公司上市计划与背景 - 浙江涛涛车业股份有限公司在深交所创业板上市两年半后，正式向香港联交所递交H股发行上市申请，寻求建立“A+H”双资本平台[2] - 公司2023年A股上市募资20.08亿元人民币，截至2025年三季度末账面货币资金仍有17.18亿元人民币，资产负债率不足35%，现金流充裕[18] - 公司证券部负责人表示，赴港上市旨在建立对接全球资本市场的通道，吸引国际长线基金，为海外产能建设、销售渠道拓展与技术研发提供资金支持[19] 业务概况与市场地位 - 公司核心业务为智能电动低速车与特种车，电动低速车产品涵盖电动高尔夫球车、电动自行车、电动滑板车等，主要应用于北美社区短途代步、农场作业及户外娱乐场景[3] - 公司2024年营收达29.77亿元人民币，按收入计在全球电动低速车行业排名第二，市场份额约为8.4%[14][15] - 公司拥有四大自主品牌：DENAGO、GOTRAX、TEKO和TAO MOTOR，2024年自主品牌收入占比超60%[15] 财务表现 - 公司营收从2022年的17.66亿元人民币增长至2024年的29.77亿元人民币，复合年增长率为29.8%[14] - 公司净利润从2022年的2.06亿元人民币增长至2024年的4.31亿元人民币，复合年增长率为44.7%[14] - 2025年前7个月，公司营收达20.68亿元人民币，同比增长23.31%，净利润达4.33亿元人民币，同比增幅高达88.43%，净利率提升至23.72%[14] 市场与销售分布 - 公司海外收入占比高达99%，产品覆盖全球超70个国家和地区[3] - 美国市场是公司核心收入来源，2024年对美国市场收入达22.918亿元人民币，占总营收的76.9%，2025年前7个月该比例达79.6%[3][4] - 公司通过“线上+线下”全链路渗透北美市场，线下进驻数千家沃尔玛、Target等主流商超，线上依托亚马逊、eBay等平台，自有品牌GOTRAX多次入选亚马逊“AMAZON BEST SELLER”榜单[5] 产能与供应链布局 - 公司构建了“中国+东南亚+北美”的全球化生产网络以应对美国贸易壁垒风险[4] - 中国基地负责核心零部件制造与非美市场供应，越南工厂已实现车架成型、动力总成等核心工序覆盖，泰国工厂计划2026年试生产[4] - 美国得克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州的工厂专注于北美市场整车生产，以降低关税成本与供应链风险[4] 研发与技术投入 - 公司研发费用率相对较低，2022年至2024年分别为3.64%、4.09%、4.22%，2025年上半年降至2.81%，低于行业均值（约5%）[17] - 截至2025年上半年，公司拥有491项专利，且多为外观设计与实用新型专利[17] - 公司计划布局人形机器人、无人驾驶等前沿领域，2025年7月与上海开普勒机器人、宇树科技达成战略合作，港股募资或部分用于新业务研发[19] 公司治理与家族背景 - 公司创始人为1984年出生的曹马涛，其家族在资金、专利、生产线等方面提供了全力支持，祖父曹桂成直接赠予2850万元启动资金[12] - 2017年至2020年，曹马涛授权其父曹跃进代行董事长与总经理职权，家族对企业运营深度参与[13] - 公司与涛涛集团曾存在资金混同、员工混用、供应商重叠等问题，引发市场对其独立性的质疑[13] 募资使用与项目进展 - 公司部分A股募投项目进度缓慢，“年产100万台智能电动车建设项目”投资进度仅58.99%，“年产4万台大排量特种车建设项目”进度45.47%，“营销网络建设项目”进度32.32%[18] - 在递交港股招股书前，公司2025年中期现金分红1.63亿元人民币，实控人曹马涛因持股67.41%获得约1.1亿元人民币[18] 行业趋势与发展战略 - 全球个人出行电动化、户外休闲消费升级趋势下，欧洲、东南亚等市场对电动低速车的需求正快速增长[19] - 公司试图通过港股上市提升国际品牌影响力，便于后续海外并购与业务扩张，以拓展北美以外市场[19] - 公司截至2025年11月27日A股股价报205.54元，总市值224.14亿元人民币，较2023年上市时增长超250%[16]

