纪要涉及的行业或公司 **行业** - 固态电池产业链[7][14] - AIDC（人工智能数据中心）电源[1][3][5] - 机器人[6][13] - 光伏[8][16] - 风电[9][17] - 电力设备[10][19] - 储能[16] - 电网建设[19] **公司** - **AIDC电源领域**：中恒电气、阳光电源、金盘科技、盛弘股份、麦格米特、欧陆通（服务器电源）、蔚蓝锂芯（BBU）、明阳电气（变压器和断路器）、科德科士达（UPS）、潍柴重机（柴发）[11][12] - **机器人领域**：宇树科技、杰卡、科达利、福林精工、智元机器人、小米、华为、正裕科技、金阳股份、曼恩斯特、高测股份、新博股份[6][13] - **固态电池领域**：纳克诺尔（干法设备）、软控股份（干法混料）、宏工科技、银河科技、先导智能（整线设备）、德龙激光（激光刻痕）、上海洗霸、有研新材、恩捷股份（硫化物电解质）、三祥新材（氧化物电解质）、海辰药业（粘合剂）、容百科技、当升科技（正极材料）、银联股份、天铁科技、中毅科技（金属锂负极）[14][15] - **光伏领域**：福莱特、通威、大全协鑫、新特、新易光能（多晶硅硅料及光伏玻璃）、福斯特（胶膜）、聚合材料（浆料）、高测股份、美畅股份、爱旭太阳能、隆基绿能、中环半导体（组件）、阳光电源、海博思创、阿特斯、南都电源（储能）[16] - **风电领域**：金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能（风机制造）、海力风电、泰胜、天顺风能（塔筒制造）、东方电缆、中天、亨通光电、起帆（海缆）、大金重工、镇江泰胜、金雷（出口产业链）[17][18] - **电力设备及电网领域**：平高集团、中国西电、国电南瑞、许继电气、思源电气（特高压及柔直技术）、金盘集团、明阳电气、良信股份、四方股份、安科瑞（变压器、断路器及电能质量管理）、明阳集团、电气集团、思源三星（出口）[19] --- 核心观点和论据 **固态电池** - 初代全固态电池材料体系基本定型 材料性能和设备接近量产要求 下半年进入设备及材料企业定点关键期 布局完善且验证快的企业将率先受益[7] - 持续升级迭代 量产节奏清晰 建议关注干法设备、混料、整线及激光刻痕设备企业 以及硫化物电解质、氧化物电解质、粘合剂、正极材料和金属锂负极材料企业[14][15] **AIDC电源** - 英伟达与OpenAI战略合作 OpenAI计划使用英伟达系统架构并部署十几瓦AI数据中心 AI商业模式逐步清晰 相关需求保持高景气度[1][3] - 固态变压器技术有望显著提升能效和系统可靠性 国内企业如西电、四方已有应用案例 阳光电源、金盘科技等新兴团队明年将导入关键时间点[5] - 推荐具备技术及渠道优势的企业 包括服务器电源、BBU、数据中心配套设施及UPS、柴发等领域标的[11][12] **机器人** - 工博会发布新一代机器人产品 宇树科技预计下半年发布身高1.8米人形机器人 杰卡展示具身智能平台 四季度或有更多催化事件[6] - 四季度是催化期 推荐两条路径：一是公司基于主业横向拓展及纵向延伸（如科达利、福林精工） 二是重视小米与华为的产业链布局[13] **光伏** - 反内卷措施值得关注 多晶硅价格坚挺是重要指标 国家宣布2035年风光总装机容量目标36亿千瓦 相当于每年新增200GW装机 为需求提供锚点[8] - 看好供给侧改革落地成效 关注多晶硅硅料、光伏玻璃、胶膜、浆料及新技术环节 储能需求恢复明显 由风光配储刚性需求、成本下降及政策推动[16] **风电** - 竞争格局与光伏类似 面临36亿千瓦长期需求目标 招标规则改进驱动多晶硅价格回暖 下半年尤其是四季度进入业绩兑现期[9] - "双海战略"（海风+海外）带来增量空间 欧洲市场快速增长 国内深远海规划加速 推荐风机制造、塔筒、海缆及出口产业链标的[17][18] **电力设备及电网** - 