光伏设备股表现 - A股光伏设备股普遍上涨 权重股阳光电源涨6.5% 首航新能及通灵股份涨超3.3% 高测股份涨近3% 上能电气与艾罗能源涨2.5% 锦浪科技和艾能聚涨超2% [1] - 具体个股表现：阳光电源最新价79.68元涨6.51% 首航新能34.32元涨3.47% 通灵股份39.94元涨3.34% 富测股份12.34元涨2.83% 艾罗能源59.16元涨2.58% 上能电气23.72元涨2.51% 艾能聚19.61元涨2.40% 锦浪科技59.56元涨2.16% [2] 政策与行业动向 - 中国光伏行业协会发布通知 国家发展改革委与市场监管总局研究起草《价格法修正草案（征求意见稿）》并面向社会公开征求意见 [1] - 光伏在反内卷背景下产业链价格修复是必然趋势 多晶硅价格有望回归行业成本价之上 供给侧出清政策有望跟进 [1] - 多晶硅料价格上涨带来下游产业链价格修复机会 建议关注硅片、电池片、组件等环节的价格修复弹性 [1]

指数及ETF表现 - 中证光伏产业指数上涨0.95%至931151 成分股阳光电源涨6.00% 上能电气涨3.11% 双良节能涨2.71% 固德威涨2.31% 锦浪科技涨2.23% [1] - 光伏ETF基金上涨0.83%至0.49元 代码159863 [1][5] - 指数前十大权重股合计占比56.16% 包括阳光电源/隆基绿能/TCL科技等头部企业 [4] 政策动态 - 国家发改委与市场监管总局发布《价格法修正草案（征求意见稿）》 [1] - 工信部下达《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单》 重点监察"单位产品综合电耗"指标 [1][2] 行业影响分析 - 节能监察加速落后产能出清 高耗能低效产能面临淘汰或强制关停 [1] - 能耗标准提升倒逼技术工艺升级 企业加大降本增效技术研发投入 [2] - 绿电替代传统网电成为降低综合电耗直接途径 提升行业绿电应用比例 [2] 竞争格局变化 - 头部企业在资金/技术/规模效应方面具优势 应对能耗要求更从容 [2] - 中小型及技术落后企业生存空间压缩 行业集中度有望进一步提升 [2] 供需与盈利展望 - 监察抑制供给扩张速度 全球光伏装机需求保持稳健增长 [3] - 供需关系改善扭转供过于求局面 多晶硅及产业链价格或触底回升 [3] - 行业盈利水平有望迎来周期性拐点 反内卷推进促进行业健康发展 [3]

光伏设备股表现 - A股光伏设备股普遍上涨，权重股阳光电源涨6.5%，首航新能涨3.47%，通灵股份涨3.34%，高测股份涨2.83%，上能电气涨2.51%，艾罗能源涨2.58%，锦浪科技涨2.16%，艾能聚涨2.40% [1] - 捷佳伟创涨1.89%，帝尔激光涨1.87% [1] 政策动态 - 中国光伏行业协会发布通知，国家发展改革委与市场监管总局研究起草《价格法修正草案（征求意见稿）》，近期面向社会公开征求意见 [1] 行业趋势分析 - 光伏在反内卷背景下，产业链价格修复是必然趋势，多晶硅价格有望回归行业成本价之上 [1] - 供给侧出清政策有望跟进出炉，建议持续关注下游产业链硅片、电池片、组件等环节的价格修复机会和弹性 [1]

