公司股价表现 - 11月12日股价下跌5.23%至32.10元/股，成交额5.54亿元，换手率0.99%，总市值593.04亿元 [1] - 公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达7.66% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：消费类电池51.47%，电动汽车类电池28.18%，其他16.63%，储能系统类3.72% [1] 基金持仓情况 - 天弘基金旗下天弘中证500ETF（159820）三季度持有公司股票31.86万股，占基金净值比例0.53%，为第八大重仓股 [2] - 该基金当日因公司股价下跌产生浮亏约56.39万元，连续3天累计浮亏89.53万元 [2] - 天弘中证500ETF最新规模20.5亿元，今年以来收益29.35%，成立以来收益23.57% [2]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收435.34亿元，同比增长13.73%，归母净利润14.05亿元，同比增长15.94%，扣非归母净利润10.15亿元，同比下降12.74% [1] - 2025年第三季度公司营收165.49亿元，同比增长15.24%，环比增长12.61%，归母净利润5.5亿元，同比增长41.51%，环比增长17.02% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为18.54%，同比提升3.47个百分点，环比提升3.66个百分点，净利率为3.1%，同比提升2.09个百分点，环比提升1.63个百分点 [1] 消费电池业务 - 2025年第三季度消费电池包营收同比增长约10%，锂威电芯营收同比增长约46% [1] - 消费电池盈利能力环比提升，驱动因素包括硅负极产品出货占比提升、钢壳产品渗透以及锂威自供电芯占比提升 [1] - 眼镜及其他新型终端需求旺盛，公司预计2025年底至2026年初启动小电芯扩产 [1] 动力与储能业务 - 2025年前三季度动力与储能电池出货量达27GWh，第三季度出货11GWh，全年出货有望接近或超过38GWh指引 [2] - 规模效应提升带动盈利能力显著改善，2025年第三季度动力电池业务亏损环比收窄超20%至4亿元以内 [2] - 公司在国内头部新能源车企份额有望持续向上，储能扩产及泰国二期项目建设将推动动储业务规模与盈利能力持续向上 [2] 研发投入与技术突破 - 2025年前三季度研发费用达32.0亿元，同比增长41.2% [2] - 公司发布400Wh/Kg能量密度固态电池，支持4C快充，20Ah电芯在小于1MP压力下循环寿命达1200次，首条0.2GWh中试线预计于年底建成 [2] - 公司在固态电池、磷酸锰铁锂电池、钠离子电池等领域持续投入，以构筑核心技术竞争力 [2] 盈利预测调整 - 基于三季报业绩，公司2025至2027年净利润预测调整为21亿元、30亿元、40亿元，对应市盈率分别为29倍、21倍、16倍 [2]

会议基本信息 - 2025年11月18日至20日于深圳前海华侨城JW万豪酒店举行第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典 [1] - 会议主题为“激荡十五年，瞭望新征程” [1] - 预计将有超过1500人参会，包含12场专场论坛和90多场主题报告 [22] 核心议题与议程 - 开幕式聚焦“全面电动化攻坚战”和“电池多元体系创新”的未来 [1] - 重点探讨新场景驱动固态电池应用落地以及新电池创新与产业化 [1] - 深入分析AI驱动电池产业变革的强大动能和新周期供应链新生态 [1] - 展示工艺革新与智能制造的最新成果，并探讨极限效率与极致降本的落地路径 [1] - 致力于电池材料创新与应用的前沿探索 [1] - 闭幕式以“新周期新征程”和“新周期新展望”两大主题展望行业未来 [1] 参会企业阵容 - 产业链核心企业高层悉数出席，包括宁德时代董事长、亿纬锂能董事长、欣旺达创始人等电池制造领军企业 [1] - 关键材料企业广泛参与，如容百科技董事长、天赐材料董事长、杉杉科技董事长等正极、电解液、负极材料公司高管 [1][2] - 设备与自动化供应商深度介入，包括先导智能董事长、逸飞激光董事长、尚水智能董事长等智能装备企业领袖 [2][3] - 终端应用与跨界企业代表出席，如小鹏汽车动力总成中心副总裁、J.P. Morgan执行董事等 [3][15]

