控股股东股份解除质押情况 - 控股股东中山明阳电器有限公司于2025年9月4日解除质押18,700,000股股份，占其所持股份比例14.32%，占公司总股本比例5.99% [2] - 本次解除质押质权人为股份有限公司，质押起始日为2025年8月24日 [2] 股东持股及质押现状 - 控股股东中山明阳当前持股数量130,574,010股，持股比例41.82%，累计质押数量46,300,000股，质押比例35.46%，占公司总股本14.83% [2] - 一致行动人中山市智创科技投资管理有限公司持股6,854,610股，持股比例2.20%，未持有任何质押股份 [2] - 控股股东及一致行动人合计持股137,428,620股，持股比例44.02%，累计质押股份46,300,000股，质押比例33.69%，未质押股份数量91,128,620股 [2] 质押股份限制状态 - 控股股东已质押股份46,300,000股全部处于限售或冻结状态，限售冻结比例100% [2] - 未质押股份84,274,010股中100%未受限制，一致行动人未质押股份6,854,610股同样完全未受限制 [2] 公司治理与股东资信 - 股份解除质押事项未对公司生产经营及治理产生重大影响 [2] - 控股股东资信状况良好，具备资金偿还能力，股份质押风险处于可控状态 [2] - 控股股东及一致行动人不存在非经营性资金占用或违规担保等侵害公司利益的情形 [2]

股东持股 - 控股股东中山明阳持股1.3057401亿股，比例41.82%[2] - 中山市智创科技投资管理有限公司持股685.461万股，比例2.20%[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股1.3742862亿股，比例44.02%[2] 股份质押 - 中山明阳解除质押1870万股，占其所持14.32%，总股本5.99%[1] - 控股股东及其一致行动人累计质押4630万股，占其所持33.69%，总股本14.83%[2] 影响评估 - 本次解除质押对公司无重大影响，质押风险可控[2][3]

风电行业招标与价格趋势 - 8月央国企业主风机招标规模达10.3GW 环比增长88% 同比增长0.4% 在6月和7月招标下滑后强势回暖 [1][2] - 7月和8月风机中标均价环比增长5%至1647元/kW 1-8月风机中标均价较2024年全年已上涨11% [1][2] - 风机招标量和价格超预期 行业持续重点推荐整机环节 [1][2] AIDC与液冷技术进展 - 液冷板块情绪继上周横盘调整后再度升高 国内部分液冷公司发布半年报并明确提及液冷相关产品及进展 [2] - 电源环节HVDC关注度持续升温 产业最新进展再次更新 [2] - 英伟达发布2025上半年业绩 整体符合市场预期 阿里巴巴发布财报 二季度资本开支387亿元创新高 超市场预期 [2] 光伏与储能行业动态 - 光伏主链第二季度单季亏损幅度环比增减互现 强力反内卷措施自7月开始实施 对产业链价格产生立竿见影的积极效果 [2] - 第三季度经营情况改善 叠加第二季度末减值充分的低成本库存 部分企业第三季度业绩或展现较为强劲的环比改善趋势 [2] - 当前建议重点关注在主业企稳基础上 具备向其他高成长性行业进行业务延伸能力和意愿的公司 [2] 锂电行业排产与技术进步 - 9月排产超预期 第三季度旺季锂电板块整体排产环比增长4%至8% 延续8月环比增长 景气度较高 [3] - 近期6f等材料出现价格上涨 行业反内卷会议频繁 固态电池产业化进展超预期 部分锂电设备企业固态订单高增 [3] - 建议关注龙头核心资产如宁德和亿纬 涨价环节如六氟磷酸锂和铁锂 以及固态电池方向如硫化锂和锂负极等 [3] 氢能与燃料电池应用拓展 - 美国电网电力可及性严重不足 近45GW用电缺口将贯穿2025至2028年 制约数据中心交易兑现 [3] - 在传统电网尚未接入区域 微电网成为保障AI项目先行落地的关键补充手段 [3] - SOFC具备高功率密度与灵活性 较小占地和高稳定性 适用于对供电可靠性要求极高的HPC数据中心 建议关注产业链机会 [3] 电网设备招标与企业业绩 - 国网特高压设备2025年第三批招标金额13亿元 符合预期 预计第四批开始招标节奏加速 [4] - 明阳电气第二季度业绩同比增长24% 针对数据中心开发电力模块 金盘科技第二季度业绩同比增长23% 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 [4] - 四方股份第二季度业绩同比减少3% 已有多个电网侧SST应用示范项目 各公司数据中心下游快速增长 [4] 新能源车市场与车企表现 - 金九银十降至车市销量环比向好 市场有一定的复苏趋势 但由于2024年同期基数较高 行业同比增速短期依旧承压 [4] - 从财报季看主机厂第二季度经营分化明显 持续推荐次龙头车企的份额替代机会 [4] 行业重要事件更新 - 风光储领域8家整机商入围大唐10GW框采 投标价格普遍上涨 [5] - 电网领域国网特高压设备第三批中标公示 陕西-河南特高压直流环评受理 特变中标沙特电力公司164亿元采购项目 [5] - 新能源车与锂电领域比亚迪 长城 理想和赛力斯发布2025上半年财报 极氪9X宣布预售 小鹏P7正式上市 锂电材料反内卷会议召开 珠海冠宇发布纯硅负极电池 锂电9月排产超预期 [5] - 氢能与燃料电池领域嘉兴港区开展长三角氢能高速示范线揭榜挂帅工作 补贴高速费 国富氢能在内蒙布局4万吨液氢基地 深圳光明区鼓励SOFC和SOEC技术示范应用 最高资助300万 [5]

