电池材料升级趋势 - 2025年电池行业推动高镍正极、硅碳负极等高性能材料加速应用，以满足新能源汽车轻量化和超快充需求及消费电子轻薄与长续航追求[2] - 高压正极（4.5V–4.7V）成为行业重要方向，可提升能量密度和快充平台电压，但存在电解液氧化分解产气、过渡金属离子溶解等问题制约电池寿命和安全性[2] 新宙邦电解液添加剂CBS技术突破 - 新宙邦联合南方科技大学在《Small》期刊发表新型电解液添加剂CBS研究成果，为高压电池体系稳定性提供新思路[2] - CBS采用碳酸酯与硫酸酯结构融合的多环分子设计，具有更低LUMO能级（-0.6eV），优先于EC在负极表面还原形成致密富硫无机SEI膜，同时参与正极CEI膜构建[4] - CBS在正极侧抑制高电压下晶格氧析出与过渡金属离子溶解，在负极侧形成稳定SEI膜防止电解液溶剂分子嵌入石墨层间，从源头避免金属离子穿梭效应和电解液耗竭[4][5] CBS性能优势 - NCM613软包电池测试显示：25℃循环600次后容量保持率94%，45℃高温循环1000次容量保持90%，阻抗仅增长45.4%（基础电解液阻抗增长>900%）[6] - 60℃满电（4.4V）存储30天，容量保持率90%，体积膨胀仅3%（基础电解液容量保持13%，体积膨胀34%），活性锂损失仅8%[7] - DSC测试显示CBS形成的SEI分解温度从124.8℃提升至140℃，CEI分解温度从93.1℃提升至121.4℃，有效延缓热失控风险[8] 跨体系适配性 - LCO体系在3.0-4.5V电压区间25℃循环800次容量保持率超80%（基础电解液37%），45℃循环250次容量保持62%（基础电解液29%）[11] - LMFP体系在45℃高温下因有效抑制Mn²+溶解，循环稳定性显著优于基础电解液与PS电解液[12] 研发与产业化进展 - 新宙邦在含硫新型添加剂领域累计布局专利超百项，具备从分子设计、合成工艺到应用验证的研发能力[13] - 技术由新宙邦研发团队与南方科技大学邓永红教授、王军教授团队合作突破，已获行业头部企业关注并开展应用探索[16][17] - 该技术目前在ICT产业链广泛应用，并与动力及储能行业头部企业展开合作探讨，推动向更广阔能源应用场景延伸[17]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年半年报业绩符合市场预期，氟化工业务稳中有升[1] - 电解液业务25Q2出货量同比增长45%，预计全年出货量增长30%至28-30万吨，海外客户占比预计达15-20%[8] - 氟化工业务25H1收入7亿元，毛利率62%，海斯福贡献净利润3.82亿元（同比+2%），预计全年利润贡献超8亿元[8] - 公司调整2025-2027年归母净利润预测至11.9/16.3/20.3亿元（原预期13.1/16.2/20.0亿元），同比增长27%/37%/24%[8] - 基于氟化工及含氟冷却液增长潜力，给予2026年30倍PE，目标价65.4元[8] 财务表现 - 2025H1收入42.5亿元（同比+19%），归母净利润4.8亿元（同比+16%），毛利率25.1%（同比-2.8pct）[8] - 2025Q2收入22.5亿元（同比+9%，环比+12%），归母净利润2.5亿元（同比+1%，环比+10%），毛利率25.5%（同比-2.9pct，环比+0.9pct）[8] - 2025Q2经营性净现金流8.6亿元，环比增加流入11.4亿元；存货10.4亿元，较Q1末下降7.5%[8] - 2025-2027年预测营业总收入109.63/139.28/177.79亿元，同比增长39.71%/27.05%/27.64%[1][9] - 2025-2027年预测归母净利润11.94/16.32/20.25亿元，同比增长26.75%/36.69%/24.10%[1][9] 业务分项 - **电解液业务**：25Q2出货6.6-6.7万吨（同比+45%），国内盈利承压预计微亏，海外订单起量及六氟自供比例提升将改善盈利[8] - **氟化工业务**：25Q2利润环比增长10%+，海德福亏损缩窄至0.15亿元（Q2），全年预计亏损收窄至0.6亿元[8] - **电容器与半导体业务**：25H1收入3.7亿元（同比+20%）及1.8亿元（同比+16%），Q2合计贡献利润0.5亿元+，全年预计利润贡献2亿元[8] - **石磊股权收购**：25H1贡献投资收益0.07亿元，对应石磊盈利近0.2亿元；产能1.5万吨，预计26Q1扩至3.5万吨[8] 估值与预测 - 当前股价47.38元，对应2025-2027年PE为29.67/21.71/17.49倍[1][9] - 目标价65.4元（基于2026年30倍PE）[8] - 2025-2027年预测EPS为1.60/2.18/2.71元/股[1][9] - 2025Q2期间费用率12.7%（同比-0.7pct，环比+1.2pct），费用控制稳定[8]