市场资金与情绪 - 市场成交热度下降，全A日均成交额降至2.0万亿，个股上涨比例升至54.77%[5] - 外资流入加速，单周流入8.0亿美元，北向资金成交占比历史分位数升至27.4%[6] - 南下资金单周净买入升至386.8亿元，处2022年以来89%分位[8] - 港股卖空占比创今年4月以来新高，恒生指数上周收涨+1.3%[13][14] 资产配置观点 - 11月建议超配中国AH股与工业商品，权益配置权重为45.00%，商品权重为10.00%[9][11] - 工业金属如铜存在阶段性供需不平衡，建筑、电网与电动车是主要需求驱动[11] - 基于宏观因子的资产配置策略本年收益达到4.23%[3] 行业动态与业绩 - 医疗设备招投标规模显著增长，25年10月CT、超声、手术机器人同比分别增长49.4%、59.9%、108.9%[18] - 石化行业2025年三季度归母净利润同比大幅增长299.67%，民营炼化盈利环比增长23.28%[45] - 钢铁行业产量下降助力去库，上周五大品种钢材总库存1503.57万吨，环比降10.19万吨[38] - 储能行业高景气，海博思创Q3营收同比增124.4%，全球锂电储能前三季度装机超170GWh，同比增68%[74]

核心事件概述 - 公司第三期员工持股计划持有的全部股份已出售完毕 [1] - 本次出售涉及股份数量为1163万股，占公司总股本的0.63% [1] - 股份通过集中竞价交易方式完成出售 [1] 后续安排 - 后续将根据员工持股计划草案规定进行相关资产的清算工作 [1] - 清算后将按持有人持有的份额进行分配 [1]

股份解除质押 - 2025年11月11日控股股东王明旺和王威部分股份解除质押[1] - 王明旺解除质押1650万股，占其所持股份4.56%，占总股本0.89%[1] - 王威解除质押625.8720万股，占其所持股份4.73%，占总股本0.34%[2] 持股情况 - 2025年11月11日王明旺持股361,779,557股，比例19.58%[2][7] - 2025年11月11日王威持股132,446,600股，比例7.17%[2][7] - 2025年11月11日公司总股本1,847,462,446股[4] 质押情况 - 本次后王明旺质押股份89,990,000股，占其持股24.87%，占总股本4.87%[7] - 本次后王威质押股份12,480,000股，占其持股9.42%，占总股本0.68%[7] - 截至2025年11月11日，股东及其一致行动人合计持股494,226,157股，比例26.75%[7] - 截至2025年11月11日，股东及其一致行动人合计质押股份102,470,000股，占持股20.73%，占总股本5.55%[7]

员工持股计划买入 - 2022年2月16日第三期员工持股计划买入1163万股，占总股本0.68%，成交金额3.8379亿元，均价33元/股[2] 员工持股计划展期 - 2023 - 2025年多次将第三期员工持股计划存续期展期至2027年1月19日[3] 员工持股计划出售 - 截至2025年11月10日，第三期员工持股计划1163万股全部出售，占总股本0.63%[4] 后续安排 - 后续进行相关资产清算并按持有人份额分配[4]

