行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 AIDC电力设备 - 国内外云服务商加大AI算力投入：腾讯2025年Q1资本开支274.8亿元（同比+91%），阿里单季度资本开支246.12亿元（同比+121%），Meta/微软/谷歌/亚马逊Q1资本开支同比分别增长137%/53%/43%/74%[4] - 电力设备市场空间显著：2026年数据中心供配电市场空间达730亿元，其中变压器/开关柜/UPS/HVDC/AFP分别为76/304/304/46/60亿元[4] - 国产替代机遇：算力芯片国产化推动数据中心价值链向中国企业转移，2025年或成全球AIDC建设元年[4] - 板块表现亮眼：近两周铅酸电池（+5.1%）、HVDC（+4.3%）、UPS（+4.2%）涨幅居前，中恒电气（+15.0%）、亿纬锂能（+12.8%）领涨个股[4] 电网 - 投资规模创新高：2025年国网投资首次超6500亿元，"十五五"年均投资或超7000亿[4] - 特高压建设加速：预计2025-2027年直流特高压投运4/3/5条，交流1/2/2条[54] - 虚拟电厂发展：国家发改委明确虚拟电厂发展目标，2025年商业模式有望成熟[4] - 招标数据强劲：2025年输变电设备中标金额328.8亿元（同比+17.5%），平高电气（17.3亿元）、特变电工（14.4亿元）中标额领先[60] 产业链数据 资本开支 - 国内云厂商：腾讯/阿里2025年Q1资本开支同比增速达91%/121%，BAT 2024年总资本开支超1500亿元[16] - 海外云厂商：四大云厂2025年资本开支预计超3100亿美元（同比+30%），Meta上调全年资本开支预期至640-720亿美元（同比+63%-84%）[21] 电力工程投资 - 电源工程：2024年投资11687亿元（同比+20.8%），2025年3月单月569亿元（同比-5.7%）[30] - 电网工程：2024年投资6083亿元（同比+15.3%），2025年3月单月520亿元（同比+18.4%）[30] 特高压进展 - 2024年特高压设备招标261.5亿元，2025年首批招标金额同比+37%[54] - 陇东-山东±800kV工程实现换流变分接开关国产化突破[29] 重点公司推荐 AIDC电力设备 - 变压器/开关柜：金盘科技、明阳电气、伊戈尔[4] - UPS/HVDC：中恒电气、科士达、科华数据[4] - 服务器电源：麦格米特、欧陆通[4] 电网设备 - 特高压：国电南瑞、平高电气、思源电气[4] - 配电网：许继电气、东方电子[4] - 虚拟电厂：四方股份、海兴电力[4]

股东出席情况 - 出席会议股东101人，代表股份204,834,371股，占比65.6100％[4] - 中小股东96人出席，代表股份20,706,161股，占比6.6323％[5] 议案表决情况 - 《关于＜2024年度董事会工作报告＞的议案》同意204,813,071股，占比99.9896％[7] - 《关于＜2024年年度报告＞全文及摘要的议案》同意204,813,071股，占比99.9896％[8] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意204,817,071股，占比99.9916％[11] 总表决情况 - 总表决同意204,817,071股，占比99.9916％；反对14,300股，占0.0070％；弃权3,000股，占0.0015％[19] - 中小股东总表决同意20,688,861股，占比99.9164％；反对14,300股，占0.0691％；弃权3,000股，占0.0145％[19] 合法性认定 - 律师认为2024年年度股东会召集等程序合法，表决结果有效[20] 备查文件 - 包含2024年年度股东会决议[21] - 包含法律意见书[22]

股东会信息 - 2025年4月22日董事会审议通过召开2024年年度股东会议案，24日发通知[5] - 2025年5月16日15:00召开现场会议，网络投票9:15 - 15:00[5][6] - 101人出席，持有204,834,371股，占比65.6100%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意股数及占比情况[11][15][17] - 《2025年度董事及监事薪酬方案》等议案同意股数及占比情况[19][22][24][28]

经营业绩 - 2024年度公司实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.62亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [2] - 2024年度主营业务收入同比增长28.92% [5] 盈利相关 - 2024年毛利率为22.29%，受同一控制下企业合并及《企业会计准则解释第17号》影响，2023年追溯调整后毛利率为22.20%，同比增长0.09% [2] - 2025年将密切关注经济形势等提高成本效益，开发新技术及新产品提高产品竞争力 [3] 成本控制 - 秉承稳健经营理念，坚持精细化运营管理，建立完善供应链管理系统，与供应商合作共赢，加强供应链管控 [4] - 密切关注全球新能源经济形势及行业政策，落实降本增效策略，结合技术优势提高成本效益 [4] 业务结构 - 公司主营产品暂无涉及光伏组件，将通过提高市场预测能力等措施降低原材料价格波动风险 [5] 技术研发 - 连续三年研发投入占营业收入比例3%以上 [6] - 截至2024年底，已获得260多项专利，累计有效专利243项，其中用于主营业务的发明专利40项 [6] - 牵头/参与起草多项国家标准、团体标准 [6] 信用政策与金融工具 - 注重与客户建立长期合作关系，加大市场开拓与财务管理协调，强化客户信用追踪管理 [7] 环保认证与回收体系 - 已通过ISO 14001:2015环境管理体系认证并通过报告期内监督审核，业务不涉及废弃组件回收 [8] 国际扩张 - 拓展欧洲、北美及东南亚等可再生能源领域市场，携手当地企业、设立分支机构，增强品牌影响力，扩大市场份额 [9] - 积极参与国际标准制定工作，推动中国标准国际认可与应用 [9] 行业前景 - 输配电及控制设备制造行业市场前景广阔，但存在挑战与风险，公司将紧跟趋势研发新技术新产品 [11]

