可转债赎回条款触发及实施 - 公司股票自2025年6月19日至2025年7月9日连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价8.86元/股的130%（即11.52元/股），触发有条件赎回条款 [2][6] - 赎回价格为债券面值100元/张加当期应计利息0.36元/张，合计100.36元/张 [1][7] - 赎回对象为截至2025年8月7日收市后登记在册的全部"志特转债"持有人，赎回完成后该转债将在深交所摘牌 [1][7][8] 可转债发行及转股调整历史 - 公司于2023年3月31日发行6.14亿元可转债，初始转股价41.08元/股，最新转股价经多次调整后为8.86元/股 [2][3][5] - 转股价格调整原因包括：2023年限制性股票激励计划导致总股本增加（163.89万股→164.42万股，转股价由41.08元→40.99元）[3]，2024年权益分派（10转8派2元，转股价由27.22元→27.12元）[3]，以及2024年12月和2025年1月两次主动下修转股价至18元/股和12.5元/股 [5][6] 转股程序及时间安排 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日，赎回登记日为2025年8月7日 [2][8] - 转股申报需通过深交所系统，最小单位为1股，不足部分将以现金兑付 [8] - 赎回资金将于2025年8月15日前划转至持有人账户 [8] 股东交易情况 - 控股股东珠海凯越高科技在赎回条件触发前6个月内买入230.63万张转债并全部卖出，期末持有量为零 [8] - 其他大股东及董监高在同期未交易可转债 [8] 保荐机构意见 - 保荐机构认为赎回程序符合《可转换公司债券管理办法》及深交所相关规定，对赎回事项无异议 [9]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募集资金61,403.30万元[5] 转股价格调整 - 初始转股价格为41.08元/股，最新转股价格为8.86元/股[5] - 2023年7月3日转股价格由41.08元/股调为40.99元/股[6] - 2023年7月11日转股价格由40.99元/股调为27.22元/股[6] - 2025年5月23日转股价格由12.50元/股调为8.86元/股[9] 赎回相关 - 赎回条件满足日为2025年7月9日，赎回日为2025年8月8日[3] - 赎回价格为100.36元/张，当期年利率为1% [3] - 自2025年6月19日至7月9日触发赎回条款[4] - 赎回对象为截至2025年8月7日收市后登记在册的全体“志特转债”持有人[12] - “志特转债”2025年8月5日起停止交易，8月8日起停止转股[13] - 2025年8月13日发行人资金到账，8月15日赎回款到达持有人资金账户[14] - 公司将在赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果和摘牌公告[14] 其他 - 2025年1月9日至7月8日，珠海凯越高科技产业投资有限公司卖出2306336张“志特转债”[14] - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[15] - 转股时不足1股的可转债余额，公司将在转股当日后五个交易日内现金兑付[16] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[16] - 保荐人认为公司满足赎回条件，行使提前赎回权履行了必要程序[17]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转换公司债券614.033万张，每张面值100元[12] - 2023年4月21日“志特转债”在深交所上市，存续期至2029年3月30日[12] 转股价格调整 - 2023年7月3日起转股价格由41.08元/股调为40.99元/股[17] - 2025年5月23日起转股价格由12.50元/股调为8.86元/股[20] 赎回情况 - 2025年6月19 - 7月9日触发有条件赎回条款[21] - 2025年7月9日审议通过提前赎回“志特转债”议案[23]

可转债发行 - 2023年3月31日发行614.033万张，募资61,403.30万元[2] - 初始转股价格41.08元/股，最新8.86元/股[3] 转股信息 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日[3] - 转股最小申报单位1张，面额100元，转换成股份最小单位1股[13] - 不足1股余额转股当日后五个交易日内现金兑付[13] - 当日买进当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[13] 赎回情况 - 2025年6月19日至7月9日触发有条件赎回条款[8] - 赎回价格100.36元/张，票面利率1%，计息130天[9][10] - 赎回对象为2025年8月7日收市后在册持有人[10] - 2025年8月5日起停止交易，8月8日起停止转股[10] - 赎回日为2025年8月8日，登记日为8月7日[11] - 发行人8月13日资金到账，持有人8月15日收到赎回款[11] - 赎回结束后7个交易日内刊登结果和摘牌公告[11] 股东情况 - 2025年1月9日至7月8日，珠海凯越期初持有2306336张，期末为0张[11][12] 合规情况 - 提前赎回权经董事会审议通过，符合法规及约定[14] - 保荐人对提前赎回无异议[14]