赴港上市的战略意图 - 赴港上市的核心目的并非融资，而是实现“身份价值跃迁”，为公司获取一张全球认可的“新名片”[2][4] - A股市场将公司标签化为“传统制造”和“老头乐”，锁死了其估值叙事的天花板，尽管公司前三季度毛利率超40%、净利率超20%[5] - 通过登陆港交所，可以向国际渠道商和投资者传递公司已通过国际审计、治理合规的信号，形成强有力的品牌背书[8][9] 公司财务与运营状况 - 截至2025年三季度末，公司账面现金达13.4亿元，资产负债比率仅为19.6%，现金充裕且主业持续造血[4] - 本报告期营业收入为10.6亿元，同比增长27.73%；年初至报告期营业收入为27.73亿元[6] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为2.64亿元，同比大幅增长121.44%；年初至报告期净利润为6.07亿元[6] - 加权平均净资产收益率为7.79%，同比增长3.78个百分点[6] 全球化市场战略与成功要素 - 公司战略聚焦海外市场，海外收入占比超过90%，其中美国市场贡献约80%的营收[12] - 成功关键在于精准切入高端电动与廉价代步之间的“中端真空带”，满足广泛但被忽视的刚性需求[11][12] - 美国近60%的汽车出行单次距离不超过6英里，75%在10英里以内，为低价、低能耗的短途代步工具创造了巨大需求[13][15] 产品多元化与第二增长曲线 - 公司产品已从低速电动车延伸至电动高尔夫球车、园区巡逻车、度假村接驳车等细分场景，这些场景客户稳定、利润空间厚且排斥价格战[16] - 2025年前三季度因电动高尔夫球车爆卖推动净利润大幅增长[16] - 第二品牌“TEKO”已签约超过50家高端经销商，并与全美顶级高尔夫球车经销商达成战略合作[19] 供应链本土化与全球产能布局 - 公司建立了“中国+东南亚+北美”三地产能布局，海外产能以“北美制造+”为核心加速推进[17][19] - 美国工厂正全力推进电动高尔夫球车组装，越南基地已实现整车全链条自主生产，泰国生产基地预计2026年2月建成[19] - 此布局使公司受中美贸易摩擦影响有限，实现了从“出口”到“嵌入”本地市场的转变[19] 品牌溢价与价值链提升 - 公司部分车型在欧美市场的均价已远超国内传统产品，例如新品全景露营车CITY定价达15,500美元，正迈向功能性消费品的品牌溢价阶段[21][22] - 公司代表了中国制造从“产能转移+价格优势”向建立品牌、重构全球定价权转变的新势力[21][24] 行业趋势与中国制造转型 - 涛涛车业的“先全球化，再高端化”成长模型，正在被越来越多细分赛道的“隐形冠军”复制[26] - 公司正与上海开普勒机器人、杭州宇树科技等合作进军智能硬件领域，借助现有渠道将中国机器人产品卖向海外，强化“智能出行”的科技心智[28] - 赴港上市是中国制造企业集体渴望在全球舞台上拥有品牌影响力和身份，避免被低估的体现[28]

公司概况与核心业务 * 公司为涛涛车业 主要业务为生产并出口高尔夫球车等电动低速车至美国市场[1] * 公司产品主要通过越南工厂生产 泰国工厂预计2026年第一季度投产 满产后年产能达4万台[2][3] * 美国工厂自2025年11月起已有一条生产线运行 计划12月增加第二条生产线 团队近400人负责组装 效率逐步提升[2][3] 产能与供应链布局 * 越南工厂自2025年7月开始生产 每月可生产五六千台高尔夫球车 所有产品均获得越南原产地证书[3] * 低速车也主要由越南工厂生产并出口至美国[3] * 泰国工厂预计2026年第一季度正式投产 预计到2026年6月份达到满产状态 总年产能可达4万台[3] 财务表现与盈利能力 * 2025年第三季度公司整体毛利率为42% 高尔夫球车的毛利率明显高于公司平均水平[2][8] * 高尔夫球车自有品牌占比已超过70%[2][8] * 2024年和2025年7月公司分别进行了两次涨价 主要原因是越南关税从10%提高到20%以及越南生产成本增加[8] * 公司具备议价能力 预计未来高尔夫球车的净利润率和毛利率仍能保持较高水平[2][8] 销售业绩与市场预期 * 球车销量具有季节性 2024年第四季度总销量为4,000多台 而2025年10月份单月就达到了4,000多台[4][9] * 