行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][26] - 高盛核心观点：市场流行的"做多黄金"、"做多比特币"、"做多股票"交易本质上均等同于"做空法定货币" [2][4] - 高盛分析师Bobby Molavi警示当前市场估值过高，将市场狂欢比作凌晨派对，强调宿醉几乎总会到来，问题在于何时发生而非是否发生 [28] 黄金市场表现 - 黄金期货价格历史上首次突破每盎司4000美元大关 [1][4] - 黄金现货价格上涨但仍略低于重要阻力位 [4] 股票市场表现 - 标普500指数7日连涨势头被打破，所有主要股指均收跌 [7][9] - 小盘股表现最差，道指在下跌股指中相对较好 [7][9] - 科技七巨头(Mag7)表现逊于标普493指数，两者均遭抛售 [13] - 半导体指数(SOX)相对于等权重标普500指数的表现接近互联网泡沫以来的最高水平，显示估值高企 [23][24] 债券与外汇市场 - 美国国债收益率全线下行2-3个基点，收益率曲线短端本周走低，30年期收益率仅小幅上升 [14] - 美元指数反弹至显著阻力位 [14] - 日元暴跌，从上周末选举以来跌幅扩大至8个月低点 [17][18] 加密货币市场 - 比特币昨日创下超过126,000美元的历史新高后，今日回落至121,000美元关口 [19] - ORCL的负面新闻加剧了比特币的抛售压力 [19] 大宗商品与特定事件 - 原油市场波动平淡，西德克萨斯中质原油(WTI)在美国股市开盘前后出现先跌后涨的波动 [23] - ORCL公司AI芯片业务被曝"利润微薄"，该报告引发股市大幅下跌 [5]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [2] 核心观点 - 人工智能"成与不成"的争论将在多个季度内无定论 但当前发展势头和轨迹明确 难以对抗资本支出趋势 [2][18][19] - 市场处于持续15年以上的牛市 主要驱动力为低利率 对AI的信心 消费者支撑 充分就业及贬值交易 [4][6] - 科技股主导市场 占美国股市56% 防御性股票占比降至16%的历史最低水平 [11] - 传统资产配置方式正迅速过时 投资者转向更复杂 细分的资产和风险敞口思考方式 [39][40][41] 市场表现与投资者行为 - 标普500和纳斯达克指数分别连续106和107个交易日位于50日移动平均线之上 [6] - 过去20天看涨期权日均成交量达4000万份合约 为历史最高纪录 是3年前的两倍 看涨期权占比达65% [8][9] - 美国散户在过去24周中有21周是股票净买家 在过去185个交易日中有183天是ETF净买家 [6][7] - "做空最多股票"和"非盈利科技股"板块上周均上涨约8% 无人机主题本季度至今上涨99% 量子计算主题上涨60% [12][13] - 高盛高空头与低空头兴趣配对正经历自2021年模因股事件以来最佳月度表现 [15] 人工智能与资本支出 - 到2029年 超大规模企业资本支出将达2.8万亿美元 全球资本支出达5.5万亿美元 复合年增长率56% [17][18][19] - AI将通过提升效率带来更高生产率 降低成本从而提高利润率 或促使企业以AI为名降低成本 [21] 宏观经济与政策环境 - 美国利率预计下降 为资本支出故事增添动力 [20] - 新的财政秩序正在形成 倾向于通过支出和增长实现安全 而非紧缩 [32] - 自"解放日"以来市场上涨近35% 波动率压缩70% 错过4月9日的投资者收益落后逾10% [29][30] 行业与主题表现 - 欧洲无公司进入全球市值前25名 但按营收排名前20中仅有11家美国公司 [27][28] - 出现"现货上涨 波动率上升"现象 标普指数周涨1.09% VIX指数同期上涨1.36点 为1990年以来首次 [36][37] - IPO渠道复苏 [48] - 无人机 量子和加密杠杆等"超级主题"表现出色 [50] 地缘政治与资源竞争 - 在芯片 能源和稀土领域 中美力量对比更趋均衡 中国在获取关键资源和自主创新方面能力增强 [33] - 中国目标到2030年实现200吉瓦核电装机容量 全球在建63座核反应堆中29座位于中国 [34][35] - 数字时代军事需求转向技术 无人机 自主武器 网络及"军事消耗品" [31] 资产表现与货币视角 - 自新冠疫情以来 以美元计纳斯达克指数上涨165% 标普指数上涨102% 美国房价上涨56% [22] - 以黄金计价纳斯达克指数仅上涨7% 标普指数下跌18% 以比特币计价纳斯达克指数下跌78% 