华安证券近日发布电力设备行业周报：硅料企稳支撑硅片分化，电池片稳中偏强，组件 保持平稳，国内需求释放助力产业链坚挺。本周硅料价格高位企稳，硅片延续分化走势，电 池片稳中偏强、局部上涨，组件价格整体维持稳定。海外市场虽有扰动，但国内终端需求释 放，支撑产业链价格维持坚挺。 以下为研究报告摘要： 国内政策频出助力独立储能市场增长，欧洲大储招标数据持续火热，欧洲补气周期电价 上涨，欧洲户储需求持续复苏，新兴市场户储需求超预期，建议关注大储以及海外户储预期 修复。 氢能：十五五进一步延伸绿氢产业链，宝马28年量产第三代氢电池氢能产业发展态势良 好，要素保障体系加速构建。氢能融资难度降低，国家支持新技术持续研发，整体氢能行业 发展按下加速键，建议重点关注制氢、储运以及氢能应用等环节。 电网设备：阿里在3800亿元基础上追加资本开支 9月24日，2025云栖大会在杭州举行。阿里巴巴集团CEO、阿里云智能集团董事长兼 CEO吴泳铭在主旨演讲中表示，阿里巴巴的资本开支会在3800亿元基础上，增加更多的投 入。他同时表示，到2032年，阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。 电动车：刚果（金）出口禁令延期，投资储能和固态电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新能源车传统旺季将至下游有备货需求，容量电价提高和现货价差扩大后独立储能经济性显现装机需求旺盛，社会库存终端实质消化增加持续去库且下游备货积极支撑期价，但产量整体增加压制期价，短期内需求增加导致错配支撑期价，中长期供给过剩格局未变 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价73600元，跌150元；SMM工业级碳酸锂平均价71350元，跌150元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2510收盘价72680元，跌0.57%；碳酸锂2511收盘价72880元，跌0.95%；碳酸锂2512收盘价72940元，跌0.98%；碳酸锂2601收盘价72820元，跌1.09%；碳酸锂2602收盘价72600元，跌1.04% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价857美元，涨44美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1140元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1875元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价6150元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价7285元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33650元，跌40元；三元材料811（多晶/动力型）平均价148800元，涨750元；三元材料523（单晶/动力型）平均价121350元，涨600元；三元材料613（单晶/动力型）平均价126200元，涨600元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差2250元；电碳 - 主力合约价差720元，变化值1010元；近月 - 连一价差 - 200元，变化值100元；近月 - 连二价差 - 260元，变化值60元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）136825吨，降706吨；冶炼厂（周，吨）33492吨，降964吨；下游（周，吨）60893吨，增1398吨；其他（周，吨）42440吨，降1140吨；注册仓单（日，吨）40329吨，增20吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本75418元，利润 - 2888元；外购锂云母精矿现金成本78729元，利润 - 8189元 [3] 企业动态 - 宁德时代和龙蟠科技合资公司龙蟠时代9月25日停产，大部分员工放假，预计11月复产 [3]