核心观点 - 公司针对深圳证券交易所第二轮审核问询函进行逐项回复 主要涉及募投项目合规性、发行方案调整合理性、分布式光伏业务扩产必要性及财务数据差异解释等关键问题 [1] - 公司已完成年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目的备案延期程序 于2025年7月31日取得更新后的备案证 计划开工时间调整为2026年 确保项目合规推进 [10][12][13] - 2023年7月发行方案调整仅涉及明确实际控制人作为认购对象 不构成重大变化 且募投项目投入均发生在董事会决议后 不包含前期投入资金 [15][16][22][23] 募投项目合规性 - 项目备案证于2023年8月取得 未载明有效期 环评文件于2023年11月取得 要求5年内未开工需重新审批 能评文件于2023年10月取得 有效期2年 [2][3][4] - 基于谨慎性原则 公司将2025年8月视为备案到期日进行风险提示 因根据监管规定备案后2年内未开工且未申请延期可能导致备案失效 [5][6] - 未按原计划2024年开工主要因土地购置延迟（2024年9月取得不动产权证）及需优先推进年产15GW储能变流器项目 [10][11] 发行方案调整 - 2023年7月调整仅将发行对象从"不超过35名特定投资者"明确为"包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者" 不涉及增加募集资金、新募投项目或认购股份数量 [16][18][20] - 该调整不属于《证券期货法律适用意见第18号》规定的重大变化情形 定价基准日为发行期首日 不受董事会决议公告日调整影响 [16][19] - 所有募投项目资金投入均发生在2023年7月31日之后 不包含2023年5月18日董事会前投入 [22][23] 分布式光伏业务扩产 - 计划通过年产25GW组串式光伏逆变器项目新增15GW分布式产能 扩产倍数达10倍 主要因现有产能利用率极高（2024年370.53%）且订单覆盖率高 [25][35][38] - 全球分布式光伏市场空间巨大 SPE预测2029年全球年新增装机397GW 国内政策推动行业向高质量发展转型 [25][28][29] - 公司2022-2024年分布式业务销量从0.81GW增长至5.39GW 三年复合增长率157.96% 国内中标容量排名第一 与正泰安能等头部客户建立合作 [31][33][34] - 截至2025年7月15日分布式业务在手订单3.59GW（国内3.44GW） 将通过产品差异化、渠道建设及系统化服务促进产能消化 [32][38][39] 财务数据差异分析 - 存货跌价准备计提比例（2024年0.10%）显著低于可比公司（阳光电源6.68%、锦浪科技1.97%、固德威3.55%） 主因业务结构差异：阳光电源含电站业务合同履约成本（占比45%）且计提比例超10% 而公司无此类业务 [43][49][50][51] - 锦浪科技与固德威欧洲销售占比高（2022-2024年平均20.73%和39.30%） 受2023年欧洲需求下滑影响存货跌价计提提升 公司欧洲销售占比仅2.24% 受影响较小 [52][53][54] - 2024年销售费用1.9亿元（同比增45.18%） 主要用于境外市场拓展（境外销售人员增至107人）及参展宣传 销售费用率3.99%与可比公司无明显差异 [42][57][58][59]

公司基本情况 - 公司名称为上能电气股份有限公司 注册地址位于江苏省无锡市惠山区和惠路6号 成立于2012年3月30日 注册资本为35,803.8965万元人民币 法定代表人为吴强 [1] - 公司主营业务为电力电子设备的研发、生产和销售 专注于光伏发电、电化学储能接入电网及电能质量治理解决方案 主要产品包括光伏逆变器、储能双向变流器、有源滤波器等 并提供光伏发电系统和储能系统集成业务 [1] 财务数据表现 - 截至2025年3月31日 公司资产总额达832,952.50万元 较2024年末增长2.83% 负债总额为607,501.44万元 股东权益为225,451.06万元 [3] - 2025年第一季度营业收入83,069.60万元 2024年度营业收入477,340.38万元 较2023年493,266.31万元略有下降 2022年度营业收入为233,854.18万元 [3] - 2025年第一季度净利润8,735.51万元 2024年度净利润41,666.81万元 较2023年28,535.13万元显著增长46.03% 2022年度净利润为8,156.49万元 [3] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额为-70,772.51万元 2024年度为12,156.36万元 2023年度为-3,620.03万元 2022年度为15,056.21万元 [3] - 2025年3月末流动比率为1.19倍 速动比率为0.90倍 合并口径资产负债率达72.93% [4] 业务发展特征 - 公司海外业务快速发展 2025年第一季度出口业务占比达25.20% 2024年度为21.66% 2023年度为13.02% 2022年度为12.08% [12] - 研发投入持续增长 2024年度研发费用28,994.00万元 2023年度26,856.56万元 2022年度14,428.10万元 [7] - 产能利用率保持高位 2024年光伏逆变器产能利用率达203.59% 2025年第一季度进一步提升至229.44% 其中分布式光伏逆变器产能利用率尤为突出 [14] 募投项目规划 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过164,860.00万元 用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目、年产15GW储能变流器产业化建设项目及补充流动资金 [24] - 项目完全达产后将新增25GW组串式光伏逆变器和15GW储能变流器生产能力 其中大功率组串式光伏逆变器、分布式光伏逆变器、储能变流器扩产倍数分别为2.78倍、10.00倍和2.73倍 [14] - 募投项目测算10年税后内部收益率分别为16.45%和15.47% 静态投资回收期分别为6.47年和6.59年（含建设期） [18] 发行方案细节 - 发行对象包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者 吴强拟以5,000万元认购 其他发行对象通过竞价方式确定 [19] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% 最终发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%即150,685,898股 [20][23] - 吴强认购股份限售期为18个月 其他发行对象限售期为6个月 本次发行股票将在深圳证券交易所创业板上市交易 [23][26] 行业定位与政策符合性 - 公司所属行业为电气机械和器材制造业 不属于创业板禁止类行业 符合创新、创造、创意的板块定位要求 [37] - 主营业务及募投项目符合国家战略性新兴产业政策 纳入《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》支持范围 [38]

