8月6日，华住(HTHT)开盘上涨2.36%，截至21:31，报31.2美元/股，成交132.88万美元，总市值95.76亿 美元。 财务数据显示，截至2025年03月31日，华住收入总额53.95亿人民币，同比增长2.22%；归母净利润8.94 亿人民币，同比增长35.66%。 大事提醒： 8月19日，华住将披露2025财年中报（数据来源于纳斯达克官网，预计披露日期为美国当地时间，实际 披露日期以公司公告为准）。 资料显示，华住集团有限公司源于中国,是一家世界知名的酒店集团。截至2022年6月30 日,华住在17个 国家经营8,176家酒店,拥有773,898间在营客房。华住的品牌包 括海友酒店、怡莱酒店、汉庭酒店、全季 酒店、星程酒店、桔子酒店、桔子水晶 酒店、漫心酒店、美仑酒店、禧玥酒店、花间堂、你好酒店、 CitiGO Hotel、施柏 阁、美轮美奂酒店、Jaz in the City、城际酒店、Zleep Hotels、施柏阁大观及宋品 酒 店。此外,华住还拥有在大中华地区作为美居、宜必思及宜必思尚品主要加盟 商的权利,以及美爵酒店与 诺富特酒店的合作开发权。 华住的业务包括租赁及自有,管理加盟以及 ...

国内政策与经济 - 中共中央政治局会议决定10月召开二十届四中全会，研究"十五五"规划建议，强调政策连续性及支持科技创新、小微企业等领域[5] - 中央财政设立900亿元育儿补贴预算，承担约90%基础标准补贴[6] - 国家发改委拟加强政府投资基金布局规划，防止同质化竞争和社会资本挤出效应[7] 货币政策与资金面 - 央行单日净投放1585亿元，7天逆回购操作3090亿元利率1.40%[12] - 资金利率下行明显，DR001下降4.81bp至1.315%，DR007下降4.67bp至1.518%[13][14] 债券市场动态 - 10年期国债收益率下行2.75bp至1.7200%，国开债下行3.25bp至1.8040%[16][17] - 中资美元债中龙湖集团多只债券单日涨幅超10%，绿城中国债券涨幅达10%[34] - 转债市场成交缩量5.53亿元至843.76亿元，个券191涨259跌[24] 国际金融市场 - 美联储连续第五次会议维持利率4.25%-4.5%，鲍威尔淡化9月降息预期[8] - 美国二季度GDP年化季环比3%超预期，核心PCE物价指数2.5%[9] - 10年期美债收益率上行4bp至4.38%，德债收益率上行2bp至2.71%[28][31]

行业投资评级 - 增持 (H) 中国可选消费板块 [2] 核心观点 - 2025年上半年消费复苏主要依赖政策拉动 但618活动显示品牌竞争加剧 存在业绩低于预期风险 [2][3] - 电商平台竞争升温将加剧下半年品牌压力 消费复苏周期可能比2010年代更长 [2] - 中国企业海外竞争力提升 出海将成为盈利增长关键抓手 看好安踏 同程旅游 泡泡玛特 布鲁可等公司 [2] - 社会零售总额1-6月累计同比增长5% 但二季度有所放缓 家电(增长30.7%) 金银珠宝(增长11.3%) 潮玩(增长超20%)表现突出 [5] - 618期间五大电商平台GMV达8556亿元(同比增长15.2%) 但品牌实际经营环境比2024年更艰难 [5] 行业细分表现 家电板块 - 以旧换新补贴延长至下半年 但边际效益递减 四季度可能出现价格战 [5] - 2025年上半年全渠道销售同比增长9.2%至4537亿元 5月(增长19.4%) 6月(增长11.3%)表现强劲 [76] - 清洁电器(增长30%) 净水器(增长22%) 空调(增长12%)为增速最快品类 [76] - 新房需求疲弱 房屋新开工面积持续下滑 对家电销售形成压力 [75] 旅游板块 - 境内航线增长放缓 国际航线恢复至疫情前85%水平 [13] - 酒店行业RevPAR同比下降 平均房价下降2% 出租率下降4% [18][19] - 出境游恢复强劲 入境游增长显著 成为行业亮点 [22] - 京东入局酒店平台业务影响有限 现有OTA格局稳定 [23] 潮玩与珠宝板块 - 潮玩行业规模达1741亿元 2019-2024年CAGR为13.6% [38] - 泡泡玛特海外门店单店收入显著提升 欧美市场成为新增长点 [43][45] - 黄金价格创新高带动珠宝销售 1-6月金银珠宝增长11.3% 3-5月单月增速超20% [31] - M2货币供应增长与黄金销售呈正相关 下半年可能继续走强 [33][35] 服装板块 - 行业进入下行周期 表现为销售放缓 库存高企 折扣加深 竞争加剧 [52] - 耐克销售疲软加剧行业竞争 国产品牌加速出海发展 [64][66] - 安踏多品牌战略表现稳健 预计能跑赢行业 [72] 估值水平 - 可选消费板块预期市盈率22.2倍 高于历史平均15.8倍 [7] - 消费板块估值处于多年低位 仅个别龙头估值较高 [9] - MSCI中国可选消费指数预期市盈率25.6倍 高于19.1倍历史均值 [10] 重点推荐公司 - 同程旅游(780 HK)：出境游基数低 业务整合提升利润 [30] - 泡泡玛特(9992 HK)：海外市场爆发 LABUBU等IP表现强劲 [51] - 布鲁可(325 HK)：下半年新品集中上市 海外市场放量 [51] - 安踏(2020 HK)：多品牌战略稳健 回购支撑股价 [72]

