核心财务表现 - 2025年上半年总收入118亿元同比增长3.5% 归母净利润24亿元同比增长41.2% 经调整EBITDA为38亿元同比增长9% [1] - 二季度收入64亿元同比增长4.5% 经调整净利润13.5亿元同比增长7.6% 经调整EBITDA为23亿元同比增长11.3% [4] - 经营利润18亿元同比增长13.7% 单店成本60.79万元同比下降14.19% [1][10] 运营指标变化 - 中国区二季度日均房价290元同比下降1.9% 入住率81%同比下降1.6个百分点 RevPAR同比下降3.8%至235元 [1][5] - 行业整体RevPAR同比下降5% 入住率和平均房价双双下滑 [8] - 华住会会员数达2.88亿同比增长17.5% [14] 业务扩张策略 - 门店总数达12137家同比增长18% 待开业酒店2947家 上半年新开业1289家完成全年目标56% [1][9] - 二季度新开业595家 经济型和中档酒店占比分别为44%和42% [8] - 管理加盟及特许经营模式客房占比92%同比增长2个百分点 轻资产模式净增457家门店 [17] 业务结构分析 - 华住中国收入96亿元同比增长5.6% 占比81.4% 国际业务收入22亿元同比下降4.9% [14] - 其他收入2.67亿元同比增长7.23% 销售及营销费用5.52亿元同比下降4.33% [21] - 供应链建设实现采购成本降低10%-20% 汉庭4.0营建周期缩短30天 [10] 行业竞争格局 - 2024年华住以238.91亿元营收居四大酒店集团首位 亚朵55.34%增速最快 [18][20] - 华住RevPAR为235元优于行业平均118元 但低于亚朵的351元 [21] - 零售业务尚处早期阶段 华住记忆枕售价289元销量6000单 亚朵同款产品销量超2万单 [21] 战略发展方向 - 重点升级存量门店 改造汉庭2.5及以下版本老产品 [11] - 推行"贵即赔"价格保障机制 强化直订平台服务本质 [14] - 严格控制新店选址和物业质量 平衡规模扩张与运营质量 [12]

经济型酒店市场热度回升 - 经济型酒店赛道今年以来重新变得热闹 关注度提升[1] 需求端多元化特征 - 人才驿站项目推动经济型酒店需求增长 杭州青荷驿站房源从110多间增至200多间[2] - 年轻游客回归平价选择 北京鼓楼如家酒店价格维持在300-400元区间[3] - 企业差旅标准下调至与经济型酒店价格重合区间 一线城市标准250-400元 二三线城市200-300元[4] - 差旅费大幅缩减 某设计院差旅标准从2022年400元降至2024年100元[4] 头部品牌战略与产品升级 - 汉庭全球规模第一 拥有359475间客房 提出"国民品牌"定位[6] - 汉庭4.0配备万元级床垫与智能卫浴 采用模块化设计降低装修成本[6][7] - 汉庭实施差异化定价 一线城市精致版房价250元 下沉市场基础款控制在180元以下[7] - 尚客优专注下沉市场 单房改造成本4-6万元 低于行业7.6万元平均水平 平均房价170元[8] - 尚客优推进全球化 今年签约非洲和印尼酒店项目[8] - 城市便捷4.0提出"高端经济型"概念 单房造价从7.31万降至6.7万 筹建周期从150天缩短至45天[9] - 锦江之星5.0单房造价3.6万元 装修工期缩短至两个半月 全国门店近70家聚焦交通枢纽[10] 行业规模与连锁化现状 - 头部经济型连锁品牌总数超2万家[11] - 经济型酒店占全国住宿业存量40%以上 县级区域占比近60%[11] - 经济型酒店连锁化率29.96% 远低于中端酒店55.33%的连锁化率[11] - 2024年县级市新开业酒店增速达34% 高于地级市21%的增速[16] 集团战略布局 - 华住集团50%酒店为经济型 锦江国际集团经济型占比39.24% 首旅如家占比27.6%[13] - 三四线城市单房投资成本6-8万元 回报周期较一二线缩短1.5-2年[16] - 汉庭占华住经济型酒店60%以上 全国门店达4139家[17] 数智化与供应链建设 - 锦江全球采购平台(GPP)应用区块链技术实现供应链数字化[14] - 华住易购接入3000多家供应商 提供超5万种供应链产品[14] - 数字化供应链成为酒店集团响应市场的重要保障[15] 品牌竞争格局 - 经济型连锁品牌集中度提升 消费者认知品牌不足10个 具决定影响力的约5个[17] - 国际榜单显示锦江之星位列第28 7天酒店位列第33 如家酒店位列第16[17]