2025年1至10月总销量已超过3.5万台 预计全年将超过4万台[4][9] * 公司预计2026年销量将在2025年基础上实现50%以上的增长[4][9] 品牌战略与经销商网络 * 推出第二品牌"开口"旨在加密经销商网络 产品、价格及经销商毛利与主品牌"迪纳狗"保持一致[2][5] * "开口"品牌在产品外观和智能化上较"迪纳狗"有所提升 其经销商与主品牌完全不重合 多为年轻化的新势力经销商[2][5] * 截至目前"开口"品牌已有50多家经销商 并计划扩展至80-100家[2][5] * 自2025年8月起陆续出货 截至10月份已出货500多台 但仍处于供不应求状态[2][5] 市场需求与竞争格局 * 美国市场对电动低速车需求呈现增长趋势 终端市场增速超过预期的8%[6] * 电动低速车主要用于家庭用途 客户群体大多为拥有10万美元以上收入的中产阶级 美国降息政策也有助于促进消费[6] * 本土品牌如易驰购、卡泊帕等收入增长明显 雅马哈在其2025年报中披露其油动车业务预计增长10-15%[6] * 公司凭借强大的综合实力和先进的产能布局 在供应链稳定性和客户转移方面具备优势 有望持续追赶并超越竞争对手[2][6] 市场营销策略 * 在美国市场营销成功归功于本地化团队 营销团队由美国人组成[4][10] * 线上线下全面渗透 包括利用社交媒体平台如YouTube进行推广 以及赞助NBA比赛等线下活动[4][10] * 品牌在美国建立并运营 使消费者认同其为本土品牌 通过邀请知名人士如奥尼尔参与推广活动增强品牌影响力[4][11] 产品研发与新业务拓展 * 公司正在研发适用于球场内使用的产品 计划先在球场外进行验证产品稳定性后再进军球场内市场[12] * 公司与宇树科技签署了战略合作协议 将重点销售宇树的人形机器人 目前已有样机发出 预计2026年开始正式销售[4][14] * 如果未来需求量大增 不排除自主研发机器人的可能性[14] 资本运作与未来规划 * 公司计划通过H股上市融资 用于研发投入、海外产能建设以及潜在优秀标的物收购[4][13] * 预计最快将在2026年第二季度完成IPO[4][13]

股价与交易表现 - 11月25日公司股价微涨0.20%，成交额为2.30亿元 [1] - 当日融资买入1316.94万元，融资偿还1421.32万元，融资净卖出104.38万元 [1] - 截至11月25日，融资融券余额合计2.13亿元，其中融资余额2.13亿元，占流通市值的3.68%，处于高位，超过近一年80%分位水平 [1] - 融券余量为2000股，融券余额39.28万元，低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 股东与股本结构 - 截至11月20日，公司股东户数为8502户，较上期减少7.62% [2] - 同期人均流通股为3417股，较上期增加8.25% [2] - 公司A股上市后累计派现7.08亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入27.73亿元，同比增长24.89% [2] - 同期归母净利润为6.07亿元，同比增长101.27% [2] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多家新进机构，包括永赢睿信混合A（持股102.47万股）、永赢稳健增强债券A（持股74.46万股）、汇添富消费行业混合（持股60.00万股）等 [3] - 香港中央结算有限公司持股60.30万股，较上期增加18.67万股 [3] - 融通中国风1号灵活配置混合A/B退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为浙江涛涛车业股份有限公司，成立于2015年9月24日，于2023年3月21日上市 [1] - 公司主营业务为专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能电动低速车占67.23%，特种车占28.59%，其他占4.17% [1]

