公司业务与经营状况 - 公司于2018年在咸宁市设立控股子公司湖北志特新材料科技有限公司 [2] - 湖北志特新材料科技有限公司主营铝模系统的设计、生产、销售、租赁等业务 [2] - 该子公司目前处于正常经营中 [2]

公司研发进展 - 公司研发的薄型相变高温隔热阻燃材料目前正处于研发阶段 [1] - 该材料目前正处于市场拓展阶段 [1]

项目进展状态 - 薄型相变高温隔热阻燃材料项目目前正处于研发及市场拓展阶段 [2] - 公司高度重视该项目的进展 [2] 信息披露 - 公司将结合实际情况 严格按照有关法律法规的规定和要求及时履行信息披露义务 [2]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年10月10日召开第四届董事会第十五次会议审议通过注销部分股票期权的议案 [2] - 注销原因包括4名激励对象因离职丧失资格及86名激励对象未达到首个行权期个人层面全额行权条件 [2] - 共计注销896,136份已授予但尚未行权的股票期权并于2025年11月12日完成注销事宜 [2]

股票期权情况 - 股票期权数量调整前为800万份，调整后为1120万份[3] - 2024年10月22日首次授予股票期权数量为704.00万份，行权价格为8.10元/份[14] - 2025年5月23日首次授予部分股票期权数量调整为985.60万份，行权价格调整为5.71元/份[9] - 4名激励对象离职、86名激励对象未达条件，896136份股票期权将被注销[9] - 1名激励对象放弃行权，2772份股票期权待注销[10] - 2025年11月13日第一个行权期行权后，剩余期权数量为656.6313万份[14] 本次行权情况 - 本次行权数量为2393551份，行权价格为5.71元/份[4] - 本次行权的激励对象人数为139人，行权股票上市流通时间为2025年11月13日[4] - 首次授予股票期权第一个行权期行权比例为33%，第二个行权期为33%，第三个行权期为34%；预留授予第一个行权期为50%，第二个行权期为50%[5] - 公司层面的行权比例为100%[15] - S≥90的101人行权比例100%；90＞S≥80的40人行权比例80%；S＜80的46人行权比例0%[16] 业绩相关 - 2024年公司净利润剔除激励成本后约为9247.99万元，业绩目标达成率约为116%[15] - 2024年公司境外营业收入约为51992.45万元，业绩目标达成率约为104%[15] 股权结构变化 - 行权后限售条件流通股从182116股（0.04%）变为320139股（0.08%），无限售条件流通股从411791859股（99.96%）变为411653836股（99.92%），总股本不变[24] 资金情况 - 公司收到139名激励对象缴纳的股票期权认购款13667176.21元，其中股本2393551元，资本公积11273625.21元[25] - 本次股票期权行权所募集资金用于补充流动资金[30] 其他 - 本次行权不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化[24] - 本次行权相关股票期权费用影响和摊薄基本每股收益和净资产收益率，以审计报告为准，不产生重大财务影响[27] - 本次行权对公司股权结构无重大影响，完成后股权分布仍具备上市条件[27] - 参与激励计划的高级管理人员陈琳在被聘任前6个月内有买卖公司股票行为，其他董高无此情形[28] - 本次行权激励对象自行承担个人所得税资金，公司代扣代缴[29] - 备查文件含董事会会议决议、核查意见、法律意见书、验资报告等[31]

股票期权注销 - 2025年10月10日审议通过注销部分股票期权议案[1] - 因激励对象离职和未达条件，注销896,136份股票期权[1] - 2025年11月12日完成股票期权注销事宜[1] - 注销符合规定，流程合法合规[2] - 注销不会对公司股本结构造成影响[2]

公司股票期权激励计划 - 公司完成2024年股票期权激励计划预留部分的授予登记工作 [1] - 预留股票期权授予数量为72.5340万份（调整后） [1] - 预留股票期权授予人数为37人 [1] - 预留授予登记完成日为2025年11月10日 [1] - 预留股票期权简称为志特JLC2，代码为036616 [1]