财务业绩表现 - 二季度酒店营业额达269亿元，同比增长15% [1] - 集团收入64亿元，同比增长4.5%，其中管理加盟及特许经营收入同比增长22.8%至29亿元 [1] - 经调整净利润13.5亿元，同比增长7.6%，经调整EBITDA 23亿元，同比增长11.3% [1] - 港股股价单日涨幅达7.3%，总市值866.2亿港元 [2] 规模扩张与网络布局 - 二季度新开业酒店597家，待开业酒店2947家，覆盖城市达1522个 [1] - 在营酒店总数12,137家（同比增长18%），在营客房总数1,184,915间（同比增长18.3%） [1] - 华住中国新开业595家，经济型和中档酒店占比分别为44%和42% [6] - 覆盖城市较去年同期增加88个，达到1416个 [6] 下沉市场拓展 - 重点挖掘县域市场潜力，典型案例包括林芝墨脱县汉庭酒店3.5 [6] - 四川大竹县全季酒店本地客源占比超40%，贵州仁怀市城际酒店成为商务人群优选 [7] - 通过标准化供应链克服建造周期长、物料运输难等挑战 [7] 运营指标表现 - 二季度华住中国ADR为290元，OCC达81%，RevPAR为235元 [7] - 三项指标环比回升，分别恢复至2024年同期的98.1%、98.4%和96.2% [7] 行业地位与品牌建设 - 全球排名从第五升至第四，超越洲际酒店集团，客房规模超100万间 [8] - 汉庭酒店以359,475间客房成为全球房量最大品牌 [8] - 汉庭4.0版本将单间造价控制在6.99万元，营建周期缩短30天 [9] 品牌矩阵发展 - 桔子酒店门店8年内增长12倍，全国门店突破1000家 [10] - 中高端品牌城际酒店在营及待开业数同比增长57.1%，成熟店RevPAR达441元 [11] - 中高端酒店市场规模预计2026年达1550亿元，年复合增长率27.6% [11] 会员体系优化 - 升级"贵即赔"价格保障机制，实行"订贵可赔，降价可退" [11] - 华住会会员数达2.88亿（同比增长17.5%），中央预定系统间夜量占比提升至65.1% [12] - 会员预定间夜量同比增长28.8% [12]

核心财务表现 - 二季度酒店营业额269亿元 同比增长15% [1] - 二季度收入64亿元 同比增长4.5% [1] - 经调整净利润13.5亿元 同比增长7.6% [1] - 经调整EBITDA 23亿元 同比增长11.3% [1] - 二季度归属净利润15亿元 去年同期11亿元 上一季度8.94亿元 [1] 业务规模扩张 - 在营酒店总数12,137家 同比增长18% [1] - 在营客房总数1,184,915间 同比增加18.3% [1] - 新开业酒店597家 待开业酒店2,947家 [1] - 运营中及待开业酒店覆盖城市1,522个 [1] 经营指标表现 - 华住中国ADR 290元 OCC 81% RevPAR 235元 [2] - ADR为2024年同期98.1% OCC为98.4% RevPAR为96.2% [2] - 三季度RevPAR预计环比降幅收窄 [2] - 全年RevPAR预计实现低个位数下滑 [2] 收入结构转型 - 管理加盟及特许经营收入同比增长22.8% [1] - 加盟业务经营毛利贡献占集团整体近三分之二 [4] - 管理加盟及特许经营收入占比45.4% 较2024年上半年38.5%提升 [3] - 租赁及自有酒店收入62亿元 同比下降8.7% [3] - 华住中国租赁及自有酒店收入40亿元 同比下降10.3% [3] 盈利能力优化 - 上半年经营利润率24.3% 去年同期22.5% [4] - 上半年归母净利润24亿元 去年同期17亿元 [4] - 高毛利业务占比提升 [4] 战略发展方向 - 通过产品升级迭代和收益管理推动RevPAR增长 [1] - 聚焦品牌升级 供应链优化和销售能力提升 [2] - 坚持以经济型和中档酒店为核心服务大众市场 [4] - 新开业酒店中经济型占比44% 中档酒店占比42% [4] 业绩展望 - 三季度收入预期增长2%-6% 不计华住国际增长4%-8% [1] - 三季度管理加盟及特许经营收入预期增长20%-24% [1] - 努力实现全年收入达到年初指引区间 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司开店节奏提高、加盟门店占比提升及利润释放弹性增大 [4] 核心观点 - 2025年第二季度集团实现营业收入人民币64亿元，同比增长4.5%，接近指引上限 [4] - 华住中国分部收入同比增长5.7%至人民币51亿元，高于指引中位数 [4] - 管理加盟及特许经营收入同比增长22.8%至人民币29亿元，超出指引区间上限 [4] - 直营及租赁门店收入同比下滑7.6%至人民币34亿元 [4] - 公司预计25Q3总收入同比增长2%-6%（不计DH增长4%-8%），管理加盟及特许经营收入同比增长20%-24% [4] 财务数据 - 2025E营业收入预计为256.03亿元，同比增长7% [4] - 2025E归母净利润预计为47.80亿元，同比增长55.9% [4] - 2025E每股收益预计为1.54元/股，市盈率16倍 [4] - 2025E净资产收益率预计为39%，较2024年提升3个百分点 [4] 运营表现 - 截至2025Q2末全球在营酒店12,137家，客房1,184,915间 [4] - 国内业务25Q2新开设595家酒店，净增452家 [4] - 管理加盟及特许经营酒店收入占比提升至45.4%（24年同期为38.5%） [4] - 25Q2经营利润率同比提升2.2个百分点至27.8%，经营利润同比增长13.7%至人民币18亿元 [4] 业务分项 - 国内酒店混合RevPAR为人民币235元，同比-3.7% [4] - 国内ADR为人民币290元，同比-2.0%，入住率81.0%，同比-1.9个百分点 [4] - 国内同店RevPAR同比-7.9%，ADR同比-4.6%，入住率同比-2.9个百分点 [4] - 海外DH酒店混合RevPAR为88欧元，同比+7.3%，入住率同比提升5.6个百分点至73.9% [4] 战略进展 - 海外DH酒店管理加盟和特许经营酒店数量占比达46%，待开业酒店中该比例达59% [4] - 宣布派发2025年上半年现金股息约2.5亿美元 [4]

