投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 2025H1营业收入97.69亿元同比微增0.06% 归母净利润9.45亿元同比下降7.39% [2] - 医药工业板块收入65.62亿元同比增长1.38% 医药商业板块收入60.55亿元同比增长0.40% [3] - 经营活动现金流净额19.53亿元同比增加19.38亿元 主要因优化原料采购节奏减少支出 [2] - 医药工业毛利率43.99%同比提升2.6个百分点 盈利能力改善 [4] - 下调2025-2026年收入预测至198.83/217.25亿元 下调归母净利润预测至17.35/19.39亿元 [6] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入44.93亿元同比下降0.06% 归母净利润3.63亿元同比下降18.38% [2] - 医药工业前五名系列实现收入30.90亿元同比增长1.4% [3] - 2025年预测营业收入198.83亿元同比增长6.91% 归母净利润17.35亿元同比增长13.66% [6][7] - 预测每股收益2025-2027年分别为1.26/1.41/1.60元 [7] - 当前市盈率30.93倍 预测2025年市盈率27.21倍 [7][8] 战略举措 - 持续推进大品种战略与精品战略 强化核心大品种全链条协同 [3] - 制定积极采购方案拓展采购渠道 有效控制成本保障原料供应 [4] - 苏合香丸取得加拿大产品许可证 金钗石斛散获香港中成药注册证书 [5] - 国家允许进口牛黄试点 有望缓解原料紧缺问题 [4] 估值指标 - 当前股价34.42元 每股净资产9.79元 [8] - 市净率3.58倍 预测2025年市净率3.38倍 [7][8] - EV/EBITDA倍数从2024年15.42倍降至2025年预测11.11倍 [7] - 总市值47,206.01亿元 流通市值47,206.01亿元 [8]

投资评级 - 首次覆盖 给予"买入"评级 对应当前PE分别为40/37倍 [9][11] 核心观点 - 黄酒行业2023年CR3超40% 较2016年约18%明显提升 行业格局初步稳定 [3][7] - 龙头达成战略协同 传统大单品2025年进入新一轮提价周期 [3][7] - 龙头公司积极挖掘黄酒新的消费场景、人群及区域 拓宽潜在空间 [3][7] - 古越龙山体制进一步激活 品牌潜能有望逐步释放 全国市场有望贡献增长 [3][9] 公司概况 - 中国黄酒行业头部企业及第一家上市公司 拥有五大知名品牌 [6][19] - 国家非物质文化遗产绍兴黄酒酿制技艺传承基地 [6][19] - 2025年4月披露回购方案 拟以2-3亿元回购股票用于员工激励 [6][30] - 截至2025年8月31日已回购1375.21万股 金额1.42亿元 [30] 财务表现 - 2024年营业总收入19.36亿元 同比增长8.55% [80][85] - 预计2025/2026年营收20.54/22.56亿元 增速6.07%/9.87% [80] - 预计2025/2026年归母净利润2.17/2.38亿元 增速5.39%/9.96% [80] - 预计2025/2026年EPS分别为0.24/0.26元 [9][76] 产品战略 - 确立"高端化、年轻化、全球化、数字化"发展战略 [8] - 2024年国酿系列销量达4万箱 高端系列落实控量保价 [8][59] - 携手江南大学发布三项研究成果 提升健康风味品质及生产稳定性 [8][56] - 2025年推出草本、有机黄酒新品 状元红品牌主推咖啡黄酒 [59] 渠道布局 - 2024年形成17个分公司+1个团购部+1个酒管家的全国销售网络 [8] - 2025年实施区域重点突破战略 聚焦中部、东北及西部地区 [8][66] - 截至2024年在全国开设品鉴馆61家 推动黄酒文化破圈 [66] - 严格区分线上线下产品 渠道分工明确 [66] 品牌营销 - 开展"越酒行天下"主题营销活动 [8][19] - 与中国东方演艺集团合作发布"只此青绿、只此青玉"联名款 [8][59] - 2024年在100多个城市开展品鉴推广活动1000余场 参与人数2.2万人 [71] - 2025年继续实施"百城共品古越龙山"主题营销活动 [71] 行业趋势 - 黄酒三家上市公司出厂均价由2016年10.4元/升提升至2024年12.8元/升 年复合增速2.7% [7][41] - 白酒规上企业出厂均价由2016年45.1元/升提升至2024年192.1元/升 年复合增速19.9% [41] - 江浙沪三地黄酒市场规模占全国79% 过去10年经济保持较快增长 [41][43] - 头部企业通过并购扩充品牌 2005-2016年行业并购活跃 [49]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [8] 核心观点 - 业绩稳健增长 主营业务驱动营收与利润双提升 2025年上半年营业收入10.38亿元 同比增长27.16% 归母净利润2.51亿元 同比增长25.15% [5] - 研发投入持续加码 核心技术布局深化创新优势 2025年上半年研发投入6160.77万元 同比增长24.73% 占营业收入比例5.94% [6] - 海外业务持续扩张 全球市场竞争力凸显 2025年上半年外销收入4.82亿元 占营业收入比例提升至46.46% 业务覆盖全球37个国家及地区 [7] 业绩表现 - 数码喷印设备销售收入大幅提升 达6.70亿元 同比增长42.75% 其中singlepass机型销售占比显著提高 [5] - 墨水销售随设备保有量增加同步增长 体现"设备先行、耗材跟进"策略有效性 [5] - 募投项目逐步投产 智能化工厂上半年实现效益约9007.80万元 [5] 研发创新 - 研发人员共计334人 占员工总数27% [6] - 新增申请国内发明专利4项 实用新型专利4项 累计已获授权专利284项（含发明专利55项） 软件著作权110项 [6] - 在研项目涵盖数字微喷涂 singlepass关键技术 工业互联网平台等方向 其中"一体化singlepass数码印花关键技术和装备开发"已进入产业化阶段 [6] 全球化运营 - 在欧洲 美洲 亚洲等关键市场均设有国际服务中心 累计服务客户约3000家 [7] - 通过积极参与"FESPA 2025"等国际知名行业展会 持续提升品牌全球影响力 海外订单保持稳健增长 [7] - 通过优化结算方式 加强外汇风险管理等措施有效应对汇率波动及国际贸易环境变化等挑战 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为23.15亿元 29.41亿元 37.18亿元 [8] - 预测2025-2027年EPS分别为2.95元 3.77元 4.83元 [8] - 当前股价对应PE分别为26.8倍 20.9倍 16.3倍 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司受益于智能制造装备产业政策支持及制造业转型升级趋势 国产五轴数控机床2029年全球市场规模预计达170.2亿美元 年复合增长率10.3% [4] - 公司在工业机器人控制器、伺服驱动、视觉系统三大底层技术领域取得重大突破 自主研发新一代X5运动控制器支持AI大模型接入与多轴联动控制 [5] - 公司产品出口至全球50多个国家和地区 拥有30余家国际代理商 2025年上半年注塑机及配套设备营收同比增长29.64% 海外业务毛利率达15.69% [6] - 预测公司2025-2027年收入分别为26.32亿元、27.74亿元、29.90亿元 EPS分别为0.11元、0.23元、0.43元 [9] 行业与政策环境 - 工业机器人、数控机床及注塑机行业属于国家战略性新兴产业 下游航空航天、人形机器人等领域需求旺盛 [4] - 在人口老龄化与自动化需求提升背景下 工业机器人渗透率持续提高 [4] - 公司作为广东省工业机器人产业链"链主"企业 有望持续受益于行业高景气度 [4] 技术突破与研发投入 - 2025年上半年研发投入5538.37万元 同比增长5.02% [5] - 公司已获得授权专利559项 其中发明专利238项 155项发明专利处于实审阶段 [5] - 技术成果快速转化 自产多关节机器人收入同比增长80.86% [5] - 在运动控制算法、视觉免注册引导等关键技术实现突破 并成功应用于具身智能码垛工作站等创新产品 [5] 市场拓展与业务表现 - 2025年上半年五轴机床销量同比增长35% 订单充足 [4] - 通过参加国际橡塑展等展会 在南美、墨西哥等新兴市场实现突破 [6] - 建立本地化服务网络 完善海外供应链体系 成功签约墨西哥重要客户注塑机及周边设备订单 [6] - 在巴西行业展会完成首秀 为后续深耕新兴市场奠定坚实基础 [6] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为53百万元、107百万元、204百万元 增长率分别为103.8%、89.8% [11] - 预测毛利率从2024年14.6%提升至2027年26.6% [12] - 当前股价36.88元对应2025-2027年PE分别为333.6倍、163.6倍、86.2倍 [9] - 预测ROE从2024年-8.5%改善至2027年6.1% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年Q2单季度实现归母净利润701.39万元，同比及环比均扭亏为盈 [3][4] - 公司通过业务结构优化、工艺良率提升及新业务拓展推动毛利率显著改善 [4] - 光通信与消费电子领域布局为公司打开中长期成长空间 [5][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.93亿元，同比增长26.20% [3][4] - 上半年归母净利润-0.25亿元，同比减亏 [3][4] - 上半年整体毛利率达33%，主要受益于工业收入占比降低、汽车微透镜阵列产品毛利率转正及固定成本摊销降低 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为8.22亿元、9.80亿元、12.89亿元，同比增长32.6%、19.2%、31.5% [8][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.17亿元、0.56亿元、1.17亿元，2026-2027年增长率分别为226.8%、109.0% [8][10] - 预测毛利率从2024年28.1%提升至2027年41.1% [11] 业务板块分析 - 激光光学元器件、汽车应用、全球光子工艺与制造服务三大业务板块实现显著增长 [4] - 光通信领域：通过并购瑞士炬光布局CPO（外置激光器、光引擎接口、光纤阵列单元）及OCS（NXN大透镜、V型槽阵列）赛道 [5] - 消费电子领域：通过Heptagon资产掌握WLO/WLS/WLI技术，为AR/VR/MR设备提供微相机模组，已向多家北美客户送样 [6][7] 估值指标 - 当前股价170元对应2025-2027年PE分别为895倍、274倍、131倍 [8][11] - 当前股价对应2025-2027年PS分别为18.7倍、15.7倍、11.9倍 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为21.0倍、20.2倍和19.8倍 [1][9] 核心观点 - 子公司金赛药业与丹麦ALK-Abelló达成脱敏治疗产品合作 获得3款产品在中国大陆的独家代理权 合作期限至2039年 [4][5] - 伏欣奇拜单抗作为国内首款抗IL-1β全人源单抗于2025年6月获批上市 填补痛风抗炎领域长效精准靶向治疗空白 [6] - 2025年上半年研发投入13.35亿元 同比增长17.32% 研发费用达11.55亿元 同比增长30.22% [7] - 通过持续研发投入构建以ADC为核心的肿瘤新药开发平台 [7][8] 业务合作与产品布局 - 合作产品包括已上市皮下注射剂型和处于Ⅲ期桥接临床阶段的舌下片剂型 [5] - ALK为全球脱敏治疗领先企业 占据全球市场份额45% [5] - 中国0-18岁儿童青少年过敏性鼻炎患病率达18.46% 尘螨脱敏治疗市场2023年总量超11亿元人民币 3年复合增速12% [5] - 伏欣奇拜单抗单次给药后6-72小时镇痛效果与激素相当 72小时VAS评分下降57.09mm [6] - 伏欣奇拜单抗12周痛风复发风险降低90% 24周复发风险降低87% [6] - 中国高尿酸血症患者约1.77亿 痛风性关节炎患者超1466万人 [6] - 伏欣奇拜单抗具备超20亿元人民币销售潜力 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为133.25亿元、136.94亿元和137.85亿元 [9] - 预计2025-2027年EPS分别为5.66元、5.88元和6.00元 [9] - 预计2025年归母净利润23.08亿元 同比下降10.6% 2026-2027年分别增长4.0%和2.0% [11] - 预计毛利率维持在84.6%-85.7%区间 [12] - 当前股价120.5元 总市值492亿元 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1] 核心观点 - OmniBot实现云端仿真到实体部署的端到端闭环 显著降低机器人开发门槛与成本 有望成为新增长曲线 [4][5][6] - 算力租赁行业空间持续扩充 公司通过银行授信及H股上市增强资金储备 计划扩大业务规模 [7] - AI服务器进入更新周期 公司具备全套自动化再制造能力 有望受益于市场需求扩大 [9] - 2025年上半年业绩强劲 营收同比增长38.18%至49.44亿元 归母净利润同比增长20.76%至4.32亿元 [10] 业务表现与预测 - 智能算力产品及服务收入12.21亿元（同比增长100.00%）占比24.70% 毛利率20.60% [10] - 服务器周边及再制造收入8.35亿元（同比增长119.49%）占比16.88% 毛利率9.95% [10] - 预计2025-2027年营收分别为118.79/172.61/236.40亿元 