文章核心观点 - 锂电储能行业在政策支持、全球需求爆发和上游材料涨价三方共振下，正开启一个超级周期，其产业纵深从系统集成到上游材料均存在显著投资机会 [3][6][8][25] 政策支持 - 国家发布指导意见以满足2030年年均200GW新能源消纳需求，政策推动储能项目盈利模式从依赖峰谷电价差转变为获得电网调峰服务的固定收益，相当于获得“保底工资” [3] - 甘肃和宁夏已分别给出330元/千瓦·年和165元/千瓦·年的补偿标准，内蒙古2025年补偿标准为0.35元/千瓦时 [3] - 政策使得储能项目内部收益率从5%-6%提升至8%-10%，部分项目可达12% [3] - 取消强制配储后，因赚钱效应显现，2025年前10个月国内储能中标量达343GWh，为2024年全年的2倍多，同比上涨212% [4] - 储能系统价格从2023年1月的1.35元/Wh降至2025年7月的0.48元/Wh，降幅达64% [3] 市场需求 - 2025年前三季度中国储能电池出货量已超过2024年全年的三成，储能成为电池板块最强景气主线 [1] - 2025年前三季度国内储能项目备案量达1125GWh，同比增长超过1倍 [6] - 2025年上半年中国储能企业海外订单达163GWh，同比增长246%，覆盖超50个国家，订单排期至2028年 [6] - AI数据中心电力需求成为新增长点，微软等巨头面临缺电问题，配套储能成为新建数据中心必要条件，星星充电在美国签署32GWh大单 [6] - 全球近期落地储能大单近72GWh，相当于2024年全球全年出货量的一半 [6] 材料涨价 - 六氟磷酸锂因产能扩张停滞和头部企业控产，价格从底部4.5万元/吨上涨50%至12万元/吨，行业库存降至15天（正常水平为30天） [16] - 电解液添加剂VC价格从底部上涨50%至6.65万元/吨，日涨幅达8.13%；FEC价格涨至5万元/吨，日涨幅4.17% [14][17] - 磷酸铁锂正极材料价格从7-8万元/吨回升至10-11万元/吨，高端产品紧缺 [18] - 干法隔膜价格已上涨20%-30%，湿法隔膜价格触底 [18] - 2025年1-9月电解液累计产量达147万吨，同比增长43.67%，预计全年突破200万吨 [12] 产业链核心环节与代表公司 - 储能系统/PCS环节：阳光电源全球大储市占率35%，美国市场毛利率超40%，前三季度储能出货29GWh同比增长70%；海博思创2025年Q3净利润同比暴涨872%；阿特斯2026年储能出货目标12GWh [21] - 储能电芯环节：宁德时代为全球龙头；亿纬锂能海外订单快速增长；欣旺达储能电芯出货量同比翻倍，2026年产能规划30GWh [22] - 锂电材料环节：六氟磷酸锂关注天际股份、多氟多、天赐材料；添加剂关注华盛锂电、海科新源、孚日股份；正极关注湖南裕能、德方纳米；负极关注璞泰来、贝特瑞；隔膜关注恩捷股份、星源材质 [23]

热度再现 - 近期多家公司密集发布固态电池新进展，引发市场关注 [2] - 三星SDI与宝马、Solid Power签署三方协议，合作开展全固态电池验证项目，分别负责电池制造、模组开发和电解质供应 [3] - 奇瑞汽车展示自主研发的犀牛S全固态电池模组，电芯能量密度高达600Wh/kg，续航里程有望达1200-1300公里，计划2027年启动首批装车验证 [5] - 恩捷股份固态用高纯硫化锂产品完成小试吨级年产能建设，固态电解质粉体10吨级产线已投产 [8] - 欣旺达发布聚合物固态电池新品"欣·碧霄"，能量密度达400Wh/kg，计划2025年底建成0.2GWh中试线 [8] - 丰田汽车与住友金属矿山签署协议联合开发全固态电池正极材料，目标2027-2028年推出搭载全固态电池的纯电动车，并计划2026年建设年产9-10GWh固态电池工厂 [8] 三大技术路线 - 全固态电池指用固态电解质完全替代液态电解质，以提升能量密度和安全性 [11] - 聚合物路线电解质为固态高分子聚合物，柔性好、生产工艺温和、燃点高，但室温电导率通常小于10⁻⁴ S/cm，远低于液态电解质的10⁻²至10⁻¹ S/cm [12] - 氧化物路线室温离子电导率在10⁻⁴至10⁻³ S/cm左右，安全稳定，但表面过硬导致与电极贴合难度大 [12] - 硫化物路线室温离子电导率能达到10⁻² S/cm以上，与液态电解质持平，且表面更软易贴合电极，但对空气和水高度敏感，化学性质不稳定，力学强度低，成本高昂 [13] - 电池级硫化锂价格约300万元/吨，而传统六氟磷酸锂电解液价格仅10-12万元/吨 [13][21] - 硫化物路线是目前热度最高的技术路径，丰田、宁德时代、蜂巢能源等二十余家企业正在布局 [13] 难点与堵点 - 硫化物路线主要难点包括环境敏感度高、界面反应剧烈以及硫化锂成本高 [16] - 硫化物暴露空气中会与水分反应生成有毒硫化氢气体，与氧气反应导致电导率下降，生产储存需无水无氧的惰性气体环境，推高成本和影响良率 [17] - 行业通过新建惰性气氛生产线和对材料进行表面涂层包覆及元素掺杂来应对环境敏感性问题 [17] - 出光兴产计划建设年产量1000吨的硫化锂生产设施，预计2027年6月竣工，总投资约213亿日元，可满足5-6万辆电动汽车使用量 [18] - 宁德时代硫化物全固态电池中试线已投产，能量密度达450Wh/kg，较传统液态三元锂电池提升60%，计划2026年产能扩至50GWh [18] - 电极-电解质界面存在"双重失衡"问题，硫化物易与电极反应生成绝缘副产物形成高阻层，且充放电中电极体积变化导致界面开裂脱离 [20] - 解决方案包括在正负极与电解质间添加保护膜或弹性聚合物层进行表面涂层和软性界面处理，以及通过外部施压和结构优化减轻体积应力 [20] 商业化前景 - 全固态电池商业化需经历实验室突破、中试、示范项目到量产上车阶段，目前行业头部企业主要处于中试阶段 [26] - 未来2-3年内出现示范级应用是相对乐观的预期 [26] - 动力电池占新能源汽车成本约40%，成本波动直接影响终端价格；储能行业对降本增效敏感；消费电子对安全性和能量密度要求高而成本敏感度较低，可能成为率先落地场景 [26]