股价表现 - 公司昨日美股收涨5.43%至35.16美元[1][2] - 今日盘前续涨1.56%至35.71美元[1][2] - 当日交易最高价35.33美元 最低价33.31美元 振幅6.06%[2] - 成交量530.08万股 成交额1.85亿美元[2] 财务表现 - 上半年总收入118亿元人民币 同比增长3.5%[1] - 上半年纯利24.38亿元人民币 同比大幅增长41.3%[1] - 第二季度总收入64.26亿元人民币 同比增长4.5%[1] - 第二季度经营利润18亿元人民币 同比增长13.7%[1] - 第二季度经营利润率27.8% 同比提升2.2个百分点[1] 业务运营 - 经营利润率提升主要受益于管理加盟及特许经营业务收入贡献增加[1] 股东回报 - 董事会批准每股派息8.1美仙[1] - 当前股息率1.75%[2] 估值指标 - 总市值107.92亿美元[2] - 静态市盈率26.28倍[2] - 市净率6.373倍[2] - 总股本3.07亿股[2]

行业发展趋势 - 酒店行业面临结构性变革 质价比成为关键词 消费者对产品品质和价格敏感度提升[1][2] - 传统高端酒店营收增长停滞或倒退 开业15-20年以上五星级酒店面临巨大商业模式调整压力[2] - 行业供给持续增加 竞争激烈 县域扩张面临客流不稳定和人力资源管理等挑战[4] 公司战略定位 - 华住集团通过全品牌矩阵高效承接存量物业转型升级需求 针对性推动平台效率改善和产品迭代升级[2] - 坚定贯彻以经济型和中档酒店为核心路线 二季度新开业门店中经济型和中档酒店占比分别达44%和42%[5] - 坚守长期主义 强化高质量发展 快速抢占核心城市核心位置 持续深耕下沉市场[6] 运营与财务表现 - 二季度新开业酒店597家 待开业酒店2947家 在营客房总数1,184,915间同比增长18.3% 华住中国在营酒店数量达12,016家[4] - 城际酒店在营及待开业酒店数同比增长57.1% RevPAR达370元[2] - 二季度华住中国ADR为290元 OCC为81% RevPAR为235元 均较上季度回升[4] 核心竞争力构建 - 通过科技应用、供应链和会员体系三方面提升质价比 全面数字化提高单店运营效率[3] - 中央预订系统贡献间夜量达65.1% 会员预订间夜同比提升28.8%[3] - 华住会会员数达2.88亿 同比增加17.5%[3] 产品创新与生态布局 - 推出汉庭4.0 桔子成为中档第二增长曲线 城际在中高端领域扩张势头增强[5] - 推进"酒旅融合"模式 在全季、桔子等品牌推出家庭套房等文旅体验产品[6] - 华住会新增门票和自驾游服务 推进"酒+X"项目包括周边景区和近郊游体验[6]