董事会会议基本情况 - 第六届董事会第二十四次会议于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开 实际参与表决董事9人 [1] - 会议召集及召开程序符合法律法规和公司章程规定 由董事长覃九三主持 [1] 半年度报告及财务事项 - 董事会审议通过2025年半年度报告及其摘要 报告内容披露于巨潮资讯网 [1] - 审议通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 该事项经审计委员会前置审议 [2] 安全生产管理 - 董事会审议通过半年度安全生产专题报告 同意上半年总结及下半年EHS重点工作目标 [2] - 报告由公司EHS中心提交 强调全面落实企业安全生产主体责任 [2] 关联交易安排 - 董事会同意增加2025年度日常关联交易预计额度 因实际交易需根据市场需求和业务规划调整 [2] - 关联董事覃九三 周达文 周艾平回避表决 最终以6票同意通过 需提交股东大会审议 [3] 股东大会筹备 - 公司定于2025年9月11日召开第二次临时股东大会 采用现场与网络投票相结合方式 [3] - 会议地点为深圳新宙邦科技大厦16楼会议室 详细通知同步披露于巨潮资讯网 [3]

监事会会议基本情况 - 第六届监事会第二十二次会议于2025年8月22日以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月11日通过电子邮件发出 [1] - 应参与表决监事3人 实际参与表决监事3人 [1] - 董事会秘书贺靖策列席会议 [1] - 会议由监事会主席张桂文女士主持 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会审议通过《公司2025年半年度报告及其摘要》 [1] - 认为报告编制程序符合法律法规要求 [1] - 确认报告真实准确反映2025年上半年实际经营情况 [1] - 表决结果：3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 募集资金管理情况 - 审议通过《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》 [2] - 认为募集资金管理符合深交所相关规定和公司制度 [2] - 确认募集资金使用合法合规且未损害股东利益 [2] - 表决结果：3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 日常关联交易事项 - 审议通过《关于增加2025年度日常关联交易预计额度的议案》 [2] - 认为关联交易遵守公开公平公正原则 [2] - 交易价格以市场价格为定价依据且定价公允 [2] - 审议程序符合法律法规和公司章程规定 [2] - 该议案需提交公司股东大会审议 [3] - 表决结果：3票同意 0票反对 0票弃权 [3]

会议基本信息 - 公司将于2025年9月11日14:00在深圳市坪山区新宙邦科技大厦16层会议室召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 网络投票通过深圳证券交易所交易系统及互联网投票系统进行 具体时间为2025年9月11日 [1] - 股权登记日为2025年9月5日 登记在册股东均有权出席或委托代理人参会 [2] 审议事项 - 主要审议《关于控股子公司向银行申请项目贷款并由公司提供担保的议案》 该提案需关联股东回避表决 [3] - 中小投资者（除持股5%以上股东及董监高外）表决将单独计票并披露 [3] - 持有3%以上股份股东可在会议召开十日前提交临时提案 [3] 参会方式 - 现场投票需携带股东账户卡及身份证件办理登记 [4] - 异地股东可通过信函或传真登记 需在2025年9月10日16:00前送达董事会办公室 [4] - 网络投票通过深交所交易系统或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）进行 [5] 联系方式 - 联系人鲁晓妹 电话0755-89924512 传真0755-89924533 [5] - 电子邮箱securities@capchem.com 联系地址为深圳市坪山区新宙邦科技大厦20层董事会办公室 [5]

