宏观信息 - 国务院常务会议提出为出海企业提供有力支撑 2024年中国对外直接投资流量达1922亿美元 同比增长8.4% 连续13年位居全球前三[2] - 美国失业人数近4年半来首次超过职位空缺数量 20至30岁科技白领失业率涨幅为全美整体增幅的4倍多 科技企业通过AI赋能实现用更少人力成本撬动更高利润增长[2] - 日本65岁以上老年人达3619万人 占总人口比例29.4% 创历史新高 在全球人口超4000万的38个国家中老龄化程度最高[2] - 8月底居民购房意愿强于上月占比约15% 环比下降0.1个百分点创历史新低 购房意愿弱于上月占比约34% 环比增加0.1个百分点处于历史中高水平[4] - 8月M2同比增长8.8% M1同比增长6% M1-M2剪刀差收窄至-2.8% 为2021年6月以来最低值 居民存款当月新增1100亿元 较去年同期少增6000亿元 非银存款增加1.2万亿元 较2024年同期多增5500亿元[5] 医疗耗材行业 - 国务院批复《医疗卫生强基工程实施方案》提出12项重点任务 包括优化基层医疗机构布局 加强医联体建设 实施基本公共卫生服务普惠行动 推进重点人群服务保障 深化基层疾控体系改革 推广中医药使用 升级县区医疗设施设备 加强基层人才队伍建设 提高数智化服务水平[6] - 政策明确支持县级医院 乡镇卫生院提质升级 加强医学影像 心电诊断 检验 消毒供应等资源共享 配置巡诊车+移动手术室等移动设备 将直接带动诊断类耗材 手术器械 消毒用品 移动医疗设备配套耗材需求增长[6] - 政策提出发展县级医院白内障手术 血液透析 精神卫生等服务 强化乡镇卫生院特色科室建设 血液透析 眼科等领域有望迎来基层市场增量[6] - 医疗耗材行业短期迎来设备配套耗材需求放量 中长期向基层下沉和数智化整合发展 具备基层适配能力和创新技术的企业有望脱颖而出[7] - 高值耗材企业集采带来的业绩压力逐步消化 业绩持续修复 创新产品获批及海外业务发展带来集采外新增长点[8] - 商业保险在完善多层次医疗保障体系中作用提升 集采规则优化利好耗材企业业绩预期 结算方式变革缓解回款难问题[8] - 维持医疗耗材行业增持评级 建议关注产品线丰富 创新程度高的植介入 电生理等高值耗材头部企业如微电生理 惠泰医疗 业绩边际改善的骨科耗材企业如威高骨科 受益于基层市场扩容的手术耗材 血液透析等领域[8]

报告行业投资评级 - 医疗耗材行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 医疗耗材板块上周上涨1.21%[5] - 板块估值PE为39.36X PB为2.83X[6] - 国务院批复《医疗卫生强基工程实施方案》将带动基层医疗耗材需求增长[7][20] - 建议关注创新高值耗材头部企业及基层市场扩容机会[8][23] 板块及个股表现 - 医疗耗材板块报收6383.19点 上涨1.21%[5][12] - 医药生物板块下跌0.36% 跑输沪深300指数1.75个百分点[5][10] - 周涨幅前五公司：振德医疗(+41.3%) 济民医疗(+25.9%) 奥精医疗(+20.5%) 天臣医疗(+17.8%) 采纳股份(+16%)[14][15] - 周跌幅前五公司：三鑫医疗(-1.3%) 可孚医疗(-2.5%) 惠泰医疗(-3%) 三友医疗(-7.1%) 赛诺医疗(-8.1%)[14][16] 行业估值水平 - 当前PE为39.36X 较上周上升0.45个百分点[6][17] - 近一年PE区间28.42X-41.66X[6][17] - 当前PB为2.83X[6][18] - 近一年PB区间1.99X-2.92X[6][18] 行业政策动态 - 国务院9月10日批复《医疗卫生强基工程实施方案》提出12项重点任务[7][20] - 政策支持县级医院乡镇卫生院提质升级 加强医学影像心电诊断检验消毒供应等资源共享[7][20] - 配置"巡诊车+移动手术室"等移动设备将带动诊断类耗材手术器械消毒用品移动医疗设备配套耗材需求增长[7][20] - 发展县级医院白内障手术血液透析精神卫生等服务 强化乡镇卫生院特色科室建设[7][20] - 血液透析眼科等领域有望迎来基层市场增量[7][20] 投资建议方向 - 建议关注产品线丰富创新程度高的植介入电生理等高值耗材头部企业如微电生理惠泰医疗等[8][23] - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业如威高骨科等[8][23] - 建议关注受益于基层市场扩容机会的手术耗材血液透析等领域[8][23] - 诊疗持续恢复背景下高值耗材企业集采带来的业绩压力逐步消化 业绩持续修复[8][23] - 医药领域利好政策频发有助于恢复市场对耗材行业信心[8][23]

