公司股价表现 - 年内股价累计暴涨500%，股价突破180元创历史新高 [3] - 9月1日至今累计上涨303%，涨幅排名全市场第二 [6] - 11月7日股价盘中最高报184.88元，收盘涨5.54%，报170元 [6] 公司财务业绩 - 前三季度实现营收263.99亿元，同比增长59.9%，营收规模创历史新高 [7] - 前三季度归母净利润同比下滑1.67%至3.59亿元，扣非后归母净利润同比下滑15.29%至3.56亿元，呈现增收不增利 [7] - 前三季度销售净利率为1.31%，显著低于半导体板块平均水平（4.23%） [7] - 营业成本同比增长63.37%至255.72亿元，成本增速超过营收增速3.47个百分点 [11] 公司业务模式与转型 - 公司前身为聚隆科技，主营洗衣机减速离合器，自2020年起向半导体行业转型 [9] - 2021年完成对联合创泰100%股权的收购，获得SK海力士等原厂授权代理权，主营业务彻底转型为半导体分销 [9] - 收购联合创泰后，公司当年营收与净利润分别暴涨3376.71%和247.76% [9] - 公司主要收入由芯片分销贡献，商业本质是赚取购销差价 [9] - 分销的核心产品为存储器，占分销业务收入比重超过70% [6] 行业背景与周期 - AI服务器需求爆发式增长，单台对DRAM的需求是普通服务器的8倍，颠覆存储行业传统供需格局 [5][6] - AI是半导体景气度上行的主要推手，推动企业级存储等高端产品需求持续向好 [6] - 存储芯片行业具有典型的强周期特征，周期与供需格局波动会直接影响企业营业成本和利润率 [10] - 任何涨价周期都有终结之时，市场基于繁荣景象所给予的溢价将在周期退潮时面临挑战 [11] 近期行业动态 - SK海力士与英伟达达成的HBM4供应协议，单价较前代产品(HBM3)暴涨超50% [5] - DDR5现货价格在一周内飙升25%，三大原厂暂停报价加剧市场紧张情绪 [5] - 公司第一大供应商是SK海力士，相关消息对公司股价产生直接影响 [6] 公司估值与风险 - 公司市盈率TTM高达305倍 [3][11] - 分销商模式在产业链中处于相对被动位置，既不掌握上游核心技术，也不具备下游产品定义能力 [10] - 当芯片涨价时，分销商享受的库存价值上升收益具有一次性特征，长期利润率可能因采购成本水涨船高而承压 [10] - 产品库存积压及需计提存货跌价准备的风险，可能对公司业绩产生不利影响 [10]

股价表现 - 年内股价累计暴涨500%，突破180元创历史新高 [1] - 11月7日股价盘中最高报184.88元，收盘涨5.54%报170元 [2] - 9月1日至今累计涨幅达303%，涨幅排名全市场第二 [2] 公司业务与转型 - 公司前身为洗衣机配件商聚隆科技，自2020年向半导体行业转型 [4] - 2021年完成对联合创泰100%股权收购，获得SK海力士等原厂授权代理权，业务彻底转型为半导体分销 [4] - 收购后2021年营收与净利润分别暴涨3376.71%和247.76% [4] - 半导体业务分为芯片分销与自研产品，主要收入仍由芯片分销贡献，核心模式是赚取购销差价 [4] - 分销的核心产品为存储器，占分销业务收入比重超过70% [2] 财务表现 - 前三季度实现营收263.99亿元，同比增长59.9%，营收规模创历史新高 [3] - 前三季度归母净利润同比下滑1.67%至3.59亿元，扣非后归母净利润同比下滑15.29%至3.56亿元 [3] - 销售净利率为1.31%，显著低于半导体板块平均水平（4.23%） [3] - 营业成本同比增长63.37%至255.72亿元，成本增速超过营收增速3.47个百分点 [6] 行业背景与驱动因素 - 存储芯片行业处于高景气周期，AI服务器需求爆发式增长 [2] - AI服务器对DRAM的需求是普通服务器的8倍 [2] - SK海力士与英伟达达成的HBM4供应协议单价较前代产品暴涨超50% [2] - DDR5现货价格在一周内飙升25%，三大原厂暂停报价加剧市场紧张情绪 [2] - 公司第一大供应商是SK海力士 [2] 商业模式与风险 - 公司作为分销商，商业模式是赚取购销差价，在产业链中处于相对被动位置 [5] - 护城河主要建立在渠道网络和客户关系上 [5] - 