核心观点 - 西子洁能作为资深余热锅炉装备制造商，正积极拓展光热发电设备及核电设备领域，预计光热发电和熔盐储能市场空间广阔，公司未来三年营收和净利润将稳步增长[8][9][10][11][13] - 8月宏观经济数据超预期回落，GDP同比增速约3.8%，政策加码窗口打开，需关注后续稳增长政策力度[15][16][17] - 传媒行业持续看好游戏板块新品周期及AI应用布局机会，游戏市场1-7月营收保持较快增长[18][19][20][21] - 公用环保行业受益于新型储能规模化发展和新能源发电就近消纳电价机制完善，可再生能源补贴发放改善企业现金流[22][23][24] - 食品饮料行业高端白酒价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现，大众品板块静待需求回暖[25][26][27] - 社会服务行业预制菜国标草案通过审查，港股高教板块行情强势，消费环境修复带动板块估值修复[28][29] - 金融工程领域公募基金销售保有规模百强名单出炉，股票型ETF收益中位数近2%，科技ETF领涨[41][42][43][44][45] 重点推荐 西子洁能 - 公司是国内最早从事余热锅炉研发和制造的企业之一，1998年进入核电常规岛设备制造领域，现已成为中广核集团、中核集团合格供应商，拥有民用核安全2、3级设备制造许可证[8] - 2025年8月设立杭州西子核能科技有限公司，持股比例为60%，加快推进崇贤制造基地核电专用清洁车间建设，规划面积6480平方米，一期预计2025年9月底投入使用[9] - 公司是我国光热发电领域龙头，在目前光热发电项目中市占率超40%，2021年发行11.10亿元可转债，募集资金中10.3亿元用于建设新能源科技制造产业基地，建成后形成580台套光热太阳能吸热器、换热器及导热油换热器、锅炉的生产能力[10] - 我国积极推进光热发电发展，力争"十四五"期间全国光热发电每年新增开工规模达到3GW左右，按照光热发电投资强度1.4万元/kW计算，预计光热发电建设领域市场空间约为420亿元/年，其中熔盐储能约占系统成本的20%-30%，对应市场空间约为84-126亿元[11] - 熔盐储能除用于光热发电外，还可用于火电灵活性改造和工商业储能等应用场景[12] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为71.6/85.8/97.2亿元，同比增速11%/20%/13%；归母净利润分别为4.26/5.91/7.04亿元，同比增长-3%/39%/19%；2025-2027年EPS分别为0.58/0.80/0.96元[13] 常规内容 宏观与策略 - 2025年8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，比7月回落0.5个百分点；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点；1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，比1-7月回落1.1个百分点；8月进出口总额38744亿元，同比增长3.5%；全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上升0.1个百分点[15] - 基于生产法测算的月度GDP同比增速在8月约为3.8%，较7月继续回落0.5个百分点，明显低于全年经济增速目标值，其中建筑业拖累约0.3个百分点，工业拖累0.1个百分点，服务业拖累0.1个百分点[16] - 经济回落原因包括政府逆周期调节政策处于观望阶段未能有效对冲下行压力，以及服务业生产指数走弱导致就业能力下降推高失业率[17] 传媒行业 - 2025年8月传媒板块上涨10.70%，跑赢沪深300指数0.37个百分点，在申万一级31个行业中排名第9位；当前申万传媒指数对应TTM-PE 47.9x，处于过去5年87%分位数[18] - 8月共有166款国产游戏和7款进口游戏过审，1-8月累计发放游戏版号1119个，同比增长20.8%；7月中国游戏市场收入291亿元，同比增长4.7%；移动游戏市场实际销售收入214亿元，同比增长0.9%[19] - 25年8月总票房59.90亿元人民币，同比增长48.6%；剧集市场《生万物》播放量15.00亿问鼎榜首；综艺市场腾讯《心动的信号第八季》全网正片市占率12.35%[20] - 持续看好产品周期推动下的游戏板块机会，推荐巨人网络、恺英网络、三七互娱、吉比特、心动公司等标的；媒体端关注分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒等；影视内容推荐万达电影、光线传媒、华策影视等；IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；AI应用关注恺英网络、巨人网络、姚记科技等[21] 公用环保行业 - 本周沪深300指数上涨1.38%，公用事业指数上涨0.80%，环保指数上涨1.00%；电力板块子板块中，火电上涨2.24%，水电下跌0.50%，新能源发电上涨0.33%[22] - 新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%、2030年起新增项目不低于35%；到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元[23] - 2025年1-8月新能源发电公司收到的可再生能源补贴资金金额较2024年同期大幅增加，且较2024年全年收到的可再生能源补贴资金亦大幅增加[23] - 推荐华电国际、上海电力、龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能、中国核电、中国广核、电投产融、长江电力、九丰能源、光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能、长青集团[24] 食品饮料行业 - 