回购方案 - 回购资金总额不低于1亿且不超过2亿，价格不超45元/股[2] 回购执行 - 2024年5月15日首次回购15万股，金额485.1万元[3] - 截至2025年4月30日回购6104379股，金额19995.1万元[4] 回购情况 - 最高成交价41.8元/股，最低27.58元/股[4] - 实际使用资金超下限未超上限，符合方案[5] 后续影响 - 回购股份注销后，总股本减至747779091股[10]

公司2025年一季度业绩情况 - 实现营业收入20.02亿元，同比增长32.14%；归母净利润2.30亿元，同比增长39.30%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长20.80% [2] - 电池化学品出货量同比大幅增加，积极应对行业变化，提升市场份额，降本增效以提升盈利能力 [2] - 新能源等新兴产业带动氟材料配套需求，电容业务是业务稳定增长核心支柱 [2] 产品相关情况 氟化液产品 - 凭借技术优势保持行业领先，预计稳定增长 [3] - 分为冷却液与清洗液，冷却液需求稳定，清洗液需求增加 [3] - 晶圆厂装机用量增加是市场增长点，冷却液价格稳定，清洗液价格随应用领域变化 [3] - 美国关税政策影响小，将加大研发投入巩固优势 [3] 电解液产品 - 电池化学品业务增长良好，一季度出货量同比增长近80%，但价格下滑 [5] - 一季度海外销售额占比近20%，供货渠道稳定，暂未受显著影响 [6] - 未来1至2年内，海外业务盈利状态预计好于国内业务 [6] 项目相关情况 海德福项目 - 今年一季度销售业绩增长，亏损幅度收窄，财务状况改善，预计今年表现优于2024年 [4] 马来西亚电解液项目 - 处于前期审批和规划阶段，计划两年内完成建设，会动态调整节奏 [7] - 关注美国关税政策及中美关系，结合多方面情况综合规划东南亚投资 [7] 江西石磊 - 经营状况良好，现有产能满负荷生产，2025年一季度盈利，预计全年有正向贡献 [8] 股权激励计划费用计提情况 - 2023年股权激励计划中归属于2025年和2026年的费用正常计提，2025全年计提约6000 - 7000万元，按季度确认 [8] - 2025年新一期股权激励计划从5月开始按月计提，预计2025年计提超6000万元 [8][9]