股东会召开安排 - 公司将于2025年5月16日15:00召开2024年年度股东会，采取现场表决与网络投票相结合的方式 [1] - 网络投票时间为2025年5月16日09:15-09:25、09:30-11:30及13:00-15:00通过交易系统，09:15-15:00通过互联网系统 [1] - 股东可选择现场投票、交易所交易系统投票或互联网投票系统中的一种方式，重复投票以第一次有效投票为准 [2] 会议审议事项 - 会议将审议包括《关于向金融机构申请2025年度综合授信额度的议案》《关于2025年度为合并报表范围内子公司提供担保额度预计的议案》等多项议案 [8] - 所有议案表决结果将对中小投资者进行单独计票，关联股东需回避表决 [3] 参会登记要求 - 法人股东需提供股东账户卡、营业执照复印件等材料，自然人股东需提供身份证、股东账户卡等 [3][4] - 异地股东可采用信函或电子邮件方式登记，截止时间为2025年5月14日17:00 [4] 网络投票流程 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与投票，需按规定办理身份认证 [6] - 投票意见分为同意、反对、弃权三类，对总议案与具体提案重复投票时以第一次有效投票为准 [6]

担保情况概述 - 公司为合并报表范围内的子公司提供预计合计不超过22,000万元的担保额度，有效期限自2023年年度股东大会审议通过之日起至2024年年度股东大会召开之日止 [1] - 授权公司管理层在担保额度内签署与担保相关的合同及法律文件，无需再逐项提请公司董事会和股东大会审批 [1] 担保进展情况 - 公司为广东博瑞天成能源技术有限公司（博瑞天成）提供6,000万元担保额度，为明阳电气（陕西）有限公司（陕西明阳）提供3,000万元担保额度 [1] - 公司与招商银行中山分行签订了《最高额不可撤销担保书》 [1] 被担保人基本情况 广东博瑞天成能源技术有限公司 - 公司持有其100%股权 [2] - 2024年12月31日经审计数据：资产总额22,042.08万元，负债总额15,840.20万元，净资产6,201.88万元，营业收入13,522.71万元，净利润1,480.85万元 [3] - 主营业务包括风力发电技术服务、配电开关控制设备制造、变压器制造等 [2] 明阳电气（陕西）有限公司 - 公司持有其100%股权 [3] - 2024年12月31日经审计数据：资产总额11,138.83万元，负债总额6,304.42万元，净资产4,834.41万元，营业收入830.53万元，净利润-12.13万元 [3] - 主营业务包括配电开关控制设备制造、智能输配电及控制设备销售等 [3] 担保合同主要条款 - 债权人：招商银行股份有限公司中山分行 [5] - 保证方式：连带责任保证 [5] - 保证范围包括贷款本金、利息、罚息、复息、违约金等 [6] - 保证期间为自担保书生效之日起至《授信协议》项下每笔贷款或其他融资到期日另加三年 [6] 累计对外担保情况 - 本次提供担保后，公司及合并报表范围内子公司累计对外担保余额为13,000万元，占公司2024年12月31日经审计归属上市公司股东净资产的2.78% [7] - 公司无逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而应承担损失金额的情形 [7]

会议时间 - 2024年年度股东会2025年5月16日15:00现场召开[1] - 网络投票时间2025年5月16日09:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2025年5月9日[3] 议案情况 - 会议审议9项议案，部分已通过董事会和监事会审议[3] - 议案需二分之一以上表决通过，关联股东回避[4] 登记信息 - 登记时间为2025年5月13 - 14日指定时段[6] - 不接受电话登记，函件或邮件2025年5月14日17:00前送达[6] 投票方式 - 网络投票代码351291，简称MY投票[13] - 深交所交易系统投票时间2025年5月16日多时段[14] - 深交所互联网投票系统投票时间2025年5月16日，需身份认证[15] 委托出席 - 可委托他人出席2024年年度股东会[19] - 需填写相关信息，委托期限至股东会结束[22][23]