本周食品饮料板块上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct；涨幅前五分别为*ST西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST通葡(6.15%)和酒鬼酒(5.57%)[25] - 高端产品价格延续压力，飞天茅台、第八代五粮液批价下降，高度国窖持平略增；本周白酒SW上涨1.71%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先[26] - 推荐山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、五粮液、口子窖；大众品推荐燕京啤酒、华润啤酒、颐海国际、海天味业、安井食品、立高食品、千味央厨[26][27] 社会服务行业 - 报告期内消费者服务板块上涨0.69%，跑赢大盘0.13pct；涨幅居前的股票为宇华教育(43.14%)、新高教集团(23.85%)、中教控股(22.81%)、长白山(14.77%)、岭南控股(14.77%)[28] - 预制菜国标草案通过审查，首次明确不添加防腐剂并强制餐饮门店披露使用情况；高德地图"扫街榜"上线首日用户突破4000万；幸运咖门店数突破8000家，果咖系列热销带动单店月均销售额达50万元[29] - 推荐亚朵、携程集团-S、小菜园、BOSS直聘、古茗、蜜雪集团、卓越教育集团、中国东方教育、豆神教育、长白山等[29] 其他公司点评 - 上声电子2025Q2实现营收7.3亿元，同比增长14.0%；2025H1车载扬声器收入10.52亿元，同比增长11.6%，车载功放收入2.38亿元，同比增长15.2%[30] - 扬杰科技现金收购贝特电子100%股权，标的估值22.18亿元，业绩承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于5.55亿元；贝特电子2024年营收8.37亿元，净利润1.48亿元[32] - 路维光电1H25营收同比增长37.48%，扣非净利润同比增长27.59%；公司G11掩膜版销售收入全球市占率达25.52%，位列全球第二[34][35] - 美团-W2025Q2实现收入918.4亿元，同比+11.7%；经调整溢利为14.9亿元，同比-89.0%；核心本地商业收入653.5亿元/+7.7%，经营溢利37.2亿元/-75.6%[38][39] 金融工程 - 上周A股市场主要宽基指数全线上涨，科创50、中小板指、中证500指数收益靠前，收益分别为5.48%、3.66%、3.38%[41] - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为2.18%、1.73%、0.91%；今年以来主动权益型基金中位数收益为27.40%[42] - 上周股票型ETF周度收益率中位数为1.88%；宽基ETF中科创板ETF涨跌幅中位数为4.03%；科技ETF涨跌幅中位数为4.38%；芯片ETF涨跌幅中位数为7.25%[44] - 上周股票型ETF净赎回82.95亿元，总体规模增加589.29亿元；中证500ETF净申购最多为10.79亿元；周期ETF净申购最多为133.11亿元；证券ETF净申购最多为62.55亿元[45]

英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2025 年 9 月 16 日 A 股或延续震荡上行态势，市场缺乏持续性主线，踏准板块轮动节奏 观点： 总量视角 【A 股大势研判】 周一 A 股市场再度呈现分化格局，银行股走低致使沪指表现相对羸弱，但创 业板指与深成指表现强劲，延续年内新高趋势。盘面上看，市场缺乏持续性主线， 热点轮动过快，赚钱效应分散。短期看，目前既没有足够的力量推动指数大幅上 行，也缺乏导致指数深度调整的因素。中长期看，中国经济具备较强韧性，产业 结构升级趋势明确，资本市场制度改革持续释放红利，市场向好的基础没变。预 计后市 A 股大概率延续震荡上行态势。 板块方面或难有特别明晰的主线。首先，虽然我们依旧看好科技板块。不过， 连续上涨后，板块内部的可能出现分化；其次，新能源赛道仍可逢低关注。具备 核心技术储备的龙头企业，有望同时享受估值修复与业绩增长的双重红利。近期 固态电池概念板块呈现出相对强势的态势，但这种强势未能有效辐射至整个新能 源赛道，未能形成足够的板块带动力；第三，顺周期板块与高端制造领域，作为 经济复苏的核心受益者，也有机会；除此之外，券商板块，受益于市场活跃度提 升，经 ...

好的，我将为您总结这份晨会纪要的关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会专注于核心内容和数据，忽略风险提示和免责声明等内容。 报告核心观点 本次晨会纪要涵盖了多个热门投资赛道的最新研究观点，重点包括：AI算力基础设施特别是液冷技术的需求爆发、AI应用商业化进程加速、汽车行业政策利好与智能化升级、钾肥行业的高景气周期延续，以及多家上市公司的业绩表现和战略布局。整体呈现科技与传统行业并重的投资主线。 分项总结 AI算力基础设施（液冷技术） - AI数据中心需求强劲增长，2024年全球AI智算中心装机容量为7GW，预计到2028年将持续增长[3] - 液冷技术受两大因素推动：高散热需求（芯片功率密度提升）和高耗电问题（冷却系统占数据中心总能耗40%）[3] - 冷板式液冷主要采用去离子水（单相）和氟化物（相变），重点推荐昊华科技、巨化股份、三美股份[4] - 浸没式冷却液分为合成油（碳氢合成油和有机硅油）和氟化液（全氟烃、全氟烯烃等）[5] - 合成油领域推荐卫星化学、皇马科技，建议关注润禾材料；氟化液领域推荐新宙邦、巨化股份、华谊集团、永和股份，建议关注八亿时空[5] - 散热组件领域重点推荐德邦科技[6] - 行业首次覆盖给予"推荐"评级[7] AI应用与商业化 - Tokens是大语言模型切割文本的基本单位和定价核心，与模型厂商收入呈现同步高增趋势[9] - 日均Tokens调用量持续增长，受C端用户基础扩张和B端行业客户加速渗透驱动[10] - C端驱动包括原生产品AI功能、聊天助手及图像视频等新兴应用；B端驱动包括行业客户和API调用[11] - 