财务表现 - 公司实现营业收入42.48亿元 同比增长18.58% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润4.84亿元 同比增长16.36% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.66亿元 同比增长8.16% [1] - 基本每股收益0.64元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入42.48亿元，同比增长18.58% [1] - 归母净利润4.84亿元，同比增长16.36%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长8.16% [1] - 基本每股收益0.64元，加权平均净资产收益率4.84% [1] 盈利能力指标 - 上半年毛利率25.05%，同比下降2.83个百分点；净利率11.63%，同比下降0.05个百分点 [1] - 第二季度毛利率25.50%，同比下降2.87个百分点但环比上升0.95个百分点 [1] - 第二季度净利率11.70%，同比下降0.66个百分点但环比上升0.14个百分点 [1] 费用结构变化 - 期间费用总额5.16亿元，同比增加2242.03万元；期间费用率12.14%，同比下降1.63个百分点 [2] - 销售费用同比增长18.37%，研发费用同比增长32.40% [2] - 管理费用同比减少18.47%，财务费用同比减少344.69% [2] 估值与市场表现 - 市盈率（TTM）35.19倍，市净率（LF）3.55倍，市销率（TTM）4.25倍 [1] 业务构成与行业属性 - 电池化学品占比65.19%，有机氟化学品占比19.48%，电容化学品占比9.77%，半导体化学品占比4.69% [2] - 所属申万行业分类为电力设备-电池-电池化学品 [2] - 概念板块涵盖宁德时代概念、超级电容、新能源车、IDC概念、比亚迪概念等 [2] 公司基本信息 - 注册地址广东省深圳市坪山区昌业路新宙邦科技大厦 [2] - 成立日期2002年2月19日，上市日期2010年1月8日 [2] - 主营业务为新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务 [2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入42.48亿元，同比增长18.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.84亿元，同比增长16.36% [1] - 基本每股收益0.64元 [1]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业评级为"看好" [1][3] 核心观点 - 美联储降息预期叠加国内反内卷政策催化 化工板块配置价值凸显 [3] - 钛白粉行业处于大面积亏损状态 价格价差跌至历史底部 龙头企业发布涨价函(国内客户上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨) 临近"金九银十"备货周期 涨价行情有望持续 [3] - 磷肥第二阶段出口配额基本落地 一铵巴西CFR价格588美元/吨(国内均价3336元/吨) 二铵国内FOB价格794美元/吨(国内均价3536元/吨) 按运费30美元和汇率7.15计算 一铵/二铵出口溢价分别超过600/2000元/吨 [3] - 国内大模型持续迭代升级 DeepSeek V3.1发布 开始联动国产芯片算力链 自主可控产业链将持续受益 [3] - 液冷是AI产业发展趋势下解决散热问题的重要工具 上游冷却介质迎来发展机遇 [3] 化工宏观判断 - 原油供应:非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [3][4] - 原油需求:全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [3][4] - 