会议相关 - 公司第四届董事会第十三次会议于2025年7月9日召开，9名董事全出席[3] 股票与转债 - 2025年6月19日至7月9日，公司股票至少十五个交易日收盘价不低于11.52元/股[4] - 公司董事会决定提前赎回“志特转债”，授权管理层处理后续事宜[4] - 《关于提前赎回“志特转债”的议案》全票通过[4]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3][4][116] 报告的核心观点 - 地产投资流程长、体量大，建筑公司深度参与，风险化解逐步完成，24年样本企业部分经营指标底部回暖 [3][50] - 过往地产链周期中，政策催化估值提升，利润反应滞后，2011 - 2013年产业链企业利润得以释放得益于“四万亿”滞后效应和城镇化率提升 [87] - 本轮周期与以往不同，中长期企业有望随行业数据改善获得收入、利润释放和现金流好转，短期体现为估值修复反弹 [3][88] - 日本在低行业投资增速下，企业通过提升盈利能力推动ROE提升，中国建筑企业可借鉴 [3][5][100] - 供给优化，需求修复，维持行业“看好”评级，给出相关公司投资建议 [3][4][116] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业概览：建筑深度参与地产投资开发各环节 - 房地产开发流程长、投资体量大，2024年全国房地产开发投资完成额10.03万亿，占固定资产投资比重19.5%，建筑公司深度参与各环节 [12][26] - 选用装修装饰和设计咨询行业70家公司为样本，收入规模相对稳定，23、24年利润有所修复，21 - 22年因毛利率下滑、减值计提比重提升出现较大亏损 [33][36] - 行业下行冲击下，企业向内压缩杠杆率、精简人员，向外优化客户及业务结构，24年部分经营指标底部回暖，风险化解逐步完成 [41][50] 2. 周期复盘：政策催化估值提升，利润反应滞后 - 2008 - 2010年：“4万亿”刺激，基建投资领先地产投资出现拐点，各板块收益多来自估值提升，SW装修装饰Ⅱ受益于公装发展和地产竣工改善表现亮眼 [53][56] - 2011 - 2013年：地产政策温和，基建政策刺激预期升温，基建、地产投资均复苏，除部分板块外，各板块估值和利润双提升，装修装饰板块利润提升明显 [63][68] - 2014 - 2017年：政策强刺激，基建投资增速稳定，地产投资略有回暖，各板块收益来自估值提升，企业利润表现平淡 [77][82] - 周期复盘总结：基建投资恢复往往优于地产投资，建筑板块多体现为估值提升，利润变动不明显，2011 - 2013年企业利润释放有滞后效应和城镇化因素，SW装修装饰Ⅱ表现突出 [87] 3. 日本国际比较：投资有支撑，企业盈利有修复 - 日本经济周期性波动明显，建筑投资紧跟经济周期，经历战后恢复、高速增长、低速增长、衰退、复苏阶段 [91][93] - 2011年行业投资复苏，企业经营策略转变，维持收入规模，降低负债率，提升盈利能力，推动ROE提升 [100] 4. 投资分析意见：供给优化，需求修复，曙光已现 - 维持行业“看好”评级，低估值推荐中国化学、中国中铁、中国铁建等，关注中国交建、中国中冶等，国企推荐四川路桥、安徽建工等，关注新疆交建等，地产底部复苏带动顺周期板块弹性，推荐志特新材、鸿路钢构等，关注中岩大地、深圳瑞捷等 [3][4][116]

可转债发行上市情况 - 公司于2023年3月31日发行可转债614.033万张，每张面值100元，募集资金总额6.14033亿元，扣除发行费用710.38万元后净额6.069292亿元 [1] - 可转债于2023年4月21日在深交所挂牌交易，债券简称"志特转债"，代码"123186" [2] - 初始转股价格为41.08元/股，截至公告日最新转股价为8.86元/股 [2] 可转债转股期限与价格调整 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日 [2] - 转股价格经历多次调整：2023年7月3日因限制性股票登记从41.08元调整为40.99元，2024年6月7日从27.22元调整为27.12元，2024年10月9日从27.12元调整为27.11元 [2][3] - 2024年12月9日向下修正转股价至18元/股，2025年1月21日再次修正至12.5元/股 [3][4] 可转债转股及股份变动 - 2025年第二季度"志特转债"因转股减少936,862张，转股数量10,573,840股，剩余可转债3,235,900张，票面金额3.2359亿元 [1][5] - 公司总股本从262,209,777股增至375,656,543股，其中限售流通股减少138,800股至156,484股 [6] - 股份变动主要由于高管锁定股解除锁定及可转债转股导致 [6] 可转债回售情况 - 2023年10月因募投项目变更触发回售条款，共回售60张，金额6,009.84元（含息税） [4]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募资61,403.30万元[4] 转股价格调整 - 初始转股价格41.08元/股，截至公告日最新8.86元/股[5] - 多次因激励计划、权益分派等调整转股价格[5][6][7][9] - 2024 - 2025年两次向下修正转股价格[8] 股价表现 - 2025年6月19日至7月2日，十日收盘价不低于转股价格130%[3]