技术迭代方向为推理增强+多模态+Agent化+长上下文，将解锁存量场景和增量需求[12] - 模型厂进行算力成本优化和多价格策略，提高企业/个人调用ROI[13] - 2025年及以后模型厂算力投入加码，有望支撑千亿美元营收预期[14] - 维持AI应用方向"推荐"评级[14] 汽车行业政策与市场动态 - 八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，目标2025年汽车销量3230万辆（同比增3%），新能源汽车销量1550万辆（同比增20%）[15] - 2025年8月乘用车产销分别完成250万辆和254万辆，环比分别增长9%和11.1%，同比分别增长12.5%和16.5%[16] - 新能源汽车8月产销完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%[16] - 智己LS6于9月10日上市，起售价19.79万元，27分钟内大定订单突破1万辆[18] - 长城高山7同日开启预售，预售价28.98万元起，是30万元内唯一全系标配激光雷达的MPV[18] - 维持汽车板块"推荐"评级，关注自主高端化、智驾平价化、机器人量产等机会[19] 钾肥行业供需分析 - 全球钾肥需求2025-2027年有望以3.2%复合增速增长[21] - 2026年底前全球新增产能有限，仅亚钾国际在老挝扩产约200万吨[23] - 俄罗斯和白俄罗斯2025年预计减少出口180万吨以上[21] - 2025年9月11日主要港口钾肥库存仅163万吨（2018年以来3%分位数），远低于去年同期309万吨[21] - 我国6月12日签订钾肥进口大合同346美元/吨（CFR），折合国内成本约2865元/吨[21] - 我国氯化钾表观消费量2024年约1872万吨，2017-2024年复合增速约5.5%[22] - 进口依赖度2024年大幅提高至67%[23] - 行业首次覆盖给予"推荐"评级，重点推荐亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔[23] 重点公司研究 爱尔眼科 - 1H2025实现收入115.07亿元（同比+9.12%），归母净利润20.51亿元（同比+0.05%）[24] - 门诊量925万人次（同比+16.47%），手术量87.9万例（同比+7.63%）[24] - 屈光收入46.18亿元（同比+11.14%），视光服务收入27.2亿元（同比+14.73%）[25] - 境外收入15.17亿元（同比+16.50%）[25] - 开发"AI眼科医生"智能体，整合28个眼科专病数据集[26] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39亿元、45亿元、52亿元[26] 海光信息 - 开放CPU互联总线协议（HSL），打造国产算力核心基座[28][29] - 披露2025年限制性股票激励计划，业绩目标为2025-2027年营收增长率55%/125%/200%[30][31] - 预计2025-2027年营收目标分别为142亿元/206亿元/275亿元，CAGR达44%[31] - 海光C86处理器单核性能提升62%，多核性能提升超过135%[32] - DCU实现"训推一体"AI场景全覆盖，与多家头部互联网厂商完成适配[33] - 预计2025-2027年营收分别为168.39/265.62/385.22亿元[33] 怡合达 - 2025H1实现营收14.61亿元（同比+18.7%），归母净利润2.82亿元（同比+26.49%）[34] - 2025Q2实现营收8.41亿元（同比+21.8%），归母净利润1.6亿元（同比+26.5%）[35] - 整体毛利率达39.1%（同比+3.46pct），Q2毛利率39.83%[37] - 新能源行业收入3.21亿元（同比+53.17%），汽车行业收入1.75亿元（同比+53.25%）[38] - 产品体系涵盖258万个SKU，较2024年底增加28万个[39] - 预计2025-2027年营业收入分别为29/36/44亿元[39]

量化研究：增强方向动量因子 - 构建增强方向动量（D-MOM）因子，通过线性概率模型将收益率数值预测转为方向预测，显著提升选股能力 [1][7][8] - 因子IC为0.064，IC胜率86%，十分组多空年化收益率超25%，多头组合月收益率偏度0.72，有效降低动量崩溃风险 [8] - 与常见量价因子相关性低，Fama-French三因子等模型无法完全解释其收益来源，具备独立信息价值 [8][9] - 在财报月收益率比非财报月高出约1/3，显示其捕捉非理性投资者行为错误定价的能力 [9] 宏观经济：8月数据表现与政策建议 - 工业生产同比增长5.2%（7月5.7%），服务业生产指数同比增长5.6%（7月5.8%），增速均放缓 [12] - 零售同比增长3.4%（7月3.7%），其中商品零售增3.6%（7月4%），餐饮收入增2.1%（7月1.1%） [12] - 固定资产投资同比下降7.1%（7月降5.3%），基建投资降6.4%，制造业投资降1.3%，房地产开发投资降19.5% [13] - 商品房销售面积同比下降10.6%，销售额降14%，70城新房价格环比降0.3%，二手房降0.6% [13] - 宏观政策需加大稳投资力度，尤其支持民间投资，国务院提出通过中央预算内投资等措施激发活力 [14] TCL科技：印刷OLED产线投资与业务展望 - 拟投资295亿元建设第8.6代印刷OLED产线，月加工玻璃基板2.25万片，TCL华星出资88.5亿元（占比60%） [16] - 产线技术为自有，规划建设周期24个月，2025年11月开工，覆盖平板、笔记本及显示器领域 [16] - 半导体显示业务受益行业供需改善，产能与产品结构优化，预计2025-2027年归母净利润63.77/93.25/120.66亿元 [3][17] 嘉益股份：短期压力与长期成长驱动 - 