存储芯片行业具有典型的强周期特征，周期与供需格局波动会直接影响营业成本和利润率 [6] - 当前市盈率TTM高达305倍 [1][6]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 **1 因子名称：250日新高距离**[11] - **因子构建思路**：该因子用于衡量当前股价相对于过去250个交易日最高价的回落幅度，是动量效应和趋势跟踪策略的核心指标[11] - **因子具体构建过程**：具体计算方法是使用最新收盘价除以过去250个交易日收盘价的最大值，然后用1减去该比值[11] $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Closet$为最新收盘价，$ts\_max(Close,250)$为过去250个交易日收盘价的最大值[11] 当最新收盘价创出新高时，该因子值为0；当股价从高点回落时，该因子为正值，表示回落幅度[11] **2 因子名称：平稳创新高股票筛选因子**[25][27] - **因子构建思路**：基于研究表明遵循平滑价格路径的高动量股收益优于跳跃价格路径的高动量股，该复合因子从多个维度筛选具有持续平稳创新高特征的股票[25][27] - **因子具体构建过程**：构建过程包含多个筛选步骤： 1. 初选股票池：在过去20个交易日创出过250日新高的股票中筛选[27] 2. 分析师关注度筛选：过去3个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[27] 3. 股价相对强弱筛选：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] 4. 股价平稳性综合打分：在满足上述条件的股票池内，用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票[27] 5. 价格路径平滑性指标：股价位移路程比[27] 6. 创新高持续性指标：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27] 7. 趋势延续性筛选：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，取排序靠前的50只[27] 模型的回测效果 *注：报告中未提供具体的模型回测效果指标值* 因子的回测效果 **1 250日新高距离因子应用效果**[19][20] - 在全市场监测中，截至2025年11月7日，共1018只股票在过去20个交易日间创出250日新高[19] - 按行业分布：创新高个股数量最多的是机械(140只)、基础化工(110只)、电子行业(99只)[19] - 按行业占比：创新高个股数量占比最高的是煤炭(52.78%)、有色金属(52.42%)、钢铁行业(39.62%)[19] - 按板块分布：周期板块创新高股票319只(占比28.46%)、制造板块301只(占比19.33%)、科技板块259只(占比18.36%)[20] - 按指数分布：中证500和沪深300指数中创新高个股占比均为22.00%，中证1000指数占比18.70%，中证2000指数占比18.15%[20] **2 平稳创新高股票筛选因子应用效果**[28] - 通过该复合因子筛选出了50只平稳创新高的股票，包括香农芯创、中际旭创、源杰科技等[28] - 按板块分布：周期板块入选21只，科技板块入选16只[28] - 细分行业分布：周期板块中有色金属行业创新高最多，科技板块中电力设备及新能源行业创新高最多[28]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于度量当前股价相对于过去250个交易日（约一年）最高点的回落幅度，数值越小代表股价越接近前期高点，通常与动量效应和趋势跟踪策略相关[11] * **因子具体构建过程**：计算步骤如下： 1. 获取股票在过去250个交易日的每日收盘价序列 2. 计算过去250个交易日收盘价的最大值：$$ts\_max(Close, 250)$$[11] 3. 获取最新收盘价 $$Close_t$$[11] 4. 