展望2026年，国海证券指出，当前化工行业估值水平处于历史低位，中国化工上市公司的分红能力有望 明显提升，具备高潜在股息率；其研究认为，化工行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI 需求两大周期。 化工板块今日（12月19日）继续猛攻，反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘短暂震荡后迅 速拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.62%，截至发稿，涨1.5%。 成份股方面，锂电、钛白粉、磷化工等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，新宙邦飙涨超5%，藏格矿 业、钛能化学双双大涨超4%，杭氧股份跟涨超3%。 | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 · | | | | F9 盘前盘后 露加 九转 画线 工具 @ 0 | | | > | 4. TETF O | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 516020J化工ETF] 10:32 价 0.812 涨跌 0.012(1.50%) 均价 0.805 股交量 9925. | | | | ...

新宙邦（300037.SZ）12月19日在投资者互动平台表示，公司子公司瀚康电子材料专业从事锂电添加剂 生产经营，产品包涵VC和FEC等，现有VC产能约10000吨，在建产能5000吨，预计2026年下半年投 产，其前驱体 CEC现有产能35000吨/年，产能能满足15000吨VC和8000吨FEC的使用，目前，公司电池 化学品业务的整体产能利用率保持在合理水平，VC作为高附加值产品，进入4季度以来需求持续上升， 目前处于满产满销状态。在未来的产能规划上，公司将依据市场情况及客户需求决策和推进。 （文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：今年下半年以来，VC（碳酸亚乙烯酯）的价格一路上 涨，需求端出现提前抢购热潮。请问公司2025年的出货量如何？预计2026年的扩大投产规模是多少？有 没有客户已经开始提前协议2026年的采购了？ ...

（记者 胡玲） 新宙邦（300037.SZ）12月19日在投资者互动平台表示，公司子公司瀚康电子材料专业从事锂电添加剂 生产经营，产品包涵VC和FEC等，现有VC产能约10000吨，在建产能5000吨，预计2026年下半年投 产，其前驱体 CEC现有产能35000吨/年，产能能满足15000吨VC和8000吨FEC的使用，目前，公司电池 化学品业务的整体产能利用率保持在合理水平，VC作为高附加值产品，进入4季度以来需求持续上升， 目前处于满产满销状态。在未来的产能规划上，公司将依据市场情况及客户需求决策和推进。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：今年下半年以来，VC（碳酸亚乙烯酯）的价格一路上 涨，需求端出现提前抢购热潮。请问公司2025年的出货量如何？预计2026年的扩大投产规模是多少？有 没有客户已经开始提前协议2026年的采购了？ ...

证券日报网讯12月18日，新宙邦（300037）在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视投资者关 系管理工作，在规范履行信息披露义务的前提下，积极通过业绩交流会、接待调研、回复互动易平台提 问、投资者咨询电话等多种方式与投资者沟通交流，听取投资者对公司发展的意见建议。未来将继续提 升信息披露质量、丰富沟通形式，增强市场对公司的理解与信心。 ...