2025H1毛利率33.71%（同比-5.97pcts），主因原材料成本上升及越南产能爬坡，净利率21.76%（同比-5.49pcts） [20] - 北美户外消费复苏支撑订单，与TroveBrands（Owala品牌）合作拓展客户，智能杯类产品提升均价 [19] - 越南基地年产能达1350万只，智能温显技术储备完善，预计2025-2027年EPS为5.42/6.77/8.04元 [20] 江河集团：出海战略与高分红价值 - 2024年海外新增订单76.3亿元（同比+57%），2025H1海外中标额52亿元（同比+61%），幕墙订单44亿元（同比+139%） [24] - 2024年分红比例97.72%，2025年拟中期分红0.15元/股，TTM股息率7.4%，预计2025-2027年股息率不低于6.4%/7.0%/7.6% [24] - 预计2025-2027年归母净利润6.79/7.35/7.98亿元，EPS 0.60/0.65/0.70元 [24] 北交所市场动态与政策进展 - 当周北证50指数跌1.07%，日均成交额319.4亿元（环比-11.2%），日均换手率3.8% [26] - 2025年10月9日启用"920"新代码，提升市场辨识度与交易效率，长期吸引机构资金 [28][34] - 政策聚焦民间投资支持与新质生产力，周期板块受益稳增长预期及全球宽松周期 [33][34]

宏观政策与改革 - "十五五"时期财税体制改革旨在通过预算制度革新释放资源潜力、税制优化调节分配格局、央地关系重构激发治理活力、债务全口径管理扩大财政效能 为推进国家治理现代化和中国式现代化注入动能 [1] - 2025年8月经济数据显示生产、投资、消费同比增速均下行 经济不确定性加大 受异常高温和价格走低等因素拖累 同时"以旧换新"品类销售增速快速回落、地产销售同比跌幅扩大、制造业投资低迷反映市场主体投资决策趋谨慎 [2] - 8月固定资产投资累计同比增速延续回落态势 基建投资当月同比增速下降明显 社消环比增速弱于季节性 当前资金面相对宽裕 基本面需改善 债市性价比显性 10Y国债收益率波动中枢为1.7% 转债处于高位压缩估值阶段但长期仍为优质资产 [3] 房地产市场动态 - 截至2025年9月14日 20城新房累计成交54.5万套同比下降5.9% 其中北京2.8万套降14%、上海7.1万套降1%、深圳2.0万套降7% 10城二手房累计成交54.5万套同比增9.9% 其中北京12.1万套增9%、上海17.9万套增18%、深圳4.9万套增27% [4] - 华润置地品牌美誉度较好 地产开发聚焦核心城市 资产运营稳健增长提供稳定现金流 信用优势显著 2025-2027年归母净利润预测为247.4亿元、252.7亿元、255.3亿元 当前股价对应PE估值分别为8.5倍、8.3倍、8.3倍 [5] 公司合作与业绩展望 - 奥来德与京东方签署战略合作框架协议 在OLED材料及设备等核心业务领域全面合作 预计2025-2027年归母净利润分别为1.27亿元、2.44亿元、3.54亿元 [7] - 康耐特光学作为国内领先树脂镜片制造商 预测2025-2027年归母净利润分别为5.7亿元、7.1亿元、8.8亿元 眼镜镜片市场规模稳健增长 AI眼镜镜片业务有望成为第二增长曲线 [8] 市场数据表现 - A股市场主要指数涨跌分化：上证综指3860.5点跌0.26% 沪深300指数4533.06点涨0.24% 深证成指13005.77点涨0.63% 中小板指7940.33点涨0.76% 创业板指3066.18点涨1.51% [6] - 商品市场表现不一：SHFE黄金831.60点跌0.31% SHFE燃油2799点涨3.02% SHFE铜80940点跌0.15% SHFE锌22310点涨0.02% SHFE铝21020点跌0.47% SHFE镍122580点涨0.49% [6] - 海外市场普遍上涨：恒生指数26446.56点涨0.22% 道琼斯45883.45点涨0.11% 标普500指数6615.28点涨0.47% 纳斯达克22348.75点涨0.94% 德国DAX指数23748.86点涨0.21% 法国CAC指数7896.93点涨0.92% 日经225指数44768.12点涨0.89% [6] - 汇率及利率市场变动：美元兑人民币中间价7.1056涨0.05% DR001加权平均利率1.414%涨4.94bp DR007利率1.4832%涨2.57bp 一年期国债YTM1.3975%跌0.25bp 十年期国债YTM1.8724%涨0.54bp [6]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 成交活跃 政策面形成多重利好叠加 货币政策延续适度宽松基调 全球流动性预期宽松 外资回流A股 市场在结构优化中孕育投资机会 建议关注汽车 游戏 半导体 有色金属 通信设备 电子元件 消费电子 能源金属 医疗服务等行业的投资机会[4][7][8][10][11] - 多个行业呈现量价齐升态势 包括锂电池 半导体 传媒 食品饮料 化工 新材料等 行业景气度提升 业绩增长显著[12][14][19][22][26][27][31] - 反内卷整治政策持续推进 有助于优化行业供需格局 提升全球竞争力 涉及锂电池 汽车 光伏 化工等行业[4][28][29][32] 财经要闻 - 习近平总书记重要文章指出着力整治企业低价无序竞争乱象 推动落后产能有序退出[4][7] - 中国8月规模以上工业增加值同比增长5.2% 社会消费品零售总额同比增长3.4% 1-8月固定资产投资同比增长0.5%[4][7] - 美方要求七国集团及北约以中国购买俄罗斯石油为由对中国征收50%-100%关税[4][7] 宏观策略 - 上证指数昨日收盘3860.50点 跌0.26% 深证成指收盘13005.77点 涨0.63% 创业板指收盘2022.77点 跌0.47%[3] - 道琼斯指数收盘30772.79点 跌0.67% 标普500收盘3801.78点 跌0.45% 纳斯达克收盘11247.58点 跌0.15% 德国DAX收盘12756.32点 跌1.16% 富时100收盘7156.37点 跌0.74% 日经225收盘26643.39点 涨0.62% 