券商买入评级概览 - 12月2日共有8只个股获得券商买入评级 [1] - 其中1只个股公布了目标价格 [1] - 5只个股评级维持不变，3只个股为首次评级 [1] 个股目标涨幅 - 比亚迪目标涨幅排名居前，按最高目标价计算涨幅达44.9% [1] 行业分布情况 - 半导体与半导体生产设备行业买入评级个股数量最多，有2只 [1] - 家庭与个人用品行业买入评级个股有1只 [1] - 食品、饮料与烟草行业买入评级个股有1只 [1]

比亚迪11月销售业绩 - 11月新能源汽车总销量为480,186辆 创2025年单月新高 环比增长8.7% 但同比下降5.3% [2] - 11月商用车新能源销量为5,625辆 同比大幅增长88% [2] - 1月至11月新能源汽车累计销量达4,182,038辆 同比增长11.3% [3] 比亚迪分车型销售表现 - 11月纯电动乘用车销量为237,540辆 同比增长19.9% 环比增长6.7% [3] - 1月至11月纯电动乘用车累计销量达2,066,002辆 同比增长32.7% [4] - 11月插电式混合动力乘用车销量为237,381辆 同比下降22.4% 但环比增长10.8% 此为连续第八个月同比下降 [3] - 1月至11月插电式混合动力乘用车累计销量为2,064,637辆 同比下降5.5% [4] 比亚迪出口表现 - 11月新能源汽车出口量达131,935辆 创历史新高 同比激增325.9% 环比增长57.3% [5] - 1月至11月海外累计销量达912,911辆 同比增长153.6% [5] 特斯拉11月销售表现 - 11月特斯拉中国批发销量（含出口）为78,856辆 同比增长10% 环比10月的61,497辆增长41% [6] - 1月至11月特斯拉中国累计批发销量为754,561辆 同比下降8.3% [8] - 在2025年已过去的11个月中 特斯拉有8个月出现中国批发销量同比下降 [9] 市场竞争格局 - 比亚迪在纯电动车领域的强劲增长可能对特斯拉及其他竞争对手构成挑战 [4] - 比亚迪正积极向欧洲及亚洲其他地区扩张 其创纪录的出口量可能给特斯拉和 rivals 带来麻烦 [5] - 在欧洲市场 消费者调查显示对中国制造汽车的偏好高于美国制造汽车 [10] - 特斯拉可能面临品牌受损、美国制造汽车需求下降以及比亚迪等低成本竞争对手抢占全球市场份额的多重挑战 [11] 公司股价表现 - 比亚迪股票年初至今上涨12.03% 特斯拉股票年初至今上涨5.68% [12]

比亚迪11月销售业绩 - 11月新能源汽车总销量达480,186辆 创2025年单月新高 环比增长8.7% 但同比下降5.3% [2] - 11月商用车新能源销量为5,625辆 同比大幅增长88% [2] - 1月至11月新能源汽车累计销量达4,182,038辆 同比增长11.3% [3] 比亚迪分车型销售表现 - 11月纯电动乘用车销量为237,540辆 同比增长19.9% 环比增长6.7% [3] - 1月至11月纯电动乘用车累计销量达2,066,002辆 同比增长32.7% [4] - 11月插电式混合动力乘用车销量为237,381辆 同比下降22.4% 但环比增长10.8% 该品类销量已连续八个月同比下降 [3] - 1月至11月插电式混合动力乘用车累计销量为2,064,637辆 同比下降5.5% [4] 比亚迪出口业务 - 11月新能源汽车出口量达131,935辆 创历史纪录 同比激增325.9% 环比增长57.3% [5] - 1月至11月海外累计销量达912,911辆 同比增长153.6% [5] 特斯拉11月销售表现 - 11月特斯拉中国批发销量（含出口）为78,856辆 同比增长10% 环比增长41% [6] - 1月至11月特斯拉中国累计批发销量为754,561辆 同比下降8.3% [8] - 2025年至今的11个月中 特斯拉中国批发销量有8个月出现同比下降 [9] 市场竞争格局 - 比亚迪在纯电动车领域的强劲增长可能对特斯拉及其他竞争对手构成挑战 [4] - 比亚迪正积极向欧洲及亚洲其他地区扩张 其创纪录的出口量可能给特斯拉和 rivals 带来麻烦 [5] - 在欧洲市场 消费者调查显示对中国制造汽车的偏好超过美国制造汽车 [10] - 特斯拉可能面临品牌受损、美国制造汽车需求下降以及比亚迪等低成本竞争对手抢占全球市场份额的多重挑战 [11] 公司股价表现 - 比亚迪股票2025年迄今上涨12.03% 最新股价为12.69美元 [12] - 特斯拉股票2025年迄今上涨5.68% 最新股价为426.79美元 [12]

