棉花基差影响因素研究及走势展望 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 Fubo2@gtht.com 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 29 日 报告导读： 我们发现 2024/25 作物年度棉花市场的一个显著特点是高基差。 我们认为，24/25 年度国内棉花需求超预期，2025 年 3 月份之后国内棉花商业库存降幅超预期是 24/25 年度国内棉花高基差的主要原因；另外，内地棉花仓单增多，低性价比的棉花仓单较多，也影响了 棉花期货的定价，也是形成棉花高基差的原因之一。 2024/25 年度国内棉花的需求强劲是在纺纱产能扩张、棉花较长时间处于低价、以及阶段性抢出口等 多个因素叠加的情况下出现的，2025/26 年度国内棉花又是丰产的一年，2025/26 年度国内棉花需求能否 延续 2024/25 年度的强劲表现还有待观察。初步预计 2025/26 年度国内棉花的供应将较 2024/25 年度宽 松，2025/26 年度棉花整体的基差走势可能将弱于 2024/25 年度。节奏上来看，注意上市初期纱厂和贸 易商的采购积极性，要小心 11、12 月新棉大量上市阶段的基差下行压力；另外关注纱厂利润和开 ...