可转债情况 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募资61,403.30万元，净额60,692.92万元[4] - 可转债初始转股价格41.08元/股，最新8.86元/股[8] - 2023年10月16 - 20日“志特转债”回售60张，金额6,009.84元[13][14] - 2025年第二季度“志特转债”因转股减少936,862张，转成10,573,840股[3][15] - 截至2025年第二季度末，“志特转债”剩余3,235,900张，票面323,590,000元[3][15] - 可转债转股期为2023年10月9日至2029年3月30日[3][7] - 2022 - 2025年多次调整可转债转股价格[8][9][10][11][12] 股本情况 - 2025年第二季度限售股减少138,800股，比例从0.11%降至0.04%[15] - 2025年第二季度无限售股增加113,585,566股，比例从99.89%升至99.96%[15] - 2025年第二季度总股本增加113,446,766股，达375,656,543股[15]

信用评级 - 公司主体信用等级和志特转债评级均为A+，评级展望稳定[7] 财务数据 - 2024年境外收入5.20亿元，同比增长41.85%，净利润扭亏为盈达0.86亿元[8][11] - 2025年3月末总资产54.86亿元，总债务25.76亿元，短期债务占比70.01%[9][16] - 2024年应收款项期末占总资产占比30.74%，计提信用减值损失1.28亿元，同比增长45.05%[16] - 2024年销售毛利率25.38%，2025年1 - 3月为28.08%[9] - 2024年总债务/总资本61.83%，2025年3月为58.00%[9] - 2024年经营活动现金流净额/净债务1.51%，2025年3月为6.56%[9] - 2025年1 - 3月，公司营业收入为5.56亿元，净利润为0.25亿元[78] - 2025年3月，公司销售毛利率为28.08%[78] 业务数据 - 2024年铝模板业务收入14.77亿元，毛利率30.05%[14] - 2024年公司铝模系统收入14.77亿元，占比58.48%，毛利率30.05%；防护平台收入1.60亿元，占比6.35%，毛利率3.29%；装配式预制件收入4.32亿元，占比17.12%，毛利率16.39%[38] - 2024年公司境外业务收入占比达20.58%，较2023年增加4.2个百分点[37] - 2024年国内铝模租赁收入9.19亿元，国内铝模租赁市场份额较稳定[46] - 2024年前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为28.42%，第一大客户占比20.69%[46] - 2024年铝模系统销售出库面积43.04万平方米，同比增长17.56%[48][49] - 2024年铝模系统租赁收入100000.10万元，销售收入47110.25万元[51] - 防护平台2024年销售/租赁出库数量10404.00机位，产销率88.18%[51] 产能数据 - 2024年铝模系统产能492.98万平方米，产量408.00万平方米；防护平台产能14,606.00机位，产量11,799.00机位；装配式预制件产能271,000.00立方米，产量201,396.53立方米[43] 股东数据 - 截至2025年3月末，公司股本增至2.62亿股，控股股东珠海凯越持股比例从45.07%降至37.65%，实控人可控制股份表决权占比从57.09%降至48.97%[21] - 截至2025年3月末，公司前五名股东合计持股比例53.65%，持股数量140,678,545股[23] 募集资金 - 志特转债发行规模6.1403亿元，截至2025年6月26日债券余额3.24亿元[19] - 截至2025年4月，志特转债募集资金专项账户余额0.29亿元，闲置资金买理财0.70亿元[20] - 截至2025年3月末，募投项目“重庆志特生产基地（一期）建设项目”结项，节余资金1792.02万元补充流动资金[20] - 截至2025年6月26日，志特转债累计因回售及转股减少2.90亿元，2025年5月23日转股价格调至8.86元/股[20] 其他事项 - 2024年11月公司董事会换届，变动人数4人超三分之一，董事会仍为9人[24] - 2024年公司收购广东志特钢结构有限公司拓展业务[27] - 2024年公司研发投入0.91亿元，期末研发人员367人，同比减少9.16%[40] - 2024年会计估计变更使营业成本和固定资产减少4643.97万元，净利润增加3760.16万元[55] - 公司多个项目预计总投资159834.86万元，已投资75320.51万元，尚需投资84514.35万元[44] - 截至2025年5月15日，公司作为被告的未决诉讼涉案金额合计228.29万元，作为原告的境内未决诉讼涉案金额约8558.82万元，马来西亚案件涉案金额至少1356.33万马币[77]