锂电行业整体表现 - 2025年9月5日Wind动力电池指数大涨9.64% 负极材料、电解液行业指数涨幅分别达9.23%和9.19% 正极材料、锂电隔膜涨幅分别为7.87%和5.25% [1] - 锂电各细分领域业绩表现分化 负极材料和电解液公司业绩增速明显更好 正极材料和隔膜业绩增速下滑 [2] 电解液环节 - 电解液行业经营数据全面增长 是锂电四大主材中业绩改善最明显环节 11家样本公司中10家营收增长、9家扣非净利润同比增长 [4] - 电解液板块营业收入、扣非净利润与经营性现金流净额平均增速分别达20.77%、35.4%和43.36% [4] - 核心材料六氟磷酸锂环节业绩改善更明显 三项经营指标增速分别达16.07%、40.87%和154.23% [4] - 业绩改善主要受产销量拉动 2025年上半年电解液国内产量94.1万吨 同比增速54.57% 天赐材料、新宙邦等头部企业明显放量 [4] - 天赐材料锂离子电池材料业务营收63.02亿元 同比增长33.18% 结束连续两年盈利下滑 [6] - 添加剂供应商华盛锂电VC、FEC产品营收增速分别达72.5%和134% [6] 负极材料环节 - 负极材料板块营业收入增速25.62% 扣非净利润增速119.19% [2] - 多数企业实现盈利增长 仅翔丰华出现收入盈利同步下降 其负极材料毛利率下降6.23个百分点至12.35% 扣非净利润下降159% [8] 正极材料与隔膜环节 - 正极材料板块扣非净利润平均下降54.38% 近半数样本公司盈利下滑 [8] - 隔膜板块扣非净利润平均下降1.3% 星源材质隔膜毛利率下降6.47个百分点至24.84% 净利润1亿元创五年新低 [8] - 湖南裕能营收增长33% 但毛利率下滑导致盈利不理想 [8] - 万润新能、富临精工出现营收盈利同步增长 但利润增速小于营收增速 [9] 行业共性特征 - 四大锂电主材价格仍处于磨底阶段 部分企业业绩修复主要受销量拉动 产品价格拐点尚未到来 [9] - 锂电企业普遍存在混业经营特点 如贝特瑞兼营正负极材料 璞泰来身兼负极材料、隔膜与PVDF业务 导致业绩无法完全反映行业景气度 [9]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润3.91亿元，加权平均基金份额本期利润0.0946元 [2] - 上半年基金净值增长率为4.59%，截至上半年末基金规模78.58亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率25.30%，同类排名56/171；近半年10.29%排名120/171；近一年57.84%排名41/169；近三年-30.84%排名103/130 [5] - 近三年夏普比率-0.3827，同类排名86/120 [25] - 近三年最大回撤59.81%，同类排名11/125，单季度最大回撤出现在2020年一季度为30.87% [27] 投资组合特征 - 持股加权市盈率（TTM）35.38倍低于同类均值36.17倍，加权市净率（LF）2.64倍低于同类均值2.99倍，加权市销率（TTM）2.21倍低于同类均值2.5倍 [10] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）0.07%，加权净利润同比增长率（TTM）0.04%，加权年化净资产收益率0.07% [17] - 近三年平均股票仓位93.16%高于同类均值87.02%，2023年上半年末最高仓位94.04%，2019年三季度末最低仓位76.96% [30] - 前十大重仓股集中度长期超过60%，重仓股包括宁德时代、汇川技术、比亚迪等新能源产业链龙头 [40] - 最近半年换手率19.72%，持续五年低于同类均值 [38] 基金基本情况 - 属于偏股混合型基金，长期投资先进制造领域，单位净值2.411元（截至9月3日） [2] - 基金经理李瑞管理4只基金，该基金近一年57.84%回报率为其管理产品中最高 [2] - 基金持有人106.92万户，总份额38.7亿份，个人投资者占比99.82%，机构持有0.18%，管理人员工持有0.01% [35] - 投资策略聚焦新能源汽车行业，通过自上而下精选子行业和自下而上深度研究选择标的 [2]