国内独立储能兴起与经济性改善 - 国内由强制配储向独立储能转变 电力市场化改革改变储能项目收益模型 驱动IRR抬升 [1] - 地方政府密集出台储能容量电价补偿政策 内蒙古 甘肃 河北 宁夏 新疆已落地 补偿标准分为按容量补贴与按放电量补贴 项目IRR普遍在8–12%区间 高价值省份可达15%以上 [1] - 内蒙古储能政策补贴力度全国最强 0.35元/kWh放电补偿下 项目IRR可达10–20% 处于全国最高水平 [1] 国内储能需求预测上修与持续性 - 25年1-8月国内新型储能装机75.9GWh 同比+42% 1-8月储能EPC招标116GWh 同比增约40% [2] - 预计25年国内储能装机149GWh 同比+35% 26年装机194GWh 同比+30% 到30年预计装机340GWh 同比+12% [2] - 25-26年新疆和内蒙是装机主力 贡献70GWh 贡献40-50%装机 河北 甘肃 山东等平均贡献10-20Gwh 青海 山东 浙江 江苏等地预计26年发力 分别有10GWh+的空间 [2] 储能电芯供需与价格趋势 - 预计25/26年全球储能电池需求521/710GWh 同比增长60%/36% 产能释放有限 全行业产能利用率80-90% 一二线持续满产 储能电芯紧缺将持续至26H2 [2] - 低价订单价格已上涨1-3分/wh 价格可持续 厂商盈利大幅改善 [2] - 国内竞争格局有望集中 采用龙头电池的储能电站年稳定运行天数高20% 对应IRR高30%+ [2] 商业模式创新与产业链发展 - 独立储能利好系统一体化集成厂商 代建代运营模式开始兴起 具备技术 资源优势厂商受益 [2] - 国内算力发展对储能拉动明显 预计2030年数据中心储能需求120GWh 占总体储能需求1/3 [2] - 全球大储高景气度持续 欧洲及新兴市场大储需求持续高增 美国OBBB法案留有窗口期 [1]

ITG国贸期货 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 碳酸锂数据日报 国贸期货研究院 谢灵 投资咨询号: Z0015788 从业资格号: F3040017 2025/09/26 有色金属研究中心 研究助理 陈宇森 从业资格号: F03123927 数据来源:SMM. 公开新闻整理 100000 锂化合物 平均价 涨跌 SMM电池级碳酸锂 73750 -100 3000 80000 SMM工业级碳酸锂 71500 -100 2500 收盘价 涨跌幅 期货合约 60000 2000 碳酸锂2510 73740 0.63% 碳酸锂2511 74040 0. 93% 40000 碳酸锂2512 0. 76% 74060 1000 碳酸锂2601 > 74000 0. 87% 20000 500 碳酸锂2602 73680 0. 71% 平均价 锂矿 锂辉石精矿(CIF中国) 856 0 4-6 (1 i 20 · 5 5%-6%) 利润估算 种类 外购锂辉石精矿现金成本 75328 H 利 tt 江 外购锂辉石精矿利润 -2650 外购锂云母精矿现金成本 78729 F 外购锂云母精矿利润 -8042 行业 ...

行业投资评级 - 全面看好大储板块 投资建议首推宁德时代、阳光电源、海博思创、亿纬锂能 其次为阿特斯、比亚迪、中创新航、欣旺达、派能科技、上能电气、科华数据 关注鹏辉能源、瑞浦兰钧、英维克、伊戈尔等 [2] 核心观点 - 国内由强制配储向独立储能转变 电力市场化改革改变储能项目收益模型 驱动IRR抬升 [2][8] - 地方政府密集出台储能容量电价补偿政策 建立市场化收益机制 项目IRR普遍在8–12%区间 高价值省份可达15%以上 [2][18] - 上修国内储能需求预测 预计25年国内储能装机149GWh 同比+35% 26年装机194GWh 同比+30% 