避暑旅游需求井喷 - 2025年暑期中东部40℃以上极端高温频破历史纪录，催生全国性避暑旅游需求激增，江苏游客选择浙江安吉等近山水目的地进行"躺平式"度假[1] - 美团旅行数据显示7月"避暑"关键词搜索量同比上涨45%，"避暑游"搜索量环比暴涨近200%，社交平台"凉快城市"求助帖激增[1] - 长线避暑呈现"一路向西"特征，西部/东北成为主要迁徙方向，短途避暑围绕空调、戏水、夜游展开[1] 西部避暑目的地表现 - 同程旅行报告显示中东部游客向西部/东北迁徙，长线订单占比同比提升超10%，青海湖同宝山景区单日游客量达9235人次创历史新高[4][5] - 昆明依托日均170趟高铁形成"2小时避暑圈"，云南酒店民宿预订量环比增42%，大理海景房均价达1300元/晚[5] - 青海省机票酒店预订热度环比增超40%领跑全国，云南/内蒙古/贵州等西部省份酒店预订环比增幅均超20%[6] 新型避暑模式崛起 - 浙江安吉"窝囊漂流"颠覆传统玩法，单日门票销售额近40万元，周末客流量达六七千人，配套"窝囊蹦极"等形成亲子游新宠[8][9] - 博物馆夜游成热门选择，浙江省博物馆之江馆区夜间开放后VR展览免排队，00后游客数量同比增17%[9][10] - "跟着赛事去旅游"带动消费，南京奥体周边酒店出租率达90%，淮安比赛期间桔子酒店入住率飙升至110%[11] 出境避暑市场动态 - 南半球反季避暑升温，中国至新西兰机票预订热度环比增超20%，广州-悉尼等航线票价降幅显著[13] - 马来西亚对华免签后酒店预订量同比增43%，欧洲线路中北欧/英国预订量同比增50%/75%[14] - 飞猪平台出境游产品均价降5%，境外火车票/酒店套餐预订量同比增136%/185%[14]

