投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收12.93亿元同比增长14.02% 归母净利润0.76亿元同比增长906.32% [7][8] - 铝模租赁业务收入7.18亿元同比增长9.22% 毛利率36.40%同比提升8.06个百分点 [7][8] - 境外收入同比增长27.31% 收入占比23.8%同比提升2.5个百分点 [7][8] - 布局AI+量子计算新材料研发 新型隔热/防火材料已形成战略合作与订单 [7][8] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.36/2.89亿元 同比增长142.0%/32.6%/22.3% [6][7][8] - 2025年上半年毛利率28.66%同比提升4.22个百分点 期间费用率19.22%同比下降1.24个百分点 [8] - 经营性现金流净流入1亿元 同比多流入2.49亿元 收现比98.88%同比提升16.59个百分点 [8] - 2025年预测PE 32.9倍 2027年下降至20.3倍 [6][7][8] 业务结构 - 铝模租赁毛利率36.40% PC系列产品毛利率19.34% [7][8] - 境内收入同比增长10.43% 毛利率26.63% 境外毛利率35.16% [7][8] - 应收账款17亿元较年初增长1.33% 存货3.4亿元较年初增长9.81% [8] 增长预测 - 2025-2027年营收预测27.94/31.28/35.36亿元 增速10.5%/12.0%/13.0% [6][9] - ROE从2024年4.8%提升至2027年15.0% [6][9] - 毛利率从2024年25.4%持续提升至2027年29.6% [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 公司新材料率先落地菲律宾，后续中东等其他海外地区的产业化值得期待；主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底；新质生产力方面加速推进，相关成果落地有望通过积累的客户资源快速放量，对收入业绩形成显著贡献；按2026年业绩3亿对应当前估值为19倍，当前时点具备较高赔率与弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 6月13日公司公告与PIVI签订《战略合作协议》，PIVI拟采购建筑材料及其他新型材料，合作期限3年，意向采购总价值约3.02亿元人民币 [2][4] 公司新材料业务情况 - 与PIVI合作，PIVI拟采购建筑材料及其他新型材料，包括PPVC模具等建筑材料和设备、新型隔热和防火材料等，合作期限3年，意向采购总价约4200万美元，折合人民币约3.02亿元，PIVI是菲律宾控股管理公司，业务包括建筑开发等 [9] - 与微观纪元共同设立合资公司上海志特纪元新材料科技有限公司，打造“量子+AI”材料研发新范式，有助于推进阶段性成果产业验证，提升工程化和商业化落地能力，借助志特规模化生产优势助力产品验证设计等 [9] - 与中科大实验室构建联合研发平台，成立志特小临智能科技有限公司，布局新材料研发与产业落地，近期启动超级隔热材料产业化落地，核心壁垒在于催化剂创新，性能相比气凝胶提升2倍以上，成本仅为其1/3左右，有望替代传统方案 [9] 公司主业情况 - 主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底 [9] 公司业绩考核目标 - 剔除激励成本影响后，2024 - 2026年净利润目标为0.8、2、3亿元，境外营收不低于5、10、15亿元 [9] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2526|2985|3500|4060| |营业成本（百万元）|1885|2164|2487|2879| |毛利（百万元）|641|821|1013|1181| |营业利润（百万元）|59|227|352|428| |利润总额（百万元）|56|224|350|425| |净利润（百万元）|86|179|280|340| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|74|174|271|330| |EPS（元）|0.30|0.47|0.74|0.89| |经营活动现金流净额（百万元）|31|802|504|646| |投资活动现金流净额（百万元）|-248|-372|-561|-751| |筹资活动现金流净额（百万元）|130|100|262|308| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-87|530|205|203| |每股收益（元）|0.30|0.47|0.74|0.89| |每股经营现金流（元）|0.12|2.17|1.37|1.75| |市盈率|40.47|33.55|21.52|17.70| |市净率|1.96|3.21|2.79|2.41| |EV/EBITDA|4.48|13.49|10.50|9.08| |总资产收益率|1.4%|2.8%|3.8%|4.0%| |净资产收益率|4.8%|9.6%|13.0%|13.6%| |净利率|2.9%|5.8%|7.8%|8.1%| |资产负债率|69.3%|68.2%|68.3%|68.4%| |总资产周转率|0.46|0.48|0.49|0.49| [14]