软件更新与电池缺陷 - 公司将针对约90,000辆插电混动汽车发布软件更新，以解决电池包生产缺陷问题，涉及88,981辆在2021年1月至2023年9月期间生产的秦Plus DM-i轿车[1] - 监管机构调查发现电池包制造工艺存在不一致性，可能导致功率输出降低或车辆无法使用纯电模式运行[2] - 修复将通过OTA方式推送，公司将对车辆进行监控并使用仪表盘警告提示驾驶员，若发现问题将免费更换电池包[3] 销售表现与车型影响 - 秦Plus DM-i车型在10月销量中约占公司总销量的20%，因此此次电池问题对月度业绩影响显著[2] - 公司11月交付了474,921辆乘用车，同比下降5.7%，其中纯电动车型交付237,540辆，同比增长19.9%，插电混动车型交付237,381辆，同比下降22.4%[3] 行业竞争与可靠性 - 主要电动汽车制造商正围绕可靠性展开激烈竞争，此次电池缺陷事件凸显了行业在核心零部件质量控制方面面临的挑战[2]

公司海外市场销售表现 - 11月份公司新能源汽车出口量达13.19万辆，同比增长368.84%，环比10月份的8.39万辆增长57.25% [1] - 11月份公司乘用车及皮卡海外销售13.17万辆，同比增长297%，环比10月份的8.35万辆增长迅猛 [1] - 2025年上半年公司海外销售新能源汽车46.43万辆，占同期新能源汽车销量的21.63% [2] - 11月份公司乘用车及皮卡海外销售占公司整体销量之比已达到27.32% [2] - 自2020年以来公司新能源汽车海外销量持续攀升，境外销量占比从2020年的1.87%提升至2024年的9.77% [1] 公司整体销售业绩 - 11月份公司销售新能源汽车48.02万辆，创年内新高 [1] - 1月份至11月份公司累计销售新能源汽车418.20万辆，同比增长11.30% [1] 海外市场战略与布局 - 海外市场作为高毛利市场，有望为公司打开盈利天花板，带来显著收入增长并提升盈利能力和财务状况 [2] - 四季度以来公司加速拓展海外市场，10月29日亮相2025日本移动出行展，全球首发为日本市场定制的K-EVBYDRACCO，并推出“纯电+混动”双线策略 [2] - 当地时间11月19日在西班牙巴塞罗那举行比亚迪元UPDM-i欧洲发布会，同步发布长续航纯电版，以“纯电+插混”双线并行方式响应欧洲用户需求 [2] - 在生产端，公司深化海外本地化布局，位于泰国、乌兹别克斯坦、巴西的工厂已宣布投产，设计产能合计超过30万辆/年 [3] - 公司正在匈牙利、马来西亚和柬埔寨等地规划产能 [3] 行业影响与意义 - 公司加快“出海”步伐有助于在全球范围内抢占市场份额，提升品牌知名度和影响力 [3] - 公司“出海”为国内汽车产业的国际化发展树立了标杆，将激励更多车企加快海外布局 [3]

公司11月销量表现 - 11月总销量达480,186辆，创年内新高，其中乘用车销量为474,921辆 [1] - 海外市场表现强劲，乘用车及皮卡单月出口销量达131,661辆，同比增长297% [1] 各品牌销量贡献 - 王朝｜海洋系列作为销量基石，11月交付423,558辆 [5] - 个性化品牌方程豹交付37,405辆，开辟硬派越野新市场 [5] - 豪华品牌腾势与仰望分别交付13,255辆与703辆，推动品牌向上突破 [5] 年度累计业绩 - 2025年1至11月累计销量突破418万辆，同比增长11.3%，完成年度销量目标的91% [5] - 乘用车及皮卡海外累计销量突破91万辆 [5] 公司里程碑与战略方向 - 全球新能源累计销量已跨越1,470万辆里程碑 [5] - 公司通过持续创新和全球市场拓展，重塑新能源汽车竞争格局 [5]

公司月度销售表现 - 腾势汽车11月单月销售13,255辆 [1] - 腾势N8L车型在11月热销5,443辆 [1] 重要产品里程碑 - 腾势D9车型累计交付量达到30万辆 [1]