到30年预计装机340GWh 同比+12% [2][82] - 储能电芯供不应求持续至26H2 全行业产能利用率80-90% 一二线持续满产 低价订单价格上涨1-3分/wh 厂商盈利大幅改善 [2] - 独立储能对储能电池和系统质量要求提高 采用龙头电池的储能电站年稳定运行天数高20% 对应IRR高30%+ 国内竞争格局有望集中 [2] 容量电价与商业模式 - 136号文后强制配储正式退出 不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件 [6][8] - 现货市场在29个省级电网区域开展试运行或正式运行 电力市场化改革将改变储能项目收益模型 [2][12] - 独立储能作为独立主体接入电力市场 具备多元化收益来源 包括容量电价/补偿、现货市场套利、容量租赁和辅助服务 [10][11] - 内蒙古储能政策补贴力度全国最强 0.35元/kWh放电补偿下项目IRR可达10–20% [2][21] - 甘肃率先落地"火储同补"容量电价机制 执行标准为330元/kW·年 项目IRR约9–12% [24][25] - 宁夏容量电价逐步上调 26年上调至165元/kW·年 IRR测算6–8% [28][29] - 河北容量电价机制+充放电价格政策并行 享受100元/kW·年容量电价 IRR约6–8% [32][33] - 新疆容量补偿逐年递减 25年标准为0.128元/kWh 若按此标准延续IRR测算6–8% [37][38] 需求预测与装机情况 - 25年1-8月国内新型储能装机75.9GWh 同比+42% 1-8月储能EPC招标116GWh 同比增约40% [2][71] - 分省份看 25-26年新疆和内蒙是装机主力 贡献70GWh 贡献40-50%装机 [2][83] - 25H1国内独立储能占比58% 累计装机规模127GWh 7月储能招标中独立储能占比已达到92% [60][62] - 国内算力发展对储能拉动明显 预计2030年数据中心储能需求120GWh 占总体储能需求1/3 [2][78] - 25年储能电池需求197GWh 同比+42% 对应储能系统和电芯均价分别为0.48、0.28元/wh 市场空间分别为945/551亿元 [85][86] 产业链与竞争格局 - 预计25/26年全球储能电池需求521/710GWh 同比增长60%/36% [2][115] - 全球储能系统竞争格局整体分散 24年CR5合计49% 25年前五名为阳光电源、特斯拉、比亚迪、中国中车、海博思创 [89][90] - 国内储能系统竞争格局更加分散 24年CR5合计约30-35% [93][94] - 独立储能趋势下代建代运营成为创新型商业模式 具备电芯-PCS-EMS一体化设计能力的厂商有望脱颖而出 [100][105] - 25年宁德时代储能电芯市占率约30% 全球CR3份额超50% 国内市场CR3份额45-50% [106][107]

山东省新能源机制电价竞价结果 - 光伏机制电价为0.225元/千瓦时 机制电量比例80% 入选规模1.265GW 风电机制电价为0.319元/千瓦时 机制电量比例70% 项目规模3.5911GW 执行期限均为10年 [1][3] - 光伏机制电价较山东省燃煤标杆电价0.3949元/千瓦时下降43% 风电下降19.2% 对增量项目收益影响显著 [4] - 竞价光伏项目超3000个 仅1175个入选 远超政府设定的125%竞价充足率下限 反映供需关系失衡 [4] 行业盈利压力与投资转向 - 光伏电站需0.25元/千瓦时结算电价维持基本利润 但此次机制电价结合市场电价后综合水平低于0.2元/千瓦时 多数项目难以盈利 [4] - 分布式光伏项目因收益不足、电网容量限制等因素终止投资 例如豫能控股放弃分布式光伏及用户侧储能项目 [6] - 投资重点转向自发自用项目及源网荷储一体化工商业光伏 新型储能电站成为战略性布局方向 [7] 政策调整与市场机制改革 - 国家一周内出台4份文件 涉及电力现货市场建设、新型储能规模化及新能源就近消纳 明确细节要求 [2] - 新能源就近消纳模式调整输配电价机制 