1-8月完成投资额接近3,800亿元 同比增长14% 单8月增长约25% 走势强劲[10] - 特高压建设持续推进 柔直技术大规模落地 AI巡检及AIDC建设带来新增需求 全球稳步增长背景下出口旺盛[19] --- 其他重要内容 **宏观目标与需求锚点** - 国家宣布2035年风能与太阳能总装机容量目标36亿千瓦 相当于每年新增200GW装机[8][9] **数据引用** - 电力设备1-8月投资额接近3,800亿元 同比增长14% 单8月增长约25%[10] - AI数据中心部署规模达"十几瓦"[3] **技术进展** - 固态变压器基于电力电子变换技术 可提升能效和系统可靠性[5] - 机器人算法已完成多次迭代[6] - 深远海规划加速 全产业链成本优势与技术迭代持续突破[17] **市场动态** - 电信板块在十一长假前夕出现波动 交易性扰动突出[2] - 风电招标规则改进驱动价格回暖[9] - 储能订单爆发由风光配储刚性需求、成本下降及政策过渡期鼓励装机共同推动[16]

行业投资评级 - 新材料行业评级为"推荐"且维持该评级 [1][16][120] 核心观点 - 新材料是化工行业未来发展的重要方向 正处于下游需求迅速增长阶段 随着政策支持与技术突破 国内新材料有望迎来加速成长期 [5] - 新材料产业属于基石性产业 是其他产业的物质基础 筛选了支撑人类社会发展的重要领域 包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等 持续挖掘并追踪处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司 [5] - 新材料受到下游应用板块催化 逐步放量迎来景气周期 [16][120] 电子信息板块 - 重点关注半导体材料、显示材料、5G材料等 [6] - 2024年全球人工智能(AI)IT总投资规模为3,159亿美元 并有望在2029年增至12,619亿美元 五年复合增长率(CAGR)为31.9% [7][24] - 全球生成式AI市场五年复合增长率或达56.3% 到2029年全球生成式AI市场规模将达6,071亿美元 占AI市场投资总规模的48.1% [7][24] - 中国AI投资五年复合增长率将达25.7% 2029年总规模预计突破1,114亿美元 [7][24] - 英伟达拟逐步向OpenAI投资至多1,000亿美元 用于支持数据中心及相关基础设施建设 [7][24] - 双方合作将为OpenAI的下一代人工智能基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统 首批吉瓦级英伟达系统将于2026年下半年部署 [7][24] - 长江存储科技控股有限责任公司完成了股份制改革 公司治理结构将全面升级 据胡润研究院最新发布的《2025全球独角兽榜》 长江存储估值1,600亿元 位列中国十大独角兽第九 [23] - 高通2025骁龙峰会举办 三星首款Galaxy XR头显亮相 将搭载高通骁龙Snapdragon XR2+ Gen 2平台 配备八个外部摄像头和两个内部摄像头用于眼动追踪 搭载索尼供应的OLEDoS面板 像素密度达3,800 PPI [25] - 交通运输部等七部门印发《关于"人工智能+交通运输"的实施意见》提出推动泛在网络设施建设 推动人工智能、新一代通信、物联网等技术综合应用 [26][27] - 台积电中科1.4nm新厂将于第四季度动土 计划盖四座1.4nm先进制程厂 首座晶圆厂2027年进行风险性试产 2028年下半年量产 [31] 航空航天板块 - 重点关注PI薄膜、精密陶瓷、碳纤维 [8] - 长征四号丙运载火箭成功将风云三号H星送入预定轨道 风云三号H星是我国成功发射的第22颗风云气象卫星 是第二代低轨气象卫星风云三号的第8颗卫星 