计算250日新高距离：$$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$[11] 当最新收盘价创出250日新高时，该因子值为0；当股价从高点回落时，该因子为正值，表示回落的幅度[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[25][27] * **因子构建思路**：该复合因子旨在从创出250日新高的股票中，进一步筛选出价格路径相对平滑、趋势延续性好的股票，其理论基础在于研究表明平滑的动量效应可能更强[25] * **因子具体构建过程**：这是一个多步骤的筛选流程，具体条件如下： 1. **初选股票池**：筛选出过去20个交易日内曾创出250日新高的股票[19] 2. **分析师关注度**：过去3个月内，买入或增持评级的分析师研报数量不少于5份[27] 3. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27] 4. **股价平稳性筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]： * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比衡量，具体公式为 $$价格路径平滑性 = \frac{过去120日涨跌幅的绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$[25][27] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[27] 5. **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，最终选取此指标排序靠前的50只股票[27] 模型的回测效果 *（注：报告中未提供具体量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、信息比率（IR）、最大回撤等，因此此部分省略）* 因子的回测效果 *（注：报告中未提供单一因子或复合因子的具体回测绩效指标，如IC值、ICIR、因子多空收益、年化收益等，因此此部分省略）*

公司业务合作情况 - 雅创电子与香农芯创无业务合作 [1]

A股市场整体表现 - 截至午间收盘，上证指数和深证成指均下跌0.16%，创业板指下跌0.37% [1] - 北证50指数逆市上涨0.93% [2] - 全市场半日成交额为1.27万亿元，较上日同期略有缩量 [2] - 全市场超2300只个股上涨 [2] 板块与概念表现分化 - 基础化工、石油石化、商贸零售等板块走高 [2] - 计算机、汽车、电子等板块表现不振 [2] - 锂电、氟化工、磷化工、光伏等概念股大爆发 [2] - 炒股软件、人工智能、服务器等概念股走低 [2] 化工及锂电板块强势 - 氟化工概念指数上涨4.00%，磷化工概念指数上涨3.97% [3] - 锂电电解液概念指数大涨8.24%，动力电池概念指数上涨3.90% [3] - 东岳硅材、海新能科、卓越新能等个股20cm涨停 [5] - 澄星股份、氯碱化工、中毅达等十余股集体涨停 [5] - 瑞泰新材20cm涨停，天际股份、恩捷股份等十余股涨停 [10] - 六氟磷酸锂报价持续走高，相关上市公司表示订单饱满，产品需求旺盛 [10] 光伏与电力设备板块 - 光伏玻璃概念指数上涨2.67% [3] - 弘元绿能、亿晶光电等个股封板，通威股份等涨幅居前 [6][7] - 在光伏“反内卷”背景下，头部多晶硅企业筹划组建联合体以淘汰部分产能 [9] - 随着多晶硅价格回升，相关企业业绩已出现好转迹象 [9] 存储芯片板块活跃 - 存储芯片概念股局部活跃，德明利实现两连板，股价报271.85元/股，再创历史新高 [11] - 时空科技午前触及涨停，香农芯创涨近9% [13] - 近期存储芯片供需紧俏，SK海力士与英伟达就明年HBM4的供应完成谈判，交付价格超出预期10%以上 [14] - 中信证券研报指出DDR5现货价格飙升25%，季度涨幅或达30%～50% [15] AI应用方向走低 - 操作系统概念指数下跌1.82%，ChatGPT概念指数下跌1.55% [3] - 金山办公、三六零跌超3%，中科曙光、指南针等跌超2% [16] - 市场对人工智能相关企业估值偏高的担忧升级，“AI泡沫”话题引发热议 [17] 港股市场表现 - 港股市场震荡下探，恒生指数、恒生国企指数跌超1%，恒生科技指数跌2% [3] - 快手跌超5%，领跌恒生科技指数成份股，蔚来、哔哩哔哩等跟跌 [4]