项目批复文件状态及更新情况 - 年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目的备案证于2023年8月3日取得 文号惠行审备[2023]393号 未载明有效期但计划开工时间为2024年 [3] - 环评批复于2023年11月取得 文号锡行审环许号 规定5年内未开工建设需重新报批 [3] - 能评批复于2023年10月取得 文号惠开行审[2023]33号 有效期两年 [3] - 截至2025年7月 项目备案满两年期限不足一个月 尚未开工且未完成延期申请 存在备案失效风险 [4] - 公司已于2025年7月31日完成延期开工申请并取得更新后的备案证 文号惠数投备[2025]418号 计划开工时间调整为2026年 [7][10] 未按计划开工的原因及合理性 - 土地购置时间晚于预期 公司于2024年9月才取得不动产权证书 编号苏(2024)无锡市不动产权第0141736号 [8] - 项目开工涉及多项行政许可及规划准备工作 前期流程繁杂导致2024年未能开工 [8] - 公司需统筹资源优先推进年产15GW储能变流器产业化建设项目 同时为光伏逆变器项目做前期准备 [8] - 备案证载明的计划开工时间仅为初步规划 实际受土地、资金、人力等多因素影响 未按时开工具有合理性 [9] 发行方案调整的法律认定 - 2023年7月发行方案调整内容为：发行对象从"不超过35名特定投资者"变为"包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者" [12] - 调整不涉及增加募集资金总额 仍为不超过255,000万元 [14] - 募投项目未发生变化 仍为年产25GW组串式光伏逆变器、年产10GW储能变流器及10GWh储能系统集成、20万台光储一体机建设项目及补充流动资金 [14] - 定价基准日为发行期首日 方案调整不影响发行定价 [13][15] - 根据《证券期货法律适用意见第18号》第七条 本次调整不属于发行方案重大变化情形 [14][16] 募投项目资金投入时间线 - 公司于2023年5月18日第三届董事会第十七次会议首次审议通过发行方案 [16] - 2023年7月31日第三届董事会第二十次会议确定吴强为部分发行对象 [16] - 所有募投项目资金投入均发生在2023年7月31日之后 无董事会前投入资金 [16][17]

发行基本情况 - 兴业证券担任上能电气2023年度向特定对象发行股票的保荐机构 保荐代表人为唐涛和张思莹 [1][3] - 本次发行类型为向特定对象发行股票 发行对象不超过35名 包括控股股东吴强及其他符合规定的投资者 [4][22][23] - 定价基准日为发行期首日 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80% [23][24] 公司基本信息 - 公司全称为上能电气股份有限公司 注册地址江苏省无锡市惠山区和惠路6号 设立于2012年3月30日 [5] - 法定代表人吴强 注册资本35,803.8965万元人民币 总股本359,555,234股 [4][5] - 截至2025年3月31日 公司前十大股东合计持股47.69% 其中有限售条件股份占比25.92% [4] 财务数据表现 - 2025年1-3月营业收入83,069.60万元 2024年度营业收入493,266.31万元 [6] - 2024年度净利润41,666.81万元 2025年1-3月净利润8,735.51万元 [6] - 综合毛利率持续提升 从2022年15.32%升至2025年1-3月24.28% [6] - 2025年3月末总资产832,952.50万元 资产负债率72.93% [6] 募投项目规划 - 募集资金用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目 年产15GW储能变流器产业化建设项目及补充流动资金 [4][18][20] - 补充流动资金金额15,000.00万元 占募集资金总额9.10% [33] - 项目完全达产后将新增25GW组串式光伏逆变器和15GW储能变流器产能 [46] 行业地位与技术优势 - 公司设有深圳 无锡 成都 苏州四大研发中心 截至2025年3月末研发人员449人 [50] - 荣获国家企业技术中心 国家智能光伏试点示范企业等荣誉 参与制定多项行业标准 [50][51] - 产品覆盖印度 越南 韩国 西班牙 德国 巴西 沙特等全球多国市场 [53] 行业发展前景 - 2024年全球光伏新增装机约530GW 同比增长35.90% 中国新增装机277.57GW 同比增长27.98% [51] - 2030年全球光伏新增装机乐观预测达1078GW 保守预测881GW [51] - 2023年全球电化学储能新增装机规模91.3GW 为2022年近两倍 [52] - 预计2030年中国新型储能累计装机规模保守场景240.5GW 理想场景326.2GW [53] 客户资源与合作 - 与中核集团 华电集团 国家电投集团 国家能源集团等国内发电集团建立稳固合作关系 [53] - 海外与TATA ACWA SOFTBANK AVAADA等全球光伏开发商建立战略合作 [53]