从按电量计费转向按接网容量缴费 提升资源利用效率并减轻电网调节压力 [7][8] - 136号文将储能电站与新能源投资松绑 独立储能新增装机占比超总规模一半 8月源网侧新增装机2.50GW/7.08GWh 同比增长22%/36% [10] 储能经济性与技术挑战 - 独立储能项目通过容量补偿及峰谷价差可获得经济性 河北模式资本金内部收益率达6.2% 内蒙古模式达14.8% [11] - 储能电站频发电网振荡事件 去年发生7次 多因调频控制设备问题 仅极少数电站通过调频服务获得可观利润 [12] - 新型储能预计2025年底装机超1亿千瓦 2030年达2亿-3亿千瓦 但需应对不同场景性能要求及设备可靠性挑战 [13] 新能源发展长期趋势 - 光伏部署速度可能放缓 2025-2035年年均增长预计18000万-24000万千瓦 受成本下降及并网限制影响 [13] - 煤电灵活性改造仍是"十五五"期间支撑新能源消纳的主力 需强化新能源等效可靠供应能力 [13] - 行业建议评估可再生能源容量置信度 加强灵活性资源规划 并将项目经济回报纳入政策保障考量 [14]

行业需求与政策动态 - 1-8月储能+EPC采招规模达79.88GW/271.79GWh 同比增191% GWh口径 项目量大幅增加且单体功率变大 多个项目单体规模达2GWh 配储时长从1-2小时提升至3-4小时 [1][2] - 8月单月储能+EPC规模25.8GW/69.4GWh 同比增520% 环比增169% 其中集采项目占比38% 独立储能项目占比56% 集采项目占比在1月和8月明显提升 [1][2] - 国家发改委印发新型储能规模化建设专项行动方案 目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 加快储能市场机制完善 储能纳入容量电价体系后收入模型更多元 [1][2] 市场结构与项目特点 - 独立储能需求景气度可持续 政策驱动及数据中心为保障电力供应稳定性提升配储需求 装机需求长期可持续 [2] - 集采项目主要由央国企进行 具有周期性 一般一年两次 时间为春节前后和下半年补采 [2] 产业链价格与利润影响 - 8月4小时储能系统价格0.431元/Wh 环比增3% 预期Q4系统价格仍有望上升 电芯价格上涨及政策鼓励推动系统价格提升 [3] - 成本端具备电芯库存厂商将收获库存溢价 利润有望增长 长期或将顺价传导电芯成本压力 [3] - 大型储能PCS厂商利润影响较为有限 因国内PCS厂商较多竞争激烈 价格上涨较为困难 [3] 投资标的 - 推荐大储标的上能电气300827SZ 海博思创688411SH 国内工商储标的昱能科技688348SH 户储德业股份605117SH [4]

市场建设进展 - 重庆电力调频辅助服务市场于9月1日转入结算试运行阶段 标志着电力市场建设进入新阶段 [1] - 市场经过4个月调电试运行 实现多类型市场主体同台参与调频竞争 [1] - 2025年6月完成全面技术评估 论证技术支持系统稳定性及市场机制科学性 [1] 规则体系与运行机制 - 华中能源监管局于2025年3月印发湖北 江西 重庆三地电力调频辅助服务市场运行规则 [1] - 市场交易与调度运行机制衔接顺畅 规则参数设置科学合理 [1] - 市场申报出清 调度生产运行 费用测算结算等环节运行稳定 [1] 区域电网特点与市场创新 - 重庆电网规模较小 外来电占比高 水电季节性变化大 系统调频资源紧缺 [1] - 华中区域率先实现独立储能常态化参与提供调频辅助服务 [1] - 市场为提升电网频率调节能力 激发独立储能等新业态活力提供支撑 [1] 未来发展导向 - 将继续深化辅助服务市场建设 以市场化手段引导新业态发展 [2] - 通过激发市场主体活力 助力全国统一电力市场建设 [2] - 为储能行业高质量发展提供宝贵经验 [1]