归母净利润分别为12.55/18.56/26.12亿元 [11] - 对应2025-2027年EPS分别为3.62/5.36/7.55元 当前股价对应PE分别为47.45/32.08/22.79倍 [11] 行业与市场数据 - 国内机器人产业上半年同比增长27.8% 其中人形机器人增长近40% [6] - 算力租赁市场规模2024年底突破1000亿元 预计2026年达2600亿元 [7] - 2025年全球AI服务器出货量210万台 占比达12.5% [9] - 公司总市值59,532.77百万元 当前股价172.00元 52周价格区间47.65-179.59元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 长春金赛药业与ALK-Abelló A/S达成脱敏治疗产品合作协议 引进3款产品并获中国大陆独家代理权益至2039年12月31日 [1][2] - 合作产品包括2款变应原特异性免疫治疗产品和1款过敏原诊断皮肤点刺试剂盒 具体为安脱达®皮下注射制剂 安刺®皮肤点刺试剂盒和ACARIZAX®舌下片 [2] - 金赛药业将支付首付款3270万欧元 注册里程碑4000万欧元及销售里程碑1.05亿欧元 并承担主要临床开发和营销费用 [2] - 中国尘螨过敏患者人群全球最大 但当前接受脱敏治疗患者不足100万人 存在巨大未满足临床需求 [3] - 合作有望与公司生长激素产品形成协同效应 横向拓展产品线 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为135.96亿元/141.92亿元/151.61亿元（2025年前值194.88亿元 2026年前值204.25亿元） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.89亿元/25.45亿元/28.09亿元（2025年前值64.24亿元 2026年前值63.86亿元） [3] - 2025年预计EPS为5.86元/股 2026年6.24元/股 2027年6.88元/股 [4] - 毛利率保持稳定：2025E 85.74% 2026E 85.81% 2027E 85.90% [11] - ROE呈下降趋势：2025E 9.60% 2026E 9.62% 2027E 9.53% [11] 估值指标 - 当前股价120.5元 [5] - 市盈率：2025E 20.58倍 2026E 19.31倍 2027E 17.50倍 [4] - 市净率：2025E 1.98倍 2026E 1.86倍 2027E 1.67倍 [4] - EV/EBITDA：2025E 11.18倍 2026E 10.11倍 2027E 9.25倍 [4] 公司基本数据 - A股总股本407.94百万股 流通A股股本399.62百万股 [6] - A股总市值49,156.47百万元 流通A股市值48,154.74百万元 [6] - 每股净资产55.98元 资产负债率18.75% [6] - 一年内股价波动区间79.76元至135.50元 [6]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 志高机械是工程机械制造领域的专精特新"小巨人"企业，专注于钻机和螺杆机的研发生产，在核心部件自主生产、技术突破及国际市场拓展方面具备竞争优势 [1][2][3] - 公司财务表现稳健，2022-2024年营业收入从7.95亿元增至8.88亿元，归母净利润从0.89亿元增至1.05亿元，2025年上半年营收4.69亿元（同比增长4.99%），净利润0.59亿元（同比增长25.14%） [1][21] - 海外市场增长显著，外销收入从2022年1.01亿元增至2024年2.27亿元，复合增长率达50.35% [2] 行业分析总结 - 钻机行业向高效环保方向发展，一体式钻机因自动化、安全性高成为趋势，2004年手风钻占82%市场份额，2015年分体式钻机份额达70%，一体式钻机提升至5% [8][9] - 螺杆机行业受益于工业自动化需求，发达国家螺杆式空压机占比超80%，国内企业通过技术引进逐步接近国际品牌性能 [10][12] - 行业竞争呈金字塔格局，高端市场由外资企业主导，但国内企业通过技术突破持续提升中高端市场份额 [13][16][17] 公司产品与竞争优势 - 产品覆盖一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机及工业螺杆机等400余型号，应用于矿山、工程建设、石化等领域 [19][20] - 技术突破包括：液压凿岩机冲击功率达20kW（效率提升20%、损耗降42%），螺杆主机比传统机型功率高5%，实现100%无油压缩空气 [2][25] - 