公司技术布局 - 公司在固态电解质领域投入多年研发 固态电解质/半固态电解质相关专利申请累计超过30件 [2] - 参股公司深圳新源邦科技已建立全体系固态电解质材料研发测试及生产平台 实现百吨级稳定生产和产品交付 客户反馈良好 [2] 行业技术现状 - 半固态电池仍需电解液与固态电解质配合使用 [2] - 全固态电池仍面临成本问题 技术问题 产业链问题等不确定性 [2] - 实现大规模商业化仍需时间 新技术产业化需经市场验证 [2] 公司发展战略 - 公司持续践行多元化技术布局 [2] - 持续研发投入并积极推进产业化以提升市场竞争力 [2]

固态电解质技术进展 - 参股公司深圳新源邦科技有限公司已建立固态电解质材料研发、测试及生产平台 [1] - 氧化物电解质达到批量生产并销售阶段 [1] - 其他类型电解质技术已完成储备和生产布局 [1] 产能规划与客户需求 - 公司正根据客户需求积极规划未来产能 [1]

原材料采购策略 - 定期报告中原材料价格为不含税价格 公司采购基于整体供应链管理和生产需求进行 采购价格综合考虑多种因素 [1] - 与国内外大宗基础化工原料供应商建立战略合作关系 签订长期采购框架协议 保障供应稳定同时增强成本管控能力 [1] - 密切跟踪主要原材料市场行情 基于价格波动趋势灵活调整采购策略和库存水平 优化采购成本 [1] 盈利能力提升措施 - 持续加大研发投入 提升产品技术含量和附加值 增强产品竞争力从而提高产品毛利率 [1] - 通过纵向整合或战略合作优化供应链结构 降低原材料价格波动及供应短缺风险 增强供应链韧性 [1]

公司动态 - 欣旺达消费电池Q3涨价10-15% 动力储能订单饱满 国际客户Q4放量或助扭亏 [1] - 嘉元科技积极布局储能领域 6μm以下高端铜箔占比超60% 推进4.5μm极薄铜箔量产 [1] 行业数据 - 2025年8月磷酸铁锂正极材料产量同比增51.9% 碳酸锂涨价刺激下游抢货 产能利用率升至69.8% [1] - 2025年1-7月磷酸铁锂装机占比达81.21% 行业技术路线变化与政策导向高度相关 [1] 市场表现 - 创业板新能源ETF(159261 SZ)上涨10.02% 关联指数创新能源(399266 SZ)上涨7.65% [1] - 阳光电源上涨11.79% 先导智能上涨20.01% 亿纬锂能上涨9.72% 宁德时代上涨4.84% 欣旺达上涨12.96% [1] 券商观点 - AI应用政策加码背景下 英伟达上调资本开支预期将带动AI能源及数据中心产业链景气度延续 重点关注HVDC 服务器电源及液冷等细分领域 [1] - 锂电池行业集中度持续提升 头部企业凭借规模优势进一步巩固市场地位 [1]

行业趋势与需求 - AI服务器机柜功率快速提升 在部分高密度部署领域冷板式液冷接近极限 浸没式液冷渗透率有望提升并带动氟化液需求爆发[1] - 浸没式冷却液中氟碳化合物是最主要细分产品 占据约94.2%份额[1] - 以英伟达NVL144服务器机柜功率200KW计算 采用浸没式液冷约需0.5吨氟化液 每万台机柜需求5000吨[1] - 2025年AI服务器出货量210万台 假设浸没式液冷渗透率1% 氟化液需求达1.05万吨[1] 技术标准与材料选择 - 浸没式液冷技术要求冷却液具备低介电性 良好绝缘性 低表面张力 低黏度 材料相容性好 化学稳定性高 热传递性能好及低GWP值[2] - 全氟聚醚作为3M氟化液替代品 有望成为浸没式液冷系统氟化液首选[2] 市场竞争格局 - 全氟聚醚合成难度高 全球仅索尔维 科慕和大金公司实现量产 国内少数企业掌握生产技术[3] - 全氟聚醚存在光氧化法和阴离子聚合两种工艺 K型与D型采用阴离子聚合法 Y型与Z型采用光氧化聚合法[3] - 当前市场主流为K型（代表企业新宙邦 科慕）和Y型（代表企业索尔维 巨化股份）[3] 主要生产企业动态 - 新宙邦已建成2500吨全氟聚醚产能 覆盖数据中心浸没式液冷和晶圆制造干法蚀刻控温冷却场景[4] - 公司通过技术改造提升产能效率 并投资12亿元建设年产3万吨高端氟精细化学品项目 计划2027年12月完成试生产[4] - 巨化股份全氟聚醚基冷却液入选2025年度浙江省优秀工业新产品 产品包含JHT JHLO JX三个系列[5] - JX浸没式冷却液在衢州 金华建成百千瓦级和兆瓦级数据中心应用示范 PUE实测低至1.065[5] - 巨芯冷却液项目规划年产能5000吨 其中一期1000吨产能已建成投产[5]

