行业规范倡议 - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》围绕订单确认、交付验收、支付结算等关键环节规范整车企业与供应商采购合同[1] - 倡议强调落实《保障中小企业款项支付条例》要求 不利用大企业优势地位侵害供应商利益 致力于构建整车-零部件协作共赢发展生态[1] - 倡导整车企业与供应商建立长期稳定合作关系 每次签订合同有效期不少于一年[2] 支付结算机制 - 支付账期自供应商交货并通过整车企业验收合格之日起计算 最长不超过60个自然日[1] - 连续性供货的非中小企业可协商集中对账 账期自对账日起算 整车企业应至少每月进行一次集中对账[1] - 鼓励使用现金或银行承兑汇票支付 如供应商为中小企业 倡导全部采用现金或银行承兑汇票支付[1] 市场反应 - 汽车零件ETF受益行业账期和现金流改善 盘中涨超1.5%[3] - 中证汽车零部件主题指数选取100只业务涉及汽车系统部件、内饰外饰、电子、轮胎等领域的上市公司证券[3] - 指数前十大权重股包括汇川技术、福耀玻璃、三花智控等 合计占比41.54%[3]

公司基本情况 - 联合动力成立于2016年 由汇川技术分拆新能源汽车相关业务而来 是新能源汽车动力系统提供商 主要产品包括电驱系统和电源系统等核心部件 [1] - 公司是汇川技术体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体 汇川技术直接持有联合动力94.51%股份 为控股股东 [3] - 公司为下游超过40家整车企业 超过170个车型提供动力系统解决方案 2024年度动力系统产品出货量超过450万台 [3] 发行信息 - 公司于9月15日申购创业板 股票代码301656.SZ 发行价12.48元/股 机构报价13.79元/股 市值264.1亿元 [2] - 发行市盈率32.87倍 行业市盈率29.08倍 [2] - 可比公司包括精进电动(亏损) 英博尔(动态市盈率107.80倍) 巨一科技(动态市盈率119.77倍) [2] 市场地位与客户群体 - 公司是新能源汽车动力系统行业龙头 位处产业链核心环节 [3] - 下游客户涵盖理想 小米 广汽 奇瑞 长安 长城 上汽 宇通 吉利 东风等国产品牌 以及沃尔沃 Stellantis 大众 奥迪 保时捷 捷豹路虎等国际主流品牌 [4] - 2024年我国新能源汽车销量前10的车企中有8家与公司达成深度合作 [4] 研发实力与技术积累 - 公司组建了超过1800名研发人员的创新研发体系 硕士博士合计比例超过50% 在深圳 苏州等多地设立研发中心 [4] - 公司曾多次承担和参与国家重点研发计划和技术重大专项 主导或参与超过20项国家标准制定 [3] - 曾成功牵头或参与科技部"十四五"国家重点研发计划"新能源汽车"重点专项技术开发项目 工信部"重点新材料研发及应用国家科技重大专项"等系列攻坚产业前瞻技术 [4] 财务表现与业绩趋势 - 2022年至2024年公司应收账款账面价值分别为18.5亿元 36.1亿元 56.8亿元 占资产总额比重分别为20.37% 29.38%和31.45% [5] - 尽管新能源汽车销量保持高增长 但主机厂价格战导致产业链利润分配失衡 产品售价下降可能对业绩造成不利影响 [4] 募集资金用途 - 新能源汽车核心零部件生产建设项目拟投入募集资金26.12亿元 占比53.77% [2] - 研发中心建设及平台类研发项目拟投入13.23亿元 占比27.24% [2] - 数字化系统建设项目拟投入1.22亿元 占比2.52% [2] - 补充营运资金拟投入8.00亿元 占比16.47% [2]