标普指数下跌84% [22][23] - 非美元敞口资产自新冠疫情以来增值速度最快 [23]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 国庆档票房同比略有下滑，但持续看好影视行业政策拐点与AIGC落地应用带来的投资机会 [1][3] 国庆档票房表现 - 截至10月8日18时，国庆档票房为18.08亿元，相比2024年国庆档下滑14.1% [2][3][4] - 观影人次为4933.5万次，同比下滑5.3% [2][3][4] - 平均票价为36.6元，同比下滑9.4%，票价下滑是档期票房下滑的主要原因 [2][3][4] - 单日票房呈现先抑后扬趋势：10月1日至10月6日单日票房分别同比下滑35.0%/22.5%/18.2%/11.5%/12.5%/14.5%至3.21/2.89/2.56/2.39/2.09亿元，10月7日票房同比增长20.8%至1.86亿元 [3][4] 头部影片表现 - 国庆档期票房前三影片为《志愿军：浴血和平》《731》《刺杀小说家2》，档期票房分别为4.43亿元、3.41亿元、2.91亿元 [3][11] - 前三影片占档期整体票房比重分别为24.5%、18.9%、16.1%，合计占比接近60% [3][11] 政策与技术驱动 - 8月21日发布的“广电21条”优化审查机制、放开题材限制，旨在加强内容供给和创新，对内容创作行业释放积极信号 [13] - AIGC技术持续推动行业降本增效：OpenAI于10月1日发布的Sora2能处理复杂动作场景并同步生成对话音效，新增“入镜”功能 [13] - 可灵AI于9月23日推出可灵2.5 Turbo模型，更新文生视频、图生视频功能，在文本响应、动态效果等维度有大幅提升 [13] 投资建议 - 关注政策拐点后的供给侧修复及AIGC技术应用 [3][14] - 看好播映平台如芒果超媒、哔哩哔哩 [3][14] - 看好优质内容生产方光线传媒、华策影视 [3][14] - 看好院线端的万达电影等 [3][14]

行业投资评级 - 投资评级为看好 并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为火电经营持续改善 清洁能源延续分化 [1][2][6] - 火电方面 虽然电价及电量同比回落 但煤价显著下降驱动经营改善 尤其北方及部分华东 华中电厂业绩积极 [2][6] - 水电方面 7-8月主汛期电量明显偏弱限制主要水电公司三季度业绩表现 [2][7] - 核电方面 电量稳健增长但受市场化电价影响 中国核电与中国广核业绩预计分化 [2][7] - 绿电方面 全国利用小时数回落且电价偏弱致业绩整体承压 但福建 广东等东部沿海省份利用小时修复 区域性运营商表现优异 [2][8] 火电经营持续改善 - 影响火电盈利的三大核心因素是煤价 电价和电量 [6][17] - 电价维度：三季度各地区代理购电电价普遍同比回落 青海 广西 重庆表现相对强势 例如青海同比上涨0.0401元/千瓦时至0.2626元/千瓦时 [6][17][18] - 煤价维度：三季度秦港Q5500大卡煤价中枢为672.46元/吨 同比降低175.63元/吨 年度长协煤价均值同比下降29.33元/吨 按长协与现货煤各占一半假设 燃料成本同比下降约0.035元/千瓦时 [6][20] - 电量维度：7-8月火电发电量同比增长2.96% 较二季度0.02%的增速环比改善2.94个百分点 但各省利用小时分化明显 湖北 河南等华中地区表现较好 [6][23][30] - 综合来看 煤炭价格显著回落是主导因素 预计火电经营业绩维持同比改善 [6][32] 水电业绩受电量偏弱限制 - 7-8月我国水电发电量同比下降9.95% 主因去年同期基数偏高及降雨分布不均 [7][35] - 9月来水显著改善 三峡入库和出库流量均值同比分别增长93.73%和142.58% 但7-8月主汛期电量偏弱仍将限制主要水电公司三季度业绩 [7][35] 核电业绩预计分化 - 7-8月核电发电量同比增长7.09% 利用小时数为1395小时 同比提升17小时 [7][36] - 中国核电受市场化电价影响较小 但新能源板块承压 预计三季度整体业绩增长有限 [7][36] - 中国广核受市场化电价冲击面偏大且无新增机组 三季度业绩或将延续承压 [7][36] 绿电表现偏弱且区域分化 - 装机增长：1-8月风电及光伏新增装机分别为5784万千瓦和23061万千瓦 同比分别增长72.1%和64.7% [43] - 电量增长：7-8月风电和光伏发电量分别同比增长11.85%和22.09% [8][43] - 