核心观点 - 报告聚焦于2025年8月金股推荐，覆盖多个行业和公司，重点关注AI、云计算、半导体、医药等高增长领域 [1][2][3] - 报告认为AI相关产业链（如数据中心、芯片、服务器）将受益于资本开支增加和技术迭代 [1][2][3] - 医药行业创新药企的BD合作和管线进展是重要投资主线 [3][4] - 消费和新能源车领域存在结构性机会，部分公司受益于海外扩张和产品升级 [5][6] 云计算与AI - Amazon(AWS)在IaaS层全球份额达30%，规模效应推动利润率提升，T3芯片预计将显著改善推理性能 [1] - Google云业务利润率年底预计超20%，自研TPU v7在推理侧具领先优势 [1] - Arista在400G/800G交换机市场领先，AI后端交换机业务2025年预计贡献7.5亿美元收入 [1] - Meta AI独立应用下载量超1100万次，上调Q3营收指引至475-505亿美元 [1] 半导体与硬件 - SK Hynix HBM产能今年翻倍，HBM4具先发优势 [1] - 联发科ASIC和汽车TAM均达400亿美元，预计3Q25实现10亿美元收入目标 [1] - 英伟达数据中心业务占营收88%，Blackwell架构GPU构建竞争壁垒 [2] - AMD ROCm平台效率提升，MI308恢复中国供货 [2] 医药与生物科技 - 石药集团AI小分子平台与AZ达成53亿美元合作，小核酸平台三条管线进入临床 [3] - 中国生物制药创新产品2025年增量超30亿元，收购礼新医药补充肿瘤管线 [4] - 翰森制药创新药收入占比从2021年45%提升至2024年77% [4] - 信达生物IBI363结直肠癌mOS达16.1个月，显著优于现有疗法 [4] 消费与新能源 - 美团25Q1经营现金流101亿元，现金储备达1150亿元 [1] - 名创优品海外扩张顺利，目标2025年50家自营门店 [2] - 特斯拉Robotaxi落地催化智驾发展 [5] - 禾赛科技ADAS产品预计全年出货120万台 [5] 其他行业 - 福耀玻璃美国关税回调减压，新产能爬坡超预期 [6] - Borouge受益化学品周期改善和高股息率 [6] - Presight获能源项目AI订单 [6]

公司行动 - 华住集团旗下汉庭、桔子、全季等品牌酒店在北京市暴雨期间作为临时安置点 累计安置超300人[2] - 酒店提供全天开放大堂、不间断热水供应、按时配送午餐晚餐热乎饭菜 并配备干净整洁房间及洗漱用品等基本生活物资[2] - 汉庭北京平谷万达广场酒店联动派出所核实45名未携证件居民身份 解决三餐供应和布草短缺问题 并提供应季水果[2] 居民安置细节 - 桔子北京平谷万达广场酒店安排工作人员协助照看小朋友、运送行李、帮助高龄老人登记 通过互动缓解居民不安情绪[3] - 居民反馈酒店条件良好 水电通畅且三餐无忧 儿童在安置点吃得香睡得稳[3][4] 事件背景 - 北京自7月23日8时至7月29日11时遭遇罕见暴雨 7天降雨量达全年近四成（40%）强降水集中在北部山区导致密云、延庆、怀柔、平谷等地数百个村受灾[2]

公司战略举措 - 华住集团在成立20周年之际升级"华住会"会员俱乐部的"贵即赔"价格保障功能 推出"降价可退 订贵可赔"双重保障机制[1] - 该举措旨在直击行业价格混乱和大数据杀熟痛点 通过自动差价赔付和双倍积分赔偿机制重建消费者信任[4][5] - 公司通过降低第三方平台佣金和提升复购率来平衡赔付成本 2025年一季度中央预订系统贡献会员65.1%间夜量 同比提升5.4个百分点[8] 会员体系与运营数据 - 华住会目前拥有超过2.8亿会员 旗下包含汉庭 全季 桔子等30多个酒店及公寓品牌[6] - 公司致力于将会员规模推向3亿 高复购会员的用户生命周期价值是普通用户的数倍[9] - 通过科技智能化和AI创新提升入住体验 并与滴滴等本地生活服务商构建"住宿+出行"闭环生态[8] 行业地位与全球排名 - 根据2024年度全球酒店集团排行榜 华住集团以1,088,218间客房规模升至全球第四 超越洲际酒店集团[12][13] - 按酒店数量统计 公司以11,147家酒店位列全球第二[15] - 旗下汉庭酒店以359,475间客房荣登全球酒店品牌榜首 成为客房规模最大的酒店品牌[12][14] 市场战略与定位 - 未来3-5年坚持"深耕中国"战略 认为中国是全球三大酒店市场之一 具有足够市场容量和增长潜力[11] - 针对消费分级趋势推出差异化服务 包括银发一族适老设施和马拉松爱好者专属服务[18][19] - 中国服务业占GDP比重约55% 较发达国家70%仍有差距 在旅游 文体 娱乐等领域存在巨大发展空间[21] 行业发展趋势 - 消费分级和需求个性化全球性趋势促使消费者既追求产品服务质量 也重视性价比优势[11] - 价廉物美的中国品牌在全球市场受到追捧 掀起国际大牌平替风潮 在三四线城市具有主场优势[11] - 在免签政策和支持服务业发展政策背景下 入境游呈现显著增长态势[21]