纪要涉及的公司 新宙邦 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现**：2025年第一季度，新宙邦实现营业收入20.02亿元，同比增长32.14%；归母净利润为2.3亿元，同比增长39.3%；扣非归母净利润为2.22亿元，同比增长20.8% [3] 2. **锂电池业务**：一季度销量同比增长约70 - 80%，但因价格下降总体收入承压；海外出货量同比增长10 - 20%，出口美国产品主要通过欧洲波兰工厂，短期内关税影响可控 [2][5] 3. **各业务板块盈利**：整体盈利与去年平均水平相当，氟化工和电容化学品为主要增长点；氟化工销量同比两位数以上增长，电容化学品销售额和利润贡献两位数增长；半导体和化妆品板块表现良好但基数小 [2][6] 4. **有机氟产品**：3M退出市场后下游客户可能库存积累；公司丰富产品品类，包括冷却和清洗相关产品；国内新增市场份额超60%，3M及客户端库存预计维持半年到三个季度 [7][8][9] 5. **电解液海外业务**：海外销售占比约20 - 30%；马来西亚工厂处于前期规划阶段，建设周期预计两年，会根据市场调整节奏；海外收益率预计优于国内 [2][10] 6. **氟化液价格**：当前价格稳定，冷却液主要增量来自海外专用设备新增；中国新增产能占全球一半，晶圆厂增速可能放缓，短期内价格不会大幅下降，长期呈下降趋势 [2][12] 7. **氟化工展望**：2025年股权激励目标11亿元，一季度已实现2.3亿元，预计下半年业绩优于上半年；氟化工领域受关税政策影响较小；一季度海德福销售增长，亏损收窄 [4][15] 8. **三代氟化物**：欧洲边境碳税推迟，下游客户仍在测试，应用推广需周期；2025 - 2026年产销目标预计有增长 [16] 9. **其他业务**：清洗液和冷却液产能比例将恢复正常；永金未来情况预计改善，石磊一季度盈利良好；电容器化学品业务一季度两位数增长，与江海合作的MLCC材料仍在研发 [17][18][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 海外收入主要来自氟化工、电解液和电容化学品，氟化工出口金额占比超一半，出口地区包括欧美、东南亚及日韩，美国占比较小 [4][12] 2. 美国与欧洲关税暂停，还有95天缓冲期，电解液材料在美国关税清单内，短期内出口影响可控 [4][13] 3. 欧洲波兰工厂衣柜出货量约每月1,500 - 2,000吨 [14] 4. 2023年股权激励费用已确认，每年计提约6,000多万元，新一期2025年需计提6,000多万元，从5月开始授予并计提 [19] 5. 美国俄亥俄州电解液工厂处于前期筹建阶段，中美关税及关系影响大 [20] 6. 过去两年电解液盈利下行，氟化工和电容器业务稳健增长；一季度受春节和股权激励费用影响小，二三季度业绩预计改善；新一期股权激励目标有望提升业绩和股价 [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予25年25xPE，目标价43.5元 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，氟化工+电解液拐点将至 [1] - 维持25 - 27年归母净利预测为13.1/16.2/20亿元，同比+39%/+23%/+24%，对应PE为17x/14x/11x [8] 各部分总结 业绩情况 - 25年Q1营收20亿元，同环比+32.1％/-8.1％，归母净利润2.3亿元，同环比+39.3%/-4.5％，毛利率24.6%，同环比-2.7/-0.4pct，归母净利率11.5%，同环比+0.6/+0.4pct [8] 业务板块情况 - 电解液25Q1出货5.8万吨+，同增75%+，25年美国电池客户开始起量，预计出货维持30%增长，出货25 - 30万吨，Q1电解液板块微利且后续预计维持，收购42%石磊股权可实现六氟自供，满足公司40 - 50%电解液需求 [8] - 氟化工25Q1利润1.7 - 1.8亿元，同比增长10%+，Q1海德福仍亏损0.2亿元左右，全年预计海德福亏损收窄至0.6亿元，预计氟化工增长20%贡献8 - 9亿利润 [8] - 电容器和半导体化学品预计全年贡献1.5 - 2亿元利润，其中Q1合计贡献利润0.4 - 0.5亿元，环比持平左右 [8] 费用与现金流情况 - 25年Q1期间费用2.3亿元，同环比+6%/-5.3%，费用率11.5%，同环比-2.8/+0.3pct [8] - 经营性现金流-2.9亿元，同环比-28.8%/-128.4%；25年Q1资本开支2.3亿元，同环比-39.7%/-11.1%；25年Q1末存货11.3亿元，较年初+13.1% [8] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,847|10,239|13,035|16,678| |同比（%）|4.85|30.48|27.31|27.95| |归母净利润（百万元）|942.05|1,313.20|1,617.30|2,005.03| |同比（%）|(6.83)|39.40|23.16|23.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.25|1.74|2.15|2.66| |P/E（现价&最新摊薄）|24.27|17.41|14.14|11.40| [1][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收20.02亿元，同比增32.14%环比降8.13%；归母净利润2.3亿元，同比增39.3%，环比降4.45%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增20.8%，业绩符合预期[1] - 公司Q1收入利润双增，电容器化学品、电解液和有机氟化工销量增长驱动收入同比增长32%，电解液量增价跌，Q1毛利率24.55%，同比降2.7pct环比降0.4pct，管理费用0.79亿同比下降14%，Q1资产减值和信用减值分别为1200万和1100万[2] - 24年底公司增资石磊氟材料布局六氟磷酸锂，实现全产业链布局，加速全球化布局，投资2600万美元建设马来西亚电解液基地，当前电解液周期底部公司多措并举提升竞争力，3M今年关闭氟化液产能，公司氟化液产品增长有望加速，海德福一期项目产能逐步爬坡，25年有望大幅减亏，预计公司业绩有望保持快速增长[3] - 预计公司25 - 27年归母净利润12.0/15.4/19.5亿元，现价对应PE为19.1/14.8/11.7倍，25年3M彻底退出，公司氟化液放量有望加速，全氟异丁腈等新产品市场潜力大，电解液周期底部公司强链补链提升竞争力，若景气复苏业绩弹性极大，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7846.79|10228.38|13540.37|17295.18| |营业收入增减（%）|4.85%|30.35%|32.38%|27.73%| |归母净利润（百万元）|942.05|1198.47|1540.74|1948.64| |归母净利润增减（%）|-6.83%|27.22%|28.56%|26.47%| |每股收益（元）|1.25|1.59|2.04|2.58| |P/E|24.27|19.08|14.84|11.73|[5] 三大报表预测值 - **资产负债表**：2024 - 2027E年流动资产、非流动资产、负债合计、归属母公司股东权益等项目有相应数据及变化[8] - **利润表**：2024 - 2027E年营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目有相应数据及变化[8] - **现金流量表**：2024 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目有相应数据及变化[8] 主要财务比率 - **成长能力**：2024 - 2027E年营业收入、营业利润、归属母公司净利润有相应增减变化[8] - **获利能力**：2024 - 2027E年毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据[8] - **偿债能力**：2024 - 2027E年资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应数据[8] - **营运能力**：2024 - 2027E年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应数据[8] 每股指标 - 2024 - 2027E年每股收益、每股经营现金、每股净资产有相应数据[8] 估值比率 - 2024 - 2027E年P/E、P/B、EV/EBITDA有相应数据[8]