投资评级 - 强烈推荐(维持) [1][9] 核心观点 - 公司25H1业绩增长符合预期 血糖和急救等业务表现亮眼 [3][4] - 海外业务收入同比+26.63% 成为业绩增长重要动力 [5] - AI技术赋能产品迭代 构建"硬件+软件+数据"健康管理生态 [8] - 维持强烈推荐评级 基于公司综合实力增长和海外业务快速发展 [9] 财务表现 - 25H1营业收入46.59亿元(yoy+8.16%) 归母净利润12.03亿元(yoy+7.37%) [3] - 单Q2营业收入22.23亿元(yoy+7.06%) 归母净利润5.78亿元(yoy+25.43%) [3] - 毛利率50.37% 同比略微提升 [8] - 每股派发现金红利2元(含税) [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.06元、2.37元、2.77元 [6][9] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入同比+1.93% 家用呼吸机业务同比增速超40% [4] - 血糖管理及POCT解决方案收入同比+20% CGM业务高速增长 [4] - 家用健康检测解决方案收入同比+15.22% 电子血压计双位数增长 [4] - 临床器械及康复业务收入同比+3.32% 针灸针、轮椅产品稳步增长 [4] - 急救解决方案收入同比+30.54% 全球业务稳步拓展 [4] 研发与投入 - 研发费用25H1同比+9.44% [8] - 销售费用同比+32.99% [8] - CGM产品算法运用前沿技术迭代创新 [8] - 开展AI智能穿戴医疗设备研发 涉及血糖、血压、血氧等指标 [8] 海外业务 - 25H1外销收入6.07亿元 同比+26.63% [5] - 外销收入占比13.03% [5] - 产品注册陆续落地 推进各区域销售布局 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为86.29亿元、99.55亿元、116.33亿元 [6] - 预计2025-2027年净利润分别为20.63亿元、23.81亿元、27.80亿元 [6] - 预计毛利率维持在50.1%-50.7%区间 [6] - ROE从14.9%提升至16.4% [12]