行业投资评级 - 行业整体评级为"推荐" [7] 核心观点 - 电力设备及新能源板块本周表现强劲，上涨3.99%，跑赢上证指数，其中锂电池指数涨幅达7.37%，核电指数下跌3.76% [1] - 新能源汽车领域，蔚来全新ES8开启预售，定位高端纯电SUV，具备900V高压架构、3.97秒零百加速及635公里续航等性能优势 [2][9][10][11] - 新能源发电领域，2025年1-7月光伏新增装机223.25GW，同比增长80.73%，但7月单月装机11.04GW，同比下滑47.55% [3][32] - 电力设备领域，国家电网特高压第三次招标金额13亿元，特变电工中标占比30.5%，国电南瑞占比5.84% [4][53][56] 细分行业总结 新能源汽车 - 蔚来ES8预售价格41.68万元起，车身尺寸5280mm，轴距3130mm，为中国最大纯电SUV [9][10] - 配备900V高压架构、双电机、智能双腔空悬及11安全气囊，续航635公里 [11] - 锂电池材料价格波动较小，碳酸锂电池级价格环比下降5.01%至7.97万元/吨 [15] - 重点推荐宁德时代、科达利、厦钨新能等标的 [13] 新能源发电 - 光伏逆变器1-7月出口金额371.09亿元，同比增长8.87%，7月单月出口65.13亿元 [26] - 组件1-7月出口金额1112.51亿元，同比下降22.63% [26] - 硅料价格小幅上涨，致密料成交价升至45-47元/公斤；N型硅片182mm/210mm价格分别涨至1.25元/片和1.60元/片 [36] - 投资关注通威股份、阳光电源、德业股份等企业 [40][42] 电力设备及工控 - 特高压招标分标金额：电抗器2.94亿元、变压器2.43亿元、组合电器2.18亿元 [53] - 工控领域关注人形机器人产业链，包括鸣志电器、三花智控、汇川技术等 [59] - 固定资产投资完成额累计同比保持正增长，铜价近期波动 [61][64] 板块行情与重点公司 - 板块子行业中锂电池指数上涨7.37%，工控自动化上涨4.64% [71] - 重点公司宁德时代2025E PE为19倍，科达利为20倍，大金重工为22倍 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34.75亿元，同比增长40.51% [1] - 归母净利润3.06亿元，同比增长24.38% [1] - 扣非归母净利润3.01亿元，同比增长23.35% [1] - 基本每股收益0.98元，同比增长24.05% [1] - 单季度看，25Q2营业收入21.69亿元，同比增长50.80%、环比增长66.15% [1] - 25Q2归母净利润1.94亿元，同比增长24.02%、环比增长72.93% [1] - 25Q2扣非归母净利润1.91亿元，同比增长23.51%、环比增长74.36% [1] - 2025年上半年计提信用及资产减值准备总额0.83亿元 [1] - 中期分红每10股派发现金股利0.70元（含税），总计2185.40万元 [1] 盈利能力分析 - 25H1毛利率20.99%，同比下降2.27个百分点 [2] - 25H1净利率8.82%，同比下降1.14个百分点 [2] - 25Q2毛利率20.51%，同比下降2.89个百分点、环比下降1.27个百分点 [2] - 25Q2净利率8.95%，同比下降1.93个百分点、环比增长0.35个百分点 [2] 收入结构分析 - 箱变收入18.66亿元，同比增长16.13%，毛利率20.69%（同比下降1.27个百分点） [2] - 成套开关柜收入5.13亿元，同比增长91.03%，毛利率13.16%（同比下降4.70个百分点） [2] - 变压器收入5.68亿元，同比增长19.91%，毛利率23.40%（同比下降1.59个百分点） [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入84.09亿元（同比增长30.49%） [6][7][8] - 预计2026年营业收入103.16亿元（同比增长22.68%） [6][7][8] - 预计2027年营业收入119.26亿元（同比增长15.61%） [6][7][8] - 预计2025年归母净利润8.30亿元（同比增长25.34%） [6][7][8] - 预计2026年归母净利润10.98亿元（同比增长32.18%） [6][7][8] - 预计2027年归母净利润13.41亿元（同比增长22.21%） [6][7][8] - 预计2025年每股收益2.66元，2026年3.52元，2027年4.30元 [6][7][8] - 对应2025年PE 17倍，2026年13倍，2027年10倍 [2][6][7][8] 关键财务指标预测 - 预计2025年毛利率22.00%，2026年22.49%，2027年22.56% [7][8] - 预计2025年净利润率9.88%，2026年10.64%，2027年11.25% [7][8] - 预计2025年ROE 15.73%，2026年17.27%，2027年17.49% [7][8] - 预计2025年资产负债率52.40%，2026年51.95%，2027年50.69% [7][8]

