报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周（20250623 - 20250627）电力设备与新能源板块上涨5.11%，涨跌幅排名第5，强于上证指数；新能源汽车指数涨幅最大，风力发电指数涨幅最小 [1] - 6月26日小米首款豪华高性能SUV——YU7发布，各版本以科技赋能，打造豪华舒适的乘坐体验；国内1 - 5月光伏新增装机197.85GW，同比+149.97%，产业链价格进一步下行；1 - 5月全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8% [2][3][4] 各行业总结 新能源汽车 行业观点概要 - 6月26日小米YU7发布，有标准版、Pro版、Max版；设计上构建低趴运动姿态，内饰采用双区环绕设计，Max版智能调光天幕静谧性超同级；性能与续航上，全系搭载超级电机，Max版零百加速3.23秒，标配800V高压平台，晕车舒缓模式降51%晕车率；智能与生态上，搭载四合一域控制模块，辅助驾驶标配多硬件；安全与质量上，车身使用超强钢，电池升级防护 [10][11][13] 行业数据跟踪 - 展示了6/23 - 6/27主要锂电池材料价格走势，如三元动力电芯、正极材料、三元前驱体等产品价格有不同变化 [22] 行业公告跟踪 - 三花智控2025年半年度业绩预告，预计2025H1营收1504367.94 - 1777889.38万元，同比增10% - 30%，净利润189314.43 - 227177.32万元，同比增25% - 50% [29] 光伏 行业观点概要 - 25年1 - 5月国内光伏新增装机197.85GW，同比+149.97%，5月新增92.92GW，同比388.03%，环比+105.48%；6月后新增装机大概率回落，长期看产业朝精细化方向发展；产业链价格方面，硅料、硅片、电池片、组件价格有不同表现 [30][33][34] 行业数据跟踪 - 给出6/23 - 6/27光伏产业链价格走势，如硅料、硅片、电池片、组件等产品价格有不同幅度变化 [40] 行业公告跟踪 - 日月股份调整2024年度利润分配总额；亿利达调整股份回购价格上限；广大特材2025年半年度业绩预增；晶科能源182N型高效单晶硅电池及N型TOPCon高效光伏组件转化效率获第三方认证 [43] 电力设备及工控 行业观点概要 - 2025年1 - 5月全国发电设备累计平均利用1249小时，比上年同期降低132小时；电源工程完成投资2578亿元，同比增长0.4%；电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%；5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4% [44] 行业数据跟踪 - 展示通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比、固定资产投资完成额累计同比正增、长江有色市场铜价等数据走势 [52][54][57] 行业公告跟踪 - 正弦电气核心技术人员调整；国瑞科技收到业绩补偿款；金智科技中标多个项目，累计中标金额1.13亿元 [58] 投资建议 新能源汽车 - 关注长期竞争格局向好且短期有边际变化环节、4680技术迭代带动产业链升级环节、新技术带来高弹性环节相关企业 [20][21] 光伏 - 关注能耗管控后硅料环节出清企业、光伏主链价格触底反弹环节企业、深度受益光储需求高景气的逆变器环节企业、有市占率提升空间逻辑的辅材企业等 [36] 风电 - 关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂、适应降本增效需要且渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等相关企业 [38] 储能 - 关注储能三大场景（大储、户储、工商业侧储能）下的投资机会相关企业 [39] 电力设备 - 关注电力设备出海、配网侧投资占比提升、特高压建设相关企业 [48][49] 工控及机器人 - 关注确定性高的Tesla主线企业、考虑人形机器人后续降本需求的国产供应链厂商、国内领先的内资工控企业 [50] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 对宁德时代、科达利、大金重工等10家公司给出股价、EPS、PE及评级，均为“推荐” [5]

担保额度 - 2025年度为子公司提供不超8.6亿元担保额度[2] - 为博瑞天成、陕西明阳“保理e融”担保额度2000万、3000万[3] 担保前后余额 - 担保前博瑞天成、陕西明阳担保余额1.5亿、3000万，后为1.7亿、6000万[3] - 本次担保后累计对外担保余额2.3亿，占2024净资产4.92%[13] 子公司数据 - 博瑞天成资产负债率71.86%，可用担保额度5.1亿[5] - 陕西明阳资产负债率56.60%，可用担保额度3.5亿[5] - 2024年末博瑞天成资产22042.08万，净利润1480.85万[7] - 2024年末陕西明阳资产11138.83万，净利润 - 12.13万[9] 其他 - 担保保证期间为云信到期日起三年[10] - 公司及子公司未发生逾期担保等不良情形[13]