利用小时：7-8月全国风电和光伏利用小时分别为261小时和225小时 同比分别下降12小时和11小时 [8][43] - 区域分化：福建 上海 广东 江苏等东部沿海省份及宁夏 青海等西北地区风电利用小时明显提升 例如福建风电利用小时同比提升36.59%至405小时 而湖南 湖北 四川等华中及西南地区则明显回落 [8][43][52] - 整体业绩受新增装机带来的折旧成本增长及电价偏弱影响预计承压 但东部沿海如中闽能源 福能股份等运营商因区域来风改善有望实现优异表现 [8][43] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际 大唐发电 国电电力 华电国际 中国电力 华润电力 福能股份及部分广东地区火电运营商 [9][54] - 水电板块推荐长江电力 国投电力和华能水电 [9][54] - 新能源板块推荐龙源电力H 新天绿色能源H 中国核电和中闽能源 [9][54] - 报告提供了部分主要电力公司三季度业绩前瞻 例如华能国际乐观情景下三季度归母净利润预计为43.31亿元 同比增长46.35% [55]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [6] 报告核心观点 - 海内外科技共振，看好 AI 产业趋势 [1] - 建议关注 AI 算力、应用、物理 AI、AIGC、反生成式 AI 等产业的投资机会 [14] 算力侧动态 - OpenAI 与 AMD 签署价值数百亿美元的芯片交易，共同开发基于 AMD 处理器的 AI 数据中心 [1][11] - OpenAI 承诺购买价值 6 千兆瓦的 AI 芯片，合作将从 AMD Instinct MI450 系列及机架级解决方案开始 [1][11] - OpenAI 获得 AMD 认股权证，允许其以每股 1 美分的价格收购该芯片制造商最多 10% 的股份 [1][11] 模型侧进展 - DeepSeek 发布 DeepSeek-V3.2-Exp 模型，引入稀疏注意力机制以优化长文本训练和推理效率 [2][12] - 新模型研发使用北京大学团队开发的开源 AI 算子编程语言 TileLang 进行快速原型开发 [2][12] - 华为云和寒武纪宣布 Day 0 适配 DeepSeek-V3.2-Exp，最大可支持 160K 长序列上下文长度 [2][12] 应用侧生态 - OpenAI 发布下一代视频生成模型 Sora2，拟真效果提升并新增音频生成能力 [3][13] - OpenAI 开发者大会发布 Apps SDK、Agent Kit 和 Codex 等平台级工具，覆盖应用生态、智能代理开发与编程辅助 [3][13] - Apps SDK 允许开发者在 ChatGPT 内构建可交互的付费应用，形成“开发-分发-变现”闭环 [3][13] 市场行情回顾 - 上周计算机行业指数上涨 2.68%，跑赢上证综指 1.25 个百分点，跑赢深证成指 0.28 个百分点 [15] - 计算机行业指数在中信 30 个行业指数中排名第 8，在 TMT 四大行业中排名第 2 [18] - 年初至今计算机行业指数累计上涨 35.88% [16] 行业重要新闻 - 阿里云通义千问开源 Qwen3-VL-30B-A3B 模型，在多个领域性能媲美 GPT-5-Mini [22] - 量子计算领域首获诺贝尔物理学奖，表彰三位教授在量子隧穿领域的突破性贡献 [22]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[6] 核心观点 - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房合计总需求筑底的关键观察点 重视在供应缩量预期 供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下 新房市场供需环境较二手房更早出现改善的可能 [4] - 判断现房销售相关政策或难以“一刀切” 更大概率以试点形式逐步推进 并且房地产发展新模式长期或有助于行业内优质公司构筑更深“护城河” 因其或提高行业进入门槛 [4] - 相较于“博弈”基本面和政策 围绕合理估值区间做投资或更可取 当前板块调整后PB约10倍 已基本反映现房销售等对商业模式影响的担忧 认为板块已进入投资区间 而更“纯粹”的销售前5重点房企调整后PB平均约07倍 [4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21年后资产负债表贡献利润表较优 （2）部分企业信用溢价 （3）困境反转 [4] 新房网签情况 - 10月1日-6日 样本城市新房网签面积同比-32% 较9月降幅扩大29 PCT [3] - 分城市能级看 一线城市同比+15% 较9月增幅扩大6 PCT 二线城市同比-34% 由正转负 较9月下降39 PCT 三线城市同比-62% 较9月降幅扩大41 PCT [3] - 10月1日-6日新房网签面积环比低于过去4年同期水平 [12] 二手房网签情况 - 10月1日-6日 样本城市二手房网签面积同比+4% 较9月增幅收窄10 PCT [3] - 分城市能级看 一线城市同比+1% 较9月增幅收窄24 PCT 二线城市同比-14% 由正转负 较9月下降20 PCT 三线城市同比+11% 较9月增幅扩大2 PCT [3] - 10月1日-6日二手房网签面积环比低于过去4年同期水平 [19] 土地市场情况 - 2025年1-9月 全国累计土地成交建筑面积同比-9% 降幅较1-8月收窄1 PCT 累计成交楼面均价同比+17% 增幅较1-8月收窄6 PCT [23] - 2025年9月单月 全国土地成交建筑面积同比+1% 成交楼面均价同比-9% [23] - 2025年9月 全国土地流拍率较上月下降130 PCT [25] - 2025年9月 全国土地出让金同比-81% 降幅较8月收窄219 PCT [30] 前瞻及佐证指标 - 截至2025年9月 12个样本城市平均二手带看人数环比由8月的+28%转负至-33% 同比增幅较8月收窄44 PCT至153% [4][44] - 截至2025年9月 12个样本城市挂牌价调涨房源占比从8月的58%下降02 PCT至56% 同比降幅较8月扩大130 PCT至-146% [4][51] - 截至2025年8月 北京和广州二手价格和租金同比降幅均扩大 上海二手价格同比降幅扩大 租金同比降幅收窄 深圳二手价格和租金同比降幅均收窄 [4][43]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [4] - 澳毛价格创纪录大涨，澳毛大周期有望强化新澳股份成长性，本轮空间或比肩2011、2018年高点，是类似疫情后2020-2021年的战略机遇期 [4][10] - 国内开启反内卷叠加全球关税谈判结果陆续落定，优质纺织制造预期有望修复，重点关注强成长逻辑、产能布局完善及受益于原产地规则的制造商 [11] 本周板块表现与行业数据 - 本周（9月29日-9月30日）SW纺织服饰指数下滑0.1%，跑输SW全A指数2.1个百分点；SW服装家纺指数持平，跑输2.0个百分点；SW纺织制造指数下滑0.1%，跑输2.1个百分点 [4][5] - 1-8月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额9400亿元，同比增长2.9% [4][33] - 8月我国纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0%；其中纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件141.5亿美元，同比下滑10.1% [4][40] - 9月30日，国家棉花价格B指数报14,826元/吨，本周下跌1.0%；郑棉主力合约报13,215元/吨，本周下跌1.4%；国际棉花价格M指数报73美分/磅，本周下跌1.0% [4][42] 纺织制造板块观点 - 澳毛价格持续大涨，第14周澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数累计大涨112澳分/公斤至1565澳分/公斤，环比上涨7.7%，同比上涨41.8%，为有记录以来第五大单周涨幅 [4][10] - 新澳股份是澳毛周期直接受益标的，短期量价利齐升释放业绩弹性，中长期竞争格局优化强化成长性，有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额 [10] - 推荐关注三个方向：强成长逻辑且美国市场敞口有限的延江股份、诺邦股份；完成内外独立双循环产能布局的申洲国际、华利集团；受益于“原产地规则”出海优势的新澳股份、伟星股份、百隆东方 [11] 服装品牌板块观点 - NIKE发布FY26Q1业绩，营收117亿美元同比增长1%（货币中性口径-1%），净利润7亿美元同比下滑31%，库存同比下降2%，大中华区收入下滑10%，整体表现好于预期 [4][12] - 当前Nike已从底部逐步爬坡，预计26年自然年改善更为明显，关注其经营改善带来的产业链机会 [4][13] - 运动板块仍为最具需求韧性方向，零售业态创新加快，政策端持续发力有望激发内需潜能，优质品牌下半年有望开启加速回升窗口 [13] 重点公司回顾：延江股份 - 公司为全球创新型一次性用品材料制造商，具备卫材研发平台和全球化供应链两大核心竞争力，24年前五大客户销售额合计12.4亿元（CR5=84%） [14][15] - 热风无纺布在海外可替代市场规模超500亿元，公司契合国际巨头对供应链重构和卫材升级的双重诉求，25年有望迎来订单放量，步入高成长阶段 [16][17] - 预计公司25-27年归母净利润0.6/1.4/2.0亿元，未来三年CAGR高达94%，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值35亿元 [18] 重点公司回顾：稳健医疗 - 公司举办上市五周年大会，锚定“品牌向上、稳健增长”，2019-2024年营收复合增长率14%，2024年营收90亿元，归母净利润7.0亿元 [19] - 上半年消费品业务收入27.5亿元，同比增长20.3%，毛利率58.6%；医疗业务收入25.2亿元，同比增长46.4% [20] - 官宣孙颖莎为全球品牌代言人助力品牌破圈，预计25-27年归母净利润10.3/11.6/13.5亿元，维持“买入”评级 [21][22] 国际公司业绩与行业动态 - 国际服饰公司FY26Q1业绩：Deckers销售额9.6亿美元（+17%），Asics销售额4027亿日元（+18%），Inditex销售额183亿欧元（+2%），Lululemon销售额25亿美元（+7%），大中华区增长25% [24][26] - Gap中国由宝尊收购后推动本土化战略转型，本土化商品设计生产占比超70%，2025年上半年BBM业务营收同比增长29% [28][29] - Fendi第三代掌门人Silvia Venturini Fendi拟于10月1日卸任创意总监 [30] 细分市场数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0%，Nike份额降至20.7% [46][48] - 2024年中国男装/女装/童装/内衣市场规模分别为5687/10597/2607/2543亿元，同比分别增长1.3%/1.5%/3.2%/2.1% [49][52][56][59] - 8月淘系平台运动鞋服销售额同比增长1.4%，男装/女装/童装销售额同比下滑3.7%/13.5%/14.5%，户外销售额同比增长14.6% [62][64][67][68][70]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - OpenAI通过“星际之门”项目等举措，在硬件与算力生态上进行大规模投入和深度绑定，以支撑其爆炸式增长的算力需求[2] - ChatGPT正从“工具型应用”转向“Agent平台”，通过介入用户决策与执行环节重塑用户行为，其用户规模、使用深度和商业化潜力巨大[2] - 尽管前沿大模型间差距缩小，但GPT系列模型在性能上仍维持领先，并通过推出高性价比版本加速商业化进程[2] OpenAI硬件和算力生态建设 - OpenAI联合软银、甲骨文等启动“星际之门”项目，计划四年内投资5000亿美元建设10GW电力容量的AI基础设施，相当于全球现有AI数据中心总算力的五分之一[6][8] - 硬件合作方面，英伟达承诺投资1000亿美元锁定未来10GW数据中心的芯片供应权；AMD以1.6亿股认股权证（行权价0.01美元）换取OpenAI未来部署6GW AMD GPU；与博通达成100亿美元3nm ASIC订单，计划2026年量产[2][8][11][12][14] - 巨额订单提振合作厂商预期，例如与甲骨文的合作预计带来3000亿美元算力采购，相当于其2025年营收的3倍，相关合作方股价在消息公布后显著上涨，如甲骨文股价上涨超90%[15][16] OpenAI算力需求与财务预测 - 测算每个大版本模型训练所需计算量均有近10倍提升，GPT-5训练成本预估超5亿美元[18] - ChatGPT的Tokens消耗呈爆炸式增长，2025年预计达6425万亿/年，同比去年增长超16倍，驱动因素包括用户规模扩张、使用深度提升和单次交互复杂度暴增[2][18][19] - OpenAI 2025年上半年实现营收43亿美元，已超过2024年全年37亿美元的收入，预计2025年全年营收达130亿美元，2030年预计达2000亿美元[2][21][22] OpenAI软件生态野心与进步 - 2025年9月ChatGPT推出三大功能：Pulse（用户个人助理）、即时结账（联合Etsy/Shopify）、Sora App（AI原生内容社媒平台），积极抢夺信息获取、电商与社媒场景[2][28][32][40] - 对比2023年插件时期，ChatGPT的转型体现了技术架构、交互逻辑和商业变现的全面升级，例如从被动响应到Pulse的主动预测式服务，商业模式从单纯订阅扩展到“订阅+交易佣金”[41] - 插件生态曾快速增长，至2023年6月数量达461个，以办公、本地服务、娱乐类为主，但存在信息交互效率折损、调用问题等缺点[43][44][55] ChatGPT功能、用户与商业化分析 - 用户规模显著领先，2025年7月周活跃用户超7亿，覆盖全球10%成年人，月活跃用户近10亿，用户日均发送消息超25亿条，同比增长超5倍[2][63] - 用户行为以非工作场景为主（占比73%），“实用指导”、“信息查询”和“写作”是三大核心对话主题，共占近80%，产品通用性强，用户增长空间大[2][61][63][66] - 付费版ChatGPT Plus用户留存率超80%，用户日均使用时长近20分钟，在搜索工具中仅次于Chrome浏览器，商业化呈现用户规模与变现效率的综合领先[2][78][80] 模型性能对比 - 在AI模型综合能力评分中，GPT-5 (high)与GPT-5 Codex (high)以68分并列第一，在智能性上保持领先[85][88] - GPT系列在性能参数上具备优势，例如GPT-5 (high)延迟仅0.78秒，同时推出高性价比开源版本gpt-oss-120B，输入价格低至0.04美元/M[2][88] - 用户使用时长与底层模型性能正相关，ChatGPT凭借持续迭代的高性能模型，用户日均时长已接近20分钟，处于AI应用首位[96]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为“中性”（维持）[5] 核心观点 - 预计鸿蒙智行车型销量及市场份额将有望继续提升，产业链公司将持续受益[2] - 随着多款新车陆续上市、智能辅助驾驶国标落地在即，预计鸿蒙智行车型销量及市占份额将有望进一步提升[3] 市场表现与销量数据 - 鸿蒙智行国庆期间（10月1-7日）全系车型累计大定达4.13万台，同比增长44%（去年同期为2.86万台）[8] - 9月鸿蒙智行交付量达5.29万台，新车大定达11万台创历史新高[8] - 全新问界M7上市7天累计大定达6万台，尚界H5上市1小时大定破1万台，享界S9T上市13天大定破1.5万台[8] - 尊界S800上市4个月累计大定超1.5万辆，周交付量大幅领先于保时捷Panamera、迈巴赫S级、奔驰S级等其他超豪华车型[8] - 问界M9已连续18个月稳居50万以上市场销量冠军；问界M8上市5个月累计交付突破10万辆，成为40万新能源市场销冠[8] 未来展望与产品规划 - 2026年鸿蒙智行“五界”均将推出新车型，包括尚界新SUV及轿车、尊界新SUV、享界新越野车型等[8] - 鸿蒙智行车型已在高端及豪华市场取得消费者认可并占据市场主导地位，后续产品矩阵完善及尚界H5等车型有望逐步打开20万以下市场，预计将实现国内中高端新能源市场全车型布局[8] 政策与行业动态 - 工信部于9月17日就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，拟于2027年1月1日实施，主要起草单位包括中国汽车技术研究中心、华为等[8] - 此次强制性国标将为L2级辅助驾驶设立更为严厉的准入门槛，华为智驾能力处于国内第一梯队，预计搭载华为辅助驾驶系统的车型将大概率满足国标要求，其合作车企销量市场份额将继续提升[8] 投资建议与标的 - 建议关注鸿蒙智行整车及产业链相关公司[3] - 鸿蒙智行整车相关标的：上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、赛力斯(601127，未评级)[3] - 零部件相关标的：银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、博俊科技(300926，买入)、精锻科技(300258，买入)、沪光股份(605333，未评级)、华域汽车(600741，买入)、拓普集团(601689，买入)、星宇股份(601799，买入)、华阳集团(002906，买入)等[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：AI产业发展精彩纷呈，建议重视中美产业共振的AI产业趋势，尤其关注多模态AI应用奇点时刻、OpenAI重塑AI生态入口以及国产AI生态加速繁荣带来的投资机会 [3][4][5][6][7] 市场回顾与行业表现 - 本周（2025年9月29日至2025年9月30日），沪深300指数上涨1.99%，计算机指数上涨2.47%，跑赢市场 [3][11] 周观点：AI产业发展精彩纷呈 - **Sora2发布标志多模态AI应用奇点时刻**：OpenAI于9月30日发布视频生成模型Sora2.0，其模型更好地遵守物理定律，标志着视频领域迎来GPT-3.5时刻；Sora应用在上线第四天即登上苹果美国App Store免费应用榜第一名，超越ChatGPT和Gemini；巨头视频生成模型能力跃进有望加速AI应用繁荣，并显著提升训练和推理阶段的AI算力需求 [4][12] - **OpenAI开发者大会重塑AI生态入口**：10月6日OpenAI开发者大会公布ChatGPT周活跃用户达8亿，开发者数量400万，API每分钟处理80亿token；ChatGPT升级为“超级App”，用户可在对话中直接调用第三方应用；推出Apps SDK（预览版）和AgentKit工具包以降低AI应用构建门槛；编程工具Codex全面开放；API全面升级，包括开放GPT-5 Pro、Sora 2等模型的接入 [5][13] - **国产AI模型与算力生态加速繁荣**：9月29日DeepSeek发布V3.2-Exp模型，通过细粒度稀疏注意力机制（DSA）实现长文本训练和推理效率大幅提升；API同步降价，开发者调用成本降低50%以上；同日华为昇腾、寒武纪宣布适配该模型，国产模型升级和算力适配有望加速国产AI生态繁荣 [6][14] 投资建议 - **算力领域**：推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、普天科技等；受益标的包括寒武纪、博杰股份、紫光股份、工业富联、景嘉微、远东股份、云赛智联等 [7][15] - **华为昇腾生态**：推荐神州数码、软通动力、中国软件国际等；受益标的包括拓维信息、广电运通、烽火通信等 [7][15] - **AI应用领域**：推荐金山办公、卓易信息、鼎捷数智、科大讯飞、税友股份、中科创达、合合信息、拓尔思、金蝶国际、焦点科技、博彦科技、迈富时、上海钢联、致远互联等；受益标的包括新开普、鸥玛软件、万兴科技、美图公司、快手-W、虹软科技、当虹科技、海天瑞声、石基信息、汉得信息、赛意信息、泛微网络、用友网络等 [7][15] 公司动态 - **股权激励**：通达海发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票265.00万股，约占公司总股本2.7433%，首次授予激励对象181人，占员工总数8.10%，授予价格15.58元/股；优刻得发布激励计划，拟授予182.00万股限制性股票，约占公司总股本0.40%，首次授予激励对象18人，占员工总数2.06%，授予价格22元/股 [16] - **重大合同**：威胜信息2025年9月多项中标合同总金额约2.87亿元人民币，主要客户包括中国南方电网、国家电网等 [17] - **资金投向**：万集科技拟与深信服投资等共同设立合资公司上海云越无界科技有限公司，注册资本1000万元人民币，万集科技出资300万元，持股30% [18] 行业一周要闻 - **国内要闻**：智谱发布旗舰模型GLM-4.6，其代码能力较GLM-4.5提升27%，并适配寒武纪、摩尔线程芯片，首次在国产芯片上实现FP8+Int4混合量化部署；宁德时代入股银河通用机器人公司，后者注册资本增至42.26万元；工信部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可；华为余承东宣布鸿蒙5终端设备数量突破2000万台，从1000万到2000万仅用时2个月 [19][20][21][22][23] - **海外要闻**：OpenAI与AMD达成芯片合作协议，OpenAI将帮助AMD完善Instinct GPU产品线，并在多年内采购部署6吉瓦的AMD计算能力，AMD授予OpenAI最多1.6亿股股票认股权证；Anthropic发布最新AI模型Claude Sonnet 4.5，定价维持每百万tokens 3美元/15美元；微软未来AI数据中心计划主要使用自研芯片；英伟达黄仁勋预测OpenAI或成为下一个万亿美元巨头；OpenAI为ChatGPT新增即时支付功能，允许用户直接在内购买商品 [24][25][26][27][28]