公司股价表现 - 2025年12月31日，明阳电气股价收报587.90元，单日跌幅为3.50% [1] - 2025年11月10日，公司盘中股价达到近10个月最高点55.65元 [1] 券商研究观点 - 华安证券研究员张志邦、郑洋于2025年11月10日发布研报，维持对公司“买入”评级 [1] - 研报指出，公司因计提减值导致利润承压 [1] - 研报认为，公司的海外业务与数据中心业务扩展有望为公司带来新的增长增量 [1]

行业投资评级 - 领先大市-A [1] 报告核心观点 - 人工智能产业化浪潮已至，驱动智能算力需求快速增长，人工智能数据中心作为其物理载体，建设需求有望迎来高景气度 [1][4] - 人工智能数据中心向高能耗、高密度方向发展，对供配电系统的可靠性、效率及功率密度提出更高要求，将带动供配电设备迎来新的发展机遇 [4][35] - 供配电设备是人工智能数据中心的重要组成部分，将充分受益于其建设高景气度，其中高压直流供电架构、服务器电源、固态变压器等环节增长潜力显著 [36][94][110] 分章节总结 一、人工智能产业化浪潮已至，人工智能数据中心需求有望快速增长 - **人工智能市场规模与智能算力需求**：人工智能正处于规模化商业落地关键拐点，预计2027年市场规模突破万亿美元，2034年达到3.7万亿美元，未来10年年均复合增长率为19% [11] 中国智能算力规模预计从2025年的1037.3 EFLOPS增长至2028年的2781.9 EFLOPS，年均复合增长率达39% [11] - **数据中心市场规模与结构变化**：全球数据中心市场规模预计2025年达到1289亿美元，同比增长18.7%，2027年进一步增长至1632.5亿美元，其中人工智能相关需求将贡献超过60%的新增市场增量 [23] 2023年末全球数据中心总存量供应为37GW，而待建数据中心总规划供应量高达37.8GW，是存量的一倍 [23] 全球数据中心核心IT电力需求预计从2023年的49GW增长至2026年的96GW，其中人工智能数据中心新增40GW，占增量的85% [23] - **建设模式与资本开支**：未来云厂商自建数据中心将成为主流选择，国内外云厂商资本开支大幅提高，海外四大厂商预计2025年资本开支合计3364亿美元，同比增长55%，国内三大厂商预计2025年资本开支合计258亿美元，同比增长80% [29] - **人工智能数据中心发展趋势**：人工智能数据中心单机柜功率密度显著高于传统数据中心，全球数据中心平均单机架功率已从2017年的5.6KW提升至2023年的12.8KW，超算、智算中心单机柜功率甚至超过30KW [35] 人工智能数据中心能耗巨大，预计全球数据中心用电量将从2024年的415 TWh增长至2030年的945 TWh，年均增长15% [35] 二、供配电设备是人工智能数据中心的重要组成部分，将充分受益于其高景气度 - **供配电系统重要性**：数据中心供配电系统是维持其正常运行的关键，占到人工智能数据中心初始投资的13% [38][42] - **供电架构冗余设计**：为保障供电可靠性，高等级数据中心常采用冗余供电架构，如2N、分布冗余、后备冗余等 [44][45][55] - **备用电源**：柴油发电机组是不间断电源的重要补充，2024年中国数据中心柴发需求量为4555台，市场规模为81.99亿元，预计2028年需求量增至7918台，市场规模达182.11亿元 [67] - **柜外电源演进**：不间断电源仍是当前主流，2023年中国市场规模达152亿元，预计2025年达191亿元，国内市场竞争激烈，前三名厂商合计份额为41.9% [72][76] 高压直流供电架构因效率高、可靠性好等优势，正逐步替代不间断电源，预计其份额将从2024年的15%提升至2030年的65%，市场规模从2025年的32亿元快速增长至2030年的728亿元，年均复合增长率达86% [94] - **柜外电源技术发展**：供电架构持续向高效、集成化演进，从传统不间断电源/高压直流，到巴拿马电源，再到固态变压器方案 [96][110] 固态变压器方案凭借高效率、小体积、易于接入绿电等优势，有望成为未来主流，其效率可达90.8% [108] - **柜内电源**：人工智能服务器电源功率密度持续提升，当前已使用5.5KW的电源供应单元，未来可能向8KW或更高功率发展 [125] 人工智能服务器电源市场规模预计从2025年的287亿元增长至2030年的1061亿元，年均复合增长率为30% [125] 电池备份单元和超级电容器作为新增配置，用于提升供电可靠性和平滑功耗波动 [131] - **电能质量管理与低压配电**：数据中心需使用静止无功发生器和有源电力滤波器等设备进行谐波治理，以保障供电质量 [135] 低压配电设备中的固态断路器因断开速度快、可靠性高等优势，未来有望替代传统断路器 [140] 三、重点关注公司介绍 报告详细介绍了多家在人工智能数据中心供配电领域有所布局的上市公司，包括其主营业务、相关产品进展及历史财务数据 [141] - **供配电系统解决方案与变压器**：涉及金盘科技、伊戈尔、明阳电气等公司 [145][151][156] - **高压直流供电与不间断电源**：涉及中恒电气、科华数据、科士达、禾望电气、通合科技等公司 [162][200][205][212][181] - **服务器电源**：涉及麦格米特、欧陆通等公司 [169][175] - **电能质量、固态变压器及配电元件**：涉及盛弘股份、四方股份、良信股份等公司 [193][218][224] - **其他相关**：涉及优优绿能等公司 [187] 四、投资建议 报告建议关注人工智能数据中心供配电各环节的龙头企业 [226] - **不间断电源与高压直流供电环节**：中恒电气、科士达、科华数据、禾望电气、通合科技、优优绿能 [226] - **服务器电源环节**：麦格米特、欧陆通 [226] - **技术创新衍生的增量环节**：超级电容领域的江海股份，电池备份单元领域的蔚蓝锂芯 [226] - **电源质量管理环节**：盛弘股份 [226] - **配电环节**：变压器领域的金盘科技、伊戈尔、明阳电气，断路器领域的良信股份，熔断器领域的中熔电气，继电器领域的宏发股份 [226] - **固态变压器环节**：四方股份、中国西电、新特电气 [226]

