行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [2] 核心观点 - 人工智能"成与不成"的争论将在多个季度内无定论 但当前发展势头和轨迹明确 难以对抗资本支出趋势 [2][18][19] - 市场处于持续15年以上的牛市 主要驱动力为低利率 对AI的信心 消费者支撑 充分就业及贬值交易 [4][6] - 科技股主导市场 占美国股市56% 防御性股票占比降至16%的历史最低水平 [11] - 传统资产配置方式正迅速过时 投资者转向更复杂 细分的资产和风险敞口思考方式 [39][40][41] 市场表现与投资者行为 - 标普500和纳斯达克指数分别连续106和107个交易日位于50日移动平均线之上 [6] - 过去20天看涨期权日均成交量达4000万份合约 为历史最高纪录 是3年前的两倍 看涨期权占比达65% [8][9] - 美国散户在过去24周中有21周是股票净买家 在过去185个交易日中有183天是ETF净买家 [6][7] - "做空最多股票"和"非盈利科技股"板块上周均上涨约8% 无人机主题本季度至今上涨99% 量子计算主题上涨60% [12][13] - 高盛高空头与低空头兴趣配对正经历自2021年模因股事件以来最佳月度表现 [15] 人工智能与资本支出 - 到2029年 超大规模企业资本支出将达2.8万亿美元 全球资本支出达5.5万亿美元 复合年增长率56% [17][18][19] - AI将通过提升效率带来更高生产率 降低成本从而提高利润率 或促使企业以AI为名降低成本 [21] 宏观经济与政策环境 - 美国利率预计下降 为资本支出故事增添动力 [20] - 新的财政秩序正在形成 倾向于通过支出和增长实现安全 而非紧缩 [32] - 自"解放日"以来市场上涨近35% 波动率压缩70% 错过4月9日的投资者收益落后逾10% [29][30] 行业与主题表现 - 欧洲无公司进入全球市值前25名 但按营收排名前20中仅有11家美国公司 [27][28] - 出现"现货上涨 波动率上升"现象 标普指数周涨1.09% VIX指数同期上涨1.36点 为1990年以来首次 [36][37] - IPO渠道复苏 [48] - 无人机 量子和加密杠杆等"超级主题"表现出色 [50] 地缘政治与资源竞争 - 在芯片 能源和稀土领域 中美力量对比更趋均衡 中国在获取关键资源和自主创新方面能力增强 [33] - 中国目标到2030年实现200吉瓦核电装机容量 全球在建63座核反应堆中29座位于中国 [34][35] - 数字时代军事需求转向技术 无人机 自主武器 网络及"军事消耗品" [31] 资产表现与货币视角 - 自新冠疫情以来 以美元计纳斯达克指数上涨165% 标普指数上涨102% 美国房价上涨56% [22] - 以黄金计价纳斯达克指数仅上涨7% 标普指数下跌18% 以比特币计价纳斯达克指数下跌78% 标普指数下跌84% [22][23] - 非美元敞口资产自新冠疫情以来增值速度最快 [23]