业绩总结 - 公司2024Q1营业收入为52.78亿元，同比增长17.8%[1] - 公司2024Q1归母净利润为11.31亿元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为43.2/50.1/59.0亿元[2] - 2024年预计营业收入将达到23444百万元，2026年预计达到27132百万元[4] - 2024年预计净利润为4372百万元，2026年预计达到5971百万元[4] - 2024年预计ROE为25.3%，2026年预计为21.1%[4] - 2024年预计EBITDA为7992百万元，2026年预计为10097百万元[4] - 2024年预计每股收益为1.32元，2026年预计为1.81元[4] 展店和签约 - 公司展店超预期，签约稳步推进，Pipeline环比继续提升[1] 报告来源和提醒 - 报告内容来源于Wind和国盛证券研究所[4] - 报告提醒投资者注意信息的及时性和准确性[5] 其他 - 公司不对报告中的内容做最终操作建议，投资者应自行考虑特定状况[7] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[8] - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[9] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[9] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[9]

业绩总结 - 公司1Q24业绩收入为52.8亿元，同比增长17.8%[1] - LH和DH在Q1表现较好，RevPAR分别为216元和58欧元，同比均有提升[2] - 公司预计2Q24收入同比增长7%~11%，Q2收入增速好于指引[3] 联系方式 - 上海电话：021-80234211，北京电话：010-85950438，深圳电话：0755-86695353[11]

报告公司投资评级 - 报告给予华住集团-S（01179.HK）/华住（HTHT.O）"买入-美股/买入-H"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1收入同增18%至53亿元,超预期,主要由于新开店超预期,加盟收入同增33%,直营酒店收入同增8% [1] - 24Q1归母净利润同减33%至6.6亿元,主因23Q1出售雅高收益约5亿元,剔除后同增约30%,经调EBITDA同增38%至14亿元 [1] - 境内外酒店RevPAR、ADR和Occ均同比实现增长,其中华住中国RevPAR同增3%至216元,较19年增长21%;DH RevPAR同增4.5%至58欧元,较19年下滑2% [1][4][5][6][7] - 公司新开店大幅提升,24Q1境内外合计新开569/5家,已完成全年1800家目标的32%,预计全年目标完成大概率事件 [1][9][10] - 公司24Q2收入指引为同增7%-11%,我们预计24-26年归母净利润分别为42/48/54亿元,给予"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为13862/21882/24219/26339/28622百万元,增速分别为8.4%/57.9%/10.7%/8.8%/8.7% [3] - 2022-2026年归母净利润分别为-1821/4085/4244/4769/5351百万元,增速分别为-291.6%/324.3%/3.9%/12.4%/12.2% [3] - 2022-2026年EBITDA分别为765/5797/7287/7962/8702百万元 [3][4] - 2022-2026年ROE分别为-20.9%/33.7%/25.7%/22.2%/19.8% [3] - 2022-2026年EPS分别为-0.56/1.27/1.32/1.49/1.67元 [3] - 2022-2026年P/E分别为-/19.05/23.26/20.70/18.45倍 [3]

