吨 ，环比降65元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量792.47万吨 ，环比升35.98万吨；产能利用率86.74% ，环比升1.99% [2] - 中国进口铝废料及碎料172610.37吨 ，环比升12115.77吨；出口53.23吨 ，环比降26.16吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存56.70万吨 ，环比降3.10万吨；总产能4523.20万吨 ，无环比变化 [2] - 原铝进口217260.71吨 ，环比降30322.61吨；出口25604.34吨 ，环比降15383.37吨 [2] 下游及应用 - 铝材产量554.82万吨 ，环比升6.45万吨；未锻轧铝及铝材出口53.00万吨 ，环比降1.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量63.59万吨 ，环比升1.27万吨；铝合金出口2.91万吨 ，环比升0.42万吨 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率6.24% ，环比降0.22%；40日历史波动率6.05% ，环比无变化 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率12.11% ，环比降0.0094%；期权购沽比1.17 ，环比降0.0227 [2] 行业消息 - 八部门印发方案 ，目标2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右 ，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [2] - 7月全球经贸摩擦升温 ，美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三 ，美国涉及金额最多 [2] - 美国8月核心PCE物价指数同比涨2.9% ，环比涨0.2% ，实际消费支出连续三个月增长0.4% [2] - 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元 ，同比增0.9% ，8月同比由降转升20.4% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月29日焦煤2601合约收盘1154.0，下跌4.98%，现货端唐山蒙5精煤报1422，折盘面1202；焦炭2601合约收盘1647.0，下跌4.16%，现货端焦炭二轮提降落地后部分焦企提涨50 - 55元/吨 [2] - 焦煤和焦炭操作上均以震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1154.00元/吨，环比降42.50元；J主力合约收盘价1647.00元/吨，环比降45.50元 [2] - JM期货合约持仓量825807.00手，环比降80954.00手；J期货合约持仓量50959.00手，环比降1729.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓 - 121941.00手，环比增15608.00手；焦炭前20名合约净持仓 - 5112.00手，环比增948.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差85.50元/吨，环比增0.50元；J5 - 1月合约价差143.00元/吨，环比持平 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比持平；焦炭仓单1690.00张，环比持平 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1040.00元/吨，环比持平；唐山一级冶金焦1665.00元/吨，环比持平 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货151.50美元/湿吨，环比持平；日照港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1600.00元/吨，环比持平；天津港一级冶金焦1570.00元/吨，环比持平 [2] - 京唐港山西产主焦煤1750.00元/吨，环比持平；天津港准一级冶金焦1470.00元/吨，环比持平 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1270.00元/吨，环比持平；J主力合约基差18.00元/吨，环比增45.50元 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1180.00元/吨，环比持平；JM主力合约基差116.00元/吨，环比增42.50元 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量27.50万吨，环比增0.70万吨；314家独立洗煤厂精煤库存310.70万吨，环比增6.30万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.38%，环比增0.01%；原煤产量39049.70万吨，环比增951.00万吨 [2] - 煤及褐煤进口量4274.00万吨，环比增713.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量194.00万吨，环比增4.10万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存496.85万吨，环比降18.47万吨；焦炭18个港口库存257.26万吨，环比降3.54万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存999.07万吨，环比增58.66万吨；独立焦企全样本焦炭库存63.04万吨，环比降3.37万吨 [2] 全国产业情况 - 247家钢厂炼焦煤库存796.07万吨，环比增5.73万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存661.31万吨，环比增16.64万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.89天，环比增0.15天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.66天，环比增0.24天 [2] - 炼焦煤进口量1016.22万吨，环比增55.50万吨；焦炭及半焦炭出口量55.00万吨，环比降34.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4089.38万吨，环比增25.00万吨；独立焦企产能利用率75.43%，环比降0.44% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利 - 34.00元/吨，环比降17.00元；焦炭产量4259.70万吨，环比增74.20万吨 [2] 全国下游情况 - 247家钢厂高炉开工率84.47%，环比增0.47%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.88%，环比增0.50% [2] - 粗钢产量7736.86万吨，环比降228.96万吨 [2] 行业消息 - 7月受美国关税政策影响，全球经贸摩擦升温，指数达110处于高位，美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三，美国的全球经贸摩擦措施涉及金额最多，连续13个月居首 [2] - 工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [2] - 俄罗斯和中国提出的关于延长伊朗制裁豁免决议草案在安理会未获通过，联合国将于周六重新对伊朗实施制裁，伊朗警告西方要对任何后果承担责任 [2] - 江苏省商务厅调整汽车以旧换新政策，汽车置换更新补贴政策于2025年9月28日24:00暂停实施 [2] 观点总结 - 焦煤宏观面全球经贸摩擦升温，基本面矿端和独立洗煤厂产能利用率回升，进口累计增速下降，库存回升且有季节性回升趋势，技术上日K位于20和60均线之间 [2] - 焦炭宏观面美国贸易谈判代表要求印度减少购买俄罗斯石油以降低关税并达成贸易协议，基本面需求端铁水产量高位震荡，库存较同期偏高，利润方面全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损34元/吨，技术上日K位于20和60均线下方 [2]