公司股权质押情况 - 公司控股股东中山明阳将300万股首发前限售股质押给渤海国际信托股份有限公司，质押期自2025年12月25日起，占其持股2.30%、占公司总股本0.96%，质押用途为偿还贷款 [1] - 截至公告披露日，中山明阳及其一致行动人合计持有公司1.37亿股，占公司总股本44.02% [1] - 截至公告披露日，中山明阳及其一致行动人累计质押股份4930万股，占其合计持股35.87%、占公司总股本15.79% [1]

股权质押情况 - 中山明阳本次质押300万股，占所持2.30%，占总股本0.96%[1] - 中山明阳持股41.82%，累计质押37.76%，占总股本15.79%[1] - 控股股东及其一致行动人持股44.02%，累计质押35.87%，占总股本15.79%[1] 影响与风险 - 本次质押不影响公司经营和治理，不导致控制权变更[2] - 控股股东资信良好，质押风险可控[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 报告认为新能源汽车、新能源发电、电力设备及工控三大子行业均存在结构性机会，并围绕技术迭代、需求景气、政策驱动及出海趋势等主线给出了具体的投资建议 [24][40][42][43][56][57][58] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源汽车 - **行业动态**：固态电池企业QuantumScape (QS)于2025年12月与一家全球前十车企签署联合开发协议，标志着其年度商业拓展目标达成 [2][14] - **技术进展**：QS展示的无阳极固态电池能量密度达844 Wh/L，支持快充（10%-80%充电约十几分钟）与高倍率放电，并向合作伙伴交付了QSE-5 B1样品 [2][17] - **产能建设**：QS位于圣何塞的“Eagle Line”中试产线已完成关键设备安装，为未来千兆瓦时级规模化量产奠定基础 [2][23] - **投资建议**：报告建议关注三条主线：1) 长期格局向好且有边际变化的环节，如电池、隔膜、热管理等；2) 4680技术迭代带动的产业链升级，如大圆柱结构件、高镍正极等；3) 新技术如固态电池带来的高弹性机会 [24] - **价格跟踪**：近期主要锂电池材料价格中，锰酸锂（低容量型）环比上涨12.60%至4.2万元/吨，电池级碳酸锂环比上涨4.49%至9.77万元/吨，隔膜（数码7μm）环比上涨3.85%至0.81元/平方米 [25] - **公司公告**：天齐锂业旗下泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目投料试车，总建成产能将达到214万吨/年 [34] 2 新能源发电 - **光伏出口数据**：2025年10月，中国光伏组件出口量约为20.29 GW，同比增长17%；1-10月累计出口达226.45 GW，同比增长11% [3][35] - **区域市场分析**： - **欧洲**：10月出口7.55 GW，环比下降31%，但同比增长8%；1-10月累计出口91 GW，同比增长8% [35][36] - **亚太**：10月出口5.5 GW，环比下降17%，同比增长27%；1-10月累计出口69 GW，同比增长18% [35][36] - **美洲**：10月出口2.77 GW，环比下降27%，同比增长6%；1-10月累计出口约26 GW，同比微降4% [35][37] - **中东**：10月出口2.93 