主要用于天气预报、大气化学和气候变化监测 [9][39] - 该星运行于太阳同步轨道 装载了9台遥感仪器 将在国际上首次实现百公里幅宽的高精度全球温室气体精细探测 长四丙火箭700公里太阳同步轨道运载能力可达3吨 [9][39] - 捷龙三号运载火箭成功将吉利星座06组卫星发射升空 吉利星座一期组网圆满完成 实现除南北极外 全球任一地表实时无缝覆盖 成为中国首个完成组网并具备规模化应用能力的低轨卫星星座 [40][41] - 第十二届塞尔维亚"伙伴"国际防务展开幕 中国航空工业集团组成"中国防务"国家展团参展 歼35A战斗机、运20大型运输机、直20多用途直升机等"20时代"航空明星装备亮相 [42] - 美国国家航空航天局（NASA）重启"极地探索漫游者"（VIPER）任务 计划于2027年底将月球漫游车送往月球南极 美国蓝色起源公司获得此项发射服务合同 [46] 新能源板块 - 重点关注光伏、锂离子电池、质子交换膜、储氢材料等 [10] - 全球首台兆瓦级商用空中风力发电系统首次试飞成功 我国"向天要电"迈出关键一步 [11][51] - 广东阳江翌川125MW/250MWh用户侧储能电站正式投运 为国内规模最大的用户侧单体储能项目 项目总投资约2亿元 预计每年为阳江翌川优化能耗支出16.74% 节约电费超5,800万元 [51] - 天赐材料全资子公司九江天赐与瑞浦兰钧签订了《合作协议》 协议约定在本协议有效期内（自本协议生效之日起至2030年12月31日止） 瑞浦兰钧向九江天赐采购总量不少于80万吨的电解液产品 [62][65] 生物技术板块 - 重点关注合成生物学、科学服务等 [12] - 常德合成生物制造中试转化基地建设如火如荼 作为2025年度省重点建设项目 该平台规划建设医药类0.5吨级 工业类5吨级、10吨级及20吨级等多条中试产线 [13][67] - 1至7月 常德市35家合成生物制造核心企业产值达76.89亿元 增长23.52% [13][67] - 为打造合成生物制造产业高地 常德不断优化合成生物制造产业布局 以湖南文理学院为主阵地 创建全省首个合成生物制造产业创新中心 打造常德经开区、津市、安乡3个合成生物制造产业基地 [13][67] - 泰坦科技拟作为有限合伙人以自有资金出资人民币2,900万元认购接力基金第七期11.9835%的财产份额 该基金主要从事新材料、科学服务等行业相关早期科技类创业企业的投资 [70] 节能环保板块 - 重点关注吸附树脂、膜材料、可降解塑料等 [14] - 工业和信息化部会同自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [15][73] - 《工作方案》提出2025—2026年 钢铁行业增加值年均增长4%左右 经济效益企稳回升 市场供需更趋平衡 产业结构更加优化 有效供给能力不断增强 绿色低碳、数字化发展水平显著提升的总目标 [15][73] 重点关注公司及盈利预测 - 报告列出了24家重点公司的股票代码、名称、股价、2024年、2025E、2026E的EPS、PE及投资评级 [17][118] - 包括瑞华泰、光威复材、中复神鹰、万润股份、鼎龙股份、国瓷材料、飞凯材料、巨化股份、江化微、彤程新材、福斯特、新宙邦、黑猫股份、濮阳惠成、合盛硅业、凯赛生物、华恒生物、纳微科技、蓝晓科技、阿拉丁、泰坦科技、洁特生物、万华化学、金发科技 [17][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周海外市场受美联储官员表态、特朗普关税政策等因素影响，美股收跌，美元上涨，美债收益率上行，黄金、原油、铜收涨；市场降息预期降温；美国经济基本面有喜有忧，总体景气度预期上调，就业、需求、生产等方面表现不一，航运价格有跌有涨，价格方面零售汽油下跌、通胀预期平稳，金融压力上升；下周需关注美国就业数据和PMI数据 [12][29][33][71] 