国内市场占有率稳居前三，客户包括中国中铁、华润水泥、海螺水泥等央企及行业龙头 [2][27] - 行业资质突出，参与多项行业标准制定，技术中心获省级认定，多款产品被评为省级科技成果 [3][25] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为7.95亿元、8.40亿元、8.88亿元，同比增长-9.75%、5.70%、5.72% [1][21] - 同期归母净利润分别为0.89亿元、1.04亿元、1.05亿元，同比增长30.93%、16.31%、1.49% [1][21] - 2025年上半年营收4.69亿元（同比增长4.99%），净利润0.59亿元（同比增长25.14%） [1][21]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 投资分析意见预测2025-2027年归母净利润分别为1.96亿元、2.32亿元、2.70亿元 对应PE估值22倍、18倍、16倍 2025年PEG为1.06倍 低于可比公司均值1.29倍 [4][6][7] 核心观点 - 下游资本开支带动连续两年收入与利润高增长 2023-2024年营收增速超30% 归母净利润分别增长18.3%、49.7% 2024年完成验收生产线13条同比增加6条 毛利率保持在30%左右且逐步走高 净利率维持在15%以上 25H1毛利率达38% 净利率26% [6] - 刨花板渗透率提升叠加连续平压产线普及驱动行业增长 我国刨花板占人造板产量比例仅20% 对标欧洲渗透率曾从35%升至78% 连续平压生产线相比间歇式生产线效率显著提升 是行业"工业明珠" 具有较高技术壁垒 [6] - 行业格局高度集中 CR3超90% 主要厂商为迪芬巴赫、辛北尔康普、上海板机和亚联机械 公司是唯一国产企业 2017-2023年在连续平压纤维板和刨花板生产线市占率分别为48.08%和28.72% 分居第一和第二 [6] - 海外订单加速扩张 截至2024年底累计签订18条生产线订单 2021年前签约6单 2021-2023年新增7单 2024年新签5单 海外新兴市场受刨花板渗透率提升和城镇化率上升双重提振 整线项目合同金额高、周期长 对业绩拉动弹性大 [6] - 轻资产运营优势突出 先款后货模式使现金流表现强劲 收现比多数时间超100% 25H1存货6.3亿元占总资产29.6% 主要为原材料、在产品和发出商品 其他非流动资产4.3亿元中4.28亿元为定期存单 负债端8.65亿元为合同负债 体现强产业链议价能力 [6][32][33][34][35] 财务表现 - 2024年营业总收入8.65亿元同比增长33.7% 归母净利润1.55亿元增长49.7% 2025H1营收3.76亿元 归母净利润0.98亿元增长20.4% 预测2025E-2027E营收分别为9.97亿元、11.23亿元、12.55亿元 同比增长15.3%、12.6%、11.7% [5][6] - 盈利能力持续提升 2024年毛利率32.5% 2025H1升至38.2% 预测2025E-2027E毛利率分别为33.7%、35.0%、36.3% 2024年ROE为22.0% 预测2025E-2027E维持在15.2%左右 [5][6] - 每股收益2024年为2.36元 预测2025E-2027E分别为2.24元、2.66元、3.09元 [5][6] 业务构成 - 生产线业务为核心 2024年营收7.32亿元占比84.6% 预测2025E-2027E营收分别为8.55亿元、9.44亿元、10.37亿元 毛利率从31.4%提升至36.1% [6][8] - 钢带业务作为配套 2024年营收0.23亿元 预测2025E-2027E销量分别为80吨、90吨、100吨 单价从30万元/吨升至35万元/吨 毛利率维持在52-53% [6][8] - 改造项目逐步增加 2024年营收0.52亿元 预测2025E-2027E营收分别为0.52亿元、0.73亿元、0.95亿元 毛利率从33.2%升至36.0% [6][8] 行业趋势 - 刨花板渗透率提升空间大 我国刨花板产能占比从2016年起缓慢上升至2024年20% 而欧洲1961-1993年从35%升至78% 刨花板相比胶合板原材料适配性更强、单线生产规模大、自动化程度高 [6][14][15] - 连续平压替代趋势明确 2024年连续平压刨花板产能4661万立方米占比72.7% 多层压机产能降至1670万立方米占比26.0% 连续平压单线产能32.6万立方米/条 远高于多层压机的9.8万立方米/条 [6][21][22][23] - 海外市场成长性突出 全球刨花板产量约82亿平方米 中国占比35% 韩国、印度、俄罗斯、印尼、巴基斯坦等新兴市场城镇化率提升和原材料短缺推动需求增长 [6][30][31]