恒生指数收盘26388.16点 涨1.16%[3] - 当前上证综指平均市盈率15.78倍 创业板指数48.51倍 处于近三年中位数上方 适合中长期布局 两市成交金额连续多日突破2万亿元 周一成交23034亿元[7] - 国务院会议明确巩固经济回升向好势头 政策面形成多重利好叠加 国内促消费 稳地产政策持续发力 为市场提供良好支撑 货币政策延续适度宽松基调 结构性政策是重点[7][8][10][11] - 全球配置资金净流入A股市场 居民储蓄加速向资本市场转移 形成持续增量资金来源 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[7][8][10][11] - 预计短期市场以稳步震荡上行为主 建议密切关注政策面 资金面及外盘变化[7][8][10][11] 行业公司 锂电池行业 - 2025年8月锂电池板块指数上涨13.23% 走势强于沪深300指数 我国新能源汽车销售139.50万辆 同比增长26.82% 环比增长10.54% 8月月度销量占比48.83%[12] - 2025年8月我国动力电池装机52.50GWh 同比增长32.42% 宁德时代 比亚迪和中创新航位居前三[12] - 短期上游主要原材料价格总体上涨 包括电池级碳酸锂 氢氧化锂 电解钴 钴酸锂 三元材料 磷酸铁锂 六氟磷酸锂和电解液[12] - 截至2025年9月12日锂电池估值27.58倍 创业板估值44.35倍 维持行业强于大市投资评级[12] - 2024年锂电池板块营收增长0.07% 净利润下降30.19% 2025年上半年营收增长13.78% 净利润增长28.07% 板块业绩显著改善[27] - 2025年1-6月全球新能源汽车销售901.43万辆 同比增长25.0% 2025年1-7月我国新能源汽车销售819.70万辆 同比增长38.14% 占比44.94% 预计2025年我国新能源汽车销售1600万辆 同比增长14.43%[27] - 我国锂电池行业全球竞争优势显著 关键材料全球出货占比70%以上 动力电池全球占比68.79%[28] - 反内卷整治有助于提升行业全球竞争力 建议关注三条投资主线：细分领域龙头企业 注重研发投入且具备成本优势企业 固态电池相关主题投资机会[27][28][29] 半导体行业 - 2025年8月国内半导体行业上涨23.84% 同期沪深300上涨10.33% 集成电路上涨31.47% 分立器件上涨16.29% 半导体材料上涨15.24% 半导体设备上涨13.67% 半导体行业年初至今上涨36.16%[14] - 2025年8月费城半导体指数上涨1.09% 同期纳斯达克100上涨0.85% 费城半导体指数年初至今上涨13.84%[14] - 半导体行业25Q2营业收入1884.29亿元 同比增长13.87% 归母净利润147.63亿元 同比增长23.99% 毛利率同环比持续回升[14] - 国产AI算力芯片厂商25Q2业绩表现亮眼 寒武纪营收同比增长4425.01% 环比增长59.19% 归母净利润同比增长324.97% 环比增长92.03% 海光信息营收同比增长41.15% 环比增长27.66% 芯原股份营收环比增长49.90%[14] - 2025年7月全球半导体销售额同比增长20.6% 连续21个月同比增长 环比增长3.6% 预计2025年全球半导体销售额同比增长11.2%[15] - 25Q2北美四大云厂商谷歌 微软 Meta 亚马逊资本支出合计同比增长69% 环比增长23% 25Q2国内三大互联网厂商阿里巴巴 百度 腾讯资本开支合计同比增长168% 环比增长12%[15][16] - 全球部分晶圆厂产能利用率25Q2环比显著提升 全球部分芯片厂商25Q2库存水位环比小幅下降 国内部分芯片厂商25Q2库存水位环比大幅下降[15] - 2025年8月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比有所分化 预计25Q3价格有望持续上涨[15] - 全球半导体设备销售额25Q2同比增长23% 中国半导体设备销售额25Q2同比下降7% 2025年7月日本半导体设备销售额同比增长18.1% 环比增长1.6% 预计2025年全球晶圆厂设备支出同比增长2%[15] - 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6% 环比增长14.9% 预计25H2将持续复苏[15] - 英伟达预计2025年中国市场将带来约500亿美元机会 未来几年实现约50%复合增速 国产AI算力芯片自主可控需求迫切 国产替代空间巨大[16] - 建议关注国产AI算力芯片产业链投资机会 以及PCB 铜连接 光芯片等领域投资机会[16][17] 传媒行业 - 2025H1传媒板块营业收入2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由2024H1的-33.43%提升至38.08%[19] - 2025Q2单季度营业收入1386.90亿元 同比增加1.32% 归母净利润112.64亿元 同比增加32.62%[19] - 子板块业绩表现分化：游戏板块市场景气度高 基本面优异 影视板块2025H1业绩显著增长但主要依赖Q1拉动 Q2受电影市场低迷影响下滑 出版板块营收下滑但利润端受税收政策影响增加 广告营销板块收入稳健增长但利润端受非经常性损益变化影响较大 广电板块持续低迷[19] - 建议关注游戏板块的完美世界 三七互娱 恺英网络 吉比特 影视板块的万达电影 光线传媒 芒果超媒 出版板块的中原传媒 广告板块的分众传媒[19][20] 食品饮料行业 - 2025年8月食品饮料板块上涨7.34% 各子板块均上涨 成交量380.43亿股 环比增加53.45亿股 成交量连续两个月回升[22] - 2025年1至8月食品饮料板块累计上涨3.91% 跑输市场指数 在31个一级行业中位居倒数第四[22] - 食饮板块估值处于十年历史相对低位 白酒估值17.08倍 啤酒13.09倍 乳品16.6倍 低于食品饮料整体估值[23] - 2025年8月个股上涨比例83.59% 零食 