根据相关目录分别进行总结 海外市场一周复盘 - 海外权益：美股呈“N”型走势全周收跌，标普500、道指、纳指分别收跌0.31%、0.15%、0.65%，德国DAX指数、伦敦富时100等有不同表现 [12] - 外汇：美元上涨，美元指数收涨0.55%，欧元、日元、人民币兑美元分别下跌0.39%、1.02%、0.31% [12][13] - 利率：美债收益率上行，2Y、10Y美债均上行6bp，期限利差持平 [13] - 商品：黄金、原油、铜均收涨，COMEX黄金和白银分别上涨2.54%和6.90%，WTI原油和COMEX铜分别上涨3.94%和3.02% [13] 海外政策与要闻 海外央行动态 - 鲍威尔警告美股估值过高，认为利率略微偏紧，但未明确利率路径 [29] - 多位官员“放鹰”打击降息预期，市场对2025、2026年降息预期显著降温，截至9月27日，年内再降息2次预期从78.6%降至65.4% [29][31] 特朗普政策跟踪 - 关税政策：10月1日起对进口重型卡车、建材、家具、药品加征关税，药品关税不适用于部分国家；考虑对外国电子设备芯片征关税及芯片企业生产比例要求 [5][33] - 政府“关门”风险：两党若未达成预算案，10月1日起部分机构将关闭，预计经济影响有限 [5] - 净满意度：截至9月26日，特朗普工作净满意度为 -7.2%，较一周前下降 [35] 海外经济基本面高频跟踪 总体景气度 - 彭博预期2025年美国经济增长1.73%，欧元区增长1.2% [38] - 美联储模型上调Q3美国实际GDP增速预期，纽约联储Nowcast调至2.55%，亚特兰大联储GDPNow调至3.41% [41] - 市场预期2025全年降息2.66次，较一周前减少 [45] 就业 - 首次申请失业救济人数降至21.8万人，持续申请失业金人数降至192.6万人 [49] 需求 - 零售略降，铁路运输略降，机场安检人数略升，房地产市场活动显著回暖，MBA指数月累计涨40.8% [54] 生产 - 美国粗钢产量、炼油厂景气度稳健，高于去年同期 [57] 航运 - 国际运费涨跌不一，中国港口出口集装箱价格总体下跌，CCFI周环比跌2.9% [60][62] 价格 - 美国零售汽油价格当周跌1.63%，1年期通胀掉期持平于一周前 [7] 金融条件 - OFR美国金融压力指数上升 [7] 下周海外重要事件提醒 - 关注美国就业数据（JOLTS职位空缺、ADP就业、非农就业人数和失业率）和9月ISM制造业和服务业PMI [8]

该公司的IPO申请于今年6月30日获得受理，回复两轮问询后，便于9月26日过会并提交注册。该公司此 次冲刺科创板，拟融资80亿元。 摩尔线程是国内极少数兼顾图形渲染与AI计算的国产GPU公司，其动态备受市场关注。不过，该公司 也在招股说明书中称，公司与英伟达等国际巨头相比，在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态 等方面仍存在一定的差距。 摩尔线程IPO上会消息此前一度引爆相关概念股行情。对此，市场颇为关心，哪些上市公司参股或者有 合作关系？根据公开消息，和而泰（002402.SZ）、盈趣科技（002925.SZ）直接参股摩尔线程，还有些 上市公司的子公司持股摩尔线程；一些传闻有合作关系的公司则表示，基于保密原因不便透露。 2025.09.28 本文字数：2899，阅读时长大约5分钟 作者 |第一财经 黄思瑜 被称为"中国版英伟达"的摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（下称"摩尔线程"），从提交IPO申 请到过会并提交注册，只用了88天，正向"注册关"冲刺，成为全市场近期最关注的一件事。 与国际龙头仍存差距 摩尔线程成立于2020年6月，主要从事GPU（图形处理器）及相关产品的研发、设计和销售。 此次IP ...