月度及累计销量表现 - 11月总销量为48.0万辆，同比下降5.3%，环比增长8.7% [1] - 1至11月累计总销量为418.2万辆，同比增长11% [1] - 11月本土市场销量为34.8万辆，同比下降27%，环比下降3% [1] - 1至11月本土市场累计销量为326.9万辆，同比增长1.1% [1] - 11月海外市场销量为13.2万辆，同比大幅增长326%，环比增长57% [1] - 1至11月海外市场累计销量为91.3万辆，同比增长182%，占总销量比例达22% [1] - 预计全年总销量为470至490万辆，同比增长10%至15%，其中出口预计为105万辆，同比增长152% [1] 产品结构分析 - 11月插电混动乘用车销量为23.7万辆，同比下降22.4%，环比增长10.8%，占当月总销量50% [2] - 1至11月插电混动乘用车累计销量为206.5万辆，同比下降1.1% [2] - 11月纯电动乘用车销量为23.8万辆，同比增长19.9%，环比增长6.7%，占当月总销量50% [2] - 1至11月纯电动乘用车累计销量为206.6万辆，同比增长42.3% [2] - 11月高端车型销量为5.1万辆，同比大幅增长172.8%，环比增长22.8% [2] - 1至11月高端车型累计销量为32.7万辆，同比增长100% [2] - 预计全年高端车型销量为35至40万辆，同比增长80%以上 [2] 品牌细分表现 - 腾势品牌11月销量为1.3万辆，同比增长32.5%，环比增长30.8%，累计销量达13.9万辆，同比增长25% [2] - 仰望品牌11月销量为703辆，同比增长132.8%，环比增长7.5%，累计销量为3862辆，同比下降46% [2] - 方程豹品牌11月销量为3.7万辆，同比大幅增长339%，环比增长20.5%，累计销量为18.4万辆，同比增长309% [2] 海外产能与市场拓展 - 公司海外已投产产能超过30万台/年，并独资建设SKD/CKD工厂 [2] - 巴伊亚州工厂第一万辆整车已下线，公司在巴西累计销量达17万辆，连续两年位居新能源汽车市场首位 [2] - 泰国和乌兹别克斯坦工厂已投产，匈牙利工厂预计今年底至明年第二季度陆续投产 [2] - 马来西亚和柬埔寨工厂正在规划投产中 [2] - 高端车型及海外市场均价较高，预计总体平均销售价格有望提升 [2] 电池业务进展 - 11月电池装机量为27.7GWh，同比增长23%，环比增长1% [3] - 1至11月电池累计装机量为258GWh，同比增长51% [3] - 预计全年电池装机量为290至300GWh，同比增长50% [3] - 10月电池外供装机量为3.6GWh，同比增长140%，环比增长18% [3] - 1至10月电池外供累计装机量为27.2GWh，同比增长213%，主要客户包括小鹏（8.7GWh）和小米（6.3GWh） [3] - 预计全年电池外供装机量为30至35GWh [3]

整体销量表现 - 2025年11月公司新能源汽车销量为480,186辆，其中纯电动车237,540辆，插电混动车237,381辆 [1][11] - 2025年1-11月公司新能源汽车累计销量为4,182,038辆，同比增长11.30%，其中纯电动车2,066,002辆，插电混动车2,064,637辆 [1][11] - 2025年11月公司新能源汽车出口量为131,900辆 [1][11] 产销数据对比 - 2025年11月新能源汽车产量为474,175辆，销量为480,186辆，本年累计产量4,117,552辆，累计销量4,182,038辆，累计产销率超过100% [3][13] - 乘用车板块1-11月累计销量4,130,639辆，同比增长10.42%，其中纯电动乘用车累计销量2,066,002辆，同比增长32.67%，插电混动乘用车累计销量2,064,637辆，同比下降5.45% [3][13] - 商用车板块1-11月累计销量51,399辆，同比大幅增长213.29%，其他商用车（非客车）销量46,977辆，同比增长285.03% [3][13] 品牌与销售网络分析 - 比亚迪品牌旗下王朝网和海洋网是核心销量来源，11月合计销量423,769辆（王朝网184,338辆，海洋网233,431辆），1-11月累计销量3,760,937辆（王朝网1,729,767辆，海洋网2,031,170辆） [3][4][13][14] - 王朝网中，秦车型11月销量70,824辆，1-11月累计600,423辆，元车型11月销量47,835辆，累计393,062辆 [3][4][13][14] - 海洋网中，海豹车型11月销量60,962辆，累计473,810辆，海狮车型11月销量54,955辆，累计382,184辆，海鸥车型11月销量50,106辆，累计484,910辆 [3][4][13][14] 高端品牌表现 - 腾势品牌11月销量13,255辆，1-11月累计138,995辆，主力车型腾势D9当月销量5,707辆，新车型腾势N8L当月销量5,443辆 [6][16][17] - 方程豹品牌11月销量37,405辆，1-11月累计183,769辆，钛7车型表现突出，11月销量24,019辆，上市以来累计52,171辆 [7][17][18] - 仰望品牌11月销量703辆，1-11月累计3,862辆，定位百万级电动车市场，U8车型当月销量526辆 [10][17][20] 产品更新与市场策略 - 2026款夏车型于11月4日上市，官方指导价20.68-26.98万元，配置精简为4款，电池容量提升使CLTC纯电续航从180km增至218km，并优化了亏电油耗 [4][14] - 腾势N8L于10月上市，售价29.98-32.98万元，标配易三方安全技术、2.0T超级混动系统及高阶辅助驾驶功能 [6][16] - 方程豹钛7于9月上市，售价17.98-21.98万元，定位中大型SUV，提供1.5T插混动力及两驱/四驱版本 [7][17][18]