核心观点 - 市场情绪显著回暖，风险偏好提升，科技成长板块全面爆发，市场重心向成长风格倾斜 [10] - 沪指放量收复4000点关键点位，做多动能增强，若成交能维持较高水平，市场有望延续震荡上行趋势 [11] 宏观消息 - 中国政府高度重视并积极推进加入CPTPP相关工作 [4] - 深圳支持深交所与主权基金所在国家（地区）的主要交易所建立合作机制 [4] - 中央金融办强调加快建设金融强国是推动高质量发展的必然要求 [4] 行业动态 - 新型电力系统背景下，虚拟电厂需求日益增长 [6] - 随着6G技术不断发展及标准确立，产业有望迎来机遇期 [6] - SK海力士的HBM4较上代涨价50%，HBM产业链或迎扩产机遇 [6] 上市公司动态 - 中联重科在具身智能领域，多款自主研发的机器人产品已历经2至3轮迭代并成功实现工程化 [8] - 吴志机电已完成多个系列燃料电池空压机产品的开发工作 [8] - 新宙邦电池化学品业务目前主要专注于锂离子电池电解液业务，暂未直接生产磷酸铁锂正极材料 [8] - 力星股份与浙江荣泰签订战略合作协议，拟在产业机器人用丝杆部件等重要领域的滚动体应用开展合作 [8] 市场表现与资金流向 - 11月6日市场震荡走高，沪指涨0.97%至4007.76，深成指涨1.73%至13452.42，创业板指涨1.84%至3224.62 [2][10] - 沪深两市成交额为1.89万亿元，较上一个交易日放量超1800亿元 [10] - 半导体产业链全线爆发，存储芯片、CPO等细分方向领涨，化工、电解铝等周期板块也表现强势 [10] - 资金流向显示市场重心向成长风格倾斜，半导体、算力硬件等科技方向获得资金青睐 [10]

行业核心观点 - 存储芯片行业正迎来一轮罕见的“超级周期”，其核心驱动力是AI技术发展带来的需求激增与上游供给收缩的结构性特征 [1][2] - 行业呈现“量价齐升”态势，DRAM合约价在2025年三季度同比飙升逾170%，部分内存条现货价格一个月内翻倍 [3] - 在AI高景气与终端迭代的拉动下，预计2025年第四季度存储价格仍将延续上涨，行业供需格局持续偏紧 [4] 需求端驱动因素 - AI技术快速发展是核心驱动力，全球科技巨头加码AI投入，英伟达、亚马逊等四家企业占据HBM需求的95% [2] - AI向终端侧延伸，下半年各大厂商集中推出手机、PC、AI眼镜等智能终端新品，刺激对大容量、高性能存储的需求 [2] - AI服务器需求爆发，单台AI服务器所需DRAM约为普通服务器的8倍，OpenAI等大模型厂商的巨额晶圆订单几乎占据全球DRAM产能的一半 [3] - 多模态AI浪潮下，AI生成内容从简单形态扩展至歌曲、视频等复杂形式，导致数据容量呈现爆发式增长 [4] - 企业级存储产品需求向好，传统存储市场库存逐步去化，推动行业供需格局改善 [5] 供给端状况 - 上游供给呈现收缩态势，美光、三星、SK海力士等海外原厂因NAND Flash需求疲软和价格压力已启动减产计划 [2] - 主要厂商集中扩充HBM与DDR5产能，导致DDR4等传统产品供应进一步收缩 [3] - 存储原厂产能向高端产品（如HBM）倾斜，加剧了主流存储产品的供应紧张局面 [5] 价格与市场动态 - 存储芯片价格暴涨，DRAM合约价在2025年三季度同比飙升逾170% [3] - 自2025年Q2起，主流存储产品合约价开始回暖，涨价态势有望进一步延续 [5] - 渠道与整机厂商普遍采取囤货锁价策略以应对涨价预期，存储芯片板块股价同步上扬 [3] 行业趋势与展望 - 本轮涨价将推动旧代内存加速退出，促进高性能、高带宽的新一代内存（如HBM、DDR5）加速渗透，存储产业进入结构升级与技术创新周期 [3] - AI算力发展带动存储器从性能、容量到能效的全面升级，存储器成为算力体系的核心环节 [6] - 随着数据中心建设提速与单柜存储配置提升，存储价格有望自2025年四季度起持续上行，行业将步入新一轮高景气周期 [6] - 为应对增长的存储需求，原厂有望加大资本开支，从而带动刻蚀、沉积等关键环节的半导体设备需求提升 [4]