公司背景与业务定位 - 公司为新能源汽车动力系统提供商 主要产品包括电驱系统和电源系统等核心部件 [1] - 公司成立于2016年 由汇川技术分拆新能源汽车业务而来 目前汇川技术直接持有94.51%股份 [1] - 公司是汇川技术体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体 [1] 行业地位与客户覆盖 - 公司为新能源汽车动力系统行业龙头 位处产业链核心环节 [1] - 为超过40家整车企业和超过170个车型提供动力系统解决方案 2024年度产品出货量超过450万台 [1] - 下游客户涵盖理想 小米 广汽 奇瑞等国产品牌及沃尔沃 大众 奥迪等国际主流汽车品牌 [2] - 2024年我国新能源汽车销量前10的车企中有8家与公司达成深度合作 [2] 技术研发实力 - 组建超过1800名研发人员的创新体系 硕士博士合计比例超过50% [2] - 在深圳 苏州等多地设立研发中心 曾牵头或参与科技部"十四五"国家重点研发计划等重大项目 [2] - 主导或参与超过20项国家标准制定 多次承担国家重点研发计划和技术重大专项 [1] 财务运营风险 - 2022年至2024年应收账款账面价值分别为18.5亿元 36.1亿元和56.8亿元 [3] - 应收账款占资产总额比重从20.37%上升至31.45% [3] - 面临主机厂价格战导致的产业链利润分配失衡和成本传导压力 [2] - 产品售价下降可能对业绩造成不利影响 存在业绩增速下滑风险 [2]

公司概况与背景 - 公司成立于2016年 由汇川技术分拆新能源汽车业务而来 是新能源汽车动力系统提供商 主要产品包括电驱系统 电源系统等核心部件 [1] - 汇川技术为国内工业自动化龙头企业 总市值2149亿元 直接持有公司94.51%股份 系控股股东 [3] - 公司是汇川技术体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体 [3] 发行基本信息 - 股票代码301656 SZ 发行价12 48元/股 机构报价13 79元/股 市值264 1亿元 [2] - 发行市盈率32 87倍 行业市盈率29 08倍 [2] - 所属行业为汽车零部件及配件制造 [2] 行业地位与客户覆盖 - 公司是新能源汽车动力系统行业龙头 位处产业链核心环节 [3] - 为下游超过40家整车企业 超过170个车型提供动力系统解决方案 2024年度动力系统产品出货量超过450万台 [3] - 下游客户涵盖理想 小米 广汽 奇瑞 长安 长城 上汽 宇通 吉利 东风等国产品牌 以及沃尔沃 Stellantis 大众 奥迪 保时捷 捷豹路虎等国际主流品牌 [4] - 2024年我国新能源汽车销量前10的车企中有8家与公司达成深度合作 [4] 研发与技术实力 - 公司组建超过1800名研发人员的创新研发体系 硕士博士合计比例超过50% 在深圳 苏州等多地设立研发中心 [4] - 曾多次承担和参与国家重点研发计划和技术重大专项 主导或参与超过20项国家标准制定 [3] - 成功牵头或参与科技部十四五国家重点研发计划新能源汽车重点专项技术开发项目 工信部重点新材料研发及应用国家科技重大专项等 [4] 财务与业绩表现 - 2022年至2024年应收账款账面价值分别为18 5亿元 36 1亿元 56 8亿元 占资产总额比重分别为20 37% 29 38%和31 45% [5] - 公司主要客户信用状况良好 期后回款处于正常状态 [5] 募集资金用途 - 募集资金投资方向包括新能源汽车核心零部件生产建设项目 拟投入26 12亿元 占比53 77% [2] - 研发中心建设及平台类研发项目 拟投入13 23亿元 占比27 24% [2] - 数字化系统建设项目 拟投入1 22亿元 占比2 52% [2] - 补充营运资金 拟投入8 00亿元 占比16 47% [2] 可比公司情况 - 可比公司包括精进电动 英搏尔 巨一科技 [2] - 精进电动动态市盈率为亏损 英搏尔动态市盈率107 80倍 巨一科技动态市盈率119 77倍 [2]