行业背景与驱动因素 - 2025年被称为“低空经济元年”，产业正经历从地面到天空的迁移[1][2] - 低空经济的发展是新能源汽车产业链核心能力（电驱动、电池管理、轻量化结构）的自然延伸与技术外溢，eVTOL并非“新物种”[2][6] - 地面新能源汽车市场趋近饱和，产能利用率显著低于合理水平，动力电池价格战频发，促使企业寻找对能量密度和安全性要求更极致的低空出行新场景[4] 中国eVTOL产业发展路径 - 中国低空经济的演化逻辑是“从汽车向上”，与美国“从航空向下”的路径存在根本差异[10] - 国内eVTOL电池方案的核心是“可量产、可验证、可安全复用”，而非单纯遵循航空标准，BMS系统沿用车规架构，冷却系统采用改进型液冷模组[12][13] - 至少六家主流车企已公开布局eVTOL，包括广汽、小鹏、吉利、比亚迪、长安和长城，形成“车—电—飞”三位一体的产业协同迁移模式[7][9] 主要电池厂商技术路线与市场定位 - 宁德时代是“确定性领跑者”，其航空级凝聚态电池实验室阶段单体能量密度超过500 Wh/kg，目标系统级能量密度达330–350 Wh/kg，具备将车规安全标准与航空适航体系结合的体系化能力[18] - 国轩高科优势在于制造与验证速度，其高镍三元体系系统级能量密度约300 Wh/kg，合作的EH216项目是国内少数获得民航局型号合格证的eVTOL[19][20][22] - 比亚迪采用刀片电池技术，系统级能量密度约180-220 Wh/kg，凭借其卓越的安全稳定性（通过针刺测试）在短程、载人场景具备天然优势[23][24] - 蜂巢能源专注于系统集成的轻量化，通过结构创新将系统效率提升约15%，并与母公司长城汽车在“空地一体能源网络”上战略协同[26][27] - 亿纬锂能优势在于国际化客户网络与兼容性，其高能量密度三元体系单体能量密度可达380–400 Wh/kg，并尝试将“车规+航规”制造体系标准化[28][29][31] - 瑞浦兰钧坚持磷酸铁锂体系，其“超铁锂”材料在200 Wh/kg下实现优异热稳定性，在短途物流、低速观光等场景极具成本优势[37][38] - 珠海冠宇在微型飞行器与特种无人平台领域积累大量工程经验，是低空经济中无人机、物流机等“微型飞行器”生态的重要参与者[40][41] 产业链价值与未来展望 - eVTOL时代的电池厂角色发生转变，不再是单纯的“供货商”，而是系统设计者、能源伙伴和安全共建者[46] - 对于车企而言，低空经济是一条从地面延伸到天空的“第二增长曲线”，或将决定下一个十年的增长[47] - 真正的“天空工厂”可能不是传统航空制造商，而是那些曾经为新能源汽车写下辉煌篇章的中国电池厂[49]