固态电解质技术进展 - 公司及子公司固态电解质/半固态电解质相关专利申请累计超过30件 [3] - 参股公司新源邦科技已建立全体系固态电解质材料研发测试及生产平台 实现百吨级稳定生产和产品交付 [3] - 硫化物固态电解质的毒性问题是产业化重要挑战 公司正与客户合作开发解决方案 [3] 半固态与全固态电池商业化 - 半固态电池仍需电解液与固态电解质配合使用 [3] - 全固态电池面临成本问题、技术问题和产业链问题等不确定性 大规模商业化仍需时间 [3] - 新技术产业化需要持续经过市场验证 [3] 电池化学品业务布局 - 核心业务包括锂离子电池电解液、电解液材料及其他电池化学品 [4] - 下游应用覆盖动力电池、储能电池和消费类电池（含笔记本电脑、平板、智能手机、智能穿戴设备、无人机、机器人等） [4] - 机器人等新领域市场空间巨大 公司将通过技术创新与产品优化深化客户合作 [4]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1.18亿元，加权平均基金份额本期利润0.0959元，基金净值增长率为5.25% [2] - 截至9月3日近一年复权单位净值增长率69.74%，近三个月增长率23.82%，近半年增长率10.24%，近三年增长率-24.42% [5] - 近一年业绩同类排名3/44，近三年夏普比率-0.3224（同类排名18/31），近三年最大回撤58.44%（同类排名3/31） [5][27][29] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模20.59亿元，持有人34.37万户，合计持有11.48亿份 [2][34][37] - 个人投资者占比97.93%，机构投资者占比2.07%，管理人员工持有0.10% [37] - 近三年平均股票仓位91.71%（同类平均87.59%），2023年末最高仓位94.62% [32] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）28.99倍（同类均值1550.21倍），市净率（LF）2.51倍（同类均值2.74倍），市销率（TTM）2.09倍（同类均值2.24倍） [10] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [10] 成长性指标 - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）0.06%，净利润同比增长率（TTM）0.09% [18] - 加权年化净资产收益率0.09% [18] 投资策略特征 - 十大重仓股集中于新能源产业链，包括宁德时代、亿纬锂能、天赐材料等头部企业 [42] - 最近半年换手率43.5%，持续低于同类均值，持股集中度高且标的稳定 [40][42] - 基金管理人认为中国产业竞争力从新能源向AI、军工等多领域扩展，风险偏好抬升 [2]

指数表现 - 创业板新能源指数强势上涨4.36% [1] - 成分股先导智能上涨17.22% 道氏技术上涨8.47% 运达股份上涨8.43% [1] - 创业板新能源ETF鹏华上涨3.93% 最新价报1.35元 [1] 行业数据 - 2025年1-6月全球动力电池装机量504.4GWh 同比增长37.3% [1] - 中国动力电池企业在Top10中占比提升至68.79% [1] - 2025年1-7月中国动力及其他电池产量831.1GWh 同比增长57.5% [1] - 2024年全球储能锂电池出货量340GWh 同比增长51.1% [1] - 中国储能锂电池企业全球出货占比提升至98.53% [1] 行业展望 - 锂电池增长主要关注动力和储能领域 [2] - 受益于智能手机出货增长 消费锂电池需求将持续增长 [2] - 产业链价格表现差异化 碳酸锂及相关材料价格承压但出现积极因素 [2] - 钴价格产品受外部政策影响短期反弹 [2] - 2025年行业盈利预计修复 营收持续增长 净利润恢复增长 [2] 指数成分 - 创业板新能源指数前十大权重股合计占比64.15% [2] - 前三大权重股为宁德时代 阳光电源 汇川技术 [2] - 指数反映深交所创业板市场新能源产业上市公司运行特征 [2]