白酒 软饮料等个股表现突出 仙乐健康上涨14.36% 万辰集团上涨46.32% 有友食品上涨18.56% 品渥食品上涨14.23% 盐津铺子上涨9.44% 酒鬼酒上涨45.17% 舍得酒业上涨31.91% 古井贡酒上涨24.32% 金徽酒上涨21.46% 水井坊上涨13.65% 山西汾酒上涨12.86% 泸州老窖上涨11.63% 今世缘上涨10.18% 东鹏饮料上涨9.83% 李子园上涨9.03%[23][24] - 2025年1至7月食品饮料制造业投资延续较高增长水平 白酒和葡萄酒产量延续收缩 冷鲜肉和食用油产量保持增长 乳品产量延续下降 啤酒产量微增[25] - 建议关注白酒 软饮料 保健品 烘焙 复调及零食等板块投资机会 推荐迎驾贡酒 泸州老窖 宝立食品 立高食品 仙乐健康 东鹏饮料 洽洽食品 盐津铺子和日辰股份[25] 化工行业 - 2025年8月中信基础化工行业指数上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位 子行业中氟化工 碳纤维和改性塑料表现居前[26] - 化工品价格下跌态势有所放缓 截至2025年9月3日基础化工板块TTM市盈率27.40倍 略低于历史平均水平29.32倍 在30个行业中位居20位 维持行业同步大市投资评级[26] - 反内卷整治深入 化工行业供需格局有望优化 建议关注供给端改善空间较大 行业盈利弹性较大的农药 有机硅 涤纶长丝行业 以及具有成本优势 盈利较为确定的煤化工 轻烃化工等板块[26] 新材料行业 - 2025年8月新材料指数上涨12.30% 跑赢沪深300指数4.68个百分点 同期上证综指上涨6.36% 深证成指上涨11.67% 创业板指上涨16.96% 新材料指数涨跌幅在30个中信一级行业中位列第5位[31] - 新材料板块成交额19461.53亿元 环比增量15.59%[31] - 8月基本金属价格多数上涨：铜涨1.01% 铝涨1.00% 铅涨1.17% 锌跌0.22% 锡涨1.69% 镍涨0.50%[31] - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元 同比增长19.6% 环比增长1.5% 连续20个月同比增长 中国半导体销售额172.4亿美元 同比增长13.1% 环比增长0.8% 连续20个月同比增长[31] - 7月超硬材料及其制品出口1.51万吨 同比上涨2.29% 出口额1.45亿美元 同比下跌13.31% 出口单价9.58美元/千克 同比下跌15.25%[31] - 8月稀有气体价格小幅下跌：氦气614元/瓶跌3.07% 氙气24500元/立方米跌3.56% 氖气110元/立方米持平 氪气240元/立方米持平[31] - 截至2025年8月27日新材料指数PE28.22倍 处于自2022年以来历史估值的99%分位 维持行业强于大市投资评级[31] 光伏行业 - 2025年8月光伏行业指数上涨12.14% 大幅跑赢沪深300指数 日均成交金额环比大幅放量 大部分细分子行业均上涨 光伏设备 逆变器涨幅居前[32] - 工信部召开光伏产业座谈会 再次强调遏制低价无序竞争 推动落后产能有序退出[32] - 2025年7月国内新增光伏装机容量11.04GW 同比下滑47.55% 6月我国光伏组件出口量21.7GW 环比下降3%[32] - 多晶硅供给环比增加 硅片企业主动减产抬价 光伏玻璃龙头企业相继减产 在产日熔量持续回落 行业库存天数回落至前期低位水平[32] - 光伏产业链价格滞涨 预计短期仍以平稳为主[32] - 建议关注多晶硅料 光伏玻璃 BC电池以及钙钛矿电池设备 材料领域领先企业[33] 重点数据更新 - 近期限售股解禁明细包括珀莱雅解禁57.08万股占总股本0.00% 格灵深瞳解禁7029.68万股占总股本27.14% 稳健医疗解禁40661.44万股占总股本0.70% 软通动力解禁27262.58万股占总股本0.29% 劲仔食品解禁17.50万股占总股本0.00% 兆易创新解禁27.47万股占总股本0.00% 永和股份解禁8347.37万股占总股本0.17% 盛科通信解禁150.00万股占总股本0.37% 唯万密封解禁6667.20万股占总股本0.56% 三友医疗解禁1563.95万股占总股本4.69% 彤程新材解禁152.10万股占总股本0.00% 瑞芯微解禁0.45万股占总股本0.00% 唯捷创芯解禁853.94万股占总股本1.98% 步步高解禁1640.00万股占总股本0.01% 高凌信息解禁5600.00万股占总股本43.30% 钜泉科技解禁5783.20万股占总股本50.23%[34] - 沪深港通前十大活跃个股包括卧龙电驱成交金额131.75亿元收盘46.21元涨0.20% 北方稀土成交金额120.55亿元收盘52.26元跌0.32% 中科曙光成交金额118.68亿元收盘102.46元跌0.27% 工业富联成交金额115.63亿元收盘59.90元跌0.40% 兆易创新成交金额94.70亿元收盘190.94元跌0.30% 拓普集团成交金额85.45亿元收盘71.68元涨0.63% 江淮汽车成交金额77.28亿元收盘58.14元涨0.79% 上海电力成交金额74.27亿元收盘21.68元涨0.81% 方正科技成交金额72.69亿元收盘11.93元涨0.93% 剑桥科技成交金额70.86亿元收盘109.00元涨0.96%[36]

