可转债发行 - 2023年3月31日公司发行可转债614.033万张，募集资金61,403.30万元[4] 转股价格调整 - 2022年限制性股票激励计划使转股价格由41.08元/股调至40.99元/股[6] - 2023年年度权益分派使转股价格由40.99元/股调至27.22元/股[6] - 2024年年度权益分派使转股价格由12.50元/股调至8.86元/股[9] 赎回相关 - 2025年7月9日公司决定行使“志特转债”提前赎回权利[4] - 赎回价格为100.36元/张（含息、含税），票面利率1%，计息130天[12] - 2025年8月5日起停止交易，8月8日起停止转股和赎回[13] - 2025年8月13日公司资金到账，8月15日赎回款到持有人账户[14] 股东情况 - 2025年1月9日至7月8日，控股股东卖出2306336张，期末持有0张[14]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年上半年经济平稳增长，固投边际走弱，GDP同比增长5.3%，全国固定资产投资累计同比增长2.8%，增速较1 - 5月下降0.9pct，制造业投资同比增长7.5%，增速较1 - 5月下降1.0pct [1][3] - 基建投资边际走弱，交通类投资有所改善，2025年1 - 6月基础设施投资（全口径）同比增长8.9%，增速较1 - 5月下降1.5pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6%，增速较1 - 5月提高1.6pct [2][4] - 2025年1 - 6月地产投资保持低位，开工、竣工降幅收窄，房地产投资同比下降11.2%，较1 - 5月下降0.5pct；开工同比下降20.0%，较1 - 5月提高1.4pct；竣工同比下降14.8%，较1 - 5月提高2.5pct [2][7] - 当前行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [15] 各部分总结 经济与固投情况 - 2025年上半年GDP同比增长5.3%，分季度看25Q1/Q2分别同比增长5.4%/5.2%，全国固定资产投资累计同比增长2.8%，增速较1 - 5月下降0.9pct，制造业投资同比增长7.5%，增速较1 - 5月下降1.0pct [1][3] 基建投资情况 - 2025年1 - 6月基础设施投资（全口径）同比增长8.9%，增速较1 - 5月下降1.5pct，基础设施投资（不含电力）同比增长4.6%，增速较1 - 5月下降1.0pct [2][4] - 细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6%，增速较1 - 5月提高1.6pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比增长3.5%，增速较1 - 5月下降3.7pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长22.8%，增速较1 - 5月下降2.6pct [2][4] - 分区域看，东部地区投资同比下降0.8%，中部地区投资同比增长3.2%，西部地区投资同比增长4.8%，东北地区投资同比下降1.9% [2][4] - 年初至今地方政府化债节奏放缓，投资阶段承压，随着中央政策持续加码，地方政府投资意愿与能力有望双向修复，后续投资有望复苏 [2][4] 地产投资情况 - 2025年1 - 6月房地产投资同比下降11.2%，较1 - 5月下降0.5pct；开工同比下降20.0%，较1 - 5月提高1.4pct；竣工同比下降14.8%，较1 - 5月提高2.5pct [2][7] - 本轮周期中供给主体过度出清及补库存困难，后续投资将处于弱改善状态，投资修复节奏慢于以往周期，地产优化政策值得期待 [7] 投资分析意见 - 推荐低估值央企中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技 [15] - 推荐国企四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [15] - 推荐民营类企业志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [15] - 推荐国际工程企业中钢国际、中材国际 [15]

可转债发行 - 2023年3月31日发行614.033万张可转债，募资61403.30万元[4] - 初始转股价格41.08元/股，最新8.86元/股[5] 赎回决策 - 2025年6月19日至7月9日股票触发有条件赎回条款[4][11] - 2025年7月9日董事会决定提前赎回“志特转债”[4] 赎回信息 - 赎回价格100.36元/张，年利率1%[3] - 停止交易日8月5日，赎回日8月8日[3] - 截至8月7日未转股将被强制赎回[3] - 赎回对象为8月7日收市后在册持有人[12] 控股股东情况 - 2025年1月9日至7月8日控股股东卖出全部2306336张转债[14] 转股规则 - 转股最小申报单位1张，面额100元，转换成股份最小单位1股[15] - 转股不足1股余额转股后五交易日现金兑付[15] - 当日买进可转债当日可转股，新增股份次一交易日上市[16]