公司业绩 - H World Group Limited (HTHT)在2024年第一季度的业绩表现不佳，营收超过预期，但盈利低于预期[1] 业务部门表现 - 公司的Legacy-Huazhu和Legacy-DH业务部门表现强劲，主要受到酒店开业数量增加和每间可用客房收入的增长的推动[2] 未来发展 - HTHT对未来增长趋势持乐观态度，专注于增长战略、新业务扩张和组合多样化[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司总收入同比增长18%至53亿元人民币,超出之前12%-16%的指引 [26] - 公司运营成本同比增长,但增速低于收入增速,反映出业务的规模效应 [27] - 公司调整后EBITDA同比增长32%至15亿元人民币,调整后EBITDA利润率达35% [30] - 公司调整后净利润同比增长101%至7.71亿元人民币 [31] - 公司经营活动现金流同比有所下降,主要由于去年同期应付加盟商款项增加 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司国内连锁酒店(Legacy-Huazhu)营业收入同比增长18%至42亿元人民币 [26] - 国内连锁酒店RevPAR同比增长3.1%至216元人民币 [8] - 国内连锁酒店新开569家酒店,关闭148家酒店,其中剔除低质量品牌后仅关闭72家 [9] - 国内连锁酒店在建项目达3,138家,创历史新高 [10] - 公司中高端酒店品牌(如JI Hotel、Orange)持续升级,提升品质和竞争力 [12][13][14] - 公司推出新的经济型酒店品牌NiHao,针对年轻客群和下沉市场 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司海外酒店品牌(DH)营业收入同比增长17%至10亿元人民币 [26] - DH酒店RevPAR同比增长4.5%至58欧元 [22] - DH酒店在德国以外的欧洲、亚太和非洲等地区的新开项目占比提高 [23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进资产轻资产战略,加大品牌和产品升级力度 [12][13][14] - 公司加大下沉市场和新客群的开发力度,推出新品牌NiHao [15][16][17] - 公司上中端酒店品牌发展迅速,在运营和在建项目中占比持续提升 [19] - 公司加强直营B2B业务拓展,提升抗周期能力 [20][21] - 公司海外业务拓展进展良好,在德国以外的区域加快布局 [22][23] - 公司持续通过分红和回购方式回报股东 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内酒店市场供给端持续优化,行业集中度不断提升 [58][59] - 公司在下沉市场和新客群开发方面取得进展,但仍需进一步提升运营和服务能力 [67][68] - 公司未来将继续聚焦品质提升和服务优化,以巩固行业领先地位 [51][67] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Roland Leung 提问** - 公司对2024年二季度国内酒店RevPAR增长的预期 [37] - 公司海外酒店DH业务资产轻资产转型的进展及时间表 [38][42] **Jin Hui 回答** - 公司预计2024年二季度国内酒店RevPAR将持平或略有下降,但长期来看,消费者出游需求仍保持良好 [39][40][41] - 公司正在推进DH业务资产轻资产转型,但需要一定时间和复杂的谈判过程,长期战略不变 [42] 问题2 **Dan Xu 提问** - 公司自营酒店的经营表现优于加盟酒店,原因及是否可复制到加盟酒店 [44] - 公司加盟费率上升的原因及可持续性 [45] **Jin Hui 回答** - 公司在自营酒店运营管理上持续投入,提升了管理能力,未来可复制到加盟酒店 [46][47] - 加盟费率上升主要由于直销渠道占比提升、员工成本上涨以及管理费优化等因素 [47] 问题3 **Simon Cheung 提问** - 公司一季度新开569家酒店,超出全年1,800家的指引,是否会调整全年目标 [49] - 公司对二季度业务旅客需求的预期及长期发展机会 [50][53] **Jin Hui 回答** - 公司维持全年新开酒店目标不变,未来将更注重质量而非规模扩张 [51][52] - 公司正在加强B2B直销能力,以应对商务旅客需求的波动,长期看好这一领域的发展 [53][54]

业绩总结 - 华住集团24Q1营业收入为52.78亿，归母净利润为7.71亿，经调整EBITDA为14.21亿，均超预期[2] - 预计24Q2收入增速为7-11%，短期景气度中性偏弱，华住集团收入端增速稳定在10%，驱动力来自拓店[4] - 2024年预计经调整归母净利润为42.30亿，55.37亿，66.91亿，增速分别为-4.53%，-1.39%，-1.67%[6] 用户数据 - 华住集团-S（1179）附带海外当地市场指数[15] 未来展望 - 报告中列举了亚洲、美洲、欧洲和澳洲的各种指数名称[15] - 报告提供了包括沪深300、标普500、希腊雅典ASE、澳大利亚标普200等指数在内的详细市场数据[15]

业绩总结 - 华住集团2024年一季度收入增长超公司此前指引，经调整净利润增长翻倍，显示公司经营主业增长强劲[7] - 公司预计二季度收入增长7-11%，品牌和效率优良有望支撑长期领先成长[2] - 公司2024-2026年整体REVPAR增长预期为2.0-3.5%，归母净利润和经调整净利润上调[14] - 公司长期成长和资本回报可期，维持“买入”评级[13] 用户数据 - 公司一季度末共有9817家酒店、955657间客房，其中直营/加盟占比为11%/89%[11] 未来展望 - 公司预计二季度收入增长7-11%，全年收入增速为8-12%，支撑扩店和经营效率提升[12] - 2026年预测公司的营业收入将达到27773百万元，较2022年增长约100%[17] - 2026年预测公司每股净资产将达到7.10元，较2022年增长约161%[17] - 2026年预测公司的ROE将达到26%，较2022年增长约147%[17] - 2026年预测公司的P/B比率将降至4.3，较2022年下降约62%[17] 新产品和新技术研发 - 2024年一季度，华住海外酒店整体REVPAR增长4.5%，经调整EBITDA减亏，显示主业经营改善[10] 市场扩张和并购 - 国内酒店一季度整体REVPAR同比增长3%，领先行业，公司规模扩张和经营优化支撑成长中枢[8] 其他新策略 - 华住集团股价、总市值和EPS等估值表中，PE处于历史低位，维持“买入”评级[15] - 证券研究报告来自国信证券经济研究所[24] - 报告地址包括深圳、上海和北京三个地点[24]