公司融资进展 - 公司于2025年7月29日收到深交所第二轮审核问询函（审核函〔2025〕020034号）[1] - 公司已会同中介机构完成问询函回复及募集说明书等文件的补充更新[1] - 相关文件于2025年8月5日在巨潮资讯网披露[1] 审核流程状态 - 本次发行尚需通过深交所审核及中国证监会注册程序[2] - 最终能否通过审核及获得注册决定存在不确定性[2]

公司基本信息 - 公司设立于2012年3月30日，注册资本35,803.8965万元人民币，联系方式为0510 - 83691198[12] - 截至2025年3月31日，总股本359,555,234股，有限售条件股份93,207,446股，占比25.92%，无限售条件股份266,347,788股，占比74.08%[12] - 截至2025年3月31日，吴强持股72,477,904股，占比20.16%，前十大股东合计持股171,424,323股，占比47.69%[12][13] 财务数据 - 2025年3月末总资产832,952.50万元，总负债607,501.44万元，所有者权益225,451.06万元[13][14] - 2025年1 - 3月营业收入83,069.60万元，净利润8,735.51万元[14] - 2025年3月末经营活动现金流量净额 - 70,772.51万元，投资活动现金流量净额 - 4,487.77万元，筹资活动现金流量净额27,027.00万元[14] - 2025年3月末流动比率1.19倍，速动比率0.90倍，资产负债率73.34%[14] - 2025年3月末应收账款周转率0.34次/年，存货周转率0.40次/年[14] - 2025年3月息税折旧摊销前利润12,641.42万元，利息保障倍数8.72倍[14] - 2025年3月扣非前净资产收益率3.97%，扣非后净资产收益率3.89%[14] - 2022 - 2025年1 - 3月，营业收入分别为233,854.18万元、493,266.31万元、477,340.38万元和83,069.60万元[85] - 2022 - 2025年1 - 3月，扣非后归母净利润分别为6,978.03万元、27,574.77万元、41,240.42万元和8,579.19万元[85] - 报告期内海外主营业务收入分别为33,492.47万元、68,966.56万元、116,288.35万元和42,918.09万元，占比分别为14.33%、13.99%、24.39%和51.76%[86] - 报告期内研发费用分别为14,428.10万元、26,856.56万元、28,994.00万元和5,534.49万元[89] - 截至2025年3月末，应收账款、应收票据账面价值分别为232,187.71万元、33,217.96万元，合计占当期流动资产的比例为37.67%[90] - 截至2025年3月31日，短期借款余额为175,316.10万元，占流动负债比例为29.49%，资产负债率为72.93%[91] - 2022 - 2025年1 - 3月，综合毛利率分别为15.32%、17.12%、22.92%和24.28%（追溯调整后）[92][93] - 截至2025年3月末，存货账面价值为169,873.49万元，占当期流动资产的比例为24.11%，报告期各期末，存货中原材料占比分别为46.56%、52.86%、58.82%和47.04%[94] - 报告期各期，出口业务占主营业务收入的比例分别为12.08%、13.02%、21.66%和25.20%，汇兑净损失分别为 - 304.22万元、 - 1,176.29万元、 - 689.51万元和 - 596.69万元[95] 发行情况 - 本次证券发行类型为向特定对象发行股票，发行对象不超过35名，包括控股股东吴强[53,59,61,69] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%，采用竞价方式，定价基准日为发行期首日[55,59,62] - 吴强不参与竞价，接受竞价结果，若未产生发行价格，以发行底价认购，认购股份自发行结束之日起18个月内不得转让，其他发行对象6个月内不得转让[62][64] - 截至2025年7月4日，总股本为502,286,329股，本次发行股票数量不超过150,685,898股，未超发行前总股本的30%[75] - 