投资评级 - 报告对比亚迪的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告认为比亚迪11月销量环比回升，并持续推进高端化和出口战略，尽管因行业竞争加剧下调了盈利预测，但基于对公司长期发展的看好，维持“买入”评级并给出目标价140元 [8] 11月销量表现 - 2025年11月总销量为48.0万辆，同比下降5.3%，但环比增长8.7% [8] - 2025年1-11月累计销量达418.2万辆，同比增长11% [8] - 销量结构方面，11月本土市场销量为34.8万辆，同比下降27%，环比下降3%；1-11月累计本土销量326.9万辆，同比增长1.1% [8] - 11月海外市场销量表现强劲，达13.2万辆，同比大幅增长326%，环比增长57%；1-11月累计海外销量91.3万辆，同比增长182%，占总销量比重达22% [8] - 报告预计公司全年销量为470-490万辆，同比增长10-15%，其中出口预计达105万辆，同比增长152% [8] 产品结构与战略推进 - 乘用车产品中，插电混动（PHEV）与纯电动（BEV）占比各半：11月PHEV销量23.7万辆，同比下降22.4%，环比增长10.8%，累计销量206.5万辆，同比微降1.1%；BEV销量23.8万辆，同比增长19.9%，环比增长6.7%，累计销量206.6万辆，同比增长42.3% [8] - 高端化战略成效显著：11月高端车型销量达5.1万辆，同比激增172.8%，环比增长22.8%；1-11月累计高端车型销量32.7万辆，同比增长100%；报告预计全年高端车型销量为35-40万辆，同比增长超80% [8] - 具体高端品牌表现：腾势品牌11月销1.3万辆，同比增长32.5%，环比增长30.8%；仰望品牌11月销703辆，同比增长132.8%，环比增长7.5%；方程豹品牌11月销3.7万辆，同比大幅增长339%，环比增长20.5% [8] - 出口产能布局加速：公司已投产海外产能超30万台/年，采用独资建设SKD/CKD模式；巴西巴伊亚州工厂第一万辆整车已下线，当地累计销量达17万辆；泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产；匈牙利工厂预计2025年底至2026年第二季度投产；马来西亚和柬埔寨工厂也在规划投产中 [8] 电池业务 - 11月动力电池装机量为27.7GWh，同比增长23%，环比增长1%；1-11月累计装机量258GWh，同比增长51% [8] - 报告预计全年电池装机量可达290-300GWh，同比增长50% [8] - 电池外供业务高速增长：10月外供装机量3.6GWh，同比增长140%，环比增长18%；1-10月累计外供装机量27.2GWh，同比大幅增长213%，主要客户包括小鹏（8.7GWh）和小米（6.3GWh）；预计全年外供装机量达30-35GWh [8] 盈利预测与估值 - 报告下调了公司盈利预测：预计2025年归母净利润为350.11亿元（同比下降13.03%），2026年为509.27亿元（同比增长45.46%），2027年为663.93亿元（同比增长30.37%）[1][8] - 营收预测方面：2025年预计为8,393.62亿元（同比增长8.01%），2026年为9,620.19亿元（同比增长14.61%），2027年为11,072.75亿元（同比增长15.10%）[1] - 基于盈利预测，对应的每股收益（EPS）分别为：2025年3.84元，2026年5.59元，2027年7.28元 [1] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为25.16倍、17.30倍和13.27倍 [1][8] - 报告基于2026年25倍市盈率给予目标价140元 [8] 财务数据摘要 - 市场数据：当前收盘价95.77元，市净率（P/B）为3.97倍，流通A股市值约3339.73亿元，总市值约8731.54亿元 [5] - 基础数据：最新财报每股净资产24.11元，资产负债率71.35% [6] - 毛利率与净利率预测：2025年预计毛利率为17.92%，归母净利率为4.17%；2026年预计毛利率提升至18.97%，归母净利率提升至5.29% [9]