权益变动信息 - 权益变动时间为2025年6月17日至7月10日[6] - 2025年6月16日总股本375,572,346股，转股后增至390,556,706股[6] - 控股股东等合计持股比例由47.87%稀释为46.03%[4][6][7] 股东持股变动 - 珠海凯越持股占比从36.80%降至35.39%[6] - 珠海志壹持股占比从4.46%降至4.29%[7] - 珠海志同持股占比从4.25%降至4.08%[7] - 珠海志成持股占比从2.35%降至2.26%[7] - 高渭泉持股占比均为0.02%[7]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募集资金61,403.30万元[4] 可转债价格 - 初始转股价格为41.08元/股，最新转股价格为8.86元/股[5] - 赎回价格为100.36元/张，票面利率1%[3][12] 可转债时间节点 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日[5] - 赎回条件满足日为2025年7月9日，停止交易日为2025年8月5日[3] - 赎回登记日为2025年8月7日，赎回日为2025年8月8日[3] - 停止转股日为2025年8月8日，发行人资金到账日为2025年8月13日[3] - 投资者赎回款到账日为2025年8月15日[3] 控股股东情况 - 2025年1月9日至7月8日，控股股东期初持有2306336张，卖出2306336张，期末持有0张[14] 其他 - 转股最小申报单位为1张，转换成股份最小单位为1股[15] - 转股时不足1股的余额，公司将在五个交易日内现金兑付[16] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[16]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [8] 报告的核心观点 - 年初至今固定资产投资增速放缓，制造业、地产有压力，总量偏弱下基建投资稳定，公用事业、水利形成支撑 [2] - 固定资产投资增速放缓，叠加企业追求项目质量，25H1企业利润有压力，预计跟踪重点公司2025H1归母净利润呈现不同增速情况 [2] - 弱投资催化央国企估值修复，当前建筑行业PE和PB处于低位，经济刺激政策优化和管理层市值管理方法出台，低估值建筑央企估值有望修复 [2] - 行业总量偏弱，区域投资有望随国家战略布局深入获得较大弹性，给出不同性质企业的投资推荐和关注建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 固定资产投资与基建投资情况 - 2025年1 - 5月基础设施投资（全口径）同比+10.4%，基础设施投资（不含电力）同比+5.6%；细分结构中，交通运输、仓储和邮政业投资同比+4.0%，水利、环境和公共设施管理业投资同比+7.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.4% [2] 重点公司2025H1归母净利润增速预测 - 增速在-10%以下的公司：中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、上海建工、鸿路钢构、东南网架 [2][3] - 增速在-10% - 0%的公司：中国交建、四川路桥 [2][3] - 增速在0% - 10%的公司：中国能建、中钢国际、安徽建工、东华科技 [2][3] - 增速在+10% - +20%的公司：中国化学 [2][3] - 增速在+20%以上的公司：志特新材、深圳瑞捷 [2][3] 建筑行业重点公司估值及盈利预测 - 报告给出中国中铁、中国铁建等多家公司的收盘价、EPS、市盈率PE、归母净利润及增速等数据，时间涉及2024A、2025E、2026E [3] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技 [2] - 国企推荐四川路桥，安徽建工，关注新疆交建 [2] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [2] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募集资金61,403.30万元[4] 转股价格 - 可转债初始转股价格为41.08元/股，最新为8.86元/股[5] 赎回信息 - 赎回价格100.36元/张，年利率1%，计息130天[3][12] - 赎回条件满足日2025年7月9日，停止交易日8月5日[3] - 