核心观点 - OpenAI与甲骨文签署为期五年总价值3000亿美元的算力合作协议 引发资本市场剧烈波动但实际可兑现性存疑 [1] - OpenAI通过一系列高额长期合作协议构建资本叙事 但其财务现实与承诺存在严重脱节 年均支出远超当前收入 [2][3] - 资本市场形成对OpenAI的"信仰共识" 使其成为撬动资本的杠杆 合作条款缺乏透明度但仍推动相关企业股价上涨 [5][6] - 行业竞争格局因高额承诺陷入被动追逐 中国AI企业迎来战略窗口期 可能通过技术应用结合实现弯道超车 [12][13] 合作协议与市场反应 - OpenAI与甲骨文签署五年3000亿美元算力合作 单日推动甲骨文股价最高涨43% 市值突破9200亿美元 [1] - 创始人拉里·埃里森个人财富单日暴涨超1000亿美元 短暂成为全球首富 [1] - 股价次日回吐6% 市场对天价协议实际可兑现性产生质疑 [1] - 与CoreWeave签署累计上限超220亿美元算力合约 接受软银百亿美元阶段性投资 [2] - 与NVIDIA达成战略合作 后者承诺分阶段注资最高1000亿美元 [2][7] 财务现实与支出承诺 - 3000亿美元合同分摊五年年均支出600亿美元 相当于OpenAI当前年收入的六倍 [3] - 2025年公司年化收入达120亿美元 同比增长200% 月收入突破10亿美元 [3] - 2025年预期现金消耗上调至80亿美元 服务器租赁成本或超140亿美元 [3] - 计划投入近2000亿美元布局算力基础设施 包含千亿级自建服务器计划 [3] - 2025年预计净亏损约50亿美元 尚未实现稳定盈利 [3] 资本运作模式 - 合作协议多采用"长期承诺"、"合同上限"、"分期部署"形式 强调"长期主义"理念 [2] - 战略通过先铺量叫价承诺 再靠未来规模压低单位成本扭转现金流 [2] - 资本市场形成OpenAI不会倒下的共识 理性财务分析被狂热情绪取代 [5] - 媒体推动合作消息形成舆论磁场 吸引资本注意并推高相关企业股价 [6] - 合作条款以"容量""扩展"表述为主 具体付款条款与风险分担机制未公开透明 [6] 行业竞争影响 - 高额合同产生"锁价效应" 迫使竞争者要么追高跟进要么被边缘化 [7] - NVIDIA宣布对OpenAI分阶段注资1000亿美元 行业陷入加杠杆投入竞争 [7] - 若环节出现兑现困难或宏观环境逆转 整个体系可能面临连锁风险 [7] - OpenAI的AGI光环因GPT-5多次延期及表现未达预期而削弱 [12] - 中国AI企业如百度文心、阿里通义千问、腾讯混元在技术评测与商业化落地取得进展 [12] 发展模式对比 - OpenAI资本运作模式与罗辑思维投资papi酱案例高度相似 均通过高调承诺获取声量 [10][11] - 罗辑思维实际未支付投资款但获得巨大品牌曝光 被指透支公众信任 [10] - OpenAI若承诺多兑现少 可能赢得短期资本热度但失去长远行业信任 [11] - 中国AI企业更专注于技术与应用实际结合 凭借快速迭代和务实商业模式可能实现超越 [13]

Now, I'd like to welcome into the conversation Jed Ellerbrook to join us today with some broader market thoughts. And Jed, you know, you're portfolio manager at Argent Capital Management, but just some takeaways from the data we've received this week and also the market's response to that data. Yeah, I feel like we continue to see lots of new data data center commitment and building announcements.Um, OpenAI is is agreeing to fund a lot of these. We've seen a lot of news related to Oracle and some of the oth ...