格隆汇8月21日｜昨日收涨5.43%的华住(HTHT.US)今日美股盘前续涨1.56%，报35.71美元。消息面上， 华住集团上半年收入约118亿元(人民币，下同)，同比增加3.5%；纯利约24.38亿元，同比增加41.3%。 单计第二季度，总收入64.26亿元，同比增长4.5%；经营利润18亿元，同比增长13.7%；经营利润率 27.8%，上升2.2个百分点，主要受惠管理加盟及特许经营业务的收入贡献增加。董事会批准每股派息 8.1美仙。(格隆汇) | HTHT 华住 | | 03 | | --- | --- | --- | | 35.160 + +1.810 +5.43% | | 收盘价 08/20 16:00 美东 | | 35.710 + 0.550 +1.56% | | 盘前价 08/21 04:00 美东 | | 一 24 24 2 8 8 0 日 0 自选 | | ● 快捷交易 | | 最高价 35.330 | 开盘价 34.000 | 成交量 530.08万 | | 最低价 33.310 | 昨收价 33.350 | 成交额 1.85亿 | | 平均价 34.979 | 市空率 21.21 | ...

财务表现 - 二季度酒店营业额269亿元同比增长15% [2] - 二季度收入64亿元同比增长4.5% [2] - 经调整净利润13.5亿元同比增长7.6% [2] 运营规模 - 在营酒店总数12137家同比增长18% [2] - 在营客房总数118.5万间同比增长18.3% [2] - 新开业酒店597家待开业酒店2947家 [2] - 运营及待开业酒店覆盖1522个城市 [2] 经营指标 - 二季度ADR为290元恢复至2024年同期98.1% [2] - OCC为81%恢复至2024年同期98.4% [2] - RevPAR为235元恢复至2024年同期96.2% [2] 业务结构 - 华住中国新开业595家门店 [2] - 经济型酒店占比44%中档酒店占比42% [2] - 华住中国覆盖1416个城市同比增加88城 [2] 战略方向 - 强化高质量发展快速抢占核心城市核心位置 [3] - 持续深耕下沉市场优化存量门店质量和布点 [3] - 通过产品升级迭代推动单店RevPAR增长 [3]

公司基本资讯 - 产业别为酒店及度假村，H股价为26.30港元（2025/08/20），恒生指数为25,165.9 [2] - 总发行股数为3,069.39百万股，H股市值为750.47亿元，主要股东为永冠控股有限公司（持股22.24%） [2] - 每股净值为3.96元，股价/账面净值为6.64倍 [2] - 近一个月股价下跌1.31%，近三个月下跌5.73%，近一年上涨22.73% [2] 投资评级 - 当前投资评级为"买进"，此前2025-05-21和2025-03-21的评级均为"买进" [3][7] 财务表现 - 2025年Q2营收64.3亿人民币，同比增长4.5%，归母净利润15.4亿，同比增44.7% [8] - 上半年营收118.2亿，同比增3.5%，归母净利润24.4亿，同比增41.3% [8] - Q2经调EBITDA为22.7亿，同比增11.3%，经调净利润13.5亿，同比增7.6% [8] - 每股派发现金股利0.081美元 [8] 业务分部分析 - 华住分部Q2收入51亿，同比增5.7%，净利润14亿，同比增40.9%，但RevPAR下降3.7% [10] - DH分部Q2收入13亿，同比持平，净利润1.4亿（同比扭亏），RevPAR上升7.3% [10] - 产品组合中租赁及自有占比52.9%，管理加盟及特许经营占比44.6% [4] 经营策略与展望 - 轻资产化战略推进，Q2管理加盟及特许经营收入同比增23%，在营管理加盟酒店达11,525家（同比增20%） [10] - Q2毛利率提升2.3pcts至41.61%，管理加盟毛利率上升2.3pcts，自有酒店毛利率下降1.5pcts [10] - 全年维持新开店2,300家和收入增长2%-6%的指引，预计2025-2027年净利润分别为38.6亿、43.3亿和49.7亿 [10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19倍、17倍和15倍 [10] 财务预测 - 预计2025年纯利38.59亿人民币（同比增27%），EPS为1.26元 [12] - 2026年纯利43.33亿（同比增12%），EPS为1.41元 [12] - 2027年纯利49.68亿（同比增15%），EPS为1.62元 [12] - 2025年股息率为4.17%，2026年为4.10% [12] 历史财务数据 - 2024年营业总收入238.91亿人民币，经营溢利52亿 [14] - 2024年货币资金74.74亿，固定资产58.56亿 [15] - 2024年经营活动现金流净额75.18亿，投资活动现金流净额-22.39亿 [16]