GW，环比下降14%，同比增长33% [35][38] - **非洲**：10月出口1.6 GW，环比下降22%，同比增长30%；1-10月累计出口14.17 GW，同比大幅增长57% [35][39] - **光伏投资建议**：报告建议关注五条主线：1) 硅料环节供给侧改革；2) 铜浆、BC、TOPCon等新技术；3) 光储需求高景气的逆变器环节；4) 北美市场复苏；5) 金刚线环节 [40][41] - **风电投资建议**：建议关注海风（管桩、海缆）、具备全球竞争力的零部件和主机厂、以及大兆瓦关键零部件 [42] - **储能投资建议**：建议关注大储、户储、工商业侧储能三大场景下的投资机会 [43] - **价格跟踪**：本周光伏产业链价格中，TOPCon电池片-182mm（元/W）环比上涨7.14%至0.3元/W，其他如硅料、硅片、组件价格基本持平 [44] - **公司公告**：福斯特公告“年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目”建设期拟延长至2026年12月 [53] 3 电力设备及工控 - **行业动态**：金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程正式投运，总投资334亿元，线路全长近1900公里，每年可向华中地区输送约400亿千瓦时清洁电力，相当于节约标准煤1200万吨，减少二氧化碳排放约3000万吨 [4][54] - **电网建设**：2025年国家电网累计建成投运4项特高压工程，截至目前已累计建成并投运42项特高压工程，跨区跨省输电能力达到3.7亿千瓦 [55] - **电力设备投资建议**：建议关注三条主线：1) 电力设备出海；2) 配网侧投资占比提升；3) 特高压建设带来的业绩弹性 [56][57] - **工控及机器人投资建议**：人形机器人产业化初期，建议关注：1) Tesla供应链确定性高的Tier1及间接供应商；2) 具备量产性价比的国产供应链；3) 国内领先的内资工控企业 [58] - **公司公告**：中国西电下属公司中标换流阀、变压器等产品，总金额10.0505亿元；三变科技拟在欧洲投资设立全资子公司，投资总额50万欧元 [59] 4 本周板块行情 - **整体表现**：本周（20251215-20251219）电力设备与新能源板块下跌3.12%，在申万一级行业中排名第30，弱于上证指数（上涨0.03%） [1][60] - **子行业表现**：新能源汽车指数上涨0.14%，涨幅最大；储能指数下跌0.46%，风力发电指数下跌0.95%，太阳能指数下跌2.51%，工控自动化指数下跌2.80%，锂电池指数下跌3.78%，核电指数下跌4.07%，跌幅最大 [1][63] - **个股表现**：本周涨幅前五的股票为航天机电（22.60%）、东方日升（19.39%）、盛洋科技（15.05%）、固德威（13.11%）、湘潭电化（9.29%）；跌幅前五的股票为恩捷股份（-18.36%）、迈为股份（-15.82%）、中利集团（-14.25%）、电科院（-11.68%）、南都电源（-11.37%） [63][65] 5 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告列出了包括宁德时代、科达利、大金重工、海力风电、德业股份、良信股份、盛弘股份、厦钨新能、许继电气、明阳电气在内的10家重点公司的盈利预测、估值与评级，所有公司评级均为“推荐” [5]