市场现状 - 深圳华强北电子市场的固态硬盘和DDR4内存条等存储产品价格在三个月内普遍翻倍，涨幅超越黄金市场，被称为年度最佳理财产品[1] - 市场呈现一天一价、有价无货的现象，商户普遍感慨价格每天都在上涨[2] - 涨价潮已蔓延至移动硬盘、U盘等所有涉及存储芯片的产品，如闪迪1TB移动硬盘现价690元，128G的U盘涨价到72元，均较三个月前上涨约三分之一[12] 具体产品价格涨幅 - 固态硬盘方面，美国品牌闪迪1TB的SSD零售价达588元，国产金百捷同容量产品从260多元涨至415元，韩国品牌三星1TB的SSD涨至1020元，2TB版本涨至1450元且多个商家表示无货[4] - 闪迪门店1TB SSD批发价为510元，2TB零售价960元，批发价920元，但2TB版本目前店里只有1件，无法进行批发[6] - DDR4内存条方面，三星16G的DDR4内存条目前报价410-420元，而9月份仅售200元，去年价格更低至100多元，国产品牌博睿16G的DDR4也从三个月前的200元涨至460元[8][10] 涨价原因分析 - 存储价格上涨的主要原因是人工智能服务器对HBM和DDR5的吞噬式需求重构了供需结构，源头厂商的产能被AI所需的高阶产品占用，挤压了DDR4等旧制程产品的产能空间[10][13] - 全球存储巨头三星和SK海力士的产能正在向HBM与DDR5倾斜，在原厂持续削减成熟制程产能的背景下，供需结构发生变化[13] 行业公司业绩表现 - A股模组厂江波龙前三季度净利润7.13亿元，其中第三季度单季利润达6.98亿元，同比暴增1994.42%，存货规模攀升至85.17亿元，反映其积极备货策略[13] - 佰维存储呈现V型反转，上半年亏损2.26亿元，而第三季度净利润却高达2.56亿元，同比增563.77%，存货增至56.95亿元，显示其在周期拐点中迅速修复[13] - 渠道代理商香农芯创和技术壁垒最高的澜起科技也成为本轮涨价的受益者[13] - 受益于价格大涨，存储板块公司股价表现抢眼，今年以来香农芯创、江波龙、佰维存储、澜起科技股价分别累计上涨467.15%、212.56%、106.55%、96.57%[14]

公司领导层变动 - 董事长范永武因个人原因辞去董事长职务，辞职后继续担任公司董事和董事会专门委员会委员 [2][3] - 公司董事会选举董事黄泽伟继任董事长 [2] - 董事会对范永武在任期间推动公司战略转型、再融资及公司治理方面的贡献表示感谢 [3] 公司战略转型历程 - 公司前身为生产洗衣机减速离合器的聚隆科技，2019年开始战略转型为半导体投资管理平台 [3] - 2021年公司斥资16亿元收购电子元器件分销商"联合创泰"100%股权，获得SK海力士、MTK、兆易创新等原厂授权代理权 [3] - 为适应主营业务转向，聚隆科技于2021年11月正式更名为"香农芯创科技股份有限公司" [4] - 转型后公司主营业务从电气机械制造转变为电子元器件分销，该业务占营收比重达97.15% [3][4] 转型后的财务表现 - 收购并表后公司营收从2020年的2.65亿元大幅增长至2021年的92.06亿元，并在2024年达到242.71亿元 [4] - 2024年公司归母净利润为2.64亿元 [4] - 2025年前三季度公司营收264.00亿元，同比增长59.90%，但归母净利润为3.59亿元，同比下降1.36%，面临增收不增利压力 [6] - 电子元器件分销业务毛利率较低，2025年半年报显示该业务毛利率仅2.43%，同比下滑3.17个百分点 [6] 公司业务拓展与新布局 - 公司积极布局自研芯片业务，自主品牌"海普存储"已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4eSSD的研发和试产 [6] - 2025年8月公司与无锡灵境云信息技术有限公司签署协议，共同发起设立无锡新威智算科技有限公司，布局算力业务 [6] 股价表现与市场环境 - 受益于存储芯片价格上涨，公司股价自9月1日至11月6日收盘价从低位累计上涨超过243%，达到161.07元 [3] 转型背后的驱动因素 - 公司战略转型与基石资本的驱动密不可分，基石资本于2019年5月斥资11.04亿元入主公司成为新实控人 [4] - 2019年11月，时任基石资产管理股份有限公司总经理的范永武与多位基石资本高管一同进入公司董事会 [4]