华住集团战略升级 - 公司推出"贵即赔"价格保障功能，提供"降价可退、订贵可赔"双重保障，旨在重构消费者信任链[1] - "降价保障"自动赔付差价至离店日6点前，"订贵保障"赔付差价2倍积分（铂金会员3倍），覆盖携程等五大合作平台比价[3] - 该举措推动行业价格透明化，减少低效竞争，目前华住会拥有2.8亿会员，覆盖汉庭等30多个品牌[4] 商业模式与运营数据 - 中央预订系统贡献65.1%会员间夜量，同比提升5.4个百分点，减少第三方佣金可覆盖部分赔付成本[6] - 公司通过科技智能化投入提升体验，构建"住宿+出行"闭环生态，目标成为中国国民出行首选平台[6] - 高复购会员生命周期价值为普通用户数倍，权益升级推动会员规模向3亿迈进[7][8] 行业竞争格局 - 华住集团全球排名从第五升至第四，客房规模108.8万间，酒店数量11,147家，汉庭品牌以35.9万间客房位列全球第一[11][12][13] - 全球前三酒店市场为美国、中国、欧洲，公司坚持3-5年深耕中国战略，认为中国具备培育世界级酒店集团潜力[11] - 消费分级趋势下，公司针对银发族优化适老设施，为马拉松客群提供早餐延后退房等精准服务[17] 市场前景与行业趋势 - 中国服务业GDP占比55%较发达国家70%仍有差距，旅游、文体等领域增长空间显著[18] - 入境游在免签政策推动下增长，公司聚焦提升线下产品性价比，强化"中国服务"全球竞争力[14][18] - 消费分级推动本土品牌崛起，价廉物美的中国品牌在三四线城市及全球市场具备优势[10]

暑期旅游市场升温 - 7月1日至7月21日公司旗下品牌酒店接待总量超过2300万人次，同比增长24%，整体入住率达84% [1] - 一线城市中深圳以91%入住率领跑，北京、上海紧随其后 [1] - 二线城市中沈阳、昆明、福州、南宁、大连等凉爽城市整体入住率超过90% [1] - 三线城市漯河入住率接近100%，梧州和吉林市分别达95%和94% [1] - 四线城市鸡西市和双鸭山市入住率双双突破100% [1] 营销策略与区域表现 - 公司通过多元化营销活动和会员权益升级挖掘国内文旅市场潜力 [1] - 江苏省因"苏超"赛事叠加暑期旺季，整体入住率超80% [1] - 南京、徐州、淮安、镇江、扬州等主场城市住宿需求显著提升 [1] 入境旅游市场增长 - 7月1日至7月21日累计接待外国游客超18万人次，同比增加51% [2] - 旗下高端品牌成为入境游客首选 [2] - 上海外滩东方美仑美奂酒店推出多语言服务和特色旅游套餐 [2]

公司动态 - 华住会升级"贵即赔"会员价格保障功能，推出"订贵可赔，降价可退"双重机制，直击消费者痛点 [1][4] - 华住会会员规模已超2.8亿，近期跨行业联动拓展权益场景，如与吉祥航空、滴滴出行联名会员合作 [10] - 会员通过华住会官方渠道下单后，若发现合作平台价格更低，可获至少差价2倍价值的积分赔付（铂金会员3倍） [7] - 华住会会员权益包含贵即赔保障、房费折扣、积分兑房、免费早餐等，精准契合出行者核心需求 [9] 行业影响 - 华住此举旨在以透明价格体系重塑直订渠道信任，试图打破消费者比价焦虑 [1][12] - "贵即赔"功能的公开比价机制将倒逼全渠道价格展示更规范透明，减少价格水分和欺诈空间 [12] - 第三方平台低价竞争挤压酒店利润，消费者和酒店均受价格混乱困扰 [12] - 华住会示范效应可能推动酒店业加速直销体系建设，促进行业价格秩序优化 [1][14] 消费者反馈 - 消费者反映第三方平台存在价格差异大、退改不便等问题，华住会"贵即赔"功能提供价格保障 [3][6] - 资深会员表示华住会App会员价格更具竞争力，积分体系可降低住宿成本 [7][9] - 消费者认为华住会直销渠道保障最优价格，同时享受会员权益，比第三方平台更划算 [6][9]