激励计划授予情况 - 预留授予数量为72.5340万份（调整后），人数37人[5][8][19] - 董事李真先获授7.2800万份，占授予总数10.0367%，股本0.0177%[8] - 职工代表董事谢斌获授0.7000万份，占授予总数0.9651%，股本0.0017%[8] - 副总裁陈琳获授9.2400万份，占授予总数12.7389%，股本0.0224%[8] - 董事会秘书黄萍获授8.6800万份，占授予总数11.9668%，股本0.0211%[9] - 中层及骨干共获授46.6340万份，占授予总数64.2926%，股本0.1132%[9] - 行权价格为5.71元/份（调整后）[10] - 预留授予登记完成日为2025年11月10日，授予日为2025年10月10日[19][20] 激励计划时间与成本 - 激励计划有效期最长不超过60个月[10] - 预留授予等待期分别为12个月、24个月[10] - 预计摊销总费用为421.12万元[20] - 2025年预计摊销70.16万元，2026年268.83万元，2027年82.13万元[20] 业绩考核目标 - 2025年净利润不低于2亿元，境外营收不低于10亿元[14] - 2026年净利润不低于3亿元，境外营收不低于15亿元[14] 行权比例规则 - 业绩目标达成率P≥100%时，公司层面行权比例X为100%；80%≤P＜100%时，X=P；P＜80%时，X=0%[14] - 年度绩效等级S≥90时，个人绩效行权比例为100%；90＞S≥80时，为80%；S＜80时，为0[16] 激励计划影响 - 激励成本对公司经营业绩影响以审计报告为准[20] - 实施激励计划能激发员工积极性，提高经营效率和内在价值[21]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [2] 核心观点 - 2025年第三季度建材板块整体延续了上半年利润改善的趋势，归母净利润同比增长28.19% [5] - 利润改善主要得益于部分原材料成本同比下降以及部分企业因供需格局改善带来的价格上涨 [5] - 不同子板块表现分化：玻纤板块盈利显著改善，水泥板块利润提升，玻璃板块利润承压，消费建材板块降幅收窄且现金流改善 [5][16][23][65][72] 建材板块整体表现 - 2025年前三季度建材板块收入4636.44亿元，同比下降4.98%，归母净利润187.94亿元，同比上升28.19% [5] - 第三季度单季收入1621.6亿元，同比下降6.0%，归母净利润69.9亿元，同比上升9.2% [5] - 板块整体毛利率为19.64%，同比上升1.58个百分点，净利率为4.18%，同比上升1.19个百分点 [44] - 板块经营净现金流为315.77亿元，同比大幅增长61% [45] 子板块业绩分析 - **水泥板块**：2025年前三季度收入2690.36亿元，同比下降7.79%，归母净利润78.21亿元，同比大幅上升158.8% [5] - **玻璃板块**：2025年前三季度收入344.09亿元，同比下降11.28%，归母净利润2.74亿元，同比大幅下降84.22% [5] - **玻纤板块**：2025年前三季度收入492.12亿元，同比上升23.54%，归母净利润48.74亿元，同比大幅上升121.37% [5] - **消费建材板块**：2025年前三季度收入1107.59亿元，同比下降5.56%，归母净利润58.41亿元，同比下降24.01%，但第三季度降幅环比收窄 [5][72] 市场表现与价格趋势 - 年初至10月31日，建材指数累计上涨13.6%，跑输沪深300指数4.3个百分点 [16] - 玻纤板块表现最佳，累计上涨101.0%，大幅跑赢沪深300指数83.1个百分点 [16] - 主要建材品种价格提价执行有所反复，多数仍处于较底部位置 [23] - 大部分建材原材料价格同比下降，如动力煤、纯碱、PVC、钛白粉等降幅较大 [27][28] 下游需求回顾 - 地产与基建需求仍处于筑底过程，1-9月商品房销售面积同比下降6%，房地产开发投资完成额同比下降13.9% [30] - 1-9月房屋新开工面积同比下降19%，房屋竣工面积同比下降15% [30] - 1-9月广义基建投资增速为4.1%，较2024年全年增速下降5.1个百分点 [30] 投资建议主线 - **主线一**：积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐，推荐志特新材、石英股份、中材科技、宏和科技 [9] - **主线二**：看好消费建材白马长期价值回归，推荐三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝 [9] - **主线三**：把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，推荐华新水泥、海螺水泥、中国巨石、塔牌集团、上峰水泥 [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底，同时在新质生产力方面加速推进，结合股权激励目标，当前时点具备较高赔率与弹性 [10] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入20.23亿元，同比增长12.09%；归属净利润1.18亿元，同比增长98.65%；扣非后归属净利润0.93亿元，同比增长181.98% [1][3] - 2025年单三季度实现营业收入7.30亿元，同比增长8.84%；归属净利润0.42亿元，同比减少19.51%；扣非后归属净利润0.24亿元，同比减少48.34% [1][3] - 单三季度收入增速较第二季度的7.69%略有提高 [10] 盈利能力分析 - 2025年前三季度综合毛利率为28.72%，同比提升2.34个百分点；单三季度综合毛利率为28.83%，同比下降0.84个百分点 [10] - 2025年前三季度期间费用率为18.91%，同比提升0.35个百分点；单三季度期间费用率为18.37%，同比提升3.01个百分点，其中财务费用率和管理费用率分别同比提升1.74和1.34个百分点 [10] - 单三季度信用减值规模为0.32亿元，同比增加0.19亿元；非经常性收益合计0.18亿元，其中政府补助0.19亿元 [10] - 前三季度归属净利率为5.82%，同比提升2.54个百分点；单三季度归属净利率为5.71%，同比下降2.01个百分点 [10] 现金流与运营效率 - 2025年前三季度经营活动现金流净流入1.39亿元，同比多流入1.38亿元；收现比为98.39%，同比提升12.10个百分点 [10] - 单三季度经营活动现金流净流入0.39亿元，同比少流入1.11亿元；收现比为97.53%，同比提升4.46个百分点 [10] - 公司资产负债率同比下降6.58个百分点至61.80%；应收账款周转天数同比减少10.67天至204.16天 [10] 业务展望与估值 - 公司通过志特纪元与志特小临开展新材料研发业务，相关成果孵化落地后有望通过客户资源快速放量 [10] - 股权激励业绩考核目标为剔除激励成本影响后，2024-2026年净利润分别为0.8亿元、2亿元、3亿元，境外营收分别不低于5亿元、10亿元、15亿元 [10] - 按2026年业绩3亿元测算，公司当前对应当年市盈率为17倍 [10]