公司财务与经营表现 - 截至2025年第三季度，公司实现营收66.2亿元，同比增长16.8%；归母净利润7.5亿元，同比增长6.6% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为2.64亿元，同比下降7.5%，出现增收不增利现象 [1] - 2025年第三季度公司毛利率为23.5%，同比下降2.2个百分点；前三季度毛利率为24.51%，同比下降幅度高达9.52个百分点 [1] - 公司电池化学品业务（主要是电解液）在2025年上半年实现营收28.15亿元，同比增长22.77%，但毛利率仅为9.71%，同比大幅下降3.94个百分点 [1] - 公司有机氟化学品业务在2025年上半年营收7.22亿元，毛利率高达62.80%，同比还有0.58个百分点的增长 [1] - 子公司海斯福在2025年上半年实现净利润3.83亿元，贡献了公司近80%的净利润 [1] - 截至2025年三季度末，公司应收账款达30.07亿元，较上年同期的23.5亿元增长27.98% [3] - 公司当期应收账款占净利润的比例高达319.19% [4] 行业竞争与市场环境 - 电解液行业在2025年上半年经历了近三年来最激烈的价格战 [3] - 以磷酸铁锂电解液为例，价格在17600-23600元/吨区间波动，处于近3年同期价格低位 [3] - 2025年上半年电解液均价为1.91万元/吨，同比下跌9.4% [3] - 2025年上半年电解液平均毛利仅374元/吨，同比降幅高达82.7% [3] - 企业为争夺市场份额，不惜以低于成本的价格销售 [3] - 2025年下半年电解液行业预计新增总产能25万吨/年，供应端货源仍然充足，竞价保持激烈状态 [3] - 碳酸锂价格已从年内低点强势回升，并在2025年11月至12月期间突破10万元/吨关口 [2] 公司战略举措 - 公司董事会通过发行H股并在香港联合交易所主板上市的决议 [1] - 本次发行H股股票数量将不超过发行后公司总股本的15%，并可能行使不超过15%的超额配售权 [4] - 赴港上市的目的是深入推进公司全球化发展战略，实现全球资源本地化供应，提升国际品牌形象以及在全球市场的综合竞争实力 [4] - 公司计划通过境外上市优化资本结构和股东组成，提升公司治理水平和核心竞争力 [4] 业务发展与未来展望 - 有机氟化学品业务成为公司的主要利润来源 [1] - 有机氟化学品业务正面临3M退出后的市场机遇 [5] - 公司参股公司在固态电解质领域有技术储备，其能否在未来的新能源材料竞争中为公司打开新窗口尚需观察 [5]

文章核心观点 - A股上市化工企业正加速启动赴港上市进程 旨在打造"A+H"双资本平台 以拓宽融资渠道 推进国际化布局并提升全球竞争力 这既是企业发展的主动战略选择 也是中国资本市场双向开放的体现 [1][3] 化企赴港上市动态与案例 - 2025年以来 国恩股份 玲珑轮胎 珀莱雅 百利天恒等一批A股上市化工企业加速启动赴港上市进程 [1] - 国恩股份香港联交所上市委员会已于12月11日举行上市聆讯 赴港上市进入关键阶段 [1] - 新宙邦于12月11日确定发行H股并在香港联交所上市的核心方案 [1] - 丸美生物 美锦能源同期宣布正在筹划境外发行H股并在香港联交所上市事宜 [1] - 赴港上市热潮自2025年下半年起加速 仅7月就有天赐材料 华恒生物 滨化股份等3家化企集中释放赴港上市信号 [1] 政策与市场环境驱动因素 - 香港资本市场制度改革持续深化 港交所自2017年起优化上市规则 [2] - 2018年4月港交所发布上市新规 允许"同股不同权"公司上市 提升对创新型企业吸引力 [2] - 2022年10月港交所提议为特专科技公司开辟上市通道 覆盖先进材料 新能源及节能环保等领域 与化工行业高度契合 [2] - 2023年3月港交所上市新规增设内容 为尚未商业化或处于商业化初期的科技企业提供融资便利 [2] - 内地政策提供支持 财政部 中国证监会联合增补2家符合要求的机构加入H股审计业务名单 深化了内地与香港资本市场互联互通 [2] 企业战略目标与行业意义 - 国恩股份表示赴港上市旨在构建"A+H"深港两地上市平台实现境内外资本融通 并依托香港国际化枢纽作用打造全球化新材料产业平台 [3] - 美锦能源 天赐材料 新宙邦等企业表态 赴港上市核心目标是提升国际市场综合竞争力 增强境外融资能力 提高公司治理透明度和规范化水平 [3] - 对企业而言 赴港上市不仅拓宽融资渠道 分散融资风险 更助力其从"中国品牌"向"全球品牌"跃升 是实现高质量发展的关键战略选择 [3] - 对港股市场而言 有望借助此趋势从"估值洼地"升级为中国资产国际化配置平台 吸引全球资金聚焦核心资产 [3]