行业与公司 * 行业聚焦于国内及全球储能市场 涵盖电芯、系统集成、PCS等关键环节[1][2][3] * 涉及公司包括远景能源、阳光新能源、海博思创、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、锦浪、中车、国轩高科、特斯拉、阿特斯、德业、欣旺达、中创新航等[23][24][26][43][49] 核心观点与论据 市场增长与规模 * 国内储能市场2025年预计增长超50% 2026年预计增长30%以上 未来几年保持20%-30%增长率[2] * 2025年国内储能装机量预计不低于150吉瓦时 上半年装机约60吉瓦时 下半年预计超60吉瓦时[3][12] * 2026年国内装机预计接近190-200吉瓦时 保持30%增长率[35] * 全球储能市场预计每年保持30%增长 中国是重要推动力量[48] * 到2030年中国可能需要1500吉瓦时的储能容量[42] 盈利模式转变 * 盈利模式从配储转向现货市场、电价差、调频收益和容量补偿[3][4] * 电价差达0.4元/千瓦时可实现7%-8%收益率[1][3] * 容量补偿如100元/千瓦·年提供基础收益 100兆瓦时项目年补贴约1000万元[1][4] * 企业通过自投、自用、自建EPC模式提升盈利 如内蒙古项目实现58%资本净收益率 两年回本[1][5] 政策影响 * 136号文推动储能市场空间打开和盈利模式变化[2][3][20] * 政策可能出台容量电价政策 开放一次调频 增加收益模式[3][14] * 各省有补贴措施 如内蒙古提供0.35元/千瓦时补贴[5][20] * 国央企投资策略转变 独立储能成为重点投资领域[1][6][10] 技术与产品 * 设备质量要求提高 需保证容量、可用率、循环效率 使用高质量电芯[9] * 独立储能价格上涨 内蒙古项目设备价格达0.8元/瓦时[9] * 电芯价格大品牌维持0.28-0.30元/瓦时 小品牌从0.23元上调[31] * 储能电芯成本约0.20元/瓦时 大品牌可更低[32] * 钠电池短期内无法替代锂电池[21][22] 商业模式创新 * 设备厂商提供运维、经营服务、保底收益和股权分红保障[8] * 国内储能模式向欧美成熟市场靠近 通过电力交易和辅助服务投标实现收益[46][47] * 海外市场如澳洲、英国依赖调频市场 美国德州通过现货交易竞价差[47] 区域市场动态 * 欧洲2025年预计新增15-17吉瓦时 增速30%[29][39] * 北美2026年可能回落 due to关税增加[27] * 东南亚2025年预计装机5吉瓦时 发展速度加快[39][40] * 中东2025年招标20-25吉瓦时 拉美2025年出货3吉瓦时 2026年达7-8吉瓦时[39] 竞争格局 * 具备综合业务能力的公司更有优势 如远景能源、阳光新能源、海博思创[23] * 电池环节宁德时代、比亚迪、亿纬领先 逆变器环节阳光、德业出色[24] * 全产业链布局提升竞争力 如阳光绑定电芯厂 宁德寻求PCS合作[26] 其他重要内容 地理因素 * 地理位置对收益率影响大 优越节点至关重要[7] 产能与扩产 * 电芯厂家以提升现有产能利用率为主 非大规模扩产[45] * 扩产周期现有产线几天可完成 新建产线需至少半年[33] * 动力电池转型储能电池需换线 相当新建产线[34] 企业动态 * 远景能源在北美拥有7吉瓦时产能 2026年底预计增至14吉瓦时[43] * 国央企和保险基金是主要投资商 民企多将项目出售[17] 价格趋势 * 国内外储能价格趋稳 国内最新招标价约0.45元/千瓦时 海外欧洲直流侧出货均价约70美元/千瓦时[44]

国内储能市场 - 因136号文实施 上半年装机并网高潮前移至5月31日节点 [1] - 三季度国内装机可能偏淡 四季度因独立储能放量装机有望重回增长 [1] - 全年维持120GWh以上预期 同比增长9-10% [1] 海外储能市场 - 美国1-5月份维持较高装机增速 需关注后续关税及补贴政策变化 [1] - 欧洲户储装机保持相对低迷 但大储装机起量已开始显现 工商储也有看点 [1] - 澳大利亚近期开启户储补贴 印度和拉美地区中企大单频频 [1] 行业整体展望 - 在独立储能带动下 国内储能今年仍能保持增长 [1] - 海外发展潜力较大 [1] - 储能仍然是新能源中最景气方向之一 [1]