赎回登记日8月7日，赎回日8月8日，停止转股日8月8日[3] - 发行人资金8月13日到账，投资者赎回款8月15日到账[3][14] - 赎回对象为8月7日收市后在册“志特转债”持有人[12] 触发条件 - 2025年6月19日至7月9日，股价触发有条件赎回条款[4][11] 控股股东交易 - 2025年1月9日至7月8日，控股股东卖出2306336张“志特转债”[14] 转股规则 - 转股最小申报1张，面额100元，转换成股份最小1股[15] - 不足1股余额转股后五个交易日现金兑付[16] - 当日买进可转债当日可转股，新增股份次一交易日上市[16]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年7月9日通过口头方式送达全体董事 [1] - 本次会议为紧急临时会议，豁免了通知期限要求 [1] - 会议由董事长高渭泉先生召集并主持 [1] 董事会会议审议情况 - 2025年6月19日至2025年7月9日，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（即11.52元/股） [1] - 触发可转换公司债券的有条件赎回条款 [1] 赎回决定及授权 - 公司董事会决定行使"志特转债"的提前赎回权利 [2] - 授权公司管理层负责后续赎回的全部相关事宜 [2] - 保荐机构国信证券股份有限公司出具了核查意见 [2] - 表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [2]

可转换公司债券发行及上市情况 - 公司董事会及股东大会审议通过了向不特定对象发行可转换公司债券的相关议案，包括发行条件、方案、预案及授权事宜 [4] - 深圳证券交易所审核通过并获中国证监会同意注册，符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [4][5] - 可转换公司债券于2023年4月21日在深圳证券交易所上市，债券简称为"志特转债"，债券代码为"123186"，发行规模为6.14亿元，期限6年 [6] 赎回条件触发依据 - 根据《募集说明书》约定，赎回条件为：公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% [6] - 初始转股价格为41.08元/股，后因限制性股票激励归属、年度权益分派及股价触发下调条款，经多次调整至8.86元/股 [9][10][11] - 2025年6月19日至7月9日期间，公司股票收盘价满足连续15个交易日不低于调整后转股价格（8.86元/股）的130%（即11.52元/股），触发有条件赎回条款 [11] 赎回程序及批准 - 公司于2025年7月9日召开董事会审议通过行使提前赎回权的议案，并授权管理层办理后续事宜 [11] - 本次赎回符合《可转债管理办法》及《自律监管指引第15号》的规定，尚需履行信息披露义务 [12][14] 法律结论 - 公司可转债已满足《募集说明书》约定的赎回条件，且赎回程序合法合规 [14]

可转债赎回条款触发及实施 - 公司股票自2025年6月19日至2025年7月9日连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价8.86元/股的130%（即11.52元/股），触发有条件赎回条款 [2][6] - 赎回价格为债券面值100元/张加当期应计利息0.36元/张，合计100.36元/张 [1][7] - 赎回对象为截至2025年8月7日收市后登记在册的全部"志特转债"持有人，赎回完成后该转债将在深交所摘牌 [1][7][8] 可转债发行及转股调整历史 - 公司于2023年3月31日发行6.14亿元可转债，初始转股价41.08元/股，最新转股价经多次调整后为8.86元/股 [2][3][5] - 转股价格调整原因包括：2023年限制性股票激励计划导致总股本增加（163.89万股→164.42万股，转股价由41.08元→40.99元）[3]，2024年权益分派（10转8派2元，转股价由27.22元→27.12元）[3]，以及2024年12月和2025年1月两次主动下修转股价至18元/股和12.5元/股 [5][6] 转股程序及时间安排 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日，赎回登记日为2025年8月7日 [2][8] - 转股申报需通过深交所系统，最小单位为1股，不足部分将以现金兑付 [8] - 赎回资金将于2025年8月15日前划转至持有人账户 [8] 股东交易情况 - 控股股东珠海凯越高科技在赎回条件触发前6个月内买入230.63万张转债并全部卖出，期末持有量为零 [8] - 其他大股东及董监高在同期未交易可转债 [8] 保荐机构意见 - 保荐机构认为赎回程序符合《可转换公司债券管理办法》及深交所相关规定，对赎回事项无异议 [9]