公司运营情况 - 截至2024年3月31日，公司共有9,817家酒店或955,657间客房在运营[1] - 第一季度酒店营业额同比增长21.1%，达到197亿元人民币[1] - 公司预计2024年第二季度的营收增长率将在7%-11%之间[8] - 第一季度公司总营收为53亿元人民币，同比增长17.8%[19] - 第一季度公司净利润为6.59亿元人民币，较去年同期下降[4] - 第一季度公司调整后的EBITDA为14亿元人民币，较去年同期有所增长[6] - 第一季度公司总营收中，Legacy-Huazhu部门的营收同比增长18.1%[3] - 第一季度公司总营收中，Legacy-DH部门的营收同比增长16.6%[3] - 第一季度公司总营收中，租赁和自有酒店的营收同比增长7.8%[21] - 第一季度公司总营收中，特许经营和加盟酒店的营收同比增长32.8%[22] - 公司在2024年第一季度的总支出较上一季度增加了11.0%，主要是由于员工人数回归正常水平和薪酬增加所致[26] 财务状况 - 第一季度的预开支出主要与Legacy-Huazhu部门相关，总额为人民币8百万，较上一季度有所增加[27] - 2024年第一季度的其他营业收入净额为人民币76百万，较去年同期略有增加[28] - 2024年第一季度的营业利润为人民币10亿，较去年同期有所增加，Legacy-Huazhu部门的营业利润为11亿，而Legacy-DH部门则出现亏损[29] - 第一季度的营业利润率为19.0%，较去年同期有所提高，主要是由于特许经营业务的收入贡献增加[30] 经营模式和酒店情况 - H World的业务模式包括租赁和所有权模式、管理特许经营和特许经营模式[57] - H World在2024年3月31日以租赁和所有权模式经营的酒店占其酒店房间的11％，而以管理特许经营和特许经营模式经营的酒店占89％[57] - 公司经营的酒店数量在2024年第一季度有所增加，其中经济型酒店数量最多，达到5102家[65] - 公司经营的酒店中，自有酒店和特许经营酒店的平均每日房价分别为346人民币和272人民币[65] - 自有酒店和特许经营酒店的平均入住率分别为81.0%和76.8%[65] - 自有酒店和特许经营酒店的RevPAR分别为280人民币和209人民币[66] - 公司旗下酒店品牌包括汉庭酒店、如家酒店、艾美酒店等，总计经营的酒店数量达9817家[69]

公司运营数据 - 截至2024年3月31日，公司全球酒店网络共有9,817家酒店和955,657间客房，其中包括9,684家来自Legacy-Huazhu的酒店和133家来自DH的酒店 [1][2] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu业务新开了569家酒店，关闭了148家酒店，净增421家酒店 [2] - 截至2024年3月31日，公司共有3,172家未开业酒店，其中3,138家来自Legacy-Huazhu业务，34家来自Legacy-DH业务 [2] 财务表现 - 2024年第一季度，公司总收入同比增长17.8%至53亿人民币（7.31亿美元），超出此前12%-16%的增长预期 [1] - Legacy-Huazhu业务收入同比增长18.1%至42亿人民币，Legacy-DH业务收入同比增长16.6%至10亿人民币 [1] - 2024年第一季度，公司归属于H World Group Limited的净利润为6.59亿人民币（9100万美元），同比下降33.4% [1] - 2024年第一季度，公司EBITDA（非GAAP）为13亿人民币（1.81亿美元），同比下降18.8% [1] 运营指标 - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu酒店的平均每日房价（ADR）为280人民币，同比增长1.0% [4] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu酒店的入住率为77.2%，同比增长1.6个百分点 [4] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu酒店的每间可供出租客房收入（RevPAR）为216人民币，同比增长3.1% [5] - 2024年第一季度，Legacy-DH酒店的平均每日房价（ADR）为104欧元，同比增长0.2% [7] - 2024年第一季度，Legacy-DH酒店的入住率为55.8%，同比增长2.3个百分点 [7] - 2024年第一季度，Legacy-DH酒店的每间可供出租客房收入（RevPAR）为58欧元，同比增长4.5% [7] 未来展望 - 公司预计2024年第二季度收入同比增长7%-11%，或在不包括DH业务的情况下同比增长7%-11% [23] 行业动态 - 公司CEO表示，尽管短期内RevPAR表现可能因去年被压抑的需求而出现波动，但对长期增长充满信心 [8] - 公司计划通过“以服务卓越为核心的可持续高质量增长战略”进一步扩大网络并提高客户满意度 [8] - 公司将继续专注于成本削减和效率提升，以实现更好的盈利能力，并将Legacy-DH业务转型为更轻资产的模式 [8]