地缘政治:中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [3][4] - 煤炭:价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气:美国或将加快出口设施建设 进口成本有望下滑 [3][4] 行业运行数据 - 7月全部工业品PPI同比-3.6% 同比降幅持平于6月 环比降幅较6月的0.4%收窄至0.2% [3][5] - 7月全国制造业PMI录得49.3% 环比下滑0.4个百分点 [3][5] - 截至8月22日 Brent原油期货价格收于67.26美元/桶 较上周上涨1.7% WTI价格收于63.80美元/桶 较上周上涨1.0% [8] - 美元指数收于97.72 较上周下调0.1% [8] 细分行业表现 - PTA-聚酯:PTA价格环比上升4.6%至4870元/吨 MEG价格环比上升1.3%至4527元/吨 POY价格环比上升0.7%至6825元/吨 [8] - 化肥:尿素出厂价1740元/吨环比上升3.0% 一铵价格3420元/吨环比下跌0.3% 二铵价格3550元/吨环比持平 盐湖钾肥95%价格2800元/吨环比持平 [9] - 农药:多数产品价格持平 吡唑醚菌酯价格下调至14.9万元/吨 [9][11] - 氟化工:R32市场价格60000元/吨环比上调1000元/吨 R134a市场价格51000元/吨环比持平 [11] - 氯碱:乙炔法PVC价格4750元/吨环比下跌1.4% 乙烯法PVC价格5225元/吨环比下跌0.4% [12] - 钛白粉:价格13200元/吨环比上升1.1% [12] - 有机硅:DMC价格11000元/吨环比下跌4.3% [12] 投资分析建议 - 传统周期关注白马及细分企业阿尔法:万华化学 煤化工华鲁恒升 宝丰能源 地产链纯碱远兴能源 钛白粉规模企业 纺服链涤纶长丝桐昆股份等 [3] - 长景气底部上行板块:氟化工制冷剂关注巨化股份 三美股份 东岳集团等 轮胎头部企业关注赛轮轮胎 森麒麟 [3] - 成长标的确定性修复:半导体材料关注雅克科技 鼎龙股份 华特气体等 面板材料关注瑞联新材 莱特光电等 [3] 重点公司估值 - 万华化学:市值2102.74亿元 预计25年归母净利润147.31亿元 PE14倍 [17] - 云天化:市值482.36亿元 预计25年归母净利润60.23亿元 PE8倍 [17] - 巨化股份:市值890.92亿元 预计25年归母净利润45.56亿元 PE20倍 [17] - 雅克科技:市值291.08亿元 预计25年归母净利润11.55亿元 PE25倍 [17]

资金往来 - 控股股东及附属企业2025年半年度往来累计发生金额21,600元[2] - 公司2025年期初往来资金余额总计2,005,900,151.82元[4] - 2025年半年度往来累计发生金额总计225,555,791.41元[4] - 半年度往来资金利息总计23,262,882.02元[4] - 半年度偿还累计发生金额总计475,994,089.24元[4] - 期末往来资金余额总计1,778,724,736.01元[4] 子公司情况 - 惠州市宙邦化工2025年期初余额504,196.46元，半年度累计2,514,945.81元，期末650,637.73元[4] - 南通新宙邦电子半年度累计290,091元，偿还290,091元，期末余额0元[4] - 江苏瀚康电子期初307,705,506.01元，半年度累计15,000,000元，利息4,548,466.88元，期末327,253,972.89元[4] - 湖南福邦新材料期初135,963,172.27元，偿还3,693,172.27元，期末134,378,406.15元[4] - 福建海德福新材料期初539,997,807.74元，半年度累计50,500,000元，利息6,750,791.98元，期末590,465,075.11元[4] - 天津新宙邦电子期初420,221,277.04元，半年度累计16,000,000元，利息5,166,505.89元，期末441,387,782.93元[4] - 新宙邦（香港）期初547,488,136.12元，半年度累计121,000,000元，利息3,819,085.34元，偿还459,063,805.62元，期末213,243,415.84元[4] 股权结构 - 覃九三持股40.2%、周达文持股26.6%、钟美红持股14.4%、张桂文持股7.2%、郑仲天持股5.6%[2]