技术突破 - 全球首个量产客车全域1000V高压架构 实现驱动 充配电 空调等系统全面升级至1000V [1][2] - 配套全球最高1500V碳化硅功率芯片及首创1000V电驱桥 [2] - 整车综合能耗最大降低18% -15°C低温环境下续航提升50-80公里 [2] 研发投入 - 17年间累计投入超140亿元研发资金 [1] - 研发团队规模已超7000人 [1] - 行业内唯一同时掌握电池 电机 电控 芯片核心技术企业 [1] 平台迭代 - e-Bus平台迭代至3.0版本 继续打破技术平台限制 [1] - 搭载客车电池底盘一体化技术（CTC） 行业最薄客车专用刀片电池与底盘骨架集成 [2] - 可承受50吨重卡碾压及超四倍国标挤压测试 [2] 智能化升级 - 通过新一代电子电器架构实现电动化与智能化协同 [2] - 首推新能源客车专属车身控制系统"客车云辇A" [2] - 配备智能扭矩控制系统（iTAC） 高速爆胎稳行系统（TBC）及驾驶员失能辅助系统2.0 [2] 产品发布 - 正式推出第三代电动客车技术平台及基于该平台的C11电动客车 [3] 市场地位 - 新能源客车出口冠军 产品覆盖全球六大洲70余个国家和地区 [2] - 业务覆盖超400个城市 形成全球化布局 [2]

评级与目标价 - 重申比亚迪H股和A股高度确信跑赢大市评级 目标价分别为140港元和140元人民币 相当于预测明年市盈率19倍 [1] 行业竞争格局 - 内地电动车市场竞争格局正趋向精细化 [1] - 竞争对手新产品周期逐步结束 市场将向有利方向发展 [1] 公司产品策略 - 下半年推出新车型与改款计划 于成都车展发布钛7系列 [1] - 以原价为现有大众市场车型升级配置 [1] - 价格因车辆功能强化而渐趋稳定 [1] 财务表现预测 - 第三季毛利率可回升至22% [1] - 第三季纯利93.63亿人民币 按季增长47.3% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入3712.81亿元 同比增长23.3% [2] - 归母净利润达155.11亿元 同比增长13.79% [2] - 汽车及相关业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% [2] - 上半年研发投入309亿元 同比增长53% 累计研发投入超2100亿元 [7] 市场地位 - 上半年市场占有率达13.7% 同比增长2.2个百分点 [2] - 营业收入规模首次在同期超越特斯拉 [2] - 按照目前发展速度有望冲击万亿俱乐部 [2] 海外业务 - 1至8月海外乘用车及皮卡累计销售超63万辆 [2] - 上半年境外收入1354亿元 同比增长50.49% 占总收入36% [2] - 海外业务成为新的核心增长极 [4] - 泰国、巴西等地新能源汽车工厂陆续投产 [2] 全球化战略 - 加速乘用车业务全球化战略 纯电动与插电式混动共同发力 [4] - 下半年将扩展产品线 完善海外产能与销售网络 [5] - 构建全球化供应链 搭建自有运力 [5] - 腾势、仰望等高端品牌逐步面向海外市场发布上市 [5] 技术布局 - 发布天神之眼智能化战略、灵鸢车载无人机和超级e平台技术 [7] - 积极关注具身智能机器人领域 凭借新能源产业链布局进行未来产业布局 [7] - 通过与业内头部企业达成股权和业务等多维度合作实现资源协同 [7] 供应链管理 - 持续加深与产业链上下游协同 推动多部门多环节高效协同 [7] - 优化账期管理及渠道管理 营造与供应商经销商互利共赢局面 [7] - 应付账款及应付票据周转天数处于行业较低水平且同比进一步下降 [7]

市场表现 - 乘用车板块整体上涨1.27% 领先深证成指1.16%和上证指数0.37%的涨幅 [1] - 比亚迪领涨板块 收盘价110.99元 涨幅2.96% 成交98.12万手 成交额108.28亿元 [1] - 北汽蓝谷跌幅最大 下跌3.27% 成交237.08万手 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入6.7亿元 游资净流出5.82亿元 散户净流出8818.83万元 [1] - 比亚迪获得主力资金净流入13.32亿元 占比12.3% 游资净流出7.74亿元 散户净流出5.58亿元 [1] - 北汽蓝谷主力资金净流出3.35亿元 占比16.33% 游资净流入1.49亿元 散户净流入1.85亿元 [1] 个股表现 - 长城汽车上涨1.20% 成交17.87万手 主力净流入1410.45万元 [1] - 上汽集团上涨1.18% 成交75.31万手 主力净流入3913.22万元 [1] - 长安汽车微跌0.08% 成交86.75万手 主力净流出3358.66万元 [1] 相关ETF - A50ETF(159601)近五日上涨3.64% 最新份额26.4亿份 减少2340万份 主力资金净流出165.6万元 [5]