大宗交易概况 - 9月12日共有91只个股发生大宗交易 累计成交量4.72亿股 累计成交额68.89亿元[1] - 其中51只个股交易额超千万元 浦发银行以45.31亿元成交额居首 光启技术以2.24亿元位列第二[1] 个股交易明细 - 浦发银行大宗交易2笔 成交量32812.88万股 成交价13.81元较收盘价溢价1.54%[1] - 光启技术大宗交易3笔 成交量490.00万股 成交价45.65元较收盘价折价2.50%[1] - 恒力石化大宗交易1笔 成交量1179.11万股 成交价16.96元与收盘价持平[1] - 汇川技术大宗交易1笔 成交量162.00万股 成交价79.68元与收盘价持平[1] - 中洲控股大宗交易3笔 成交量1329.60万股 成交价8.19元较收盘价折价5.97%[1] 折溢价特征 - 炬光科技成交价135.76元较收盘价158.00元大幅折价14.08%[1] - 华图山鼎成交价62.00元较收盘价71.90元折价13.77%[1] - 阿尔特成交价10.43元较收盘价11.96元折价12.79%[1] - 运机集团成交价23.23元较收盘价26.52元折价12.41%[1] - 奥康国际成交价8.12元较收盘价8.95元折价9.27%[1]

核心观点 全球机器人市场持续高速增长，技术创新与市场共振推动商业化进程加速，中国机器人产业规模快速壮大并具备产业链优势，人形机器人成为未来产业新赛道，发展潜力巨大[1][3][43] 全球机器人产业发展现状与趋势 市场总体规模与增长态势 - 全球机器人市场总体规模保持高速增长，2020年销售额为343亿美元，2024年增长至660亿美元，复合增速达17.8%[1][19] - 工业机器人市场规模2022年达195亿美元，服务机器人为217亿美元，特种机器人市场攀升至101亿美元[16] - 全球制造业机器人密度从2017年每万名员工85台增长至2022年151台，增幅接近一倍[16] - 韩国以1000台/万人的工业机器人密度位居全球第一，中国2022年大幅提升至392台/万人，位列全球第五[16] 国际市场竞争格局 - ABB、发那科、安川电机和库卡"四大家族"在全球工业机器人市场中合计占据约50%市场份额[22] - 欧系机器人以高精度、多行业适配性和开放性系统著称，日系品牌凭借高可靠性、耐用性及成本控制占据优势[22] - 2022-2024年四大家族营业总收入保持领先地位，安川电机、发那科、库卡和ABB持续占据市场主导[25] 中国机器人产业发展与市场机遇 市场规模与增长 - 中国机器人市场规模2020年为174亿美元，2024年增长至470亿美元，年复合增速达14.3%[1][30] - 工业机器人市场规模2022年达87亿美元，预计2024年增长至115亿美元，保持14-16%增速[32] - 服务机器人市场规模2022年为65亿美元，2024年突破百亿美元[35] - 特种机器人市场2022年规模达22亿美元，2024年增长至34亿美元，年均增速维持在20-40%[37] 产业发展现状 - 中国自2013年起成为全球最大工业机器人销售市场，2022年销量达29.7万台，占全球总销量53.7%[19] - 电气电子行业贡献约三分之一需求，汽车制造业占比26%，高价值多关节型机器人销售占比达57%[32] - 市场仍以外资品牌为主导，"四大家族"合计占据约40%市场份额，在六轴工业机器人领域市占率达60%[39] 发展趋势 - 国内头部厂商通过产品迭代升级，凭借本地化供应链和灵活定价策略不断拓展市场份额[2][40] - 2025年国内工业机器人销量预计达39.2万台，2022-2025年复合增长率11.6%[40] - 制造业机器人密度仍低于韩国、新加坡等国家，未来提升空间广阔[40] 人形机器人发展现状与未来展望 市场规模与增长潜力 - 2023年全球人形机器人市场规模21.6亿美元，2024年增至34.0亿美元，2028年将达206.0亿美元，2023-2028年复合增速高达57.0%[3][48] - 行业能力发展分为五个等级，当前全球产品多数处于Lv1基础运动与初步交互阶段[48] - 预计2028年前处于Lv1等级，市场规模20-50亿元；2035年进入Lv2等级，规模达50-500亿元；2040年实现Lv3多场景适配，规模跃升至千亿级别[48] 技术特点与应用场景 - 具备拟人智能、类人形态和广泛适用三大核心特点，可覆盖生产制造、社会服务及特种作业三大领域[43][51] - 产业链已形成涵盖上游零部件、中游本体制造和下游终端应用的全链条体系[3][53] - 依赖"大脑"（决策智能）、"小脑"（运动控制）和"肢体"（执行结构）等核心技术协同发展[54] 商业化路径与挑战 - 商业化分为三个阶段：2024-2030年聚焦高价值特种场景，2030-2035年拓展工业制造和物流领域，2035年后进入医疗、教育等服务业场景[55] - 面临技术成熟度、成本控制、场景验证和标准伦理四大核心挑战，当前售价高达数十万至数百万元[54][56] 投资建议 - 建议关注汇川技术，公司是工业自动化龙头企业，2025年上半年营业收入205.1亿元，同比增长26.7%[57][58] - 建议关注双环传动，公司专注于齿轮及其部组件，机器人齿轮业务高速增长，匈牙利工厂2025年5月全面竣工[61][62]