美国芯片出口限制与中国市场动态 - 美国政府实施针对中国的芯片出口限制 企图打压中国芯片产业发展[1] - 英伟达首席执行官黄仁勋表示中国在芯片领域仅落后美国"几纳秒" 在研发和制造方面极具潜力[1] - 中国企业正努力绕开美国限制 推出国产AI芯片替代英伟达产品[3] 英伟达在华业务挑战 - 美国政府禁止英伟达对华出口H20芯片 后同意上缴在华销售额的15%才恢复出口许可[3] - H20是专为中国市场设计的"减配版"AI芯片 性能仅为旗舰产品H100的15%-30%[3] - 英伟达最新为中国市场定制的AI芯片RTX6000D需求低迷 多家中国科技巨头拒绝下单[4] 中国芯片产业发展现状 - 华为公布昇腾AI芯片未来三年产品迭代路线图 通过"超节点+集群"方案满足算力需求[3] - 阿里、腾讯、百度和字节跳动等互联网巨头加大芯片研发和设计投入[3] - 中国拥有丰富人才储备且内部竞争激烈 在芯片研发和制造方面具有极强潜力[1] 英伟达面临监管与安全挑战 - 中方约谈英伟达要求就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交证明材料[4] - H20芯片被指"不环保 也不先进 更不安全" 并非"好选择"[4] - 中方监管部门因涉嫌违反反垄断法对英伟达开展立案调查 并于9月15日决定实施进一步调查[4] 行业领袖观点与外交立场 - 黄仁勋呼吁美国政府允许美国科技企业在中国等市场竞争以提高美国的影响力[1] - 黄仁勋强调中国市场很重要很大 科技行业充满活力 英伟达已为中国市场服务30年[4] - 外交部发言人表示中方一贯反对在经贸科技问题上对特定国家采取歧视性做法[4]

位于得州西部"大农村"的阿比林数据中心，是OpenAI与甲骨文发起的"星际之门"计划首个接近落成的数据中心园区。 美国得克萨斯州的阿比林，是一片被当地人称为"大农村"的地区的中心地带，这里长期以来以农牧业和 页岩气为经济支柱，最近几年，当地又发展起了风能产业。就在本周二，OpenAI与甲骨文公司在当地 精心策划了一场媒体发布会，标志着当地即将中踏上新一轮的产业热潮。来自全美各地的记者在警方开 道下，来到了一处占地800英亩的尚未完工的数据中心园区。他们在工作人员引导下，穿过了一座座搭 载着数万枚英伟达最新GPU的数据中心。在这里，他们还受到了这两家公司的CEO，以及得州参议员特 德・克鲁兹等政要的热情接待。 "星际之门"计划还有五个待建的数据中心项目，它们位于得克萨斯州、新墨西哥州、俄亥俄州，以及美 国中西部某地。未来三年内，这些项目将使"星际之门"计划的总用电量达到7GW，总投资规模超4000 亿美元。在数据中心领域，GW（吉瓦）是衡量用电量的常用单位，它也直接决定了AI的算力。一座 1GW的数据中心，就需要建设配套的变电站、冷却系统和输电设施，其用电量相当于将近100万个家庭 的用电量总和。 直到不久之前 ...

L’IA : La Nouvelle Poule aux Œufs d’Or pour les Royalties des Entreprises Américaines ?Yves Choura - Portfolio Manager6 min read·Just nowJust now--Press enter or click to view image in full sizeIntroductionL’intelligence artificielle (IA) est en train de redéfinir notre monde, s’infiltrant dans tous les secteurs comme le smartphone l’a fait il y a deux décennies. À l’époque, les géants technologiques américains, tels que Qualcomm et Apple, ont amassé des fortunes grâce aux royalties sur les brevets essentie ...

Nvidia just committed up to $100 billion to OpenAI as the ChatGPT developer pursues next-generation artificial intelligence applications.Few companies in history have reshaped industries as profoundly as Nvidia (NVDA 0.27%). A company that began as a niche designer of graphics chips for video games has evolved into the undisputed leader of the artificial intelligence (AI) revolution. Today, Nvidia isn't just a chip company -- it's the bellwether investors use to gauge the direction that the computing sector ...