产品发布与定价 - 2026款海豹07DM-i正式上市 推出4个配置版本 指导价区间为14.98万元至18.98万元[1][6] - 具体配置及售价为：1.5L 135KM豪华型14.98万元 1.5T 135KM尊贵型15.98万元 1.5T 230KM尊荣型16.98万元 1.5T 230KM旗舰型18.98万元[6] 产品定位与设计 - 新车定位"智美新奢座驾" 基于全新一代插混整车平台打造 采用全新海洋美学设计语言[6] - 车身尺寸为长4995mm×宽1900mm×高1495mm 轴距2900mm[6] - 外观采用全新前脸和组合式前大灯设计 顶配车型前部增加激光雷达[7] 核心配置升级 - 全系标配主动进气格栅 电折叠后视镜 LED灯组(含日行灯 贯穿后尾灯 流水转向灯和车尾发光LOGO)[9] - 除入门版外 其余三款配置均配备电动后尾门[9] - 顶配车型首次搭载"天神之眼B"驾驶辅助系统(含激光雷达) 其他三款为三目摄像头版本的"天神之眼C"[7] - 新增蓝色"辅助驾驶提示灯" 云辇-C智能阻尼车身控制系统及TSC高速爆胎稳定控制系统[1][7][19] 内部配置差异 - 全系标配10.25英寸全液晶仪表 15.6英寸悬浮式中控屏 50W手机无线充电 多色氛围灯及四辐式多功能方向盘[10][12] - 顶配车型独有HUD抬头显示 方向盘加热 智能冷暖冰箱 后排座椅通风加热 后排隐私玻璃及丹拿12扬声器[12] - 座椅方面：全系标配皮质座椅及前排座椅通风加热 入门两款为主副驾6向电动调节 顶配两款为主副驾8向电动调节(主驾带记忆功能)[13][14] 智能科技配置 - 全系搭载智能座舱高阶版-DiLink 100 支持四区域语音交互 5G速联及OTA远程升级[15] - 辅助驾驶硬件全系标配：12个超声波雷达 1个前向毫米波雷达 4个角毫米波雷达 3个前视摄像头 4个环视摄像头 4个周视摄像头 1个后视摄像头[15] - 顶配车型增加激光雷达 支持城市领航辅助(CNOA) 其他版本支持高快领航辅助(HNOA)[16] 动力系统与续航 - 动力系统：入门版采用1.5L自然吸气发动机(零百加速8秒) 其他三款采用1.5T涡轮增压发动机(零百加速6.9秒)[16][20] - 电池配置：入门两款搭载17.6kWh电池包(CLTC纯电续航135km) 顶配两款搭载29.46kWh电池包(CLTC纯电续航230km)[18][20] - 充电能力：入门两款支持40kW直流快充 顶配两款支持69kW直流快充 全系标配7kW交流充电及6kW对外放电功能[18][20] 底盘与安全配置 - 底盘采用前麦弗逊后五连杆独立悬架 全系标配TSC高速爆胎稳定控制系统[19][20] - 除入门版外 其余三款配备云辇-C智能阻尼车身控制系统[19][20] - 安全配置全系一致：搭载12个安全气囊 车身高强度钢占比73% 配备DMS驾驶员监测辅助系统[20][21] 配置选择建议 - 1.5T 135KM尊贵型(15.98万元)为性价比首选 配备1.5T发动机 云辇-C系统及电动尾门[22] - 1.5T 230KM尊荣型(16.98万元)主要升级电池续航能力[23] - 1.5T 230KM旗舰型(18.98万元)具备最强辅助驾驶能力及豪华舒适配置 适合预算充足用户[23]

公司战略与产品规划 - 下半年推出新车型与改款计划 将于成都车展发布钛金7(Titanium)系列 [1] - 以原价为现有大众市场车型升级配置 通过车辆功能强化使价格渐趋稳定 [1] 市场竞争与行业趋势 - 电动车市场竞争格局正趋向精细化 [1] - 竞争对手新产品周期逐步结束 公司对未来市场向有利方向发展有信心 [1] 投资评级与估值 - 重申比亚迪H股与A股"高度确信跑赢大市"评级 H股目标价140港元 A股目标价140元 [1] - 目标价相当于预测明年市盈率19倍 [1]

公司背景 - 比亚迪并非汽车行业初创企业 在中国拥有超过20年汽车制造经验[1] - 2008年推出首款插电式混合动力新能源车 次年即发布纯电动车型[1] 市场地位 - 比亚迪可被视为全球电动汽车领导者 营收规模已超越特斯拉[2] - 在中国市场占据主导地位 同时欧洲市场呈现爆发式增长[4] - 欧洲新车注册量同比激增225% 同期特斯拉注册量下降40%[4] 财务表现 - 2025年上半年净利润增长近14% 营收同比增长23%[5] - 过去五年营收增长近500% 远超特斯拉230%的增幅[7] - 年营收突破1000亿美元规模后仍保持加速增长态势[7] - 最近十二个月营收已超越特斯拉 且差距持续扩大[7] 业务发展 - 新能源车销量创历史新高 尽管面临全球竞争和利润率压力[5] - 股价较三个月前历史高点回调20% 形成投资机会[7]