本次募集资金规模不超过164,860.00万元，扣除发行费用后用于年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目、年产15GW储能变流器产业化建设项目、补充流动资金[46] - 补充流动资金项目拟用15,000.00万元，占比9.10%，补充流动资金和偿还债务金额比例未超30%[77][78] 项目情况 - 募投项目完全达产后将新增25GW组串式光伏逆变器、15GW储能变流器生产能力，大功率组串式光伏逆变器、分布式光伏逆变器、储能变流器扩产倍数分别为2.78、10.00、2.73[101] - 2024年、2025年1 - 3月公司光伏逆变器产能利用率分别为203.59%、229.44%，分布式光伏逆变器产能利用率分别达370.53%、519.58%，储能变流器产能利用率分别为666.26%、201.86%[101] - 预计未来十年每年新增折旧摊销费用约404.35万元至12,740.74万元，新增折旧摊销费用占近三年年均收入与前募及本募当期预计实现收入之和的比例为0.09% - 1.31%，占近三年年均利润总额与前募及本募当期预计实现利润总额之和的比例为1.24% - 14.63%[102] - “年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目”、“年产15GW储能变流器产业化建设项目”测算的10年税后内部收益率分别为23.03%、31.41%[103] 行业数据 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长35.90%，我国光伏新增装机277.57GW，同比增长27.98%[108] - 2023年全球电化学储能新增装机规模91.3GW，是2022年同期近两倍，锂离子电池年增长率超100%；2024年中国新型储能新增投运43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136%[109] - 保守场景下，预计2030年我国新型储能累计装机规模达240.5GW，2025 - 2030年复合年均增长率为22.2%；理想场景下，预计2030年我国新型储能累计装机规模达326.2GW，2025 - 2030年复合年均增长率为28.7%[110] 人员与机构 - 兴业证券为本次发行保荐机构，授权唐涛、张思莹担任保荐代表人[117] - 唐涛、张思莹最近五年内具备36个月以上保荐相关业务经历，最近12个月持续从事保荐相关业务，且无重大违规记录[118][119][120] 未来展望 - 本次发行结果受证券市场走势、公司股价及投资者认可度影响，可能导致募集资金不足或发行失败[100] - 预计发行完成后，吴强、吴超父子共同控制股份比例为22.69%，其他认购对象合计持股比例为22.38%[96][97]

项目进展 - 年产25GW组串式光伏逆变器产业化建设项目备案文件2023年8月取得，计划开工时间从2024年更新为2026年[9][16][20][22] - 该项目环评文件2023年11月取得，能评文件2023年10月取得[9] - 2025年7月项目未开工、未完成延期申请，存在备案失效风险[14] - 2025年7月31日取得更新后的《江苏省投资项目备案证》[16][20][21][22] 项目未开工原因 - 土地2024年9月才取得且前期准备繁杂及优先推进年产15GW储能变流器产业化建设项目[17][18] 发行方案 - 2023年5月18日确定发行对象为不超过35名符合条件的特定投资者[23][24] - 2023年7月31日将发行对象调整为包括控股股东吴强在内不超过35名特定投资者[24] - 发行人与吴强签署附条件生效的《向特定对象发行股票认购协议》，吴强将现金认购[24] 募集资金 - 本次发行募集资金总额不超过255,000.00万元[27][29] - 募投项目包括年产25GW组串式光伏逆变器产业化等项目及补充流动资金[27][29] 其他 - 本次发行定价基准日为发行期首日，发行方案调整不属于相关规定适用范围[25] - 公司首次董事会决议日为2023年5月18日[30] - 本次募投项目投入均在2023年7月31日之后，不包含董事会（2023年5月18日）前投入资金[31]