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2025-026 广东明阳电气股份有限公司 关于为全资子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 23 日召开 第二届董事会第七次会议和第二届监事会第七次会议、于 2024 年 5 月 23 日召开 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于 2024 年度为合并报表范围内子公司提 供担保额度预计的议案》，同意公司为合并报表范围内的子公司提供预计合计不 超过 22,000 万元的担保额度，有效期限自 2023 年年度股东大会审议通过之日起 至 2024 年年度股东大会召开之日止。在上述担保额度和期限内，授权公司管理 层在担保额度内签署与担保相关的合同及法律文件，无需再逐项提请公司董事会 和股东大会审批。具体内容详见公司在巨潮资讯网上披露的相关公告。 3、注册地址：中山市南朗街道横门兴业西路 8 号一楼 101 室（增设 3 处经 营场所，具体为：1、中山市火炬开发区江陵西路 25 号 1 楼 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 报告公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年全年和2025Q1营收、归母净利润、扣非净利润均实现同比增长，业绩落于此前预告区间；看好公司海风、海外、AIDC等新下游新市场放量机会，预计2025年归母净利润可达8.76亿元，对应PE约16倍 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入64.4亿元，同比+29.6%；归母净利润6.6亿元，同比+33.8%；扣非净利润6.5亿元，同比+33.6%；2025Q1营业收入13.1亿元，同比+26.2%；归母净利润1.1亿元，同比+25.0%；扣非净利润1.1亿元，同比+23.1% [2][4] - 2024年全年箱式变电站收入42.39亿元，同比+22.6%；变压器收入10.74亿元，同比+56.1%；成套开关柜收入6.74亿元，同比+32.65%；2025Q1收入继续增长，预计主要系数据中心交付较快，并且风光下游3月增长较快 [9] - 2024年全年境内收入64.43亿元，同比+29.67%；外销收入0.01亿元，同比-63.2%，海外业务预计仍以间接出口为主 [9] - 2024年全年毛利率达22.29%，同比+0.09pct；2025Q1单季度毛利率达21.78%，同比-0.76pct，预计主要因为数据中心占比稍有提升 [9] - 2024年全年四项费用率达8.38%，同比-0.65pct；2025Q1单季度四项费用率达10.68%，同比-0.90pct；2024年和2025Q1归母净利率分别达10.28%和8.6%，分别同比+0.32pct和-0.08pct [9] - 2025Q1末存货达12.60亿元，同比+27.7%，环比上季度末+15.7%；2024年全年经营净现金流达3.85亿元，同比+18.2%，其中2024Q4经营净现金流达5.56亿元，同比+116.2% [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6444|8487|10376|12175| |营业成本（百万元）|5008|6592|8038|9419| |毛利（百万元）|1436|1895|2338|2756| |营业利润（百万元）|756|1002|1278|1540| |利润总额（百万元）|756|1002|1278|1540| |净利润（百万元）|663|876|1118|1347| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|663|876|1118|1347| |EPS（元）|2.12|2.81|3.58|4.32| |经营活动现金流净额（百万元）|385|992|1110|1331| |投资活动现金流净额（百万元）|-727|-229|-127|-127| |筹资活动现金流净额（百万元）|-235|-303|-380|-458| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-577|460|603|746| |每股收益（元）|2.12|2.81|3.58|4.32| |每股经营现金流（元）|1.23|3.18|3.56|4.26| |市盈率|20.72|15.65|12.26|10.18| |市净率|2.93|2.61|2.29|1.99| |EV/EBITDA|13.74|10.79|7.99|6.16| |总资产收益率|7.7%|8.5%|9.3%|9.7%| |净资产收益率|14.2%|16.7%|18.7%|19.6%| |净利率|10.3%|10.3%|10.8%|11.1%| |资产负债率|50.0%|53.0%|53.9%|53.6%| |总资产周转率|0.75|0.83|0.86|0.88| [15]

电力系统升级需求 - 全球电力系统在发电侧、电网侧和用电侧均面临新变化 新能源发电比例提升导致消纳压力凸显 老旧电网需改造适应增长需求 以AI、数据中心为代表的新兴产业推动电力需求加大 [1] - 各国加大电力投资应对升级扩容需求 电力设备产业链将直接受益 [1] 主电网建设趋势 - 特高压建设需求增长 截至2024年12月中国已投运41条特高压线路（20条交流+21条直流） "十四五"期间开工"三交九直"线路 "十五五"预计新增20条以上 [2] - 直流特高压在远距离传输占优 柔性直流技术因无换相失败问题在大规模新能源外送中具优势 IGBT成本下降将推动其渗透率提升 2021-2025年国内特高压投资规模预计达3800亿元 [2] 配电网改造机遇 - 国内提出配电网高质量发展行动 欧盟计划5840亿欧元电网现代化投资 美国老旧电网需改造 全球变压器需求提升 [3] - 中国变压器产量占全球35% 海外因取向硅钢产能限制出现紧缺 价格已上涨 中国企业竞争力强将受益于海外需求增长 [3] 产业链投资方向 - 主电网环节关注特高压高景气标的 柔性直流技术相关企业将受益 [4] - 配电网环节聚焦具备出海能力的变压器企业 推荐华明装备、海兴电力 建议关注中国西电、国电南瑞等标的 [4]