财务表现 - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu的酒店營業額同比增加21.1%至人民幣197億元[3] - 2024年第一季度，公司收入同比增長17.8%至人民幣53億元（相當於731百萬美元）[4] - 2024年第一季度，公司净利润为人民幣659百万元，相比2023年第一季度有所下降[6] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu分部的收入同比增長18.1%至人民幣42億元[5] - 2024年第一季度，公司EBITDA为人民幣13億元，相比2023年第一季度有所下降[7] - 2024年第一季度，公司經調整EBITDA为人民幣14億元，相比2023年第一季度有所增长[8] - 公司预期2024年第二季度收入将增长介于7%至11%[12] - Legacy-Huazhu在2024年第一季度的日均房价为人民幣280元[16] - Legacy-Huazhu在2024年第一季度的入住率为77.2%[17] - Legacy-DH 2024年第一季度日均房价为104欧元，较去年同期持平[21] - Legacy-DH 2024年第一季度所有在營酒店的入住率为55.8%，较去年同期提升2.3个百分点[22] - Legacy-DH 2024年第一季度混合平均可出租客房收入为58欧元，较去年同期增长5.5%[23] - Legacy-Huazhu 2024年第一季度混合平均可出租客房收入同比增长3.1%[24] - Legacy-DH 2024年第一季度混合平均可出租客房收入同比增长4.5%[25] - 2024年第一季度Legacy-DH收入为53亿人民币，同比增长17.8%[26] - Legacy-DH 2024年第一季度租赁及自有酒店收入为31亿人民币，同比增长7.8%[28] - Legacy-DH 2024年第一季度管理加盟及特许经营酒店收入为21亿人民币，同比增长32.8%[29] - 2024年第一季度Legacy-DH酒店經營成本为36亿人民币，同比增加[31] - 2024年第一季度Legacy-DH銷售及營銷費用为260百万元，同比增加[32] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu分部的开业前费用为人民币8百万元，较上一季度有所下降[36] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu分部的经营利润为人民币11亿元，同比增长[38] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu分部的经营利润率为26.6%，较上一季度有所提高[39] - 2024年第一季度，Legacy-DH分部的经营利润率为负12.4%，较上一季度有所下降[39] - 2024年第一季度，Legacy-Huazhu分部的归属于华住集团有限公司的净利润为人民币833百万元[43] - 2024年第一季度，Legacy-DH分部的归属于华住集团有限公司的净亏损为人民币174百万元[43] - 2024年第一季度，公司的EBITDA为人民币13亿元，较上一季度有所下降[44] - 2024年第一季度，公司的经调整EBITDA为人民币14亿元，较上一季度有所增长[45] - 2024年第一季度，公司的经营现金流入为人民币886百万元[47] - 2024年第一季度，公司的现金及现金等价物的总余额为人民币59亿元[48] 财务指标 - 公司使用非公認會計準則財務計量標準作為補充，包括不計入股權激勵費用、股本證券公允價值變動收益、外匯淨收益及出售投資收益的經調整淨利潤[55] - EBITDA被视为评估經營及財務表現的有用財務指標，公司相信EBITDA及經調整EBITDA提供有意义的補充資料[56] - 經調整EBITDA更能反映公司酒店的財務業績能力，不应被视为表明未来業績将不受其他费用及收益影响[57] - 使用EBITDA及經調整EBITDA有一定限制，未反映各类长期资产的折舊及攤銷開支、所得稅、利息費用及利息收入[58] - EBITDA及經調整EBITDA不是根据《美國公認會計準則》定义的計量標準，投資者不应仅考虑此等数据[59] - 公司相信EBITDA及經調整EBITDA与綜合經營報表資料的对账提供有关期间之间可比性的有用工具[60] 资产负债表 - 華住集團2024年3月31日的总资产为853亿美元，其中流动资产占总资产比例为17%，物业及设备净额为83.1亿美元[65] - 華住集團2024年3月31日的总负债为679.3亿美元，其中流动负债占总负债比例为30%，长期负债为22.8亿美元[66] - 華住集團2024年3月31日的总股东权益为169.9亿美元，其中未分配利润为20.1亿美元，总权益占总资产比例为20%[66] 现金流量 - 華住集團2023年第一季度經營活動產生的淨現金为1,844百萬人民幣[69] - 華住集團2024年第一季度現金、現金等價物及受限制現金淨增加为1,041百萬人民幣[70] - 華住集團2023年第一季度歸屬於華住集團有限公司淨利潤為990百萬人民幣[71] - 華住集團2024年第一季度EBIT