公司股价表现 - 11月26日涛涛车业股价上涨5.16%，报收206.54元/股 [1] - 当日成交额达9136.54万元，换手率为1.56% [1] - 公司总市值为225.23亿元 [1] 公司基本情况 - 浙江涛涛车业股份有限公司成立于2015年9月24日，于2023年3月21日上市 [1] - 公司主营业务为专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能电动低速车占比67.23%，特种车占比28.59%，其他业务占比4.17% [1] 基金持仓情况 - 华夏基金旗下华夏核心价值混合A（010692）重仓涛涛车业，为其第二大重仓股，占基金净值比例为3.62% [2] - 该基金三季度减持涛涛车业1600股，当前持有3.02万股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约30.62万元 [2] - 华夏核心价值混合A基金最新规模为1.39亿元，今年以来收益率为14.4% [2]

公司股价与交易表现 - 11月26日股价上涨5.16%，报收206.54元/股 [1] - 当日成交额达9144.79万元，换手率为1.56% [1] - 公司总市值为225.23亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为浙江涛涛车业股份有限公司，成立于2015年9月24日，于2023年3月21日上市 [1] - 主营业务为专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能电动低速车占比67.23%，特种车占比28.59%，其他业务占比4.17% [1] 基金持仓情况 - 宝盈基金旗下宝盈祥颐定期开放混合A（006398）在三季度重仓涛涛车业，持有4000股，占基金净值比例为0.54%，为第七大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓浮盈约4.06万元 [2] - 该基金最新规模为1.44亿元，今年以来收益为1.77% [2]

报告核心观点 - 报告提出2026年大制造领域三大投资主线：周期反转、成长崛起、出海提速 [4][6] - 周期反转主线聚焦工程机械、工业气体、船舶、光伏设备、锂电设备等传统行业景气回升 [4][6] - 成长崛起主线关注具身智能、可控核聚变、半导体设备、AIDC、PCB设备等新兴科技领域 [6] - 出海提速主线强调对美战略乐观及非美市场产业转移带来的机遇 [6] 团队核心与组合标的 - 报告列出团队核心标的，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、三一重工、中国船舶等 [2] - 核心组合进一步扩展至近40家公司，涵盖机械、军工、科技等多个细分领域龙头 [3] - 重点推荐标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压、中国船舶等周期与成长代表性公司 [6] 上周行业表现 - 截至2025年11月21日当周，A股表现最好的五大指数为银行（申万）（-0.9%）、传媒（申万）（-1.3%）、食品饮料（申万）（-1.4%）、国防军工（申万）（-1.7%）、家用电器（申万）（-2.3%）[4][17] - 大制造板块内部，表现最好的三大指数为船舶制造（-0.4%）、船舶产业（-0.7%）、长江工程机械指数（-2.7%）[4][19] 周期反转领域深度分析 - 工程机械领域看好海外市占率提升及国内更新周期启动 [6] - 工业气体行业处于周期底部，气价有望企稳回升，行业整合提速 [6] - 船舶行业景气上行，盈利持续改善 [6] - 光伏设备行业触底，关注光伏新技术及泛半导体转型机会 [6] - 锂电设备受储能需求带动景气向上，固态电池产业化拐点已至 [6] 成长崛起领域深度分析 - 具身智能领域强调应用落地，以订单为王 [6] - 可控核聚变领域国内外催化不断，聚焦核心供应商 [6] - 半导体设备及EDA领域自主可控重要性凸显，国产替代势在必行，市场扩容叠加格局优化 [6] - AIDC领域受AI需求高景气驱动，看好柴发国产替代、量价齐升及燃气轮机市场打开 [6] - PCB领域受AI催化行业量价齐升，国内龙头空间加速打开 [6] 出海提速领域深度分析 - 对美战略乐观，精选景气方向，关注贸易争端缓和、中期选举刺激方向、联储降息周期与AI产业趋势交汇点 [6] - 非美市场行稳致远，关注友岸产业转移、资源优势国、顺周期三大主线 [6] 重点公司深度报告与点评 - **佰奥智能**：公司为智能制造装备小巨人，火工品与AI算力业务打开成长空间 [7] - 火工品设备布局早，14年即开始，实现产线完全国产化，填补国内空白 [7] - 受益于全球弹药产业链景气上行，欧盟拟调动近8000亿欧元重新武装欧洲，美国"大而美"法案规划约1500亿美元预算投入弹药生产 [7] - AI服务器领域卡位GPU短距高速互联，拟出海布局线缆、背板连接器设备，配套跨国龙头 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2、1.7、2.2亿元，同比增长347%、38%、31% [7] - **浙江荣泰**：25Q3毛利率创新高达38%，人形机器人业务打开增长天花板 [8] - 25Q1-Q3营收9.60亿元，同比增18.65%；归母净利润2.03亿元，同比增22.04% [8] - 25Q3营收3.87亿元，同比增24.57%，环比增26.49%；归母净利润7985万元，同比增21.75%，环比增24.98% [8] - 新能源车绝缘防火云母需求受"最严电池安全令"GB38031-2025驱动，要求从"提前5分钟预警"改为"电池热失控后不起火不爆炸" [8] - 人形机器人业务通过收购布局，与头部机器人公司合作，成立泰国子公司保障产能，预计2025-2027年营收CAGR达54.4% [8][9] 重点公司盈利预测 - 报告提供了核心组合及关注标的的详细盈利预测数据，包括横河精密、浙江荣泰、三一重工、中国船舶等公司的市值、EPS预测及PE估值 [15]

公司股价与市场交易 - 11月21日公司股价下跌3.39%，成交额达1.76亿元 [1] - 当日融资买入额为2018.47万元，融资偿还额为2754.91万元，融资净买入为-736.43万元 [1] - 截至11月21日，融资融券余额合计1.97亿元，其中融资余额1.96亿元，占流通市值的3.33%，超过近一年70%分位水平 [1] - 11月21日融券卖出400股，金额7.97万元，融券余量5600股，余额111.56万元，超过近一年70%分位水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 截至11月20日，公司股东户数为8502户，较上期减少7.62%，人均流通股3417股，较上期增加8.25% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入27.73亿元，同比增长24.89%，归母净利润6.07亿元，同比增长101.27% [2] - A股上市后累计派现7.08亿元 [3] - 公司主营业务收入构成为：智能电动低速车67.23%，特种车28.59%，其他4.17% [1] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多家新进机构，包括永赢睿信混合A（持股102.47万股）、永赢稳健增强债券A（持股74.46万股）、汇添富消费行业混合（持股60.00万股）等 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股60.30万股，较上期增加18.67万股 [3] - 融通中国风1号灵活配置混合A/B退出十大流通股东之列 [3] 公司背景信息 - 公司全称为浙江涛涛车业股份有限公司，成立于2015年9月24日，于2023年3月21日上市 [1] - 公司专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品的研发、生产和销售 [1]