业绩数据 - 海德福2024年营收20071.74万元，净利润-11019.72万元[7] - 2025年1 - 3月营收5635.38万元，净利润-1940.84万元[7] - 2024年末资产102860.11万元，负债75172.05万元[7] - 2025年3月末资产104059.02万元，负债78257.58万元[7] 贷款担保 - 海德福拟申请不超2亿项目贷款，期限不超5年[2] - 公司为海德福贷款提供不超2亿连带责任保证担保[3] - 本次担保后累计对外担保55000万元，占净资产5.5%[13] 其他 - 公司持股海德福占比87.2%[3] - 担保事项需提交股东大会审议[3] - 公司无逾期和涉诉担保事项[13]

市场扩张 - 公司拟在马来西亚建电子化学品生产基地，总投资不超2600万美元[2] - 项目用地约60 - 80亩，建设周期不超2年[3] 未来展望 - 2025 - 2030年东南亚锂电池产能释放，本土电解液有供给缺口[5] 风险提示 - 项目审批有不确定性，受宏观经济和经营管理风险影响[8][10][11]

公司信息 - 证券代码为300037，证券简称为新宙邦[1] - 债券代码为123158，债券简称为宙邦转债[1] 财报相关 - 《公司2025年第一季度报告》于2025年4月29日披露[3] - 2025年4月28日董事会审议通过该报告议案[3]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会通知于4月10日公告[6] - 现场会议4月28日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 股东情况 - 出席股东及代理人407名，代表股份330,155,362股，占比44.2720％[10] 议案表决 - 三项激励计划相关议案同意股数占比超99.5%，关联股东回避表决[15][16][17][19] 会议结果 - 本次股东大会程序合法，结果有效[20]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议于4月28日14:00召开，网络投票时间为4月28日9:15 - 15:00[3] - 通过现场和网络投票的股东407人，代表股份330,155,362股，占比44.2720％[4] 议案表决情况 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等三议案同意股数占比超99.5%[8][9][10] 公司股本情况 - 截至股权登记日，公司总股本753,883,446股，有表决权股份总数745,742,767股[5]