担保事项 - 公司为全资子公司广东博瑞天成能源技术有限公司向华夏银行中山分行申请授信业务提供连带责任保证担保 担保额度为5000万元[1] - 公司与华夏银行中山分行签订《最高额保证合同》 本次担保前公司对博瑞天成的担保余额为25000万元[1] - 本次担保后公司对博瑞天成的担保余额增至30000万元 未超过股东会审议批准的担保额度上限[1] 子公司融资 - 全资子公司博瑞天成因实际生产经营需要向银行申请授信业务 具体授信金额未披露[1] - 公司通过担保方式为子公司提供资金支持 累计担保金额达3亿元[1]

担保额度 - 2025年度为子公司提供预计不超8.6亿元担保额度[2] 子公司担保详情 - 为博瑞天成新增5000万元担保，余额3亿元[3] - 对博瑞天成累计担保占净资产6.42%，其资产负债率71.86%[4] - 对明阳电气（陕西）累计担保占净资产1.28%，其资产负债率56.60%[4] - 为子公司累计担保3.6亿元，占2024年净资产7.71%[4][11] 子公司业绩 - 博瑞天成2024年营收13522.71万元，净利润1480.85万元[9] - 博瑞天成扣非净利润1480.50万元[9] 担保其他信息 - 担保事项保证期间为三年[7] - 担保在已审议范围，无需再审议[10]

核心财务表现 - 25年Q2实现营收21.69亿元 同比增长50.80% 环比增长66.15% [1] - 25年Q2归母净利润1.94亿元 同比增长24.02% 环比增长72.93% [1] - 25年H1实现营收34.75亿元 同比增长40.51% [2] - 25年H1归母净利润3.06亿元 同比增长24.38% [2] 盈利能力分析 - 25年H1毛利率20.99% 同比下降2.27个百分点 [2] - 25年H1净利率8.82% 同比下降1.14个百分点 [2] - 毛利率下降主要系开关柜产品收入占比提升所致 [2] - 箱式变电站/变压器/开关柜毛利率分别为20.69%/23.40%/13.16% [3] 费用控制表现 - 25年H1整体费用率8.70% 同比下降1.30个百分点 [2] - 销售费用率3.48% 同比下降0.97个百分点 [2] - 管理费用率2.34% 同比下降0.14个百分点 [2] - 财务费用率-0.19% 同比上升0.33个百分点 [2] - 研发费用率3.07% 同比下降0.51个百分点 [2] 业务板块表现 - 箱式变电站收入18.66亿元 同比增长16.13% [3] - 变压器收入5.68亿元 同比增长19.91% [3] - 成套开关柜收入5.13亿元 同比增长91.03% [3] - 开关柜高增长主要受益于数据中心领域订单 [3] 海外业务拓展 - 建立间接出海与全球化布局双轮驱动战略 [4] - 与中国新能源头部企业合作出海 [4] - 中国1-7月变压器出口47.1亿美元 同比增长37.0% [4] - 7月单月出口7.9亿美元 同比增长42.0% [4] - 马来西亚生产基地已开展设备投资 [4] 新兴业务发展 - MyPower数据中心电力模块产品连续中标IDC项目 [3] - 产品力处于行业领先水平 [3] - 数据中心领域为公司带来新的盈利增长弹性 [3] 业绩预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至8.48/10.67/12.96亿元 [5] - 对应EPS为2.72/3.42/4.15元 [5] - 给予25年20倍PE估值 [5] - 目标价54.4元 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入34.75亿元[1] - 归母净利润3.06亿元[1] - 摊薄每股收益0.98元[4] - 毛利率20.99%，同比减少2.27个百分点，环比减少0.80个百分点[3] - ROE为6.43%[3] 现金流状况 - 经营活动现金净流入-7.34亿元，同比减少2.84亿元[1] - 经营活动现金流在同业公司中排名第101位[1] 资产负债结构 - 资产负债率48.53%，同比上升5.16个百分点，环比上升2.18个百分点[3] - 总资产周转率0.37次[5] - 存货周转率2.38次[5] 股权结构 - 股东户数1.32万户[5] - 前十大股东持股比例合计66.00%[5] - 第一大股东中山市明阳电器有限公司持股41.82%[5] - 机构股东包括深圳市创新投资集团(4.37%)、建信新能源基金(0.70%)、国泰聚信基金(0.67%)[5]

公司治理与股东结构 - 所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议 [2] - 公司无表决权差异安排 [4] - 报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更 [5][6] 利润分配方案 - 以总股本3.122亿股为基数实施现金分红 [3] - 向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税） [3] - 不实施送红股及公积金转增股本 [3] 财务报告基础 - 半年度报告摘要源自完整报告全文 [1] - 无需追溯调整以前年度会计数据 [4] - 报告期无优先股股东持股及债券存续情况 [4][6] 股东情况 - 未披露具体股东数量及持股数据 [4] - 持股5%以上股东未参与转融通业务 [4] - 前10名股东未因转融通业务导致持股变化 [4]