核心财务表现 - 2025上半年公司实现收入46.59亿元 同比增长8% 归母净利润12.03亿元 同比增长7% 扣非归母净利润9.14亿元 同比下降5% [1] - 单Q2实现收入22.23亿元 同比增长7% 归母净利润5.78亿元 同比增长25% 扣非归母净利润4.01亿元 同比下降3% [1] 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案收入16.74亿元 同比增长1.93% 其中家用呼吸机产品同比增速超40% [2] - 血糖管理与POCT解决方案收入6.74亿元 同比增长20% 主要受CGM新产品Anytime4系列和Anytime5系列推动 [2] - 家用健康检测解决方案收入10.14亿元 同比增长15.22% 其中电子血压计实现双位数增长 [2] - 临床器械及康复业务收入11.34亿元 同比增长3.32% 针灸针和轮椅产品稳步增长 [2] - 急救解决方案及其他业务收入1.36亿元 同比增长30.54% [2] 费用与投资 - 销售费用8.12亿元 同比增长32.99% 主要因电商平台投入、广告投放和人工成本增加 [2] 海外市场拓展 - 外销收入6.07亿元 同比增长26.63% 占总收入比例13.03% [3] - HeartSave Y|YA系列和myPAD系列产品获得欧盟MDR认证 [3] - 2025年1月通过子公司认购Inogen发行股票并签署战略合作协议 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.89亿元、22.69亿元、26.00亿元 同比增长10%、14%、15% [4] - 对应PE估值分别为18倍、16倍、14倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 业绩表现 - 2025上半年实现收入46.59亿元，同比增长8%；归母净利润12.03亿元，同比增长7%；扣非归母净利润9.14亿元，同比下降5% [2] - 单Q2实现收入22.23亿元，同比增长7%；归母净利润5.78亿元，同比增长25%；扣非归母净利润4.01亿元，同比下降3% [2] 业务板块分析 - 呼吸治疗解决方案收入16.74亿元，同比增长1.93%，其中制氧机业务恢复同比增长，家用呼吸机产品同比增速超40% [2] - 血糖管理与POCT解决方案收入6.74亿元，同比增长20%，CGM新产品Anytime4系列、Anytime5系列推动高速增长 [2] - 家用健康检测解决方案收入10.14亿元，同比增长15.22%，电子血压计实现双位数增长 [2] - 临床器械及康复业务收入11.34亿元，同比增长3.32%，针灸针、轮椅产品稳步增长，手术器械、感染控制产品发展稳定 [2] - 急救解决方案及其他业务收入1.36亿元，同比增长30.54% [2] 费用与投入 - 销售费用8.12亿元，同比增长32.99%，主要因电商平台投入、广告投放和人工成本增加 [3] 海外市场拓展 - 外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占总收入比例13.03% [3] - 急救领域HeartSave Y|YA系列、myPAD系列获得欧盟MDR认证 [3] - 通过全资子公司认购Inogen股票并签署战略合作协议，加速海外市场拓展 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.89亿元、22.69亿元、26.00亿元，同比增长10%、14%、15% [3] - 现价对应PE为18倍、16倍、14倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为83.07亿元、95.24亿元、109.84亿元，同比增长9.80%、14.65%、15.33% [8] - 预计每股收益分别为1.984元、2.263元、2.593元 [8] - ROE(归属母公司)预计分别为14.61%、15.25%、15.97% [8] 历史业绩对比 - 2024年营业收入75.66亿元，同比下降5.09%；归母净利润18.06亿元，同比下降24.63% [8] - 2023年营业收入79.72亿元，同比增长12.25%；归母净利润23.96亿元，同比增长50.21% [8]

股价表现 - 截至2025年8月18日收盘，新华医疗股价报17.30元，较前一交易日下跌1.54% [1] - 当日开盘价为17.50元，最高触及17.75元，最低下探至17.23元 [1] - 成交额3.61亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖医疗器械、制药装备及医疗服务等领域 [1] - 产品包括医用消毒灭菌设备、放射治疗设备、手术器械等 [1] - 近年来积极布局康复医疗及智能医疗设备领域 [1] 公司动态 - 华检医疗现有11名董事，其中新华医疗委派2名 [1] - 康复机器人系列产品已完成设计，目前处于样机研发与试制阶段 [1] - 脑机接口技术的前期调研工作正在推进中 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流出7550.04万元 [1] - 近五日累计净流出1.67亿元 [1]

股价表现 - 8月13日收盘价56.00元 较前一交易日上涨0.14元 涨幅0.25% [1] - 当日成交量48657手 成交金额2.7亿元 换手率5.08% [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出1459.31万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出888.30万元 [1] 行业表现 - 所属医疗器械板块 主营业务为医疗设备研发生产销售 产品涵盖康复医疗设备及手术器械等领域 [1] - 医疗设备板块当日整体表现不佳 多只相关个股出现下跌 [1]