股东减持计划实施情况 - 股东华慧咨询已完成减持计划，减持股份来源为首次公开发行前持有的公司股份，减持后持股比例未披露具体数值但明确计算基准为公司总股本312,200,000股 [2][3] - 华慧咨询减持行为涉及公司现任高管胡连红及离任高管鲁小平间接持股，二人年内转让股份不超过实际持有量的25% [3] - 减持计划符合《公司法》《证券法》及深交所相关监管规定，且不会导致公司控股股东及实际控制人变更 [4] 股东郭献清权益变动 - 郭献清通过集中竞价方式在2025年6月13日至20日减持1,902,400股（占总股本0.61%），持股比例从5.60933%降至4.99997%，触及1%整数倍变动 [9][27][28] - 减持原因为个人资金需求，未来12个月内或继续减持不超过3,550,000股（占总股本1.14%） [26] - 本次变动不影响公司控制权，郭献清剩余股份无质押或冻结限制 [28][29] 股东慧众咨询权益变动 - 慧众咨询在同期通过集中竞价减持443,100股（占总股本0.14%），持股比例从5.14191%降至4.99998%，同样触及1%整数倍变动 [16][17][42][43] - 减持计划上限为3,230,000股（占总股本1.03%），执行事务合伙人孙文艺间接持股受每年25%转让比例限制 [41][18] - 慧众咨询股份无权利限制，且变动不改变公司治理结构 [43][45] 公司治理与合规性 - 所有减持行为均符合2025年修订的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及深交所自律监管指引 [4][11][19] - 公司强调三次权益变动均未导致控股股东变更，且对持续经营无重大影响 [9][16][28] - 减持信息通过《简式权益变动报告书》完整披露，备查文件存放于公司供投资者查阅 [32][33][48][49]

股东减持 - 股东华慧咨询减持计划于2025/6/13 - 20/25/6/20实施完毕[1] - 减持均价36.87 - 40.94元/股，减持股数2,630,000股，比例0.84%[1] - 减持前持股13,134,240股占4.207%，减持后持股10,504,240股占3.365%[1] 影响说明 - 减持符合法规，不影响控股股东、实际控制人及公司治理与经营[3]

权益变动 - 信息披露义务人出资550万元，孙文艺认缴400万占72.7273%，汪常发认缴150万占27.2727%[10] - 2025年6月13 - 20日集中竞价减持44.31万股，占总股本0.14%，价格37.10 - 40.24元/股[16][17] - 本次权益变动后持股占比由5.14191%降至4.99998%[15][26] 未来展望 - 2025年5月21日预披露公告15个交易日后3个月内减持不超323万股，占总股本不超1.03%[13] - 未来12个月内不拟继续增持[26] 其他情况 - 信息披露义务人为中山慧众企业管理咨询合伙企业（有限合伙）[26] - 不属于控股股东和实际控制人，不影响公司控制权等[18] - 持有的股份无权利限制[19] - 前6个月无买卖上市公司股票情况[20][27] - 无应披露未披露的重大信息[22]

减持计划 - 郭献清计划2025年5月21日预披露15个交易日后3个月内减持不超355万股，占比不超1.14%[12] 减持情况 - 2025年6月13 - 20日减持1902400股，占总股本0.61%，均价37.10 - 40.24元/股[15][16] 权益变动 - 变动后持股占比由5.60933%降至4.99997%，无限售股占比降至0.79298%[14][26] 影响说明 - 本次权益变动不导致控制权变更，不影响公司治理及经营[17] 其他说明 - 郭献清此前6个月无买卖，无应披露未披露重大信息[19][21]

股份变动 - 2025年6月13 - 20日郭献清减持1,902,400股，比例0.61%[3] - 减持后郭献清持股降至4.99997%，持有15,609,920股[3] - 减持均价37.10 - 40.24元/股[3] 股份结构 - 截至披露日公司总股本312,200,000股[5] - 减持后郭献清无限售股2,475,680股，占比0.79298%[7] - 减持后郭献清限售股13,134,240股，占比4.20700%[7] 其他情况 - 本次变动不触及要约收购，不影响控股权[3] - 截至披露日郭献清减持计划未实施完毕[6]