核心观点 报告认为，化工行业有望结束下行周期，在2026年迎来周期复苏与成长机遇并存的投资窗口。面对全球宏观不确定性，报告建议聚焦“反内卷”与“国产替代”两大确定性主线。其中，“反内卷”政策与行业自律有望推动供给格局优化，驱动部分化工品价格和行业景气度回升；“国产替代”则在政策扶持和技术突破下，于多个新材料和高端化学品领域进入加速期，孕育成长机会 [4]。 行业宏观环境与周期位置 - **价格指数处于低位**：截至2025年11月30日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较2025年年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28% [4][20]。 - **成本端压力缓解**：原油价格中枢下行，截至2025年11月28日布伦特期货结算价62.38美元/桶，较25年初下降17.84%。天然气价格先升后降，截至25年11月30日，液化天然气价格为4213.70元/吨，较年初下降2.85% [16]。 - **需求端显现积极信号**：制造业整体向好，房地产市场基本面筑底。2025年1-10月，全国房屋新开工面积同比下降19.80%，竣工面积同比下降16.9%。2025年10月汽车产量为327万辆，同比上升10.99% [33]。 - **供给扩张显著放缓**：2025年第三季度化工行业在建工程为3275.65亿元，同比下降17.64%。2025年第三季度，化工子行业资本开支的同比增速中位数为-6.23%，行业分化明显 [38]。 - **库存位于高位**：2025年第三季度，基础化工行业库存收入比为0.62，同比上升0.97%，库存压力仍存，但消费需求复苏有望迎来去库拐点 [41]。 - **行业业绩与估值有所修复**：截至2025年12月9日，化工（SW）指数较年初上涨29.15%，相对沪深300涨幅为55.77%。2025年第三季度行业毛利率、净利率分别为16.63%、6.01%，同比分别上升0.53、0.44个百分点 [51][56]。 投资主线一：反内卷推动周期复苏 报告认为，政策引导与行业自律下的“反内卷”将优化供给格局，是把握传统化工周期反转机会的关键 [4]。 有机硅 - **供给格局优化**：国内新增产能基本见顶，2025年行业内暂无新增产能。海外产能持续退出，2015-2025年海外累计退出产能约30万吨。2025年11月行业达成动态定价机制和减产协议（库存超45天且价格低于现金成本时最高减产30%） [75]。 - **价格与库存改善**：截至2025年12月9日，DMC价格回升至1.37万元/吨，行业开工率约75%，工厂库存降至4.4万吨（近三年低位） [75]。 - **需求结构升级**：建筑领域需求占比由2022年的31%降至2024年的25%，而新能源汽车（单车有机硅用量是传统燃油车的7倍）、光伏、5G与AI等新兴领域需求快速增长 [76]。 - **相关公司**：合盛硅业（工业硅量价环比齐升，Q3单季度扭亏为盈）、兴发集团（营收保持稳定增长，经营韧性凸显） [5][81][84]。 PTA及涤纶长丝 - **产能扩张阶段性收尾**：预计2026年无新增产能，缓解供给压力。涤纶长丝新增产能集中于头部企业 [4][87]。 - **行业主动收缩去库**：2025年10月起企业装置批量检修、降负，转向阶段性去库。截至2025年12月5日，PTA工厂库存77.88万吨，较年初下降20.84% [87]。 - **出口预期改善**：中美关税优惠政策及印度取消BIS认证，有望提振出口，缓解国内供应压力 [95]。 - **相关公司**：桐昆股份（逆周期扩张产能，Q3归母净利润同比增长872.09%）、新凤鸣（全产业链一体化布局，项目有序推进） [5][97][100]。 农化（农药） - **价格触底反弹**：截至2025年9月26日，除草剂、农药、杀虫剂、杀菌剂原药价格指数本年涨幅分别为7.76%、2.68%、0.25%、-3.83%，呈现触底反弹趋势 [106]。 - **突发供给收缩催化**：2025年3至5月高频率安全事故导致关键农药全球供应链中断风险骤增，驱动相关产品价格短期急涨 [4][106]。 - **相关公司**：扬农化工（原药业务量修复提速）、润丰股份（全球化运营驱动成长，前三季度归母净利润同比+160.49%） [5][107][113]。 其他反内卷细分领域 - **己内酰胺**：行业开启自发反内卷，2025年11月交流会议达成减产20%的共识 [4][67]。 - **氨纶**：价格长期低于成本线，新增产能投放显著减缓，供给格局优化有望驱动价格回升 [4]。 - **制冷剂**：二代配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格，驱动主流产品价格持续攀升 [4]。 - **维生素**：2024年价格大幅上涨，全球供应趋紧格局延续 [4]。 - **六氟磷酸锂**：供需改善，价格强势反弹 [4]。 投资主线二：国产替代引领成长 报告指出，在政策大力扶持和企业技术突破下，多个领域的国产替代进程显著加速，布局正当时 [4]。 生物基材料 - 受国家政策大力扶持，企业加速技术突破与产业化，从生物基单体到复材制品的国产化生态逐步成形 [4]。 - **相关公司**：凯赛生物、华恒生物 [6]。 润滑油添加剂 - 国内企业加速技术突破，多款高端产品通过国际认证，进出口结构逆转，国产替代进入快车道 [4]。 - **相关公司**：瑞丰新材 [6]。 电子化学品与新材料 - **显示面板材料**：全球市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代，国产化进程显著加速 [4]。 - **电子陶瓷（MLCC）**：海外厂商三超多强，MLCC国产突破伴随AI/汽车需求转暖，供需向好 [4]。 - **氟化液**：3M退出导致市场格局重塑，液冷与半导体制造需求正盛，看好国产厂商市场占有率提升 [4]。 - **电子级聚苯醚**：AI服务器爆发性增长驱动需求，国内厂商实现技术突破并量产，进入头部供应链，国产替代提速 [4]。 - **电子化学品**：晶圆产能全球进入扩张周期，作为必须耗材在制程提升与产能扩张双重推动下，看好周期上行 [4]。 - **相关公司**：莱特光电、国瓷材料、新宙邦、东材科技、圣泉集团、中巨芯等 [6]。 政策环境分析 - **稳增长政策密集出台**：2023年以来，政府部门针对房地产、消费、民营经济等领域出台多项“稳增长”政策，经济整体走势稳中向好，化工行业或优先受益 [62]。 - **能耗与碳排放政策趋严**：国家和地方政府出台多项优化能源结构、完善能耗双控的政策，长期看将加速行业出清，优化竞争格局，呈现“强者恒强”趋势 [65]。 - **反内卷政策明确**：自2024年7月中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争后，相关政策法规陆续出台，为行业自律和价格回归理性提供制度保障 [66]。 - **新材料产业支持政策加码**：2023年以来，国家颁布及实施《前沿材料产业化重点发展指导目录》等一系列政策，以支持和鼓励多种前沿材料的发展 [68]。

超级电容概念板块市场表现 - 截至12月16日收盘，超级电容概念板块整体下跌3.10%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 在当日所有概念板块中，超级电容概念跌幅排名第四，仅次于超导概念(-3.32%)、硅能源(-3.16%)和金属铅(-3.12%)[2] - 板块内个股普遍下跌，其中中信重工、黑牡丹、梅安森等公司跌幅居前[1] 板块内个股表现与资金流向 - 超级电容概念板块当日整体遭遇主力资金净流出，净流出总额达11.25亿元[3] - 板块内共有32只个股遭遇主力资金净流出，其中11只个股主力资金净流出超过5000万元[3] - 中天科技是主力资金净流出最多的个股，净流出1.44亿元，股价下跌4.21%[3] - 深科技、新宙邦、中信重工紧随其后，主力资金分别净流出8455.31万元、8349.08万元和7006.41万元[3] - 中信重工股价跌幅最大，达到7.95%[3] - 仅有少数个股获得主力资金净流入，其中金时科技、元力股份、通业科技分别净流入380.62万元、300.64万元和110.24万元[3][4]

公司核心公告 - 公司于2025年12月11日召开董事会，审议通过了发行H股股票并在香港联交所主板上市的议案 [1] - 公司拟发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联交所主板挂牌上市 [1] 公司战略与上市目的 - 发行H股旨在深入推进公司全球化发展战略，实现全球资源本地化供应 [1] - 此举旨在提升国际品牌形象及全球市场综合竞争实力，打造国际化资本运作平台 [1] - 上市目的还包括优化资本结构和股东组成，提升公司治理水平和核心竞争力 [1] 公司背景与业务 - 公司成立于1996年，总部位于深圳，于2010年在深交所创业板上市 [4] - 公司最初以电容器化学品起家，逐步拓展至锂电池电解液、有机氟化学品、半导体化学品等领域 [4] - 通过多次并购与扩张，如收购巴斯夫电解液业务、海斯福化工等，公司形成了覆盖全球的生产与销售网络 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年制冷剂配额方案下发，整体配额相比2025年初基准水平变化有限，各企业调整克制有序，供应端形成“供应可控”的稳定环境，叠加下游长期稳健的刚需增长，制冷剂行业景气向上趋势有望延续[7][11][30] - PVDF（聚偏氟乙烯）行业头部企业（华谊集团孙公司万豪公司）因停产治理导致市场供应收缩，预计将对价格形成显著提振，有望助推PVDF行情反转[8][20][21] - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端萤石到制冷剂、高端氟材料等环节均具备较大发展潜力[38] 根据目录总结 1. 氟化工行业周观点 - **PVDF行情催化**：涂料级PVDF国内市场占有率超过65%的龙头企业（万豪公司）停产，其拥有PVDF产能1.8万吨，短期内将导致市场供应收缩，已推动多家企业上调报价，最高报价已达5.6万元/吨，涂料级PVDF价格已从3.6万元/吨反弹至4.9万元/吨[8][20][21] - **制冷剂配额分析**：2026年制冷剂配额方案已下发，主要三代制冷剂（HFCs）配额相比2025年初调整幅度较低，例如R32配额增加1,171吨，R134a增加3,242吨，R125增加351吨，而相比2025年调整后配额，R32则收缩了23,836吨，整体供应回归2025年初基准水平，企业调整克制有序[7][28][31] - **制冷剂价格调涨**：12月8日，华东大厂全面上调制冷剂价格，为新年行情奠定基础，例如R32内外销同价调涨至6.2万元/吨（内贸+1000元/吨），R125调涨至5.1万元/吨（+6000元/吨）[7][30][33] - **板块行情跟踪**：本周（12月8日-12月12日）氟化工指数上涨0.12%，收于4922.45点，跑赢上证综指0.47%，跑赢沪深300指数0.20%，跑赢基础化工指数2.63%[6][41] - **个股表现**：本周氟化工板块中，东阳光股价上涨11.95%，巨化股份上涨6.35%，三美股份上涨5.21%，涨幅靠前[47][48] 2. 萤石行情 - **价格承压**：截至12月12日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周下跌0.87%，12月均价3,312元/吨，同比下跌9.83%，2025年至今均价3,482元/吨，较2024年均价下跌1.78%[9][34][49] - **市场状况**：市场供需双弱，价格在成本线附近底部盘整，华东地区97%萤石粉送到价参考3200-3250元/吨，下游采购以刚需为主，市场活跃度偏低[35][50] - **长期观点**：行业环保、安全检查趋严可能导致落后产能出清，叠加下游含氟新材料需求增长，萤石价格中枢长期上行趋势不变[51] 3. 制冷剂行情 - **价格趋势向上**：截至12月12日，主要三代制冷剂价格稳中有升，R32价格63,000元/吨（较2024年上涨55.56%），R134a价格57,500元/吨（周涨1.77%，较2024年上涨43.75%），R125价格46,000元/吨（周涨1.10%，较2024年上涨21.05%）[10][36][64] - **外贸市场**：R125外贸价格表现强劲，截至12月12日为45,000元/吨，较上周上涨4.65%[10][36][65] - **市场动态**：在2026年配额方案支撑下，生产企业报盘普遍上扬，R125市场报盘已拉升至51,000元/吨附近，R134a受车企长协订单支撑，价格突破60,000元/吨，部分订单听闻至63,000元/吨[11][37][66] - **行业前景**：在“中国控全球”、下游需求刚性强、替代品遥遥无期及产业链反内卷的背景下，制冷剂行业景气趋势有望延续，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[7][30][67] 4. 受益标的 - **推荐标的**：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技[12][38] - **其他受益标的**：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦[12][38]