公司战略与业务发展 - 公司加码布局海外产能 已在马来西亚基地正式开展投资运营 [1] - 海外业务将成为公司未来业绩新增长点 [1]

公司经营状况 - 目前公司各业务线生产经营一切正常 [1] - 公司正按照既定战略目标有序开展重点项目 [1] - 公司正大力拓展海外业务以培育长期增长性 [1] - 公司致力于提升核心竞争力 [1] - 具体经营情况需关注公司定期报告 [1]

公司海外产能布局 - 公司已在马来西亚基地正式开展投资运营 [1] - 马来西亚工厂计划于2025年8月底正式投产 [1] - 海外业务将成为公司未来业绩新增长点 [1] 公司产品与市场战略 - 马来西亚工厂的核心是聚焦MyPower预制化电力模块的海外供应 [1] - 公司此举旨在加码布局海外产能 [1]

公司治理 - 2025年11月25日、12月12日分别开董事会和股东会，通过修订《公司章程》议案[1] - 设1名职工代表董事，由职代会民主选举产生[1] - 2025年12月12日职代会选举邓德毅为职工代表董事[2] 人员变动 - 邓德毅从监事变更为董事，董事会其他成员构成不变[2] - 邓德毅曾在多家公司从事财务工作，2021年加入公司[3] - 截至公告披露日，邓德毅未持股，无关联关系[3]

股东投票情况 - 通过现场和网络投票股东145人，代表股份191,802,773股，占比61.4359%[3] - 通过现场投票股东3人，代表股份37,839,990股，占比12.1204%[3] - 通过网络投票股东142人，代表股份153,962,783股，占比49.3154%[3] - 通过现场和网络投票中小股东140人，代表股份16,534,163股，占比5.2960%[4] 议案表决情况 - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意191,703,773股，占99.9484%[5] - 《关于2026年度日常关联交易预计的议案》同意41,336,123股，占99.7466%[6] - 《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》同意191,719,773股，占99.9567%[9] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意190,781,773股，占99.4677%[10] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意190,781,773股，占99.4677%[11] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意190,781,773股，占99.4677%[12] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意190,774,273股，占99.4638%[13] - 《关于修订<会计师事务所选聘制度>的议案》同意190,781,773股，占99.4677%，中小股东同意15,513,163股，占93.8249%[16] - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬与绩效考核管理制度>的议案》同意191,702,673股，占99.9478%，中小股东同意16,434,063股，占99.3946%[16][17] - 《关于修订<防范控股股东、实际控制人及其他关联方占用公司资金管理制度>的议案》同意190,798,273股，占99.4763%，中小股东同意15,529,663股，占93.9247%[17][18] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意190,797,673股，占99.4760%，中小股东同意15,529,063股，占93.9211%[19] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意190,773,673股，占99.4635%，中小股东同意15,505,063股，占93.7759%[20] - 《关于修订<关联交易决策制度>的议案》同意190,797,973股，占99.4761%，中小股东同意15,529,363股，占93.9229%[21][22] 其他 - 北京市中伦（深圳）律师事务所认为公司2025年第一次临时股东会召集、召开、表决等程序合法有效[23] - 备查文件包含公司2025年第一次临时股东会决议及律所法律意见书[24] - 公告由广东明阳电气股份有限公司董事会于2025年12月12日发布[26]