核心事件 - 北大医药全资子公司北医医药与北京大学国际医院的独家服务合同于2025年5月终止 [2][3] - 合作终止导致公司2026年营业收入预计减少10.27亿元 净利润减少6869万元 [4] - 公告后首个交易日股价单日暴跌7.36% [5] 业务依赖程度 - 国际医院业务占营业收入比重从2022年39.19%升至2024年54.51% [3] - 2022-2024年该业务贡献净利润占比分别为45.82%、82.64%和49.78% [4] - 北医医药2024年实现净利润6869.03万元 占公司总净利润49.78% [4] 财务表现 - 2024年营业收入20.60亿元 同比下降6.10% [6] - 医药流通业务收入14.37亿元 占总收入69.75% [5][6] - 归母净利润1.38亿元 同比增长211% [5] 业务结构 - 药品制造业收入6.23亿元 同比下降18.86% [6] - 药品流通业收入14.37亿元 同比微增0.78% [6] - 研发投入4013.35万元 同比增长12.22% [7] 战略转型 - 2015年完成从原料药向制剂及医疗服务的业务转型 [7] - 重点布局抗感染、镇痛类、精神类、慢病类四大核心领域 [7] - 需加速摆脱单一客户依赖 探索新业务增长点 [2][7]

博览会成果 - 签约项目176个 金额达113.9亿美元 项目数量同比增长45.8% [1] - 主展馆观展人次突破20万 较上届实现翻倍增长 [1] - 现场成交及意向成交额预计达25亿元人民币 [1] 贸易规模 - 中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [5] - 2024年中非贸易规模首次突破2万亿元 [5] - 2024年前5个月对非洲进出口9632.1亿元 同比增长12.4% 创历史同期新高 [5] 展品品类 - 非洲展品涵盖农食产品/美妆服饰/珠宝玉石等品类 [3][5] - 中国展品包括医疗器械/工程机械/日用百货等制造业产品 [5] - 索马里展示干柠檬/高含油量芝麻等特色农产品 [3] 合作领域 - 合作涵盖建筑制造/电力能源/交通运输/信息服务/文化卫生等多个领域 [5] - 纳米比亚重点推进绿色能源/跨境贸易合作 [8] - 华大万物推广多年生稻技术 在非洲多国建立育种至技术推广完整体系 [8] 市场机遇 - 非洲农产品加速进入中国市场 索马里渔业公司输出金枪鱼罐头/鱼粉/鱼油等多品类产品 [6] - 中国医疗健康产品在非洲市场需求旺盛 包括手术器械/诊断设备/常备药品等 [6] - 赞比亚企业计划打通线上渠道 满足中国消费者网购需求 [6]

核心观点 - 公司全资子公司北医医药与国际医院的三年期物资供应与配送服务合同将于2025年5月到期终止 业务合作将全面中止[1][2] - 北医医药因长期高度依赖该合作 自2025年6月起主营业务已基本中止 面临转型困难及关停并转风险[3] - 公司预计2025年下半年销售收入减少约6亿元（占最近一期营收29.13%） 净利润减少约4000万元（占归母净利润28.99%）[3] - 2026年起预计营业收入减少约10.27亿元（占最近一期营收49.85%） 净利润减少约6869万元（占归母净利润49.78%）[3] 合同背景 - 北医医药自2022年起作为国际医院医疗设备 药品 试剂 耗材等物资的唯一供应服务商 合同有效期三年[1] - 国际医院举办方于2024年11月告知合同到期后将通过招标采购方式选择服务商 并邀请北医医药参与投标[2] - 2025年4月经双方协商决定 长期服务合同到期后即终止业务合作[2] 经营影响 - 北医医药主营业务长期高度依赖与国际医院合作 终止后自2025年6月起业务基本中止[3] - 子公司未能寻找到同类型替代业务 面临主营业务全面中止 人员分流及企业转型风险[3] - 公司整体生产经营可能面临较大压力 正在探索北医医药转型新方向但存在不确定性[4] 财务影响 - 以2024年审计数据为基础 2025年6-12月预计销售收入减少6亿元（占比29.13%） 净利润减少4000万元（占比28.99%）[3] - 2026年起预计营业收入减少10.27亿元（占比49.85%） 净利润减少6869万元（占比49.78%）[3] - 公司表示将积极寻找新业务增长点以弥补收入利润减少[4]