激励授予情况 - 2025年8月1日以42.46元/股向5名激励对象授予77.50万股第一类限制性股票[4] - 2025年8月1日以42.46元/股向3名激励对象授予5.60万股第二类限制性股票[4] - 2025年8月1日以42.46元/份向133名激励对象授予262.70万份股票期权[4] - 预留授予权益348.00万股，约占公司股本总额0.13%，占激励计划拟授予权益总额10.01%[5] 人员获授情况 - 周斌获授13.50万份股票期权，占预留授予权益总数3.90%，占公司股本总额0.0050%[9] - 李瑞琳获授12.00万份股票期权，占预留授予权益总数3.47%，占公司股本总额0.0045%[9] - 易高翔获授10.00万份股票期权，占预留授予权益总数2.89%，占公司股本总额0.0037%[9] - 刘迎新获授11.50万份股票期权，占预留授予权益总数3.33%，占公司股本总额0.0043%[9] - 中层管理人员等129人合计获授215.70万份股票期权，占预留授予权益总数62.38%，占公司股本总额0.0800%[9] 其他相关情况 - 2025年6月6日，股票期权行权价格由42.87元/份调整为42.46元/份[7] - 个人绩效考核分五个等级，A等级标准系数K=1，B等级K=0.9，C等级K=0[13] - 公司选择Black—Scholes模型计算股票期权公允价值[14] 费用情况 - 本次激励计划预留授予股票期权数量为262.70万股[15] - 预计摊销的总费用为5856.42万元[15] - 2025年预计摊销费用为1568.87万元[15] - 2026年预计摊销费用为2816.15万元[15] - 2027年预计摊销费用为1119.20万元[15] - 2028年预计摊销费用为352.20万元[15] - 实际会计成本与行权数量相关，激励计划可能摊薄净利润[15] 激励效果 - 激励计划预留授予实施后将提升员工凝聚力和团队稳定性[16]

市场表现 - 智能车ETF泰康(159720)盘中一度上涨1.5% 其跟踪指数中证智能电动汽车指数上涨0.15% [1] - 成分股芯原股份上涨20.00% 国轩高科上涨3.06% 北京君正上涨2.96% 立讯精密上涨2.42% 亿纬锂能上涨1.80% [1] 行业数据 - 8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆 同比分别增长27.4%和26.8% [1] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量比例达48.8% [1] - 8月动力电池装车量62.5GWh 环比增长11.9% 同比增长32.4% [1] - 三元电池装车量10.9GWh 占总装车量17.5% 环比下降0.1% 同比下降10.0% [1] 行业趋势 - 当前至明年是汽车高阶智驾技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的关键窗口期 [2] - 智能化从"加分项"转变为车企生存的核心竞争力 L2+辅助驾驶渗透率已接近65% [2] - L3级自动驾驶在高速场景实现量产 城市NOA成为车企突破用户心智的重要手段 [2] - 具备大模型及算力全栈自研能力的头部车企有望成为最直接受益者 [2] 市场展望 - 汽车行业即将迎来"金九银十"行情 受国补落地、行业"反内卷"和新能源购置税退坡预期推动 [2] - 乘用车销量数据改善 优质整车和绩优汽零标的或将迎来估值上修行情 [2] - 产业链标的行情进入"去伪存真"验证阶段 个股α大于β [2] - 机器人产业链处于持续催化状态 关注英伟达供应链、PEEK轻量化、新型减速器等方向 [2] 产品特征 - 泰康智能车ETF(159720)前十大权重股合计占比55.33% 覆盖智能驾驶产业核心环节 [3] - 宁德时代(电池)、立讯精密(感知硬件)、汇川技术(电控系统)等标的权重超40% [3] - 深度参与L4级自动驾驶产业链构建 受益于"技术突破-商业落地-规模扩张"正向循环 [3] - 覆盖动力系统、感知决策、执行控制全链条 布局激光雷达、智能座舱等智能化前沿领域 [3][4] - 包含车载OS、线控制动等细分赛道龙头 半固态电池技术突破进一步强化配置逻辑 [3][4] 投资价值 - 指数选取主营业务涉及智能电动汽车六大系统及整车生产、汽车后市场的上市公司证券 [4] - 重仓股宁德时代、比亚迪在电池技术、智能座舱等领域已形成护城河 [4] - 政策红利下有望在反内卷浪潮中抢占先机 巩固市场份额 [4] - 一键打包政策受益龙头 全面覆盖动力系统、感知决策系统、整车生产全产业链 [4]