宏观信息 - 国务院常务会议提出为出海企业提供有力支撑 2024年中国对外直接投资流量达1922亿美元 同比增长8.4% 连续13年位居全球前三[2] - 美国失业人数近4年半来首次超过职位空缺数量 20至30岁科技白领失业率涨幅为全美整体增幅的4倍多 科技企业通过AI赋能实现用更少人力成本撬动更高利润增长[2] - 日本65岁以上老年人达3619万人 占总人口比例29.4% 创历史新高 在全球人口超4000万的38个国家中老龄化程度最高[2] - 8月底居民购房意愿强于上月占比约15% 环比下降0.1个百分点创历史新低 购房意愿弱于上月占比约34% 环比增加0.1个百分点处于历史中高水平[4] - 8月M2同比增长8.8% M1同比增长6% M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 为2021年6月以来最低值 居民存款当月新增1100亿元 较去年同期少增6000亿元 非银存款增加1.2万亿元 较2024年同期多增5500亿元[5] 医疗耗材行业 - 国务院批复《医疗卫生强基工程实施方案》提出12项重点任务 包括优化基层医疗机构布局 加强医联体建设 实施基本公共卫生服务普惠行动 推进重点人群服务保障 深化基层疾控体系改革 推广中医药使用 升级县区医疗设施设备 加强基层人才队伍建设 提高数智化服务水平[6] - 政策明确支持县级医院 乡镇卫生院提质升级 加强医学影像 心电诊断 检验 消毒供应等资源共享 配置巡诊车+移动手术室等移动设备 将直接带动诊断类耗材 手术器械 消毒用品 移动医疗设备配套耗材需求增长[6] - 政策提出发展县级医院白内障手术 血液透析 精神卫生等服务 强化乡镇卫生院特色科室建设 血液透析 眼科等领域有望迎来基层市场增量[6] - 医疗耗材行业短期迎来设备配套耗材需求放量 中长期向基层下沉和数智化整合发展 具备基层适配能力和创新技术的企业有望脱颖而出[7] - 高值耗材企业集采带来的业绩压力逐步消化 业绩持续修复 创新产品获批及海外业务发展带来集采外新增长点[8] - 商业保险在完善多层次医疗保障体系中作用提升 集采规则优化利好耗材企业业绩预期 结算方式变革缓解回款难问题[8] - 维持医疗耗材行业增持评级 建议关注产品线丰富 创新程度高的植介入 电生理等高值耗材头部企业如微电生理 惠泰医疗 业绩边际改善的骨科耗材企业如威高骨科 受益于基层市场扩容的手术耗材 血液透析等领域[8]

核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩表现突出，营业收入同比增长9.05%至6147.88亿元，归母净利润同比增长173.11%至269.80亿元，ROE提升3.15个百分点至4.92%，毛利率和净利率分别提升2.90和3.02个百分点至11.68%和4.54% [7] - 养殖业板块盈利大幅改善，营收同比增长14.48%至2382.09亿元，归母净利润同比增长584.24%至169.28亿元，毛利率和净利率分别提升5.97和6.35个百分点至13.58%和7.31% [8] - 饲料板块营收同比增长12.56%至1348.13亿元，归母净利润同比增长106.15%至44.87亿元，毛利率和净利率分别提升0.79和1.85个百分点至11.70%和3.61% [8] - 种植业板块营收同比增长12.94%至502.21亿元，但归母净利润同比下降9.06%至15.87亿元，毛利率和净利率分别提升1.06和0.84个百分点至12.44%和2.98% [7] - 农产品加工板块营收同比微降0.32%至1648.71亿元，归母净利润同比增长23.55%至34.18亿元，毛利率和净利率分别提升0.98和0.52个百分点至7.71%和2.14% [8] 市场表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指下跌0.26%至3860.50点，深成指上涨0.63%至13005.77点，创业板指上涨1.51%至3066.18点，沪深两市成交额22771.67亿元 [1][5] - 申万行业涨幅前三为电力设备、传媒、农林牧渔，跌幅前三为综合、通信、国防军工 [1][5] - 概念板块涨幅前三为猪肉、云游戏、电子竞技，跌幅前三为军工信息化、太赫兹、铜缆高速连接 [1][5] - 恒生指数上涨0.22%至26446.56点，恒生科技指数上涨0.91% [1][5] - 美国三大指数集体上涨，道指上涨0.11%至45883.45点，标普500上涨0.47%至6615.28点，纳指上涨0.94%至22348.75点 [1][5] 宏观经济数据 - 8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，环比增长0.17% [2][6] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9% [2][6] 行业与政策动态 - 市场监管总局因违反反垄断法及收购迈络思时的限制性条件，对英伟达实施进一步调查 [2][6] - 墨西哥总统称将与中国讨论对华征收50%关税事宜，中方表示坚决反对并维护自身权益 [2][6] 投资建议 - 生猪产能延续去化态势，养殖龙头估值偏低，宠物食品行业集中度较低且本土企业崛起，建议重点关注生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头 [10]

市场走势 - 上证指数收盘3,860.50点 下跌0.26% [4] - 深证成指收盘13,005.77点 上涨0.63% [4] - 创业板指收盘3,066.18点 上涨1.51% [4] - 中小板指收盘7,940.33点 上涨0.76% [4] - 沪深300收盘4,533.06点 上涨0.24% [4] - 科创50收盘1,340.40点 上涨0.18% [4] 社零消费数据 - 8月社零总额3.97万亿元 同比增长3.4% 环比下滑0.3个百分点 低于市场预期的3.82% [6] - 1-8月社零总额32.39万亿元 同比增长4.6% [6] - 8月餐饮收入同比增长2.1% 商品零售同比增长3.6% [6] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4% 其中吃类增长15.0% 穿类增长2.4% 用类增长5.7% [6] - 1-8月便利店零售额同比增长6.6% 超市增长4.9% 百货店增长1.2% 专业店增长5.2% 品牌专卖店增长1.7% [6] 细分品类表现 - 8月黄金珠宝零售额同比增长16.8% 环比提升8.6个百分点 [6] - 8月上金所AU9999黄金均价775.92元/克 同比上涨36.7% [6] - 8月体育娱乐用品零售额同比增长16.9% 环比提升3.2个百分点 [6] - 8月化妆品零售额同比增长5.1% 环比提升0.6个百分点 [6] - 8月纺织服装零售额同比增长3.1% 环比提升1.3个百分点 [6] - 1-8月体育娱乐用品累计增长20.6% 黄金珠宝累计增长11.7% 化妆品累计增长3.3% 纺织服装累计增长2.9% [6] 运动服饰行业 - 361度上半年营收实现双位数增长 李宁/特步/安踏为低至中单位数增长 [6] - 特步旗下索康尼/迈乐和安踏旗下迪桑特/可隆等户外品牌延续快速增长 [6] - 行业零售折扣略微加深但整体可控 经营利润率稳中有升 库存保持稳定 [6][7] - 推荐361度 建议关注特步国际和安踏体育 [6][7] 纺织制造出口 - 1-8月纺织品出口945.13亿美元 同比增长1.6% 服装出口1027.61亿美元 同比下降1.7% [9] - 越南纺织品服装出口264.72亿美元 同比增长8.7% 制鞋出口160.83亿美元 同比增长7.6% [9] - 申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强 [9] - 伟星股份下调全年营收预期 华利集团净利率承压 裕元集团Q3出货量预计下滑 [9] - 建议关注百隆东方/裕元集团（高股息）和申洲国际/开润股份（业绩稳健） [9] 黄金珠宝及零售 - 国际金价突破3600美元/盎司创历史新高 [9] - 推荐老铺黄金、潮宏基 建议关注菜百股份、周大生 [9] - 名创优品Q2国内同店转正 海外同店改善 预计2025年经调净利润29-30亿元 [9] 煤炭供需数据 - 1-8月原煤产量31.65亿吨 同比增长2.8% 8月单月3.91亿吨 同比下降3.2% [10] - 1-8月煤炭进口3.00亿吨 同比下降12.2% 8月单月4273.70万吨 同比下降6.78% 环比增长20.02% [10][11] - 1-8月固定资产投资增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% 基建投资增长2.0% 房地产投资下降12.9% [10] - 1-8月火电下降0.8% 焦炭增长2.8% 生铁下降1.1% 水泥下降4.8% [10] - 8月火电增长1.7% 焦炭增长3.9% 生铁增长1.0% 水泥下降6.2% [10] 煤炭价格表现 - 8月煤价超预期上涨 动力煤长协解除倒挂 价格高点较传统旺季延后10天 [11] - 8月价格环比涨幅焦炭＞炼焦煤＞动力煤 [11] - 推荐华阳股份、晋控煤业、山煤国际（动力煤）和潞安环能、山西焦煤（炼焦煤） [11]

报告核心观点 - 8月经济数据普遍回落，经济下行压力上升，内需呈现全面放缓势头，政策短期"托而不举"、后续"适时加力" [3][5] - 国庆前后A股市场表现存在季节性规律，科技股再次领涨，通信行业1年涨幅达121.8% [1][5] - 债市在基本面走弱背景下待复归，利率年内有望创新低，但修复过程可能是震荡中渐进式 [5][6] - AI算力需求爆发推动存储行业迎上升大周期，企业级存储2025年市场规模约878亿美金，2024-2028年CAGR约18.7% [8] - 东阳光战略转型切入AI算力核心环节，打造全栈闭环的AI算力一体化生态，预计2025-2027年收入为157/248/300亿元 [13] 宏观经济 - 8月经济延续7月走弱趋势，多数数据继续回落，消费端继续回落，投资端加速下行，地产、制造业和基建均继续回落 [3] - 失业率逆季节性提升，工业生产小幅回落，四季度出口可能回落，内需不足的制约仍大 [3] - 国盛基本面高频指数为127.6点，当周同比增加5.6点，同比增幅不变 [7] - 生产方面工业生产高频指数为126.9，当周同比增加5.3点，同比增幅扩大 [7] - 出口高频指数为143.7，当周同比增加2.1点，同比增幅收窄 [7] - CPI月环比预测为0.1%，PPI月环比预测为0.0% [7] 固定收益市场 - 经济数据全面回落，基本面修复或承压，需求的放缓开始向供给传导 [5] - 债市修复可能并不会很快到来，需要等待扰动因素落定，长债利率更为顺畅的下行或在4季度中后段 [6] - 利率债多空信号不变，信号因子为5.0% [7] - 实体回报率的下降决定着贷款利率等广谱利率下行趋势并未发生改变 [6] AI与科技行业 - AI服务器单机内存价值量相比CPU服务器显著提升，DRAM成本从3930美金提升至7860美金，NAND成本从1532美金提升至3490美金 [8] - 存储供需紧缺持续，三星、美光、铠侠三家存储大厂同步缩减128层以下NAND产能，海外大厂调涨存储产品价格 [9][10] - 长江存储2025年一季度全球NAND市占率达8%，年底有望升至10%，长存三期正式注册成立，注册资本高达207.2亿元人民币 [11] - 东阳光拟收购秦淮数据迅速切入算力核心环节，布局散热液冷+电源+机器人等多维赛道 [13] 行业表现 - 通信行业表现突出，1月涨幅23.0%，3月涨幅57.2%，1年涨幅121.8% [1] - 电力设备行业1年涨幅68.0%，电子行业1年涨幅108.2%，综合行业1年涨幅115.2% [1] - 有色金属行业1年涨幅79.6%，银行行业1年涨幅仅31.5%，煤炭行业1年涨幅仅3.4% [1] - 国防军工行业1年涨幅52.3%，非银金融行业1年涨幅48.7% [1] 大宗商品与能源 - 周内油价先涨后跌，中枢价格环比下降，OPEC+增产不及预期、中东局势及俄乌冲突持续升温 [17] - 机构9月报再度上调原油产量预测，EIA上调2025/2026年供给盈余 [17] - 9月5日当周美国商业原油库存、汽油库存累库均超预期 [17] 钢铁行业 - 5月份以来钢铁产量统计数据质量不佳，与钢联统计铁水产量匹配度较低 [14] - 材钢比快速上升到1.5以上，8月已经接近1.6，粗钢与钢材产量同比增速大幅劈叉 [14] - 可能与今年5月份之后限产压力增加有关 [14] 医药生物 - 众生药业业绩稳健增长，创新成果落地同时布局差异化早研管线 [18] - 公司在呼吸系统、代谢性疾病领域布局备具差异化优势的早研管线 [18] - 主业触底反弹，创新成果进入收获期，多款产品值得期待 [18]