股东减持 - 慧众咨询2025年6月13 - 20日减持公司股票443,100股，比例0.14%[4] - 减持后持股15,609,930股，占比降至4.99998%[4] - 减持均价37.10 - 40.24元/股[4] 公司情况 - 公司总股本312,200,000股[5] - 减持股份源于首次公开发行前持股[5] - 本次减持不触及要约收购，不影响经营[4][7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 明阳电气全年收入利润快速增长，盈利能力保持稳健，一季度业绩也快速增长，但交付结构影响毛利率 [1][8][13] - 公司持续推动产品升级，110kV 海风变和 252kV 环保 GIS 通过型式试验，数据中心业务取得重要进展，智能电网竞争力持续增强，高度重视海外市场，直接出口静待花开 [2][18][19] - 考虑到公司产品持续升级，上调 25 - 26 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 8.65/10.64/13.14 亿元 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司实现营收 64.44 亿元，同比 +29.62%；归母净利润 6.63 亿元，同比 +33.80%；扣非净利润 6.54 亿元，同比 +33.57%；销售毛利率为 22.29%，同比 -0.40pct.；销售净利率为 10.28%，同比 +0.22pct. [1][8] - 2025 年第一季度公司实现营收 13.06 亿元，同比 +26.21%，环比 -44.53%；归母净利润 1.12 亿元，同比 +25.01%，环比 -50.51%；毛利率 21.78%，同比 -1.29pct.，环比 +0.82pct.，净利率 8.60%，同比 -0.08pct.，环比 -1.04pct. [1][13][17] 产品升级 - 公司重点突破多项关键技术，成功研发 110kV 海上风电机舱上置油浸式变压器，填补国内行业空白；自主研发的 252kV 真空开断环保 GIS 获得行业首份权威型式试验报告 [2][18] 业务进展 - 数据中心业务取得重要进展，打造 MyPower 数据中心电力模块产品，斩获多个互联网头部客户重要订单；积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和 GIS 新产品研发，综合竞争力持续提升 [2][18] 海外市场 - 公司产品符合国际标准，获得多项国内外权威机构认证，远销全球 60 多个国家和地区；积极推动直接出口业务发展，重点布局欧洲、北美及东南亚市场 [2][19] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利润 8.65/10.64/13.14 亿元（25 - 26 年原预测值为 8.38/9.84 亿元），当前股价对应 PE 分别为 15/12/10 倍 [3][19] 财务预测与估值 - 给出了 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表的相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROE、毛利率等 [22]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 明阳电气全年收入利润快速增长，盈利能力保持稳健，一季度业绩也快速增长，但交付结构影响毛利率，公司持续推动产品升级，数据中心与海外业务打开空间，上调25 - 26年盈利预测 [1][18][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收64.44亿元，同比+29.62%；归母净利润6.63亿元，同比+33.80%；扣非净利润6.54亿元，同比+33.57%；销售毛利率为22.29%，同比-0.40pct.；销售净利率为10.28%，同比+0.22pct. [1][8] - 2025年第一季度公司实现营收13.06亿元，同比+26.21%，环比-44.53%；归母净利润1.12亿元，同比+25.01%，环比-50.51%；毛利率21.78%，同比-1.29pct.，环比+0.82pct.，净利率8.60%，同比-0.08pct.，环比-1.04pct.；数据中心产品交付占比提升致毛利率同比略降 [1][13][17] 产品升级 - 公司重点突破多项关键技术，今年成功研发110kV海上风电机舱上置油浸式变压器填补国内空白，自主研发的252kV真空开断环保GIS获行业首份权威型式试验报告 [2][18] 业务进展 - 数据中心业务取得重要进展，打造MyPower数据中心电力模块产品，斩获多个互联网头部客户重要订单；积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发，综合竞争力提升 [2][18] - 公司加强海外市场布局，产品符合国际标准，获多项认证，远销60多个国家和地区，积极推动直接出口业务，重点布局欧洲、北美及东南亚市场 [2][19] 投资建议 - 考虑公司产品持续升级，上调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润8.65/10.64/13.14亿元（25 - 26年原预测值为8.38/9.84亿元），当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“优于大市”评级 [3][19] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,948|6,444|8,464|9,870|11,568| |(+/-%)|52.9%|30.2%|31.4%|16.6%|17.2%| |净利润(百万元)|498|663|865|1064|1314| |(+/-%)|87.7%|33.1%|30.5%|23.1%|23.4%| |每股收益（元）|1.59|2.12|2.77|3.41|4.21| |EBIT Margin|12.8%|13.2%|12.1%|12.1%|12.5%| |净资产收益率（ROE）|19.2%|14.9%|17.3%|18.8%|20.3%| |市盈率（PE）|25.7|19.3|14.8|12.0|9.7| |EV/EBITDA|24.7|19.7|15.2|13.4|11.6| |市净率（PB）|3.04|2.74|2.41|2.12|1.85|[4][22]