核心财务表现 - 25H1营收3712.8亿元，同比增长23.3%，归母净利润155.1亿元，同比增长13.79% [1][2] - Q2营收2009.2亿元，同比增长14%，环比增长17.9%，归母净利润63.6亿元，同比下降29.9%，环比下降30.6% [1][3] - Q2汽车业务营收1572亿元，汽车业务归母净利润56.3亿元 [3] 盈利能力分析 - Q2毛利326.8亿元，同比下降0.7%，环比下降4.4%，毛利率16.3%，同比下降2.4个百分点，环比下降3.8个百分点 [3] - Q2单车毛利2.57万元，环比下降6000元，单车净利0.5万元 [3] - 价格竞争加剧导致毛利率承压 [3] 费用控制与运营效率 - Q2销售/管理/研发/财务费用分别为62.3/54.8/153.7/-13.4亿元，费用率分别为3.1%/2.7%/7.7%/-0.7% [3] - 费用率合计12.8%，环比下降0.9个百分点 [3] - 单车费用2.3万元，环比下降1000元 [3] 销量与市场表现 - 25H1销量214.6万辆，同比增长33%，Q2销量114.5万辆，同比增长16.1% [3] - Q2平均销售单价13.73万元，环比增长4000元 [3] - 海外销量表现突出，25H1海外销量25.8万辆创历史新高 [3] 海外业务成长性 - 1-7月海外销量累计达55万辆，7月达8万辆，同比增长159.5% [4] - 25年全年海外100万辆可期，海外成长属性明显 [4] 行业景气度与需求展望 - 8月1-31日全国乘用车零售195.2万辆，同比增长3%，环比增长7% [4] - 8月第四周日均零售9.5万辆，同比增长2%，环比增长15% [4] - 预计金九银十景气度进一步提升，补贴退坡前需求抢装将逐步体现 [1][4] 市场定位与投资前景 - 公司作为主流价格带新能源龙头将持续受益 [1][4] - 中报落地后利空出尽，看好整车板块悲观预期修复带来的投资机会 [1][4] - 预计2025-2026年归母净利润419.2/556.6亿元，对应PE 23.45/17.66倍 [4]

评级提升与核心驱动因素 - 比亚迪公司Zacks评级上调至第2级（买入）反映其盈利预期上升趋势 这是影响股价的最强大力量之一 [1] - 评级变化的核心依据是公司盈利前景的改善 可能转化为买入压力并推动股价上涨 [3][4] - Zacks评级系统通过跟踪卖方分析师对当前及未来年度每股收益预测的共识估计值进行评估 [1] 盈利预期修正数据 - 过去三个月间Zacks对比亚迪的共识估计值已提升9.8% 显示分析师持续上调预期 [8] - 公司2025财年预计每股收益为0.53美元 与去年同期持平 [8] - 盈利预期修正趋势与短期股价波动存在强相关性 机构投资者通过估值模型调整目标价 [4][6] 评级系统机制与表现 - Zacks评级系统基于四项盈利相关要素将股票分为五档 第1级股票自1988年来年均回报率达25% [7] - 该系统覆盖4000余只股票 仅前5%获"强力买入"评级 后续15%获"买入"评级 保持评级分布平衡 [9] - 比亚迪位列评级前20% 表明其盈利修正特征优越 具备短期跑赢市场的潜力 [10]

产品升级 - 2026款海豹07DM-i推出4个配置版本 官方指导价格14.98万至18.68万元[2] - 纯电续航里程大幅提升至135km和230km两种版本 较旧款70km和125km几乎翻倍 其中230km版本为同级最长[2] - 首次搭载激光雷达 高配车型提供天神之眼B辅助驾驶激光版（DiPilot 300）支持城市领航辅助等功能 成为18万级唯一搭载该系统的车型[4] - 新增云辇-C智能阻尼车身控制系统 TSC高速爆胎稳定控制系统及云海灰外观配色[5] 技术性能 - 搭载第五代DM技术 配备1.5T/1.5L发动机 NEDC工况百公里亏电油耗低至3.2L 满油满电综合续航1585km[3] - 支持最大69kW充电功率直流快充 从30%充至80%仅需20分钟[3] - 超70%用户日常通勤以市内为主 新车超长纯电续航可满足每周通勤需求 亏电状态下每公里成本不到两毛钱[2] 行业趋势 - 混动车型开启纯电续航里程比拼 极氪9X达380公里 昊铂HL增程版350公里 智己LS6增程版高达450公里[3] - 比亚迪顺应趋势提升插混车型纯电续航 方程豹钛7提供135km和200km版本 未来全系插混车型续航将升级至200km以上[3] 销售表现 - 海洋网1-8月累计销量超139万辆 同比增长30.8% 占比亚迪总销量286.4万辆的49%[5] - 海洋网产品定位偏低 主力车型海鸥/海豚价格约10万元 海豹07DM-i作为中型轿车承担品牌冲高使命[5] 公司战略 - 未采取大幅降价策略 通过提升纯电续航和智能化表现实现品牌向上[5] - 新款海豹07DM-i升级项目将应用于海洋网所有车型 旨在提升比亚迪盈利能力[5] - 公司1-8月销量286.39万辆同比增长23% 但增速放缓 上半年毛利率18%同比微跌且低于新势力品牌[6]