大宗交易整体情况 - 9月11日共有105只个股发生大宗交易 累计成交量2.17亿股 累计成交额35.77亿元 其中57只个股成交额超千万元 [1] - 中国西电以5.93亿元成交额居首 惠泰医疗以5.37亿元成交额位列第二 [1] 个股交易特征 - 中国西电成交价5.78元较收盘价6.47元折价10.66% 成交量达10251.76万股 [1] - 惠泰医疗成交价248.20元较收盘价309.53元折价19.81% 成交量216.47万股 [1] - 露笑科技成交价9.91元较收盘价9.44元溢价4.98% 成交量1025万股 [1] - 汇川技术 银之杰和迈瑞医疗均以收盘价成交 折溢价率为0 [1] 折溢价分布情况 - 多数个股呈现折价交易 广合科技折价17.94% 益方生物折价14.40% 特变电工折价12.35% 中际旭创折价12.49% [1] - 彤程新材折价11.89% 三人行折价10.87% 艾力斯折价9% 阿特斯折价8.8% [1] - 珂玛科技折价1.66% 达梦数据折价0.89% 永兴材料折价2.49% 东方雨虹折价4.98% [1] 交易活跃度 - 三人行发生17笔大宗交易 彤程新材发生6笔 东方雨虹和艾力斯各发生5笔 [1] - 华勤技术发生5笔交易 光启技术发生3笔 永兴材料和益方生物各发生2笔 [1] - 其余个股均为单笔交易 [1]

大宗交易情况 - 9月11日发生一笔大宗交易 成交量160.00万股 成交金额1.29亿元 成交价80.70元 与当日收盘价持平[1] - 近3个月累计发生13笔大宗交易 合计成交金额达7.53亿元[2] - 买方营业部为国泰海通证券深圳深南大道京基一百证券营业部 卖方营业部为国泰海通证券广州汉兴中路证券营业部[1] 股价与资金表现 - 当日收盘价80.70元 上涨1.48% 日换手率2.44% 成交额46.04亿元[2] - 近5日股价累计上涨12.99% 但资金呈净流出状态 合计净流出4.24亿元[2] - 当日主力资金净流入1.45亿元[2] 融资余额变化 - 最新融资余额34.73亿元 近5日增加3.06亿元 增幅达9.67%[3] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日上涨2.50% 市盈率21.51倍 份额增加3600万份至79.9亿份 主力资金净流出1069.6万元[5] - 游戏ETF(159869)近五日上涨6.76% 市盈率44.91倍 份额增加300万份至52.1亿份 主力资金净流出8712.1万元[5] - 科创半导体ETF(588170)近五日上涨5.83% 份额增加1000万份至5.2亿份 主力资金净流入1050.9万元[5] - 云计算50ETF(516630)近五日上涨10.13% 市盈率115.35倍 份额减少700万份至3.7亿份 主力资金净流入469.6万元[6]