公司概况与业务表现 - 涛涛车业是一家主营低速电动车的公司，总部位于浙江丽水缙云县，产品销往全球，尤其侧重美国市场[1] - 公司从2015年成立到2020年，营收从0增长至13.86亿元，并于2023年在深交所创业板上市，募资20.07亿元[3] - 2024年公司营收达到29.77亿元，净利润为4.31亿元，海外收入高达29.47亿元，占总收入比重超过99%，其中美国市场收入占比逼近80%[21] - 公司已做到全球电动低速车行业第二，并在美国、东南亚建立了生产基地[5] 家族背景与创业支持 - 公司实际控制人为曹马涛，其创业得到曹氏家族鼎力支持，爷爷曹桂成赠予其2850万元作为启动资金[1] - 创业初期，父亲曹跃进掌舵的涛涛集团为公司提供办公与生产场地、存货设备，并免费转让1项发明专利、13项实用新型专利、8项外观专利和15个商标[2] - 2018年公司发展缺钱，陆续从涛涛集团借款1.07亿元，约定年利率4.68%，并在当年年底偿还[3][17] 公司治理与关联交易 - 2017年3月至2020年3月，曹马涛授权其父曹跃进代行公司董事长和总经理职权[8] - 涛涛集团与涛涛车业存在财务混同，2017-2021年间涛涛集团向涛涛车业员工、供应商累计转账4590万元，公司承认2017年和2018年存在代垫款项情形，金额分别为67.33万元和9.19万元[13] - 公司员工曾为曹马涛配偶支付其子在美国的学费27.7万元，代曹马涛母亲马文辉支付酒水款1.69万元、购物25.1万元等，资金均来自涛涛集团，累计110万元[14] 家族债务与资本运作 - 父亲曹跃进控制的涛涛集团与曹马涛岳父吕高亮控制的佰奥工贸因协同贷款未偿还，在2017年、2018年、2020年被法院列为失信被执行人，涉及建设银行金华分行本金3600万元、民生银行金华分行1435万元、工商银行金华支行925万元[15][16] - 2017年11月，曹跃进女儿曹侠淑向涛涛集团借款2502万元，通过中国华融购买了涛涛集团欠建设银行的3600万元债权资产，将外部债权转为内部债权[18] - 2018年10月，曹侠淑向涛涛集团借款3091万元投资涛涛车业，曹马涛也向涛涛集团借款700万元，随后三方签署债务抵销协议，使3600万元银行债务“消失”[18][20] 近期动态与港股IPO - 公司在2023年3月A股上市募资20.07亿元后，于2025年启动港股IPO计划，截至2025年三季度末，公司账面现金13.4亿元，资产负债比率仅为19.6%[21][23] - 递交港股招股书前，公司实施上市以来首次中期分红，2025年上半年现金分红达1.63亿元，实际控制人曹马涛直接及间接持有公司67.41%股份，据此估算约1.1亿元分红款流入其口袋[22] - 2025年7月，公司出现出口货物规格型号申报不实的违规行为，申报规格为“180cc”的全地形车实际为“200cc”，被海关罚款1.98万元[24]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块在11月21日较上一交易日下跌1.47% [1] - 当日上证指数报收于3834.89点，下跌2.45%，深证成指报收于12538.07点，下跌3.41% [1] - 板块主力资金净流出2.32亿元，游资资金净流入6951.95万元，散户资金净流入1.62亿元 [3] 个股涨跌幅 - 征和工业领跌，跌幅为5.63% [3] - 九号公司逆势上涨1.15%，成交额达6.17亿元 [1] - 跌幅较大的个股包括林海股份（-4.93%）、绿通科技（-4.82%）、华洋赛车（-4.81%）和上海凤凰（-4.74%） [3] 个股资金流向 - 春风动力主力资金净流入2796.32万元，主力净占比6.39% [4] - 中路股份主力资金净流入486.17万元，主力净占比5.77% [4] - 绿通科技主力资金净流出586.22万元，主力净占比-11.73% [4] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日下跌1.88%，最新份额为109.8亿份，减少5400万份，净申赎-3143.1万元 [6] - 游戏ETF近五日下跌3.98%，最新份额为81.9亿份，减少1.8亿份，净申赎-2.5亿元 [6] - 科创50ETF近五日下跌5.59%，最新份额为515亿份，增加5.4亿份，净申赎7.5亿元 [6] - 云计算50ETF近五日下跌2.06%，最新份额为2.9亿份，增加100万份，净申赎154.4万元 [6]